业绩总结 - 公司希望在24年实现收入和利润双增长，寻找投资方向并持续优化网络平台建设[55] - 凌云服务是公司自研的主要方向，未来增长预计会比较大，每年增速约为15%左右[47][48] - 公司未来增长主要以凌云服务为主，拓展客户和优化成本是主要工作方向[54][55] 用户数据 - 公司产品相对便宜，根据市场定价，月租金额十几万[13][14] - 公司主要客户群体为零售连锁门店，包括优衣库、星巴克等知名品牌[17] - 公司主要出海客户以制造业为主，特别是在海外建设全球组网[36] 未来展望 - 公司希望为泡泡玛特提供全国组网服务，逐步拓展业务[9] - 公司希望在24年除主营业务外有额外收获，持续关注公司发展[56] 新产品和新技术研发 - 公司开发终端监控平台，提供安全运维服务，希望提供更多服务给客户[3] - 公司在24年中标了一项航空信息化建设项目[21] 市场扩张和并购 - 公司生态合作业务成立后取得一些成绩，与技术运营商签订合作协议，中标上海联通项目[20] - 公司在海外建设节点，业务流量承载不足可能导致成本上升，影响毛利[30] 负面信息 - 与生态和运营商合作可能会对毛利率产生一定影响，可能会降低8%到10%[22][25] - 公司进行了内部组织架构调整，可能会产生额外的人员成本，但不会影响全年[32]

业绩总结 - 公司一季度实现规模经济润12.93亿，同比下滑4.15亿[2] - 15家参股公司中有9家出现规模利润下滑，6家公司出现利润增长，最高增长达到5%[4] - 公司希望2024年付费提供经常性利润有望增长，主要来源于技术努力和宏观经济恢复[6] - 公司业绩可能不会像年初预期的那么好，可能会有一定的增长压力[9] 用户数据 - IT市场招入的底线可能会有波动，但公司内部经营没有太多变化[10] 未来展望 - 公司对全年业绩指引和年初没有太多变化，保持扣费增长和RACE发行价格对投资收益的影响[11] - 公司有信心在业绩不及预期的情况下仍能保持对投资者的回报[12] - 公司会尽量保持分红率提高，绝对分红额不下降的可能性[13] 新产品和新技术研发 - 高速公路行业关注政策降低户头成本、特殊经济权延期到40年等问题[14] - 高速公路管理条例的修订对特殊经营权、收费权有积极影响[15] 市场扩张和并购 - 公司对政策的变化保持关注，希望政策能够有利于公司发展[16] 负面信息 - 公司的所得税费用上浮导致利润负增长，主要是因为控股入场的投资收益[17]

业绩总结 - 一季度營業收入规模为237亿元，同比增速58%[2] - 金利润规模为3.32亿元，同比增长22.22%[2] - 经营活动产生的信息流量金额为负106亿元，主要因销售回款原因[3] - 一季度销售情况困难，影响了公司整体回款[3] 未来展望 - 未来一到两年市场可能继续探底，但有望出现起稳回升趋势[17] 新产品和新技术研发 - 公司关注保障性住房建设、城中村改造和公共基础设施建设[21] 市场扩张和并购 - 公司在粤港澳大湾区、海南和福建等地有代建项目[23] 负面信息 - 公司暂时没有更多信息可供参考[25]

业绩总结 - 2024年1-3月，全国规模以上工业企业实现利润总额为15,055亿元，同比增长4.3%[1] - 1-3月企业利润率为4.86%，较1-2月上升0.16pct，但仍偏低[2] - 企业利润修复呈现结构性特征，中下游行业利润修复普遍放缓[2] - 二季度预计政策部署加速落地，国内需求或进一步改善，企业利润修复动能有望加强[3]

全球资本流动和政策 - 全球资本流动切换带来风险和政策期待，影响房地产市场[1] - 政府工作报告和政治局会议保持防风险基调，房地产政策偏向宽松[2] 房地产政策和发展 - 通过消化存量房产和优化增量住房政策，促进房地产高增量发展[4] - 以旧换新和直接收购存量住房是消化房产的两种模式[7] - 央行租赁住房贷款支持计划直接收购存量住房，资金来源主要来自地方财政和承托平台[8] - 35个重点城市自重库存规模约为1.8亿平方米，货值约为4万亿[10] - 自重库存可能会转向租赁或其他用途，需考虑收购方意愿和高价地的折扣[11] - 自重库存测算假设为三年卖不动，与国土资源部土地供应调节机制不完全相关[12] - 自重库存占比测算基于库存区划周期和正态分布假设，调整周期可影响规模[13] - 优化增量住房政策可能包含推动高品质住房建设和土地供应抢效机制[14] - 优化增量住房政策可能涉及需求端限制性政策的退出，保障市场住房供应[14] 政策落地和市场预期 - 政策落地可为投资人提供供需关系改善的支点，有助于市场空间的判断[15] - 落地政策可能带来财链和成长股回升的可能性，市场预期积极[15] - 港股在政策落地前后的变化可作为市场预期的佐证[16] - 自动库存区划有效可观察区块周期变化，估算市场修复空间[16] 房企销售和市场竞争 - 后续消费层面房产相关政策能够帮助房企盘活资产，提振销售，预计销售提振可达2%左右[18] - 新政策有助于房企建立估值修复机会，摆脱风险定价，提供退出机制，帮助去化部分库存[18] - 政策有望帮助头部房企重回竞争格局，改善市场供需关系，预期竞争格局改善[19] - 政策有助于改善市场供需关系，可能需要更多信用扩张来支持二手房价格[19] - 部分头部房企的PBE修复过程，港股从0.5倍修复到1.2倍，需考虑外部环境和企业情况[20]

【招商182】重点私募业绩报告 （数据截止 2024年04月26日） 请勿转发，本材料仅供内部学习交流使用 Powered by 招商证券大厦营业部 策略目录： -> ① 主观 -> ② 市场中性 -> ③ 500增强 -> ④ 500增强相对（超额） -> ⑤ 300增强 -> ⑤ 300增强相对（超额） -> ⑦ 1000增强 -> ⑧ 1000增强相对（超额） -> ⑨ 量化多头 -> ⑩ 多策略（混合策略） -> ⑪ 管理期货CTA ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况与历史发展 - 公司最初以摩托车发动机业务起家，逐步扩展至通航业务，并进一步发展至能源领域，包括汽车零部件轻量化业务，目前正重点突破航发业务 [1] 2024年一季度业绩 - 营业收入达到22.95亿，同比增长9.26% [2] - 净利润为1.2亿，同比增长8% [2] - 主要收入和净利润来源为摩托车发动机业务 [2] - 发动机板块一季度销量接近66万台，同比增长10.6% [2] - 汽车板块收入约8.5亿，同比增长11% [2] - 新能源业务体量较小，但保持良好增长势头 [2] - 航发业务增长迅速，一季度收入接近4000万，去年一季度为1000万左右 [2][3] 季节性规律与产品销售 - 公司产品销售具有一定季节性规律，不同产品根据使用场景和市场需求在不同季节销售 [3] 航发业务与市场拓展 - 航发业务去年一季度销售收入约1000万，今年增长至近4000万，显示出业务开始快速增长 [3] - 海外市场拓展效果显著，去年国外市场需求占比达到36%，预计今年将达到40% [3] - 毛利率接近51%，显示出较高的盈利能力 [3] 产品结构与市场策略 - 公司正在进行产品结构调整，包括动力整机调整和价值量高的产品开发，以提升毛利率 [4] - 混合动力航发产品已有成熟产品并小批量销售，同时正在研发更大马力产品 [5] 现金流与库存 - 一季度经营活动净现金流为负；但公司认为结算方式稳定，不会对公司产生影响 [5] - 库存增长除了季节性因素外，还有新客户和市场需求的增加 [6] 摩托车发动机业务 - 摩托车发动机业务增长主要由于出口需求，尤其是海外市场 [6][7] - 海外需求增长较快的市场包括欧美等发达经济体 [7] 展会参与与订单情况 - 公司参加德国展会和广交会：获得良好反馈和订单，对长期市场布局有积极影响 [7] - 展会订单通常在二至三季度内交付 [7] 低空经济与产业政策 - 公司产品适用于低空经济领域，与多家无人机和新型飞机主机厂有接触 [8] - 公司认为燃油动力仍是主要方向，同时在研发混合动力产品 [8] 搬迁费用与预算 - 搬迁费用对公司影响小，可忽略不计 [9] - 新厂房投资规模约两亿，目前在建工程总计四个多亿 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司的摩托车发动机和微耕机业务是否存在季节性规律？ [10] **回答内容** 公司的业务确实存在一定的季节性规律。微耕机业务根据农作物的季节生长进行生产和销售，通常在冬季生产备货；春季销售。割草机和发电机等产品则在冬季和春季生产，夏季销售。摩托车发动机的销售旺季通常在二三季度，与北半球的春夏秋季摩托销售旺季相吻合。尽管存在季节性因素，但由于公司业务板块的多样性，整体季节性波动并不明显，一季度和四季度相突出，而二三季度则相对平稳 [10] 问题2 **提问内容** 关于宗申动力的航空发动机业务，去年一季度销售收入约为1000万，今年预计能达到4000万，毛利率情况如何？客户情况及增程航空发动机的进展如何？ [11] **回答内容** 公司的航空发动机业务去年因疫情影响而加大了海外市场拓展力度，尤其在北美、欧洲和中东等地区。今年一季度，海外市场销售收入占比达到70-80%，毛利率接近50%，预计全年海外市场收入占比将达到40%。客户情况方面，公司已在欧洲建立经销渠道，而增程航空发动机的进展情况未在会议中详细说明 [11] 问题3 **提问内容** 公司毛利率的季节性变化规律是什么？是否与产品出货节奏有关？ [12] **回答内容** 公司的毛利率确实存在季节性变化，一季度通常较低，二三季度回升，四季度为全年最低。这种规律与产品出货节奏有关。不同产品的毛利属性不同，某个季度如果集中生产或某个品类的产品交付量大，会影响毛利率。公司一直在进行产品结构调整，提高价值量高或毛利率高的产品比例，这种调整对毛利率的影响会逐步显现 [12] 问题4 **提问内容** 公司在混合动力产品方面的研发和销售情况如何？ [13] **回答内容** 公司已立项研发更大马力的混合动力产品，计划年内推出样品 [13] 问题5 **提问内容** 公司一季度经营活动净现金流为负的原因，是否与疫情后的结算方式变化有关？ [14] **回答内容** 公司的经营活动净现金流为负，但这与疫情后的结算方式变化无关。公司与不同客户的结算方式多样，包括现金结算、给予一定的结算周期和票据结算，这些结算方式的多样性不会对公司产生负面影响 [14] 问题6 **提问内容** 公司一季度增长的原因，除了库存外，是否有新增客户或需求？ [15] **回答内容** 一季度宗申动力的增长确实有新增客户或需求的贡献。公司去年实现了352万台的销售，今年目标是超过400万台，

下面有请第一位发言人燕凡总发言有请大家好我是双双电子燕凡下面我来讲一下我们电子的最新的观点最近一周的话电子板块上涨五个多点应该在整个各个30多个板块里面排排名第四应该表现还是不错的我们看到好几个方向的主线都有一些不错的表现我分别来讲一下我们在各个主线的观点 首先是果链这一块我们看到其实有一个不错的反弹原因就是一个是一些头部公司的业绩其实发布出来是相对超预期的像立讯包括还有好几家公司同比高增长同时果链应该是整个电子各个板块里面估值最低的并且后面关于苹果的AI的一些软硬件的布局其实信息也越来越多 加上五月份的iPad新品发布会六月份的WWDC等等包括最近的它的一些在AI模型里面的一些合作包括最近和OpenAI还有谷歌等很多公司其实都有一些潜在的合作等等这些都是对于板块从一个非常低位 体库值加上一些头部公司的业绩超越期迎来一个共振的这么一个逻辑所以在这个板块里面我们也会去重点关注一些头部公司包括后面份额Alpha也比较强的公司包括像力训精密高纬电子另外就也建议关注像水晶光电BIT电子红顶东山长引等等很多公司那这里面就重点讲一下力训 因为立讯最新的这个年报包括一级报和上半年展望都是比较超预期的那公司的R法也比较明显它 ...

产品结构和市场趋势 - 氟化工已形成用途广泛的四大产品体系，国内总产值超千亿[5] - 海外巨头占领技术高地，中国创新方兴未艾[5] - 产品结构历经三次迭代，应用需求以制冷剂为主[6] - 家用空调支撑制冷剂需求温和增长，HFC-32份额进一步提升[6] - 第三代制冷剂配额正式冻结，行业竞争有望回归理性[6] - 含氟聚合物性能优异，是国家鼓励发展的新材料[6] - 中国产能规模全球第一，结构性过剩问题凸显[6] - 新型氟树脂持续爬坡，产业链自主可控成为核心动力[6] 市场规模和竞争格局 - 2022年国内氢氟酸下游消费中，氟碳化学品市场规模达502.8亿元，约占消费的50%[7] - 含氟聚合物市场规模超过300亿元，约占国内氢氟酸下游消费的7%[9] - 2022年我国含氟精细化学品总产量超过19万吨，市场规模预计超过300亿元[11] - 巨化股份、三美股份、东岳集团等龙头公司获得更多生产配额，行业集中度显著提升[31] - 昊华科技收购中化蓝天100%股权，巨化股份完成飞源化工51%股权收购，市场份额提升[32] 制冷剂和特气市场 - 第四代制冷剂HC-600a的ODP值为0，GWP值为20，属于安全分类A3[20][23] - 2023年中国主流制冷剂表观消费量占全球总需求的六成[21] - 2024年各类HFCs的总生产配额为74.6万吨，HFC-32、HFC-125、HFC-134a分别为24.0、16.6、21.6万吨[29] - 2024年HFCs内用生产配额仅占总生产配额的45.6%，部分产品的供需格局或将发生逆转[30] - 2024年主流HFCs供需情况预测：HFC-32的内用占比为59.3%，需求/内用配额为0.98[31] - HCFC-22生产配额将在2025年降至10万吨，减少8.2万吨，仍是空调售后维修市场主要品种[33] - HFO-1234yf在美国汽车领域渗透率超过七成，成为主流产品[36] - HFO-1234yf具有弱可燃性，安全等级不如HFC-134a，但是是当下最具替代前景的车用环保制冷剂之一[38] - HFO-1234yf在国内终端售价约为140万元/吨，是HFC-134a价格的25倍，国内车用制冷剂主流仍是HFC-134a[39] - HFO-1234yf在家用空调领域推广困难，HFC-32仍具有较长的市场生命周期[41] 含氟聚合物和氟树脂市场 - PVDF是一种重要的氟树脂，主要用于锂电池、光伏组件等领域，国内产能持续增长[59] - 国内PVDF产能主要集中在巨化股份、浙江孚诺林、东岳集团等企业，国内企业具备成本优势[61] - 未来两年PVDF供需矛盾突出，行情将延续低迷，产能规模小的企业或将面临淘汰风险[60] - FEP是全球第三大氟树脂，具有良好的加工性能和介电性，广泛应用于电子设备等领域[64] - 全球PFA总产能约1万吨，中国占据半壁江山，量产企业主要是巨化股份和东岳集团，产能各2000吨[70] - 高纯PFA由美国科慕和日本大金等企业垄断，国内市场售价超过50万元/吨，是普通级2.5倍以上[70] - PFSA是氟聚物家族中唯一具有离子交换功能的树脂，全球市场由美国戈尔、科慕和日本旭化成等少数企业主导[71] - 2021年燃料电池质子交换膜的国产化率为11.6%，随着绿氢制造、氢燃料电池汽车的兴起，PFSA有望迎来爆发式增长[71]

低空经济市场规模 - 低空经济市场规模预计到2035年有望达到3.5万亿元[2] 低空经济产业发展 - 低空经济产业涉及多场景低空飞行活动，对城市经济发展具有巨大价值[2] - 大湾区在政策支持、产业基础与应用场景方面具有领先优势[4] - 深圳低空经济产业发展迅速，吸引全球知名eVTOL制造商入驻[7] - 深圳市政府计划到2025年，低空经济产业规模将突破千亿级[9] 低空经济发展板块 - 低空经济发展涵盖基础设施、飞行器制造、运营服务和飞行保障四大板块[9]