行业或公司 * 金矿行业 [1] 核心观点和论据 * **金价走势**：今年金价走势积极，价格屡创新高 [1]。 * **产量规划**：公司预计在24-25年整体产量达到12吨以上，目前处于推进阶段 [1][2]。 * **矿山产量**：青海大柴蛋板庙子产量1.7-1.15吨，白蛋3.5吨，玉龙项目预计2027年一季度投产，产能提升 [2][3][4]。 * **资本开支**：奈米比亚项目有较多资本开支，包括选矿、引链厂等，资金分布计划中 [4][5]。 * **周边基础设施建设**：周边基础设施完善，公路、铁路、电力和水等条件良好 [5]。 * **矿山股权**：公司持有百分之百股权，将进一步深耕周边地区寻找新矿山 [6]。 * **成本**：公司平均生产成本稳定，今年成本略有下降，预计全年成本为150美元/盎司 [11][12]。 * **在建工程**：台湾锡金沟项目将有较大投入，建设期约一年多，预计2026年底投产 [15]。 其他重要内容 * **库存**：目前库存量不大，去年年底约500公斤，九月份约两三百公斤 [10]。 * **融资方式**：根据项目需求，结合贷款和发股进行融资 [14]。 * **在建工程情况**：各个矿山都有在建工程，台湾锡金沟项目将有较大投入 [15]。 * **会议总结**：会议详细解答了投资者关心的问题，感谢投资者参与 [17]。

一、公司概况 * **公司名称**：特海国际 * **行业**：餐饮 * **时间**：2024年第三季度 * **主要业务**：火锅店经营 二、业绩概览 * **总营收**：1.99亿美元，同比增长14.6% * **净利润**：3766万美元 * **翻台率**：3.8轮，同比增长0.1轮 * **客流**：740万人次，同比增长4.2% * **客单价**：25.8美元，同比增长2.1美元 三、业务亮点 * **门店网络扩张**：门店数量增加，收入增长 * **客流量提升**：客流同比增长4.2% * **翻台率提升**：翻台率同比增长0.1轮 * **客单价提升**：客单价同比增长2.1美元 * **产品创新**：累计优化新产品三百余次 * **营销活动**：与王者荣耀联合举办活动，推出周边套餐系列 四、管理措施 * **门店管理**：推动门店从三张表出发的提升业务及管理 * **总部管理**：整合产品及营销部门，规范菜单和营销活动 * **人员激励**：划分更小的作战单元，激发员工积极性 五、未来展望 * **开店目标**：2024年全年预计新开双位数的门店，2025年有十多个项目在推进 * **新品牌**：探索其他类型火锅、烧烤、快餐等 * **红十六计划**：孵化新品牌，提供市场调研、产品研发等资源支持 六、问答环节 * **开店规划**：2024年预计新开双位数门店，2025年有十多个项目在推进 * **新品牌**：目前没有非常成熟的新品牌，但正在探索其他类型火锅、烧烤、快餐等 * **价格竞争**：保持相对稳定的定价，根据汇率、季节性活动等因素进行调整 * **利润率**：预计全年利润率在个位数，单餐厅利润率在10%到15%之间 * **运营效率**：门店管理效率提升，职能部门工作更加系统 * **人员管理**：保证门店服务质量，人工成本占比合理 * **海外供应链**：优化流程，提升管理能力，减少门店负担 * **本地化**：亚洲本地化程度较高，欧美以亚洲客人和华裔客人为主要客群 七、其他重要信息 * **成本费用**：人工成本、租金费用、水电开支等有所增加，但整体可控 * **汇兑收益**：第三季度产生约2590万美元的汇兑收益 * **经营现金流**：第三季度经营现金流为4000万美金，同比增长2000万美金

报告行业投资评级 - 报告对全球能源就业环境持积极态度,认为随着能源转型进程的推进,能源就业市场将迎来新的增长机遇 [5][6][7] 报告的核心观点 - 全球能源就业在2023年表现强劲,新增近250万个工作岗位,总就业人数超过6700万 [14] - 清洁能源仍然是就业增长的主要驱动力,2023年新增150万个清洁能源工作岗位 [14] - 石油和天然气行业就业在2023年也有所增加,新增近60万个工作岗位 [18] - 煤炭行业就业继续下降,2023年减少约7.3万个工作岗位 [22] - 2024年能源就业增长预计将放缓,预计增长约3%,低于2023年的3.8% [23] - 制造业将成为清洁能源就业增长的主要驱动力,2023年贡献了超过40%的清洁能源就业增长 [24] - 新兴市场和发展中经济体在吸引清洁能源制造业就业方面面临结构性障碍 [25] - 技能短缺仍然是能源行业面临的主要挑战,尤其是高技能岗位 [30][31] - 能源行业工资普遍上涨,尤其是清洁能源领域 [32][36] - 能源转型为改善能源行业性别平衡提供了机会,清洁能源行业女性就业比例高于传统化石燃料行业 [40] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 报告分析了全球能源就业环境,重点关注不同地区、部门和技术领域的就业规模和分布 [5] - 报告评估了能源劳动力需求如何演变至2030年,并探讨了新兴市场和发展中经济体是否从能源就业增长中受益 [6] - 报告特别关注了快速增长的印度能源劳动力 [6] - 报告继续探讨了技能短缺的风险及其对能源行业和转型的潜在影响 [7] 执行摘要 - 2023年全球能源就业表现优于整体劳动力市场趋势,新增近250万个工作岗位,总就业人数超过6700万 [14] - 清洁能源仍然是就业增长的主要驱动力,2023年新增150万个清洁能源工作岗位 [14] - 石油和天然气行业就业在2023年也有所增加,新增近60万个工作岗位 [18] - 煤炭行业就业继续下降,2023年减少约7.3万个工作岗位 [22] - 2024年能源就业增长预计将放缓,预计增长约3%,低于2023年的3.8% [23] - 制造业将成为清洁能源就业增长的主要驱动力,2023年贡献了超过40%的清洁能源就业增长 [24] - 新兴市场和发展中经济体在吸引清洁能源制造业就业方面面临结构性障碍 [25] - 技能短缺仍然是能源行业面临的主要挑战,尤其是高技能岗位 [30][31] - 能源行业工资普遍上涨,尤其是清洁能源领域 [32][36] - 能源转型为改善能源行业性别平衡提供了机会,清洁能源行业女性就业比例高于传统化石燃料行业 [40] 理解世界能源就业报告 - 报告提供了全球能源劳动力的全面概述,包括对2030年就业需求的展望 [44] - 报告主要围绕一个核心定量模型展开,该模型根据关键驱动因素提供能源行业劳动力需求估计 [45] - 报告的定量估计基于需求驱动因素,如能源投资、产能和生产 [46] - 报告还进行了广泛的调查,以更好地了解能源公司在招聘熟练工人、工资趋势、按职业划分的劳动力需求和长期计划方面面临的挑战 [47] 定义和范围 - 报告中的就业需求定量估计以全职等效(FTE)单位表示 [48] - 报告涵盖的能源就业部门包括能源及相关矿产供应、电力部门和关键能源终端用途 [48][49] - 报告按经济活动对每个部门类别的就业估计进行了细分 [50] 概述 - 2023年全球能源就业增长保持弹性,尽管面临经济逆风 [61] - 2023年能源部门就业增长超过整体经济,新增250万个工作岗位,增长3.8% [62] - 2023年清洁能源和化石燃料投资均有所增加 [63] - 2024年能源就业增长预计将放缓,预计增长约3%,低于2023年的3.8% [64] - 清洁能源就业在2023年占能源就业增长的最大份额,而化石燃料就业在所有地区都有所增加 [74] - 清洁电力在2023年占能源就业增长的40%,而石油和天然气在化石燃料中领先增长 [79] - 2023年中国主导了能源就业增长,新增超过80万个工作岗位 [90] - 2023年电动汽车和太阳能光伏是清洁能源新增就业的主要贡献者,而电池储能增长最快 [96] - 2023年石油和天然气供应投资和内燃机汽车销售的增长推动了化石燃料就业的增加,而煤炭就业下降 [106] - 清洁能源基础设施和技术的建设和制造占2019-2023年所有新增清洁能源就业的60% [111] - 2023年按地区和部门划分的能源就业情况显示,燃料供应、电力和终端用途部门是每个地区就业的关键来源 [117] - 2023年中国和印度拥有最大的能源劳动力,但按人均计算,澳大利亚和新西兰的能源就业率最高 [121] - 报告提供了2030年按地区和部门划分的能源就业预测,显示清洁能源将在几乎所有地区推动能源就业增长 [125] - 报告提供了2030年按技术和情景划分的能源就业预测,显示清洁能源就业增长将超过化石燃料就业损失 [138] - 报告探讨了能源行业持续存在的劳动力和技能短缺问题 [144] - 报告调查了能源公司在招聘熟练工人方面面临的挑战 [145] - 报告探讨了导致技能短缺的因素,包括职业教育和培训的下降以及技能要求的转变 [165] - 报告探讨了能源公司为应对技能短缺而采取的策略 [175] - 报告探讨了能源行业工资上涨的原因和影响 [199] - 报告探讨了能源行业性别失衡问题,并指出能源转型为改善这一问题提供了机会 [236] 新兴市场和发展中经济体的清洁能源就业 - 报告探讨了新兴市场和发展中经济体(EMDEs)的清洁能源就业情况 [253] - 报告分析了EMDEs在清洁能源就业增长方面的表现 [257] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面面临的结构性障碍 [269] - 报告探讨了EMDEs在清洁能源上游供应链中的作用 [279] - 报告探讨了EMDEs在清洁能源制造业中的作用 [291] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面面临的劳动力成本优势和挑战 [307] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面面临的技能可用性挑战 [321] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的政策选择 [334] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的非激励措施 [340] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的成功案例 [346] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [350] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [351] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [352] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [353] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [354] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [355] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [356] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [357] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [358] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [359] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [360] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [361] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [362] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [363] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [364] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [365] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [366] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [367] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [368] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [369] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [370] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [371] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [372] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [373] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [374] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [375] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [376] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [377] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [378] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [379] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [380] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [381] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [382] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [383] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [384] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [385] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [386] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [387] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [388] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [389] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [390] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [391] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [392] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [393] - 报告探讨了EMDEs在吸引清洁能源制造业就业方面的技能发展机制 [394]

行业投资评级 - 报告对关键矿物回收行业的投资评级为积极 [3] 报告的核心观点 - 报告强调了回收在确保关键矿物供应安全和可持续性方面的重要性 [3] - 报告指出，随着清洁能源系统的加速转型，需要大量投资于新矿山和精炼能力，特别是在地理多样化的地区 [3] - 报告认为，回收虽然不能完全消除对采矿投资的需求，但它创造了一个有价值的二次供应来源，减少了对新矿山的依赖，并增强了进口矿物的国家的供应安全 [3] - 报告提到，扩大回收基础设施可以帮助建立储备，以抵御未来的供应中断 [3] - 报告指出，规模化回收可以减轻与采矿和精炼相关的环境和社交影响，同时防止终端使用技术产生的废物最终进入垃圾填埋场 [3] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 回收在确保可靠和可持续的关键矿物供应方面可以带来多重好处 [13] - 报告提出了加速回收实践的关键政策建议 [14] - 尽管政策雄心不断增长，但回收材料的使用未能跟上材料消费的增长 [15] - 电池金属的回收是一个新兴的商业机会，并且增长迅速 [16] - 政策势头正在增强，新的政策和法规数量激增 [18] - 成功的规模化回收可以降低对新采矿活动的需求，增强安全性和可持续性 [19] - 增强关键矿物回收提供了显著的财务和可持续性效益 [20] - 回收的能源安全效益在矿产资源有限且清洁能源技术部署高的地区最为显著 [22] - 今天发达经济体和发展中经济体之间的回收率存在巨大差距 [23] - 电池回收是提高整体矿物回收率的关键 [24] - 电池化学的发展对回收有重大影响 [25] - 电池回收能力正在迅速扩展，主要由中国主导 [28] - 电池回收能力正在超过可用的原料，尽管各地区的情况有所不同 [29] - 电池回收可以满足2050年锂、镍和钴需求的20-30%，但这取决于提高收集率 [30] - 二手电动汽车的出口可以显著影响全球回收原料的体积 [31] - 中游电池供应项目的相对缓慢发展是回收商面临的主要不确定性 [34] - 政策和法规的更大透明度对于支持电池回收的采用至关重要 [35] - 扩大传统金属回收，特别是铜的回收，对于缓解关键矿物供应压力至关重要 [36] - 强有力的政策行动可以进一步提高二次铜供应的份额 [40] - 电子废物、矿山废物和磁铁中的金属回收有大量未开发的潜力 [41] - 回收业务可以盈利，但创新的定价方案和商业模式是提高经济可行性的关键 [46] - 新技术有望提高回收效率 [47] - 各国正在采取行动，通过监管废料贸易来减少未管理的废物泄漏并激励国内回收能力 [49] - 回收并非没有环境和社交影响 [50] - 政策制定者需要超越回收，整合更广泛的循环经济原则 [51] - 报告为政策制定者总结了一系列关键行动，以扩大关键矿物回收 [52] 介绍 - 全球能源系统正处于向清洁能源的重大转型中 [59] - 清洁能源技术需要比化石燃料技术更多的矿物 [59] - 化石燃料和矿物之间存在重要差异 [60] - 回收可以为清洁能源系统带来多重好处 [61] - 报告的主要目标是评估回收和城市矿业的现状 [70] - 报告的范围包括一系列在清洁能源应用中发挥关键作用的“关键矿物” [71] - 报告使用三种主要情景来探索到2050年的不同能源路径 [74] - 报告分为四个章节 [83] 现状 - 回收是将含有可回收金属的材料转化为可用产品的过程 [85] - 回收过程包括收集、预处理和材料回收阶段 [89] - 不同金属的回收率差异很大 [97] - 回收业务模型在基础金属和能源转型矿物之间有所不同 [102] - 历史上的二次供应份额因金属而异 [124] - 电池金属的二次供应市场价值增长迅速 [135] - 不同地区的回收率存在显著差异 [144] - 政策发展在推动回收方面发挥了重要作用 [168] 关键矿物回收展望 - 二次矿物供应的展望 [190] - 回收对初级矿物供应的影响 [197] - 电池回收的重要性 [204]

一、涉及公司 - 未提及公司具体名称，但从内容可知是一家煤炭相关企业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 二、核心观点和论据 （一）经营情况 1. 三季度经营情况 - 产量方面，第三季度原煤产量为912万寸，较第二季度的786万寸增加130万寸；销量为690万寸，其中动力煤销售432万寸，冶金煤销售258万寸[1]。 - 售价方面，第三季度整体均价为660元/吨，动力煤466元/吨，冶金煤984元/吨，销量比二季度好但售价稍低，整体经营状况持平[1]。 - 成本方面，三季度资产煤成本为268元，前三季度整体平均单煤成本降到300元以内[3]。 - 库存方面，三季度末库存量大概为140万吨，主要为动力煤，月度间与下游电厂的均衡问题不影响年终销售水平[3]。 2. 十月份经营情况 - 产量方面，十月份与九月份持平，按照正常生产节奏进行生产，外部环境和内部生产条件与九月份基本一致[2]。 - 价格方面，十月份价格比九月份略降，但影响不大[2]。 3. 全年经营情况 - 自媒自产媒成本方面，全年来看可能比去年略高或者持平，幅度不大；一季度受产能影响成本较高为308元，三季度降到270左右，前三季度为291元，四季度成本预计保持在300以内[14]。 4. 在建工程情况 - 整体在建工程量较小，其中较大的在建工程核聚电厂预计在11 - 12月转为固定资产正式投产，剩余小项目对生产经营和资本开支影响不大[11]。 （二）诉讼情况 - 子公司涉及诉讼，董事常春芯的矿为被告，一审判决结果已体现在半年度报表，二审结果公告对后续经营和财务报表无影响[4]。 （三）煤炭走势看法 1. 近期走势 - 11 - 12月为供满高峰期，随着降温下游电厂需求会攀升，但国家经济刺激政策效果不明显，从发电量、火电、非电煤需求、水泥钢铁等环比有一定改善[5]。 2. 明年一季度走势 - 全国煤炭供应除新疆外与今年四季度相比应较为稳定，山西因一季度欠产，明年同比可能因低基数影响供给有上涨，但煤价更多受需求影响，目前需求有待观察，不过国家增长决心大，政策会进一步刺激，煤炭底部明确，能否反弹取决于需求恢复情况[5]。 （四）资源规划情况 1. 资源积蓄 - 开采年限不断缩短目前约20年，有资源积蓄需求，主要聚焦在山西省内，参与过几宗竞拍但未成功，因溢价较高，如上周山西省宝德县矿竞拍160亿成交远超测算预期[7]。 - 山西省内矿权单位价格，上半年成交的几宗范围较大，有20 - 30元/吨，最近两宗为25 - 28元/吨，也有低至14元/吨的，整体在15 - 30元/吨区间，公司预期约20元/吨，相比之前协议转让方式（7元/吨）高出两到三倍[8][9]。 2. 资金来源 - 若拍卖矿权，市场价格在100 - 200亿水平时，资金来源为自有资金（账上有几十亿）、30亿长期借款和银行授信[15]。 （五）其他经营相关情况 1. 减值情况 - 21 - 22年营业水平好且对资产质量进行梳理，23年底信用减值有转回，今年前三季度也处于转回水平，若无新增特殊事件，全年处于低额减值或转回状况（信用减值和资产减值）[17]。 2. 管理费用情况 - 管理费用总体较高，有时间错配问题，第四季度会计提较多管理费（薪酬、奖金等），主要是对21 - 22年经营效益好的兑现，今年四季度管理费较去年会下降，与公司业绩挂钩[18][19]。 3. 社会责任情况 - 公司核心社会责任是保供，相比其他企业社会责任负担较轻，生产成本低的一个重要原因是人员负担小，如长生新矿年化产能600万寸，生产队伍仅几百人，同行业可能达上万人，且已剥离人员安置等问题，重点在纳税等创造价值部分[20]。 4. 分红情况 - 未来战略重点考虑资源侵蚀，目前分红按2026年普通回报规划的60%执行，只有资源接续、资本开支达到总资产30%时可能影响分红，否则无影响[21]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司年初产量目标为3100万吨是基于年初安全检查严峻的前提，后因安全监管形式变化和两个矿核增产能，六七月份调整目标为3300万吨，目前目标不变且年底完成基本没问题[10]。 - 23年12月以现金方式协议收购集团的浦县能源有限公司，是矿的配套洗煤厂，主要降低洗选费成本，对盈利贡献不大，为千万级别，更多是从股权管理和提升洗选效率角度收购[12][13]。 - 公司现有矿平均生产年限约20年，较好的矿在20年出头，核取矿为露天矿，年化产能1000万吨，可开采年限仅12年多一点，大部分矿在18 - 20年[16]。

一、涉及公司 晶苑国际[1][2][3][4][5][6][7][8] 二、核心观点及论据 （一）公司基本情况 1. 晶苑国际1970年成立，有50多年成衣制造经验，2017年在香港上市，去年收入规模21.8亿美元，净利润1.6亿美元，成衣产能4亿多件，在全球成衣制造行业收入体量仅次于深州排第二位[1]。 2. 公司初期生产毛衣，后陆续增加休闲服、牛仔服，2000年后通过两次收购拓展贴身内衣和运动户外服业务，目前有五大产品品类，客户类型全面，全球前十大服装品牌中有七家是其客户，包括优衣库、李维斯等[1][2]。 3. 公司在全球多地设厂，早期受配额制限制，2000年后配额制度结束将产能集中到成本低的地区，目前在中国、越南等五个国家共设有23家工厂，员工7万人，海外员工占比80%以上，一半左右在越南[2]。 （二）业绩增长情况及原因 1. 今年上半年收入和净利润分别同比增长8.4%和14.1%，增长原因是欧美的品牌客户去库存结束后恢复采购且有额外追加订单，海外客户倾向短周期快交期采购，订单向头部能提供快返能力的供应商倾斜[3]。 2. 公司上半年生产端面临瓶颈，已招聘5000名员工且下半年还会持续，预计24年底员工数量增加1万多名，增幅高双位数，员工数量和收入规模相关性强，历年毛利率稳定在19 - 20个点，运营管控能力强，人效呈上升趋势，预计24年和25年订单增长趋势乐观[4]。 3. 预计今年下半年收入和利润增速比上半年更快，收入有望达中双位数增长，利润增速有望达20%以上，2025年预期保持中双位数左右增长[4]。 （三）订单增长的核心来源 1. 来自大客户优衣库的持续增长，优衣库是晶苑第一大客户，约占收入三分之一，双方合作可追溯到上世纪90年代，合作关系稳固，优衣库顺应制价比消费趋势，提出未来五年收入翻倍、十年翻两番目标，对应收入复合增速达14%，且优衣库不会扩大供应商数量，其拓展市场需要更多产品品类和款式与晶苑多元化产品能力契合[5]。 2. 运动和户外服处于快速成长期，晶苑2016年通过收购进入该品类，2020年后进入阿迪、耐克、LULU供应商，17 - 23年整体收入虽有波动但该品类复合增速达14%，业务占比从10%提升到9%，目前是仅次于休闲服的第二大品类，与大运动品牌合作处于早期，份额提升空间大[6]。 3. 其他品类也处于向上周期，如毛衣业务2023年逆势增长12%，因增加设计元素拓展到运动品牌客户，牛仔服业务今年上半年开始恢复增长，得益于复古时尚回归，预计牛仔服订单后续表现不错[7]。 （四）未来收入及利润预期 预计24 - 26年分别实现收入24.7、28.1、31.8亿美元，同比增长14%、14%和13%，对应的实现规模性利润是1.98亿、2.31亿和2.67亿美元，同比增长26%，公司账上现金充裕，大股东持股集中，预计分红能力和意愿比较积极[8]。 三、其他重要内容 1. 公司从财务数据上看历年毛利率高度稳定在19 - 20个点之间，体现出运营管控能力强[4]。 2. 随着自动化工厂建设经验，整体人效呈上升趋势[4]。 3. 24年中期公司账上现金充裕且大股东持股集中，预计分红能力和意愿积极[8]。

一、涉及行业与公司 - **涉及行业**：A - 股市场、新能源（包括锂电池）、半导体、消费电子（如手机）、光学技术、汽车（新能源汽车与自动驾驶相关）等多个行业[1][2][3][4][5][6][7][8][30][31][32][33][34] - **涉及公司**：文中未明确提及特定公司名称，但提到了华为概念股相关情况[6][7] 二、核心观点与论据 （一）市场整体情况 - **市场短期表现及反转** - 当日市场尾盘有轻微反转，早盘有波动下跌，午后快速下跌至3300点后又反转。从技术特征看，形成了所谓的竞价系统底部，如存在多个整数点相关的买卖点情况等复杂技术特征。例如在3330点左右有相关技术走势[19][20]。 - 当日上涨股票数量超过4500只，下跌股票数量仅约770只，与过去五日涨跌情况形成对比，反映当日市场情绪有很大变化[1]。 - **市场成交量情况** - 当日市场交易量仅1.5万亿多元，较峰值少约1万亿，如10月8日市场成交量接近3.5万亿，11月8日左右也有较大成交量时期，成交量的变化与市场波动相关[12]。 - **市场周期与趋势判断** - 从11月8 - 19日市场处于11天的低迷期（其中约8个交易日），上次市场低迷期为9个交易日，当前时间窗口接近之前的下跌周期。市场的核心影响变量为外部因素，如美元指数、人民币汇率等影响市场情绪，但国际投资者对A - 股仍有兴趣[10][11]。 - 当市场处于下跌趋势达到三四个平台（或称为“证书”，可能是一种技术分析概念）时，短期恢复概率逐渐增加，达到四五个时一轮恢复概率更大[6]。 （二）行业相关情况 - **新能源行业** - **锂电池方面** - 从趋势结构看，锂电池价格从高位下跌，如从11500点高位跌至近10000点，若从理论上看，在第三次股价下跌后可能会出现快速反转。行业内有多种能源金属混合用于制造锂电池相关材料，如正极、负极、锂化石燃料、电解液等[21][31]。 - 行业数据显示，锂离子电池的生产和销售数据以及性能数据都能维持在40 - 50（未明确单位，可能是某种速度或增长率概念），表明上下游处于双向供需状态。同时，碳价在新能源市场高峰时很贵，后来下跌超80%，如今碳价快速上升对锂电池有重要影响[31][32]。 - **新能源汽车方面** - 美国计划构建全自动驾驶车辆框架，这是新能源汽车加速取代柴油车的重要王牌，因为汽车价格相对较高，而自动驾驶是其重要竞争力。同时，新能源汽车销售数据基本以40 - 50（未明确单位，可能是某种速度或增长率概念）的速度增长，在取代传统柴油车过程中还在加速[32][33]。 - **半导体行业** - 半导体行业有类似的下跌趋势，如出现三个下跌趋势且从高位下跌，部分指数如科创50等也有类似情况，一些半导体相关板块最大跌幅超16%[2]。 - **消费电子行业（以华为手机为例）** - 华为Mate 70即将发布，目前预约人数已超200万，其销售情况以及芯片情况反映国内芯片制造能力的进步，Mate 70的发布对消费电子、半导体行业以及华为概念股有很大影响，当日华为概念股上涨超7.6%，华为盘古大模型当日增长近6%[6][7]。 - **光学技术行业** - 在全球光学技术市场，阿斯麦（Asmai）、尼康、佳能处于领先地位，尼康和佳能处于相对低端市场，尖端光学技术只有阿斯麦能生产，其产品有时售价可达1亿人民币，中国的上海电子等公司正在推动国内光学技术进步，但面临很大挑战[33][34] （三）政策与外资相关情况 - **政策方面** - 1.2万亿地方政府存款相关的财政政策部署影响很大，一些省市开始发行相关债券，这有助于缓解地方政府偿债压力，但对银行可能不太友好。政策层面在逐渐应对国际市场的不确定因素，如证券监管委员会明确推动市场开放，促进跨境投资，包括推动市场机构和产品全面、制度性开放等多方面政策监管[10][11][13][14]。 - 近期有一些会议（如第3届国际金融领袖投资峰会）吸引了国内外政策制定者关注，旨在进一步明确国内资本市场政策，加强与国外市场的沟通交流，如在海外市场拓展、债券市场开放、期货市场完善等方面采取措施保持外资通道开放[14][15]。 - **外资方面** - 国际机构如高盛发布2025年11月18日的展望报告，认为MSCI中国指数包括沪深300指数在2025年将上升到15和13，这一上升趋势相对客观，一方面受益于利润恢复，另一方面政策也有很大影响。外资对A - 股的投资比例官方数据约为3% - 4%，不同研究机构结果略有差异，目前外资投资A - 股比例不高，但未来有增长空间，如当美联储等国际银行利率下降到较低水平时，国际资本可能流入A - 股市场[16][17][18]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - **仓库管理模式** - 对于投资者仓库管理，提到一种模式，如分6或7笔建仓，第一笔可以稍大些，当股票上涨10% - 20%时，整体利润可达约56%，对于大型投资者来说，仓库管理很重要，应保持一定的仓位、拆分仓位等，技术分析在仓库管理中的重要性相对较低[9]。 - **技术分析相关概念与学习建议** - 介绍了一些技术分析概念，如典型的记忆模型（小a加大a加小b加大b加小c），A、B为较高级别的“证书”（可能是技术分析概念），a、b、c为较大的“证书”，并且阐述了这些结构之间的关系和要求，如A和B的水平应一致等。还提到可以通过不同时间周期（如15分钟图、8分钟图）的指数分离结构分析市场，但这种方式可能存在欺骗性，建议投资者要理解市场分析中的“级别”概念，形成多级别解读市场的习惯[22][23][25][27]。 - 主播提到会准备热点研究材料，还建议观众学习一些市场理论知识，可以阅读相关书籍（先读原版），一些学习团队无私分享经验和数据，还提到2007 - 2008年相关理论影响了很多人，自己也有计划将市场相关的关键内容、有用理论进行系统介绍，形成课程或讲座，甚至成书[29]。 - **直播互动相关** - 直播中提到观众可以通过添加小斑奇伟（可能是一种联系方式）获取当日热点分析材料，还提醒观众点赞、评论、订阅频道[30][33][34]。 - 直播中有观众询问MECD备份和MEMS行业相关内容，主播表示对MEMS行业不太了解，之后会去了解，还提到在直播中无法展示K线图，因为视频通话规则较严格[27]。

一、涉及行业 原油行业[1] 二、核心观点及论据 （一）特朗普执政对油价整体弊大于利 1. **短期影响有限中长期偏空** - 特朗普上台对油价短期下跌是消息面和对基本面过深预期的利空共振，但中长期偏空整理油价中枢，不过基本面仍是中长期油价交易主线，短期有地缘和供应商波动影响油价涨跌。[1] 2. **具体利弊分析** - **利端** - **地缘政治方面**：特朗普上台可能加重巴以冲突，但他与普京关系较好，对美国在乌克兰干预持怀疑态度，俄乌战争可能加速走向终结。[5] - **供应端**：特朗普执政可能会使流通在市场上的伊朗油和委内瑞拉油预计减少，因为他可能再次加强对两国制裁。[6] - **需求端**：特朗普强调美国优先，通过减税加征关税等促进美国本土经济发展和制造业回流，利好美国本土原油需求，不过该因素比较间接。[7] - **弊端** - **地缘政治方面**：特朗普上台后主张的政策可能呈现逆全球化、推高通胀、加重美国赤字，为解决高通胀可能打压油价。[3] - **供应端**：特朗普上台后可能加大对传统能源方面的支持，如补贴油企、松绑环保监管，美国页岩油产量增速可能加快，加大供应压力。[7] - **需求端**：特朗普主张激进国际贸易保护政策，可能开启贸易战，打击中国等国家的原油需求。[7] - **宏观经济方面**：特朗普政府计划实施激进贸易保护措施，加征高关税等可能推高美元持续走强，利空以美元计价的原油价格；且他主张做低通胀，可能通过压低油价对冲通胀压力，美国民众也有低油价诉求。[8] （二）对2025年油价的判断 1. **价格区间判断** - 预计2025年布伦特油震荡区间在65 - 75美元/桶，同比下降5 - 10美元/桶，但比特朗普上一轮执政期间的油价中枢上涨5美元/桶。[2] 2. **影响因素分析** - **政策影响** - 特朗普政府拟实施的政策可能使美国通胀再次走高、美元走强，他对内减税对外加征高关税利好美国本土经济但不利于贸易全球化，强美元利空原油，为对冲通胀压力特朗普政府可能再度打压油价。[10] - 在能源方面，特朗普可能再次主张加大美国本土传统能源开发，放松油气环保监管，压低油价缓解通胀压力，对新能源发展持怀疑态度。[11] - **供应端影响** - **全球供应情况**：不考虑特朗普上台因素，EIA预计2024年全球原油产量可能同比增加181万桶/日，以美国为首的美洲国家产量持续增加，OPEC + 明年若退出减产计划产量可能上调增50 - 70万桶/日。[13] - **特朗普上台后的供应变化**：特朗普上台后可能加大对伊朗和委内瑞拉油的制裁，预计伊朗油产量减少70 - 100万桶/日，委内瑞拉油产量减少10万桶/日左右；美国页岩油产量有增幅但无法达到上一轮的130万桶/日，预计可能达到70万桶/日左右；特朗普可能对沙特等中东产油国施压要求增产。[14] - **需求端影响** - 从2024年上半年数据看，美国在全球原油需求中占到20%，供应占到16%，对全球原油供需有关键影响。这一轮特朗普执政期间美国宏观经济情况相对疲软，对原油需求相对利空，与上一轮执政时的经济情况有很大不同。[15][20] - **生产成本影响** - 美国页岩油开采程度接近峰值，本轮供应增幅可能不及上一轮，且美国主要产油区在产油田平均盈成本已达39美元/桶，新页岩油田平均盈亏平衡点高达64美元/桶，油价底部支撑相对较高。[26] 三、其他重要内容 1. **特朗普上一任期的油价和能源政策回顾** - 特朗普上一任期WTI油价均价57美元/桶，布伦特油均价63美元/桶，大部分时间在60 - 70美元/桶区间震荡，少数时间超过80美元/桶。当油价持续高于60美元且走势向上时，特朗普会打压油价，如指责OPEC减产抬高油价等，因为他主张做低通胀，美国消费结构中能源占比高。[3][4] - 特朗普上一任期的重要能源政策包括重启美加石油运输管道线Keystone XL、2017年6月宣布退出巴黎气候协议（2020年11月正式退出），支持本土传统能源开发，最大化利用国内资源，降低对国外石油依赖。[11] 2. **投资建议** - 油气看待力度比较大、遵守上产目标比较明确的头部油企有一定价值挖掘空间，建议关注海油工程和中海油库，同时建议关注三桶油的行情，一体化项目推进后油价对这些头部油企影响可能趋弱且有望受益相关政策支持。[27][28]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 纳米比亚丰富的风能和太阳能资源为该国带来了重要机遇，在相关政策支持下，可再生能源可推动纳米比亚可持续发展和经济增长，实现本地价值创造和工业化 [3][22] - 可再生能源能降低纳米比亚对进口电力的依赖，提高能源安全，降低消费者成本，助力实现全民电力接入，还能使矿业受益，提升纳米比亚矿产品的全球竞争力 [4][5] - 纳米比亚具备生产可再生氢及其衍生物的优势，可发展新产业，但需确保大型项目支持国家关键优先事项，以实现可持续发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 纳米比亚可再生能源潜力巨大，太阳能光伏系统发电量高，风能资源丰富，政策支持下可再生能源可推动可持续发展和经济增长 [22] - 可再生能源可降低纳米比亚电力部门成本、减少进口依赖、提高能源安全，政府目标是到2028年国内发电占比达80%，可再生能源将成为经济高效的国内电力来源 [23] - 可再生能源部署有助于纳米比亚到2040年实现全民电力接入，离网可再生能源是偏远地区的可行解决方案 [24] - 可再生能源融入矿业可提升纳米比亚产品在全球市场的竞争力，降低排放，目前有多个与矿业相关的可再生能源项目正在开发中 [25][27] - 纳米比亚可再生资源和土地条件有利于可再生氢的生产，该国设定了雄心勃勃的生产目标，但缺乏国内市场，初期需出口，可能以氨的形式运输，降低资本成本对氨生产竞争力至关重要 [27] - 可再生氢生产需要大量纯净水，可通过可再生能源驱动的海水淡化经济高效地获取 [28] - 所有利益相关者需采取协调行动，确保大型可再生能源投资项目带来社会经济效益，支持更广泛的发展目标，同时要确保项目支持国家关键优先事项 [29][30] - 纳米比亚可利用可再生能源潜力推动社会经济发展和工业化，建立良好的治理和财政框架至关重要 [31] 第一章 纳米比亚的愿景：可再生能源促进加速结构发展 - 纳米比亚国土面积大，人口约300万，是撒哈拉以南非洲最干旱的国家之一，经济依赖国际贸易，矿业是重要产业，但也面临财政赤字、公共债务上升、社会经济不平等和高失业率等挑战 [33][35][36] - 纳米比亚拥有世界一流的太阳能和风力资源，太阳能光伏系统发电量高，风力资源集中在南部海岸和与安哥拉接壤地区，且土地广阔、人口密度低，适合大规模可再生能源项目开发 [37][38][40] - 纳米比亚制定了一系列政策文件，以《纳米比亚2030年愿景》为核心，平衡社会经济进步、工业化和可持续发展，强调能源部门的重要性，目标是实现全民电力接入和可持续发展 [43][44][47] - 《繁荣计划》强调社会经济进步和基础设施发展，关注能源供应成本、电力接入、水资源利用和就业机会创造，首次将可再生氢视为推动社会经济发展的潜在机遇 [49][54][58] - 可持续发展是纳米比亚政策文件的核心原则，国家能源政策和可再生能源政策支持可再生能源发展，同时关注水资源管理，以应对干旱和水蒸发率高的问题 [59][60][66] - 纳米比亚致力于通过开发丰富的自然资源实现公平的社会经济进步，重点关注矿业和氢生产，以推动工业化转型，提高矿产供应链的附加值 [69][71][73] 第二章 纳米比亚能源系统概述 - 2021年纳米比亚总净能源供应约80拍焦耳，国内能源生产约30拍焦耳，主要来自生物能源、水电和太阳能光伏，能源进口包括石油、煤炭和电力 [76] - 纳米比亚政府和纳米比亚电力公司旨在实现能源自给自足，扩大电力接入，最终成为电力净出口国，近年来开始多元化进口电力来源 [79][81] - 2022年纳米比亚总最终能源消费为60拍焦耳，人均约28吉焦耳，能源消费自2000年以来增长约40%，但仍低于国际平均水平 [82] - 纳米比亚沿海地区拥有丰富的石油和天然气储量，目前勘探活动加速，首个天然气项目预计2025年做出最终投资决策，石油生产也在推进中，但需谨慎规划以应对市场不确定性 [88] - 2021年纳米比亚能源相关二氧化碳排放约330万吨，人均约1.3吨，交通部门占比约60%，2010 - 2021年排放总量增长约45%，该国目标是到2030年将温室气体排放比“一切照旧”情景降低91% [90][95] - 截至2022年底，纳米比亚装机发电容量为750兆瓦，主要来自水电、太阳能光伏和煤炭，纳米比亚电力公司负责发电、输电和部分配电，电力市场采用改良单一买家模式 [96][99][100] - 纳米比亚高度依赖进口电力，近年来进口占比达60 - 70%，电力安全和成本问题突出，政府目标是到2028年国内发电占比达80%，已通过招标采购可再生能源发电容量 [106][109][115] - 2023年纳米比亚约一半人口通过电网获得电力，约5 - 6%通过离网太阳能光伏系统供电，仍有近45%的人口无电可用，国家电气化政策目标是到2040年实现全民电力接入 [117][125] - 纳米比亚约48%的人口有清洁烹饪的途径，超过137万人依赖木柴和木炭做饭，国家能源政策促进使用更可持续的能源，如液化石油气和电力 [134] 第三章 矿业中可再生能源的机遇 - 纳米比亚矿业多元化，在出口驱动型经济中发挥重要作用，2023年矿业占GDP超过14%，是最大的出口行业，纳米比亚是世界第三大铀生产国和第六大钻石

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 共同的全球定义是工业向净零转型的关键推动因素，能为政策提供基础，减少私营部门的不确定性，促进全球市场的清晰沟通和协调 [12][13][23] - 近零排放和低排放材料的定义具有不同但互补的功能，分别激励与净零能源系统兼容的技术发展和向近零目标的渐进式减排 [14][34] - 关于定义原则和近零排放阈值的共识正在形成，低排放定义的方法则更为多样，需要明确沟通和透明度 [15][18] - 现有排放测量方法和报告工具可用于促进净零转型，但需要更新和修订以确保互操作性和净零兼容性 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 定义：工业脱碳的关键推动因素 - 近零和低排放材料的定义为政府的多项政策提供基础，有助于解决工业转型的具体挑战，补充和加强更广泛的政策 [23] - 目前缺乏国际定义共识导致私营部门的不确定性，全球定义对齐具有多种优势，可作为各国根据自身情况使用的工具 [24][25][26] - 近零和低排放定义有助于实现不同的政策目标，应明确区分，本文件为定义提供原则、阈值方法和测量方法的指导 [34][35] 2. 定义原则 近零排放定义原则 - 应具有雄心勃勃、稳定、技术中立、全球一致、物理、透明和可访问等特点，以确保与净零目标兼容并促进市场信号传递 [16][42][43] 低排放定义原则 - 应具有雄心勃勃并明确沟通雄心水平、信号需要逐步改进、技术中立、全球连贯同时考虑区域起点、明确沟通监管链、透明和可访问等特点，以支持向近零目标的过渡 [53][54][55] 原则总结 - 近零和低排放定义的原则平行但适应不同目的，近零定义原则更精确严格，低排放定义考虑更广泛的适用性和多样性 [60][61] 3. 近零排放定义的新兴共识 钢铁阈值 - IEA定义的钢铁近零排放阈值为根据金属投入的废钢份额，在100%铁时为400 kg CO2 - eq/吨粗钢，100%废钢时为50 kg CO2 - eq/吨粗钢，多个标准和倡议采用了类似阈值 [63][69][70] 水泥和混凝土阈值 - IEA定义的水泥近零排放阈值为根据熟料与水泥的比例，在100%熟料时为125 kg CO2 - eq/吨水泥，无熟料时为40 kg CO2 - eq/吨水泥，多个倡议采用了类似阈值，GCCA还提出了混凝土的近零排放阈值 [64][78][85] 综合与可能的下一步 - 各组织和倡议在近零排放强度上的趋同表明在钢铁、水泥和混凝土的近零排放定义上正在形成共识，可作为国家政策发展的国际参考 [89] - 下一步包括利益相关者咨询、等效性确定和政策采用 [90][91][92] 4. 低排放定义的新兴方法 - 低排放定义的方法更为多样，IEA提案关注低于最佳可用技术（BAT）的排放性能，有五个等级，其他提案包括多类别框架、最佳表现者认可和符合全球净零轨迹的表现认可 [94][95][97] - 设计低排放阈值时需要考虑政策目标、输入材料差异、最佳表现者定义的更新、全球值的适用性和政策应用范围等因素 [103][104][106] 5. 基础测量方法的互操作性和净零兼容性原则 - 排放测量方法是定义和工业转型机制的基础，应尽可能使用现有方法和工具，避免不必要的碎片化 [111][112] - IEA提出的净零测量原则可指导现有方法的修订，以实现互操作性和净零兼容性，包括促进设施间的同类比较、产生连贯和可互操作的结果、具有全面透明的排放边界和范围、应用净零兼容的会计规则和激励使用可审计的测量数据 [115][116][118] 6. 基础测量方法的未决问题和潜在下一步 会计规则的关键未决问题 - 包括CCUS的会计处理、水泥生产中化石燃料和混合废物的排放强度归因、高炉矿渣副产品的生产和使用的经济分配、电网电力排放的会计方法等 [121][122][123] 实现互操作性和净零兼容性的下一步 - IDDI秘书处提出了协调产品类别规则的详细建议，钢铁标准原则论坛继续讨论互操作性，各国政府也在开展相关工作 [127][128][131] - 提高方法互操作性的可能途径包括增加政府、行业和其他利益相关者对ISO过程的参与，未来还需考虑数字工具的使用、增加原始/特定数据的可用性和使用以及提高二级数据的质量、可访问性和一致性等相关主题 [141][142][144]