公司第四季度及2025全年业绩 - 公司报告了2025年第四季度及全年业绩 [1] 公司财务表现 - 此部分内容未在提供的文档中提及 公司运营与战略 - 此部分内容未在提供的文档中提及 行业动态与展望 - 此部分内容未在提供的文档中提及

核心观点 - 公司2025年实现了五年来最佳的安全绩效 这驱动了15项输送量记录和坚实的财务业绩 商业谈判的进展增强了公司在2026年宣布增量项目的能见度 董事会批准将季度普通股股息提高3.2% 这是连续第26年增加股息 [1] 财务业绩 - 2025年第四季度可比EBITDA为30亿加元 较2024年同期的26亿加元增长13% 分部收益为22亿加元 较2024年同期的19亿加元增长15% [2][6] - 2025年全年可比EBITDA为110亿加元 较2024年的100亿加元增长9% 全年分部收益为80亿加元 与2024年的80亿加元基本持平 [6][12] - 2025年第四季度可比收益为10亿加元 或每股0.98加元 2024年同期为11亿加元或每股1.05加元 第四季度归属于普通股股东的净收入为10亿加元 或每股0.92加元 2024年同期为11亿加元或每股1.03加元 [6] - 2025年全年归属于普通股股东的净收入为36亿加元 或每股3.47加元 2024年为42亿加元或每股4.05加元 [11] - 公司预计2026年可比EBITDA和每股可比收益将高于2025年 其中可比EBITDA预计在116亿至118亿加元之间 [6] - 公司预计2026年资本支出在调整非控股权益前为60亿至65亿加元 净资本支出为55亿至60亿加元 [6] - 公司98%的可比EBITDA由费率管制或长期照付不议合同支持 商品价格风险敞口有限 长期现金流能见度高 [12] - 2025年调整后债务与调整后可比EBITDA的比率为4.8倍 与2024年持平 [37] 运营亮点 - 2025年公司系统创造了15项输送量记录 [1][2] - 加拿大天然气管道2025年第四季度平均输送量为27.2 Bcf/天 较2024年同期增长5% 并于2026年1月22日创下33.2 Bcf的日输送量新纪录 [5] - 美国天然气管道2025年第四季度日均流量为29.6 Bcf/天 较2024年同期增长9.5% 并于2026年1月29日创下39.9 Bcf的日输送量新纪录 [10] - 2025年第四季度向LNG设施的平均输送量为3.9 Bcf/天 较2024年同期增长21% 并于2025年12月4日创下近4.4 Bcf的日输送量新纪录 [10] - 2025年第四季度向发电设施的平均输送量为1.2 Bcf/天 较2024年同期增长11% [10] - 墨西哥天然气管道2025年第四季度平均流量为2.7 Bcf/天 约占墨西哥第四季度总天然气需求的20% [10] - Bruce Power电厂2025年第四季度可用率为85.7% 2025年全年可用率为91% 预计2026年全年可用率在低90%区间 [10] - 热电联产电厂群2025年第四季度可用率为89.5% [10] 项目进展与资本配置 - 2025年公司有83亿加元的项目按时投入运营 且成本低于预算超过15% [14] - 2025年第四季度 哥伦比亚系统的VR项目（总投资约5亿美元）和ANR系统的WR项目（总投资约7亿美元）已投入运营 [10][14] - Cedar Link项目进展超前于计划 且成本低于董事会批准的12亿加元最终投资决策预算 [10] - 2025年第四季度 公司批准了6亿加元的低风险、走廊内扩建项目 其中包括作为多年增长计划一部分的5亿加元扩建设施 预计2028年投入运营 以及一项支持美国棕地压缩扩建项目的1亿加元股权投资 预计该项目的建设倍数可达5倍 同样计划在2028年投入运营 [10] - 2026年1月9日 公司在哥伦比亚天然气传输系统上成功完成了一项非约束性扩建项目公开征集 计划为哥伦布地区（包括新奥尔巴尼）增加最多0.5 Bcf/天的输送能力 由于数据中心发展带来的显著电力负荷增长 市场兴趣强烈 共收到约1.5 Bcf/天的投标总量 是拟议项目容量的三倍 [10][18] - 2026年2月9日 公司在Crossroads管道系统上启动了一项非约束性扩建项目公开征集 计划增加最多1.5 Bcf/天的输送能力 以服务美国中西部新宣布的发电和数据中心发展带来的增长市场 公开征集预计于2026年3月中旬结束 [10][18] - 公司对在2026年完全分配直至2030年每年60亿加元的净资本支出能力充满信心 并且对在本十年后期可能超过这一投资水平有更高的能见度 [2][17] - 公司在资本配置上保持纪律 目标建设倍数在5至7倍之间 并在项目批准前持续降低风险 [17] - 预计2026年将投入约40亿加元的资本 包括Northern Border管道上的Bison XPress项目、NGTL系统上Valhalla North和Berland River项目的剩余部分 以及作为MCR计划一部分的Bruce Power 3号机组 [14] 行业需求与增长前景 - 公司对北美天然气需求的展望是 在2025年至2035年间 需求将增加45 Bcf/天 达到约170 Bcf/天 主要驱动力来自LNG出口、发电增长以及地方分销公司日益增长的可靠性需求 [15] - 2025年第四季度和2026年初 来自数据中心的创纪录电力需求、煤改气转换以及LNG出口 推动了公司美国和加拿大天然气管道系统分别创下39.9 Bcf和33.2 Bcf的日输送量纪录 [13] - ANR存储优化项目已投入运营 增强了公司应对美国中西部发电需求增长的能力 加强了系统灵活性 [14] 股东回报 - 董事会批准将截至2026年3月31日的季度普通股股息提高3.2% 至每股0.8775加元 相当于年化每股3.51加元 这标志着连续第26年增加股息 [2][6][21]

融资与资金用途 - 公司宣布进行一项超募的私募配售，总收益最高可达4亿美元，其中前期收益为2亿美元，另有最高2亿美元的额外潜在收益[1] - 私募配售以每股0.873美元的价格发行了总计229,076,000份预融资权证，获得前期总收益2亿美元[2] - 公司还发行了权证，可按每股0.873美元的行权价购买总计最多229,076,000股普通股（或等额的预融资权证），为公司带来最高2亿美元的额外总收益[2] - 此次融资由现有投资者BVF Partners L.P.领投，并获得了包括Aberdeen Investments、OrbiMed、RA Capital Management在内的多家机构投资者参与[1][2] - 公司计划将此次私募的净收益用于资助其临床试验和运营以及其他一般公司用途[2] - 结合现有现金、现金等价物和有价证券，此次私募的收益预计将为公司运营和资本支出提供资金至2027年末[2] 核心研发管线与里程碑 - 公司是一家专注于开发神经和胃肠道疾病新型口服疗法的后期生物技术公司[1] - 核心研发项目vidofludimus calcium (IMU-838)目前正处于治疗复发型多发性硬化症的3期临床试验阶段，顶线数据预计在2026年底前获得[1][2] - 公司计划在2027年中向美国提交新药申请，目标是在2028年获得潜在的监管批准[1] - 公司正在筹备启动针对原发性进展型多发性硬化症的3期临床试验项目，预计今年晚些时候开始，完成时间估计约为3.5至4年[1] - Vidofludimus calcium是一种首创的双重作用机制药物，通过激活核受体相关蛋白1提供直接的神经保护作用，同时通过选择性抑制二氢乳清酸脱氢酶来减少新的炎症损伤[1] - 该药物有潜力解决导致残疾进展的两个关键生物学驱动因素，即复发相关恶化和与复发无关的进展活动[1] - 公司另一管线产品IMU-856靶向Sirtuin 6蛋白，旨在恢复肠道屏障功能和再生肠上皮，可能适用于多种胃肠道疾病[2] - 临床前阶段的IMU-381是下一代分子，旨在专门解决胃肠道疾病的需求[2] 公司战略转型与商业化准备 - 此次融资收益旨在支持公司从研发型公司向完全整合的商业实体的战略转型[1] - 公司正在为vidofludimus calcium的潜在商业化做准备，包括商业前期的团队建设和医疗及商业团队的扩张[1] - 公司联合创始人兼首席执行官Daniel Vitt博士将与董事会开始寻找一位在多发性硬化症领域拥有深厚商业专长的新任CEO，以领导公司进入下一阶段的增长和商业化[1] - 随后，Vitt博士计划过渡到一个专注于加强公司科学战略和推动产品管线进展的新高级管理职位，并继续作为董事会成员支持公司[1] 董事会与领导层变动 - 前罗氏全球神经科学和罕见病高级副总裁Simona Skerjanec被提升为董事会临时主席，她于2024年7月加入公司董事会[1] - BVF Partners L.P.的负责人Thor Nagel被任命为董事会成员[1] - 前董事长Duane Nash博士将继续担任董事会成员[1] - 董事会计划进一步更新其构成，预计在即将召开的年度股东大会或之前，将有两名新董事取代现有董事，第三名董事预计在2027年年度股东大会或之前被替换[1] - Simona Skerjanec在罗氏任职期间曾亲自领导了多发性硬化症史上最成功的产品上市之一[2] 其他公司交易 - 2026年2月12日，公司与2025年5月公开发行中发行的B系列权证的某些持有人签订了买卖协议[2] - 根据协议，公司向这些持有人发行了获得vidofludimus calcium未来净销售额总计5%特许权使用费部分份额的权利，以换取其持有的B系列权证的注销[2] - 该买卖协议预计于2026年2月17日左右完成[2]

公司人事变动 - 公司首席财务官兼公司秘书Patience Pachawo已辞职 [1] - Gurleen Kaur被任命为临时首席财务官兼公司秘书，立即生效 [1] 新任临时首席财务官背景 - Gurleen Kaur是一名特许专业会计师，拥有不列颠哥伦比亚理工学院工商管理学士学位 [2] - 现任Treewalk Ventures Inc（一家位于温哥华的专业服务咨询公司）的财务报告和咨询服务高级经理 [2] - 此前曾在Dale Matheson Carr-Hilton LaBonte LLP工作，从会计师晋升至审计与鉴证部高级经理 [2] 公司业务概况 - 公司是一家绿色能源公司，致力于推进一系列加拿大铀矿项目 [3] - 旗舰项目为贝克湖铀矿项目（拥有51%权益），包含83个相邻的矿权区，总面积达619平方公里，位于努纳武特地区基瓦里奇地区 [3] - 勘探工作已圈定出一个75公里长的不整合面，该区域存在多个铀矿靶区，并得到了现代航空地球物理和钻探工作的支持 [3]

To ensure this doesn’t happen in the future, please enable Javascript and cookies in your browser.If you have an ad-blocker enabled you may be blocked from proceeding. Please disable your ad-blocker and refresh. ...

核心观点 - 尽管微软在生成式AI领域进行了巨额投资并拥有先发优势 但其股价表现却成为“科技七巨头”云服务商中最差的 市场目前更青睐Meta更精简、高收益的AI战略 [1][2] - 自ChatGPT发布以来 微软股价表现显著落后于纳斯达克指数及竞争对手Meta 凸显了基础设施投入与投资回报之间的市场认知差异 [2][3] - 市场观点认为 AI竞争已从概念炒作转向对实际盈利能力的关注 拥有基础设施不再能保证为投资者带来超额收益 [7] 股票表现对比 - 自2022年11月30日至报道发布日 微软股价从249.18美元上涨至401.84美元 累计涨幅为61.26% [3] - 同期 Meta股价从110.67美元飙升至649.81美元 累计涨幅高达454.07% [3] - 截至2026年初 微软股价年内下跌15.03% 而Meta股价同期仅微跌0.09% [5] 战略与执行差异 - 微软采取大规模资本支出战略 预计每年资本支出将超过1400亿美元用于建设数据中心 [4] - Meta成功将AI整合至其核心广告业务 通过AI驱动的广告定位在2026年初实现了24%的收入增长 [5] - 投资者担忧微软存在“产能限制”问题 即Azure AI的需求目前超过了公司的供应能力 [5] - 有分析报告将微软的进展延迟归咎于“技能问题” 指其整合新AI模型的速度慢于更灵活的竞争对手 [6] 风险与市场关注 - 微软面临较高的“客户集中风险” 其6250亿美元的云业务积压订单中 估计有45%直接与OpenAI的承诺相关 [6] - 根据Benzinga Edge股票排名 微软在短、中、长期均维持较弱的价格趋势 [8] - 根据Benzinga Edge股票排名 Meta在短、中、长期同样维持较弱的价格趋势 但具有中等的价值排名 [8]

赛峰集团在印度的业务拓展 - 法国发动机制造商赛峰集团首席执行官表示 公司已准备好在印度建立一条发动机总装线 以满足印度对本地化生产的要求 此举与法国和印度政府正在讨论的额外采购114架阵风战斗机相关 [1] - 赛峰集团将为达索航空的阵风战斗机生产M-88发动机 并将从印度本地供应商处采购零部件以支持印度航空航天工业 [1] 印度政府的采购审批 - 印度政府在法国总统马克龙到访前一周的周四 已为包括阵风战斗机和波音P-8I海上巡逻机在内的采购项目给予了初步许可 [1]

宏观经济与政策 - 美国1月CPI同比上涨2.4% 较前月显著下降 并回到2025年关税实施前水平 月度环比上涨0.2% [5] - 美联储理事Miran表示 当前货币政策立场可能过紧 有破坏由减税等政策支撑的经济增长的风险 [1] - 欧元区第四季度GDP环比增长0.3% 同比增长1.3% 符合预期 第四季度就业环比增长0.2% 同比增长0.7% 均强于预期 [8] - 西班牙1月CPI环比下降0.4% 同比上涨2.3% 同比涨幅略低于预期 欧元区12月贸易顺差为126亿欧元 强于预期 [8][9] - 美国上周初请失业金人数减少0.5万至22.7万 高于预期的22.2万 1月成屋销售环比下降8.4% 至391万套的16个月低点 弱于预期 [2] - 日本央行政策委员Tamura表示 最早可能在今年春季判定2%物价稳定目标已达成 暗示其倾向于近期加息 [11] 市场表现与动态 - 亚洲股市普遍收跌 中国上证综指下跌1.26% 日经225指数下跌1.21% [9] - 欧洲斯托克50指数早盘下跌0.09% 消费者和矿业股表现不佳 国防和科技股上涨 指数本周预计基本持平 [7] - 华尔街主要股指昨日收跌 “七巨头”股票下跌 苹果跌5% 特斯拉跌超2% [4] - 美国10年期国债收益率上涨0.34% 至4.118% [6] - 日经波动率指数上涨0.32% 收于34.21 [11] 行业与板块动向 - 人工智能相关担忧引发市场抛售 Vital Knowledge创始人认为AI对股市已成净负面因素 [3] - 运输物流股因担忧AI颠覆而大跌 Landstar Systems暴跌超15% C.H. Robinson重挫超14% [4] - 美国钢铁股在盘前交易中下跌 因报道称特朗普计划取消部分钢铁铝关税 Steel Dynamics跌超4% Nucor和Cleveland-Cliffs跌超2% [12] - 欧洲国防股上涨 Safran涨超7% 因其上调了2026年营收和盈利预期以及2028年目标 [7] - 中国科技股下跌 追随全球同业跌势 消费相关股票则因押注假日消费受益而上涨 [10] 1. 日本科技股是周五最大输家之一 软银集团跌超8% 尽管其连续第四个季度盈利 [11] 公司业绩与新闻 - 思科系统暴跌超12% 成为道指最大百分比输家 因其第二财季调整后毛利率不及预期且第三财季指引疲软 [4] - Equinix飙升超10% 成为标普500指数最大百分比赢家 因其发布了强劲的2026财年业绩指引 [4] - 欧洲化妆品巨头欧莱雅跌超3% 因其第四季度销售增长弱于预期 [7] - 应用材料盘前暴涨超11% 因其第一财季业绩超预期且第二财季指引异常强劲 [13] - Arista Networks盘前涨超8% 因其第四季度业绩乐观并上调全年营收指引 [14] - Pinterest盘前暴跌超19% 因其第四季度营收不及预期且第一季度营收指引低于共识 [13] - 日本最大油气生产商Inpex暴跌超13% 因其预计截至12月的财年净利润将下降16% [11] - 日本芯片公司Kioxia涨超7% 因其提供了乐观的全年盈利指引 [11] - 东亚银行在香港股价暴跌超11% 因其报告全年净利润下降 [10] - 食品配送公司Delivery Hero跌超6% 因其中东部门业绩好坏参半 [7] 其他市场信息 - 中国市场将于2月15日至23日因农历新年休市 2月24日重新开市 [10] - 有迹象显示中美关系改善 据报道特朗普政府在4月美中领导人会晤前搁置了几项针对中国的关键技术安全措施 [10] - 数据显示中国1月新房价格继续下跌 [10] - 数据显示 在截至2月7日的一周 外国投资者净买入5432亿日元（35.5亿美元）日本股票 为连续第七周净流入 [11] - 高盛策略师将日本股票评级上调至“增持” 理由是预期“政治稳定期”以及政策对“国防、关键资源、造船、电力资源、美国再工业化”的顺风 [11]

行业概览 - 先买后付服务已成为结账时的常用选项 允许消费者将购买拆分为小额 通常免息的分期付款[3] - 该行业主要公司包括Affirm、Klarna、Afterpay和PayPal等[6] - 其商业模式主要收入来源是向使用BNPL服务的零售商收取费用 且费用通常高于信用卡公司[8] - 先买后付服务应用场景广泛 涵盖日常杂货、度假乃至房租分期[9] - 行业增长与线上购物普及度正相关 使用人数越多 系统运行越顺畅 行业增长越快[14] 用户使用与行为分析 - 美联储数据显示 年轻用户更可能使用BNPL服务 也更可能错过还款[3] - 2024年夏季发布的家庭经济状况调查显示 18-29岁用户中有19%使用过BNPL 30-44岁用户使用率同样为19% 45-59岁用户使用率降至16% 60岁及以上用户使用率仅为8%[10] - 在有过迟还款行为的用户中 最年轻群体（18-29岁）占比32% 30-44岁群体占比25% 45-59岁群体占比21% 60岁及以上群体占比12%[11] - 纽约联储发现 约72%的财务稳定用户和89%的财务脆弱用户在12个月内进行了多次BNPL购买 这可能使用户面临预算超支的风险[13] - 用户使用BNPL的原因包括付款分期、零利息、贷款易获得以及便捷性[14] 公司对比：Affirm (AFRM) - Affirm于2012年成立 2021年1月上市[16] - 公司股价为54.26美元 年初至今下跌27%[17] - Seeking Alpha分析师和华尔街给予其买入评级 量化评级为持有[17] - 有分析师认为Affirm是买入选择 因其利率不高且隐藏费用远少于Klarna等较新的公司[15] - 公司CEO在第二季度财报电话会议上表示 截至目前其看到的消费者财务状况相当健康[13] - 公司在过去几个季度已经实现盈利[18] - 但存在不同观点 有研究机构给予其强烈卖出评级 预计有30%至50%的下行空间 理由包括在多选项结账环境中的劣势以及英国扩张挑战大于预期[16] - 公司曾有的现金返还奖励计划已于几年前停止[21] 公司对比：Klarna (KLAR) - Klarna于2005年成立 于2025年9月上市 上市时间不到一年[17] - 公司在纽约证券交易所的上市发行价为每股40美元 首日交易开盘价为每股52美元 较发行价溢价30%[17] - 截至报道时 公司股价为每股18.34美元 年初至今下跌36%[17][20] - 公司定于2月19日开盘前发布下一份财报[18] - 公司目前尚未实现盈利[18] - 有分析师认为其目前风险较高 但如果更接近盈利或展示更切实的成果 可能会重新评估[19] - 整体上 Seeking Alpha分析师和华尔街均给予其买入评级 但量化系统未覆盖该股[20] - 有分析师建议买入 但附带条件 即感兴趣的投资者应再观察股价走势一段时间 以规避当前调整中潜在的资本损失[20] - 公司为部分商户提供现金返还奖励[21] 市场数据与背景 - 纽约联储数据显示 美国信用卡债务已超过1.28万亿美元[5] - 先买后付服务通常将付款分为四期免息 但若需要更长时间则可能产生利息 且公司会提前告知费用[7]

公司战略调整 - 公司正在放松对一般电子商务货量的追求 转而将商业战略重点放在企业到消费者领域的“专业化”细分市场以及优质的企业到企业运输服务上[1] - 公司预计到2029年 其B2C货量将实现“低个位数增长” 以寻求更可持续和更具盈利性的业务[2] - 公司在电子商务领域的发展速度有意低于整体市场 因其未将快速增长的一磅以下包裹细分市场的货量增长作为优先事项[2] 战略调整的驱动因素 - 公司网络利用率已处于非常好的水平 并且预计美国网络运力将进一步收紧[4] - 公司可以灵活调整网络运力 为B2B货量腾出空间 例如将电子商务货物推迟到更晚的分拣班次[4] - 公司看到了在医疗保健、汽车、航空航天和数据中心等垂直领域获取市场份额的机会 这些领域通常比消费者配送利润更高[5] - 公司的优先垂直领域代表着合计130亿美元的市场机会[5] - 公司将把商业精力集中在客户更看重速度、精度、可见性和可靠性 而非最低价格的领域[5] 对B2C业务的定位 - 过去几年 家庭地址配送一直是快递行业的关键增长动力 但公司高管有信心不依赖B2C运输来填满其配送车辆并实现财务目标[3] - 公司并未完全远离消费者配送领域 其近期宣布计划收购波兰InPost公司37%的股份 以利用后者在欧洲的包裹柜网络 这将成为“实现盈利性B2C增长的创新平台”[6] 行业竞争动态 - 竞争对手UPS也在削减为电子商务巨头亚马逊处理的货量 同时追逐医疗保健等高价值细分市场的增长[6]