报告公司投资评级 公司维持拐点右侧趋势 [1] 报告的核心观点 盈利大幅改善 - 2024年前三季度,公司营收404.6亿元,同比增长18%;归母净利润6.8亿元,同比增长41%;扣非归母净利润6.4亿元,同比增长84% [3][4][5][6] - 第三季度单季营收创新高,达171.2亿元,同比增长23% [3] 核心业务稳健增长,一体化优势显现 - 改性塑料板块是公司核心业务,2024年前三季度营收223.8亿元,占总营收55%,同比增长15% [8][9] - 公司通过子公司宁波金发和辽宁金发布局绿色石化板块,上下游一体化协同效应不断加强 [16][17] 布局无人机、机器人新兴领域 - 公司新材料板块包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料,可应用于众多新兴领域 [18][19][20] - 公司的碳纤维及复合材料适用于无人机等低空飞行器,特种工程塑料可应用于机器人领域 [20] - 公司长期保持较高的研发投入,研发驱动特征明显 [21][22]

报告的核心观点 - 钴企业业绩大涨,但并非依赖于钴价上涨,而是更多依赖于自有优质矿山资源 [2][5][6] - 没有矿山资源的企业,即使产品价格上涨,也难以获得同等幅度的利润增长 [8][10] - 半导体存储芯片行业正在复苏,兆易创新等利基型DRAM企业有望受益 [14][15][17][19] - 兆易创新的DRAM产品主要面向家电等领域,未来有望从AI存储需求的增长中获益 [21][22][23][24][25][26] 报告内容总结 钴企业业绩分析 - ST盛屯、腾远钴业等钴相关企业前三季度利润大幅增长,分别达到637%和156% [2] - 但同期华友钴业、寒锐钴业的利润增幅不及30%,存在较大差距 [2] - 造成这一差距的主要原因是,ST盛屯和腾远钴业拥有自有优质矿山资源,而华友钴业和寒锐钴业则依赖外购矿石 [5][6][10] - 拥有自有矿山资源的企业,能够更好地享受到金属价格上涨带来的利润增长 [6] 半导体存储行业复苏 - 半导体存储芯片行业正在复苏,兆易创新等利基型DRAM企业有望受益 [14][15][17] - 兆易创新前三季度净利润同比增长91.9%,已基本恢复至2021年之前的水平 [17][19] - 兆易创新业绩增长主要源于消费、网通市场需求回暖以及工业市场库存去化 [19][20] 利基型DRAM发展前景 - 兆易创新的DRAM产品主要面向家电等领域,未来有望从AI存储需求的增长中获益 [21][22][23] - 随着大厂陆续退出利基DRAM市场,兆易创新等国内企业有望抢占空余出来的市场份额 [24][25] - 虽然兆易创新目前无法生产HBM等高端DRAM产品,但仍可通过利基DRAM的发展获益 [23][26]

报告行业投资评级 地平线是中国首家和最大的前装智驾科技龙头企业,在自动驾驶领域具有先发优势和技术领先地位。[4][7] 报告的核心观点 万亿智驾赛道最靓的仔 1. 自动驾驶是万亿级市场,预计到2030年将增至10171亿,2023年至2030年的复合年增长率为49.2%。[4][6] 2. 地平线是中国首家也是最大提供前装量产自动驾驶公司,已跟27家OEM(42个OEM品牌)达成合作,获得290款车型定点。[7][9][10] 3. 地平线在技术研发、客户关系、生态建设方面都积累了丰富经验,与新入场的竞争对手有巨大差距。[11] 软硬全栈,技术优势遥遥领先 1. 地平线不仅提供自动驾驶芯片和算法,还有BPU、算法开发工具、嵌入式中间件、软件开发平台等,拥有智驾全栈开发能力。[13] 2. 地平线每年的研发投入均大幅超过收入,累计逾68亿,拥有顶级的创始团队和高管团队。[14][15] 3. 地平线的新一代征程6系列计算方案,首发即斩获10家量产合作车企及品牌。[16] 已具备赚钱能力:高增长、高毛利率 1. 2021年-2023年地平线收入保持持续高速增长,复合年增长率达到82.3%。[17][18] 2. 2021年-2023年地平线的毛利率高达70%左右,2024年上半年进一步提高到79%。[19][20] 3. 扣除研发投入,地平线已具备赚钱能力,截至2024年中手握105亿现金储备。[21][22][23]

报告的核心观点 - 该公司是国内最大的家庭维修平台,覆盖全国300多个城市,提供家电维修和家居维修两大类服务 [1][3] - 该行业市场规模较大,但线上化率较低,竞争较为激烈,公司在行业内的领先优势并不稳固 [8][9] - 公司的业务以面向消费者的To C为主,向维修师傅收取高达37%的抽佣费,远高于其他互联网平台 [13][14][15][16] - 公司存在大量维修师傅无相关资格证书而违规上岗的情况,存在安全隐患,但公司监管机制形同虚设 [22][23][24] - 公司销售费用率高昂,主要依赖第三方聚合平台引流,自身品牌知名度较低 [30][31] - 公司现金流充裕,盈利能力较强,但IPO前大手笔买地皮引发质疑 [32][33][39][40][41] 行业概况 - 国内家庭维修市场规模较大,预计2027年将达9318亿元,但线上化率仍较低,行业竞争激烈 [8][9] - 公司在行业内排名第一,但市场份额仅2.4%,领先优势不稳固,主要竞争对手包括58同城等 [9][10] 公司业务 - 公司业务以面向消费者的To C为主,向维修师傅收取高达37%的抽佣费,远高于其他互联网平台 [13][14][15][16] - 公司存在大量维修师傅无相关资格证书而违规上岗的情况,存在安全隐患,但公司监管机制形同虚设 [22][23][24] - 公司销售费用率高昂,主要依赖第三方聚合平台引流,自身品牌知名度较低 [30][31] 公司财务 - 公司现金流充裕,盈利能力较强,但IPO前大手笔买地皮引发质疑 [32][33][39][40][41]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 美国最大的巧克力生产商好时公司遭到做空机构Grizzly Research的做空,后者称在公司多款畅销产品的包装中检测到了高浓度的PFAS致癌物[1][2] - PFAS是一类以氟元素为基础的人造化合物,近年来被证实对人体健康有害,美国多数州已经采取行动限制或禁止PFAS在食品包装中的应用[3][4] - 做空机构选取了公司在美国市场上销售的40多款产品进行检测,结果显示40%的样本存在高浓度的PFAS致癌物[6][7][8] - 相比之下,公司的竞争对手品牌玛氏、雀巢和费列罗的产品中,并未发现PFAS或浓度可忽略不计[9] - 做空机构认为,公司追求高端市场定位,使用更高端的包装材料,反而导致了其产品的致癌风险[10][11][12] - 公司可能面临大量的诉讼索赔,因为近年来美国不乏与PFAS相关的索赔诉讼,如杜邦曾支付40亿美元和解[13] - 做空机构认为,公司涉及PFAS的产品范围极广,可能占到其总营收的42.6%,这将是致命性的[14]

医美行业 - 报告未提及行业投资评级 [无] - 核心观点：医美行业格局有变化，龙头企业爱美客、华熙生物增长失速或业绩下滑，新锐锦波生物发展迅猛，重组蛋白是值得关注的方向，锦波生物有望复刻爱美客的进阶路径 [42][43] - 爱美客前三季度总营收23.76亿同比增长9.5%，归母净利润15.86亿同比增长11.8%，接近95%的超高毛利率得以维持，但较之前增速明显放缓，分季度看第三季度净利润同比增幅仅2.1% [2][4] - 华熙生物尚未披露三季度业绩，但上半年和2023年连续出现业绩下滑 [5] - 锦波生物前三季度总营收、净利润9.88亿、5.20亿，同比增速高达91.2%、170.4%，92.4%的毛利率、52.6%的净利率亮眼，主营产品注射胶原蛋白医美效果优于爱美客、华熙生物等老牌龙头主打的玻尿酸 [40][42] 宠物行业 - 报告未提及行业投资评级 [无] - 核心观点：宠物消费行业是高景气度方向，国内市场规模持续增长，几家国内上市公司业绩增幅远高于行业，增长主因是自有品牌崛起 [45][47] - 中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物三家宠物食品公司前三季度业绩增长，三季度净利润规模高于之前年度，境内业务发展良好，自有品牌建设到业绩兑现节点，中宠股份旗下自主品牌格局清晰，佩蒂股份多品牌策略框架不算明晰但自有品牌进展不错，乖宝宠物国内业务领先且拥有两大核心品牌 [44][48] - 主营宠物垫的依依股份三季报业绩不错，利润端有70%的增长 [44] - 2023年国内宠物市场规模接近2800亿，预计2028年突破4000亿，国产品牌“麦富迪”、“顽皮”2023年市占率分别为5.5%、2.3%，已是国内市场第二、三大品牌 [45][50][51]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1) 公司是一家专注于军事训练和特种军事装备业务的军工企业,以军事作战需求为导向,凭借较强的军事通信技术研发优势,深度融合"通抗一体"装备发展模式 [4][5] 2) 公司成功研发并量产了多款新一代武器装备,如***搜索器、野战光通信装备、多型号模拟训练装备等,已成为军方认证定型产品 [20] 3) 公司参与了多项军方科研项目,体现了军方对公司技术实力的认可,同时也彰显了公司在行业内的领先地位 [7] 4) 公司作为军工行业的重要供应商,进入了较高的军工配套体系,产品和服务质量、技术创新等方面获得了军方和军工集团的认可 [7] 5) 随着国防支出的持续增长,军事训练需求呈现快速增长态势,公司收入和盈利也保持了较快的增长 [9][10][12][13][14] 6) 公司持续加大研发投入,研发费用复合增长率达36%,技术创新能力较强,为公司的核心竞争力和盈利能力提供了有力支撑 [17][18][19][21] 根据目录分别总结 公司概况 1) 公司是一家专注于军事训练和特种军事装备业务的军工企业,以军事作战需求为导向,凭借较强的军事通信技术研发优势 [4] 2) 公司成功研发并量产了多款新一代武器装备,如***搜索器、野战光通信装备、多型号模拟训练装备等,已成为军方认证定型产品 [20] 3) 公司参与了多项军方科研项目,体现了军方对公司技术实力的认可,同时也彰显了公司在行业内的领先地位 [7] 4) 公司作为军工行业的重要供应商,进入了较高的军工配套体系,产品和服务质量、技术创新等方面获得了军方和军工集团的认可 [7] 行业发展 1) 随着国防支出的持续增长,军事训练需求呈现快速增长态势,是一个"千亿级"市场 [9][10][12] 2) 公司收入和盈利也保持了较快的增长,2021-2023年营业收入年均复合增速达43%,扣非净利润年均复合增速为28% [12][13][14] 公司竞争力 1) 公司持续加大研发投入,研发费用复合增长率达36%,技术创新能力较强 [17][18][19] 2) 公司的核心技术储备和产品创新能力为公司的核心竞争力和盈利能力提供了有力支撑 [19][20][21]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无对应内容 报告的核心观点 - 通信行业存在诸多机会，光通信领域部分公司尽享AI红利利润翻倍，物联网相关企业业绩回暖，三大运营商稳健增长[1]。 根据相关目录分别进行总结 一、光通信领域 - 中际旭创、天孚通信等光通信公司成绩亮眼，中际旭创归母净利润增幅达190%，天孚通信达122%，剑桥科技增幅26%[2]。 - 中际旭创在光模块全球排名中脱颖而出，2024年前三季度收入与利润翻倍增长且超去年全年水平，存货增加表明下游需求不成问题，在手订单能见度到明年一季度，400G和800G产品需求旺盛，明年400G需求可能减弱但800G、1.6T需求上量及产能扩充将提升业绩，硅光产品上量可缓解缺芯影响[3][4]。 - 中际旭创ROE前三季度达23.51%，较去年全年高出近7个百分点，主要由净利率提升和资产周转率提高驱动[5][6][7]。 - 剑桥科技在光模块领域业绩表现远不如中际旭创，2023年光模块收入4.47亿，连续4年小幅下跌，无线通信业务2023年营收较2022年下降30%，营收大头为电信宽带接入终端[14]。 - 天孚通信2024年前三季度24亿收入、9.8亿利润超2023年全年，虽季度利润环比稍有下滑，其为中际旭创上游供应商，2023年第一大客户营收占比53.6%，产品毛利率与净利率上涨3 - 4个百分点，后续将重心转向1.6T，存货增长可能处于1.6T备货阶段且较早布局CPO但业绩有待兑现[15][16][17][18][19]。 二、物联网领域 - 移远通信三季报亮眼，前三季度总营收132.46亿，同比增幅32.9%，利润端在上年同期亏损基础上实现扭亏且恢复至2022年峰值的8成水平，主营物联网领域无线通信模组及其解决方案，位居物联网产业中游，走“全品类+全制式”路线[20][22][23]。 - 2023年移远通信受通信技术迭代影响业绩下滑，2024年物联网市场需求恢复，推出多类5G和智能模组产品且天线产品、ODM等衍生业务增长使其业绩回暖，车载模组领域有望成为新增长点，车规级5G模组被约20家主流车厂选用且收到大单，还收到某客户定点函项目生命周期总销售金额预估约为7.42亿美元 - 13.09亿美元[26][27][28][30]。 - 威胜信息专攻能源领域物联网综合解决方案，下游面向电网系统，通信模块、通信网关是主要利润来源，上市以来收入利润持续增长，前三季度势头延续，印证物联网处于快速增长阶段[31]。 三、三大运营商 - 中国移动、中国联通、中国电信三家运营商前三季度收入、利润为个位数增长，中国移动2024年Q1 - 3总营收7914.6亿元同比增长12.0%，归母净利润1108.8亿元同比增长15.1%；中国联通总营收2901.2亿元同比增长13.0%，归母净利润83.4亿元同比增长10.0%；中国电信总营收3919.7亿元同比增长12.9%，归母净利润293.0亿元同比增长18.1%，三家公司具有红利属性，中国移动、中国电信按2023年分红和23日收盘市值计算股息率分别为4.4%、3.9%较有吸引力[32]。

宁德时代: 盈利锚定销量，毛利率创新高 1. 宁德时代前三季度实现总营收2,590亿元，同比下滑12.1%；归母净利润360亿元，同比增长15.6%。[2][3][4] 2. 宁德时代三季度毛利率达31.2%，同比改善8.8个百分点，创下自2019年来的新高。这主要得益于电池单Wh毛利金额的相对稳定，以及神行超充电池、麒麟电池等高溢价新品的推出。[5][6][7] 3. 宁德时代三季度电池系统销量接近130GWh，同比增长约30%，环比增长约15%。其中动力电池占比约8成，与上年基本持平。公司产能利用率已接近饱和，进入四季度后继续维持。[8] 4. 宁德时代在全球动力电池市场份额达37.1%，同比提升1.6个百分点；在全球商用动力电池份额达64.9%，同比提升4.6个百分点。国内市场方面，动力电池市场份额达45.9%，同比提升3.1个百分点。[9] 紫金矿业: 资源为王，铜金量价齐增 1. 紫金矿业前三季度实现营收2,304亿元，归母净利润243.6亿元，同比高增50.7%。[9][10] 2. 主要得益于各主营金属产量的提升,前三季度矿产金、矿产铜、矿产银分别同比增加8%、5%、7%。[12] 3. 另一方面则要归因于有色金属价格在2024年初至今呈现出的震荡走强态势。铜价方面,全球铜资源供应端虽有所缓和,但交易所铜库存仍处于相对低位,铜精矿零单加工费TC仍维持长期低位,说明目前总体供应上依然偏紧。[13] 4. 紫金矿业拥有丰富的铜、金资源储备,是亚洲第一、全球前十的矿产巨头。公司强大的自我勘探能力和高效的项目执行速度,使其在未来两年内将会释放更多的铜、金产量。[15][16][17] 5. 紫金矿业近年来在收购方面也十分积极,2018-2023年花费超600亿元,但公司现金流、资产结构表现良好,资产负债率和有息负债率分别稳定在55%、40%左右。[18][19][20][21]

报告的核心观点 1. 光伏设备行业景气度仍存，头部公司业绩表现优异 [2][6][7] 2. 光伏设备行业竞争格局清晰，各细分环节均有龙头企业 [9][10] 3. 光伏设备公司面临销售回款压力，需关注现金流风险 [13][14][15][16] 4. 玻璃大王福耀玻璃凭借汽车玻璃业务持续高增长 [17][20][21] 5. 福耀玻璃在量价两方面均有提升空间，竞争优势明显 [22][23][24][25][26] 6. 福耀玻璃现金流充沛，分红政策优厚 [29][30] 报告分类总结 光伏设备行业 - 光伏设备行业景气度仍存，头部公司业绩表现优异 [2][6][7] - 光伏设备行业竞争格局清晰，各细分环节均有龙头企业 [9][10] - 光伏设备公司面临销售回款压力，需关注现金流风险 [13][14][15][16] 福耀玻璃 - 福耀玻璃凭借汽车玻璃业务持续高增长 [17][20][21] - 福耀玻璃在量价两方面均有提升空间，竞争优势明显 [22][23][24][25][26] - 福耀玻璃现金流充沛，分红政策优厚 [29][30]