行业投资评级 - DAR: 买入评级, 12个月目标价为$69 [11] - BG: 买入评级, 12个月目标价为$128 [11] - ADM: 中性评级, 12个月目标价为$63 [11] 报告的核心观点 - 加州空气资源委员会(CARB)提议修改低碳燃料标准(LCFS), 主要变化包括2025年碳强度(Cl)减少9%, 限制生物柴油(BBD)中新鲜植物油的使用, 以及不将化石喷气燃料纳入LCFS信用义务 [3][4] - 这些变化可能对低Cl原料供应产生积极影响, 但对植物油需求形成长期阻力 [5][6] - 低Cl原料如动物脂肪和使用过的烹饪油的价值可能进一步增强, 特别是在45Z生产者信用生效后 [8] 根据相关目录分别进行总结 关键亮点 - 2025年碳强度减少9%, 相比2023年12月提议的5%有所增加 [3] - 限制生物柴油(BBD)中新鲜大豆油和菜籽油的使用, 不得超过20%的原料混合比例 [3] - 不将化石喷气燃料纳入LCFS信用义务, 但可持续航空燃料(SAF)仍可产生LCFS信用 [4] 影响分析 - 新鲜植物油需求在短期内不会显著变化, 但长期可能受到限制 [6][7] - 低Cl原料如动物脂肪和使用过的烹饪油的价值可能进一步增强, 特别是在45Z生产者信用生效后 [8] - 短期内可再生柴油(RD)和压榨利润的影响难以与联邦政策和商品宏观因素分离 [9]

报告行业投资评级 - 报告对MSCI Asia Pac ex Japan、STOXX Europe 600、S&P 500和TOPIX等主要股票指数维持中性3个月评级,但对12个月持中性偏积极的评级 [8] - 报告对美国、欧元区、英国和日本等主要国家10年期国债维持中性评级 [8] - 报告对美国投资级债券(Bloomberg Barclays US IG)维持中性评级,对美国高收益债券(Bloomberg Barclays US HY)和欧元区高收益债券(BAML EUR HY)维持中性偏低评级,对新兴市场债券(JP Morgan EMBI Div.)维持中性评级 [8][9] - 报告对大宗商品(WTI原油、布伦特原油、铜、黄金)维持中性3个月评级,12个月评级为中性偏积极 [8][9] 报告的核心观点 宏观经济 - 全球经济增长和通胀下降,美国增长强劲 [12] - 我们的经济周期指标显示全球经济处于"早期"后期周期位置 [24] - 股票在后期周期表现通常优于平常,尤其是在没有衰退的情况下 [26][27] 资产估值 - 股票和信用债券估值最近有所下降,而债券收益率有所上涨 [28][29] - 投资者情绪和头寸已从极度乐观的水平有所回落 [31][35][36] - 当前风险偏好指标处于历史较低水平,表明风险资产的上行空间大于下行风险 [39][40][41][42][43][44][45][46][49] 投资策略 - 在当前风险偏好较低的环境下,我们倾向于偏好防御性头寸和选择性跨资产对冲 [288][289][290][291] - 我们认为美联储降息周期有利于股票表现,但前提是经济增长良好 [55][59][60][61][62][63] - 我们认为增长动力正在取代货币政策成为风险偏好的主要驱动因素 [65][66][67][68][69][70] 行业分类总结 股票 - 我们维持对主要股指的中性3个月评级,但对12个月持中性偏积极评级 [8] - 在后期周期环境下,股票通常表现优于平常,尤其是在没有衰退的情况下 [26][27] - 我们认为增长动力正在取代货币政策成为风险偏好的主要驱动因素 [65][66][67][68][69][70] 债券 - 我们维持对主要国家10年期国债的中性评级 [8] - 我们对美国投资级债券维持中性评级,对美国高收益债券和欧元区高收益债券维持中性偏低评级,对新兴市场债券维持中性评级 [8][9] - 我们认为美联储降息周期有利于债券表现,但前提是经济增长良好 [55][59][60][61][62][63] 大宗商品 - 我们维持对大宗商品(原油、铜、黄金)的中性3个月评级,12个月评级为中性偏积极 [8][9] - 我们认为大宗商品在后期周期和高通胀环境下通常表现优于60/40投资组合 [116][153][154][155][156][157][158][159]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 1) 中国7月CPI同比上升至0.5%,主要由于食品价格上涨 [4] 2) 7月食品价格同比持平,主要食品价格上涨,其中猪肉价格同比上涨20.4%,蔬菜价格同比上涨3.3%,水果价格同比下降4.2% [5] 3) 7月非食品CPI同比上涨0.7%,核心CPI同比上涨0.4%,表明国内需求仍然疲弱 [6][12] 4) 7月PPI同比下降0.8%,上游行业PPI小幅上涨,下游行业PPI小幅下降 [12] 行业分类总结 食品价格 - 7月食品价格同比持平,主要食品价格上涨,其中猪肉价格同比上涨20.4%,蔬菜价格同比上涨3.3%,水果价格同比下降4.2% [5] 非食品价格 - 7月非食品CPI同比上涨0.7%,核心CPI同比上涨0.4%,表明国内需求仍然疲弱 [6][12] 生产者价格 - 7月PPI同比下降0.8%,上游行业PPI小幅上涨,下游行业PPI小幅下降 [12]

9 August 2024 | 2:58PM EDT Energy, Utilities & Mining Pulse: Investors Asking: How to Navigate Summer Volatility? The past two weeks have been highly volatile in the markets and across our Natural Resources coverage. As such, we ask our senior analyst team to reflect on where investors are positioned and general sentiment in their respective sector.The team additionally highlights a stock that has underperformed their expectations where they would be more positive from here. We additionally ask the team to ...

11 August 2024 | 7:15PM HKT _ Navigating China Internet: Key investor focuses into Tencent & Alibaba prints & what to watch out for With Tencent and Alibaba kicking off the China Internet results season amongst the mega-caps on Weds and Thurs (after HK market close) respectively, we expect broadly in-line 2Q prints, where we estimate Tencent adj. operating profit to grow 33% yoy on accelerating growth and Alibaba's group EBITA to decline 11% yoy on core businesses investments (mostly in-line with sell-side ...

报告行业投资评级 报告未提供行业整体的投资评级。 报告的核心观点 1) 医疗保健行业在2Q24财报季表现较好,是所有行业中1-标准差正面惊喜最多的行业 [1][6] 2) 医疗器械行业增长放缓,预计2H24增速将有所下滑,需要更加选择性投资 [9][10] 3) 医院股票表现良好,主要得益于利润率的改善,而不再仅仅依赖于业务量的增长 [11] 4) 医疗保险公司前景不确定,面临多方面的挑战,包括会员使用率、医疗费用上升等 [12][13] 5) 生物科技公司新药上市情况参差不齐,股价表现与业绩增长并不完全挂钩 [15][16][17] 分行业总结 医疗器械 - 工具类公司二季度业绩呈现一定分化,部分公司订单有所回升,但仍存在复苏时间的不确定性 [7] - 大型医疗器械公司普遍预计下半年增速将有所放缓,需关注各公司在市场份额、成本控制等方面的表现 [9][10] - 对ISRG、BSX和ABT等公司持相对乐观态度 [29] 医疗服务 - 医院股票表现良好,主要得益于利润率的改善,而不再仅仅依赖于业务量的增长 [11][36][37] - 对THC和UHS等公司持相对乐观态度 [36][37] 生物科技 - 新药上市情况参差不齐,股价表现与业绩增长并不完全挂钩 [15][16][17] - 对BPMC、FOLD等公司持相对乐观态度 [26] 医疗保险 - 面临多方面的挑战,包括会员使用率、医疗费用上升等,前景不确定 [12][13] - 相对而言,对UNH的前景持更乐观态度 [13] 诊断和研发服务 - 检测和诊断公司收入增长主要依赖于价格上涨,未来需关注业务量增长的可持续性 [34] - 对NTRA、CDNA和MYGN等公司持相对乐观态度 [34] - 研发服务公司面临需求下滑,存在下行风险 [31][32][33]

报告行业投资评级 报告未提供具体的行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1) 中国钢铁产量下降导致铁矿石消费下降,是导致铁矿石价格下跌的主要因素 [2] 2) 中国钢铁行业利润率低迷,可能导致未来钢铁产量进一步下降 [59][60] 3) 全球铁矿石供给保持强劲,加上需求下降,短期内难以出现铁矿石市场大幅收紧 [38][39][40][41][43][44][47][48][50][52][53] 行业数据分析 铁矿石供给 1) 澳大利亚铁矿石出货量基本持平,巴西出货量继续保持增长 [40][41][43][44] 2) 印度铁矿石出口受价格影响有所下降,但需要价格跌破100美元/吨才能大幅减产 [47][48][50] 3) 中国铁矿石港口库存和钢厂库存均有所下降,但仍处于高位 [30][31][32][34][35][36] 钢铁需求 1) 中国粗钢产量下降2.1%,烧结炉利用率和高炉开工率均有所下降 [55][56][57][58] 2) 中国钢材产量大幅下降,其中长材产量下降12.2%,平材产量下降4.6% [61][62][63][67][68][69][70][73] 3) 中国钢材表观需求下降,长材和平材需求均有所下降 [65][73] 行业风险 报告未提及行业风险。[无]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 中国7月出口增速低于预期,但出口量增长仍然强劲 [2] - 7月CPI通胀上升,但核心CPI通胀下降,表明供给和需求失衡以及疲弱的价格通胀 [6][16] - 中国二季度净外商直接投资(FDI)创新低,主要由于对外FDI上升和对内FDI下降 [17][18][19] - 建议做空人民币相对于CFETS篮子,因为中国经济基本面疲弱,央行维持宽松政策,且人民币可能在贸易战升级时表现较弱 [17] 根据相关目录分别进行总结 中国出口情况 - 7月出口增速低于预期,但出口量增长仍然强劲,Q2出口量在所有主要类别都有大幅增长 [2][4][5] - 出口表现可能在短期内保持强劲,但中期前景较为不确定 [2] 中国通胀情况 - 7月CPI通胀上升,主要是由于食品价格上涨推动 [6][16] - 但核心CPI通胀和服务价格通胀均有所下降,表明供给和需求失衡以及疲弱的价格通胀 [6][16] 中国外商直接投资情况 - 中国二季度净外商直接投资(FDI)创新低,主要由于对外FDI上升和对内FDI下降 [17][18][19] 人民币展望 - 建议做空人民币相对于CFETS篮子,因为中国经济基本面疲弱,央行维持宽松政策,且人民币可能在贸易战升级时表现较弱 [17]

13 August 2024 | 10:31AM HKT 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 Wistron (3231.TW): Better 3Q24 ahead on AI servers ramp up, PCs and general servers recovery; Product mix and larger scale to support GM We remain positive on Wistron post 2Q24 results and July revenues, which are both in line with our estimates. We expect a better 3Q24 ahead with stronger seasonality, PCs and general servers recovery on new product cycle, and AI servers ramp up on better GPU supply. Although there are still some uncertainties in ...

13 August 2024 | 10:18AM HKT Wiwynn (6669.TW): 2024 Nl +79% YoY, in line; ASIC Servers and General Servers to drive growth in 2H24; Buy Wiwynn delivered in-line 2Q24 results, sustaining strong YoY growth on low base last year (Read more in our results first take). We expect sequential top-line growth in 3Q/4Q24E, up 82%/ 68% YoY, with gross margin at 9.5%, above its historical level of ~8% on continuous NRE (non-recurring engineering) charges on new AI server projects. We expect ASIC (Application Specific I ...