More encouraging color on near-term trends: 1) 618 performance targeting DD% yoy growth: Management shared performance to date is broadly on track, with May already returning to positive yoy growth and they expect the full 618 period (May + June) to deliver more than DD% growth yoy; 2) By channel, mgmt commented on seeing similar improvement trends on both Tmall and Douyin, while seeing only minor timing-related disruption on JD.com. Offline remained broadly stable and in line with expectations. 3) 1H26 Sal ...

Change in target price Poly HK$28.76 - OUTPERFORM Alvin Huang, CFA alvin.huang@clsa.com +852 2600 8576 Xinyi Wang +852 2600 7957 Glenn Chen +852 2600 8552 10 June 2026 China Property Reuters 6049.HK Bloomberg 6049 HK Priced on 9 June 2026 HS CEI @ 8,324.6 | 12M hi/lo | HK$37.50/28.50 | | --- | --- | | 12M price target | HK$37.10 | | ±% potential | +29% | | Shares in issue | 553.3m | | Free float (est.) | 44.2% | | Market cap | US$2bn | Major shareholders Poly RE 55.8% Absolute (11.1) (11.0) (8.1) Relative ( ...

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 600 HK$ mn TCM retail sales (LHS) Growth YoY (RHS) Source: Hong Kong Census and Statistics Department; Morgan Stanley Research. Morgan Stanley Asia Limited+ Laurence Tam Equity Analyst Laurence.Tam@morganstanley.com +852 2239-1753 June 10, 2026 04:31 AM GMT Beijing Tongrentang Chinese Medicine | Asia Pacific M Update Annual Shareholder Meeting Takeaways Key Takeaways The company has set five initiatives to drive business growth in the 15th Five-Year ...

Flash | 09 Jun 2026 22:26:42 ET │ 10 pages Chinasoft International (0354.HK) Signing of Rmb 1bn Sales Agreements for AI Computing Power Equipment CITI'S TAKE Chinasoft has secured a Rmb1 billion sales deal for high-end AI computing power equipment and supporting resources with several independent third-party customers, representing a significant early commercial validation of its newly announced computing power business strategy, in our view. The deal also arrives amid the macro tailwind of China's Rmb2trn ...

June 10, 2026 12:33 AM GMT Geely Automobile Holdings | Asia Pacific Takeaway from Geely's G-ASD 4.0 event and overseas updates Key Takeaways Geely mgmt shed light on latest developments at its overseas operation. Geely said it is taking a measured approach to overseas after-sales and brand building, by leveraging Volvo's established sales network and technology to accelerate global growth. It said ZEEKR continues to perform strongly, attracting premium customers. The company is pursuing an asset-light overs ...

报告投资评级 - 股票评级：超配 [6] - 行业观点：具有吸引力 [6] - 目标价格：75.00 港元，较2026年6月9日收盘价41.16港元有82%的上涨空间 [6] 报告核心观点 - 深圳迈瑞医疗在中国市场取得显著进展，截至报告时点，其在公立医院的市场份额已从2025年的20%出头提升至约30%，与主要竞争对手直觉外科约37%的份额差距正在缩小 [3] - 海外扩张与商业化进展顺利，累计已在海外交付/安装超过100台设备，并在关键地区建立了本地销售、服务和培训中心以支持商业化 [4] - 管理层对下一代系统和“具身AI”的研发持乐观态度，预计新系统将于2026年第三季度完成型式检验，并认为超过10万例手术的数据集是现有手术机器人平台的关键竞争壁垒 [5] - 公司运营数据强劲，年内迄今已在中国及海外累计完成安装/交付约160台设备，其中年内迄今安装超过60台，正朝着全年120台以上的目标迈进，累计手术量已超过2万例，月手术量已攀升至1500例以上，表明正逐步转向高利润率的耗材业务 [9] - 长期来看，管理层预计毛利率将与海外同行趋同，达到约60%中段水平，这得益于产品组合向耗材/服务倾斜以及规模效应 [9] 中国业务进展与政策影响 - 市场份额提升：截至报告时点，深圳迈瑞医疗在中国公立医院市场份额达到约30%，而2025年为20%出头，与直觉外科约37%的份额差距缩小 [3] - 政策环境改善：包括广西、湖北和新疆在内的七个省/地区已为机器人辅助手术引入定价，管理层预计这将改善手术经济性，从而支持国内机器人相比达芬奇系统更快被采纳 [3] - 医保纳入潜力：报告关注其产品被纳入国家医疗保险计划的可能性，尽管能见度仍然有限 [3] 海外扩张与商业化 - 安装基础：累计在海外交付/安装超过100台设备，主要市场包括波兰（10+台）、印度和巴西（各约10台）以及意大利（约5台） [4] - 本地化支持：已在关键地区建立本地销售、服务及培训中心，以支持商业化、外科医生培训和临床服务 [4] - 产品交付：年内迄今在全球交付了五台多孔/单孔一体化系统，并售出五台SP1000单孔手术机器人 [4] 产品研发与技术 - 下一代系统：预计在2026年第三季度完成型式检验，管理层描述其表现“近乎完美” [5] - 具身AI：正在开发用于手术应用的具身人工智能，并认为超过10万例手术的数据集是现有手术机器人平台的关键竞争护城河 [5] - AI商业化时间表：正在探索用于手术的具身AI，并预计在5-8年内实现商业可行性，将利用其装机基础产生的高度结构化手术数据 [9] 运营与财务数据摘要 - 安装与手术量：累计完成约160台安装/交付，年内迄今安装超60台；累计手术量超2万例，月手术量攀升至1500例以上 [9] - 供应链：目前大部分关键部件已实现国内采购并拥有替代供应商，地缘政治不确定性带来的中断风险可控 [9] - 财务预测：预计2026年营收为8.434亿人民币，2027年为13.098亿人民币，2028年为18.402亿人民币；预计2026年每股收益为0.24人民币，2027年为0.67人民币，2028年为0.97人民币 [6] - 估值指标：基于2027年预期，市盈率为53.3倍，市净率为4.9倍，企业价值/息税折旧摊销前利润为53.3倍 [6]

F l a s h | 09 Jun 2026 08:00:14 ET │ 11 pages Conch Environment (0587.HK) Discontinuing Coverage CITI'S TAKE We are discontinuing coverage of Conch Environment (0587.HK). The firm's current and last recommendation for the company is Neutral, and our target price is HK$0.55. This is our last rating on Conch Environment (0587.HK); we will not provide updates to our previous research or ratings. You should not rely on this or previous research with respect to this company going forward. | n Neutral | | | --- ...

报告投资评级 - 维持对ENN Energy的“增持”评级 [1] 核心观点 - 当前股价水平已具备良好价值，即使私有化要约失效，约6%的股息率也提供了价值支撑 [1] - 市场已基本消化私有化要约不会延期的预期，而任何延期都可能为投资者提供期权价值 [1][4] - 在液化天然气价格可能“长期维持高位”的背景下，下游业务价值较一年前有所下降，母公司进行股权置换的吸引力降低 [1][4] - 公司拥有的液化天然气合同有助于在液化天然气和管道气价格上涨时保护其美元毛利 [1] 公司表现与股价 - ENN Energy股价年初至今下跌约25%，而恒生中国企业指数同期下跌约6% [4] - 股价下跌主要由于燃气板块整体基本面平淡，以及投资者对私有化要约无法实现的预期 [4] - 自2025年3月母公司宣布私有化要约以来，ENN Energy股价曾因预期而跑赢同业，但年初至今表现落后（ENN-H: -~25%，同业平均 -11%） [4] 私有化要约分析 - 私有化要约的最终截止日期为2026年6月12日（本周五），母公司有权延长该期限 [4] - 母公司推进私有化要约的意愿低于一年前，因液化天然气价格长期高企使得下游业务价值下降 [4] - 另一方面，ENN-A拥有多项液化天然气合同，使其能够进行更多国际交易，因此要约中的换股方案对母公司的价值可能不如一年前 [4] 估值与股息 - 目标价为68港元，基于约10倍2027财年预期核心市盈率，较历史平均水平低约1个标准差，以反映低于过去的盈利增长 [7] - 该目标价隐含1.2倍市净率和2027财年预期4.6%的股息收益率 [7] - 公司承诺维持至少稳定的每股股息（即3港元/股），当前股息率约为5.8% [1][5] - 约6%的保证股息率在当前水平提供了良好价值 [5] 业务与财务 - ENN Energy在中国分销天然气，截至2025年12月拥有超过260个城市燃气项目和超过3000万连接家庭用户 [6] - 公司专注于工业和商业背景强的管道气项目城市 [6] - 尽管公司运营趋势温和、增长有限，但在液化天然气价格上涨的环境下，凭借其拥有的两份液化天然气合同，表现优于同业 [5] - 液化天然气合同使公司能够进行液化天然气交易（2022/23年年均超过10亿元人民币），以抵消美元毛利面临的压力 [5] - 如果公司削减综合能源资本支出（年均超过20亿元人民币），自由现金流有改善空间，这能很好地支持股息支付 [5]

9 June 2026 | 4:21PM HKT Equity Research Sino Biopharmaceutical (1177.HK): 47th Annual Global Healthcare Conference — Key Takeaways Presenters: Yvette Lu, Head of Capital Markets and Investor Relations Bottom Line: The company highlighted its long-term ambition to become a top 30 global pharma company over the next decade, driven by innovation and globalization, and underscored 1) differentiated MNC partnership capabilities, 2) platform-level advantages of LaNova (TME) and siRNA technologies, and 3) the str ...

报告投资评级 - 将北京首都国际机场的评级从“减持”上调至“中性” [1][4][13] - 目标价维持为2026年12月目标价1.80港元 [1][4][9] 核心观点 - 报告认为，在股价大幅下跌并出现初步盈利企稳迹象后，该公司的风险回报已变得更加平衡 [1][8][34] - 股价在过去三个月下跌25%，而同期恒生国企指数下跌3%，当前市净率已跌至0.5倍，低于其0.6倍的历史低谷，表明市场已消化了大部分对客流复苏缓慢、免税业务货币化疲软以及港股通卖压的担忧 [1][5][14] - 盈利已出现拐点，2026年第一季度实现净利润900万元人民币，这是自疫情以来连续16个季度亏损后首次实现季度盈利 [1][5][15] - 港股通卖压在最初解除后的抛售后已有所缓和，但技术性压力依然存在 [5][19][20] - 报告未转为“增持”评级，原因是4月份客流增长势头放缓，且国际航空运输协会因高油价和中东冲突风险将2026年全球航空交通预测下调了约3个百分点 [1][5][29] 估值与财务状况 - 基于贴现现金流模型，得出2026年12月目标价为1.80港元，所用贴现率为9.9% [9][37] - 当前股价为1.70港元，对应0.5倍市净率，低于其历史低谷0.6倍，也低于其历史区间负一个标准差0.8倍的水平 [1][5][14][17] - 财务预测显示，2025财年净亏损为6.3亿元人民币，预计2026财年将扭亏为盈，实现净利润4600万元人民币，2027财年净利润预计增至2.6亿元人民币 [7][38] - 2026财年第一季度录得创纪录的运营现金流45亿元人民币 [5][15] - 2025财年净亏损同比收窄55%至6.3亿元人民币，运营现金流从2024财年的9800万元人民币大幅改善至16亿元人民币 [15][38] 业务与运营表现 - 客流复苏势头在4月份放缓，国际客流同比增长从3月的20%放缓至9%，国内客流同比增长放缓至4% [1][5][26][27] - 2026年第一季度总旅客量仅为2019年同期的73%，其中国际旅客量仅为2019年同期的64%，远低于广州机场（国际客流为2019年的107%）和上海浦东机场（为2019年的99%）的复苏水平 [26] - 新的免税合同自2026年2月开始，至2034年2月，采用“保底租金+低比例分成”模式，2026年分成率为5%，到2029年将升至8%，这种结构限制了其相对于拥有更强合资公司盈利能力的同行的上行空间 [5][32] - 北京大兴机场的分流效应是导致其国际客流量仍低于疫情前水平、复苏落后于同行的主要原因 [8][26][34] 市场与技术因素 - 港股通南向持股在2026年3月7日解除时达4.72亿股（占流通股的25.1%），随后在4月8日降至3.72亿股（19.8%），5月8日降至3.63亿股（19.3%），6月6日降至3.59亿股（19.1%），显示抛售压力在初期集中释放后已显著放缓 [5][20][22] - 国际航空运输协会将2026年全球收入客公里和可用座位公里的预测下调了300个基点，其中亚太地区是除中东外下调幅度较大的地区之一 [30][31] - 量化风格因子显示，该股票在价值因子（百分位排名91）和动量因子（百分位排名94）上排名靠前 [4]