国债收益率下行情况 - 2024年10年期国债收益率从年初2.56%下行至12月底1.68%，2025年初一度跌破1.60%创历史新低，1年期国债收益率于2024年12月下旬下破1%为2009年来首次[5][11] - 2024年国债收益率下行有各期限联动下行、降幅远超政策利率两个特点，10年期国债收益率降幅88BPs远超7天期逆回购利率30BPs和5年期以上LPR利率60BPs[11] 下行原因 - 货币政策持续发力，大型金融机构法定存款准备金率等下降，释放超10万亿元流动性，政策利率下调引导国债收益率走势[12] - 2024年货币政策逆周期调节力度加大，两次降准释放约2万亿元流动性，两次下调7天期逆回购操作利率共0.3个百分点，8 - 12月净买入国债1万亿元[14] - 投资机构超配债券，2024年债券市场成交416.3万亿元，同比增长18.56%，其中国债成交125.14万亿元，大幅增长52.74%，占比30.05%，比2023年上升6.73个百分点[16] 潜在风险 - 中小银行、非银机构激进增配债券，债市形成正向螺旋，出现交易火爆、收益率“超调”及杠杆率上升现象[29] - 未来国债收益率可能反弹，导致投资机构债券资产浮亏，甚至引发“踩踏效应”和赎回压力[32] 政策建议 - 监管部门加强与市场沟通，适时开展国债卖出操作，强化对国债交易行为监管[37][38] - 投资机构调整资产配置，加强风险管理，保持一定比例高流动性资产[39]

数据空间发展背景 - 2014 - 2023年，德国、欧盟、日本等开展数据空间实践探索，欧盟已形成超180个数据空间及应用案例[4] - 2022 - 2024年，中国在数据空间建设上有理论创新和实践应用，并出台多份政策文件提升其战略高度[4][5] 金融行业数据现状 - 2013年，71%的金融服务公司已采用数据分析和大数据技术[6] - 截至2023年，金融行业数据交易市场规模达535.6亿元，位列各行业第一[6] 构建金融行业可信数据空间意义 - 四川长虹工业数据空间赋能产值超90亿元，供应链金融融资总额超40亿元，中小企业贷款加权平均利率比市场低1.05个百分点，贷款缩短5 - 7天[9] - 数据流动量每增加10%，将带动GDP增长0.2%[10] 金融行业数据要素流通问题 - 210家商业银行中，中小银行因数据和技术问题数字化转型与大型银行差距明显[11] - 2020年，被调研银行数据治理能力自评估总体得分仅3.03分，地方中小银行2.80分[11] - 2021 - 2022年，金融行业每次数据泄露平均成本为597万美元，位居各行业第二[15] 金融行业可信数据空间建设思考 - 打造以金融为核心的跨领域数据生态，促进产业共同发展[31] - 强化算力和网络保障，完善适配金融可信数据空间的基础设施[36] - 加强国际合作和标准互认，发展跨境数据流通生态[38] 政策建议 - 加快重点领域人才培育，构建数据分析思维体系和数据挖掘孵化机制[40] - 丰富数据要素场景，推动金融赋能产业，搭建对话机制降低试错成本[40][41] - 推进软硬综合能力建设，为金融数据要素市场提供算力保障[42] - 加强国际交流合作，参与规则制定，贡献中国方案[42]

政策效果 - 2024年汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆[7] - 家电以旧换新带动8大类产品销售量超4900万台，家装厨卫“焕新”带动相关产品销售超5100万件[7] - 2024年10月、11月家用电器消费当月同比增速分别为39.2%和22.2%，明显快于前三季度增速4.4%[7] 政策优化建议 - 建议将2024年安排的1500亿元超长期特别国债资金增加至3000亿元左右[14] - 建议将单件商品的补贴上限从2000元放宽至5000元[14] - 建议全国层面补贴扩围，包括升级类家电、电子产品、家具家装类产品和适老化产品[16] 金融支持 - 金融机构应提升消费信贷便利，创新金融新场景支持消费品以旧换新[31] - 金融机构应加大汽车金融服务，推广新能源汽车分期业务，适当降低汽车贷款首付比例[31] - 金融机构应为参与企业提供多元化、有针对性的一揽子金融服务，助力企业提高资金周转效率[32]

政策背景与目标 - 中国人民银行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确养老金融的内涵与发展意义[5][7] - 到2028年，养老金融体系基本建立，养老金融产品和业态逐步丰富，养老金融供给水平有效提升[11] - 到2035年，养老金融产品和服务更加精准高效，基本实现中国特色金融和养老事业高质量发展的良性循环[11] 农村养老金融市场 - 2023年上海地区城乡居民基础养老金水平为1400元/月，绝大多数地区不高于500元/月[17] - 全国乡村人口超过5亿，农村养老服务网络建设与养老产业发展需要金融资源支持[17][18] - 2022年全国65岁以上人口城乡比为55:45，但提供住宿的民政服务机构收养人口城乡比为66:34[18] 银发经济投融资 - 2023年中国银发经济规模约为7万亿元，占GDP的6%，预计到2035年将达到30万亿元，占GDP的10%[22] - 截至2024年12月23日，沪深京三市养老概念板块股票仅119只，占A股市场的2.21%[25] - 截至2024年9月末，普惠养老专项再贷款累计支持金融机构发放优惠贷款30亿元[25] 三支柱养老金业务 - 截至2024年9月底，基本养老保险基金累计结余超8万亿元，委托投资规模仅1.9万亿元[29] - 当前基本养老保险基金投资管理机构仅21家，未来将扩大至更多符合条件的养老金管理机构[29] - 截至2024年12月25日，个人养老金产品目录中有945只产品，但特定养老储蓄产品仅44只[32] 金融机构业务拓展 - 商业银行需加强养老金融产品研发，提高农村人群养老金融产品的可及性[34] - 保险公司需创新商业保险年金产品，探索提供"医、护、康、养、居"一体化的养老金融综合解决方案[36] - 证券公司需做好银发经济股票、债券的上市发行工作，挖掘符合REITs发行条件的养老项目[38]

行业投资评级 - 2025年全球大类资产配置顺序为：中国港股 > 中国 A 股 > 人民币黄金 > 美元黄金 > 新兴国家股市 > 美国股市 > 金属铜铝 > 日股 > 欧股 > 美债 > 中债 > 商品（原油）[9] 核心观点 - 2025年全球经济仍在复苏通道，通胀回落但仍存在不确定性，美元降息持续推进，中美或迎宽松共振[6] - 中国经济稳中求进，CPI有望温和上行，PPI触底回升或转正，货币政策适度宽松，财政政策更加积极[6] - 美国经济逐渐回归"常态"，面临"特朗普不可能三角"挑战，不确定性升温[6] - 欧洲经济通胀下行，降息推进，延续弱势复苏格局[6] 权益篇 - 中国股市定位调整，深化资本市场改革，政策支持提振投资者信心，慢牛格局正在形成[7] - 中国港股进入技术性牛市，基本面和流动性双重改善，有望迎来业绩改善和估值提升的戴维斯双击[7] - 美国股市对利好过度反应，对风险因素反应不足，特朗普政策或加剧资产波动，建议耐心等待风险释放后再配置[7] - 欧洲、日本股市表现一般，英股表现或优于欧股，新兴市场虽受益流动性宽松，但受特朗普政策影响表现分化[7] 债券篇 - 美联储预计降息50—100个基点，美债票息高、汇率稳，配置价值较高[7] - 中国经济温和复苏，债市利率中枢大概率继续下移，预计10年期国债收益率震荡区间为1.4%～1.9%，中债牛市或意犹未尽[7] 外汇篇 - 美元中枢或将上移，非美货币中英镑、澳元因受美国关税政策影响小，汇率略强于欧元、加元、日元[8] - 人民币汇率或延续双向波动，内部政治经济稳定但外部冲击扰动或延续[8] 商品篇 - 黄金牛市依旧在，2025年黄金趋势向上，有望续创历史新高，但短期扰动因素仍存，大概率呈震荡向上态势[9] - 铜宽幅振荡、铝中性偏强，原油重心下移[9] 配置篇 - 2025年全球大类资产配置顺序为：中国港股 > 中国 A 股 > 人民币黄金 > 美元黄金 > 新兴国家股市 > 美国股市 > 金属铜铝 > 日股 > 欧股 > 美债 > 中债 > 商品（原油）[9] - 黄金与权益不分伯仲，权益中新兴市场股市强于发达国家股市，债券中美债强于中债，商品中铝强于铜，原油表现或弱于债券[9]

资本市场发展 - 2024年12月中央经济工作会议提出深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点[2] - 资本市场应坚持短期稳市场和长期促发展相结合，推动SFISF等工具常态化使用[2] - 截至2024年12月23日，A股上市公司数量为5392家，是2012年末的2.16倍，总市值为86.01万亿元，是2012年的3.7倍[7] 融资与投资功能 - 一级市场侧重融资功能，二级市场侧重投资功能，两者相互依存、相互影响[4][5] - 2012-2024年A股融资规模共计15.6万亿元，其中IPO和增发融资分别为3.11万亿元和9.72万亿元，占比分别为19.93%和62.3%[7] - 近五年来创业板、科创板及北交所募集金额共计22938.6亿元，占比为34.34%，其中IPO企业数量1377家、融资规模14515.36亿元，占比分别为76.59%和71.4%[10] 政策工具与市场稳定 - 人民银行创设的SFISF和股票回购增持再贷款是首次为支持资本市场而创设的货币政策工具[18][20] - 截至2024年12月23日，已有226家公司披露236单贷款回购增持公告，取得贷款额度超过500亿元[21] - 2024年10月以来，20家证券和基金公司向人民银行申请SFISF换券，额度超过2000亿元，首批500亿元已落地[21] 投资者与市场生态 - 截至2024年三季度，A股机构投资者持股市值为16.3万亿元，占比约为22.2%，个人投资者和一般法人投资者持股占比仍高达55%左右[29] - 2023年沪深两市超3000家上市公司重要股东进行了减持操作，累计减持金额超5000亿元[28] - 2023年中国5061家上市公司中小投资者权益保护指数均值为56.92分，及格率仅为31.81%[32]

美国产业政策 - 特朗普政府通过《减税与就业法案》将企业所得税率从35%降至21%，旨在吸引制造业回流美国[7] - 特朗普政府提出10年内利用2000亿美元联邦资金撬动1.5万亿美元的地方投资，改造基础设施[80] - 特朗普政府退出《跨太平洋伙伴关系协定》和《北美自由贸易协定》，并对钢铁和铝进口分别征收25%和10%的关税[80] 对华科技限制 - 美国通过《外国公司问责法》，将159家中概股列入“预摘牌”名单，限制中国高科技企业在美国的市场空间[14] - 美国对华风险投资总额从2021年的329亿美元骤降至2022年的97亿美元[14] - 美国商务部将中国企业列入“实体清单”，2018-2020年分别有41家、107家、134家中国企业被列入[35] 中国应对措施 - 中国通过拓展多元化市场抵补对美出口下降，美国自中国进口比重从2016年的21.1%下降至2023年的14%[20] - 中国出口产品中的国内增加值占比从2017年的83.33%提升至2020年的84.2%，制造业出口产品中的国内增加值比重从81.2%提升至82.1%[58][59] - 中国对美直接投资流量占比逐步下降，但对东盟、墨西哥等国家的投资流量占比逐步提升[38]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 特朗普政府的产业政策以竞争性和保护性并举，对内推动减税、发展传统产业以促使"制造业回流美国"，对外实施贸易保护措施，特别强化了对华科技产业限制和打压 [16] - 特朗普政府的产业限制措施并未改变中国在全球产业链价值链中的地位，中国制造业增加值占全球比重从2016年的24.9%上升至2020年的28.9% [29] - 展望特朗普新一轮任期，其产业政策的核心仍在于保持美国在尖端技术领域的优势地位，并尽可能地恢复基础和中端制造业的全球竞争力 [16] 特朗普第一任期产业政策特征 - 特朗普政府延续"再工业化"战略，对内通过减税、基础设施投资、发展传统产业等措施推动制造业回流美国 [18][48] - 2017年签署《减税与就业法案》，将美国企业所得税税率从35%降至21%，旨在提升美国企业的国际竞争力 [6] - 2018年推出《先进制造业美国领导力战略》，强调制造业对经济、安全、就业的战略意义 [6] - 对外方面，特朗普政府退出或重谈多边贸易协定，采取多样化的贸易保护措施，如对钢铁和铝进口分别征收25%和10%的关税 [21] 对华科技产业限制和打压 - 特朗普政府通过出口管制、投资限制、打压中国高科技企业等手段，强化对华科技产业限制 [10][12][14] - 2018年签署《2018年出口管制改革法案》，加强对新兴关键技术领域的识别与管控，强化对华技术产品出口管制 [6] - 2018年签署《外国投资风险审查现代化法案》，加强对外商投资的监管审查力度 [6] - 2020年12月通过《外国公司问责法》，导致159家中概股被列入"预摘牌"名单 [14] - 2023年8月，拜登政府签署14105号行政命令，禁止美国实体对中国的先进半导体、量子计算和人工智能领域开展新投资 [14] 中国应对措施 - 中国对内将国内消费作为经济发展的主要动力，夯实国内产业链供应链基础，抓紧"卡脖子"技术攻关突破 [29] - 对外扩大高水平对外开放，积极拓展多元化市场和国际合作，中国对东盟、墨西哥等国家的投资流量占比逐步提升 [29] - 中国制造业国产化替代水平有所提高，出口产品中的国内增加值占比持续提升，2020年达到84.2% [64] 特朗普新任期产业政策动向 - 特朗普新任期将继续奉行"美国优先"原则，强化"购买美国货、雇用美国人"政策，支持传统能源产业和制造业 [40] - 特朗普政府将继续强化对华投资限制措施，预计将限制对华科技领域投资，并可能对中国"专精特新"和隐形冠军企业加大打压力度 [42][43] - 特朗普政府计划通过4年规划逐步停止从中国进口电子产品、药品等基本产品，并威胁对中国进口商品征收60%或以上关税 [69] 政策建议 - 中国应坚持产业技术攻坚，夯实国内产业链基础，加大对产业技术创新的支持 [44][71] - 提升企业全产业链竞争力，加快国产替代进程，强化产业链自主可控能力 [45][79] - 推进高水平对外开放，拓展多元化市场，完善海外综合服务体系，推动国际新秩序建设 [47][82]

绿色建筑发展意义 - 发展绿色建筑有助于扩大国内需求，城乡屋顶可安装光伏潜力预计约28亿千瓦，累计拉动约8.4万亿元投资[3] - 建筑运行产生CO2排放22亿吨，占全国同期总排放的21%，绿色建筑有助于落实降碳减污目标[17] - 绿色建筑有助于推动构建房地产发展新模式，装配式建筑减少施工噪声、粉尘污染和建筑垃圾[19] 金融支持绿色建筑的重点方向 - 金融业应支持新建绿色建筑，提升投资新建建筑业务中星级绿色建筑比例[11] - 金融业应大力支持屋顶光伏建设，BIPV与建筑结合更紧密，使用寿命更长[29] - 金融业应支持低品位余热资源回收利用，预计到2025年河北怀来数据中心余热可满足6000万平米供热[33] 金融业助力绿色建筑发展的对策 - 金融业应加强绿色金融产品创新，提供全生命期金融服务，给予差异化商贷利率优惠[48] - 金融业应做好信贷审查，严防项目"漂绿"，依据国家标准开展严格贷前调查[49]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 绿色建筑成为金融支持的新重点，中央经济工作会议提出要"培育绿色建筑等新增长点"，推动经济社会发展全面绿色转型 [3][13][40] - 发展绿色建筑有助于扩大国内需求、促进降碳减污、推动构建房地产发展新模式以及改善居民居住条件 [3][14][37] - 金融业应紧密围绕国家政策部署，在新建绿色建筑、发展屋顶光伏、推动建筑用热低碳转型等方面加大支持力度 [3][40][49] 行业现状与趋势 - 建筑是我国碳排放重点领域，建筑运行产生的CO2排放占全国总排放的21%，建筑建材生产也会产生碳排放 [4][5][39] - 我国城乡可用屋顶折合水平表面面积约412亿平米，可安装光伏潜力预计约28亿千瓦，累计能拉动约8.4万亿元投资 [15] - 2023年中国新增光伏装机容量达2.16亿千瓦，其中屋顶等各类分布式光伏不足1亿千瓦 [15][19] 绿色建筑的投资机会 - 支持新建绿色建筑，提升投资新建建筑业务中星级绿色建筑比例，大力支持超低能耗建筑 [24] - 支持装配式建筑等新型绿色建造方式，装配式建筑能够大幅减少现场作业量，更加节能、节水、节料 [24][37] - 支持发展建筑屋顶光伏，金融要继续支持既有建筑加装光伏系统（BAPV），并研究拓展对新建建筑光伏一体化（BIPV）建设的金融支持 [43][46] 绿色建筑的技术创新 - 推广"光储直柔"等新型建筑电力系统建设，探索调动新能源汽车电池参与调峰，促进可再生能源电力的消纳、增强电网韧性 [29] - 支持低品位余热资源回收利用，探索利用工业余热、核电余热、城市中垃圾焚烧余热、数据中心余热等资源，满足建筑供热需求 [32] - 支持安装热泵，未接入集中供热管网的地区可采用各类电动热泵，包括空气源、地源、污水源等 [33] 金融支持绿色建筑的对策建议 - 加强绿色金融产品创新和服务，积极满足绿色建筑有效信贷需求，持续释放LPR改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降 [50] - 与各项国家指导政策紧密结合，形成支持合力，金融业要密切依托国家政策支持绿色建筑发展 [53] - 做好信贷审查，严防项目"漂绿"，依据《绿色建筑评价标准》等国家标准，对建筑项目开展严格贷前调查 [54]