报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示，实现营业收入392.41亿元（-2.73%），归母净利润94.50亿元（-1.63%），扣非净利润99.88亿元（+2.47%） [7] - 化学业务常规项目收入稳健增长，TIDES业务表现亮眼，2024年化学业务营收290.5亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增11.2%；TIDES业务收入58.0亿元（+70.1%），2024年末在手订单同比增103.9%；小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增6.4%，2024年合计增加25个商业化和临床III期阶段项目 [7] - 海外区域常规项目收入平稳增长，经营具较强韧性，2024年来自全球前20大制药企业收入166.4亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增24.1%，来自美国客户收入250.2亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增7.7%，来自欧洲客户收入52.3亿元，同比增4.4% [7] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为428.79亿元、486.33亿元和542.99亿元，同比增速分别为9.3%、13.4%和11.7%；归母净利润分别为116.04亿元、136.35亿元和157.22亿元，同比增速分别为22.8%、17.5%和15.3%，以3月28日收盘价计算，对应PE分别为16.9倍、14.4倍和12.5倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|392.41|428.79|486.33|542.99| |营收增速|-2.7%|9.3%|13.4%|11.7%| |归母净利润（亿元）|94.51|116.04|136.35|157.22| |归母净利润增速|-1.6%|22.8%|17.5%|15.3%| |EPS(元/股)|3.27|4.02|4.72|5.44| |PE|20.7|16.9|14.4|12.5|[3] 公司基本数据 - 最新收盘价67.79元，一年内最高/最低价70.68/36.36元，市盈率（当前）20.72，市净率（当前）3.34，总股本28.88亿股，总市值1957.77亿元 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|38,690|50,245|65,726|78,183| |现金|18,322|27,232|39,087|48,536| |应收账款|7,952|8,915|10,592|11,826| |其它应收款|989|1,246|1,355|1,530| |预付账款|226|312|298|323| |存货|5,400|5,928|6,868|7,824| |其他|6,697|7,785|8,802|9,590| |非流动资产|41,636|46,117|48,317|49,249| |长期投资|2,326|2,326|2,326|2,326| |固定资产|18,784|22,606|24,965|26,037| |无形资产|1,575|1,510|1,359|1,223| |其他|12,985|13,609|13,521|13,437| |资产总计|80,326|96,362|114,043|127,432| |流动负债|16,226|24,967|31,978|32,662| |短期借款|1,243|1,143|1,093|1,043| |应付账款|1,750|3,441|3,702|3,122| |其他|2,763|2,763|2,763|2,763| |非流动负债|5,014|4,646|4,378|4,090| |长期借款|2,960|2,660|2,360|2,060| |其他|2,054|1,986|2,018|2,030| |负债合计|21,240|29,613|36,356|36,752| |少数股东权益|453|683|821|980| |归属母公司股东权益|58,633|66,066|76,866|89,700| |负债和股东权益|80,326|96,362|114,043|127,432|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|12,407|12,910|14,316|15,989| |净利润|9,450|11,603|13,635|15,722| |折旧摊销|2,769|2,714|3,107|3,335| |财务费用|-428|-639|-636|-632| |投资损失|-604|-100|-100|-100| |营运资金变动|1,145|-790|-1,852|-2,533| |其它|-42|4|24|39| |投资活动现金流|-5,518|-496|-300|-4,380| |资本支出|-2,896|-6,571|-5,395|-4,352| |长期投资|-110|0|0|0| |其他|-1,499|-2,512|6,075|5,095| |筹资活动现金流|-3,832|-3,503|-2,161|-2,160| |短期借款|-2,425|-100|-50|-50| |长期借款|2,238|-460|-300|-300| |其他|-756|1,212|2,829|3,619| |现金净增加额|3056|8910|11855|9449|[8] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|-2.7%|9.3%|13.4%|11.7%| |营业利润|-2.5%|22.6%|17.2%|15.3%| |归属母公司净利润|-1.6%|22.8%|17.5%|15.3%| |获利能力| | | | | |毛利率|41.5%|44.7%|45.6%|46.6%| |净利率|24.4%|27.3%|28.3%|29.2%| |ROE|16.0%|17.4%|17.6%|17.3%| |ROIC|19.4%|19.5%|18.7%|18.9%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|26.4%|30.7%|31.9%|28.8%| |净负债比率|11.0%|8.8%|7.2%|5.8%| |流动比率|2.4|2.0|2.1|2.4| |速动比率|2.1|1.8|1.8|2.2| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|5.0|5.1|5.0|4.8| |应付账款周转率|13.5|9.1|7.4|8.5| |每股指标(元)| | | | | |每股收益|3.3|4.0|4.7|5.4| |每股经营现金|4.8|4.5|5.0|5.5| |每股净资产|20.3|22.9|26.6|31.1| |估值比率| | | | | |P/E|20.72|16.87|14.36|12.45| |P/B|3.34|2.96|2.55|2.18|[8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 思维链CoT拆解复杂问题形成详细中间推理步骤，草稿链CoD简化中间推理步骤，CoD在准确性上与CoT相当甚至超越，仅使用7.6%的token，降低推理任务成本和延迟 [5] - 大模型存在成本、效果、性能的不可能三角，发展大模型不止一条路径，如DeepSeek - R1牺牲精度以低成本提升速度，GPT - 4高成本低速度实现高精度 [5] - 高端算力芯片受限，端侧推理应用也能发展，可调整速度、成本、精度权重匹配不同场景 [5] - 投资建议为关注高端算力芯片和端侧芯片，以及搭载算力芯片和加载AI大模型的推理智能终端 [5] 根据相关目录分别进行总结 思维链CoT - 大模型通过思维链提示机制解决复杂推理任务性能较好，强调详细逐步推理过程，用于算术、常识和符号推理 [6] - 2022年1月论文提出思维链概念，手工在prompt里加入含思维过程问答示例可提升LLM推理准确度 [6] 草稿链CoD - 2025年3月论文提出草稿链，鼓励LLM生成简洁信息密集输出，减少延迟和计算成本 [8] - CoD在数学、常识和符号推理任务中准确率接近或超越CoT，token消耗量降至CoT的7.6% [9] - 基准测试涵盖多领域，效率验证实验包括token消耗评估和推理延迟测试 [19] 大模型的不可能三角 - DeepSeek - R1采用GRPO优化，训练效率高、计算资源消耗少，在数学和逻辑推理任务表现好 [24] - ChatGPT和DeepSeek - R1架构和训练方法不同，适用于不同场景，各有优劣 [25] - 发展大模型不止一条路径，可调整速度、成本、精度权重匹配不同应用场景 [27] 投资建议 - 从芯片角度关注高端算力芯片和端侧芯片，从应用角度关注搭载算力芯片和加载AI大模型的推理智能终端 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国资本市场正从“规模扩张”转向“质量提升”，未来随着改革深化，有望在服务中国式现代化中发挥更关键作用，成为全球资本配置重要枢纽 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 过去几年多层次资本市场体系建设成果 - 制度体系重构与政策创新：形成“1+N”政策框架，制定修订数十项制度规则；专项政策密集出台，推动产业链整合 [7] - 强监管与投资者保护深化：严打财务造假等违法行为，建立“财务造假黑名单”；推动证券集体诉讼常态化，试点“先行赔付”制度 [7][8] - 市场生态优化与投融资平衡：分红回购创历史新高，沪深300指数股息率达3.4%；中长期资金入市提速，市场稳定性显著增强 [10] - 服务科技创新成效显著：科技企业融资规模扩大，科创板累计融资超万亿元；培育行业龙头，人工智能等领域企业依托科创板快速成长 [9] 未来政策方向和信号 - 跨境产品创新：开展跨境ETF互通试点，探索人民币计价债券在离岸市场发行 [11] 资本市场支持新质生产力发展的举措和建议 提升制度包容性 - 优化发行上市制度：推广科创板第五套标准，开展“科技板”债券试点 [12][14] - 完善并购重组机制：实施“绿色通道”，细化反向挂钩政策 [19] - 培育长期资本生态：给予私募机构税收优惠，设立国家级S基金交易平台 [20] 提升服务质效 - 科技企业信息披露：要求披露专项信息，建立舆情监测系统 [18] - 风险补偿机制：设立国家级科技创新风险补偿基金，推动科技企业投保“产品责任险” [18] 提升服务新质生产力的路径 - 全生命周期精准服务：种子期联合地方政府设立天使投资引导基金；成长期推出“科技加速贷”，设立专项风险补偿基金；成熟期支持企业上市，建立跨境并购服务中心 [21] - 创新金融产品供给：开发科技保险，推动供应链金融发展 [21] - 强化风险防控与生态建设：未详细提及具体内容 [21]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 英伟达2025财年Q4收入393.31亿美元，同比增长77.94%，近12个季度收入增速波动大，从2023财年Q1的+46.41%降至2023财年Q4的-20.83%，再升至2024财年Q4的+265.28%后下降至2025财年Q4的+77.94% [2][7] - 2021财年至2025财年，英伟达季度毛利率波动大，最低是2023财年Q2的43.48%，最高是2025财年Q1的78.35%，2025财年四个季度毛利率从78.35%降至73.03% [2][8] - 资产负债表中递延收入里的客户预付款有较大变化，从2024财年Q4至今先升后降，过去5个季度分别为233百万美元、274百万美元、340百万美元、101百万美元、81百万美元 [3][12] - 英伟达对2026财年Q1收入指引为430亿美元，同比增长65.11%（2025财年Q1收入260.44亿美元），2026财年Q1毛利率指引GAAP、non - GAAP分别为70.6%、71.0%（2025财年Q4 GAAP、non - GAAP分别为73%、73.5%） [4][12] - 3月10日至3月14日，上证指数上涨1.39%，中信电子板块下跌0.56%，年初至今，上证指数上涨2.02%，中信电子板块上涨10.89% [4][15] - 2024财年Q3至2025财年Q4，英伟达存货从47.8亿美元升至100.8亿美元，增速从2024财年Q4的+2.3%提高到2025财年Q4的+90.9%，同期收入增速从2024财年Q4的+265.3%降至2025财年Q4的+77.9% [6][13] 投资建议 - 关注端侧算力芯片，以及搭载算力芯片和能够加载AI大模型的智能终端 [4][24] 周报数据 电子指数走势 - 3月10日至3月14日，上证指数上涨1.39%，中信电子板块下跌0.56%，年初至今，上证指数上涨2.02%，中信电子板块上涨10.89% [4][15] 个股涨跌幅：A股 - 3月10日至3月14日，电子行业涨幅前十的公司为胜宏科技、利通电子、*ST同洲、南亚新材、海洋王、江海股份、隆扬电子、逸豪新材、中熔电气、宝明科技，分别上涨37.7%、30.9%、27.5%、24.3%、23.4%、23.0%、21.3%、21.3%、20.7%、20.4% [21]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025.2.17 - 2025.2.21）主要宽基指数上涨，上证综指涨0.97%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.99%；商贸零售（申万）下跌1.09%，弱于沪深300，社会服务（申万）指数上涨0.88%，也弱于沪深300；细分行业有涨有跌，商贸零售板块专业连锁表现最好、互联网电商最弱，社会服务板块专业服务表现最好、酒店餐饮最弱 [5][6][8] - 2025年2月17日，五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年开展五大行动，优化消费环境 [5][19] - 看好三类投资机会：一是受益于居民新生活消费习惯的板块，估值有上行空间；二是业务迭代或场景稳固、估值有吸引力的企业；三是政策出台预期强、估值有吸引力、经过多周期验证的高竞争力龙头 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025.2.17 - 2025.2.21）主要宽基指数上涨，上证综指涨0.97%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.99% [5][6] - 本周商贸零售指数下跌1.09%，社会服务指数上涨0.88%，均弱于沪深300 [5][8] - 细分行业有涨有跌，商贸零售板块专业连锁表现最好、互联网电商最弱，社会服务板块专业服务表现最好、酒店餐饮最弱 [5][11] 高频数据跟踪 - 本周末商贸零售指数PE下降、社会服务指数PE上涨，当前商贸零售指数PE估值处于十年68.24%分位处，社会服务指数PE估值位于5.20%分位 [14] 行业动态 - 2025年2月17日，五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，到2027年开展五大行动，优化消费环境 [5][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年是“十四五”规划收官与“十五五”规划启动之年，突破需求不足瓶颈是全年经济工作核心命题 [2][3] - 当前中国经济需求不足，“三驾马车”面临挑战，内生修复动力不足，需政策干预 [2][4] - 中央经济工作会议将提振消费、扩大内需作为首要任务，财政与货币政策协同发力推动经济回升 [2][5] - 2025年全国两会提出GDP增速目标5%左右，凸显稳增长与高质量发展并重导向 [2][6] - 政策支持下经济增速有望回升，消费与投资占比提升，出口依存度下降，新兴产业成新动能 [2][7] - 2025年中国经济在政策驱动下有望温和回升，结构优化与高质量发展迈出关键步伐，为全球经济注入活力 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 需求不足的现实挑战 - 中国经济面临需求不足压力，投资、消费、出口均面临挑战 [4] - 房地产市场深度调整四年，拖累关联产业，投资复苏需政策支持 [4] - 消费受居民收入增速和经济不确定性影响，短期刺激效果有限，长期依赖经济回暖 [4] - 出口虽制造业根基稳固，但地缘政治和贸易摩擦加剧外部环境不确定性 [4] - GDP平减指数连续七季度为负，经济内生修复动力不足 [4] 政策组合拳：内需提振与结构优化 消费与投资双轮驱动 - 消费领域政策聚焦收入增长与环境优化，发放消费券、税收优惠刺激短期需求，完善社保增强信心 [5] - 投资强调提高效益和优化结构，加大新型基建投入，放宽准入、降低成本激发民间投资活力 [5] 财政与货币政策协同 - 财政政策更积极，2025年新增政府债务11.86万亿元，投向基建与公共服务领域 [5] - 货币政策适度宽松，降准降息释放流动性，降低企业融资成本，提振市场信心 [5] 两会部署：高质量发展与结构性改革 供给侧改革深化 - 持续推进供给侧结构性改革，加大对科技创新、绿色经济、数字经济支持力度 [6] - 能源领域加快新能源替代，推动碳达峰、碳中和目标实现 [6] 新兴产业战略布局 - 以“新质生产力”为核心构建现代化产业体系，重点发展人工智能、量子科技、生物制造等领域 [6] - 通过跨部委协同机制保障产业链安全，突破关键技术 [6] - 集成国家战略科技力量和社会创新资源，推进关键核心技术协同攻关，加强前沿技术研究 [6] 2025年经济趋势展望 经济温和回升，结构优化 - 政策支持下经济增速有望回升，回升幅度取决于政策执行力度 [7] - 消费与投资占比提升，出口依存度下降，经济结构进一步优化 [7] - 新兴产业保持高速增长，成为经济新动能 [7] 房地产市场逐步企稳 - 政策效果显现，房地产价格下行压力缓解，市场逐步企稳，部分城市或小幅反弹，投资端压力减轻 [8] 全球产业格局重塑 - 中国通过创新生态建设，从产业链参与者向规则制定者转变，在数字经济、绿色技术等领域提供“中国方案” [8] 结论 - 2025年中国经济在政策驱动下有望温和回升，结构优化与高质量发展迈出关键步伐 [9] - 虽外部环境复杂，但内需提振、科技创新和改革开放协同发力，将为全球经济增长注入稳定性与活力 [9]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受费用增加等因素影响下滑 2025年有望边际改善 创新性核药研发稳步推进即将进入兑现期 调整盈利预测后维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价13.25元 一年内最高/最低价16.29/11.28元 市盈率59.44 市净率2.44 总股本8.25亿股 总市值109.26亿元 [3] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|28.69|-12.4|1.84|-12.4|0.22|59.4| |2025E|31.41|9.5|2.35|28.1|0.29|46.4| |2026E|34.33|9.3|2.86|21.2|0.35|38.3| |2027E|37.37|8.9|3.39|18.8|0.41|32.2| [6] 事件 - 公司2024年实现营业收入28.69亿元（-12.42%） 归属于上市公司股东的净利润1.84亿元(-12.35%) 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7927万元(-62.69%) [7] 业绩影响因素及展望 - 2024年公司利润下滑 原因一是费用增加 研发费用同比增长48.01% 财务费用同比增长146.81% 二是原料药业务显著下滑 收入12.55亿元(-25.17%) 毛利额同比减少0.57亿元 肝素类原料药产品收入8.44亿元（-36.32%） 但肝素钠销量同比增长17.57% 核药产品销售表现稳定 收入10.12亿元（-0.52%） 随着肝素原料药下游需求复苏 2025年公司业绩有望边际改善 [7] 核药研发情况 - 用于心肌灌注显像的99mTc标记替曲膦2024年获批上市 氟化钠注射液已提交上市申请 氟[18F]思睿肽注射液等多个产品处于临床中后期阶段 多个产品处于临床I/II期 未来2 - 3年内核药产品将迎来集中获批 上市后有望借助成熟供应网络布局快速放量 [7] 财务报表和主要财务比率 |报表类型|项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|流动资产|2,568|2,881|3,372|4,221| | |现金|756|919|1,221|1,908| | |应收账款|912|962|1,019|1,075| | |存货|646|739|854|958| | |非流动资产|6,067|5,949|5,947|5,679| | |资产总计|8,635|8,830|9,319|9,900| | |流动负债|1,755|1,888|2,120|2,430| | |非流动负债|1,509|1,430|1,470|1,470| | |负债合计|3,264|3,318|3,590|3,900| | |归属母公司股东权益|4,480|4,877|5,138|5,453| |利润表（百万元）|营业收入|2,869|3,141|3,433|3,737| | |营业成本|1,517|1,652|1,791|1,930| | |营业利润|221|244|286|349| | |净利润|141|196|242|295| | |归属母公司净利润|184|235|286|339| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|287|488|376|444| | |投资活动现金流|-715|-201|-200|84| | |筹资活动现金流|544|-123|125|160| | |现金净增加额|116|163|301|687| |主要财务比率|成长能力（营业收入增速）|-12.4%|9.5%|9.3%|8.9%| | |获利能力（毛利率）|47.1%|47.4%|47.8%|48.4%| | |偿债能力（资产负债率）|37.8%|37.6%|38.5%|39.4%| | |营运能力（总资产周转率）|0.3|0.4|0.4|0.4| | |每股指标（每股收益）|0.2|0.3|0.3|0.4| | |估值比率（P/E）|59.44|46.38|38.26|32.21| [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 持续看好化工龙头企业盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源 [4] - 长期全球轮胎需求稳中有升，国内轮胎企业凭借性价比优势在全球市场份额持续提升，短期国内外需求复苏，原料及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注海外快速扩张的赛轮轮胎、森麒麟 [4] - 粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性，磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工 [4] - 2024 年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期，建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周股价回顾 化工行业表现情况 - 本周（2025 年 2 月 10 日 - 2025 年 2 月 14 日）上证综指报收 3346.72，周涨幅 1.30%，深证成指报收 10749.46，周涨幅 1.64%，中小板 100 指数报收 6686.15，周涨幅 1.45%，基础化工（申万）报收 3362.32，周涨幅 1.45%，跑赢上证综指 0.15pct [6][7] - 申万 31 个一级行业中 25 个涨幅为正，申万化工 7 个二级子行业全部涨幅为正，申万化工 23 个三级子行业中 17 个涨幅为正 [6][7] 化工行业个股情况 - 本周化工行业 430 家上市公司中 211 家涨幅为正，涨幅前十的个股有领湃科技、航锦科技、亚香股份、杭州高新、先达股份、安诺其、瑞华泰、蓝宇股份、同大股份、君正集团；跌幅前十的个股有中研股份、嘉澳环保、氯碱化工、壶化股份、兴业股份、联科科技、南京化纤、金禾实业、雅运股份、星华新材 [13][14][15] 化工品价格回顾 - 本周关注的化学品中价格涨幅居前的有天然气 NYMEX 天然气(期货)（+9.64%）、丙酮（+9.53%）、尿素波罗的海（小粒散装)（+8.97%）、硫磺 CFR 中国合同价（+7.14%）、硫磺 CFR 中国现货价（+7.14%）；跌幅居前的有液氯（-14.02%）、生物素（-10.61%）、氟化铝（-7.26%）、维生素 B2（-6.25%）、丙烯腈（-4.17%） [6][16] - 本周化工品价差涨幅居前的有 PVC 价差（+34.75%）、DMC 价差（+24.66%）、环氧丙烷价差（+18.22%）、二甲醚价差（+17.24%）、醋酐价差（+13.73%）；降幅居前的有双酚 A 价差（-42.45%）、己二酸价差（-9.44%）、PTA 价差（-5.72%）、苯胺价差（-4.80%）、尼龙 6 价差（-4.46%） [17] 主要上市公司公告 - 湖北宜化控股股东宜化集团拟让公司以现金方式购买宜昌新发投 100%股权，交易完成后公司对新疆宜化股权比例由 35.597%上升至 75%，目前交易标的公司财务数据已过有效期，公司正组织中介机构开展加期审计等工作 [25][26] - 新洋丰“洋丰转债”转股价格向下修正条款触发，公司董事会决定本次不行使转股价格向下修正权利，且未来六个月内如再次触发亦不提出向下修正方案，下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 8 月 11 日重新起算 [26] 重点关注行业的价格和价差 石油化工 - 报告展示了原油 WTI、原油布伦特、乙烯东南亚 CFR、丙烯 FOB 韩国、丁二烯东南亚 CFR、国际汽油新加坡、国际柴油新加坡、国际石脑油新加坡、燃料油新加坡高硫 180cst、国内柴油上海中石化 0、国内汽油上海中石化 93、燃料油舟山(混调高硫 180)、国内石脑油恒源石化、纯苯 FOB 韩国、甲苯 FOB 韩国、二甲苯东南亚 FOB 韩国、苯乙烯 FOB 韩国、苯乙烯 CFR 中国、丙烯汇丰石化、纯苯华东地区、甲苯华东地区、二甲苯华东地区、苯乙烯华东地区等价格走势 [29][30][32] 无机化工 - 报告展示了轻质纯碱华东地区、重质纯碱华东地区、烧碱 32%离子膜华东地区、液氯华东地区、盐酸华东合成酸、原盐河北出厂、原盐山东地区海盐、原盐华东地区等价格走势 [35][39] 精细化工 - 报告展示了软泡聚醚华东散水、硬泡聚醚华东、己二酸华东、环氧丙烷华东、甲基环硅氧烷 DMC 华东、TDI 华东、纯 MDI 华东、双酚 A 华东、甲醇华东地区、醋酸华东地区、醋酸酐华东地区、赖氨酸河北地区 98.5%、赖氨酸河北地区 70%、蛋氨酸河北地区等价格及价差走势 [38][41][43] 有机原料 - 报告展示了苯胺华东地区价格及价差走势 [49] 化肥农药 - 报告展示了尿素华鲁恒升(小颗粒)、氯化钾青海盐湖 95%、磷酸二铵西南工厂 64%褐色、磷酸一铵金河粉状 55%、磷矿石湖北宜化（28%）、草甘膦浙江新安化工、甘氨酸山东地区、麦草畏华东地区、草铵膦上海提货价、天然橡胶上海市场、丁苯橡胶山东 1502、PVC 华东电石法、金红石型钛白粉西南、钛精矿四川攀钢、PVA 国内聚乙烯醇等价格及价差走势 [47][50][52] 塑料产品 - 报告展示了氨纶 40D 华东价格及价差走势 [57] 化纤产品 - 报告展示了 PTA 华东、MEG 华东、涤纶 POY 华东 150D/48F、己内酰胺华东 CPL、PA6 切片华东地区等价格及价差走势 [59] 氟化工产品 - 报告展示了二氯甲烷华东地区、三氯乙烯华东地区、R22 巨化股份、R134a 浙江巨化、无水氢氟酸华东地区、萤石粉 - 湿粉华东地区等价格走势 [61]

报告投资评级 - 评级：买入[3] 报告核心观点 - 看好奥比中光在人工智能时代打造的“机器人与AI视觉产业中台”，预计2024 - 2026年收入分别为5.51/8.85/12.21亿元，同比增长53.1%/60.5%/38.0%，净利润分别为-0.88/-0.18/1.17亿元[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价35.55元，一年内最高/最低价为36.33/18.83元，市盈率（当前）-98.58，市净率（当前）4.84，总股本4.00亿股，总市值142.20亿元[3] 财务数据 - 2024年Q3实现营业收入1.38亿元，同比增长46.27%，归属于上市公司股东的净利润-693万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-2063万元；今年前三季度实现营业收入3.5亿元，同比增长35.27%，归属于上市公司股东的净利润-6031万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.02亿元[4] 产品进展 - 激光雷达芯片LS635已小批量客户送样，正在与特定下游客户进行规格和参数适配，达到客户要求和量产条件后可进入大规模量产阶段[5] - 发布Gemini 335Lg全场景双目3D相机，为UR AI加速器提供3D视觉数据支撑[6]

报告投资评级 - 评级：买入[1][2][3] 报告核心观点 - 业绩环比提升，利润率有望改善。2024年前三季度公司实现营收24.87亿元，同比-9.42%；实现归母净利润3.42亿元，同比-11.68%；实现扣非归母净利润3.36亿元，同比-10.19%。24Q3实现营收9.55亿元，同/环比分别-5.68%/+26.86%；实现归母净利润1.23亿元，同/环比分别-11.77%/+17.94%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同/环比分别-11.28%/+17.51%。24Q3销售毛利率为21.55%，同/环比分别-2.14pct/-0.21pct；销售净利率为12.81%，同/环比分别-0.90pct/-0.95pct[2] - 配套优质客户，核心客户销量环比改善。公司深度配套特斯拉、理想、蔚来、零跑等新能源客户，核心客户销量三季度环比改善，24Q3特斯拉中国销量为18.19万辆，环比+24.67%；理想汽车销量为15.28万辆，环比+40.75%；蔚来汽车销量为6.19万辆，环比+7.81%；零跑汽车销量为8.25万辆，环比+54.79%[2] - 加速布局一体化压铸，静待业绩释放。公司围绕客户生产基地进行配套布局一体化压铸，目前已有江苏盐城、安徽六安四条一体化压铸生产线。24年9月，公司公告计划在金华市投资建设一体化结构件项目，项目计划总投资100,000万元，其中一期项目计划总投资60,000万元；二期项目计划总投资40,000万元。同时，公司在常州金坛布局一体化压铸生产线，预计将在2025年逐步量产[2] 公司基本数据 - 最新收盘价（元）：31.13 - 一年内最高/最低价（元）：44.37/19.17 - 市盈率（当前）：16.47 - 市净率（当前）：1.66 - 总股本（亿股）：2.39 - 总市值（亿元）：74.36[1] 盈利预测 - 2023A-2026E营收（亿元）：39.1、39.7、46.5、54.1 - 2023A-2026E营收增速（%）：16.6、1.5、17.1、16.2 - 2023A-2026E归母净利润（亿元）：5.0、5.1、6.0、7.1 - 2023A-2026E归母净利润增速（%）：/、11.2、19.36、17.29 - 2023A-2026E EPS(元/股)：2.70、2.12、2.53、2.97 - 2023A-2026E PE：18.3、14.7、12.3、10.5[3] 资产负债表及现金流量表预测 - 2023-2026E流动资产（百万元）：3147、3328、3609、4083 - 2023-2026E现金（百万元）：667、846、770、844 - 2023-2026E应收账款（百万元）：1367、1367、1601、1861 - 2023-2026E其它应收款（百万元）：13、13、15、18 - 2023-2026E预付账款（百万元）：49、49、58、67 - 2023-2026E存货（百万元）：566、565、660、767 - 2023-2026E其他（百万元）：67、68、79、92 - 2023-2026E非流动资产（百万元）：2262、2692、3076、3371 - 2023-2026E长期投资（百万元）：0、0、0、0 - 2023-2026E固定资产（百万元）：1484、1893、2262、2595 - 2023-2026E无形资产（百万元）：226、203、183、169 - 2023-2026E其他（百万元）：246、246、246、246 - 2023-2026E资产总计（百万元）：5410、6020、6685、7454 - 2023-2026E流动负债（百万元）：1013、1090、1253、1435 - 2023-2026E短期借款（百万元）：0、0、0、0 - 2023-2026E应付账款（百万元）：783、792、926、1075 - 2023-2026E其他（百万元）：37、38、44、51 - 2023-2026E非流动负债（百万元）：111、111、111、111 - 2023-2026E长期借款（百万元）：40、40、40、40 - 2023-2026E其他（百万元）：70、70、70、70 - 2023-2026E负债合计（百万元）：1124、1201、1364、1546 - 2023-2026E少数股东权益（百万元）：-1、-2、-3、-4 - 2023-2026E归属母公司股东权益（百万元）：4286、4821、5324、5912 - 2023-2026E负债和股东权益（百万元）：5410、6020、6685、7454 - 2023-2026E现金流量表（百万元）：经营活动现金流511、764、621、744；净利润497、507、605、709；折旧摊销171、180、227、269；财务费用8、20、15、15；投资损失-6、-34、-34、-34；营运资金变动-139、88、-200、-223；其它-19、5、9、9；投资活动现金流-1329、-581、-581、-534；资本支出942、563、563、568；长期投资6、6、6、6；其他-392、-24、-24、28；筹资活动现金流1336、-5、-116、-136；短期借款0、0、0、0；其他2004、28、-101、-121；现金净增加额519、179、-76、74[6]