核心观点 - 报告的核心观点是中央政治局会议为2025年经济工作定下了积极的基调，预示着政策力度将加大，特别是在宏观政策、财政和货币政策、深化改革、资本市场和房地产市场等方面。会议强调了稳住股市和楼市的重要性，并提出了以科技创新引领新质生产力发展的战略。这些政策导向将为经济高质量发展和内需增长提供更强支持[3][6][8][9]。 主要数据 - 上证综指：3402.53 - 深圳成指：10731.66 - 沪深300：3966.57 - 中小盘指：3923.21 - 创业板指：2248.63 [4] 宏观政策 - 会议指出要实施更加积极有为的宏观政策，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。这预示着明年将有一系列围绕经济高质量发展的增量政策出台[6]。 财政和货币政策 - 会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2025年财政和货币空间均打开。适度宽松的货币政策是时隔十余年首度重提，未来可能会看到更大幅度的降息和人民银行更主动地使用新工具[6]。 房地产市场 - 会议强调要稳住楼市，体现了中央对房地产平稳运行的更高要求。2024年10月以来，中央和地方一系列利好政策的出台促进了房地产市场止跌回稳，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，二手房网签成交量同比增长8.9%[8]。 资本市场 - 会议指出要稳住股市，努力提振资本市场，并强调防范化解重点领域风险和外部冲击。市场风险偏好有望在政策预期和经济复苏的态势下进一步抬升，预计中国股市有望走出两到三年的慢牛行情[8]。 深化改革与科技创新 - 会议提出要进一步全面深化改革，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。新质生产力将成为引领经济发展的新动能，带来持续的结构性投资机会[9]。 投资建议 - 会议释放了政策将“更加有为”的积极信号，有助于提振信心，推荐关注A股核心资产宽基指数，如中证A100、中证A500等。房地产和资本市场平稳运行对当前经济的重要性凸显，建议关注消费的边际修复和新质生产力的中长期投资机会[10]。

报告公司投资评级 - 博众精工的投资评级为"增持"，首次覆盖[3] 报告的核心观点 - 博众精工深耕智能制造装备领域二十余年，积极布局低空经济，构建多元领域布局，提升竞争力[2] - 公司服务于全球知名客户，深度绑定头部厂商，特别是在消费电子领域与苹果公司深度合作[2] - 公司积极布局低空经济领域，响应国家战略号召，提供低空巡查综合解决方案[15] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润分别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股，首次覆盖给予"增持"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 深耕智能制造装备二十余年，积极布局低空经济 1.1 博众精工：国内智能制造行业领军企业 - 博众精工自2006年创立以来，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务[10] - 2017年后公司基于原有3C业务的基础之上，积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸，构建多元领域布局，提升公司竞争力[10] 1.2 公司营收增长稳健，盈利能力整体向好 - 2019-2023年，公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长，CAGR为23.1%，2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%，增长整体稳健[17] - 公司2019-2021年归母净利润逐年减少，2022年归母净利润实现3.31亿元，盈利能力有所提升，2023年3.90亿元，同比增长17.79%，开始稳中向好[17] 2. 盈利预测及投资建议 2.1 盈利预测 - 预计2024-2026年公司自动化设备(线)业务收入为43.78/51.66/60.18亿元，同比5.5%、18%、16.5%，毛利率预计分别为33.5%、33.8%、34%[22] - 预计2024-2026年公司治具及零部件业务收入为7.29/8.45/10.14亿元，同比6%、16%、20%；毛利率预计分别为36.9%、37%、37%[22] - 预计2024-2026年公司其他业务收入为0.04/0.05/0.07亿元，同比25%、40%、40%；毛利率预计均为50%[22] 2.2 投资评级 - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润分别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股，首次覆盖给予"增持"评级[26]

行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 智选之后 HI 模式崭露头角，华为与汽车产业的合作主要有三种模式：零部件模式、HI 模式以及智选车模式，合作深度依次加深。HI 模式逐步展露头角，2024 年 1-11 月，岚图汽车累计交付 73561 辆，同比增长 81% [2] - 小米汽车提出模块化汽车硬件生态的合作构想，计划加强车内可拔插设备的标准化接口建设，打造万物互联时代，更丰富的智能汽车生态 [3] - 新能源汽车领域的发展模式通过新合资合作实现，而非由单一车企承担，各合作企业基于自身优势强强联合，共担成本并分享收益 [4] - 关注电动智能车进入后期大众阶段后，领先品牌持续发展，以及赋能合作的机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周汽车板块上涨 3.56%，汽车相关子板块整体均上涨，汽车服务板块涨幅最大，为 5.14%，商用车板块涨幅最小，为 3.26% [16] - 个股方面，乘用车板块赛力斯、广汽集团、海马汽车涨幅靠前，北汽蓝谷跌幅靠前；商用车板块福田汽车、*ST 汉马、宇通客车涨幅靠前，中通客车、ST 曙光、江淮汽车跌幅靠前；汽车零部件板块建设工业、云内动力、山子高科涨幅靠前，大地电气、上海沿浦、德尔股份跌幅靠前 [16] 本周数据跟踪 - 乘用车市场零售：11 月 1-30 日，乘用车市场零售 244.6 万辆，同比增长 18%，较上月同期增长 8%，今年以来累计零售 2,028.1 万辆，同比增长 5% [26] - 乘用车市场批发：11 月 1-30 日，全国乘用车厂商批发 294.3 万辆，同比增长 15%，较上月同期增长 8%，今年以来累计批发 2,411.9 万辆，同比增长 6% [26] - 新能源车市场零售：11 月 1-30 日，新能源车市场零售 127.7 万辆，同比增长 52%，较上月同期增长 7%，今年以来累计零售 960.5 万辆，同比增长 41% [26] - 新能源车市场批发：11 月 1-30 日，全国乘用车厂商新能源批发 146.7 万辆，同比增长 53%，较上月同期增长 6%，今年以来累计批发 1,074.7 万辆，同比增长 39% [26] 本周行业要闻 - 广汽集团与华为签署深化合作协议，携手打造全新高端智能汽车品牌 [39] - 赛力斯斥资收购"问界超级工厂"，获得问界超级工厂的所有权 [40] - Stellantis 集团 CEO 唐唯实提前辞职 [41] - 极氪领克完成整合成立"极氪科技集团" [43] - 中国四大协会呼吁谨慎采购美国芯片，商务部禁止镓、锑、锗、超硬材料等对美出口 [44] - 萝卜快跑获批首个右舵左行地区测试牌照 [45] - 极石汽车宣布进入沙特市场 [48] - 特斯拉即将正式发布 FSD V13 [49] - 比亚迪计划 2025 年 3 月前开始在巴西生产电动汽车 [50] 国元汽车主要关注标的公告 - 精锻科技：关于回购公司股份实施进展的公告 [52] - 保隆科技：关于使用募集资金向全资子公司增资暨全资子公司向全资孙公司增资的公告 [54] - 精煅科技：关于控股股东解除质押的公告 [57]

投资评级 - 报告给予赛腾股份"增持"评级，预计2024-2026年公司营收分别为52.64/63.58/73.79亿元，归母净利分别为8.11/9.72/11.66亿元，对应EPS为4.05/4.85/5.82元/股，PE估值分别为18/15/13倍 [6][113] 核心观点 - 赛腾股份通过外延并购布局消费电子、半导体及新能源等多个赛道，形成多元化业务结构 [3] - 消费电子业务深度绑定苹果产业链，受益于苹果新品放量及产业链景气复苏 [3] - 半导体业务通过收购日本Optima切入高端半导体量/检测设备领域，受益于国产替代及AI浪潮带来的HBM等新兴领域需求 [4][5] - 新能源业务受益于新能源汽车及光伏行业的持续放量，动力电池及光伏设备需求强劲 [5] 消费电子业务 - 赛腾股份深度绑定苹果产业链，历年营收占比超50%，2023Q4苹果产量季增58.6%，位居第一 [3] - 苹果iPhone 15系列配备USB-C新接口和潜望式摄像头，首推Apple Vision Pro，开启空间计算时代，带动新一轮消费电子设备需求 [3] - 预计2024-2026年消费电子业务收入为46.19/53.58/60.00亿元，同比增长12%/16%/12%，毛利率分别为48%/48.5%/49% [107] 半导体业务 - 2023年中国大陆半导体设备销售额达366.6亿美元，同比增长29.7%，为全球第一大市场 [4] - 赛腾通过收购日本Optima切入高端半导体量/检测设备领域，国产化率低于5%，受益于国产替代浪潮 [4] - 公司紧跟AI浪潮，切入HBM等新兴领域，完善HBM、TSV制程工艺的不良监控，获得客户批量订单 [5][97] - 预计2024-2026年半导体业务收入为5.80/9.28/12.99亿元，同比增长120%/60%/40%，毛利率分别为48.5%/49%/50% [107] 新能源业务 - 2023年中国新能源汽车销量达944.8万辆，同比增长37.49%，动力电池装车量达387.7GWh，同比增长32.6% [100] - 预计2030年中国动力电池出货量达2230GWh，扩产需求强劲 [5] - 2024年全球/全国光伏装机预期分别达507/260GW，市场需求旺盛 [103] - 预计2024-2026年新能源业务收入为0.56/0.61/0.67亿元，同比增长均为10%，毛利率分别为25%/25%/24% [107] 财务表现 - 2023年公司实现营收44.46亿元，同比增长51.76%，归母净利6.87亿元，同比增长123.72% [36] - 2024Q1-Q3公司实现营收31.94亿元，同比增长21.76%，归母净利4.75亿元，同比增长18.99% [36] - 2023年毛利率为46.92%，同比增长6.82pct，净利率为15.59%，同比增长4.62pct [41] 行业前景 - 2024年中国智能制造设备市场规模预计达3.4万亿元，消费电子设备市场规模约7140亿元 [51][53] - 全球半导体设备市场2023年销售额为1062.5亿美元，中国大陆销售额达366.6亿美元，同比增长29.7% [78][80] - 2022年中国半导体检测和量测设备市场规模达40.2亿美元，2019-2022年CAGR为33.5% [83]

[Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 [Table_Title] 守成与创新，开启发展新阶段 ——2025 年汽车行业投资策略 [Table_Summary] 报告要点： 电动智能行至产业成长中后期，产业曲线三曲线并存 从产业生命周期角度看，当前新能源汽车行至产业生命周期中后期。 从产业整体看，行业整体呈现燃油车传统产业，新能源车战略新兴产 业与以自动驾驶为代表的未来产业三条"产业曲线"并存的特征。新 能源车挑起产业大梁，在守成道路上持续竞争博弈"剩者为王"；传统 燃油车加快转型升级；以自动驾驶为代表，由 AI 赋能为底层技术，自 动驾驶、移动机器人、飞行汽车并存的未来产业不断开拓新机会。三 条曲线按照各自的发展逻辑呈现不同的投资策略。 传统燃油车第一曲线的转型仍在推进，关注低估值国央企 基于日本历史上全球基地销量超过国内销量+直接出口总和的历史经 验，我们认为叠加国内换新扩容和充分产业全球化后，中国品牌汽车 的全球产销仍有较大提升空间，同时基于国内重要产业国资、民营并 存，各自发挥重要作用的发展格局以及社会主义市场经济特征，我们 认为国内汽车市场 ...

报告公司投资评级 - 新北洋的投资评级为"增持"，首次评级 [5] 报告的核心观点 - 新北洋围绕"无人化、少人化"的社会发展趋势，聚焦多个特定细分领域，提供智能设备/装备综合解决方案，未来持续高质量成长可期 [3] - 公司坚持"一体两翼、八大业务板块"业务战略，国内与海外业务协同发展，努力实现有质量的增长 [12] - 公司通过技术创新和业务战略的有效落地，未来持续成长空间广阔，首次评级给予"增持" [56] 根据相关目录分别进行总结 1. 研发打造核心优势, 业务战略有效落地 - 新北洋成立于2002年，是智能设备/装备领域的解决方案提供商，聚焦多个特定细分领域，提供综合解决方案 [12] - 公司通过技术创新和业务战略的有效落地，形成"两个专业化产品解决方案"和"两个行业场景解决方案"为一体，"关键基础零部件解决方案"和"服务运营解决方案"为两翼的战略格局 [13] - 公司拥有从关键基础零件、部件到智能整机终端及系统集成产品的规模生产制造能力，建有中国领先的专用打印扫描产品生产基地和智能自助设备/装备生产基地 [13] 2. 营业收入保持稳定,盈利能力逐步提升 - 2023年，公司实现营业收入21.90亿元，同比下降3.82%，实现扣非归母净利润0.07亿元，同比增长125.65%，整体毛利率为30.76% [15] - 2024年前三季度，公司实现营业收入16.97亿元，同比增长8.84%，实现扣非归母净利润0.23亿元 [3] - 2023年，公司净利率有所回升，为2.45% [15] 3. 股权结构较为分散,核心团队经验丰富 - 2021年2月3日，公司实际控制人由"威海市国资委"变更为"无实际控制人"，公司控股股东由"北洋集团"变更为"无控股股东" [43] - 公司核心团队经验丰富，董事长宋森和总经理荣波均具有丰富的行业经验 [43][45] 4. 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年的营业收入为23.45、24.73、25.97亿元，归母净利润为0.47、0.53、0.59亿元，EPS为0.06、0.07、0.08元/股，对应的PE为111.48、98.44、87.96倍 [3][56] - 考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，首次评级给予"增持" [56] 5. 风险提示 - 本部分内容未包含在总结范围内

行业投资评级 - 推荐|首次 [6] 报告的核心观点 - 机器视觉是智能制造的眼睛，作为人工智能的基础应用技术之一，通过模拟人类视觉系统，赋予机器"看"和"认知"的能力，在提升生产效率、保障作业安全、推动智能制造及产业升级方面展现出了非凡的重要性和无限潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 机器视觉：智能制造的眼睛 1.1 概念 - 机器视觉是人工智能的基础应用技术之一，通过模拟人类视觉系统，赋予机器"看"和"认知"的能力。根据美国自动成像协会（AIA）的定义，机器视觉是一种应用于工业和非工业领域的硬件和软件组合，基于捕获并处理的图像为设备执行其功能提供操作指导 [21] 1.2 机器视觉四大功能 - 机器视觉的功能主要包括识别、测量、定位和检测。识别功能基于目标物的特征进行甄别；测量功能将图像像素信息转换为度量衡单位；定位功能获取目标物体的位置信息；检测功能用于外观检测 [25][26] 1.3 机器视觉的重要性 - 机器视觉在提升生产效率、保障作业安全、推动智能制造及产业升级方面展现出了非凡的重要性和无限潜力。它通过高精度、高速度的数据采集与处理能力，实现了对产品缺陷、尺寸偏差等细微问题的即时检测与反馈，大幅降低了人工检查的错漏率，并显著加快了生产流程 [28][29] 2. 机器视觉市场增长稳健，国内厂商逐步崛起 - 2025年全球机器视觉市场规模有望达1200亿元，2022-2025年CAGR为13.22%。2027年中国机器视觉市场规模将达到565.65亿元。国产机器视觉厂商逐步崛起，2020年中国本土品牌市场规模占比首次超过海外品牌，达到51%，并保持逐年增长 [3][32] 3. 相关政策出台，利好机器视觉 - 国家出台多项政策利好机器视觉行业发展，政策从拓展产业链应用场景、发展机器视觉底层技术等方向促进中国机器视觉产业的发展。2021年底《"十四五"数字经济发展规划》中重点推进机器视觉、机器学习等技术应用 [54][55] 4. 供应链 - 机器视觉产业链主要包括上游的机器视觉系统硬件和软件算法；中游的设备商和系统集成商，负责软件的二次开发和设备制造；下游应用场景和行业广泛，主要应用于电子制造、锂电、光伏、半导体、汽车等领域 [61][62] 5. 投资建议 - 建议关注奥普特、凌云光、天准科技和海康机器人（处于申报阶段）。奥普特拥有完整的机器视觉核心软硬件产品；凌云光是领先的可配置视觉系统、智能视觉装备和核心视觉器件的产品和解决方案提供商；天准科技致力打造卓越视觉装备平台企业；海康机器人是面向全球的机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商 [4][73] 5.1 奥普特 - 奥普特成立于2006年，以机器视觉核心零部件光源起家，发展至今已成为机器视觉应用技术领先供应商，拥有完整的机器视觉核心软硬件产品。公司产品和解决方案目前已全面应用于20多个国家和地区，并在全球范围内设立超过30个服务网点，服务超过15000家客户 [74] 5.2 凌云光 - 凌云光深耕机器视觉二十余年，是行业领先的可配置视觉系统、智能视觉装备和核心视觉器件的产品和解决方案提供商，聚焦机器视觉主营业务方向，以"AI+视觉"技术创新为基础，致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者 [78] 5.3 天准科技 - 天准科技致力于以领先技术推动工业数字化智能化发展，致力打造卓越视觉装备平台企业，主要产品包括视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备和智能驾驶方案等 [82] 5.4 海康机器人（申报阶段） - 海康机器人是面向全球的机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造，主要依托公司在相关领域的技术积累，从事机器视觉和移动机器人的硬件产品和软件平台的设计、研发、生产、销售和增值服务 [86]

[Table_Invest]推荐|维持 [Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2024 年 12 月 8 日 [Table_Title] OpenAI 将进行 12 天新品发布，应用侧闭环或加速 ——通信行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2024.12.02-2024.12.06）上证综指上涨 2.33%，深 证成指上涨1.69%，创业板上涨1.94%。本周申万通信上涨 1.97%。 考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业 发展，我们给予通信及电子行业"推荐"评级。 细分行业：本周（2024.12.02-2024.12.06）通信板块三级子行业 中，其他通信设备上涨幅度最高，涨幅为 3.12%，通信应用增值服务 上涨幅度最低，涨幅为 0.49%，本周各细分板块主要呈上涨趋势。 个股方面：本周（2024.12.02-2024.12.06）通信板块上涨、下跌和 走平的个股数量占比分别为 69.29%、20.47%和 10.24%。其中，涨幅 板块分析方面，高新兴（16.83%） ...

报告核心观点 - 产业并购具有坚实的理论基础和多样的表现形式，并由多种因素推动。理论基础、驱动因素和表现形式共同构成了产业并购的内生动力。[2] 研究基础 - 产业并购的内生动力 - 产业并购的理论基础包括规模经济理论、交易费用理论、创新发展理论、不完全竞争理论等经济学理论。[14][15][16][17] - 产业并购的表现形式主要有横向并购、纵向并购、多元化并购、全球化并购和另类并购。[19][20][21] - 产业并购的驱动因素包括产业周期、经济周期、资本市场周期和政治周期。[23][24][25][26] 实践经验 - 中美并购浪潮复盘与归纳 - 美国历史上的五次并购浪潮分别发生在1897-1904年、1916-1929年、1965-1969年、1984-1989年和1992-2000年，每次并购浪潮的表现形式和驱动因素各不相同。[33][34][35][36][37] - 中国改革开放以来的并购复盘显示，并购活动主要集中在1980年代、1992-2000年、2002-2012年、2013-2016年和2018-2021年五个时期，每个时期的并购特征和驱动因素也有所不同。[43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53] 中国产业并购的趋势与机遇 - 中国当下经济与产业的发展趋势显示，产业生命周期层面培育期与成熟期共见，产业潜在并购需求旺盛；产业发展特征层面"卷"字当头，亟需并购提高集中度并实现出清软着陆；产业发展趋势层面出海迫切，但贸易壁垒频现，海外并购与投资合作需求显著；政策层面中央呼吁高质量发展，提高行业集中度，降低行业内卷；资本市场层面IPO放缓，一级市场退出受阻，并购退出需求强烈。[54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 中国发展产业并购的历史性机遇在于解决现有产业内卷问题、解决现有产业转型升级问题和协调投融资端平衡。[65][66][67][68][69][70]

[Table_Main] 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 汽车与汽车零部件行业 深度报告 2024 年 12 月 06 日 [Table_Title] 关注空悬系统与可变阻尼减振器协同发 [Table_Invest]推荐|首次 展 ——汽车主动悬架行业深度报告 [Table_Summary] 报告要点： 智能驾驶进入爆发式增长阶段，主动悬架受益显著 在高速 NOA 和城区 NOA 技术日益普及的背景下，主动悬架系统因其能 够与智能驾驶系统共享传感器数据，实现车辆动力学的协同控制，而 显得尤为重要。目前主动悬架存在多种路线，其中，"空气悬架+CDC+ 预瞄系统"路线在成本控制、技术迭代成熟度、能耗要求等方面均具 备显著优势，系当前主动悬架主流方案。 空气悬架正从高端走向大众，价格带已下探至 25 万元以内 在一众国内企业的推动下，空气悬架由海外供应商所垄断的局面逐步 被打破，系统核心部件的价格迅速降低。预计随着国产化程度的进一 步提高，未来整体硬件的价格有望降至 8000 元左右水平。受益整体 硬件价格下探，目前空气悬架已成功下探至 20-25 万元的入门级豪华 车市场，从而实现销量的爆发式 ...