行业或公司 * **行业**：新型烟草行业，包括物化电子烟、加热不燃烧（H&B）和口含力不低加热不燃烧。 * **公司**：Smart，一家全球新型烟草行业的核心供应商。 核心观点和论据 * **Smart股价复盘**：过去几年Smart经历了业绩下滑，主要原因是非法市场的冲击和合规市场增长放缓。但公司在大客户绑定和产品迭代方面保持优势，有望实现业绩反转。 * **Glow Halo产品**：Glow Halo是Smart的新产品，具有快速加热、便携、充电速度快和性价比高等特点，有望替代老产品并提升市场份额。 * **H&B业务**：H&B市场增长迅速，Smart在H&B领域具有较大发展空间，有望成为新的增长点。 * **美国市场**：美国非法市场占比高，但监管力度加大，合规市场有望扩容，Smart有望受益。 * **欧洲市场**：欧洲市场对一次性烟的限制可能导致毛利下降，但换弹式和开放式产品占比提升，Smart有望受益。 * **大麻物化**：大麻物化市场潜力巨大，Smart有望通过其物化电子链平台进入该领域。 其他重要内容 * **中国市场**：中国合规市场受非法市场冲击，但Smart在大客户绑定和产品迭代方面保持优势，有望实现业绩反转。 * **研发投入**：Smart持续加大研发投入，保证在核心品类上的领先优势，并开发新的增长点。 * **市值目标**：Smart制定了宏大的市值目标，有望在未来几年实现业绩增长和市值提升。 数据和百分比 * **H&B市场规模**：2023年约340亿美元，年复合增长率约23%。 * **Smart美国市场收入**：2023年约31亿人民币。 * **Smart市场份额**：H&B市场约15%-16%。 * **Smart市值目标**：2030年达到5000亿港币。

行业或公司 * **行业**：半导体、AI芯片、算力 * **公司**：中芯国际、台积电、联电、杰华特、漫步者、横悬戈尔、永熙、Prem 核心观点和论据 1. **杰华特**：市场关注度提升，算力需求加速增长，国产化替代趋势有望加速，是国产算力板块重点推荐标的之一。[1] 2. **中芯国际**：产业制造基础发生变化，尝试给予更合理的估值，看好其投资价值。[2] 3. **中芯国际**：先进制程业务需求确定性强化，迫切性大幅提升，成长性非常强。[4] 4. **中芯国际**：先进制程业务盈利能力持续上行，ROE有望改善。[10] 5. **中芯国际**：估值有望转向PE估值，成长性和盈利能力存在差异。[13] 6. **中芯国际**：看好其未来两到三年的国产趋势加强下的公司历史地位的增强以及财务报道的改善。[16] 其他重要内容 1. **中芯国际**：美国对AI产业的制裁逐步加码，国内可用先进制程需求迫切性加强。[4] 2. **中芯国际**：前期已尝试先进制程扩产，为后续经营制程扩展打下良好基础。[7] 3. **中芯国际**：先进制程业务供给端确定性增强。[8] 4. **台积电和联电**：复盘后认为，中芯国际先进制程业务盈利能力持续上行，ROE有望改善。[11] 5. **中芯国际**：估值有望转向PE估值，成长性和盈利能力存在差异。[13] 6. **中芯国际**：看好其未来两到三年的国产趋势加强下的公司历史地位的增强以及财务报道的改善。[16]

行业或公司 * **公司**：中工国际 * **行业**：国际工程承包、工程设计、装备制造 核心观点和论据 * **公司发展历程**：中工国际是中国机械工业最早的规划设计者和建设者，拥有丰富的海外工程承包经验，业务遍及100多个国家和地区。 * **业务领域**：涵盖医疗康养、民营建筑、机场物流、能源工程、信息建设、大科学等领域。 * **竞争优势**：拥有丰富的海外经验、强大的设计咨询能力、先进的装备制造技术、融资优势。 * **市场布局**：聚焦一带一路沿线国家和地区，重点开发中东、中亚、拉美等市场。 * **业绩表现**：2024年上半年综合毛利率达到17%，三季度的综合毛利率可能比上半年有所提升。 * **未来展望**：继续深耕传统市场，拓展新兴市场，提升项目盈利能力，推动人民币国际化。 其他重要内容 * **超算中心**：国家级超算中心目前有九个，其中四个为中国助研执行的项目。 * **环保启动业务**：北企向开发设计了我国启动运输标准系列产品一百余项，牵头进展包括牵头提到了六项国际标准。 * **自动化仓储**：北企院研制了中国第一座自动化利益仓库，目前在医疗智能仓储领域保持国内市占率第一。 * **机场物流**：完成了多个大型机场的新建扩建工程中的机场供应站、能源中心、航速基地以及机场物流的保税区临空经济区的咨询、规划、设计、建设、工程服务项目。 * **能源工程**：主要在城市能源供应、光热利用方面完成了包括中澳会联竞赛区能源中心。 * **民营建筑**：中国中原具有国际水准的升学以及舞台社领域完成了包括北南方大机院、中央科技院、只有河南等等这些大型项目。 * **装备制造**：北企院是我国企中运输机械行业综合技术实力最强的企业，科学所到位居世界前三。 * **科学锁道**：北企院累计完成了国内五百一条科学锁道，国内将有位实战力士长期居首位。 * **融资创新**：实现了用人民币作为贷款的融资模式，为业主节省了大量的财务成本和融资成本。 * **现金流管理**：通过加强项目管理、优化收款措施等方式，缓解现金流压力。 * **订购重组**：未来可能进行收购，以更好地利用订购重组的优惠政策。

行业或公司 * 中钢国际 核心观点和论据 1. **业绩趋势**：公司今年营收下降明显，但利润端保持稳健增长，主要原因是行业处于长周期调整阶段。[1] 2. **海外业务**：海外新签合同占比提升，预计全年新签合同约200亿，其中海外新签占比80%以上。[2] 3. **现金流**：四季度现金流回正，力争达到去年同期水平。[3] 4. **毛利率**：毛利率修复，预计未来一两年主要业务结构偏重海外业务，毛利率保持在12%左右。[4] 5. **应收账款**：应收账款压力主要来自国内，海外占比小。[5] 6. **业绩展望**：2024年业绩保持稳健增长，主要动力来自海外市场。[6] 7. **全球钢产量**：全球钢产量基本持平或略有下降，海外市场需求强烈。[7] 8. **海外市场拓展**：海外市场拓展对公司营收、毛利率、现金流等方面均有积极影响。[10] 9. **矿业领域**：矿业领域取得明显突破，成功签约多个项目。[11] 10. **低碳冶金技术**：公司在低碳冶金领域有技术积淀，未来有望拓展市场。[12] 11. **债务重组**：中钢集团债务重组进展顺利，对公司经营发展无实质性影响。[16] 12. **宝钢集团**：宝钢集团业务占比约10%，对公司影响有限。[17] 13. **PiClose工艺**：PiClose工艺获得世界钢铁协会大奖，未来发展潜力大。[18] 14. **行业环境**：国内钢铁行业不景气，产能过剩，但海外市场相对稳定。[20] 15. **现金流管理**：公司现金流管理良好，有效控制风险。[25] 16. **矿业工程**：公司专注于矿业工程，不涉及矿山投资运营。[29] 17. **海外冶金工程项目业主**：主要合作对象为国际巨头和当地企业。[31] 18. **竞争对手**：公司在海外冶金工程市场具有竞争优势。[32] 19. **2025年全球钢铁行业需求**：预计东欧、非洲、俄罗斯、南美等地区需求强劲。[34] 其他重要内容 * 公司在低碳冶金、球团技术等方面具有竞争优势。 * 公司重视投资者交流，积极回应投资者关切。 * 公司现金流管理良好，有效控制风险。 * 公司未来将拓展海外市场，重点发展东欧、非洲、俄罗斯、南美等地区。

一、公司及行业概况 1. **公司定位及战略**：北方国际是宾夕集团下属的国际民品国际化经营平台，主要业务包括工程板块、投资板块和国内专业化民营板块。公司致力于成为国际化工程公司，通过投资带动业务发展，实现规模和效益增长。[doc id='1'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 2. **业务板块**： - **工程板块**：主要提供技术服务和管理服务，以总包商形式参与国际项目，包括EPC业务和投资驱动型EPC业务。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] - **投资板块**：以投资驱动业务发展，主要投资领域包括发电、矿产资源、交通等，已累计投资35亿美元。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] - **国内专业化民营板块**：包括贸易业务、重型装备出口贸易、物流自动化设备系统集成服务等。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 3. **市场布局**：主要市场包括东南亚、中亚、中东欧、中东和非洲市场。近年来，公司在中东欧市场取得突破，特别是克罗地亚项目成功后，带动了其他项目的机会。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 二、核心观点及论据 1. **投资业务转型**：公司正从传统的工程业务向投资业务转型，通过投资带动业务发展，实现规模和效益增长。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 2. **投资领域**：公司主要投资领域包括发电、矿产资源、交通等，已累计投资35亿美元。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 3. **市场机会**：公司看好欧洲、东南亚、中东欧等地区的电力投资机会，认为全球新能源需求增长，为中国企业走出去提供机遇。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 三、其他重要内容 1. **蒙古项目**：蒙古项目包括采矿、运输、物流和销售业务，受焦煤价格下跌影响，但整体规模和效益基本达到预期目标。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 2. **孟加拉项目**：孟加拉燃煤电站项目已进入收尾阶段，明年上半年陆续投入运营，发电科罗地亚项目已完成国家验收。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 3. **科罗地亚项目**：科罗地亚项目是市场化电价，受欧洲能源危机影响，电价波动较大。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 4. **南派水电站项目**：南派水电站项目采用PPA模式，电价固定，收益稳定。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']] 5. **市值管理**：公司正在研究市值管理方案，包括回购、并购等手段，以提升市场信心。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'][doc id='8'][doc id='9'][doc id='10'][doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'][doc id='15'][doc id='16'][doc id='17'][doc id='18'][doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'][doc id='22'][doc id='23'][doc id='24'][doc id='25'][doc id='26'][doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'][doc id='31'][doc id='32'][doc id='33'][doc id='34'][doc id='35']]

行业投资评级 - 瑞典的能源系统已经高度脱碳，电力系统几乎完全脱碳，为能源转型提供了有利条件 [33] - 瑞典设定了2045年实现净零排放的目标，并制定了明确的能源和气候战略 [39] - 瑞典的电力系统将在能源转型中发挥核心作用，但长期预测存在不确定性 [11] 核心观点 - 瑞典的能源转型将依赖于大规模电气化，特别是工业和交通部门的电气化 [214] - 瑞典的电力系统需要扩展以适应预期的电力需求增长，特别是北部地区的工业需求 [11] - 瑞典的工业转型将依赖于低排放氢作为关键脱碳路径，特别是在钢铁行业 [18] 能源系统与政策 - 瑞典的能源系统已经高度脱碳，电力系统几乎完全脱碳，为能源转型提供了有利条件 [33] - 瑞典设定了2045年实现净零排放的目标，并制定了明确的能源和气候战略 [39] - 瑞典的电力系统将在能源转型中发挥核心作用，但长期预测存在不确定性 [11] 电力系统 - 瑞典的电力系统已经几乎完全脱碳，主要依赖水电、核电和风电 [160] - 瑞典的电力需求预计将在未来几十年内翻倍，主要来自工业和交通部门的电气化 [217] - 瑞典计划到2035年新增2.5吉瓦的核电容量，以支持能源转型 [231] 工业转型 - 瑞典的工业转型将依赖于低排放氢作为关键脱碳路径，特别是在钢铁行业 [18] - 瑞典的钢铁行业计划通过使用低排放氢来减少碳排放，目标是到2045年实现无化石燃料生产 [314] - 瑞典的工业转型将带来大量的电力需求，特别是在北部地区 [11] 氢能发展 - 瑞典的氢能发展将集中在工业脱碳，特别是钢铁行业 [315] - 瑞典政府尚未设定氢能生产或电解槽容量的具体目标，而是采取市场驱动的方式 [320] - 瑞典的氢能战略建议通过创建跨部门的氢能集群来加速氢能基础设施和供应链的发展 [321]

行业或公司 * 公司：一家冶金工程领域的上市公司 * 行业：钢铁行业 核心观点和论据 1. **公司整体经营情况**：公司2024年整体营业收入同比下降，主要受国内钢铁行业下行压力影响。但公司注重经济化管理和海外项目执行，实现营业利润提升，资产质量改善明显。[doc id='2'] 2. **海外市场情况**：公司业务结构逐渐从国内为主调整为以海外为主，海外新签合同占比超过80%。海外市场拓展势头良好，得益于公司在海外市场的耕耘和竞争优势。[doc id='4'] 3. **海外市场签约额**：海外市场签约额约170亿美元，其中一带一路沿线国家占比超过80%。在手合同量约400多亿，保证公司未来一年营业收入稳定。[doc id='5'] 4. **海外市场分析**：海外市场新签占比提升原因包括宏观环境、海外业主需求、中国企业走出去的愿望以及公司在海外市场的影响力。[doc id='6'] 5. **海外市场毛利率**：海外毛利率水平高于国内，预计全年海外毛利率将保持稳定。[doc id='10'] 6. **市场情况**：俄语区市场、中东市场、非洲市场、东南亚市场和欧洲市场均为公司海外市场的重要组成部分。[doc id='12'] 7. **项目管理**：公司在项目管理方面与国际接轨，具备数字化应用和安全管理的国际标准。[doc id='19'] 8. **商业模式**：公司海外项目采用EPC加应为、依附款加信用证、按工程量电汇等多种结算方式。[doc id='33'] 9. **应收账款**：公司应收账款风险可控，大部分都有对应抵制、担保或食物人担保。[doc id='36'] 其他重要内容 1. **现金流**：公司力争确保全年经营性现金流回正，并保持到去年同期水平。[doc id='2'] 2. **减值**：公司集体减值情况需根据审计师职业判断确定。[doc id='3'] 3. **矿业领域**：公司在矿业领域取得突破，成功建设了澳大利亚Codeco的铜矿、南非的鉑金矿等，并与利拓集团展开合作。[doc id='10'] 4. **竞争**：公司在非洲市场面临来自国内外的竞争，但凭借品牌溢价和技术优势，仍具有竞争力。[doc id='28'] 5. **政策**：公司关注一带一路倡议，积极参与海外拓展。[doc id='20'] 6. **与宝武集团合作**：公司与宝武集团在海外拓展方面进行业务协同，提升国际化水平。[doc id='20'] 7. **项目执行**：公司项目执行周期较长，存在原材料价格波动、国际政治局势波动等因素影响毛利率。[doc id='23'] 8. **国内市场**：国内市场受钢铁行业下行影响，收款压力较大。[doc id='34'] 9. **政策要求**：国家政策要求中小企业现金支付，对公司现金流造成一定影响。[doc id='35']

行业研究电话会议纪要总结 一、公司研究 **1. 天力国际控股** * **公司定位**：K12全国集团校龙头公司，拥有58所集团校，遍布18个省份，在校生13万人。[2] * **核心观点**：公司通过存量学校在校生爬坡、托管租赁等轻资产方式实现外延增长，客户服务和供应链服务多业务同步渗透，打开超预期空间。[2] * **增长动力**：存量学校在校生爬坡稳健，预计未来三年利润率提升超预期；托管业务预计每年新增40-50个托管学段，平均托管费300-500万元，服务学生人数有望超过5万人。[3][4] * **业务模式**：托管公办学校，输出优质教学体系，提升公办学校办学水平，收取托管费。[3] * **竞争优势**：教育资源不均衡，地方政府对优质教育资源需求强烈；天力教学体系成熟，具备标准化能力；多业务验证效果良好，成本和规模优势明显。[5][6] * **风险提示**：市场对托管业务发展潜力存在分歧，多业务渗透需要循序渐进。[7] 二、宏观经济 **1. 11月PMI数据解读** * **PMI特征**：综合PMI产出指数50.8%，与上月持平，反映企业生产经营活动总体延续扩张态势。[10] * **行业表现**：制造业和非制造业均呈现加快上升态势，战略性新兴产业景气度较高。[10] * **需求侧**：总需求侧首次升至扩张区间，但需求不足的企业占比仍超过60%。[11] * **内需**：大消费、车市维持高位运行，乘用车市场从低端经济型车型向中高端车型演变。[11] * **外需**：外贸形势不宜过度悲观，出口集装箱运价指数出现边际回升。[12] 三、政策交易窗口 * **政策交易窗口**：A股交易窗口在政策落地之前，而非落地之后。[13] * **驱动因素**：风险偏好上行而非盈利预期上修。[13] * **投资方向**：自主可控、军工、芯片、地产和建材。[14] 四、中药行业 **1. 2025年度策略** * **四季度到一季度**：推荐院外避风品牌，如东阿阿胶、领瑞制药、云南白药等。 * **二季度往后**：药店基数下降带来收入增速拐点，中药材价格下降带来毛利率修复，推荐困境反转标的如天时力、季川药业等。 * **投资逻辑**：东阿阿胶为中药滋补龙头，高成长且高分红；同仁堂为国资老字号中药龙头，业绩反转有望带来估值修复；华润三九为多品类重要龙头，整合能力强。[16][20] 五、其他 * **免责声明**：第三方嘉宾发言内容仅代表个人观点，不构成浙商研究所研究观点，节目所发表言论均不构成对具体证券市场表现的判断或投资建议，仅供参考。[22]

会议纪要 一、公司及高管介绍 * 会议通过录影中和万德三星等八个线上平台进行同步双语直播。 * 出席会议的集团高管包括：董事会办公室主任兼资本市场总监陈浩、波斯风品牌创始人、集团董事局主席兼总裁高德康、集团执行董事执行总裁梅东梅、集团执行董事高级副总裁波士顿事业部总经理瑞金松、集团CFO兼副总裁朱高峰。 二、公司业绩及战略 * 2024年上半年，公司营收再创同期历史新高，利润增速连续七年超越收入增速。 * 公司将继续聚焦时尚、功能、科技服饰主赛道的发展，提升品牌价值，加强产品创新，优化渠道布局。 * 公司将加大科技创新研发投入，与国际设计机构、高等院校等联合创新，提升品牌核心竞争力。 * 公司将积极拓展国际市场，布局海外市场，打造标杆品牌。 三、业务回顾及未来展望 * **羽绒服业务**：收入同比增长22.7%，主要来自波士顿主品牌和雪中飞品牌的贡献。公司将集中优势资源，围绕波士顿主品牌，引领中低价位的雪中飞品牌，发力多品牌羽绒服矩阵。 * **女装业务**：收入同比下降21.5%，公司正在重新审视女装业务在集团战略定位，将有限的资源投入到能够实现增长的核心业务上。 * **多元化业务**：收入同比增长21.3%，校服业务增长30.4%。 * **未来展望**：公司将继续聚焦主航道，提升品牌价值，加强产品创新，优化渠道布局，拓展国际市场，实现可持续高质量发展。 四、问答环节 * **关于战略转型**：公司将继续聚焦时尚、功能、科技服饰主赛道的发展，提升品牌价值，加强产品创新，优化渠道布局。 * **关于市场竞争**：公司认为市场竞争是常态，将不断提升自身竞争力，穿越周期，实现可持续发展。 * **关于营销策略**：公司将继续加大品牌营销投入，提升品牌价值，与消费者建立更紧密的联系。 * **关于新品类毛利率**：公司认为新品类对毛利率产生正向影响，将通过科学的产品定价和成本控制，维持产品毛利率。 * **关于快反供应链**：公司通过柔性快反、产品成本控制、商品一体化运营等措施，提升快反供应链效率。 五、会议总结 * 公司将继续聚焦主航道，提升品牌价值，加强产品创新，优化渠道布局，拓展国际市场，实现可持续高质量发展。 * 公司将积极应对市场竞争，不断提升自身竞争力，实现可持续发展。 * 公司将加大科技创新研发投入，与国际设计机构、高等院校等联合创新，提升品牌核心竞争力。 * 公司将积极拓展国际市场，布局海外市场，打造标杆品牌。

关键要点 公司概况 - **山煤国际**：一家年产约3,000万吨的煤炭上市公司，拥有高效的员工配置和严格的成本控制措施。 - **成本优势**：单位成本约268元/吨，低于行业平均水平。 - **分红承诺**：未来三年分红率不低于60%，历史分红执行率分别为62%和63%。 产量与产能 - **产量目标**：2024年预计产量增加100-150万吨，达到约3,680万吨。 - **产能情况**：核定总产能3,770万吨，实际可生产核定产能3,680万吨。 - **新投产矿井**：庄子河矿去年10月底投产，兴顺矿计划2026年左右达成满负荷生产。 价格与销售 - **动力煤价格**：受保供政策支撑，价格相对稳定，约830元/吨。 - **炼焦煤价格**：受下游需求和国家经济政策影响，存在不确定性。 - **贸易煤毛利率**：约3%，高于行业平均水平。 - **销售策略**：计划降低长协煤比例，但受国家政策影响，自主选择空间有限。 成本与盈利 - **成本控制**：通过精益化管理、作业成本法等措施持续优化成本结构。 - **盈利能力**：成本控制目标逐年下降，保障盈利能力。 其他重要内容 - **资金来源**：自有资金和银行贷款补充。 - **河曲电厂**：计划今年年底前投产运营，盈利将与火电行业平均水平相符。 - **市值管理**：目前没有与股价直接关联的具体计划。 - **经营计划**：2023年经营计划中提到煤炭产量不低于3,300万吨，营收不低于330亿元，但受市场价格下降影响，目标可能无法达成。 总结 山煤国际是一家具有成本优势的煤炭上市公司，未来产量和产能有望增加，但受政策影响，市场煤占比存在不确定性。公司将继续优化成本结构，保障盈利能力，并计划降低长协煤比例。