13 August 2024 | 8:06AM BST Valneva SE (VLS.PA): 2024 First Take: Weak Dukoral sales drive topline miss requiring significant step up to meet guidance Valneva reported 2024 earnings with revenue coming in at €38.1m, 13%/11% below GSe/Company-compiled consensus estimates of €43.8mn/€42.7mn driven by product sales which were 13%/8% below (refer to Exhibit 2 for comparison vs Visible Alpha Consensus Data for individual products). Within this, Ixario sales grew 96% YoY (52% QoQ) and were 6%/24% above GSe/Visibl ...

13 August 2024 | 8:45AM BST 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 UK: June Labour Market—Private Sector Regular Pay in Line with Our Expectations, but Unemployment Rate Comes in Lower BOTTOM LINE: Private sector regular pay growth came in at 5.2% on a three-month year-on-year basis in June, in line with our expectations but slightly above the BoE's August MPR projection. The seasonally adjusted month-on-month pace came in at 0.35%, in line with our forecast and below the 0.50% average pace seen in the first five ...

报告行业投资评级 Focus Media Information Tech (002027.SZ)的评级为Buy [1] 报告的核心观点 1. 2Q24业绩强劲反弹,2H24尤其是9月/11月趋势值得关注 [19][20] - 2Q24收入同比增长10%超预期,主要得益于:1)广告主在传统电视/OTV/在线视频等低ROI渠道削减预算时,Focus Media获得了整合和份额提升;2)部分广告主将预算转移至电梯广告,因为在线性能广告的竞争激烈导致ROI边际下降,尤其是全球品牌;3)为客户提供的服务升级,包括识别热销品、品牌定位、渠道合作等 [19] - 进入3Q24,预计Focus Media收入同比仍将保持10%增长,得益于奥运广告按计划推进且使用率健康,以及9月中秋节传统旺季,尽管消费仍然疲软 [20] - 2025年管理层认为整体广告预算对于大中型企业可能持平,但Focus Media有望继续获得份额 [20] 2. 广告位扩张持续,与美团在下沉城市的合作 [21] - 2024年年初至今Focus Media新增10万+个屏幕,主要集中在30-200线城市,平均每个城市1000+个屏幕,覆盖50%的主要人群 [21] - Focus Media继续向200-500线城市下沉,通过与美团的合作负责业务拓展,覆盖6-7亿观众 [21] 3. 垂直行业表现分化,化妆品最为亮眼 [22] - FMCG仍是最大行业,1H24同比+14%,其中化妆品+70%/个人护理+47%/食品+30%/饮料持平,部分受到乳制品和酒类疲软拖累 [22] - IT&通讯+48%,得益于AI产品 [22] - 家居建材有所增长,受益于行业整合 [22] 4. 应收账款有所增加但风险可控,结构更加健康 [23] - 1Q回款较弱,2Q现金流同比+17%,且应收账款中1年内占比95%,FMCG占比从年初46%提升至62%,风险可控 [23] 根据相关目录分别进行总结 财务和估值 - 维持买入评级,目标价7.5元,较当前价格有30%上行空间 [1][25] - 2024-2026年收入和净利润预测上调0-3% [25] - 当前估值(2026年15倍市盈率)仍低于过去5年平均水平(18倍) [25][36] - 公司承诺派息率不低于80%,相当于5%+的股息收益率 [18] 行业趋势 - 线下广告市场整体仍有韧性,Focus Media受益于广告主预算从低ROI渠道转移 [19] - 电梯广告受益于线上广告ROI下降,Focus Media有望持续获得份额 [19][20] - 下沉城市广告位扩张有助于覆盖更广泛的受众 [21] - 化妆品等细分行业表现亮眼,IT/家居建材也有所增长 [22] 风险因素 - 宏观经济环境导致广告主预算放缓 [35] - 市场份额增长低于预期 [35] - 新获客定价能力下降 [35] - 来自线上广告及其他线下广告参与者的竞争加剧 [35]

12 August 2024 | 2:24AM HKT Angel Yeast (600298.SS): Earnings Review: DD% yoy growth in Jul but mainly on low base; Sequential improvement expected for 2H24 The Company reported 1H24 results on Aug 7th with better-than-feared NI mainly on admin cost savings and government grants while sales broadly in line. The company hosted online briefing on Aug 9, at 10AM HKT, key highlights include: 1) Recent update: In domestic, the company registered strong DD% growth in July but still tracked behind the monthly targ ...

9 August 2024 | 10:25PM SGT _ EM Weekly Fund Flows Monitor All EM Asian markets saw foreign selling this week, led by A-shares and Taiwan; US$18bn outflows since July peak; Not much HF de-grossing in Japan Foreign (FII) flows / positioning n EM Asian region saw selling (-US$6.5bn) across markets this week, led by A-shares (-US$2.1bn) and Taiwan (-US$2bn). Korea (-US$1.2bn), India (-US$1.1bn) and ASEAN (-US$0.1bn) also saw net outflows wow. n EM Asia ex-China has seen little net foreign buying this year afte ...

报告行业投资评级 报告给予中国人寿(H)、中国平安(H)、中国太平(H)、新华保险(H)、中国人寿(A)、中国平安(A)、中国太平(A)、新华保险(A)等公司买入评级[5] 报告的核心观点 1) 长期利率下降对寿险公司利润造成压力,但寿险公司通过调整产品定价、提高运营效率等措施可以部分抵消利率下降的影响[48][49][50] 2) 寿险公司的投资收益率和负债成本之间的差距(投资利差)是决定其长期盈利能力的关键因素,大型寿险公司通过优化产品结构和提高运营效率可以维持较高的投资利差[49][50][51] 3) 大型寿险公司相比中小型同行在控制销售费用和运营费用方面具有优势,有利于提高盈利能力[229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239] 报告内容分类总结 行业投资评级 - 报告给予中国人寿(H)、中国平安(H)、中国太平(H)、新华保险(H)等公司买入评级[5] - 报告给予中国人寿(A)、中国平安(A)、中国太平(A)、新华保险(A)等公司买入评级[5] 行业盈利模式分析 1) 长期利率下降对寿险公司利润造成压力,但寿险公司通过调整产品定价、提高运营效率等措施可以部分抵消利率下降的影响[48][49][50] 2) 寿险公司的投资收益率和负债成本之间的差距(投资利差)是决定其长期盈利能力的关键因素,大型寿险公司通过优化产品结构和提高运营效率可以维持较高的投资利差[49][50][51] 3) 大型寿险公司相比中小型同行在控制销售费用和运营费用方面具有优势,有利于提高盈利能力[229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239]

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 中国央行在2024年第二季度货币政策报告中维持宽松偏向,并强调需要完善货币政策框架 [1][2][3] - 中国央行强调货币政策应该在短期和长期目标、促进经济增长与控制金融风险、维持内外均衡之间寻求平衡 [3][5] - 中国央行呼吁推进货币政策框架转型,包括降低对数量目标的重视、简化现有利率体系并深化利率市场化改革、扩大货币政策工具箱 [6][7] - 中国央行继续警示汇率"过度波动"的风险,并表示将密切关注中长期国债收益率变化,对金融机构债券投资风险进行压力测试 [12][13] 行业分析 信贷政策 - 中国央行呼吁在缓解"闲置资金循环"和维护信贷平稳增长之间寻求平衡,并降低了信贷增长目标的重要性 [7] - 中国央行的结构性货币政策工具(如各类定向再贷款计划)继续发挥作用,引导资金流向实体经济特定领域 [7] 利率政策 - 中国央行重申将7天逆回购利率(即公开市场操作目标利率)作为主要政策利率 [7] - 中国央行计划通过优化操作框架,包括根据一级交易商实际需求调整日常流动性投放、缩小短期市场利率波动区间、将贷款市场报价利率(LPR)重新锚定在公开市场操作目标利率上,以及使LPR更好地反映实际贷款利率水平 [7] - 中国央行承诺将进一步深化利率市场化改革,以维护银行净息差在合理水平 [7] 房地产和建筑业 - 中国央行重申将"落实现有房地产政策松绑措施"和"支持刚性需求和改善性需求" [11] - 中国央行承诺将加大对租赁住房的金融支持 [11] 汇率政策 - 中国央行继续警示汇率"过度波动"的风险,包括大幅贬值和快速升值 [12] - 人民币兑美元近期出现大幅升值,但中国央行似乎不支持人民币进一步升值 [12] 国债市场 - 中国央行表示将密切关注中长期国债收益率变化,并计划对金融机构的国债投资风险进行压力测试 [13] - 中国央行近期通过二级市场操作等措施引导国债收益率上行,但经济基本面因素仍将支撑中长期利率下行 [13]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国2024年第二季度国际收支数据显示资本外流加速 主要由于直接投资渠道的资本外流增加以及外国投资者抛售人民币资产 [2] - 经常账户盈余扩大 主要由于商品贸易顺差增加 外汇储备在第二季度减少 [2] - 资本和金融账户显示净流出 直接投资外流加速至860亿美元 而第一季度为280亿美元 [3] - 储备资产在第二季度减少480亿美元 而第一季度增加430亿美元 [3] - 预计2024年经常账户盈余将缩小 服务贸易逆差将进一步扩大 外国直接投资（FDI）情况与去年相似 而证券投资将从去年的净流出转为今年的小幅净流入 [4] 数据总结 - 2024年第二季度经常账户盈余为550亿美元 占GDP的1 2% 而第一季度为1 0% [2] - 商品贸易顺差上升至1670亿美元 出口为8280亿美元 进口为6610亿美元 [6] - 服务贸易逆差为620亿美元 出口为880亿美元 进口为1500亿美元 [6] - 资本和金融账户净流出为1030亿美元 直接投资净流出为860亿美元 [6] - 储备资产减少480亿美元 而第一季度增加430亿美元 [6]

报告行业投资评级 报告给出了MSCI China指数和CSI300指数的12个月目标价,分别为4000和12000,潜在上涨空间为19%和13%。[43][44] 报告的核心观点 行业表现 - 离岸市场上,房地产(2.7%)和新经济(3.8%)板块表现较好,而材料(-2.8%)和动量(-2.9%)板块表现较弱。[2] - A股市场上,房地产(7.3%)和高股息+成长(1.1%)板块表现较好,而IT(-2.2%)和动量(-1.1%)板块表现较弱。[3] 盈利和估值 - MSCI China和CSI300指数的2024年预测市盈率分别为8.8倍和10.9倍。[3] - 2024/2025年MSCI China和CSI300的预测盈利增长率分别为12%/15%和14%/13%。[4] 风险指标和资金流 - 风险偏好指标(Z-score)为:A股-0.9,港股-0.5。[5] - 北向/南向资金年初至今净流入0/560亿美元。[5] 政策和新闻 - 银保监会发布了关于网上销售财产保险的监管规定。[6] - 发布了《亚洲投资组合策略:度过夏季风暴》和《中国转型:中国产能 - 失衡、拐点和超越周期》两份报告。[7][8]

中国制造业产能失衡 - 中国5个主要行业的产能已超过全球需求总量50%以上[1] - 这些行业的超额产能导致超过50%的产能处于零或负现金利润率[1] - 中国制造商正在响应利润率低下和市场准入不确定性,主动调整未来产能增加的速度,与市场共识有所不同[1] 行业供需失衡分析 - 太阳能和锂电池行业最接近供需失衡拐点[1] - 电动汽车和功率半导体行业距离供需失衡拐点最远[1] - 公司使用"三法则"和"临界点"框架评估各行业的供需失衡状况[1] 报告信息 - 报告由高盛亚洲和中国研究团队撰写[3][4][5][6][7] - 报告涵盖了7个主要制造业行业,占中国GDP增长的22%[1] - 报告分析了这些行业的产能过剩问题及其对中国经济的影响[1]