报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - 4月27日国务院常务会议审议决定核准一批核电项目 [1] - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台 2019 - 2024年每年新核准核电机组数量分别为4、4、5、10、10、11台 2025年4月27日核准5个核电项目共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 除2台采用CAP1000技术路线 其余8台为华龙一号机组 [4] - 核电进入积极有序发展新阶段 核准在建装机容量为在运装机的107% 考虑新核准机组 我国核准在建核电机组将达54台 装机容量6506.5万千瓦 四家核电运营商对应弹性不同 [4] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定 看好装机增长带来的长期成长性 利用小时数维持高位且稳定 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电项目核准情况 - 2025年4月27日国务院常务会议核准浙江三门三期等5个核电项目 包括中广核防城港5、6等机组 共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 技术路线上除2台采用CAP1000 其余8台为华龙一号 [4] 核电发展阶段与装机情况 - 2021年《政府工作报告》提出“积极有序发展核电” 截至目前我国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦 核准在建机组44台、装机容量5235万千瓦 考虑新核准机组 核准在建核电机组将达54台、装机容量6506.5万千瓦 占在运装机规模的107% [4] - 中国核电、中国广核、国家核电、华能核电在运装机分别为2496.2、3179.8、404.0、21.2万千瓦 核准在建装机分别为2185.9、2422.2、1163.4、735.0万千瓦 对应弹性分别为88%、76%、288%、3483% [4] 核电消纳与电价情况 - 核电作为优先消纳电源 2021 - 2024年利用小时数分别为7778、7548、7661、7806小时 [4] - 中国核电、中国广核市场化电量占比分别为44.57%（2023A）、50.9%（2024A） 部分省份对核电市场化电价有约束 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 中国广核2021 - 2024年上网电价算术平均值为0.368元/kWh 波动幅度分别为 - 2.7%、0.9%、1.7%、0.1% 中国核电2021 - 2023年上网电价算术平均值为0.360元/kWh 波动幅度分别为 - 2.8%、1.7%、1.1% [4] 投资建议 - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 半导体设备是产业链上游支撑性环节，晶圆厂扩产拉动需求增长，我国半导体设备销售规模快速增长，多数上市企业2024年经营业绩同比提升 [2] - 国产设备替代已初见成效，但部分设备品类自主可控率仍然偏低，光刻等环节国产化率低，未来国产替代空间广阔 [2] - 美系三大设备厂商在华收入占比较高，国际贸易新形势下国内设备企业有望逐步替代 [2] - 建议关注北方华创、中微公司等标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 半导体设备：产业链上游支撑性环节，晶圆厂扩产拉动需求增长 - 半导体设备位于产业链最上游，是支撑集成电路制造等环节的关键基础，其技术水平决定芯片制造工艺与良率 [10] - 集成电路制造工艺分前道和后道，对应半导体设备也分前道和后道，前道设备技术难度高、资金投入多，占主要市场份额 [13][14][15] - 集成电路设备投资是晶圆厂主要资本支出，芯片制造及硅片制造设备投资占比约80% [18] - 2024年全球半导体销售额突破6000亿美元，中国占比近30%，全球半导体设备销售额增速高于行业增速，且产值向中国大陆转移 [21][22] - 中芯国际2024年营收创新高，拉动上游设备需求，2025年指引优于同业，资本开支与24年大致持平 [26][29] - 中芯国际位列全球第二大纯晶圆代工厂，内资晶圆厂话语权提升有望释放上游企业业绩 [30] 半导体设备国产替代已见成效，但部分品类自主可控率仍然偏低 - 我国集成电路出口增速超进口增速，出口/进口金额比值提高，国产替代初见成效 [34] - 半导体设备中刻蚀等环节国产化率达20%以上，光刻等环节国产化率偏低，仍处初级阶段 [36][37] - 刻蚀、薄膜沉积设备复合增速高于其他设备品类，光刻、刻蚀/去胶、薄膜沉积设备是最重要的三类晶圆制造设备 [38][42] - 国内半导体设备上市企业2024年前三季度营收大多同比增长，北方华创营收蝉联全球前十，国内厂商竞争力增强 [43][48] - 美系三大设备厂商来自中国大陆营收占比约40%，国际贸易新形势下国内企业有望加快替代 [52] 国内部分半导体设备上市企业介绍 北方华创（002371） - 泛半导体设备平台型企业，业务涵盖三大领域，2024年业绩高速增长 [56] - 2024、2025年一季度业绩同比高增，并购芯源微完善平台化布局，增强长期竞争力 [57][60] 中微公司（688012） - 刻蚀设备领军企业，薄膜设备业务进入收获期，2024年营收构成中专用设备占比高 [62] - 2024年营收、扣非后净利润同比增长，归母净利润同比下滑，24Q1经营业绩同比增长 [63] 华海清科（688120） - 国内CMP龙头企业，打造“装备 + 服务”平台化布局，2024年上半年CMP设备营收占比高 [67] - 2024年经营业绩稳步增长，收购芯嵛半导体扩充产品线 [70] 拓荆科技（688072） - 薄膜沉积、混合键合双龙头企业，2024年先进键合设备及配套量检测设备营收增长 [74] - 2024年业绩同比增长，股权激励利好长远发展 [75][77] 长川科技（300604） - 测试设备布局全面，形成以测试设备为核心的全方位产品平台，2024年上半年测试机业务占比高 [78] - 预告2024年归母净利润大幅增长，扣非后净利润扭亏为盈 [82] 盛美上海（688082） - 国内半导体清洗设备领军企业，形成平台化布局，2024年清洗设备营收占比高 [85] - 2024年业绩稳健增长，积极推进产品平台化进程 [86] 芯源微（688037） - 涂胶显影设备布局领先，产品用于多环节，2024年光刻工序涂胶显影设备营收占比高 [89] - 2024年营收同比增长，费用增长导致利润承压 [92] 投资建议 - 半导体设备支撑产业发展，内资晶圆厂扩产拉动需求，国产替代推进但部分品类可控率低，国内企业有望逐步替代 [95] - 建议关注北方华创、中微公司等标的 [96]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 我国核电项目审批进入规模化核准阶段，2030年前在运核电装机规模将跃居世界第一，2040年核电装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [2] - “十五五”期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，核岛设备单年投资规模有望突破400亿元 [3] - 我国可控核聚变领域近期频现突破，“三步走”战略稳健推进 [4] - 建议关注可控核聚变相关核心设备标的、四代堆项目相关公司以及核电设备相关公司 [4][5] 各部分总结 核电项目核准情况 - 4月27日国务院常务会议决定核准三门核电三期工程等5个核电项目，合计10台机组 [1] - 此次核准的机组包括中核三门核电5、6号等，华龙一号机组8台，CAP1000机组2台 [2] - 2019 - 2025年我国核准核电机组数量分别为6/4/5/10/10/11/10台，7年累计核准新增核电项目28个共56台机组 [2] 核电设备市场需求 - 我国核电设备投资规模将从2023年的257亿元提升至2028年的875亿元，CAGR为26.91%，之后稳定在800亿元以上 [3] - “十五五”期间核岛设备单年新增投资规模有望超400亿元，常规岛设备单年新增投资规模有望达近220亿元 [3] 可控核聚变领域突破 - 1月20日EAST实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，3月28日“中国环流三号”进入燃烧试验新阶段 [4] - 正在建造的聚变能实验装置（BEST）预计2027年底建成，中国聚变工程示范堆（CFEDR）正在开展工程设计 [4] 投资建议 - 关注可控核聚变相关核心设备标的，如合锻智能、联创光电等 [4] - 关注四代堆项目相关公司，如佳电股份、海陆重工等 [4] - 关注核电设备相关公司，如哈尔滨电气、东方电气等 [5]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 半导体行业处于复苏阶段，消费电子回暖，我国半导体产业国产化替代进程有望提速，看好国产替代及AI产业链两条主线 [5][37] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 - 2025Q1中国智能手机市场出货量在“国补”政策叠加春节销售旺季推动下同比增长3.3%达7160万部，延续五个季度增长趋势；折叠屏手机出货量达284万台，同比增长53.1%，市场回暖；全球PC出货量达6140万台，同比增长6.7%，增长原因一是PC厂商提前拉货，二是具备AI功能的PC采用率攀升；2024年数据中心处理器市场规模达1470亿美元，预计到2030年将增长至3720亿美元 [5] - 上周中国台湾半导体指数和美国费城半导体指数反弹，4月25日美国费城半导体指数达4251.61，周涨幅10.94%，中国台湾半导体指数为551.44，周涨幅3.88%；半导体行业指数微跌，周跌幅0.81%，跑输沪深300指数1.19个百分点，2025年年初以来上涨2.57%，跑赢沪深300指数6.33个百分点，在申万二级行业中表现较弱 [5][27][31] - 推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份，关注AI+半导体投资机会，推荐盛科通信、恒玄科技 [5][37] 行业动态 “国补”叠加春节旺季，推动中国手机市场开年延续同比增长趋势 - 2025年第一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3%达7160万部，Android市场同比增长5.3%，iOS市场同比下降9.0% [8] - 2025年第一季度中国前五大智能手机厂商中，Xiaomi出货量1330万台，市场份额18.6%，同比增幅39.9%；Huawei出货量1290万台，市场份额18.0%，同比增幅10.0%；OPPO出货量1120万台，市场份额15.7%，同比增幅3.3%；vivo出货量1030万台，市场份额14.4%，同比增幅2.3%；Apple出货量980万台，市场份额13.7%，同比下降9.0%；其他厂商出货量1400万台，市场份额19.5%，同比下降14.0% [10] IDC：2025年Q1中国折叠屏手机市场出货同比增长53.1% - 2025年第一季度中国折叠屏手机出货量达284万台，同比增长53.1%，市场回暖；华为市场份额超四分之三，荣耀居第二位，份额9.1%，OPPO居第三位，份额7.1%，小米和三星分别位居第四和第五位，市场份额接近 [13] CounterPoint：2025年Q1全球PC出货量同比增长6.7% - 2025年第一季度全球PC出货量达6140万台，同比增长6.7%，增长原因一是PC厂商提前拉货，二是具备AI功能的PC采用率攀升；苹果和联想表现较好，苹果出货量同比增长17%，联想出货量增长11%，保持市场份额第一 [19] Yole：2030年数据中心处理器市场规模将达3720亿美元 - 生成式AI推动数据中心处理器市场发展，2024年市场规模达1470亿美元，预计到2030年将增长至3720亿美元；GPU和AI ASIC是主要增长动力，FPGA淡出AI服务器应用舞台；英伟达在AI GPU领域领先，谷歌等公司积极开发自研AI专用芯片；在x86 CPU市场，英伟达等公司发力自研基于Arm架构的处理器；Chiplet技术成处理器扩展性能关键，GPU与AI ASIC将从4nm制程迈入3nm，AI算力自2020年以来增长8倍，英伟达2027年将推出的RubinUltra芯片预计实现100 PetaFLOPs高性能 [25] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 上周中国台湾半导体指数和美国费城半导体指数反弹，4月25日美国费城半导体指数达4251.61，周涨幅10.94%，中国台湾半导体指数为551.44，周涨幅3.88% [27] - 上周半导体行业指数微跌，周跌幅0.81%，跑输沪深300指数1.19个百分点，2025年年初以来上涨2.57%，跑赢沪深300指数6.33个百分点，在申万二级行业中表现较弱 [31] 上市公司涨跌幅 - 上周半导体行业162只A股成分股中，65只股价上涨，2只持平，95只下跌 [34] - 涨幅前10位股票依次为立昂微（涨16.03%）、艾森股份（涨11.51%）、神工股份（涨10.92%）等；跌幅前10位股票依次为思瑞浦（跌19.25%）、圣邦股份（跌14.86%）、晶丰明源（跌11.22%）等 [35] 投资建议 - 看好国产替代及AI产业链两条主线，推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份，关注AI+半导体投资机会，推荐盛科通信、恒玄科技 [37] 附：重点公司预测与评级 - 拓荆科技、龙迅股份、北方华创、中微公司、澜起科技、安集科技、芯动联科、恒玄科技均被推荐，并给出了4月25日收盘价、不同年份的EPS和PE预测值 [41]

报告行业投资评级 - 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [35] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经历前两周持续上涨后本周小幅回调，短期波动不改中长期配置价值，中长期看北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 4 月 25 日，北证 A 股成分股 265 个，平均市值 27.60 亿元 [9] - 本周（2025.4.21 - 2025.4.25）北证 50 指数涨跌幅 -2.16%，收盘 1300.19 点；同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为 +0.38%、+1.74%、-0.40% [9] 北交所个股及行业行情 - 本周个股上涨 47 只、下跌 215 只、平盘 3 只，上涨比例 17.74%，上涨比例周环比下降 51.32pct [14] - 本周涨跌幅前五的行业为建筑材料、环保、美容护理、家用电器、交通运输，涨跌幅分别为 3.32%、1.39%、0.56%、0.42%、-0.44%；涨跌幅后五的行业为食品饮料、有色金属、传媒、农林牧渔、轻工制造，涨跌幅分别为 -12.29%、-8.87%、-8.39%、-8.15%、-7.31% [20] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额 300.66 亿元，较上周下跌 8.00%，区间日均换手率为 3.94%，环比 +0.26pct [23] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 本周无新股上市 [26] 审核更新 - 本周新增 1 家企业上会通过（广信科技）、1 家企业提交注册（宏远股份），下周上会 0 家、申购 1 家（天工股份）、上市 0 家 [3][26] 北交所公告精选 - 一诺威计划竞买淄博齐景转让的标的资产，拟对外投资金额预计不超过 1.60 亿元，本次交易不构成重大资产重组 [28] - 禾昌聚合以自有资金在新加坡设立全资子公司 HCJH PTE. LTD.，注册资本为 100 新加坡元，折合人民币约为 551.80 元 [28] - 沪江材料预计 2025 年为全资子公司沪汇包装及惠州沪江提供担保，担保额度总计不超过 15,000 万元 [29] - 新安洁关联方为公司及子公司申请总额不超过 2.8 亿元的贷款（授信）提供无偿担保，公司及其他关联方为子公司申请总额不超过 7,500 万元的借款（授信）提供无偿担保，本议案尚需提交股东大会审议；2024 年度预计计提各项资产减值准备共计 3,085.17 万元 [30] - 欧福蛋业拟使用募集资金及自筹资金合计 5,000.00 万元人民币对全资子公司四川欧福进行增资，增资完成后四川欧福的注册资本为人民币 1.50 亿元整 [31]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块 关注氧化镨钕价格和锂价走势 建议关注北方稀土、中国稀土、盐湖股份等标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格汇总表 - 展示六大新兴产业材料价格 包括军工、新能源车、光伏、核电、消费电子等板块 涉及电解钴、锂辉石、多晶硅等多种材料价格及涨幅 [8] 军工新材料 - 价格持平 涉及电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金等材料 电解钴和钴粉比值、电解钴和硫酸钴价格比值可反映行业景气度 [10][11] - 本周电解钴毛利为 -5.66 万元/吨 毛利率 -24.42% 库存 3720 吨 [12] - 0 级海绵钛和 4 级海绵钛价差可反映军品和民品钛材相对强弱 本周价差 0.90 万元/吨 [20] - 铼用于高温合金和催化剂 本周国产 99.99%铼粉价格为 20,060.00 元/千克 [22] - 铍用于航空航天等领域 本周价格为 852.00 万元/吨 [24] - 碳纤维用于风电叶片等领域 本周价格 83.8 元/千克 毛利 -18.31 元/千克 [25] 新能源车新材料 - 电碳价格下跌 2025 年 3 月新能源汽车产量 127.70 万辆 渗透率达 42.5% [27][28] - 正极材料方面 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格环比下跌 碳酸锂测算毛利 -0.1 万元/吨 [32][35] - 硫酸钴价格环比持平 毛利 -0.14 万元/金属吨 磷酸铁锂价格和毛利分别为 3.33 、 -0.09 万元/吨 [38][41] - 电解液和隔膜方面 六氟磷酸锂价格环比持平 毛利 -825.8 元/吨 [46] - 钕铁硼价格下跌 N35、H35 钕铁硼价格环比 -1.8%、 -1.1% 氧化镨钕价格环比 -2.4% [48][51] 光伏新材料 - 多晶硅价格下跌 本周光伏级多晶硅价格 4.49 美元/千克 环比 -2.0% [53] - 光伏玻璃价格环比持平 毛利 224.3 元/吨 毛利率 7.63% 产量、库存环比分别 +0%、 +11.5% [55] - 金刚线价格保持不变 2025 年 4 月通威太阳能金刚线报价为 0.83 元/瓦 [61] - EVA 价格环比 -0.4% 锑用于光伏玻璃澄清剂 [66][68] 核电新材料 - 铀价下跌 锆、铪是核工业重要材料 氧氯化锆价格环比 +0% 毛利环比 +3.1% [71][74] - 海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格环比 +0% 2025 年 3 月铀价为 51.83 美元/磅 环比 -4.6% [76][77] 消费电子新材料 - 价格持平 四氧化三钴和硫酸钴比价可监测 3C 和新能源车行业相对景气度 [80] - 本周四氧化三钴价格 18.70 万元/吨 环比 +0% 钴酸锂价格、毛利分别为 175.0、5.83 元/千克 [80][88] - 碳化硅、高纯镓、粗铟和精铟价格环比 +0% [92] 其他材料 - 铑价格下跌 99.95%铂、铑、铱价格分别为 241.00 、 1,395.00 、 1,045.00 元/克 环比 +0.4%、 -0.4%、 -0.9% [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度，融资租赁公司发行债券规模下降，非结构化产品中AAA级债券规模占比高，发行利率较上年同期下降，利差略有走阔，不同性质和主体评级的租赁公司债券发行利率和利差存在差异，特色品种债券发行规模有不同变化[1][2][10][16] 根据相关目录分别进行总结 债券发行情况 - 2025年一季度，融资租赁公司债券发行规模1766.14亿元，较上年同期降5.99%，较2024年四季度降6.77%，结构化产品840.79亿元占比47.61%，非结构化产品925.35亿元占比52.39% [2] - 非结构化产品共发行121支，金融租赁公司发行160.00亿元，商业租赁公司发行765.35亿元 [2] - 发行品种中，证监会主管ABS规模最大为735.44亿元，占比41.64% [3] - 95家租赁公司发行债券，61家披露主体级别，AAA级36家占比59.02%，AA+级20家占比32.79%，AA级5家占比8.20% [6] - 非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比88.33%，AA+级和AA级占比分别为9.08%和1.83% [9] 特色品种债券发行情况与趋势变化 - 特色债券品种有绿色、可持续发展挂钩、乡村振兴及科技创新债券，部分绿色债券有多重认定 [10] - 2025年一季度，绿色债券发行规模245.16亿元，同比增4.60%；乡村振兴债券发行规模29.50亿元，同比降52.79%；科技创新债券发行规模5.00亿元，同比降50.00%；未发行可持续发展挂钩债券 [10] 存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 - 截至2025年一季度末，存续非结构化债券涉及发行主体104家，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为51.92%、31.73%和9.62% [13] - 2025年一季度，融资租赁公司主体级别均未发生调整 [15] 融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 - 2025年一季度发行的非结构化产品中，大部分融资租赁公司债券发行利率均值较上年同期下降，利差均值略有走阔，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差差异最大 [16] - AAA级金租公司债券发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券，AA+级商租公司债券发行利率和利差高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券且方差大，金租公司发行利率和利差差异小于AAA级商租公司 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度AAA等级证券公司发债规模占比高且总体发行规模增长，不同券种发行规模有不同变化，部分债券利差均值有升有降，且无证券公司主体信用等级变动 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 债券发行、行业信用等级分布与级别迁移及分析 - 国内证券公司负债渠道多样，中大型证券公司多通过债券市场融资，主体信用等级更高的证券公司发债渠道更通畅、利差更窄 [3] - 2025年一季度，AAA等级证券公司发债规模2652.20亿元，AA+等级为92.00亿元，较上年同期分别增加159.30亿元和30.50亿元；发行数量上，AAA等级和AA+等级分别发行149只和12只，较上年同期增加17只和5只；AAA等级发债规模占比96.59%，较上年同期下降0.26个百分点 [3][4] - 2025年一季度发行量较大的债券种类为公司债券和短期融资券，发行规模分别为1649.20亿元和810.00亿元；公司债券发行期限主要集中在2年以内和3年期，短期融资券发行期限主要集中在90天及以上；短期融资券、公司债券和次级债券发行规模较上年同期同比分别增长36.82%、增长5.25%和下降30.94% [5] - 2025年一季度，证券行业发行债券主体共49家，其中AAA级主体40家，AA+级主体8家，AA级主体1家；截至2025年3月末，有存续债券的发行主体共69家，其中AAA级主体50家，AA+级主体16家，AA级主体3家 [7] - 2025年一季度，未有证券公司主体信用等级发生变动 [8] 行业主要债券品种利差分析 - 2025年一季度，证券公司合计发行85支公司债券、24支次级债券和53支短期融资券 [9] - 公司债券方面，2025年一季度发行的主体信用等级为AAA级和AA+级的3年期公司债券利差均值分别为52.45BP和77.54BP；同比来看，AAA级公司债券10年期、5年期、3年期、1年期及1年内的债券利差均值下降，2年期上升；AA+级公司债券3年期利差均值上升 [13] - 次级债券方面，2025年一季度发行的主体信用等级多为AAA级和AA+级；同比来看，AAA级的3年期次级债券利差均值下降，5年期略有上升 [14] - 短期融资券方面，2025年一季度发行的主体信用等级为AAA级的利差均值为53.51BP，AA+级的利差均值为75.40BP；同比来看，AAA级和AA+级的样本利差均值较去年同期明显下降 [16]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 国产减肥药将步入商业化，销售能力是考量企业未来竞争优势的重大要素，具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争优势地位，GLP - 1 产业链将步入景气度上行通道，建议关注信达生物（H）、恒瑞医药等公司[1][23] - 2025 年从支付视角甄选医药产业投资机会，核心矛盾在于支付意愿与支付能力，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗[2][23] 各部分总结 行情回顾 - A 股医药生物指数上周上涨 1.16%，跑赢沪深 300 指数 0.77pp，跑输创业板综指 1.08pp，在 31 个子行业中排第 15；港股恒生医疗健康指数上周收涨 8.44%，跑赢恒生国企指 6.12pp [1][15] - A 股分子板块中医疗研发外包涨幅最大为 6.34%，疫苗跌幅最大为 3.78%；个股中永安药业涨幅最大为 31.37%，*ST 吉药跌幅最大为 43.24% [9][15] - H 股个股中泰凌医药涨幅最大达 48.15%，满贯集团跌幅最大达 14.15% [15] 本周观点 - 全球减肥药竞争激烈，诺和诺德与礼来竞争受关注，未来减肥药销售业绩不完全取决于临床数据，诺和诺德销售表现优秀得益于巨大营销投入和积极叙事场景的营销策略 [19][21] - 国产减肥药将步入商业化，销售能力成企业竞争优势要素，GLP - 1 产业链将景气上行，建议关注信达生物（H）等公司 [1][23] 公司公告更新 - 康泰生物吸附破伤风疫苗上市许可申请获受理；九州通子公司拟出资 6.732 亿元取得重整后奥园美谷 3.6 亿股转增股票；新天药业拟投资不超 2.5 亿元建设化药制剂产线；力生制药伏立康唑原料药通过上市申请；奕瑞科技子公司拟 2000 万元获海宁凯图 18.18%股份；济川药业推出不超 788.73 万元员工持股计划；键凯科技子公司产品获医疗器械注册证 [25] 上市公司研发进度更新 - 百济神州、诺诚健华等公司的部分药品临床或 IND 申请新进承办 [27][28] - 博瑞医药、华东医药等公司的部分药品处于不同临床试验阶段 [27][29] 重要数据库更新 - 24M1 - M4 医院累计总诊疗人次数 14.83 亿人，同比增长 13.29%，各级医院及基层医疗机构诊疗人次均有增长 [30] - 2025M1 - M2 基本医保收入 5464 亿元，支出 3305 亿元，25M2 收入环比减 26.2%，支出环比减 16.3%，M1 - M2 累计结余 2159 亿元，累计结余率 39.5%，25M2 当月结余 815 亿元，当月结余率 35.1% [39][46] - 3 月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定，4 月 27 日维生素原料药价格涨跌不一 [51][53][56] - 25M1 - 2 医药制造业累计收入同比 - 3.4%，收入 3694.30 亿元，营业成本和利润总额分别同比 - 1.30%、 - 2.70%，销售费用率同比降 1.6pp，管理费用率同比升 0.4pp，财务费用率同比升 0.2pp [58][66] - 3 月整体 CPI 同比及环比均下降，医疗保健 CPI 环比持平 [68] - 4 月 30 日甘肃省将执行 10 类医用耗材集采中选结果 [73] 医药公司融资进度更新 - 迪哲医药定增已实施，募集 18.4842 亿元；禾信仪器定增获股东大会通过，募集 2.4640 亿元；新里程定增到期失效，原拟募集 6.8582 亿元 [75]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 以稳为主，科技加内需仍是主线 2025 年 04 月 28 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 -23% -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 2024/4/29 2024/8/27 2024/12/25 2025/4/24 建筑材料 沪深300 相关研究 《期待 25 年 Q3 家装迎来明显加速》 2025-04-20 《继续看好内需消费地产链》 2025-04-13 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周（2025.4.21–2025.4.25，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.22%，同期沪深 300、万得 ...