2024年行情回顾 - 油脂板块上半年窄幅震荡，下半年棕榈油领涨，豆油运行区间7000 - 9100元/吨，菜籽油7400 - 11000元/吨，棕榈油最高10344元/吨，最低6732元/吨[3][38] - 双粕板块价格重心下移，豆粕主力合约最高3659元/吨，最低2766元/吨，菜粕主力合约最高2963元/吨，最低2116元/吨[3][38] - 植物油累计成交量1135511319手，月均47312971.63手，累计成交额923602.1767亿元，月均38483.4240亿元，平均月末持仓量40642774.18手；双粕累计成交量1326219311手，月均55259137.96手，累计成交额418626.6138亿元，月均17442.77558亿元，平均月末持仓量83746276.04手[42][44] 产业链供需格局 - 全球油料供应充足，植物油供应偏紧，大豆、油菜籽和棉籽产量居前，大豆、棕榈油、菜籽油贸易量占比高[5][45] - 2024年全球7大油籽产量达6.9亿吨，同比增4.5%，其中大豆产量4.22亿吨，同比增6%，油菜籽产量8707万吨，同比增0.1%，棕榈油产量8018万吨，同比增3.7%[50] - 2025年全球植物油库销比或缩窄，供应更紧张，印尼生物柴油使用添加量增加，出口预计缩减超200万吨至2300万吨[53] 消费格局 - 印度植物油期末库存下滑，或加大采购；中国植物油进口量约780万吨，消费集中在餐饮，豆油消费达1880万吨，菜籽油960万吨，棕榈油580万吨，花生油330万吨[67][68][72] - 中国生猪养殖规模收缩，2024年前三季度猪饲料产量10229万吨，同比降6.8%，豆粕需求减少；水产养殖规模稳中有增，2024年产量7116万吨，较2023年增3.6%，菜粕需求稳定增加[73][74][76][77] 2025年展望与策略 - 植物油走势受棕榈油影响大，或分化，豆油运行区间6630 - 9100元/吨，棕榈油8000 - 11000元/吨，菜籽油7380 - 11000元/吨；双粕承压供应，豆粕运行区间2430 - 3580元/吨，菜粕1900 - 2600元/吨[5] - 关注豆棕、菜棕价差修复扩大机会，豆菜粕价差先收窄后扩大机会，以及豆粕正套和反套机会[91][93][95] - 棕榈油关注逢低买看涨期权，供给增加和库存回升时逢高买看跌期权；豆粕在美国农业部2月论坛后逢低买看涨期权，9月美豆收获产量明确时逢高买看跌期权[96][99]

经济活动 - 春运前11日全社会跨区域人口流动量较24/19年同期增长9.6%/12.1%，春节假期日均出入境人员预计同比增长9.5%，出入境机票预订量同比增长23%[2] - 1月13 - 19日，乘用车销售同/环比分别走高7.6%/52.8%[2] - 农历春节对齐后，上周新房/二手房成交面积同比从前一周的 - 7.8%/20%回落至 - 12.2%/5.7%，一线二手房成交同比增速从57%放缓至37.3%[2] 价格指标 - 上周布伦特油价下行2.8%至78.5美元/桶，COMEX黄金回升1.4%至2,777美元/盎司[3] - 国内铜/水泥价格环比下行1.2%/2.9%，螺纹钢价格环比上行0.2%[3] - 蔬菜/水果/猪肉批发价格环比上行4.2%/3.5%/0.4%[3] 金融市场 - 上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元环比升值1.2%、对一篮子货币汇率环比回撤0.39%[4] - 利率债净发行同比多增5,741亿元，同业存单、信用债和地产债融资环比回落，股票融资额小幅回升[4] 宏观数据与事件 - 12月广义财政支出同比增速从11月的4.6%回升至10.7%，广义财政收入同比从11月的0.9%回升至14%[6] - 2025年地方两会GDP增速目标加权平均为5.3%，略低于去年的5.4%[6] - 六部门明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，每年新增保费的30%用于投资A股[6]

海外科技映射 - OpenAI的GPT - 4o mini等小型模型以更快训练速度、更低能耗和更好便携性成AI发展新趋势[5][12] - 谷歌Gemini语言模型AI综述功能推广至超10亿用户，重塑搜索体验，引发行业争议[14] - LanzaJet建成全球首个商业化乙醇制喷气燃料工厂，年产能900万加仓，有望推动航空业绿色转型[17] - 波士顿Vertex制药干细胞疗法在癫痫和糖尿病治疗上取得突破[20] - 截至2024年12月4日，美国前30家风投公司募资498亿美元，占全美风险资本75% [23] - 特朗普“stargate”计划预计未来四年投资5000亿美元支持美国人工智能基础设施建设[29] 国内热门主题 - 2024年中国AI领域专利数量居世界第一，新机器学习模型多源于产业界及产学合作[5] - 小鹏G6 580 PLUS版上市，售价17.99万元起，20万元内全系标配全域800V碳化硅平台和领先智能辅助驾驶能力[40] - 2024年12月具身智能领域“AI Mirror”技术问世，大规模仿真训练平台开发取得进展[41] - 2024年底因TikTok禁令，大批美国用户涌入小红书，促进中美文化交流[44] 国内政策关注 - 《低空经济发展白皮书（3.0） —安全体系》提出“点、线、面、体”结构的低空经济安全体系[51] - 2024年工信部成就显著，2025年将推动制造业重点产业链高质量发展，构建现代化产业体系[54] - 国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，从七方面推动文化产业发展[55] 风险提示 - 人工智能技术发展前景不明朗[5][58] - 产业政策落地节奏不确定[5][58] - 文中提及上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议[5][58]

基金持仓风格与配置逻辑 - 24Q4 公募基金持仓风格向成长、中小市值偏移，更倾向持有质量稳定个股，重仓股对资金聚拢效应稍有回落[14][16][20] - 成长型基金 24Q4 主要加仓半导体，价值型基金主要加仓消费电子[4][65] 行业配置情况 - 24Q4 电子仓位创 2010 年以来新高，提升至 18%，自 23Q1 起 7 个季度仓位提升 9pct[2] - 从配置系数和超配比例看，电子、电力设备、银行、汽车加仓幅度居前[22] - TMT 配置回升但内部分化，减仓通信，加仓电子、传媒、计算机；周期板块配置回落；制造、消费板块配置回升；公共产业配置回落；大金融配置相对稳定[25][26][27][28][29] 产业链配置情况 - 24Q4 出口链、先进制造、内需消费产业链获基金加仓，地产基建链、主题 TMT、医药超（低）配比例分位数回落[34] - 出口链超（低）配比例分位数回升至 91%；先进制造超（低）配比例分位数回升至 85%；内需消费超（低）配比例分位数回升至 3%[34] 基金仓位与申赎情况 - 24Q4 主动偏股型基金持有股票规模为 2.9 万亿，仓位回落至 83.4%，赎回创 2022 年来新高，被动/ETF 基金延续净申购[5] 加仓基金配置方向 - 24Q4 大幅加仓的基金规模偏小，主要加仓基础化工、电力设备、半导体等行业[79] 基金重仓行业加仓复盘 - 2010 年以来，基金重仓股经历四个阶段，核心资产仓位高点分布在 20%附近[82]

一般公共预算 - 2024年全国一般公共预算收入219702亿元，增长1.3%，税收收入174972亿元，下降3.4%，非税收入44730亿元，增长25.4%[30] - 2024年全国一般公共预算支出284612亿元，增长3.6%，中央本级支出40720亿元，增长6.5%，地方支出243892亿元，增长3.2%[41] 政府性基金预算 - 2024年全国政府性基金预算收入62090亿元，下降12.2%，中央收入4734亿元，增长7.2%，地方收入57356亿元，下降13.5%[52] - 2024年全国政府性基金预算支出101478亿元，增长0.2%，中央本级支出4679亿元，下降3.5%，地方支出96799亿元，增长0.4%[55] 国有资本经营预算 - 2024年全国国有资本经营预算收入6783亿元，增长0.6%，中央收入2252亿元，下降0.5%，地方收入4531亿元，增长1.2%[56] - 2024年全国国有资本经营预算支出3129亿元，下降6.5%，中央本级支出1515亿元，增长4.4%，地方支出1614亿元，下降14.9%[57] 其他情况 - 2024年一般公共预算收入进度98.1%，低于过去五年同期均值1.8个百分点，支出进度99.7%，高于过去五年同期均值0.4个百分点[3] - 2024年政府性基金预算收入进度87.7%，低于过去五年同期均值11.6个百分点，支出进度143.3%，高于过去五年同期均值18.4个百分点[4] - 2024年12月CPI同比增速+0.1%，较11月回落0.1个百分点，维持低通胀特征[3] - 2024年证券交易印花税同比增速-29.1%，市场逐渐回暖[3]

外盘涨跌 - 美元兑人民币最新价7.25，跌幅0.55%；美元指数108，跌幅0.06% [2] - 道琼指数44565.07，涨幅0.00%；恒生指数20066.19，涨幅1.86% [2] - 美黄金主力未显示价格；美白银主力31.03，涨幅0.96% [2] 企业数据 - 2024年国有企业营业总收入847225.8亿元，同比增长1.3%；利润总额43504.6亿元，同比增长0.4%；12月末资产负债率64.8%，同比上升0.3个百分点 [3] - 2024年山西省规模以上企业原煤总产量12.69亿吨，约占全国同期产量的26.7% [4] 能源化工 - 内盘SC原油期货夜盘收跌1.86%，报605.5元/桶；外盘Brent原油期货收跌0.09%，报77.49美元/桶；WTI原油期货收跌0.03%，报74.60美元/桶 [5] - FU高硫燃期货夜盘收涨0.14%，报3613元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.59%，报4015元/吨 [6] - PX主力合约继续回调，PTA主力合约与PX走势相近继续回调，PF主力合约价格持续窄幅震荡 [7] 黑色金属 - 2024年中国粗钢产量100509万吨，同比降1.7%；生铁产量85174万吨，同比降2.3%；累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7% [9] - 1月13 - 19日，澳洲巴西铁矿发运总量1736万吨，环比减少651.5万吨；澳洲发运量1268.7万吨，环比减少522.2万吨 [10]

工业生产 - 12月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，41个大类行业中有34个行业增加值同比增长[4] - 12月规模以上工业619种产品中有396种产量同比增长，如钢材11910万吨，同比增长7.1%；汽车349.9万辆，增长15.2% [4] 汇率与贸易 - 1月24日人民币兑美元即期汇率大幅上涨，在岸人民币较上一交易日上涨462点，离岸人民币较前一交易日收盘价上涨近500点[5] - 2024年12月中国出口同比为10.7%，进口同比增长1.0%，贸易顺差1048.4亿美元，同比增长40.3% [5] 消费与融资 - 2024年商品零售额432177亿元，比上年增长3.2%；餐饮收入55718亿元，增长5.3% [6] - 2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元 [6] 房地产 - 2024年全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%；住宅投资76040亿元，下降10.5% [6] - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%；销售额96750亿元，下降17.1% [6] 价格指数 - 2024年12月全国居民消费价格同比上涨0.1%，全年比上年同期上涨0.2% [50] - 2024年12月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，全年同比下降2.2% [59]

指数情况 - 截至2025年1月26日，本周ECI供给指数为50.41%，较上周回落0.05个百分点；需求指数为49.88%，较上周持平[1][4] - 1月前三个周，ECI供给指数为50.45%，较12月回落0.09个百分点；需求指数为49.89%，较12月回落0.03个百分点[1][5] - 截至2025年1月26日，本周ELI指数为 - 0.88%，较上周回落0.21个百分点[1][8] 高频数据 - 工业生产方面，本周汽车全/半钢胎开工率分别环比回落18.06和8.51个百分点，PTA开工率环比回升0.58个百分点[12] - 消费方面，1月19日乘用车当周日均销量较去年同期回升10952辆，1月1 - 19日新能源车市场零售同比回落26%[20] - 投资方面，1月22日石油沥青装置开工率环比回落1.20个百分点，本周30大中城市商品房成交面积环比回落17.19%[27] - 出口方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回落85.37和52.66点，韩国1月前20日出口总额同比增速为 - 5.10%[32] - 通胀方面，本周猪肉平均批发价环比回升0.09元/公斤，COMEX黄金期货结算价环比回升52.84美元/盎司[37] 货币与政策 - 本周央行货币净投放8157.0亿元，7天shibor利率从1.9060%回落至1.8640%[42] - 本周多部门出台政策，如工信部推动工业稳增长政策落地，证监会等就“长钱入市”作介绍[48] 风险提示 - 短期或出现“抢出口”现象，政策出台力度可能低于市场预期，房地产改善持续性待观察[1][50]

市场表现 - 本周（2025年1月20日 - 24日）港股震荡走强，重回20000点之上，恒生指数、恒生科技、恒生国企指数较上周分别上涨2.5%（前值2.7%）、4.0%（前值5.1%）和2.9%（前值3.1%）[1] - 资讯科技业、金融、医疗保健、可选消费业涨幅靠前，分别上涨3.8%、3.6%、2.9%、2.7%；能源业、公用事业和地产建筑业涨幅靠后，分别上涨 -2.9%、 -1.5%和 -1.1%[1] 资金流向 - 本周南向资金净买入90.95亿港元，较上周427.28亿港元明显回落，资讯科技业净买入最高，为94.0亿元，金融业（46.8亿元）、可选消费业（20.9亿元）等也受青睐[1] 上涨原因 - 特朗普上台后关税政策初步落地，对中国加征关税仅10%，美元回落至7.25以内，缓解港股流动性和资金面压力[2] - 1月22日印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有助于稳定市场预期，带动指数回升[2] 后续展望 - 预计港股有望延续上行，但需关注特朗普潜在对华政策、市场观察态度、春节附近经济数据公布对市场的影响[2][3] 投资建议 - 恒生科技有望继续跑赢，看好受益经济刺激政策的泛消费，建议关注低PB央国企[3]

国债期货行情 - 两年期TS2503收盘价102.72，区间涨幅 -0.23%，日均成交量36609 [2] - 五年期TF2506收盘价106.51，区间涨幅0.00%，日均成交量5322 [2] - 十年期T2509收盘价109.11，区间涨幅0.39%，日均成交量507 [2] - 三十年期TL2503收盘价120.53，区间涨幅1.44%，日均成交量94965 [2] 基本面数据 - 2024年12月GDP当季值为5.4，CPI为0.10，PPI为 -2.30 [21] - 2024年12月贸易差额为9921.55亿美元，社会消费品零售为3.70 [21] 核心因素与预期 - 核心因素为贸易战风险上升、政策进入观望期 [27] - 1月国债期货宽幅震荡，短债端月内从最低点上行约30bps，长债端收益率因配置盘进场维持不变 [28] - 国债期货可能维持高位震荡，下月长债端或有回落，不宜追高，可逢低配置做多 [28]