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市场跟踪 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 房地产行业 最宽松政策重塑市场资产价格，有望实 现行业企稳回升 作者 中诚信国际 企业评级部 侯一甲 027-87339288 ——2024年 5 月房地产市场跟踪 yjhou@ccxi.com.cn 熊 攀 027-87339288 pxiong@ccxi.com.cn 曹文龙 027-87339288 行业热点 wlcao@ccxi.com.cn ◼ 2016年以来最宽松政策推动市场信心修复：面对房地产市场持续承压的 其他联络人 销售和投资以及日益增长的库存压力，中央从收紧土地供应、收回闲置 龚天璇 027-87339288 土地、放松信贷政策、保交楼、收储、保障房体系完善等多个方面连续 txgong@ccxi.com.cn 出台重大政策，亦是自2016年下半年以来力度最大、覆盖面最广的行 业优化政策，旨在从供需两端推动楼市去库存、稳房价，表明了国家对 于稳定房地产市场的积极态度，提振了市场信心，有望实现房地产行业 企稳回升。 ◼ 政策呵护下二手房市场回暖：今年以来二手房市场交易量环比上升， “以价 ...

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 2024年一季度,保险资管业创新型产品登记数量和规模同比均显著下滑,主要受经济恢复缓慢、投融资市场低迷、银行信贷与债券成本降低的替代效应,以及化债政策实施等多重因素冲击。[5][6] 2. 展望2024全年,经济逐步恢复、市场信心回升等因素将有助于实体企业恢复或加大融资需求,保险资管业创新型产品需通过债权融资、股权融资、资产证券化、股债结合等更加多元、更加创新的形式继续发力于实体经济融资需求、促进业务发展。[2] 3. 应急流动性贷款、区域内统借统还化债方案落地,一定程度上或遏制隐性债务再度扩张,城投行业融资环境得以修复、债务结构和流动性状况得以改善,但2024年相关文件的出台,扩大了平台公司及重点省市地区范围,预计融资平台的整合转型将加速推进,区域重要性较不足、实力较弱、失去偿债能力的融资平台或被加速清退。[3] 分组1 - 债权投资计划作为主要品种,受经济修复缓慢、投融资市场低迷、宽信用背景下信贷和债券市场融资成本下行替代效应的影响,叠加化债背景下非标融资政策收紧的冲击,登记数量和规模同比大幅下降,区域投向上仍以浙江、江苏、山东为主。[7][8][9] - 资产支持计划登记数量占比同比有所增长,基础资产类型主要集中在地产供应链保理债权、消费金融及小微贷款和融资租赁资产,其中消费金融及小微贷款成为最主要品种,产品信用等级集中在AAA,其底层资产质量需要关注。[12][13][14][15] - 股权投资计划和保险私募基金受投融资低迷影响,2023年及2024年一季度登记数量和规模较上年同期明显下降,2024年全年走势有待进一步观察。[18][19][20][21] 分组2 - 保险资管业头部效应明显,部分机构产品运作能力较强或协同优势较强,占据较高份额,但中小保险资管机构愈发活跃。[22][23] - 化债范围逐步扩大,化债资金来源得到扩充,个别地区统借统还的化债政策落地实施,仍需持续关注区域整体债务风险演化。[27][28][29][31][32] - 房地产行业有望实现底部修复,但分化或更为明显,央、国企在销售和融资方面表现更具韧性。[35][36][37][38][39] - 绿色金融政策频出,相关部门将进一步发挥监管引领作用,推动绿色金融有力有序发展,促进绿色金融进一步走深走实。[41][42][43]

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 行业分析 保险资产管理行业研究 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 2024年1季度 化债进程下一季度延续缩减趋势，新领域、 联络人 作者 新产品开拓有待进一步探索，城投行业的区 创新产品评级部 周文白 010-66428877 域整合和清退风险需密切关注 wbzhou@ccxi.com.cn 刘 媛 010-66428877 yliu03@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 摘要 1. 2024年一季度，受经济恢复缓慢、投融资市场低迷、银行信贷与债 券成本降低的替代效应，以及化债政策实施等多重因素冲击，保险 资管业创新型产品的登记数量和规模同比均显著下滑。 2. 展望 2024 全年，经济逐步恢复、市场信心回升等因素将有助于实 体企业恢复或加大融资需求，保险资管业创新型产品需通过债权融 其他联络人 资、股权融资、资产证券化、股债结合等更加多元、更加创新的形 创新产品评级总监 式继续发力于实体经济融资需求、促进业务发展。 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 3. ...

意大利 2024 年第一季度 GDP 较上一季度增长 0.3%，同比增长 0.6%，三产均有所增长。在需求方面，国内部分有负贡献，而国外净 部分有正贡献。4 月，扣除能源和新鲜食品后的基本通胀率从 2.3%降 至 2.2%，仅扣除能源商品的通胀率则从 2.4%降至 2.2%。商品价格趋 势略有下降，服务价格略有放缓，导致服务业和商品部门之间的通胀 差异扩大。 6、IMF 警告巴基斯坦经济面临重大下行风险，代表团将于 5 月下旬 赴巴谈判 5 月 10 日，IMF 支持小组抵达巴基斯坦，IMF 代表团将于 5.16 抵 达巴基斯坦，与该国金融团队讨论新的长期贷款计划。IMF 认为，巴 基斯坦下行风险仍然非常高。虽然新政府已表示打算继续实施 SBA（备 用安排）政策，但政治不确定性仍然很大。IMF 指出，该国在未来五 4 国际宏观资讯周报 年内需要价值 1230 亿美元的总融资，预计巴基斯坦将在 2024-25 财年 寻求 210 亿美元，在 2025-26 财年寻求 230 亿美元。 差快报 7、孟加拉国提高关键政策利率以应对通货膨胀 5 月 8 日，孟加拉国央行将其关键利率上调了半个百分点至 8.5%， 这是 ...

报告行业投资评级 财产险行业展望维持稳定。[1] 报告的核心观点 监管环境 1) 金融监管总局的设立,有助于监管机构内部流程优化和监管效率的提升。[6][7][8] 2) 监管持续深化改革,引导财产险行业支持实体经济发展。[9][10][11][12][13][14] 业务运营 1) 2023年财产险行业保费增速有所放缓,保险金额同比减少。[20][21][22][24][25][26] 2) 行业集中度高,第一梯队财产险公司优势明显,中小财产险公司生存空间承压。[25][26] 3) 车险保费稳步增长,但占比延续下降趋势;非车险业务成为主要增长动力。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 财务状况 1) 2023年财产险行业承保端盈利承压,投资收益受资本市场波动影响。[50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 2) 大型财产险公司盈利能力较强,中小财产险公司仍面临较大挑战。[60] 外部支持 1) 大型国有控股财产险公司和外资财产险公司具有一定的系统重要性和股东支持。[74][75][76][77]

www.ccxi.com.cn 资讯一览 ttzhang@ccxi.com.cn 南非正式推出混合动力太阳能发电厂 伊朗正在全球超过 20 个国家实施大型水电项目 美日利差加大、特别是近期美联储降息预期落空叠加日本议息会 议的偏鸽态度致使近期日元急速贬值。在加息预期减弱下，日元或将 继续贬值，而通胀走势仍将是影响央行政策转变的关键信号。未来一 段时间内仍需高度关注日本央行的货币政策变化及对外汇的干预事态 等。日元大幅贬值将明显提升日本进口商品价格，并对服务业产生明 显冲击。由于冲击具有一定的滞后效应，因此尽管当前进口通胀不如 预期显著，但预计将在后续的 CPI 中有所体现。在经历长达 30 年的通 缩后，日本当局希望日本通胀更具有持续性和稳定性。若日后日本核 心消费者价格指数明显受到日元贬值的影响，即日元贬值对日本经济 及物价产生难以忽视的影响，则加息的紧迫性将提升，亦将成为日本 央行扭转货币政策的明显信号。日本央行或将采取减少长期国债购入 规模、加息等措施加强鹰派立场。而若日本 压低购买日本国债的规模， 则短期内日本国债收益率或将明显上升。由于日本具有庞大的债务规 模，在债券发行利率上升后，必将削弱日本的债 ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 特别评论 保险行业研究 2024年5月 “率费双降” ——监管积极引导人身险行业压实负债质量 联络人 作者 金融机构部 邓 婕 010-66428877 事件 jdeng@ccxi.com.cn 陶美娟 010-66428877 2023 年以来，在增额终身寿险产品爆发式增长、资本市场震荡及 mjtao@ccxi.com.cn 行业竞争加剧背景下，人身险行业利差损、费差损风险不断积聚。为压 降行业经营风险，夯实负债质量，监管多次发文及窗口指导要求人身险 其他联络人 公司下调产品预定利率及结算利率，并开始在银保渠道严格执行“报行 金融机构评级总监 吕寒 010-66428877 合一”政策。人身险公司积极响应监管要求，陆续调整产品利率设计及 hlv@ccxi.com.cn 渠道费率，实现保险产品“率费双降”。 中诚信国际行业评论 “率”走在前——引导人身险公司下调产品预定利率，加强资产负债联动管理，防范 行业长期利差损风险。 ...

报告行业投资评级 报告维持中国人身险行业的展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来12-18个月基本信用状况的预测。[2] 报告的核心观点 监管环境 1. 监管体系确立，行业监管制度和会计信息披露制度不断完善，引导保险行业持续健康发展。[8][9][10][11] 2. 监管持续优化偿付能力监管标准及长周期考核指标，引导险资入市、服务科技创新。[19][20][21][23] 3. 监管从产品设计、业务执行等方面出台系列规定，引导行业回归保障本源、提升服务质量。[14][15][16][18] 业务运营 1. 2023年人身险行业保费收入实现快速增长，主要受益于增额终身寿险产品热销。[24][29] 2. 监管持续干预产品预定利率及结算利率水平，防范"利差损"风险。[29] 3. 健康险业务增长乏力，"惠民保"发展面临挑战。[30][31][32] 4. 代理人渠道持续调整，银行代理渠道受"报行合一"影响进入换挡调速期。[37][38][39][40] 财务状况 1. 2023年人身险行业整体盈利承压，主要受国债收益率下行、权益市场震荡等因素影响。[49][50][51][52][54][57] 2. 新会计准则实施使上市保险公司利润水平较旧准则有所提升。[55][56] 3. 人身险公司内生资本补充能力不足，外部资本补充渠道不断拓展。[65][66][69] 外部支持 1. 大型国有控股人身险公司、外资和银行系人身险公司具有一定的系统重要性和股东支持。[70][71][72]

Zha ngwenyu261 宏观经济与大类资产配置 2024 年一季报 从经济运行来看，一季度 GDP 同比增长 5.3%、环比增长 1.6%，较去年四季 度有所加快，超出市场预期。其中工业生产回升幅度较大，是经济增速提升的 主要拉动因素。经济运行主要呈现出七大特征：一是 GDP 增速超出预期，但微观 感受和宏观数据"偏差"持续；二是工业生产提速，高技术制造业与消费品制 造业生产加快；三是装备制造业与高技术制造业拉动制造业加快，民间固定资 产投资有所修复；四是房地产开发投资降幅收窄但负向循环并未打破，基础设 施建设投资延续发挥托底作用；五是服务消费增速显著回落，商品消费增速低 位徘徊；六是价格水平较低，消费品价格与生产资料价格持续负增长；七是社 融存量同比增速依然偏低，居民部门谨慎性动机仍较强。 从大类资产配置来看，一季度股票指数表现分化，上证综指有所上涨，深 证成指、创业板指均有所下跌；债市收益率波动下行，10 年期国债收益达 2002 年 5 月以来最低水平；大宗商品表现分化，黄金、原油涨幅较高。总体来看避险 资产表现相对较好。 综合考虑有利因素与拖累因素的影响幅度，我们维持对于 2024 年经济增速 ...