又一国有大型险企发声，透露资本市场投资情况。 近日，中国人保举行了2025年度业绩发布会。会上披露，中国人保落实中长期资金入市要求，超额完成"新增 保费30%用于投资A股市场"的目标。2025年，净加仓A股超400亿元，资产配置中二级市场权益占比提升4.3个 百分点。 年报显示，中国人保去年获得保险同业投资增持，新华保险跻身前十大股东名单。截至2025年末，新华保险旗 下两只产品资金账户，分别持有中国人保8220.1万股、7660.9万股，持股比例0.19%、0.17%，分列第五、第六 大股东。相关持股均在2025年新增，第四季度增持明显。 股票投资占比提升5个百分点 截至2025年末，中国人保投资资产为1.90万亿元，同比增长15.8%。2025年实现总投资收益923.23亿元，同比 增长12.4%；净投资收益587.47亿元，同比增长2.5%；总投资收益率5.7%，同比提升0.1个百分点；净投资收益 率3.6%，下降0.3个百分点。 同时，他表示，人保权益投资践行长期价值投资理念，创新设立战略股票投资组合，重点投向符合国家战略方 向的优质资产，组合去年全年净值增长率超40%。 新准则后首次出现单季亏损 | ...

文章核心观点 - 近期A股市场波动加剧主要由交易层面因素导致，而非基本面恶化，当前A股估值处于历史低位，具备显著投资价值，投资者应避免对地缘政治冲突过度反应，保持定力并把握低估值买入机会 [1][2][4][8] A股近期波动加剧的原因 - 融资盘敏感：规模达2.6万亿的融资盘对股市下跌极为敏感，助涨助跌 [3] - 量化资金止损：规模达2万亿的量化资金在波动中自动执行止损，集中卖出加大波动幅度 [3] - 高估值赛道股交易拥挤：部分高估值板块交易拥挤，风向转变时卖出迅猛，带动整体市场波动 [3] - 新投资者忍耐度有限：距离2015年高点已十年，新入市投资者对下跌忍耐度有限 [4] A股当前估值与投资价值 - 主要指数估值低位：截至3月27日，上证指数动态市盈率16.52倍，股息率2.54%；红利指数动态市盈率8.86倍，股息率4.32%；上证180指数动态市盈率11.92倍，股息率3.27% [4][5] - 总市值规模：上证指数总市值约75.39万亿元，沪深300总市值约66.06万亿元，中证800总市值约84.29万亿元 [5] - 大类资产收益率比较：股市年化收益率（近似股息率加经济增长率）约为8%，高于十年期国债收益率1.8%、银行定存利率约2%及一线城市租售比约2% [4] - “硬资产”有底：具备稳定股息率的公司股价有支撑，下跌使其更具吸引力 [5] 对地缘政治与宏观环境的分析 - 原油供应现状：当前原油整体处于供应过剩状态，不存在实质性供应短缺的基础 [1][7] - 中国进口多元化：中国对单一原油来源依赖度持续降低 [7] - 历史类比与启示：20世纪70年代两次石油禁运期间，尽管出现高通胀、高利率等恶劣宏观环境，巴菲特仍满仓穿越并成功进行逆向投资 [1][8] 投资理念与历史案例 - 把握“黄金雨”：市场困难时期会带来极低估值，是重要的买入窗口 [2] - 逆向投资的勇气：在市场恐慌、经济数据糟糕时买入股票需要极大勇气，但长期会获得丰厚回报，如约翰·邓普顿在二战时期买入股票持有四年后获得3倍收益 [9] - 便宜是硬道理：股市便宜时往往伴随一系列困难，但估值是投资的根本依据，巴菲特在1973年以1062万美元买入市值1亿美元但内在价值4亿美元的华盛顿邮报股权，最终获得上百倍收益 [8]

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核心观点 - 国泰海通证券预计样本银行2026年第一季度营收及归母净利润增速分别为2.7%、2.2%，营收增速呈现向上修复趋势，利润增速保持平稳[1] - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；重视具备可转债转股预期的银行；红利策略仍有望延续[1][4] 规模增长 - 预计2026年第一季度生息资产增速、贷款增速分别为7.77%、7.62%[2] - 2026年2月银行金融机构贷款、债券投资增速分别为6.5%、14.1%，较2025年12月末贷款增速下降0.4个百分点，债券投资增速提升0.4个百分点，显示债券配置力度加大[2] - 2026年1-2月合并数据看，人民币贷款新增5.61万亿元，同比少增0.53万亿元[2] - 企业信贷同比多增0.65万亿元，或受益于2025年第四季度新型政策性工具撬动配套融资及经济活性边际提升[2] - 居民信贷减少0.2万亿元，同比少增0.25万亿元，呈现进一步去杠杆[2] - 经济大省信贷增速领先，例如四川、江苏等2026年1月信贷增速均在10%左右[2] 息差与利息收入 - 预计2026年第一季度净息差为1.37%，较2025年度下降3个基点，但同比降幅显著收敛（2025年第一季度净息差下降9个基点）[3] - 预计2026年第一季度利息净收入增速为2.6%[3] - 净息差压力减轻得益于高成本长期限存款到期重定价、LPR及新发放贷款利率保持稳定（2026年2月新发放企业贷款和按揭贷款加权平均利率均约为3.1%，自2025年8月以来基本稳定）以及同业存款利率自律管理有望升级[3] - 2026年部分存款改善幅度突出的中小银行息差或见底企稳，在规模高增情况下呈现较好业绩[3] 中收与财富管理 - 预计2026年第一季度手续费及佣金净收入增速为5.5%[3] - 低利率背景下，兼具“保证收益+浮动分红”特性的分红险产品吸引力凸显，银保渠道发力有望带动手续费收入增长[3] - 银行淡化销售型收入，侧重于保有规模增长，2025年下半年银行非货基金保有规模较年中增长10.9%至4.9万亿元[3] - 预计2026年财富管理收入亦有良好增长[3] 其他非息收入与资产质量 - 预计2026年第一季度其他非息收入增速为-0.8%[4] - 2026年第一季度债市利率先下后上，十年期国债到期收益率较年初略微下行2个基点，中债全价指数收盘价与年初基本持平，叠加2025年第一季度低基数（十年期国债收益率上行14个基点），预计债券估值变动拖累减小[4] - 预计2026年第一季度信用成本为0.73%，同比略微下降3个基点，赋能利润平稳增长[4] - 2026年前两个月贷款核销规模为734亿元，同比少增205亿元[4] - 不良率预计环比下降1个基点至1.20%，拨备覆盖率环比小幅下降2个百分点至237.1%[4] - 对公重点领域风险持续化解、存量包袱不断出清，零售已过风险暴露高点，但仍待趋势性改善[4] - 2025年金融资产风险分类新规过渡期结束，上市银行拨备计提更为扎实[4]

公司事件 - 美国律师事务所Schall Law Firm宣布，正在代表Vertical Aerospace Ltd (NYSE: EVTL) 的投资者，就该公司可能违反证券法的行为进行调查 [1] - 调查重点在于公司是否发布了虚假和/或误导性陈述，以及/或未能向投资者披露重要信息 [2] - 公司于2026年3月24日向美国证券交易委员会提交了2025年年度报告，并在报告中披露其有限的现金及现金等价物、持续的经营亏损以及对筹集额外资金的依赖性表明存在重大不确定性，可能对公司的持续经营能力产生重大怀疑 [2] - 基于此消息，Vertical Aerospace的股价在报告发布当日下跌近18.2% [2] 公司财务状况 - Vertical Aerospace在2025年年报中承认，其有限的现金及现金等价物、持续的经营亏损以及对筹集额外资金的依赖，引发了对其持续经营能力的重大疑虑 [2]

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