截至 2024 年第三季度，基金重仓家电的意愿连续七个季度环比提升，持股比例 在 2024 年第三季度环比提升了 0.6 个百分点，达到了 5%，超越了 2017 年以来 的平均水平。2024 年第三季度整个家电板块超配比例为 3%，较 2024 年第二季度 再度提升了 0.5 个百分点，高于 2017 年至今的平均水平。从个股层面来看，2024 年第三季度白电板块占家电整体重仓市值的比例为 82%，环比有 2.6%的明显提升， 并且重仓个股依然集中在少数龙头标的。 Q&A 基金在家电板块的持仓情况如何？ 家电行业细分领域有哪些？ 家电行业主要包括白色家电、黑色家电、厨房电器和小家电。白色家电主要包括 冰箱、空调、洗衣机等大型家用电器，这些产品通过技术创新和品牌建设满足消 从家电板块看消费主题未来投资机会 20250109 • 基金对家电板块的持仓比例在 2024 年第三季度达到 5%，连续七个季度环 比上升，高于 2017 年以来平均水平，显示机构投资者看好家电行业前景。 • 家电板块细分领域包括白电、黑电、厨房电器和小家电，其中白电占比最 高，且重仓股集中于龙头企业。 • 2024 年家电板块表现优异，主 ...

行业概况 * **产能增长**：过去五年，本田产能稳定增长，产能增长接近两倍。2020年有三套阔剑集星剑分层装置投放市场，但受疫情影响整体开工率下降。华南地区产能总计为86.5万吨，占全国产能的13%；东北地区产能总计为80.8万吨，占全国总产能的12%。 * **产业链一体化**：本分产业链一体化成绩提高，随着我国产能爆发增加，共有十二套新建及扩建项目投放市场，尤其是今年多套于七年底投产的本分装置集中释放产能，国内产量大幅增加，供不应求现象明显，继续减压进口需求。 * **产能投放速度放缓**：2024年本分产能投放速度放缓，年内仅有万华化学库能以及山东富宇化工投产。截至2024年，我国本分总产能达到659.3万吨，较2023年增加23.5万吨，产能增长率3.7%；本分产量约为485万吨，较去年大致增加104万吨。 进出口情况 * **进口**：2020至2024年，本分进口整体呈下降趋势。中国台湾排行第二，进口量占比达30%；日本排行第三，进口量占比为12%；新加坡排行第四，进口量占比为9%。2024年国内本分年进口量约为20万吨，较去年大致下降45.49%，国内本分自给率提升至97%。 * **出口**：2024年本分出口量大幅增多，出口贸易伙伴出现一定突破。东亚地区称为本分最主要的出口方向，其中2024年中国本分主要流向韩国占比高达52%，其次是中国台湾占比为16%，第三是印度占比为14%，越南位列第四占比为9%。 需求现状 * **消费量**：2020-2024年我国本分需求消费量整体呈阶级式上涨趋势，2023-2024年本分消费量年增长率再次提速，主要受到下游双飞翼的带动。 * **下游需求**：双飞翼作为国内本分需求消耗的第一大产品，行业现状稳定。2020至2024年，受加油PC及环亚素质产能稳步扩张的带动，我国双飞翼产量产能大幅提升，5年时间双飞翼产能增长超3倍。 * **其他下游**：分权数值近年发展缓慢，受整体产业调整及环保的重压行业全年不温不火，开工约在五至六成偏低水平，对本分需求显疲惫，占比已经被双分一挤压至29%。 市场行情 * **价格波动**：2023至2024年，本分行情在成本及供需的交情影响下大起大落，最高最低价差高达3500元。 * **成本压力**：本分至成本关联性降低，原料上涨对市场提振作用减弱，但高成本持续施压，本分与原料走势长时间背离，倒挂幅度在长期作用在一千元以上，这使得分工企业深度亏损。 * **下游需求**：下游分型数值虽然发展之快，但对本分需求仍然处于增长趋势，两大下游的陆续补货会影响本分的现货流通量，从而会对行情形成不利。 行业展望 * **产能扩张**：2025至2027年，本分产能将继续扩张，2025年有四套分酮装置计划投放市场，2026年有三套分酮装置投放市场。 * **供需平衡**：国产规模的进一步提升将对进口货源造成打压，未来我国本分进口量预期继续下降，同时倒逼企业在出口业务上寻求突破，国内本分市场供需将再次达到平衡状态。 * **产业链一体化**：产业链一体化是发展的趋势所在，新装置普遍与双飞配套建设，供应及需求双增，双飞产能增速远大于本分，加之近年需求数值虽然发展之缓，但需求量还有进一步上升预期，下游需求表现稳健，可以缓解本分产能快速扩张带来的压力。

行业或公司 * 新能源汽车行业 * 新能源汽车产业链（上游原材料、中游电池、下游整车） * 智能驾驶技术 * 国泰基金（新能源车ETF、汽车ETF、智能车ETF） 核心观点和论据 * **新能源汽车销量保持高增速**： 尽管担忧2023年新能源汽车销量增速可能面临压力，但实际情况显示，在国家政策支持下，销量保持较高增速，如12月数据表明渗透率可能达到50%以上。[1] * **中国家庭购车特征**： 中国家庭购车需求不取决于车型、颜色或功能，而取决于可支配收入，因此价格是主要考虑因素。[2] * **政策扶持**： 政府通过投资、出口和消费等政策，特别是家电和汽车领域的“以旧换新”和“新年车”补贴等措施，支持内需增长。[4] * **新能源汽车出口增长**： 新能源汽车出口增长迅速，特别是在一带一路国家和南美等地区，对国内新能源汽车放量产生积极影响。[6] * **海外市场挑战**： 欧洲等地新能源汽车补贴政策变化，以及高福利和前期技术优势，对国内新能源汽车企业构成挑战。[7] * **出海战略**： 新能源汽车企业需要在海外建立产能，以规避关税和贸易争端，实现共赢。[9] * **电池材料价格波动**： 电池材料价格波动较大，但技术创新和降本增效是长期趋势。[10] * **固态电池发展**： 固态电池技术发展迅速，预计2027年实现商业化应用。[12] * **智能驾驶技术**： AI大模型和算力提升推动自动驾驶技术发展，预计2025年智能驾驶技术将取得显著进展。[16] * **新能源汽车价格战**： 国内新能源汽车市场竞争激烈，价格战将持续，但新技术和续航里程提升是长期趋势。[22] * **投资机会**： 新能源汽车产业链估值合理，未来有望受益于政策支持、技术创新和市场需求增长。[30] 其他重要内容 * **新能源汽车ETF、汽车ETF和智能车ETF**： 国泰基金推出的三个ETF产品分别聚焦新能源汽车产业链、汽车行业和智能驾驶技术。[33] * **投资建议**： 建议关注新能源汽车产业链、智能驾驶技术和相关企业，并根据市场变化和自身风险承受能力进行投资。[42]

行业或公司 * **行业**：人形机器人 * **公司**：特斯拉、华为、重庆政府、英伟达、智原、科发、三花智控、伟创力、科瑞技术、爱斯顿、机器人、一加 核心观点和论据 * **人形机器人板块持续走强**：从塞力斯机器人到华为、特斯拉等，板块关注度持续升温[1]。 * **软件是关键**：谷歌、英伟达、华为等公司大力布局巨声智能，标志着全球产业链转折点[2]。 * **英伟达与特斯拉殊途同归**：两者都是产业集群领袖，有能力推动硬件厂商发展[3]。 * **国内参与度低**：软件和系统方面，国内投资参与度较低，主要起到赋能作用[4]。 * **产业链催化密集**：特斯拉、华为、重庆政府等加大投入，产业链催化密集[5]。 * **特发链进入量产阶段**：预计2025年特发链将进入量产阶段[6]。 * **华为链和川鱼链**：华为、川鱼等产业链公司积极布局，预计2025年将有落地情况[6]。 * **英伟达进入人形机器人赛道**：预计12月7日和8日，英伟达将进入人形机器人赛道[6]。 * **低成本和多应用场景**：低成本和多应用场景是人形机器人产业链推广的核心动力[10]。 * **人形机器人产业化元年**：预计2025年是人形机器人产业化元年[10]。 * **机器人销量增长**：预计2025年全球机器人销量将达到万台[16]。 * **机器人AI水平下滑**：机器人AI水平下滑将推动更多场景应用[16]。 * **国内制造业优势**：国内制造业在运动性能和营销性能上具有优势[19]。 * **机器人产业链拓展**：明年将有更多工业基础件或工业机器人公司加入人形机器人领域[20]。 * **机器人操作系统和交互配置**：DOS是机器人操作系统和交互配置的功能，代表第二代核心[21]。 * **仿真平台**：英伟达提供的仿真平台有助于开发者测试机器人[22]。 * **材料需求增长**：人形机器人发展将推动上游资源品和军事材料需求增长[23]。 其他重要内容 * **三花智控**：机器人业务研发投入超过1亿元，未来产业中心项目投资不低于50亿元[11]。 * **伟创力**：机器人业务布局较早，产品包括驱动电机、无框电机、驱动器等[15]。 * **科瑞技术、爱斯顿、机器人、一加**：这些公司可能很快介入人形机器人领域[20]。 * **GBC加工**：GBC加工场景开拓将带来新的应用空间[26]。

关键要点 1. 行业与公司 * **行业**： 电网设备 * **公司**： 恒生A股电网设备指数成分股上市公司 2. 核心观点与论据 * **恒生A股电网设备指数**： 由最大的100家业务和电网设备有关的护身金上市公司组成，采用流通市值法加权计算，成分股比重上限为10% [1]。 * **行业分布**： 覆盖电网设备、电缆等电网建设必需品，以及金属相关的资源品，涵盖电网建设全产业链 [2]。 * **指数走势**： 近一年涨幅达到23%，即日以来涨幅约112%，走势相对较好 [3]。 * **特高压电网投资价值**： * **电能五大环节**： 发电、输电、配电、用电、储能 [3]。 * **特高压电网**： 1000千伏以上交流电网或正负800千伏以上直流电网，适合远距离输电，效率高，损耗低 [4]。 * **特高压建设**： 国家政策支持，十四五期间特高压建设投资有望快速增长 [9]。 * **柔性直流技术**： 提高输电效率和安全性，技术成熟，未来渗透率有望大幅上升 [15]。 * **电网设备出海**： 国外市场空间广阔，国家电网、南方电网积极参与一带一路沿线国家电网建设 [18]。 3. 其他重要内容 * **电网ETF**： 认购代码561383，交易代码561380，发行日期9月27日至12月6日 [1]。 * **国泰基金量化投资部**： 管理规模靠前，产品丰富，经验丰富 [20]。 * **风险等级**： R3 [20]。

行业或公司 * **行业**：出海产业、跨境电商、农产品行业、光伏产品行业 * **公司**：无具体公司提及 核心观点和论据 1. **特朗普政府印太政策核心**：中美竞争将继续成为特朗普政府印太政策的核心，对华强硬已成为两党共识，两国关系将在激烈竞争和有限合作间徘徊。[1] 2. **贸易战和关税战**：特朗普政府可能延续甚至加大关税和出口管制等对华贸易惩罚性措施，造成重大通货膨胀风险，将进一步扰乱股市、外汇市场，威胁全球供应链和经贸体系。[1] 3. **高端制造业和关键技术领域**：美国正在从源头抓起完善制裁名单和上调关税，针对高端制造业和关键技术领域。[2] 4. **低端制造业产品**：特朗普政府未来方向为大幅上调关税、限制转口贸易，针对低端制造业产品。[5] 5. **跨境电商**：2025年美国对于"最低限度豁免"规则相关法案成为跨境电商企业的关注点。[5] 6. **农产品行业**：农产品成为特朗普施加关税的国内阻力和中美经贸的积极力量。[5] 7. **印太盟友**：特朗普政府对盟友的消极政策对其印太盟友本身构成了重要的挑战，安全上的剥离感和不确定性给日韩盟友制造了焦虑和紧张情绪。[6] 8. **东南亚国家**：东南亚国家普遍产生一种"美国离去"的印象，中国企业需关注商业层面的变化，贸易战可能会造成更多企业在亚洲内部的出口和竞争加剧。[8] 其他重要内容 * **美国对东南亚光伏产品反倾销、反补贴调查**：美国国际贸易委员会 (USITC) 已通过东南亚四国（越南、柬埔寨、马来西亚、泰国）光伏产品反倾销、反补贴调查关于损害的初步裁定，后续将提高相应关税。[5] * **中国企业出口和投资目的地**：中国企业目前的主要出口和投资目的地在于东南亚国家、拉丁美洲国家，但仍然需要注意美国政策和制裁的全球影响。[8]

一、涉及行业 水泥行业[1] 二、核心观点及论据 （一）过去情况 1. **2000 - 2015年** - 行业完成供应升级，新干发产达到98%以上，基本没有落后产能[1]。 2. **2015 - 2014年（此处可能为2014 - 2015年表述错误）** - 在营利较好背景下，几乎没有去产能，每年新增和淘汰产能在5000万人口以内，目前备案或设计产能约17亿吨[2]。虽有结构优化，但产能总体稳定[2]。 3. **16 - 17年** - 是行业公改主要阶段，核心是环保约束。16年煤炭驱产能，17年钢铁驱产能，水泥行业17年底限产，环保督查覆盖全国30多个省，空气质量有明显改善[3]。 - 水泥主要通过县城走完周期，不同区域限产严格程度不同，价格表现南方可能比北方更严[3]。 - 与钢铁行业对比，钢铁有去产能情况，水泥没有去产能但价格涨幅不小，如成长鸟价格涨了三倍以上，望尼多宾快到一百块钱左右[4]。 4. **18年以后** - 环保限产约束边际减弱，更多是能耗或差异化限产。需求受到中美贸易冲突等影响，钢铁营利下滑，水泥营利维持较好位置，水泥行业通过协同限产实现营利韧性[4]。 - 2021年是供给紧张年份，通过冷耗双控，主要在西南、华南和华东区，价格创历史新高且比2017年更猛，单季度盈利达100多亿，利润端接近150亿，盈利水平高于2017年，但2021年需求端压力大，价格弹性更大[5]。 （二）当下情况 1. **需求端** - 水源需求端连续三年营利下滑，降幅达30%左右[6][7]。 - 行业利润从峰值1800亿降到300亿左右（包含股票和红利土利润，实际可能更少），2014年全行业总量可能亏损，头部企业挣钱，整体企业处于盈利与亏损的犹豫状态[7]。 2. **企业协同** - 企业盈利诉求和协同共识在提升，水泥行业中国企占比高、集中度较高，前三大企业占30%份额，前五企业占40%份额，60%为国企，利润考核重。 - 今年北方市场价格涨幅和表现较好，企业协同做得好，旺季限产比往年更严，南方市场如华南、华东也有涨价[8]。 - 长三角地区今年价格经历四起四落，10 - 11月价格涨了100块钱且基本落地，超出市场预期，企业协同是核心原因，华工市场虽开放但企业也能做好协同[9]。 - 10月后价格涨100但回落80块钱仍比预期好，企业停产力度比想象高，大企业单月停产20% - 30%（10 - 12月），往年平均收缩幅度估计在20%以上，这是价格回落幅度小的支撑[10]。 （三）未来情况 1. **配合生产供应链** - 超产治理方面，工信部从今年三季度开始整治企业超产情况，总量可能未超产，但存在企业非促锋阶段超产或企业内部大线小线变相超产情况。目前通过产量置换给企业修正产能机会，企业有动力补指标，2025年可能是高峰期[10][11]。 2. **碳约束** - 水泥行业产能量大，可能成为第三个拉入碳交易的行业，2015年（此处可能为2025年表述错误）肯定会拉入碳交易，2025 - 2026年按文件要求先强度控制后强度加总量控制，以企业冷耗强度为约束指标。 - 排放好的企业可能受益，排放差的企业可能付出碳成本（估计几块钱左右），小企业要么增加碳成本要么配合涨价转移成本，能耗低的企业有优势，大小企业成本差距会被放大[12][13]。 - 当下市场化去产能困难，因为企业不差钱，更多靠行政去产能，如通过碳纳或超产治理改善行业格局[13]。 三、其他重要内容 1. 报告主要从过去、当下、未来三个角度对水泥行业供应端进行复盘，是对整个行业供应端的研究报告[1]。 2. 在16 - 17年的供应期改革周期中，水泥行业与钢铁行业在去产能方式等方面存在差异[4]。 3. 在2021年供给紧张年份，价格上涨重心在南方市场，与2017年需求端情况不同[5]。 4. 在当下企业盈利情况中，提到了水泥行业中国企占比、企业集中度以及不同规模企业的份额情况[8]。

一、涉及行业 1. **金融行业**：包括券商、保险、股份制银行等，如券商板块压制市场接近6个点[1]。 2. **科技行业**：涵盖半导体、金融科技、信创等领域，金融科技涨幅最大达1.2倍[4][5]。 3. **医药行业**：药商有超5%涨幅，医药电商、医疗、中药等概念涨幅接近2%[13]。 4. **新能源行业**：如锂电池相关产业，新能源汽车10月销量增速达49.6%[50]。 二、核心观点及论据 （一）市场整体表现及影响因素 1. **市场弱势及成交额** - **观点**：整体市场表现很弱，可能是近期最弱的一天，两次成交额大概有2.5万亿之上且连续多日成交额处于相对高位[1]。 - **论据**：无。 2. **市场回落的板块因素** - **观点**：券商板块压制市场接近6个点，保险、白酒、股份制银行、半导体中的数字芯片设计、铜等板块也对市场回落有影响，各板块背后逻辑和驱动力不同[1]。 - **论据**：通过构建的板块对指数影响的分析指标得出[1]。 3. **市场影响的宏观因素** - **观点**：国内流动性层面无需担心，政策利好会持续发布，四季度可能降准释放资金，但国际因素可能对A股产生较大扰动，如美国货币政策节奏变化、未来关税层面的挑战等[2]。 - **论据**：国内政策导向表明政策利好不断，国际上美国新领导层上任可能带来货币政策节奏变化，未来关税政策存在不确定性[2]。 （二）科技行业相关 1. **科技股涨幅及后续走势** - **观点**：科技股自9月18日以来是贯穿三轮行情的核心主线，部分科技股涨幅超1.2倍，如金融科技，但涨幅过高后可能面临下行压力，不过有业绩支撑仍有二轮三轮上涨机会[23][24]。 - **论据**：北证50指数涨幅超1.2倍后有大幅回落又创新高的情况，阶段性零涨板块涨幅达到一定程度后往往会有挑战[7]。 2. **科技股估值与业绩关系** - **观点**：上一轮牛市金融科技涨幅与估值一致，到阶段性高位后随估值泡沫起泡沫而下滑，科技股暴涨后需关注业绩支撑，否则难以持续强势[5]。 - **论据**：以金融科技在上一轮牛市的表现为例，其没有像半导体等主线有大幅上涨，因为估值未享受到基本面改善带来的回落过程[5]。 3. **半导体行业发展** - **观点**：半导体行业目前最大影响因素大革命三期进展少，但仍有广阔发展空间，大提琴持股概念股活跃背后蕴藏资金对产业利好落地的期待，国内半导体行业虽受台积电禁售条款扰动，但也是发展的促进因素[11]。 - **论据**：从半导体行业现状及相关事件分析得出，如台积电的禁售条款对国内半导体行业节奏有扰动但也有促进作用[11]。 （三）医药行业相关 1. **医药板块上涨原因** - **观点**：医药板块今日逆势上扬，药商细分领域涨幅超5%，与医保预付制度等官方政策有关[13]。 - **论据**：官方发布的医保预付等制度对医药流通领域较好[13]。 （四）新能源行业相关 1. **新能源行业发展及影响因素** - **观点**：新能源行业有很多利好因素聚集，如政策对供给层面的优化，锂电池相关产业有积极信号，新能源汽车下游需求面没问题，上游价格也有向好表现[16][50]。 - **论据**：工信部要优化新能源行业供给层面政策，锂电池产业电池级碳酸锂价格上涨，国际国内矿商减产等[16][50]。 三、其他重要内容 1. **投资策略相关** - **观点**：对于主线机遇回调，如科技股回调，会有抄底资金关注二次上涨机会，投资者可参考五周均线或五月均线寻找布局机会，长期投资者应关注业绩支撑，避免高估值标的[28][29][30]。 - **论据**：主线机会回调时往往会吸引资金抄底，如阶段性强势板块回调幅度接近20% - 30%时会有资金关注，同时高估值无业绩支撑的公司风险大[28][29][30]。 2. **市场技术分析相关理论** - **观点**：详细讲解了禅师理论中的中枢、买点、卖点等概念，如第三类买点的安全布局机会等[39][40][41]。 - **论据**：通过理论原文及多种走势情况进行分析，如中枢破坏、趋势离开、盘整离开等情况与买点卖点的关系[39][40][41]。 3. **信息获取建议** - **观点**：建议投资者获取信息要找官方或权威行业媒体报道，小道消息不可靠[9]。 - **论据**：以光刻机传言为例，很多传言与实际情况不符，如阿斯麦公司的光刻机销售情况[9]。

一、涉及公司 Faraday Future[1] 二、核心观点与论据 （一）组织转型与人事任命 1. 从项目驱动型转向组织驱动型，重点强调成本优化、质量改进和运营效率，在战略规划上取得显著进展并大幅削减运营成本[2] 2. 通过关键岗位人事变更加强领导团队，如Cody Mecca被提拔为首席财务官，马林被擢升为电动车研发负责人，墨穗天被任命为SF阿联酋负责人等[3] （二）企业举措与运营进展 1. **融资方面** - 获得总额为3000万美元新的融资承诺，来自中东、美国和亚洲投资者，其中先前投资750万美元，新投资2250万美元，净收益约为2850万美元，2000万美元已在第三季度到账，余下850万美元在9月30日后今日之前到账，且有Master Investment Group参与[3] - 与现有票据持有人合作，重组某些可转换票据，减少未来证金支出义务[4] 2. **运营交付方面** - 成功交付两辆F912.0，分别交给高威和Bourne Leaders Entertainment，累计交付数量达到14台[4] - 实施多项制造改进措施，将某些车身和内饰件转移至内部生产，内饰成本降低一半，FFI Factory加州工厂展现制造战略基石潜力，提升产品质量，相关保修改进流程到位，客户工艺质量审核首次评分提升25%[4] - 持续改进S91的软件、人工智能和人机交互，涵盖扩展语音控制、优化路线导航、改进显示界面等[4] （三）品牌战略 1. 9月19日宣布第二品牌FaradayX（FX），重启双品牌战略，计划推出FX5（定价2 - 3万美元）和SX6（定价3 - 5万美元）两款初期车型，若获资金和审批，提供增程式AIEV和纯电AIEV两种动力系统[5] 2. 认为增程式AIEV在美国有市场机会，虽美国电动汽车普及率低于20%，但增程式AEV在其他市场解决续航焦虑方面效果显著[5] 3. 全球汽车产业桥梁战略旨在利用已有技术和不同市场间潜在生产协同效应，已与四家主机厂达成初始协议（两项战略框架协议和两项谅解备忘录）[5] （四）中东扩张 1. 与Shake of Dubai Cassini领导的Master Investment Group达成共同投资协议，在拉塞海马设立未来区域总部[6] 2. 通过位于迪拜的实体与了台马经济区签署协议，支持当前运营和一处即将完工的10.8万平方英尺的设施，今年早些时候在迪拜设立销售实体[6] （五）财务业绩 1. 定盈费用下降92.6%（从去年同期5090万美元降到380万美元），有1490万一次性收益源于结算以前累计的研发成本，剔除该收益运营费用仍比去年同期减少63.2%，第三季度运营亏损减少到2520万美元（去年同期6500万美元），税前亏损为7770万美元（去年同期7800万美元）[8] 2. 截至2024年9月30日，资产4.49亿美元，总负债2.92亿美元，账面价值1.56亿美元，第三季度结束时有730万美元现金，2020年前9个月融资活动筹集5570万美元净收益[8] （六）未来展望 1. 主要工作重点是稳定和加强运营、持续吸引战略投资者、保持并扩大FF912.0的生产、发展FX品牌和产品，目标是2025年实现盈利并自筹资金[9] 2. 双品牌战略可借助高价值传统FX品牌与四家中国原始设备制造商合作实现规模经济效应，已签两份战略框架协议和两份谅解备忘录，正在努力和美加敲定最终协议，已提交商标注册申请（中国和美国）[9] 3. 自919活动以来，获得超过20多万次直播观看量，问答板块收到70多个问题，在不同社交媒体平台上获得超过200万次浏览[9][10] 4. FX已启动目标车型开发项目，第一辆车可能在2025年底提前下线（前提是获得必要资金），项目处于车辆开发第一阶段[10] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司已经完全恢复纳斯达克上市的合规要求，完成先前宣布的反向拆股并且增加了授权的股数[3] 2. 对上周提交S1文件中的一些问题进行澄清，SE文件中登记的总计2970万股股份中2530万股是涉及票据转换后可发行的股份且以1.048美元底价转换底价登记，实际发行股份数量和注册股份数量可能不同且与转换当日股价挂钩[10][11]

行业和公司概述 贵金属行业 1. [1] 黄金价格持续创新高,与美债收益率同向变动,主要受特朗普当选总统后赤字率上升的影响。 2. [1][2] 特朗普当选总统后,可能会提高关税,加速美债信用下降,对黄金价格形成利好。 白银行业 1. [3][4][5] 白银供给相对稳定,主要来自矿产银和回收银,2023年分别占比82%和17.6%。 2. [4][5] 白银需求主要来自工业制造,其次是饰品和实物投资,2023年占比分别为55%、17%和20%。 3. [4][5] 白银需求中,光伏需求增长最快,2023年占工业需求的29.57%。 4. [6][7] 白银供需缺口逐步扩大,库存处于历史低位,加上地缘冲突等因素,预计白银价格将有明显反弹。 铜行业 1. [8][9] 电解铜库存有所回升,但仍处于较低水平,TC加工费有所回升但仍偏低。 2. [10] 再生铜供给短期受政策影响较大,长期有望缓解。 3. [11] 铜矿供给增速将逐步下滑,2024年增量31万吨,增速1.4%。 铝行业 1. [12][13][14] 氧化铝供给偏紧,价格持续上涨,利润丰厚,未来可能向电解铝转移。 2. [14] 电解铝利润受压制,但氧化铝利润转移可能带来投资机会。 总结 1. 贵金属行业:黄金价格有望继续上涨,白银供需缺口扩大,价格有望反弹。 2. 铜行业:供给增速放缓,库存偏低,TC加工费有望回升。 3. 铝行业:氧化铝供给偏紧,利润丰厚,可能向电解铝转移,带来投资机会。