报告的核心观点 - 权益市场方面,9月上半月市场延续下跌趋势,但在政策推动下9月下旬迎来快速拉升,主要权益基金指数全数收涨,涨幅均超10个点。[14] - 商品市场方面,在美联储降息、地缘局势紧张等因素支撑下,9月商品价格整体保持震荡上涨走势。[14] 报告内容总结 权益市场 1. 市场风格 - 9月上旬大小盘风格较为均衡,进入9月下旬逐步向小盘偏移,价值成长风格则向成长风格偏移,风格区分较为明显,量化策略市场环境明显改善。[21][22] - 9月大小盘风格波动从高点下降,风格波动有所降低,而价值成长风格波动则有所放大,风格切换的可能性增加。[22] 2. 市场结构 - 9月行业收益离散度显著增加,整体市场热点适度分散。行业轮动方面,9月市场行业轮动速度先迅速增加后迅速降低,行业热点变化幅度较大。[25][26] - 9月行业集中度上升,仍处于历史正常区间范围内,个股成交集中度也小幅上升,但仍处于历史较低区间段,个股成交较为分散。[27][28] - 9月宽基指数中的个股上涨比例均上升至历史极值,指数表现较强,指数增强策略相对跑赢指数的难度大幅增加。[29] 3. 市场活跃度 - 9月下旬受政策影响,市场波动率大幅上升至历史极值,市场交投情绪极为热烈,对量化策略来说市场较为优异。[29][30] 商品市场 1. 趋势强度 - 9月各商品指数效率系数表现有所分化,南华黑色效率系数快速下降,表现出较为明显的反转特征,其余板块效率系数均处于历史较低水平,整体商品市场向上周期的前提条件还不充分。[31] 2. 成交活跃度 - 9月各商品指数波动率仍维持在较高水平,对量化CTA策略较为有利。[32][33] 3. 流动性 - 9月南华商品各板块流动性均上升至历史高点,量化套利类策略在各板块的机会将显著增加。[33][34] 4. 交易结构 - 9月商品市场整体轮动速度较不稳定,成交集中度明显上升,对分散投资的量化策略较为不利。[35] 5. 期限结构 - 9月商品市场各板块基差动量均从历史高点区间快速下降,套利机会广泛分布在各个板块之中,对分散配置的量化套利类策略来说获取收益的机会更多。[36][37] 6. 股指期货升贴水 - 9月股指期货快速进入大幅升水状态,导致股票市场中性策略对冲端的成本急剧增加,后续升水将逐步收敛,中性策略收益将逐步修复。[37][38] 公募量化产品表现 1. 沪深300指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-1.75%,smartBeta类月度超额收益-2.44%,轮动类月度超额收益-2.63%。[39][40] 2. 中证500指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-2.38%,smartBeta类月度超额收益-2.90%,轮动类月度超额收益-4.81%。[42][43] 3. 中证1000指数增强产品 - 9月严格约束类月度超额收益-1.30%,smartBeta类月度超额收益-2.09%,轮动类月度超额收益-2.87%。[45][46][47] 4. 展望 - 对于风险偏好较高的投资者,在"快牛"行情暂告一段落的当下,指数增强产品或将是配置的首选,兼具进攻性以及稳定alpha属性。[48]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[1][2][3][4] 报告的核心观点 监管政策及资管市场要闻 1) 央行三箭齐发:全面降准降息、存量房贷降息。[6] 2) 新宽基指数中证A500发布,首批10只中证A500ETF完成募集。[7] 3) 多家银行收紧"零钱组合"业务。[8] 理财市场月度简况 1) 2024年9月非保本理财产品发行2378只,同比减少7.9%,环比增加4.3%。[9][10][11] 2) 理财子公司共发行1475只理财产品,其中固定收益类1438只,混合类34只,权益类3只。[13][14][15] 3) 2024年9月出现破净的理财产品共3421只,占全市场存续产品数量的5.37%。[25][26][27] 4) 权益类理财净值修复明显,截至10月13日,全市场权益类理财产品今年以来的年化收益率均值已由负转正,达8.30%。[28][29][30][31]

报告行业投资评级 - 报告维持对钢铁行业的"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 供给方面 - 本周澳洲、巴西铁矿石发货量合计增长3.07% [6] - 四大矿山发货至中国的量合计增长11.81% [6] - 中国26港到港量增长52.23%,中国北方港口到港量增长72.76% [6] - 近端供应压力较大 [4] 需求方面 - 日均铁水产量回升至233.08万吨/天,环比增长2.22% [3] - 高炉产能利用率为87.51%,环比增加1.9个百分点 [3] - 高炉开工率为80.79%,环比增加1.22个百分点 [3] - 钢企盈利率快速回升至71.43% [3] - 需求持续改善,但改善幅度不及供应增长 [4] 价格及库存 - 铁矿石价格指数(62%Fe:CFR:青岛港)周度平均值下跌2.15% [3] - 港口库存绝对值处近四年同期高位 [3][4] - 钢厂库存处于较为合理的位置 [3] 投资建议 - 短期内宏观政策对矿价依然存在提振作用,但长期看供需基本面依然偏弱 [4] - 持续关注钢厂复产情况及港口库存变化情况 [4]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 下游需求 - 2024年1-8月,我国动力电池累计装车量292.1GWh,累计同比增长33.2% [2] - 其中三元电池累计装车量85.7GWh,占总装车量29.4%,累计同比增长23.6%;磷酸铁锂电池累计装车量206.2GWh,占总装车量70.6%,累计同比增长37.8% [2] - 2024年1-8月,我国新能源汽车产销分别完成700.3万辆和703.3万辆,同比分别增长28.9%和30.9%,市场占有率达到37.5% [2][45] 行业格局 - 2024年1-8月全球登记的电动汽车(EV、PHEV、HEV)电池总使用量约为510.1GWh,较去年同期增长21.7% [48] - 中国企业依然占据6家,分别是宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达,6家公司总装机量达332.3GWh,占据65.1%的市场份额 [48] - 在当前电动汽车市场越来越注重性价比的情况下,动力电池市场正逐渐向价格更具竞争力的磷酸铁锂电池倾斜,中国企业已经占据了磷酸铁锂电池市场的先机 [48] 行业政策 - 近期,汽车市场政策利好不断,为新能源汽车持续快速增长提供了有力支撑 [46] - 财政部下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新,汽车以旧换新工作开局良好 [46] - 工业和信息化部等5部门发布开展2024年新能源汽车下乡活动,加快补齐农村地区新能源汽车消费使用短板 [46] 行业数据总结 上游材料 - 本周工业级碳酸锂市场均价为7.4万元/吨,较上周上涨2.1%;电池级碳酸锂市场均价7.7万元/吨,较上周上涨2.0% [1][8] - 氢氧化锂价格持续下滑,电池级粗粒氢氧化锂价格为6.85万元/吨,电池级微粉氢氧化锂价格为7.45万元/吨 [13][16][18] 中游材料 - 三元材料523单晶动力市场价格11.03万元/吨,622多晶消费市场价格10.93万元/吨,高镍811多晶动力材料14.55万元/吨 [19][20] - 负极材料市场参考价格32378元/吨,维持稳定 [25][27][29] - 磷酸铁锂电解液市场均价1.86万元/吨,三元/常规动力电解液2.53万元/吨,均价小幅上涨 [32][33] - 隔膜价格维持稳定,7um湿法隔膜0.84元/平方米,16um干法隔膜0.41元/平方米 [36][40][41] 下游电芯 - 2024年8月,我国动力电池装车量47.2GWh,环比增长13.5%,同比增长35.3% [44] - 2024年1-8月,我国动力电池累计装车量292.1GWh,累计同比增长33.2% [44]

报告行业投资评级 - 报告维持钢铁行业的"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 供应方面 - 本周钢厂复产持续推进,日均铁水产量环比上升2.22% [1] - 五大材总产量环比上升1.2%,其中长材产量合计环比上升3.76%,板材产量合计环比下降0.3% [1] - 螺纹钢增产持续领先,产量环比上升4.94% [1] 库存方面 - 钢材社库和厂库同步下跌,板材库存去化速度快于长材 [2] - 螺纹钢和线材库存持续低位运行 [2] 消费方面 - 五大材需求端均有不同幅度的增加,其中螺纹钢增幅达30%以上 [1] - 五大材总表观消费量环比上升10.7%,其中长材表观消费量环比上升25.5%,板材表观消费量环比上升3.3% [1] 价格及盈利方面 - 钢价小幅震荡,但钢企盈利率迅速反弹至71.43% [1] - 螺纹钢高炉利润、热卷毛利有所下降,但冷轧利润持续修复 [1] 政策影响 - 发改委表示将督促地方完成今年剩余的2900亿元地方政府专项债额度发行工作,有助于提振钢铁市场 [19] 根据目录分别总结 1. 钢铁行业周度数据变化情况 - 日均铁水产量、高炉开工率环比上升 [1] - 五大材产量变化不一,其中螺纹钢产量增加明显 [1] - 钢材库存整体下降,板材库存去化速度快于长材 [2] - 钢材表观消费量环比大幅增加,其中螺纹钢增幅最高 [1] - 钢价小幅震荡,但钢企盈利率大幅提升 [1] 2. 钢铁行业周度数据走势汇总 - 供给端:日均铁水产量和高炉开工率呈现持续回升态势 [11] - 库存端:各类钢材库存整体呈现下降趋势 [14] - 消费端:各类钢材表观消费量均有所增加 [15] - 价格端:钢材价格指数小幅波动,但钢企盈利能力大幅改善 [16][17] 3. 行业新闻及公司动态 - 发改委将督促地方完成今年剩余的2900亿元地方政府专项债额度发行工作 [19] - 部分钢厂计划进行检修,或将影响短期产量 [19] - 沙钢股份拟向全体股东派发现金红利 [19]

财政政策发力方向和态度 - 财政部释放"渐进式"加码的积极信号[1][2] - 财政发力方向明确，数万亿增量政策可期，但仍要"渐进式"加码[1][2] - 先解决化债及地产等"包袱"，才能"轻装上阵"[1][2] - 兼顾市场情绪——提振中长期信心，避免短期过热[1][2] 市场影响预期 - A股短期震荡整固，从高波动回归稳健[6][7] - 财政"渐进式"加码，夯实A股中长期慢牛基础[6][7] - 债市仍偏稳健，信用债有望修复[6][7] - 短期A股或再回"哑铃"结构，一端重点关注红利、国央企，另一端聚焦科技成长[8]

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 随着相关政策的落实，氢能"制储输用"各环节市场供需有望迎来双增，行业投融资事件的活跃有望带动氢能市场规模的扩大；从中长期来看，氢能基础设施的完善有助于全产业链规模的提升，建议关注加氢站建设、氢能储运、燃料电池核心部件等相关环节的商业化进程[2] 氢能月度数据变化情况 - 8月广东省高纯氢价格持续回落，市场主流价格为2元/Nm3，环比上月下跌1.48%[1] - 8月中国氢价指数生产侧指数同比下跌至28.8元/千克[1] - 8月全国共有78个可再生制氢能源项目，合计可再生能源制氢规模达969.7MW，技术路线以碱性电解水制氢（AE）为主，占比86.8%，电力来源主要为光伏，占比73.5%，应用方向以交通为主，占比34.2%[1] - 8月我国已建成加氢站505座，环比减少0.2%，具备运营能力的加氢站368座，占比72.7%，累计日供给能力达到27.8万千克/天[1] - 8月中国氢价指数消费侧指数为50.4元/千克，环比下降0.4%[1] - 8月燃料电池新能源汽车产量528辆，环比下降42.3%，燃料电池车商用车产量546辆，环比下降40.39%；8月燃料电池新能源汽车销量561辆，环比下降27.98%，燃料电池车商用车销量542辆，环比下降30.69%[1] - 8月我国可再生氢能项目累计消纳规模970MW，环比持平，其中炼化/交通/合成甲醇/合成氨消纳289/332/160/46MW，分别占总消纳的29.78%/34.22%/16.5%/4.69%[1] 氢能政策汇总 - 成都计划2024年新增推广500辆氢能商用车[9] - 大连发布《大连市氢能产业发展规划（2024—2035年）》，强调以公交场景应用示范为引领，带动氢能城际物流货运车、大型氢能建设工程用车的应用[10] - 工信部发布2024版首台/套重大技术装备推广目录，其中多项氢能相关技术产品入选，集中在炼油装置、氢气压缩机等环节[11] - 佛山市南海区发改局发布《佛山市南海区支持"高耗能"企业氨氢融合技术应用扶持方案（征求意见稿）》，"气改氨"补贴基准为1000元/吨[13][14] - 湖南省发布首个支持氢能发展的专项政策，从5个方面以19条措施推进氢能产业发展[15][16] 氢能投融资事件汇总 - 国富氢能拟于港交所上市，公司是中国领先的氢能装备一体化解决方案提供商，专注于氢能的制、储、运、加、用全产业链核心装备的研发和制造[17] - 慕帆动力完成数亿元Pre-B轮融资，本轮融资将主要用于泛氢燃气轮机批量装配制造中心及大功率整机性能测试中心的建设，并推进公司全自主开发的泛氢燃气轮机实现"氢氨醇"以及工业副产氢等多个订单的商业化交付[18][19]

报告行业投资评级 - 报告维持对氢能行业的推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 各地持续出台涉氢政策,行业投融资环境持续优化,有助于推动氢能市场规模的扩大 [3] - 从中长期来看,氢能基础设施的完善有助于全产业链规模的提升,建议关注加氢站建设、氢能储运、燃料电池核心部件等相关环节的商业化进程 [3] 行业数据总结 上游-氢气价格 - 8月广东市场高纯氢价格环比下跌1.48%至2元/Nm3 [1] - 上海、北京、河南、河北市场高纯氢价格保持稳定 [1] 上游-可再生能源制氢 - 8月全国共有78个可再生制氢能源项目,总规模969.7MW,与上月持平 [1] - 技术路线以碱性电解水制氢为主,电力来源以光伏为主,应用以交通为主 [1] 下游-加氢站 - 8月已建成加氢站505座,环比减少0.2% [1] - 具备运营能力的加氢站368座,占比72.7% [1] 下游-燃料电池车 - 8月燃料电池新能源汽车和商用车产销量环比均有较大幅度下降 [1] 下游-可再生氢能消纳 - 8月可再生氢能项目累计消纳规模970MW,环比持平 [1] - 其中交通领域消纳规模增加25MW,占比34.22% [1]

行业投资评级 报告给予行业"推荐(维持)"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 行业景气度总体持续向上,短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量及行业规范落地执行情况。长期来看,国内外新能源汽车行业发展前景确定,板块值得重点关注,同时预计个股业绩和走势也将出现分化,建议持续重点围绕细分领域龙头布局。[1][3] 2) 下游需求方面,近期汽车市场政策利好不断,为新能源汽车持续快速增长提供了有力支撑。2024年1-8月,我国新能源汽车产销分别完成700.3万辆和703.3万辆,同比分别增长28.9%和30.9%,市场占有率达到37.5%。[47][48][49][50] 3) 上游材料方面,本周碳酸锂、氢氧化锂、三元正极、负极材料等价格总体保持稳定,供给情况良好。但电解液和隔膜价格维持平稳,生产企业普遍对市场持悲观态度。[9][14][20][26][33] 4) 行业动态方面,四川推出汽车以旧换新政策,转让旧车并购买新能源乘用车新车最高补贴1.7万元,各地纷纷推出地方层面的汽车以旧换政策,推动汽车以旧换新加速落地。[51][52] 分行业总结 上游材料 1) 碳酸锂价格小幅上涨,供给情况良好。[9][10][11][12][13] 2) 氢氧化锂价格持续下滑,生产开工率较低。[14][17][18][19] 3) 三元正极材料价格总体平稳,生产开工率较低。[20][21][22][23][25] 4) 负极材料价格持平,供给充足。[26][28][29][30][32] 中游材料 1) 电解液价格持平,生产企业对市场持悲观态度。[33][34][35][36][37][38] 2) 隔膜价格维稳,生产开工率较高,库存有所增加。[39][40][41][42][43][44] 下游电芯 1) 动力电池装车量持续增长,三元电池和磷酸铁锂电池占比变化不大。[46][47] 2) 新能源汽车渗透率不断提升,2024年1-8月达到37.5%。[48] 3) 汽车市场政策利好不断,为新能源汽车发展提供支撑。[49][50][51][52]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 国庆前一周,受益于政策的超预期出台,股票市场表现强势,上证综指周涨幅达21.91%,万得全A周涨幅达26.30%,成交额高达7.92万亿元。股市的火爆另一面是债市的普遍调整,市场开始担心债市调整叠加股市吸金是否会导致理财下跌-赎回的负反馈效应。[1] 2) 9月最后一周理财规模环比下降9628亿元至28.91万亿元,与过去三年9月末季节性降幅相似,一方面受季末考核影响,9月末部分理财提前赎回回表,另一方面投资者持有理财产品获得国庆假期收益,节前股市吸金对理财规模变动影响相对中性。[1] 3) 国庆后理财规模出现较大赎回,但暂未引发负反馈现象。截至10月6日,日开固收非现金理财产品近1月年化收益率下降至2.25%,较前一周下降30BP,投资者赎回理财现象明显,但多家银行机构表示理财赎回比例在2%左右,流动性管理暂未出现风险。[1] 4) 截至10月6日,现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.71%,较前一周下降7BP,货币基金7日年化收益率为1.54%,较前一周下降10BP,现金管理类理财和货币基金的收益差距扩大至17BP。[2] 5) 2024年9月23日至9月29日,理财公司到期产品规模4551亿元,平均达标率为55%,与前一周持平。其中达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信和高盛工银理财。封闭式产品平均达标率为79%,优于整体达标率。[4][12] 6) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率为2.25%,较前一周下降30BP;封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率为3.43%,较前一周下降16BP;封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率为4.07%,较前一周提升57BP。[3][10][11]