2024 年 09 月 23 日 证券研究报告 | 产业周报 日均铁水产量增幅收窄，成材价格震荡上行 钢铁行业周度报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 供应：本周（9.14-9.20）日均铁水产量增幅收窄，成材端螺纹钢增产明显。 本周高炉开工率（样本数 247 家）78.23%，环比上升 0.6 个百分点；日均铁水 产量持续回升至 223.83 万吨，环比上升 0.45 万吨，涨幅为 0.2%，低于前期的 0.35%的增幅。五大材总产量 808.02 万吨，环比 0.9%，增量主要来自长材端。 长材产量合计 276.4 万吨，环比 3%；板材产量合计 531.62 万吨，环比-0.14%。 前期吨钢利润的逐步恢复促进钢厂复产，分品种来看，螺纹钢增产明显，热卷 产量回落。本周螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的周度产量分别 为 194.23 万吨、82.17 万吨、145.77 万吨、301.28 万吨、84.57 万吨，环比分 别为 3.36%、2.06%、-0.05%、-0.29%、0.28%。本周铁水产量连续第三周回 升，长流程钢厂复产稳步 ...

报告的核心观点 - 美联储降息50BP,提振全球风险偏好 [4] - 国内经济通胀数据延续低迷,政策加码的必要性提升,但LPR按兵不动显示出政策仍有定力,需耐心等待增量政策落地 [4] - A股市场成交活跃度有所回升,但总体偏低的下行格局尚未有效扭转,需警惕"长假效应"带来的资金赎回压力,在增量政策落地前仍需保持谨慎 [4] 报告内容总结 基本面回顾与资产配置展望 - 美联储降息50BP,且美联储主席否认经济衰退,提振全球风险偏好 [4] - 国内经济通胀数据延续低迷,政策加码的必要性提升,但LPR按兵不动显示出政策仍有定力,需耐心等待增量政策落地 [4] A股市场回顾与展望 - 上周A股市场成交活跃度有所回升,两市成交额从低位回升至5626亿元,较前一周增加433亿元,市场情绪边际改善 [4] - 受美联储降息影响,A股成交有所回暖,但活跃度总体偏低的下行格局尚未有效扭转 [4] - 临近国庆长假,需警惕"长假效应"带来的资金赎回压力,在增量政策落地前仍需保持谨慎 [4] 其他指标跟踪 - 各股指估值分位数回升,上证指数、上证50、中证500、中证1000回升幅度相对较大 [6][7] - A股风险溢价高位小幅回落,但处于今年以来高位水平 [8] - 上证红利股债性价比小幅回升 [9] - 各指数换手率普遍回升,Wind微盘股指数、中证2000换手率上升较为明显 [10][11] - 两市日均成交从低位回升至5626亿元,较前一周增加433亿元 [12] - 行业轮动速度加快,但持续性不强,行业赚钱效应不强 [13][14]

2024 年 09 月 20 日 证券研究报告 | 银行理财周报 美联储降息是否会影响银行理财产品收益？ 银行理财产品周数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

2024 年 09 月 19 日 证券研究报告 | 产业点评报告 全国碳交易扩容，加快钢铁行业绿色转型 ——《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、 电解铝行业工作方案（征求意见稿）》解读 碳交易扩容点评 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 碳交易对钢铁行业的影响：《意见稿》将"2.6 万吨二氧化碳当量"作为纳入 全国碳市场的钢铁行业重点排放单位门槛，相当于将国内钢铁冶炼企业全部纳 入全国碳市场。届时，我国钢铁行业将由地方碳市场转向全国碳市场，根据环 球零碳研究中心预测，预计覆盖钢铁冶炼企业数量由60余家增加至560家左右， 覆盖钢铁碳排放规模由 2 亿吨扩容至近 18 亿吨左右。碳交易对钢铁行业影响主 要体现在：1）促进钢铁行业绿色低碳转型；2）促进传统设备的升级改造和电 炉钢的发展；3）促进企业兼并重组。 邮箱：wuhan@cnhbstock.com 021-20515355 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 1、《铁矿发运量明显下滑 12.26%，需 求小幅回升 0.78%—铁矿行业周度报告 ...

报告的核心观点 - 美国通胀数据略强于预期,市场对美国经济衰退担忧有所降低,美联储降息在即,海外权益市场止跌回升 [1] - 国内经济通胀数据延续低迷,政策加码的必要性提升,但在实质性增量政策落地前,市场情绪或难有效改善 [1] - A股市场成交活跃度延续低迷,两市成交明显回落至5193亿元,较前一周减少675亿元,市场情绪再度降至冰点 [1][3] - 短期内市场大盘权重表现偏弱,部分热点人气股也大幅调整,行业板块普遍缺乏持续性机会,亏钱效应延续 [1][3] - 活跃度进一步弱化的下行格局尚未有效扭转,在力度相对较大的增量政策落地前,仍需以左侧思维看待,保持谨慎 [1][3] 报告内容总结 市场变化与展望 - 美国通胀数据略强于预期,市场对美国经济衰退担忧有所降低,美联储降息在即,海外权益市场止跌回升 [1] - 国内经济通胀数据延续低迷,政策加码的必要性提升,但在实质性增量政策落地前,市场情绪或难有效改善 [1] A股市场回顾与展望 - A股市场成交活跃度延续低迷,两市成交明显回落至5193亿元,较前一周减少675亿元,市场情绪再度降至冰点 [1][3] - 短期内市场大盘权重表现偏弱,部分热点人气股也大幅调整,行业板块普遍缺乏持续性机会,亏钱效应延续 [1][3] - 活跃度进一步弱化的下行格局尚未有效扭转,在力度相对较大的增量政策落地前,仍需以左侧思维看待,保持谨慎 [1][3] 重点关注 - 9月19日美联储议息决议 - 9月20日中国LPR报价,关注中国政策发力信号 [14]

报告行业投资评级 无相关内容。[无] 报告的核心观点 1. 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.71%,较前一周下降3个基点。货币基金7日年化收益率为1.52%,较前一周下降1个基点,现金管理类理财和货币基金的收益差距为19个基点,较前一周缩窄2个基点。[7] 2. 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为2.17%,与前一周持平。[9] 3. 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.67%,较前一周提升8个基点。[9] 4. 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为3.25%,较前一周提升1个基点。[9] 5. 2024.9.2-2024.9.8,理财公司到期产品规模为2903亿元,平均达标率为53%,较前一周提升8个百分点。其中达标100%的理财公司为渤银理财和高盛工银理财。数据显示,理财公司封闭运作的产品达标率表现较优,封闭式产品平均达标率为76%,优于整体达标率。[11] 分组1 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率及其变化情况 [7] - 现金管理类理财产品和货币基金收益差距及其变化情况 [7] - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率 [9] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率及其变化 [9] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率及其变化 [9] 分组2 - 理财公司到期产品规模 [11] - 理财公司产品平均达标率及其变化 [11] - 达标100%的理财公司 [11] - 封闭运作产品达标率表现优于整体 [11]

2024 年 09 月 11 日 证券研究报告 | 产业周报 铁矿发运量明显下滑 12.26%，需求小幅回升 0.78% 铁矿行业周度报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 供应：本周（8.31-9.6）进口铁矿石发运明显下滑，到港量小幅增加。澳洲、 巴西本周发货量（14 个港口）合计 2294.7 万吨，环比下滑 320.7 万吨，下滑 幅度为-12.26%，绝对值仍处近四年同期高位。澳洲、巴西发货量（14 个港口 合计）分别为 1631.7 万吨、663 万吨，环比分别为 0.12%、-32.73%。四大矿 山发货至中国的量合计 1884.5 万吨，环比-9.66%。其中力拓、必和必拓、淡水 河谷、FMG 本周至中国的发货量分别为 431.9 万吨、493.9 万吨、534 万吨、 424.7 万吨，环比分别为-14.29%、3.07%、-31.98%、33.64%。到港方面，中 国 26 港到港量 2110.4 万吨，环比 0.46%；中国北方港口到港量 1290.2 万吨， 环比 13.71%。国内矿方面，8 月 24 日-9 月 6 日期间， ...

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 整体盈利增速趋缓，研发能力或成为打开增长空间的关键[2] - 资产负债率稳中有降，现金流较为充足[2] - 投资回报率分化明显，各公司积极展开资本运作[2] - 加强研发与开拓市场成为上半年镁合金行业的布局方向[3] - 汽车轻量化、智慧化以及低空经济的发展需求为镁合金行业带来新的应用场景，未来汽车电子、汽车结构件、低空航空器等方向的镁合金需求规模均有望增长[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 镁合金行业上市公司 2024 年上半年业绩情况 - 镁合金板块整体盈利能力较为稳定，原材料价格、销售模式以及研发能力成为业绩分化的主要因素[8] - 2024年上半年宝武镁业营业收入为40.75亿元，同比增加15.37%，实现归母净利润1.2亿元，同比减少1.28%；万丰奥威实现营业收入73.72亿元，同比减少1.8%，实现归母净利润3.98亿元，同比增加24.93%；星源卓镁实现营业收入1.83亿元，同比增加7.11%；归母净利润为0.37亿元，同比减少5%[8] - 当前镁合金板块上市公司的毛利率和净利率波动情况相对稳定[9] - 2024年上半年，宝武镁业实现毛利率11.85%，净利率为2.8%；星源卓镁的毛利率为32.94%，净利率为20.15%；万丰奥威的毛利率为18.49%，净利率7.08%[9] - 镁合金业务方面，由于上游镁锭价格依然在震荡下滑，部分镁合金上市公司的镁合金业务收入规模虽然有所增加，但受原材料端价格变动以及订单周期影响，毛利率水平依然与2023H1基本持平[10] - 2024年我国镁锭价格震荡下行，由于镁合金定价模式为"镁锭+加工费"，因此镁合金市场价格同样走弱[10] - 根据2024年半年报，宝武镁业镁合金产品的营业收入为12.42亿元，同比增加3.53%，毛利率为14.31%；万丰奥威镁合金产品的销售收入为60.89亿元，同比下降2.22%，毛利率为17.07%；星源卓镁受产能增加的影响，镁合金产品的营业收入为1.18亿元，同比增长25.87%，毛利率为32%[10] - 镁合金行业费用支出主要受销售模式、管理模式以及下游客户需求的影响，2024H1三家上市公司整体销售费用率略有下降，管理费用率有所上升[14] - 宝武镁业2024年上半年的销售费用率为0.37%，管理费用率为2.22%；星源卓镁2024年上半年的销售费用率为1.27%，管理费用率为5.22%；万丰奥威2024年上半年的销售费用率为2.43%，管理费用率为6.25%[14] - 研发投入方面，2024H1镁合金行业的研发费用存在一定分化，从整体来看万丰奥威领先，宝武镁业同比增长较快[17] - 2024年上半年宝武镁业全年实现研发费用1.99亿元，同比增加33.94%；万丰奥威上半年实现研发费用为2.05亿元，同比减少5.93%；星源卓镁上半年实现研发费用954.11万元，同比增加13.08%[17] - 2024H1镁合金行业上市公司整体资产负债率趋于稳定，其中宝武镁业、万丰奥威资产负债率在50%左右，星源卓镁由于轻资产模式运营，上半年资产负债率为7.58%[19] - 2024H1镁合金板块应收账款/应付账款/存货周转天数受不同公司的发展规划影响有所分化[20] - 宝武镁业2024H1的应收账款周转天数为78.23天，万丰奥威的应收账款周转天数为78.89天，星源卓镁的应收账款周转天数为159.38天；万丰奥威2024H1的应付账款周转天数为39.30天，宝武镁业应付账款周转天数为39.49天，星源卓镁的应付账款周转天数为71.47天；宝武镁业2024H1的存货周转天数为67.73天，万丰奥威的存货周转天数为86.83天，星源卓镁的存货周转天数为103.48天[20] - 2024H1镁合金板块现金流整体充足，但与2023H1相比存在下滑趋势[22] - 万丰奥威2024H1实现经营性现金净流量4.85亿元，宝武镁业实现经营性现金净流量为1.20亿元，星源卓镁实现经营性现金净流量为0.33亿元[22] - 当前镁合金行业主要上市公司的ROA位于0.9%~3.5%区间范围内，ROE位于2%~6%区间内，不同的公司投资回报分化较大，但同比来看主要上市公司的ROA与ROE同比有所下滑[24] - 星源卓镁2024年上半年的ROA为3.22%，万丰奥威的ROA为2.96%，宝武镁业的ROA为0.95%；万丰奥威2024年上半年的ROE为5.92%，星源卓镁的ROE为3.49%，宝武镁业的ROE为2.27%[24] - 宝武镁业积极推进年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目等三项自建投资项目，上半年投入金额3.84亿元，预计项目建成后将实现12.98亿元投资收益，其中镁合金项目投入1.9亿元，目前项目进展21.96%，预计项目建设完成后将实现8.37亿元的投资收益[25] - 星源卓镁在上半年积极推进SINYUANZM与SINYUANZM INTERNATIONAL两家公司的建设，两家新设公司均为海外100%控股子公司，主营业务为汽车零部件及附件零售，投资金额合计11万美元[26] - 万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产的运作，目前公司境外资产规模合计105.24亿元，其中镁瑞丁主要涉及轻量化镁合金部件设计、研发、制造与销售，在上半

报告行业投资评级 - 报告给予行业"推荐"评级,认为行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数[7] 报告的核心观点 1) 五矿集团拟收购盐湖股份控制权,持股比例将达53%,成为公司控股股东,青海省政府国资委将成为公司实际控制人[2] 2) 五矿集团在青海深耕盐湖产业多年,此次整合有望将盐湖资源进行全面整合,盐湖股份作为旗下唯一盐湖上市公司,资源注入预期有望加速[3] 3) 碳酸锂价格虽延续跌势但步入旺季后有望企稳,钾肥端供给侧控制扩产需求仍为刚性,底部价格有望确认[5] 4) 本次收购溢价约30%,彰显企业对盐湖资产未来的战略价值和资源整合后的规模优势的信心,有望开始分红[5] 行业钾盐业务 1) 全球钾肥市场高度集中,CR5高达74%,以民企为主,央企参与度较低,盐湖股份作为国内龙头占据了国内30%以上的产量,拥有察尔汗盐湖约3700平方公里的采矿权,氯化钾设计产能达到500万吨,成本优势明显[2] 2) 钾肥端的资源整合,尤其是青海盐湖端(占比超60%)的整合将是重中之重,其意义重大[2] 行业锂盐业务 1) 盐湖股份碳酸锂产销稳定,成本优势明显,现有碳酸锂产能3万吨,上半年碳酸锂产量1.9万吨,同比增长34%,销量2万吨,同比增长35%,上半年平均售价为9.4万/吨,毛利率60.2%[2] 2) 结合青海省政府发布的相关政策,可以借助五矿在金属领域的技术和经验,加快盐湖中镁、铷、铯等金属的布局[3]

2024 年 09 月 09 日 证券研究报告 | 产业周报 动力电池行业周报：全球动力电池 TOP10 数据出炉， 中国制造占据半壁江山 2024.08.31-2024.09.06 电力设备及新能源 分析师：胡鸿宇 分析师登记编码：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 行业数据：1）本周工业级碳酸锂市场均价 6.8 万元/吨，较上周下跌 0.4 万 元/吨，跌幅 5.56%；电池级碳酸锂市场均价 7.1 万元/吨，较上周上跌 0.4 万 元/吨，跌幅 5.33%。2）三元材料 523 单晶动力市场价格在 10.85 万元/吨， 较上周价格下跌 0.05 万元/吨；三元材料 622 多晶消费市场价格在 10.9 万元 /吨，较上周价格下跌 0.05 万元/吨；高镍 811 多晶动力材料市场价格在 14.9 万元/吨，较上周价格下跌 0.05 万元/吨。3）负极材料市场集中度较高，本周价 格持平，市场参考价格为 3.3 万元/吨，市场供应充足。4）电解液价格持平， 磷酸铁锂电解液市场均价为 1.83 万元/吨，较上周同期价格持平；三元/ ...