行业投资评级 - 科创债目前受到政策大力支持，自2021年3月起开启试点，2022年5月正式落地，得到国务院和证监会的大力支持，为科创债高质量发展打下基础 [6] 核心观点 - 科创债与城投企业转型紧密结合，城投企业发行科创债以园区及片区开发运营类为主，发行期限以中长期为主，发行区域偏向东部或南部省份，发行主体信用等级以高级别为主 [6] - 科创债发行规模逐步提速，2021年至2024年城投企业科创债发行规模分别为53.3亿元、193.2亿元、762.2亿元和1161.5亿元，2023年起快速增长 [40] - 科创债发行主体信用等级向高等级聚集，截至2024年末，城投企业科创债发行时主体信用等级为AAA的占比60.41%，AA+占比25.77%，AA占比仅为11.55% [41] 科创债发行条件及政策 - 科创债自2021年3月起开启试点，2022年5月正式落地，其债券属性与国家重大发展战略紧密结合，得到国务院和证监会的大力支持 [10] - 科创债在交易所和银行间市场均可发行，要求发行主体具有显著科技创新属性或所募集资金主要投向科技创新相关领域 [24] - 交易所科创债分为科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类，募集资金用途各有不同 [25][26][29] 转型城投企业科创债发行情况 - 城投企业科创债发行以园区及片区开发运营类为主，占比27.56%，其次为交通基础设施投资类和城市基础设施建设类，分别占比20.00%和19.11% [37] - 城投企业科创债发行期限以中长期为主，5年期占比45.78%，3年期占比32.00%，7年期及以上占比11.11% [38] - 城投企业科创债发行区域偏向东部或南部省份，山东省发行支数最多，占比13.33%，其次为广东省和四川省，分别占比11.56%和11.11% [42] 转型城投企业科创债发行前景 - 科创债作为城投企业转型的重要融资工具，未来发行规模预计将进一步增长，发行时应基于自身职能定位、提升造血能力、匹配募投项目资金回流周期并与政策周期相契合 [65][70][71]

行业投资评级 - 保持"稳健"，2025 年是继 2009~2010 年再度实施"适度宽松"，这意味着降准降息带来的资金成本将降低，有助于购房成本下降以及资金流动性更加充裕[34] 报告的核心观点 - 房地产市场止跌回稳政策效果持续显现，市场信心提振，11月新房及二手房成交量均升温，成交价格同比跌幅均收窄，部分城市成交价格现上升迹象，其中一线城市受益更多，二三线城市也有所改善；得益于政策稳信心强预期，叠加房企年末冲刺，预计 12 月房地产销售情况有望进一步改善，小幅翘尾[35] 政策环境 - 我国从 2009 年至 2024 年已连续 15 年实施"积极"的财政政策，2025 年"更加积极"的财政政策意味着将采取更大力度的刺激措施，包括提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债发行使用等，而这将有助于房地产行业库存去化以及土地资源的盘活[1] - 货币政策从 2011 至 2024 年连续 13 年实施适度宽松政策[1] 城中村改造政策 - 城中村改造政策支持范围从最初的 35 个超大特大城市和城区常住人口 300 万以上的大城市，进一步扩大到了近 300 个地级及以上城市[3] - 预计 2025 年该项政策有望加速落地，通过货币化安置方式有望提高居民改造意愿，对销售起到一定带动作用[3] 房地产库存情况 - 2024 年末全国竣工未售面积达 7 亿平方米，已售未竣工（保交楼）面积 69 亿平方米，开工未建成且未售面积 67 亿平方米，未开工面积达 53 亿平方米，广义库存达到 127 亿平方米[3] - 2024 年 1~11 月全国新建商品房销售面积 8.61 亿平方米，预计全年或难超 10 亿平方米，库存去化面临重大挑战[3] 土地市场与新开工情况 - 2024 年 1~11 月，全国国有土地使用权出让收入 3.26 万亿，同比下降 22.4%，全国房地产开发企业房屋新开工面积为 6.73 亿平方米，同比下降 23.0%，新增供应已在明显收缩[3] - 11 月土地市场成交规模延续上月表现，百城土地成交总价环比增长 16%，溢价率小幅增长至 6.27%，成交总价及溢价率均处于年内高点，但成交总价仍处于低位运行态势，不及上年同期，土地市场短期内难有起色[21] 房地产销售情况 - 11 月新建商品住宅价格虽仍呈下行趋势，但受益于新政密集叠加、市场信心提振，同环比跌幅均收窄，70 个大中城市商品住宅销售价格同比上涨城市数量为 3 个，分别为上海、太原、西安；环比上涨城市数量增至 17 个[5] - 11 月商品房销售面积及销售金额同比分别增长 3.25%、1.39%，年内首次实现单月增长[5] - 11 月 30 个重点城市成交面积环比微增 3%，同比增长 20%，其中一线城市同比增长 62%；二三线城市成交延续低位波动，累计同比降幅显著高于一线[5] 二手房市场情况 - 11 月 70 个大中城市二手住宅价格指数同比降幅进一步呈缩小态势，环比跌幅呈年内最低，环比上涨城市有 10 个[6] - 11 月 18 个重点城市二手房成交面积同环比分别增长 33%、16%，1~11 月累计同比增长 5%，二手房市场交易持续回暖[6] 房企债券市场情况 - 11 月房企境内债券融资金额环比回升，净融资呈小幅流入态势，发行人绝大部分为央国企，民企中仅新城控股、美的置业、滨江集团及新希望五新实业集团完成发行[22] - 11 月无房企境外债发行，未新增违约或展期主体[22] - 11 月房企境内债券日均交易量环比微涨，整体成交热度一般，投资类地产债券收益率和高收益地产债平均成交价环比基本持平[9]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 城投公司参与存量资产盘活的进程加快，主要背景包括日益凸显的还本付息债务压力、城投转型加速推进以及配套政策体系日益完善 [1][2][3] - 存量资产盘活的路径分为处置型、重整型和融资型三大类，分别适用于不同的资产类型和盘活需求 [1][9][10] - 四大类典型资产盘活方式包括土地使用权、经营性房产、特许经营权和股权，每种资产类型有特定的盘活手段 [1][56][57] 存量资产盘活的背景 - 城投公司面临新增融资受限和还本付息压力，导致盘活存量资产的迫切性提高 [3] - 城投公司在地方基础设施建设中已形成大规模存量资产，随着转型推进，资产构成多样化，为盘活提供了基础 [4][6] - 中央和地方政策不断完善，进一步强化了存量资产盘活的可行性，如《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》等 [8] 三大类资产盘活路径 - 处置型盘活适用于剥离非主责主业资产或缓解短期流动性压力，具体手段包括产权交易所、协议转让、以物抵债等 [9][10] - 重整型盘活适用于有一定现金流但盈利不及预期的资产，通过资源整合、改扩建、功能再开发、PPP、混改、AMC等方式提升盈利能力 [10][16] - 融资型盘活适用于有稳定现金流入的优质资产，具体手段包括REITs、资产证券化等，主要集中于东部发达地区的省级平台 [10][34] 四大类典型资产盘活方式 - 土地使用权盘活路径包括政府收回、自主或联营开发、改变土地用途三类 [56][58] - 经营性房产盘活方式包括提高出租率、统一运营、对外出售、以物抵债等 [56][57] - 特许经营权盘活手段包括直接授权、市政公共资源有偿使用和特许经营，其中特许经营权转让使用较为频繁 [56][57] - 股权盘活以减持套现和质押融资为主，上市公司股权盘活难度较小，但资源稀缺性限制了广泛复制 [56][57] 启示 - 存量资产盘活的核心是寻找并培育优质资产，盘活与城投转型相辅相成，资源整合可助力资产盘活 [1] - 盘活过程中应警惕虚假盘活、新增隐性债务和估值不合理等问题，同时需解决产权不清、专业人员缺乏等非技术障碍 [1]

社融与信贷 - 11月社融新增2.34万亿，同比少增1143亿元，社融存量增速为7.8%，与上月持平，同比下行1.6个百分点[2] - 11月新增人民币贷款5223亿元，同比少增5877亿元，是社融的重要拖累项[2] - 11月政府债券净融资额1.31万亿，同比多增1601亿元，是社融的重要支撑[2] - 11月企业债券净融资额2428亿元，同比多增1098亿元，是新增社融的另一重要支撑[2] 货币供给与M1/M2 - 11月M1同比增速为-3.7%，降幅较上个月大幅收窄2.4个百分点[5] - 11月M2同比增速为7.1%，较上月下降0.4个百分点[5] - 11月新增非银存款1800亿元，同比大幅少增1.39万亿，高基数下拖累M2增速[5] 企业与居民贷款 - 11月企业部门贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元，企业融资需求依然疲弱[4] - 11月居民部门中长期贷款增加3000亿元，同比多增669亿元，房地产市场交易回暖支撑居民贷款回升[4] - 11月居民短期贷款减少370亿元，是有统计以来历史同期最低值，同比少增964亿元[4] 政策与展望 - 中央经济工作会议强调实施"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，政策框架有所突破[9] - 预计2025年财政政策和货币政策将呈现"双松"格局，加强协调联动，促进M1、M2增速持续改善[9] - 中国人民银行公告称将调整M1统计口径，纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，降低波动性[9]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 报告的核心观点 - 城投公司参与存量资产盘活的核心是寻找并培育优质资产，盘活过程与城投转型相辅相成，资源整合可助力资产盘活[1] - 城投公司已形成大规模存量资产，且随着转型推进，多种类型的资产构成为盘活的推行提供了资产基础[4] - 不断完善的配套政策进一步强化了存量资产盘活的可行性，城投公司参与存量资产盘活的进程显著加快[8] 存量资产盘活的背景 - 新增融资受限叠加还本付息压力使得城投公司盘活存量资产的迫切性提高[3] - 城投公司已形成大规模存量资产，且随着转型推进，多种类型的资产构成为盘活的推行提供了资产基础[4] - 不断完善的配套政策进一步强化了存量资产盘活的可行性，城投公司参与存量资产盘活的进程显著加快[8] 三大类资产盘活路径 - 基于实践经验的三大类资产盘活路径：处置型盘活、重整型盘活和融资型盘活[9] - 处置型盘活适用于剥离非主责主业资产，以及为缓解短期流动性压力而处置部分优质资产，具体盘活手段包括产权交易所、协议转让、以物抵债等[10] - 重整型盘活适用于有一定现金流但盈利不及预期的存量资产，通过资源整合、改扩建、功能再开发、PPP、混改、AMC等方式丰富存量资产的业务属性，提升其盈利能力[10] - 融资型盘活的本质是二次融资，通常针对有一定现金流入的优质资产，具体盘活手段包括REITs、ABS及其衍生产品[10] 四大类典型资产盘活方式 - 基于实践经验的四大类典型资产盘活方式：土地资产盘活路径、经营性房产盘活路径、经营权的盘活手段、股权盘活路径[16] - 土地资产盘活路径包括政府收回、自主或联营开发、改变土地用途三类[16] - 经营性房产盘活路径包括提高出租率，统一运营以形成规模效应以及对外出售、以物抵债等盘活方式[16] - 经营权的盘活手段包括直接授权、市政公共资源有偿使用和特许经营三种，其中特许经营权转让使用较为频繁[16] - 股权盘活以减持套现和质押融资为主，其中上市公司股权盘活难度较小，但考虑到资源稀缺性，难以广泛复制[16] 启示 - 存量资产盘活的核心是寻找并培育优质资产，是个循环往复的过程[1] - 存量资产盘活与城投转型相辅相成，资源整合可助力资产盘活[1] - 盘活过程中应警惕虚假盘活、新增隐性债务和估值不合理等问题[1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 报告的核心观点 - "报行合一"政策的实施有助于行业有效压降渠道成本、防范费差损风险，促进行业长期稳健经营 [3] - "报行合一"政策短期内使得人身险公司新单保费规模下滑，但长期来看将促进人身险公司提质增效，行业有望实现"量""质"齐升 [24] 根据相关目录分别进行总结 监管政策与行业影响 - 2023年以来，监管机构多次发文推动行业实行"报行合一"，即保险公司给监管部门报送产品审批或备案材料中所使用的产品定价假设，要与保险公司在实际经营过程中的行为情况保持一致 [3] - 监管督促行业实行"报行合一"，防范费差损风险，提高负债质量 [2] - "报行合一"政策率先在银保渠道展开，2023年8月22日，金融监管总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求各人身险公司通过银行代理销售的产品，应当审慎合理确定费用假设，据实列支费用，佣金等实际费用应与备案材料保持一致 [4] - "报行合一"政策在银保渠道取得积极成效后，监管机构进一步将政策拓展至经代渠道 [6] - 个险渠道短期内受到"报行合一"政策的影响较小，但从长期来看，为规范市场行为、压降人身险公司成本，个险渠道"报行合一"势在必行 [7] 渠道结构与业务调整 - 银保渠道成为各人身险公司争夺市场份额的重要渠道，导致银保渠道手续费高企，"小账"现象屡见不鲜 [4] - "报行合一"执行一年以来，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30% [4] - "报行合一"政策使得银保渠道竞争的关键由手续费转向产品和服务，利好产品线丰富、服务水平较好的大型保险公司，行业马太效应会更加明显 [5] - 2024年上半年，人身险行业实现规模保费3.03万亿元，较上年同期增长10.97%，但增速下降1.13个百分点 [8] - 2024年1-6月样本公司新单保费同比减少14.48%，新单保费对总规模保费贡献度为32.59%，贡献度同比下降6.79个百分点 [8] - 样本公司银保渠道新单保费合计同比减少33.31%，银保渠道对新单保费的贡献度为32.29%，贡献度同比下降9.12个百分点 [10][11] - 银保系样本公司银保渠道新单保费占比降幅在10个百分点以内，渠道稳定性较强；而非银保系样本公司的银保渠道新单保费占比变化十分明显 [12] - 合资样本公司银保渠道新单保费占比呈现逆势上升态势 [12] - 上市样本公司凭借个险渠道转型成果的逐步显现以及多元化渠道的支撑作用，整体新单保费规模降幅较小 [13][14] - 其他样本公司整体综合实力较弱，银保渠道新单保费贡献下降幅度十分显著 [14] 经营效率与业务价值 - 2024年1-6月样本组B公司手续费及佣金支出合计同比减少41.17%，平均手续费率为6.06%，同比下降7.33个百分点 [17] - 银保系公司2024年1-6月的手续费及佣金支出同比减少63.68%，平均手续费率为3.96%，同比下降8.34个百分点，费率水平和下降幅度均优于样本公司总体水平 [18] - 2024年1-6月样本组C平均新业务价值率较上年全年上升6.92个百分点，且银保渠道保费贡献度越高的样本公司，新业务价值率上升越快 [20] - 银保系样本公司的平均新业务价值率较2023年全年上升11.45个百分点，新业务价值率的上涨幅度远高于上市样本公司和其他样本公司水平 [20] 产品策略与渠道转型 - 2024年1-6月，银保渠道新单保费中趸交保费合计占比29.43%，同比下降6.09个百分点，反映出人身险行业在监管政策引导下向高价值期交产品转型的策略 [16] - 在银保渠道由"费用驱动"逐渐转为"价值驱动"的当下，如何调整产品策略来适应新渠道格局是各人身险公司面临的重要抉择 [16] - "报行合一"政策短期内使得人身险公司新单保费规模下滑，且渠道策略逐步分化 [14] - 银保系公司将继续深耕母行渠道，合资公司或将把握机遇加大银保渠道拓展力度，上市公司将会兼顾个险和银保渠道发展，深化多元渠道布局；其他中小人身险公司则面临多重压力，仍需寻找差异化竞争优势 [14]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - 福建省各地级市经济财政实力呈现“沿海强、内陆弱”的格局，分为三个梯队：第一梯队综合实力雄厚，经济韧性及活力强；第二梯队经济体量及产业发展相对优势突出；第三梯队经济财政实力相对较弱 [7] - 各地级市债务规模快速增长，债务率及负债率不断上升，部分地级市债务负担较重，但总体债务风险可控 [7] 福建省各地级市概况 - 福建省各地级市分为沿海城市和内陆城市，沿海城市产业基础较好，经济发展水平较高；内陆城市产业基础相对薄弱，经济发展水平较低 [9] - 各地级市分为三个梯队：第一梯队包括福州市、泉州市和厦门市；第二梯队包括漳州市、龙岩市、宁德市和莆田市；第三梯队包括三明市和南平市 [9] 福建省各地级市经济实力 - 第一梯队经济实力强劲，福州市在强省会战略下优势突出，厦门市高新技术产业逐步释放，泉州市民营经济对GDP支撑作用明显 [12] - 2023年第一梯队GDP均在8,000亿元以上，福州市GDP首次超过泉州市成为福建省第一大经济体 [13] - 2023年第一梯队GDP增速中，厦门市增速（3.10%）低于福建省平均水平，福州市和泉州市增速均高于福建省平均水平 [14] - 2023年第一梯队人均GDP均高于省内人均GDP，福州市人均GDP首次超过厦门市，位列省内首位 [15] 福建省各地级市财政实力 - 厦门市、福州市和泉州市的综合财力及一般公共预算收入位于省内前三，2023年厦门市和福州市的政府性基金收入大幅下降，需关注土地市场对综合财力的影响 [36] - 2023年一般公共预算收入整体表现良好，第一梯队一般公共预算收入均在500亿元以上，厦门市、福州市和泉州市分别为932.14亿元、754.08亿元和580.79亿元 [37] - 2023年各地级市自给率均有所提升，厦门市自给率最高，为85.94%，福州市自给率提升至75.04%，泉州市自给率提升至68.31% [42] 福建省各地级市债务情况 - 各地级市债务规模快速增长，泉州市政府债务余额居省内首位，2023年债务余额为2,342.54亿元 [53] - 各地级市债务率及负债率不断增长，厦门市和福州市债务率分别为118.34%和136.58%，龙岩市、莆田市、三明市和南平市债务率较高 [53] - 2023年各地级市政府债务管理制度不断完善，积极督促各地依法合规化解存量隐性债务，总体债务风险可控 [59]

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核心观点 - 2024年前三季度，供应链类资产支持证券发行节奏有所放缓，发行规模同比下降25.18%。期限设计趋于灵活，增信模式更加多样，发行利差进一步收窄。核心企业以高信用等级企业为主，主要分布在基础设施投融资、房地产、建筑、批发贸易等行业。[1][2] 发行情况 - 2024年1~9月，交易所市场发行供应链类资产支持证券共计183单，发行规模合计914.79亿元，数量减少35单，规模下降25.18%。部分产品优先级证券设有续发安排，期限设计趋于灵活。[1][2] - 从发行场所来看，上交所发行140单，金额760.02亿元，占比83.08%；深交所发行43单，金额154.77亿元，占比16.92%。[4] - 从管理人分布来看，前五大管理人新增管理规模合计479.64亿元，占比52.43%；前十大管理人新增管理规模合计697.10亿元，占比76.20%。[4] - 从产品规模分布来看，单笔发行规模在(5, 10]亿元区间内的产品发行单数最多且发行规模最大，共计67单，发行规模合计497.99亿元，占比54.44%。[6][7] - 从预期期限分布来看，预期期限在1年以内的产品发行单数合计127单，发行规模合计619.41亿元，占比67.71%；预期期限在1年以上的产品共计56单，发行规模合计295.38亿元，占比32.29%。[8] 发行成本和利差情况 - 1年期左右AAA级供应链类资产支持证券发行利率处于2.03%（含）~4.56%（含）之间，平均发行利率为2.52%，同比下降63BP。[1] - 以1年期国债到期收益率和1年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值较上年同期均有所收窄。[1] - 1年期左右AAA级供应链类资产支持证券的平均发行利率为2.52%，同比下降63BP；发行利率中位数为2.48%，同比下降51BP。[12][16] - 以1年期国债到期收益率为比较基准的发行利差平均值由1.11个百分点缩小至0.88个百分点，以1年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值由0.58个百分点缩小至0.36个百分点。[18] 核心企业情况 - 2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券涉及核心企业合计85家，以国有企业为主，遍布北京市、广东省、福建省等19个区域，涉及基础设施投融资、房地产、建筑、批发贸易等15大行业，主体信用等级以AAA和AA+为主。[1] - 单一核心企业产品中，京东世纪贸易发行规模145.00亿元，占比15.85%；保利发展控股集团发行规模127.25亿元，占比13.91%；中国中铁发行规模74.07亿元，占比8.10%。前五大核心企业发行规模合计410.11亿元，占比44.83%；前十大核心企业发行规模合计521.16亿元，占比56.97%。[25] - 从企业性质分布来看，国有企业65家，发行规模749.19亿元，占比81.90%；民营企业5家，发行规模154.23亿元，占比16.86%。[29] - 从区域分布来看，前三大区域北京市、广东省和福建省合计发行金额达600.73亿元，占比65.67%。[30][31] - 从行业分布来看，基础设施投融资、房地产、建筑和批发贸易行业对应发行规模领先，分别为233.77亿元、219.41亿元、191.20亿元和173.22亿元。[36][37][38][39] - 从公开主体信用等级来看，AAA和AA+主体信用等级企业对应发行规模合计873.47亿元，占比95.48%；无公开主体评级企业对应发行规模38.89亿元，占比4.25%。[41][42][43] 原始权益人情况 - 2024年1~9月发行的供应链类资产支持证券涉及的原始权益人或原始权益人之代理人合计33家，均为保理公司。前五大原始权益人发行规模合计565.99亿元，占比61.87%；前十大原始权益人发行规模合计724.59亿元，占比79.21%。[46][47][48] - 从原始权益人与核心企业的关联关系来看，20家保理公司与其发行产品的核心企业不存在关联关系，对应发行规模565.82亿元，占比61.85%；12家保理公司与其发行产品的核心企业存在关联关系，对应发行规模341.89亿元，占比37.37%。[53][54] 产品结构设计情况 - 次级证券设置方面，146单产品的次级规模均为100万元，对应总发行规模684.55亿元，占比74.83%；19单产品的次级规模介于500~1,500万元之间，对应发行规模170.38亿元，占比18.62%。[56][57] - 增信安排方面，160单产品为全增信产品，对应发行规模合计794.78亿元，占比86.88%；18单产品为无增信产品，对应发行规模76.50亿元，占比8.36%。[59][60] - 从增信主体是否为核心企业或其体系内公司来看，166单产品的增信主体均为核心企业或其体系内公司，对应发行规模合计869.57亿元，占比95.06%。[61][62] 备案、二级市场交易和到期情况 - 2024年1~9月，共有165单供应链类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模合计873.44亿元，同比下降19.97%。[65] - 2024年1~9月，供应链类资产支持证券在二级市场共成交1,864笔，成交规模共计400.45亿元，同比下降22.54%。[67] - 2024年第四季度，存量供应链类资产支持证券预计到期102支，到期规模合计213.28亿元。[68] - 从原始权益人来看，深圳前海联易融商业保理有限公司到期证券22支，应偿付规模57.44亿元，占比26.93%；声赫（深圳）商业保理有限公司到期证券10支，应偿付规模31.28亿元，占比14.67%。[68][69] - 从核心企业来看，保利发展控股集团股份有限公司到期证券10支，应偿付规模47.11亿元，占比22.09%；招商局蛇口工业区控股股份有限公司到期证券6支，应偿付规模20.00亿元，占比9.38%。[68][69]

财政收支 - 2024年10月一般公共预算收入累计同比下降1.3%，降幅较上月收窄0.9个百分点[3] - 广义财政收入同比下降4.7%，完成预算进度74.79%，较去年同期慢3.5个百分点[16] - 广义财政支出同比增长1.0%，完成预算进度71.87%，较去年同期慢1.6个百分点[17] 税收与非税收入 - 税收收入累计同比下降4.5%，但10月当月同比实现年内首次正增长[3] - 非税收入累计同比增长15.3%，增速创年内新高，占比18.5%[8] 政府性基金 - 政府性基金预算收入累计同比下降19.0%，完成预算进度50.09%，为同期历史最低水平[13] - 政府性基金预算支出累计同比下降3.8%，完成预算进度58.33%，为同期历史最低水平[14] 专项债与基建支出 - 新增专项债券发行规模约3.9万亿元，基本完成全年新增限额发行[14] - 基建相关支出占比较上月提升0.2个百分点至22.4%[12] 债务付息压力 - 债务付息支出占比再创年内新高，达4.74%，累计同比增长8.2%[12]