报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年光伏制造行业“内卷”加剧，主产业链龙头增长停滞，光伏设备公司分化，部分增收不增利，部分维持强劲增长 [2][4] - TOPCon替代PERC带来结构性机会，押对方向的公司大幅增长，但行业合同负债逐季下降，在手订单规模缩水，未来增长面临考验 [60][61] 根据相关目录分别进行总结 捷佳伟创：TOPCon迭代最大赢家，跃居行业新龙头 - 2024年营业收入18887亿，同比增长1163%，归母净利润2764亿，同比增长692%，成光伏设备新龙头 [6] - 光伏设备产品创收16274亿，同比增长1304%，增长来自销售放量 [7] - 产品线布局湿法和真空设备，面向电池片生产环节，TOPCon路线市场占比从230%飙升至711% [9][11] - 电池片总产能从976GW扩张至1108GW，TOPCon产能新增209GW至770GW，占比近8成 [13] - 在TOPCon产线核心品类中，除LPCVD外市占率超50%，还布局低价值量品类 [15] - 2025年一季度营收4099亿，同比增长590%，归母净利润708亿，同比增长224%，增速收敛 [19] - 一季度末合同负债12120亿，为2023年末的三分之二，连续三个季度净缩减 [19] 晶盛机电：下游硅片环节承压，坩埚价格跳水拖累业绩 - 2024年营业收入17577亿，同比下滑23%，归母净利润2510亿，同比下滑449% [22] - 2025年一季度营收3138亿，同比下滑304%，归母净利润573亿，同比下滑464% [23] - 2025年一季度末合同负债3843亿，为捷佳伟创同期的3成，2023年峰值的三分之一 [24][26] - 设备产品面向光伏和半导体下游，未完成半导体设备合同金额变化不大，缩水订单来自光伏行业 [29] - 硅片环节技术路线分化未延伸至设备端，难有结构性机会，龙头企业毛利率为负，扩产意愿低，采购订单缩减 [30][31] - 设备产品全年收入13363亿，同比增长43%，毛利率364%，同比下降25pct [33] - 材料全年收入3346亿，同比下滑196%，毛利率287%，同比下降274pct，毛利减少近14亿 [34] - 石英坩埚价格从不足5000元涨至35000元后回落，美晶新材2024年营收和净利润同比下滑344%、754% [35][39] 迈为股份：押注HJT路线，放量预期尚未兑现 - 2024年营业收入9830亿，同比增长215%，归母净利润926亿，同比增长13% [43] - 2025年一季度营收2229亿，同比增长05%，归母净利润162亿，同比下滑377%，业绩中规中矩 [44] - 收入来自设备产品，面向电池片环节，布局HJT路线，是HJT电池设备市占龙头 [45] - HJT是小众路线，市占率不足5%，预计2025年占比提升，2030年超30% [49][50] - 2025年一季度末合同负债7414亿，较峰值缩减15亿，是三家公司中最坚挺的 [54] - 2024年向显示面板和半导体先进封装设备领域拓展，收入贡献不到7000万，2025年非光伏订单有望快速增长 [56][59]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司毓恬冠佳打破外资对国内汽车天窗市场的垄断，成为本土汽车天窗领头羊，其研发设计及装配工艺出色，毛利率逐年提升，对上游议价能力较强，拟募资拓宽天窗市场，未来有望在资本市场助力下挑战外资市场地位 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 打破外资垄断，本土汽车天窗领头羊 - 毓恬冠佳成立于2004年，专注汽车运动部件研发、生产和销售，2023年成为中国汽车天窗市场第二大供应商，是2022年之前中国天窗市场前五名中唯一本土企业 [4] - 2021 - 2023年其国内市占率稳步提升，2023年汽车天窗销量231.1万台，市占率16% [5] - 国内汽车行业尤其是新能源汽车发展，使本土供应商进入整车配套体系实现进口替代，2023年国内汽车天窗出货量1581万套，渗透率达61% [7] - 2021 - 2023年公司主营业务收入复合增长率为21.10%，全景天窗销售收入复合增长率为26.93%，小天窗销售收入复合增长率为1.94% [9] 软硬兼施，研发设计及装配工艺缺一不可 - 汽车天窗设计开发及装配工艺是技术密集的复杂系统工程，二者相辅相成 [9] - 毓恬冠佳攻破全景天窗技术难关，技术基于五大性能要求，针对天窗四大系统痛点和市场需求设计开发，在多个维度实现行业领先 [10] - 与行业同类技术相比，公司全景天窗技术可实现更大玻璃开启距离及透光面积、更长续航能力、更少机械组空间占用 [11] - 公司装配工艺具备生产自动化程度高、设备可靠性强、监控测试自动化程度高的特点，与主流供应商相比不逊色 [12] - 公司拥有长安汽车、一汽集团等国内知名整车厂客户，结合技术和市场嗅觉，研发设计及装配工艺不断提升 [14] 毛利率逐年提升，对上游议价能力较强 - 报告期内公司主营业务毛利率逐渐提升，分别为14.5%、14.9%、16.8%和17.8% [15] - 主要产品全景天窗和小天窗毛利率均逐年提升，全景天窗技术含量和毛利率更高，营收比重也不断提高 [17][18] - 2024年上半年全景天窗收入比重从2021年的65%提升至77%，小天窗收入占比从31%降至17%，2021 - 2023年全景天窗平均毛利率为18.6%，小天窗为8.3% [19] - 公司对上游供应商议价能力较强，经营性应付项目比重远高于经营性应收项目，利用应付票据账期优势提高资金使用效率 [21] - 报告期内公司经营活动现金流量净额能覆盖资本开支，具备造血能力 [22] 募资5.75亿，拓宽天窗市场 - 产能储备不足制约公司发展，头豹研究院预计2027年我国汽车天窗市场规模将达1729.8万个，2024 - 27年复合增长率为4.7% [24] - 公司拟募资5.75亿元，投资汽车天窗智能工厂建设、汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目等 [25] - 天窗智能工厂建设项目总投资3.25亿，建成后可实现年产40万套汽车全景天窗、20万套天幕天窗、46万套卷帘天窗以及10万套尾翼的能力 [25] - 天幕在新能源汽车和30万以上高端车型配置率快速提升，2023年渗透率为14.5%，未来汽车天幕替代传统汽车天窗可能性较低，公司已具备集成天幕技术储备并取得项目定点 [29]

核心观点 - AI投资热潮下，人形机器人与自动驾驶成焦点，但存在技术瓶颈与商业化质疑，市场风格可能切换 [1] 分组1：全球AI项目动态 - 上个月美国推出星际之门计划投入5000亿美元，近期欧洲（法国）提出千亿欧元人工智能项目，欧美在大模型领域呈现“赌一把”态势 [3] 分组2：AI应用方向与行业影响 - AI应用三大方向为数据中心训练推理（GPU/算力卡）、智慧工厂（比亚迪合作案例涉及数字孪生技术）、AI终端（人形机器人/自动驾驶/无人机） [4] - 传统机器人厂商面临分化，部分被淘汰，部分搭乘产业升级机遇 [4] - 特斯拉上海储能工厂投产利好磷酸铁锂路线企业（湖南裕能/富临精工），储能场景对能量密度要求低于车载电池 [4] 分组3：短线概念股分析 - 从短线视角分析DeepSeek概念股，昨日涨停梯队显示中位股断板，前排（新炬网络/美格智能）继续冲高但面临调整压力 [5] - 强调换手率重要性，美格智能连续缩量一字板，后续需大资金承接；梦网科技实体K线+充分换手更具持续性 [5] 分组4：人形机器人与消费板块观点 - 质疑人形机器人商业化前景，存在技术瓶颈（5年内难实现复杂动作）、形态必要性（现有专业机器人已覆盖各场景）、应用场景缺失（家庭/工业均无刚需）问题，认为当前更多是概念炒作，应关注扫地机器人等垂直领域 [6] - 消费板块家电/家纺（索菲亚等）业绩回升，周黑鸭等消费股存在估值修复可能 [6] 分组5：资金面观察与市场风格切换 - 前期AI概念ETF资金流出，但融资余额逆势增长显示散户承接；REITs年内涨幅超10%，险资配置需求推动，建议关注市场风格切换可能 [7] - 市场风格切换可能性因素包括AI合作动态（苹果转向阿里合作），关注低估值板块如家居（索菲亚等业绩回暖）、医药（确定性利润）、消费（周黑鸭等业绩稳健），当前AI估值与基本面存在预期差，部分资金可能转向价值板块 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本地AI引发PC革命，重塑从芯片到外壳的整个产业链，换机潮将触及A股上市公司，带来投资机会 [14][43] 根据相关目录分别进行总结 PC的“AI革命” - 2024年每卖出3台电脑就有1台能本地运行大模型，PC功能更强大 [17] - 本地部署有隐私保护、闪电响应、成本大降等优势 [18][19] - Canalys预测2025年全球AIPC出货量将突破1亿台 [20] 产业链掘金图 终端厂商 - 联想集团全球每4台电脑就有1台贴联想标，ThinkBook搭载“本地版ChatGPT”，三季度AI业务收入暴涨30% [21] - 华勤技术是闷声代工的隐形冠军，今年净利润暴增45% [22] - 亿道信息专注于AI硬件开发，推动本地模型部署 [23] - 雷神科技是游戏本圈的黑马，三季度净利润飙升67% [24] - 微软Copilot+认证已成入场券，明年无32GB内存+40TOPS算力的电脑可能出局 [25] 零部件狂潮 - 澜起科技是内存接口芯片界的“高通”，全球60%的DDR5电脑用其芯片，上半年营收猛增78% [26] - 富烯科技的石墨烯散热膜卖到2000元/平米，全球50%高端笔记本用它降温 [27] - 春秋电子的镁合金外壳让电脑轻30%，拿下联想60%订单，明年产能将翻倍 [28] - 光大同创的碳纤维结构件用于联想、华为等高端机型 [28] - 胜宏科技、景旺电子的高端PCB需求增加，市场份额将提升 [29] - 兴森科技、深南电路是ABF载板国内主要供应商，需求增长 [30] - 隆扬电子专注电磁屏蔽材料，AIPC高算力使其产品需求有望增长 [31] - 一台AI电脑硬件成本中散热材料占比超15% [32] 服务器暗线 - 浪潮信息是全球第三大服务器厂，靠给AI电脑“训练大脑”半年赚45亿，同比增长68% [32] - 海光信息是国产GPU黑马，政务订单多，三季度营收翻倍 [33] - 中际旭创是光模块龙头，800G产品占全球40%市场，股价一年涨200% [34] - 每卖10万台AI电脑需新增1个数据中心支持 [35] 未来战场 参数竞赛 - 明年AI电脑门槛可能飙升，标配48GB内存、液冷散热成刚需、碳纤维外壳普及 [37] 生态暗战 - 微软Copilot+认证掌控软件生态 [38] - 英特尔Lunar Lake处理器集成40TOPS算力 [38] - 联想自研AI助手“小天”接入10万企业知识库 [38] 黑马赛道 - 亿道信息专攻中小企业AI电脑方案，三季度订单暴增48% [37] - 智微智能开源鸿蒙+AI组合，净利润增长352% [37] - 光大同创是碳纤维供应商，借轻量化风口发展 [39] 普通人的机会 - 投资者关注2024年Q4财报中AI业务占比超30%的公司 [40] - 打工人从事AI电脑运维工程师薪资已涨40% [41] - 企业主采购可获政府最高达采购价30%的补贴 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美容护理市场需求持续扩大，但2024年1 - 11月化妆品类零售总额罕见负增长，同比下滑1.3%，行业内卷严重，消费需求向头部品牌集中，尾部企业逐渐被淘汰 [2][3][6] - 从A股美容护理板块前十大市值公司来看，各公司表现分化，如爱美客增长失速、珀莱雅国货崛起、华熙生物业绩两连降等 [10][24][32] 根据相关目录分别进行总结 爱美客 - 2024年末以552亿市值问鼎A股美容护理板块市值第一，业务以玻尿酸产品为主，正在开展医美新品研发 [11][12] - 2024年前三季度毛利率94.8%，净利率66.7%，但业绩增速放缓，前三季度营收23.76亿，同比增长9.5%，归母净利润15.86亿，同比增长11.8%，第三季度净利润同比增幅仅2.1% [14][16][19] - 2024年末市值较年初低近70亿，跌幅超10%，不过其仍为行业龙头，多款新品上市在即，有望贡献新增长点 [21][22] 珀莱雅 - 2024年末市值335.6亿，全年股价跌幅14.45%，但自2017年上市至今股价上涨近8倍 [25][26] - 2024年前三季度营收69.7亿、利润10亿，同比增速均超30%，“双十一”大促期间蝉联多平台国货美妆销量榜首 [27][30] - 业绩验证了“多品牌、多品类、多渠道”和“大单品策略”的正确性，股价下滑或归因于宏观环境和市场情绪 [31] 华熙生物 - 2024年末市值245.85亿，较年初下降22.3%，业务从玻尿酸原料拓展到功能性护肤品 [33][34] - 2023 - 2024年前三季度业绩下滑，功能性护肤品收入2023年同比下滑18.45%，2024年上半年下滑29.74%，吾股排名降至1993位 [37][38] 稳健医疗 - 2024年末市值245.04亿位列第四，最早从事医用耗材，后拓展到健康生活消费品板块 [41][42] - 2023 - 2024年医用耗材业务收入下跌，健康生活消费品业务起势但难填缺口，利润两连降 [44][45] - 市值过去一年上涨近10%，或因投资者更青睐必选消费品 [46] 锦波生物 - 2024年末市值183.22亿基本与年初持平，2024年前三季度营收9.9亿、归母净利润5.2亿，同比增速91.2%、170.4% [50][51] - 毛利率和净利率分别高达92.4%、52.6%且连增四年，主营产品注射胶原蛋白效果优于玻尿酸 [54][56] - 有望复刻爱美客进阶路径，吾股排名在前一千名以内 [57] 贝泰妮 - 2024年末市值180.83亿，较年初有降幅，自有品牌“薇诺娜”在敏感肌护肤领域为龙头 [60][61] - 2024年前三季度收入同比增长17.1%至40.2亿，但2023年至今利润连续下滑，研发和销售费用率增加压缩利润空间 [63][66] - 吾股排名2023年至今跌至千名以外 [67] 敷尔佳 - 以151亿市值位列第七，靠“械字号”医用面膜盈利，毛利率常年超80% [69][72] - 2024年前三季度收入同比增长9.5%至14.7亿，归母净利润同比下降4.2%至5.1亿，吾股排名479位 [74] 丸美生物 - 2024年末市值129.36亿排第八，产品以眼部护理为主，但缺少爆款明星产品 [76][78] - 业绩不乐观，利润缩水严重，2021年至今年均2亿左右，不到疫情前一半 [78] 上海家化 - 2024年末市值113.67亿，曾有众多王牌单品，但如今逐渐老态 [81][83] - 2024年前三季度营收跌至44.8亿，归母净利润仅剩1.6亿，同比大跌近60%，吾股排名降至3014位 [85][86] 百亚股份 - 2024年末市值103亿，主要从事一次性卫生用品，“自由点”是知名卫生巾品牌 [89][90] - 2020 - 2023年营收复合增速16.8%，卫生巾复合增速26%，2024年前三季度收入和利润超2023年全年 [90][91]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司佰维存储在2024年营收大幅增长、利润扭亏为盈，凭借在端侧AI、先进封测等方面的独特优势超越行业整体增速 公司具备全面服务AI应用的能力，嵌入式存储实力强，且采用“研发封测一体化”经营模式，掌握先进封测技术并自研主控芯片 在百亿AI眼镜大市场中，公司已抢占先机，有望受益于行业爆发并维持溢价能力 [1][6][44] 根据相关目录分别进行总结 营收大幅增长，利润扭亏为盈 - 2024年公司预计营收65 - 70亿元，同比增长81.02% - 94.95%；归母净利润1.6 - 2.0亿元，同比增长125.63% - 132.03%；剔除股份支付费用后，归母净利润5.1 - 5.5亿元，同比增长202.43% - 210.54% [6] - 2024年半导体市场强劲增长19%，存储市场预计增长81%，公司增速超越行业整体 [8] - 2024年公司研发费用约4.5亿元，同比增长约80%，技术实力转化为核心竞争力 [11] 全面服务AI应用，嵌入式能力强 - 公司存储产品及服务包括嵌入式、PC、工车规、企业级、移动存储、先进封测六大类，嵌入式存储涵盖eMMC、UFS、ePOP等 [12][14] - 公司是国内少数具备ePOP量产能的存储厂商，产品进入Meta、Google等知名品牌供应体系，2024年智能穿戴存储产品收入约8亿元，同比大幅增长 [14][15] - ePOP具备小尺寸、低功耗等优势，广泛应用于智能穿戴领域；BGA SSD通过谷歌认证，在多领域有应用空间 [15][16] - 2021年公司在eMMC及UFS全球市场排名第8，国内排名第2，是全球前五的ePOP厂商，2023年嵌入式存储是业绩复苏主要动力 [20] 研发封测一体化，先进封测、自研主控芯片是两大核心能力 - 佰维存储采用“研发封测一体化”经营模式，提出“研发封测一体化2.0”战略 [23] - 子公司泰来科技封装工艺国内领先，掌握多种先进工艺量产能力，推出超小尺寸eMMC，适用于可穿戴设备 [24][27] - 2023年公司布局晶圆级封测业务，相关项目预计2025年投产，可解决客户需求痛点 [27][28] - 公司自研主控芯片SP1800，性能领先于行业同类产品，研发费用高且投入全部费用化，研发人员数量和占比高 [30][32] 百亿AI眼镜大市场，佰维存储已经抢占先机 - 2025年全球智能眼镜市场将达48亿美元，同比增长20%，2030年全球AI眼镜出货量有望达8000万部，2024 - 2030年出货量CAGR达185% [33] - AI眼镜使用场景不断拓展，部分产品价格下探到千元左右，存储芯片是价值量仅次于SoC的半导体器件 [35][40] - Meta、闪极等的AI眼镜使用佰维存储的ePOP，公司有望受益于行业爆发并维持溢价能力 [40][43]

行业投资评级 - 纺织服饰板块2024年累计下跌3.2%，在申万一级行业中排名第27位 [3] - 纺织制造、服装家纺、饰品三个子板块2024年涨幅分别为-0.17%、-3.27%、-7.92%，均跑输大盘 [5] 行业核心观点 - 纺织服饰行业2024年受内需、金价、贸易摩擦三大因素影响 [11] - 内需方面，2024年前10个月服装销售累计增速仅1.1%，6月起单月增速由正转负 [8] - 金价方面，一季度金价稳步上涨带动饰品板块上涨，但4月后金价快速上涨抑制需求 [9][10] - 贸易摩擦方面，纺织制造板块与海外需求相关，2024年新订单采购有所恢复，但中美贸易政策存在不确定性 [10] 纺织服饰板块上市公司表现 - 市值前十公司中，纺织制造类公司业绩表现最佳，华利集团2024年涨幅49% [17] - 黄金珠宝类公司受金价影响业绩下滑，老凤祥2024年市值下跌21% [37] - 品牌服饰类公司表现分化，海澜之家2024年市值持平，森马服饰上涨22% [30][48] 重点公司分析 华利集团 - 2024年末市值918亿，涨幅49%，为板块第一 [17] - 前三季度营收175亿，同比增长22.4%，净利润28亿，同比增长24.3% [22] - 产能超2亿双，利用率接近100%，主要客户为Nike、Adidas等国际品牌 [18][21] 海澜之家 - 2024年末市值360亿，涨幅1% [30] - 前三季度营收153亿，同比下滑2%，净利润19亿，同比下滑22% [33] - 拓展海外市场、品牌代理和城市奥莱业务，但增量难抵传统业务下滑 [31][33] 老凤祥 - 2024年末市值225亿，下跌21% [37] - 前三季度营收526亿，同比下滑15.3%，净利润18亿，同比下滑9.6% [43] - 门店数量从2018年3000多家扩张至2024年6022家 [42] 森马服饰 - 2024年末市值189亿，上涨22% [48] - 前三季度营收94亿，同比增长5.6%，净利润7.6亿，同比下滑9.2% [54] - 童装品牌巴拉巴拉市占率第一，但成人服饰品牌森马日渐式微 [50] 伟星股份 - 2024年末市值166亿，上涨31% [57] - 前三季度营收36亿，同比增长23.3%，净利润6.2亿，同比增长17.2% [60] - 纽扣、拉链产能分别为118亿粒、8.8亿米，80%产能位于国内 [59] 周大生 - 2024年末市值159亿，基本持平 [68] - 前三季度营收108亿，同比下滑13.5%，净利润8.5亿，同比下滑21.9% [78] - 毛利率、净利率领先老凤祥和中国黄金 [73][77]

行业表现 - 2024年业绩预告显示，942家A股公司中，210家实现盈利且增长，占比约22% [2] - 机械设备、电子、基础化工是盈利增长企业数量占比前三的行业，均在10%以上 [4] - 电子、基础化工、机械设备在2024年第三季度也表现亮眼，增长逻辑与三季报相似 [6] - 汽车板块受益于新能源乘用车产销量大幅增长，整体保持稳定增长 [6] - 农林牧渔行业扭亏为盈，主要得益于猪价上涨和饲料成本下行 [8] 具体公司表现 - 牧原股份2024年归母净利润170亿元，同比增长499% [8][10] - 温氏股份2024年归母净利润90亿元，同比增长241% [8][10] - 云天化2024年归母净利润53亿元，同比增长17%，受益于磷矿石行业供需紧平衡 [17][19] - 正丹股份2024年归母净利润11亿元，同比增长110倍，受益于TMA供给格局变化 [24][26] - 立讯精密2024年归母净利润131亿元，同比增长20% [29] - 北方华创2024年归母净利润52亿元，同比增长33%，市场份额稳步扩大 [29] - 巨星科技2024年归母净利润23亿元，同比增长35%，主要受益于北美工具消费复苏 [32] - 长城汽车2024年归母净利润124亿元，同比增长77%，新能源车销量同比增长23% [37][39] 行业趋势 - 半导体、消费电子业绩逐步从周期底部回升，机械设备通过出海寻找增长 [6] - 磷矿石供需偏紧局面短期难以扭转，支撑价格维持高位 [22][24] - TMA行业未来两年将新增产能20.5万吨，高景气周期可能难以持续 [27][28] - 汽车行业新能源车销量大幅增长，长城汽车凭借Hi4-T技术在越野领域重拾竞争优势 [37][39] - 白酒行业需求仍处于磨底阶段，预计2025年春节需求有望企稳 [46][47]

行业概况 - 2024年医药生物板块表现最差，申万医药生物指数全年下跌14.3%，跑输大盘约27pct [2][6] - 行业面临内需乏力、合规整顿、医保控费等挑战，药品集采范围扩大至62个产品、263个品规 [3][4] - 创新药企表现突出，前十大市值公司中有四家逆势上涨，创新仍是核心竞争力 [7] 重点公司分析 迈瑞医疗 - 2024年末市值3091.7亿元，全年下跌9.8%，跑赢医药生物指数 [11] - 收购惠泰医疗开辟心血管新赛道，但惠泰医疗营收仅占5.2%，影响有限 [12][16] - 前三季度营收、利润增速降至个位数，三季度归母净利润同比下滑9.3% [18][20] 恒瑞医药 - 2024年末市值2928亿元，全年上涨2%，跑赢行业指数 [27][28] - 前三季度营收增长18.7%，净利润增长33.0%，创同期新高 [32] - 创新药收入占比提升至47.7%，BD交易贡献显著 [35][39] 百济神州 - 2024年末市值2229.9亿元，全年上涨15.8% [41] - 前三季度营收191.4亿元，同比增长近50%，亏损收窄至36.9亿元 [46][47] - 核心产品百悦泽（泽布替尼）2024年上半年销售收入80.18亿元，三年增长5倍 [53] 药明康德 - 2024年末市值1589.6亿元，全年下跌22.5% [58] - 前三季度营收、净利润分别下滑6.2%、19.1%，但三季度末在手订单438.2亿元，同比增长35.2% [59][62] - 面临美国《生物安全法案》不确定性，2023年境外收入占比超80% [65] 片仔癀 - 2024年末市值1294.1亿元，全年下跌10.0% [68] - 前三季度营收84.50亿元，净利润26.87亿元，均增长11%以上 [69] - 面临中药集采压力，第三批中成药集采涉及20个产品组、95种药品 [74] 爱尔眼科 - 2024年末市值1235.8亿元，全年下跌15.2% [80] - 前三季度营收、净利润分别增长1.6%、8.5%，新增74家医疗机构 [82][85] - 拓店依赖并购基金模式，2024年上半年收购52家体外医院 [89] 云南白药 - 2024年末市值1069.7亿元，全年上涨29.3% [94] - 前三季度营收增长0.7%，净利润增长12.8%，健康品事业部贡献12.31亿元净利润 [95][102] - 大股东增持1,749万股，特别分红21.64亿元 [104][105] 联影医疗 - 2024年末市值1041.7亿元，全年下跌7.4% [107] - 前三季度营收69.54亿元，净利润6.71亿元，境外收入9.33亿元，同比增长近30% [110][115] 万泰生物 - 2024年末市值891.4亿元，全年下跌5.8% [116][118] - 疫苗板块收入大幅下滑，上半年疫苗收入5.26亿元，同比下降84.5% [120] - 九价HPV疫苗上市申请获受理，有望扭转二价疫苗集采压力 [129] 百利天恒 - 2024年末市值768.8亿元，全年上涨37.0% [131] - 前三季度营收增长1399%，净利润增长889%，主要受益于与BMS的BD交易 [132][138] - 核心产品BL-B01D1为全球首创双抗ADC，已进入三期临床试验 [135]

行业概况 - 2024年家电行业全年涨幅25 4% 跑赢上证指数约12 8pct 在31个行业大类中排名第4 [6] - 年初受益于欧美成熟市场补库存周期 出口型家电公司一季报表现亮眼 带动行业关注度激增 [2] - 9月初家电以旧换新政策细则落地 覆盖8大类传统家电 行业盈利预期修复 叠加全市场普涨 一个月内涨幅超30% [3][4] - 年末家电板块高位震荡 市场担忧存量替换需求提前透支 [5] 市值前十公司表现 - 市值前十公司股价以上涨为主 涨幅集中于白色家电和黑色家电 以旧换新政策是推动上涨的关键要素 [8] - 美的集团全年涨幅43 7% 跑赢行业18 3% 前三季度营收3203 50亿 归母净利润316 99亿 同比分别增长9 6%和14 4% [12][13] - 海尔智家全年涨幅40 0% 跑赢行业14 6pct 前三季度营收2029 71亿 归母净利润151 54亿 同比分别增长2 2%和15 3% [22][24] - 格力电器全年涨幅49 6% 为三巨头中最高 前三季度营收1474 16亿 归母净利润219 61亿 同比分别下降5 3%和增长9 3% [40][46] - 四川长虹全年涨幅84 2% 为十家公司中最高 前三季度营收772 98亿 归母净利润3 45亿 同比分别增长10 3%和下降28 0% [60][61] 公司具体分析 美的集团 - 2024年上半年在9个家电品类中 国内线上线下市场份额均位列第一 家用空调领域双料第一 收入贡献接近50% [15][16] - 9月在港交所挂牌上市 筹得306 68亿港元 推进全球化布局 在印尼、巴西落成两个生产基地 外销收入中超半数来自代工 自有品牌出海是重点拓展方向 [19][20] 海尔智家 - 2024年上半年电冰箱、洗衣机市占率全球第一 境内收入648亿 境外收入708亿 是三巨头中唯一以外销为主的公司 [28][30] - 境外收入扎实 除自有品牌出海外 还有日本三洋电机、美国GEA、意大利Candy等本土品牌贡献 2024年收购伊莱克斯南非公司热水器业务、开利商业制冷业务 在泰国、埃及落成两座工业园 [31][33] - 高端品牌卡萨帝在1W+冰箱、滚筒洗衣机市场份额分别为39 5%、82 3% 1 5W+空调市场份额32 0% 均位居国内第一 [38] 格力电器 - 2024年外销收入148亿 收入占比14 9% 为三巨头中最低 上半年近8成收入来自空调产品 [45][46] - 2023年分红131 4亿 2024年末市值2545 8亿 股息率5 16% 为三巨头中最高 2024年中期分红计划派现金额55 22亿 [49][50][52] 三花智控 - 2024年股价下跌18 8% 前三季度营收205 63亿 归母净利润23 02亿 同比分别增长8 4%和6 6% 增长步入瓶颈期 [55][56][57] - 未来产业中心项目投资计划50亿 布局机器人零部件业务 家电板块已不是重点发展方向 [55] 四川长虹 - 上半年空调产品收入规模高于电视 冰箱占比近10% 白电为主业 IT产品收入来自子公司长虹佳华 毛利率不足5% 利润贡献有限 [59] - 10月股价暴力拉升 踩中低空领域热点概念 持有四川华鲲振宇智能科技5%股权 华鲲振宇为华为鲲鹏+昇腾生态双战略级合作伙伴 [64][65] 苏泊尔 - 2024年股价涨幅5 4% 跑输行业20个点 前三季度营收165 12亿 归母净利润14 33亿 同比分别增长7 5%和5 2% [74][75] - 上半年国外收入34 55亿 占比31 5% 其中约9成来自给大股东SEB集团代工 难以真正吃到出海红利 [76] 石头科技 - 2024年股价上涨10 3% 前三季度营收70 07亿 归母净利润14 72亿 同比分别增长23 17%和8 22% 三季度归母净利润同比下滑43 4% [79][86] - 自2021年起境外市场收入占比超过50% 2024年三季度销量全球第一 上半年涨幅一度突破60% [82][83][84] 海信家电 - 2024年股价涨幅47 4% 主营空调、冰箱、洗衣机 空调产品以中央空调为主 上半年境外收入占比不足4成 [93][94][96] - 2023年和2024年一季度净利润同比分别增长97 7%和59 5% 2024年前三季度净利润增幅收敛至15 1% [99][101] 科沃斯 - 2024年股价涨幅14 1% 前三季度归母净利润增长1 9% 扣非净利润增长1 7% 三季度净利润同比下滑69 2% [104][105][109] - 上半年国外收入占比40 8% 较2022年33 8%有明显提升 洗地机品牌添可收入贡献不亚于扫地机器人 前三季度国内洗地机市场占有率超40% [106][112] 兆驰股份 - 2024年股价涨幅6 0% 前三季度营收增速27 4% 净利润增速7 9% 多媒体视听业务毛利率下行3 8pct至12 52% [118][120][116] - 年末在光通信领域跨界投资 拟投建光通信高速模块及光器件项目 年产1亿颗光通信半导体激光芯片项目 拟投资金额各5亿 [122]