行业投资评级 - **强于大市**：报告对有色金属行业给予“强于大市”的投资评级 [3] 核心观点总结 - **铜价：短期震荡，中期上行空间受限**：印尼Grasberg铜矿复产（预计2026年下半年产能恢复至65%，2027年底接近满负荷）将在未来18个月持续释放边际增量，削弱供给短缺叙事，对铜价形成中期压制；智利冬季季节性扰动（如Caserones铜矿全面停产）提供短期情绪支撑，但非结构性冲击；综合判断铜价短期震荡，中期上行空间受限，建议关注AI数据中心、电网投资等需求侧拉动节奏 [3][8][16][17] - **锂价：短期获情绪支撑，难改中期过剩格局**：巴西Sigma锂业因环保违规被勒令停产（涉及年产27万吨锂辉石矿场），此为该公司自去年12月以来的第三起法律挫折，其2026年二季度仅产锂精矿3.5万吨；事件在行业产能出清背景下会阶段性强化供给收缩预期，对碳酸锂价格形成短期情绪支撑，但该产能全球占比有限，难以改变全球锂资源中期过剩格局 [3][8][18] - **贵金属与基本金属：价格强势，库存普遍去化**：贵金属价格延续强势，白银领涨（SHFE银周涨4.67%，COMEX白银周涨4.18%）；基本金属价格多数收涨，其中SHFE镍、锡分别领涨3.74%、2.53%；各品种库存全线回落，SHFE铜库存大幅去化12.89%至7.0万吨，LME锡、铜库存分别去化6.71%、6.69% [4][8][30][42][45] - **板块表现：涨幅居首**：按申万一级行业分类，有色金属板块本周上涨4.89%，在31个行业中排名第1，排名较上周上升21位 [22] 分目录总结 1. 近期行业热点事件 - **Grasberg复产与智利扰动**：Freeport-McMoRan披露印尼Grasberg矿区Block Cave项目复产符合预期，预计2026年下半年产能恢复至约65%，2027年底接近满负荷；智利遭遇强降雨降雪，Caserones铜矿自7月18日起全面停产，但北部核心矿区维持运行；Grasberg复产是中期供给压力，智利扰动属短期季节性事件，综合导致铜价短期震荡、中期上行空间受限 [16][17] - **Sigma锂矿环保禁令**：2026年7月23日，巴西环境机构禁止Sigma锂业旗下Grota do Cirilo矿区（年产27万吨锂辉石）运营；公司正通过行为调整协议（TAC）争取复产，预计整改将额外花费约100万美元；该事件属短期供给扰动，但加剧了市场对高成本及合规瑕疵产能收缩的预期 [18] 2. 有色金属行业上市公司公告 - **主要公司动态**：中国铝业控股股东拟增持公司股份，金额不低于10亿元不超过20亿元 [19]；华友钴业计划回购股份，金额为6亿元至10亿元 [19]；中矿资源拟出售非洲雄狮矿业100%股权，交易对价1，950万美元 [19]；融捷股份拟回购股份，金额不低于5，000万元且不高于10，000万元 [20]；厦门钨业获准注册发行总额70亿元的超短期融资券与中期票据 [21]；博迁新材拟投资建设多个金属粉体材料扩产项目 [21] 3. 行业高频动态数据跟踪 - **贵金属数据**：COMEX黄金收盘4，056美元/盎司，周涨0.81%；SHFE金收盘881元/克，周涨0.85%；COMEX白银收盘59美元/盎司，周涨4.18%；SHFE银收盘14，154元/吨，周涨4.67% [30] - **工业金属价格**：SHFE铜价104，750元/吨（周涨1.16%），SHFE镍价133，710元/吨（周涨3.74%），SHFE锡价414，190元/吨（周涨2.53%）；LME锌价3，588美元/吨（周涨1.69%），LME镍价17，310美元/吨（周涨1.55%） [42] - **工业金属库存**：LME铜库存27.68万吨（周降6.69%），SHFE铜库存6.96万吨（周降12.89%）；SHFE铝库存45.51万吨（周降4.45%）；LME锡库存0.71万吨（周降6.71%） [45] - **稀土金属价格**：镨钕混合金属价格918，100元/吨（周跌1.32%），氧化镨钕价格757，000元/吨（周跌1.10%） [86] 投资建议与关注方向 - **科技发展带动需求**：AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格；建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业等 [8] - **铝板块投资机会**：中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会；建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份 [8] - **镍价中枢上移**：印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移；建议关注盛屯矿业、格林美 [8] - **黄金的稀缺性**：地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际 [8] - **稀土头部企业**：稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强；建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TACO风险上升，下周商品市场整体应偏弱，结构上有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源 [2][3][21] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（0720 - 0726）美伊冲突延续，商品多数走强，板块表现为能源>煤化工>油化工>贵金属>农产品>有色金属>黑色金属 [1][12] - 周一美伊局势升级，风险偏好走低，美元走强，能化上涨，贵金属、有色震荡；周二至周四美伊局势紧张，油价震荡走强，贵金属、有色金属震荡走强，农产品窄幅震荡、黑色金属略走弱；周五能化上涨压制贵金属、有色 [1][12] 下周展望 - 地缘变化、海外货币政策和国内政策将共同影响市场，特朗普TACO风险上升，美联储大概率维持鹰派预期指引，国内缺乏增量政策，商品市场整体偏弱 [2][20][21] - 有色宽幅震荡，若油价回落，铜等品种有走强动力，供应端多数偏紧，需求端多处于传统淡季，库存边际去库，关注油价和美联储利率会议表述 [21] - 贵金属震荡，美伊局势短期可能缓和，关注美联储利率会议表态 [22] - 农产品价格震荡，油脂缺乏驱动，粕类偏强但有风险，软商品有不同表现，养殖方面生猪近弱远强、鸡蛋有阶段性上行动力 [22] - 黑色价格弱势震荡，焦煤供应偏紧但下游采购情绪一般，铁矿对能源价格上涨脱敏，下游钢材需求弱，关注政治局会议 [22] - 能源价格有冲高回落风险，美伊双方边打边谈是基准情形，能源随地缘形势高位波动 [23] - 化工警惕油价波动风险，需求普遍偏弱，开工率上升，建议逢高止盈多单 [23] 汇率及利率数据跟踪 - 截至7月24日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.70%至101.4647；10Y美债收益率报4.69%，较上周末上行16BP，中美10Y国债利差倒挂296.2BP，美伊冲突延续致能源价格上涨，美债利率上行，美元震荡走强 [27] 上游原料价格 - 美伊冲突延续，能源价格继续反弹，焦煤盘面震荡运行 [30] 生产端高频数据 - 生产端数据普遍由弱转强，多数化工品开工率低位回升，高炉产能利用率、铜管产量下降，矿山精煤产量、全钢胎和半钢胎开工率回升 [33] 库存端高频数据 - 商品库存整体去化，白银库存偏稳，黄金库存略下降，有色金属库存去化，黑色系库存变化不大，化工品绝对库存低位且品种间分化，原油库存处于低位 [49] 需求端高频数据 - 房地产数据表现平平，30大中城市商品房销售面积、一线城市商品房销售面积符合季节性，二手房挂牌量小幅下降，16城二手房成交面积与24年同期持平 [73] - 近几周政府债净融资节奏略加快，但累计净融资规模同比少增，预计7 - 8月政府债发行提速 [73] - 地铁人流量小幅上升，国内航班执行率维持高位，螺纹表观消费量小幅下降 [73] 重点商品基差 - 报告展示了黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕等重点商品基差情况，但未对其进行分析 [83][85][87] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比等商品比价情况，但未对其进行分析 [100][102][105] 总结与展望 - TACO风险上升，有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源 [3][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色走势分化，周末中东局势有降温迹象 各金属受供需、地缘政治、政策等因素影响呈现不同走势和投资机会 [1][2] - 宏观层面，国内外经济数据和政策动态影响有色金属市场 如美国发布关税、欧洲央行维持利率不变等 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：上周沪铜先扬后抑，矿端供应偏紧，需求端传统淡季偏弱 库存低位支撑铜价，预计偏强运行，建议逢低持多 [2] - 铝：国产铝土矿价格暂稳，氧化铝产能有增减变化 铝下游开工率下降，库存去化放缓，铝价预计震荡运行，建议区间交易 [2][31] - 锌：上周沪锌底部反弹，矿端紧缺，需求端淡季特征明显 库存国内累库、LME去化，预计偏强震荡，建议高抛低吸、逢低适度持多 [2] - 铅：上周主力空头走势，库存维持高位，需求持续偏弱 短期颓势难改，建议逢高布空 [2] - 镍：上周沪镍持续上涨，印尼矿端供给收紧预期支撑镍价 产业累库及需求淡季上涨动能偏弱，建议逢高持空 [3] - 不锈钢：市场进入传统消费淡季，成本支撑价格震荡上行 需求成交乏力，库存小幅累增，建议逢高持空 [3] - 锡：下游消费淡季，产量和进口有变化 库存去库，预计延续宽幅震荡，建议区间交易 [3] - 工业硅：产量减少，厂库增加 下游需求有变化，重回弱势基本面定价，建议等待低位布局多单 [3] - 多晶硅：产量增加，下游排产上升 建议等待低位布局多单 [3] - 碳酸锂：矿价高位震荡，供应平稳，需求旺盛 库存去化，预计维持高位宽幅震荡，建议区间交易 [3] 有色金属库存 - 各金属全球库存汇总、COMEX库存、LME库存、国内库存等有不同程度的变化 如铜全球库存汇总周环比 -2.90%，铝全球库存汇总周环比 -2.42%等 [7] 宏观 - 7月LPR维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [11] - 国务院常务会议召开，审议多项规划和工作 [12] - 上半年财政收支公布，收入同比增长，支出同比增长，政府性基金预算收入同比下降 [13] - 《可再生能源发展“十五五”规划》发布，提出2030年相关目标 [14] - 美国7月服务业PMI超预期扩张，制造业PMI扩张速度放缓且低于预期 [15] - 欧洲央行维持利率不变，符合市场预期 [16] - 美国发布301关税接续对等关税，新关税将于美东时间24日生效 [17] - 中东局势持续升级，周末有降温迹象 [18] - 下周宏观重要经济数据日历公布，涉及中美欧等多项数据 [20] 各金属基本面及高频数据 - 铜：展示LME铜升贴水、沪铜跨期价差曲线、COMEX机构持仓等高频数据 [24][25] - 氧化铝 - 铝 - 铝合金：介绍铝土矿/氧化铝基本面，包括价格、产能、库存等情况 展示电解铝、铝合金相关高频数据及下游开工率、库存情况 [31][36][45] - 锌：展示锌库存、升贴水、远期曲线、下游轮胎开工率等高频数据 [54][63][66] - 铅：展示铅库存、远期曲线、现货升贴水等高频数据 [72][78] - 镍：展示镍/不锈钢高镍铁与金川镍板价格、库存等高频数据 [85][86] - 锡：展示锡期货收盘价、冶炼利润、升贴水等高频数据 [100][101] - 碳酸锂：介绍碳酸锂供需状况，包括矿端、供应端、需求端、库存等情况 展示产量、生产成本、库存等高频数据 [110][113] - 工业硅/多晶硅：介绍工业硅、有机硅、多晶硅供需状况 展示产量、库存、成本、毛利等高频数据 [118][121] 技术分析 - 美元指数：因美伊局势持续紧张，市场对油价大涨引发全球通胀担忧上升，美元指数再次上行 [135] - 各金属：分析铜、铝、锌、铅、镍、锡、金、银、铂、钯、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅、氧化铝、铝合金等主力合约走势 如铜上行力度不足，整体维持高位震荡；铝受压调整，整体震荡运行等 [137][138][142]

————————————————01 能源———————————————— 【原油】 逻辑：局势降温油价回落，关注供应端驱动 基本面：在霍尔木兹海峡封锁后，沙特通过延布港发运原油，曼德海峡成为沙特原油出口的重 要替代通道。目前，也门胡塞武装袭击了在曼德海峡运送沙特石油的船只，并试图对沙特实施 海上封锁，市场对第二个咽喉要道出现供应中断的担忧升温。同时俄乌冲突持续扰动供应端， CPC 码头附近油轮遇袭，哈萨克斯坦已暂停向黑海输送石油。CPC 暂停接收哈萨克斯坦原油或 将推动其国内减产。受中东产量下降、夏季旅游需求旺季以及战略石油储备释放步伐大幅放缓 等因素影响，全球库存持续下降，供应紧张持续支撑油价。 宏观：大宗商品市场整体表现疲软。受能源价格阶段性回落影响，美国 6 月 CPI 及 PPI 数据明 显降温，市场削减了对近期美联储加息的押注。近期地缘局势持续紧张，市场避险情绪上升。 地缘政治：中东局势持续反复。上周美伊相互发动袭击，也门胡塞武装开辟新战线，地缘局势 持续紧张，并已对供应端造成实质性冲击。周末美伊区域停火，市场计价地缘局势降温，风险 溢价回落。警惕地缘局势冲突进一步升级风险。 风险提示：美伊谈判、 ...

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 智利矿端扰动超出预期，导致非美地区铜库存再度紧张 [1][2] - 贵金属ETF出现增仓迹象，市场见底概率大幅增加 [1] - 多数金属品种处于传统需求淡季，呈现供需双弱的格局，价格以震荡为主 [3][4][5][6][9][10][11] 分品种总结 贵金属 - 贵金属ETF迎来增仓，黄金白银价格显著反弹，市场见底概率增加 [1] - 根据CME FedWatch，市场计入7月加息一次的概率为34.2%，较一周前的12.8%显著提升 [1] - 美伊局势再度升温，地缘政治风险与美联储议息会议决议是后续关注焦点 [1] 工业金属 铜 - **库存**：本周全球铜库存环比减少4.1万吨，其中LME铜库存减少2.0万吨，SHFE库存减少1.1万吨 [2] - **供给**：智利主要铜矿5月产量大幅下滑，Codelco产量同比下降18.3%至106，300吨，Escondida矿下降17.6%至108，800吨，Collahuasi矿下降19.3%至31，000吨 [2] - **供给**：智利遭遇强烈冬季风暴，影响大型铜矿作业及港口航行 [2] - **需求**：受北美虹吸效应及非洲冶炼厂产出受损影响，7-8月可流通进口铜货源阶段性趋紧 [2] 铝 - **供给**：中国电解铝理论开工产能维持在4520.9万吨高位，与上周持平 [3] - **需求**：铝棒企业增产主要体现在新疆地区，因华东加工费处于高位及内部货源补充不足 [3] - **观点**：中东摩擦加剧支撑海外供应缺口预期，LME库存下滑，国内库存去化，预计铝价震荡 [3] 镍 - **价格**：周内SHFE镍价格上涨3.7%至13.37万元/吨，硫酸镍与高镍铁价格持平 [4] - **供给**：印尼哈马黑拉及Obi岛地区降雨对镍铁生产运输造成扰动，6月进口环比出现明显降幅 [4] - **需求**：三元前驱体行业处于传统淡季，企业低库存运营，仅刚需采购 [4] - **观点**：镍市呈现供需双弱格局，预计短期镍价维持震荡 [4] 能源金属 锂 - **价格**：本周电池级碳酸锂价格下跌4.8%至14.5万元/吨，电池级氢氧化锂下跌2.1%至14.1万元/吨 [5] - **供给**：本周碳酸锂产量环比下跌2.1%至2.59万吨，库存环比减少2195吨至9.17万吨 [5] - **需求**：预计8月中国锂电全市场总排产约304GWh，环比增长7.4% [5] - **观点**：供给端减产去库，预计短期锂价在14万元/吨附近存在支撑，偏强震荡为主 [5] 钴 - **价格**：本周国内电解钴价格下跌8%至33.5万元/吨，硫酸钴下跌4.1%至8.20万元/吨 [6] - **原因**：钴价下跌主要因钴中间品及金属钴进口数据超预期，且消费电子需求持续低迷 [6] - **观点**：在需求淡季及供给集中到港背景下，预计钴价将延续弱势 [6] 战略小金属 钨 - **价格**：本周黑钨精矿价格上涨2.4%至41.9万元/吨，APT价格上涨1.7%至60.5万元/吨 [6][9] - **供需**：需求端处于传统淡季，询盘清淡；供给端低价流通资源枯竭，矿山捂货观望 [9] - **观点**：预计钨价短期维稳运行，需关注8月中上旬大厂入场采购动作 [9] 稀土 - **价格**：本周氧化镨钕价格下跌1.3%至75.70万元/吨，氧化镝下跌1.1%至141.00万元/吨，氧化铽下跌1.5%至679.00万元/吨 [10] - **供需**：供应端氧化物环节偏紧，金属环节供应充裕但出货承压；需求端磁材大厂以长协锁价为主，市场交投清淡 [10] - **观点**：预计短期稀土价格将维持区间震荡 [10] 锡 - **供给**：6月中国锡矿砂及精矿进口量为17431吨，环比增加3.6%，但中小型冶炼厂仍维持低负荷运行 [11] - **需求**：下游维持刚需补库，厂家低库存运行，高价抑制弹性需求 [11] - **观点**：宏观面多空交织，预计锡价延续高位宽幅震荡 [11] 铟 - **价格**：精铟主流价格下跌300元/公斤至5300-5400元/公斤 [12] - **供需**：供给端持货商观望情绪浓，需求端靶材及半导体材料采购节奏放缓，市场交投清淡 [12] - **观点**：铟市处于高位回调初期，预计精铟价格将维持高位运行 [12] 钽 - **价格**：钽铁矿市场均价为233美元/磅，各类钽产品价格较上周持平 [13] - **供需**：非洲主产区延续停产，刚果（金）收紧管控导致海外货源收缩；需求端下游畏高心态明显，刚需采购为主 [13] - **观点**：供需格局未明显变动，预计短期钽矿价格高位盘整 [13] 市场表现与数据跟踪 板块涨跌 - 本周申万有色金属指数上涨4.89%，在各大行业中涨幅居前 [22][26] - 子板块中，贵金属板块上涨11.1%，黄金三级子板块上涨11.5%；金属新材料板块下跌3.4% [24][26] - 个股涨幅前三为立新能源(+58%)、盛达资源(+31%)、山金国际(+18%) [25] 价格涨跌概览 - **贵金属**：COMEX黄金周涨0.8%至4056美元/盎司，SHFE白银周涨4.7% [30] - **基本金属**：SHFE铜周涨1.2%至104，750元/吨，SHFE镍周涨3.7%至133，710元/吨，SHFE锡周涨2.5%至414，190元/吨 [31] - **能源金属**：电池级碳酸锂周跌4.8%至14.5万元/吨，电解钴周跌8.0%至33.5万元/吨 [34] - **小金属**：黑钨精矿周涨1.2%至41.3万元/吨，锑锭周跌8.3%至9.4万元/吨 [38] 库存变动 - **铜**：全球库存周减4.1万吨，LME铜库存周减2.0万吨(-7%)，SHFE铜库存周减1.0万吨(-13%) [40] - **铝**：LME铝库存周减0.7万吨(-3%)，SHFE铝库存周减2.1万吨(-4%) [40] - **镍**：LME镍库存周减0.7万吨(-3%) [40] 重点公司关注 - 报告列举了多个子板块的建议关注公司，并在重点标的部分给出了部分公司的投资评级及盈利预测 [1][2][3][4][5][6][9][10][11][12][13][14] - 例如：赤峰黄金(买入，2026E EPS 2.71元)、洛阳钼业(买入，2026E EPS 1.47元)、中国宏桥(买入，2026E EPS 3.29元) [14]