核心观点 - 三季度经济放缓,稳增长政策将持续发力 [7][8] - 重视科技创新排头兵作用,继续关注"硬科技"并购重组机遇 [9][10] - 加强构建可信数据空间,提升核心技术攻关与基础服务建设 [11][12][13] - 政策助力,医疗设备更新提速 [14][15][16] - 9月社零总额同比+3.2%,增速环比回升 [15][16][17] 市场回顾 - A股三大股指冲高回落小幅收涨,上证指数涨0.20% [2] - 两市A股成交额2.18万亿元人民币,超3500股上涨 [2] - 申万行业方面,国防军工、社会服务行业涨幅居前,钢铁、银行行业跌幅居前 [2] - 港股方面,香港恒生指数跌1.57%,恒生科技指数跌2.37% [2] - 海外方面,美国三大股指涨跌不一,欧洲股市全线下跌,亚太股市涨跌不一 [2] - 10月LPR 1年期和5年期均下调25基点 [2] 国内市场表现 - 上证指数收盘3,268.11点,涨0.20% [3] - 深证成指收盘10,470.91点,涨1.09% [3] - 创业板指收盘2,210.34点,涨0.69% [3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘42,931.60点,跌0.80% [5] - S&P 500指数收盘5,853.98点,跌0.18% [5] - 纳斯达克指数收盘18,540.01点,涨0.27% [5] - 恒生指数收盘20,478.46点,跌1.57% [5]

报告的核心观点 - 工业生产边际提速,出口和扩内需政策提供支撑。2024年9月规模以上工业增加值同比增长5.4%,较前值提高0.9个百分点,与9月制造业PMI生产指数回升1.4个百分点、重返扩张区间,指向一致。支撑来看,一方面,我国出口仍具韧性,6、7、8月工业制成品出口同比增速分别为7.7%、7.0%、8.9%,对我国工业生产保持较高增速形成支撑;另一方面,更大力度的财政政策、大规模设备更新政策可期,或将进一步提振工业企业生产景气度。[4] - 固定资产投资增速持平前值,制造业投资支撑作用较强。分领域来看,1-9月基础设施投资同比增长4.1%,较前值回落0.3个百分点,与地方债化债依然严格有关,后续超长期特别国债和地方政府专项债值得期待,支持基础设施投资平稳增长。1-9月制造业投资同比增长9.2%,较前值提高0.1个百分点,产业政策对制造业转型升级的支持,构成制造业投资增速稳中有进的主要支撑,展望后市,新型工业化的推进、新质生产力的发展,有望推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型,高技术制造业投资增速有望进一步加快。[9][11] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快。2024年9月,社会消费品零售总额同比增长3.2%,较前值提高1.1个百分点,主要受到商品零售同比增速加快的拉动。其中,受到汽车置换补贴政策的提振,广义乘用车零售销量同比转正,较上月大幅提高5.4个百分点。近期降准降息、降存量房贷利率等宏观政策接续发力,扩内需、稳地产、促消费,随着政策效用的不断显现,社会消费品零售总额同比增速有望进一步提高。[9][11] 报告分类总结 宏观经济 - 前三季度GDP同比增长4.8%,较上半年放缓0.2个百分点,面对经济内生动能培育过程中遇到的阶段性挑战,中央政治局会议指出,以"有效落实存量政策,加力推出增量政策"的方式,"努力完成全年经济社会发展目标任务"。随着逆周期调节政策加力提效,消费、投资互促的良性循环有望建立,推动实现我国全年5%的GDP增速目标。[9][11] 行业动态 - 国家能源局数据显示,截至9月底,全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦,同比增长14.1%。其中,太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦,同比增长48.3%;风电装机容量约4.8亿千瓦,同比增长19.8%。[6][7] - 南阳市政府印发《南阳市减污降碳协同创新试点工作方案》,提出积极推进新型储能项目建设,大力推进可再生能源领域储能示范应用,促进储能系统与新能源、电力系统协调优化运行。建议关注储能设施参与电力现货市场带来的盈利改善。[9] - 相较于光通信,铜缆高速连接具有成本低、功耗低、易于布线和维护等优势,但缺点是容易受到电磁干扰(EMI)影响。英伟达GB200需求超预期,AI服务器对电磁屏蔽材料的拉动将带来巨大增量。[9] 区域研究 - 四川省前三季度GDP同比增长5.3%,其中第一产业增长2.8%,第二产业增长5.6%,服务业增长5.6%。[9]

报告的核心观点 - 家电、汽车等消费品推动社零增速提升,但食品饮料消费仍有承压[6] - 随着一揽子增量政策持续落地,预计大众消费信心和消费意愿有望改善,中期食品饮料板块有望逐步复苏[6] - 白酒消费短期仍有压力,休闲食品保持较好增长[6] 报告内容总结 月度观察 - 9月社零增速边际改善,主要系消费补贴和以旧换新政策推动家电、办公用品等消费,但食品饮料消费相对偏弱[6] - 餐饮及限额以上餐饮收入增速环比有所回落,需求仍待修复[6] - 粮油食品类增速维持高位,饮料类、烟酒类消费相对疲软,预计四季度有望环比回升[6] 季度观察 - 2024Q3社零、餐饮增速环比回落,主要系消费需求恢复偏弱[7] - 粮油食品类增速维持高位,饮料类和烟酒类增速环比回落,可选消费增长相对乏力[7] 产业观察 - 白酒消费短期仍有压力,主要系消费需求复苏放缓,商务、宴请等消费场景下滑较多[7] - 休闲食品受益于开学季与中秋国庆备货出货保持较好增长[7] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等[6]

报告的核心观点 - 2024年上半年,预制食品营收增长呈现断崖式下滑态势。河南省预制食品上市公司中,千味央厨录得4.87%的收入增长,高出板块整体6.3个百分点;三全食品的收入增长弱于板块整体。[1] - 尽管收入增长大幅放缓,河南省预制食品上市公司对于研发仍保持了较高的投入。2024年上半年,千味央厨和三全食品的研发费用分别同比增长31.41%和21.80%,增幅在预制食品上市公司中分别排名第三和第四。[1] - 河南预制食品企业的销售费用边际增长较多。2024年上半年,千味央厨的销售费用率大幅抬头,三全食品的销售费用率由于收入下降也有所上升。预制食品上市公司的销售费率多数上升,主要是销售增长陡然放缓而销售投入仍然高企所致。[1] - 2024年以来,营业成本随PPI下行,企业的成本压力减小,带动了预制食品毛利率上升。河南预制食品企业中,千味央厨的毛利率上升较多,超过了板块整体,与三全食品也基本持平。[1] - 2024年以来,社会餐饮呈现出收入增速急剧大幅下降,同时中小型餐饮的繁荣度略好于规模餐饮的整体特征。目前预制食品制造业中包含大量的B端业务,即以餐饮为主要客户的"特通业务"。故2024年以来,预制食品上市公司的营收总额同比下降1.43%,是对餐饮景气度严重下降的反映。[1] 根据目录分别进行总结 行情回顾 - 2024年9月,农林牧渔行业跑赢对标指数,在中信一级30个行业中排17位。[12] - 9月全部子行业不同程度上涨,农产品加工板块涨幅居前,水产品加工板块涨幅居后。[12] 生猪养殖 - 2024年9月全国生猪均价19.2元/kg,环比-6.26%,同比+15.90%。"中秋、十一"双节对市场提振作用不明显,供应端生猪出栏积极,市场供大于求,9月底猪价震荡下跌破18元/kg。[12] - 前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面,养殖端盈利水平全面回升,预计2024年四季度生猪价格有望维持偏强运行,进一步打开反弹空间。[12] 白羽鸡 - 2024年9月肉毛鸡价格7.23元/公斤,环比下跌5.1%,同比下跌11.0%。肉鸡出栏量环比增长4.63%,同比下降5.53%。[12] - 随着炒涨情绪减弱且肉鸡出栏增加,屠宰企业压价收购,9月份肉鸡价格再次下跌,9月下旬跌破7元/公斤。但肉鸡苗价格较为坚挺,苗价涨后震荡调整。[12] - 预计2024全年肉鸡平均价格将同比上涨,叠加成本压力缓解,有望推动养殖行业利润弹性逐步释放,行业相关上市公司盈利水平将持续改善。[12] 宠物食品 - 2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨,同比+30.68%;出口金额1.39亿美元,同比+33.97%。[12] - 短期来看,中国宠物食品出口数据回暖,由于2023年上半年基数较低,预计相关公司基本面有望迎来改善;长期来看,养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步,将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。[12] 投资建议 - 目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢,处于相对低位,未来有望迎来估值回归,维持行业"强于大市"的投资评级。[12] - 建议关注牧原股份、海大集团、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[12]

报告的核心观点 - 监管层推出两大创新货币政策工具,支持股票市场稳定发展,为资本市场贡献增量资金,提振投资者信心[1][2] - 股票回购增持专项再贷款的落地,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票,有利于维护多方利益,形成股东权益、上市公司市值和股东结构优化的正循环[1] - 证券行业加快并购重组,券商业务结构将得到优化,保险行业为保险资金解绑,有利于保险投资端收益率提升,两大行业的马太效应有望进一步增强[2] 报告内容总结 非银行金融行业 - 监管层推出两大创新货币政策工具: - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构从中央银行获取流动性,大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力[1] - 设立股票回购增持再贷款,引导银行向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款,支持其回购和增持股票[1] - 这两大政策工具有利于提振市场信心,稳定市场预期,对证券和保险行业的各项业务开展均大有裨益[2] 商贸零售行业 - 2024年Q3社零消费增速有所放缓,但仍处于复苏通道,未来仍有较大恢复空间[3][4] - 必选消费持续优于可选消费,部分可选品类如家电、通讯器材表现较好,主要受益于政策刺激[3][4] - 线上消费好于线下,高性价比消费趋势仍在持续[4] 生猪养殖行业 - 9月猪价持续下行,供给端出栏量有所增加,但消费端增量未能完全承接供给压力[10][11] - 产能有望在低位运行,给2025年猪价带来一定支撑,养殖端盈利时长或有望超预期[10] - 头部养殖企业如牧原股份业绩兑现情况良好,值得关注[10][11]

报告的核心观点 防范化解地方债务 [4][9] - 加力支持地方化解债务风险，较大增加债务额度，支持地方化解隐性债务 - 通过增加债务限额，置换地方政府存量隐性债务，将有效减轻地方政府压力 - 腾出更多的财政资源，用于支持基础设施建设、公共服务和社会福利等项目的实施，有助于推动经济增长，提高人民生活水平 补充银行资本金 [9] - 财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本 - 补充资本金能够增强银行的风险抵御能力，有利于银行稳健经营以及提升化债能力 - 补充商业银行的资本金，也将进一步提升其信贷投放能力，有利于其加大力度为实体经济发展提供资金支持 重点群体支持 [9] - 对于困难群体以及部分特殊群体，财政部正加大力度予以支持 - 下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力 支持推动房地产市场止跌回稳 [4][9] - 支持专项债券回收符合条件的闲置存量土地、收购存量商品房用作保障性住房 - 研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策 - 随着各部门协调发力研究"组合拳"共同推动地产市场平稳发展，房地产市场有望逐步回暖 行业研究 储能行业 [7] - 国家发布了磷酸及磷酸盐企业碳排放核算国家标准 - 该标准有助于电池上游碳排放核算的减少，建议关注碳排放核算更新后相应的海外贸易变化 卫星应用产业 [7] - 2024中国卫星应用大会将于10月23日至25日在北京召开 - 大会以"卫星应用产业中的新质生产力"为主题，探讨数字化转型背景下卫星应用产业的创新与发展 四川经济 [7] - 前三季度，四川居民人均消费支出17842元，同比名义增长6.1%，扣除价格因素实际增长6.2% - 工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.8% - 随着以旧换新政策进一步推进，四川市场消费有望得到进一步提振

报告的核心观点 - 前三季度,国内生产总值同比增长4.8%,经济运行总体平稳、稳中有进[1][2][3] - 工业生产平稳增长,装备制造业和高技术制造业增长较快[3] - 服务业持续恢复,现代服务业发展良好[4][5] - 市场销售保持增长,升级类商品销售向好[5] - 固定资产投资规模继续扩大,高技术产业投资增长较快[5] - 货物进出口较快增长,贸易结构持续优化[6] - 居民消费价格温和上涨,工业生产者价格下降[6][7] - 就业形势总体稳定,居民收入继续增长[7][9] 报告分类总结 宏观经济运行情况 - 前三季度GDP同比增长4.8%,经济运行总体平稳[1][2][3] - 工业生产、服务业、消费、投资等主要经济指标均呈现平稳增长态势[3][4][5] - 就业形势总体稳定,居民收入持续增长[7][9] 行业发展情况 - 工业生产中,装备制造业和高技术制造业增长较快[3] - 服务业中,现代服务业发展良好,如信息传输、软件和信息技术服务业等[4] - 消费市场中,升级类商品销售表现较好,如通讯器材、体育娱乐用品等[5] - 固定资产投资中,高技术产业投资增长较快[5] - 外贸进出口保持较快增长,贸易结构持续优化[6] 物价变化情况 - 居民消费价格温和上涨,工业生产者价格有所下降[6][7]

报告的核心观点 1. 中证 A500 指数可认为是本土版的标普 500 指数，具有行业均衡、龙头荟萃、长期绩优等特点 [3][4] 2. 政策组合拳+成交额修复，金融 IT 或迎景气提升，预计 toC 端投资以及 toB 端的券商/银行/保险均有望得到反弹 [5][6][7] 3. 英伟达将推出 B300 GPU 新品，2024Q3 服务器行业景气持续向上，AI 芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC 等环节有望持续受益 [8][9][10] 4. 房地产政策转向再次确认，新增货币化安置 100 万套城中村和危旧房改造、保交房加速推进、一线城市购房限制政策仍有空间 [11][12][13][14] 5. 两轮出口维持高景气，公司盈利能力持续改善，发布股票期权激励计划与员工持股计划 [15][16][17] 6. NVIDIA GB200 将重塑服务器/铜缆/液冷/HBM 市场，带来机柜集成、HBM、铜连接、液冷等四个市场价值量 2-10 倍提升 [18][19] 7. 2024Q3 业绩同比+25%，公司多元业务布局交叉引流形成协同效应，驱动中长期成长 [20][21][22] 8. 聚合 MDI 价格上涨，烟台产业园 PDH 装置复产，公司盈利能力持续提升 [23][24][25] 9. Q3 业绩倍数增长，存货+预付款展现公司较高增长信心，DCU 已获百度等互联网企业认证，CPU 商业化加速发展 [26][27][28] 10. SpaceX 首次回收星舰成功，新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期 [29][30] 根据报告目录分别进行总结 1. 中证 A500ETF 上市情况 - 中证 A500 指数可认为是本土版的标普 500 指数，具有行业均衡、龙头荟萃、长期绩优等特点 [3][4] - 中证 A500ETF 由国泰基金发行，采取现金分红方式，可每月进行评估及收益分配 [4] 2. 金融 IT 行业情况 - 政策组合拳+成交额修复，金融 IT 或迎景气提升，预计 toC 端投资以及 toB 端的券商/银行/保险均有望得到反弹 [5][6][7] 3. 服务器行业及相关产业链情况 - 英伟达将推出 B300 GPU 新品，2024Q3 服务器行业景气持续向上，AI 芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC 等环节有望持续受益 [8][9][10][19] 4. 房地产行业政策变化 - 房地产政策转向再次确认，新增货币化安置 100 万套城中村和危旧房改造、保交房加速推进、一线城市购房限制政策仍有空间 [11][12][13][14] 5. 春风动力/摩托车及其他行业情况 - 两轮出口维持高景气，公司盈利能力持续改善，发布股票期权激励计划与员工持股计划 [15][16][17] 6. NVIDIA 相关产业链情况 - NVIDIA GB200 将重塑服务器/铜缆/液冷/HBM 市场，带来机柜集成、HBM、铜连接、液冷等四个市场价值量 2-10 倍提升 [18][19] 7. 密尔克卫/物流行业情况 - 2024Q3 业绩同比+25%，公司多元业务布局交叉引流形成协同效应，驱动中长期成长 [20][21][22] 8. 万华化学/化学制品行业情况 - 聚合 MDI 价格上涨，烟台产业园 PDH 装置复产，公司盈利能力持续提升 [23][24][25] 9. 海光信息/半导体行业情况 - Q3 业绩倍数增长，存货+预付款展现公司较高增长信心，DCU 已获百度等互联网企业认证，CPU 商业化加速发展 [26][27][28] 10. 新材料行业动态 - SpaceX 首次回收星舰成功，新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期 [29][30]

报告的核心观点 宏观经济分析 - 欧央行预计比美联储更坚定的降息以提振经济,12月预计也将降息 25BP [5][6] - 欧元区面临的首要问题并非通胀反弹,而是经济(制造业)在高利率下再度弱化,稳定增长对脱离技术性衰退不久的欧元区至关重要 [5] - 欧央行大概率在 12 月的议息会议上再降息 25BP,并在 2025年降息 75 至 100BP,使利率回到2%-2.25%的范围以匹配达到目标的通胀,并进一步支持经济恢复 [5] 市场策略分析 - 随着美联储开启降息周期,短期内美股市场存在向上动能,但当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题,配置性价比有所降低 [7][8] - 10月以来,市场情绪向特普朗转移,"特朗普"交易再袭市场,利好金融、能源和信息技术等行业 [7][8] 固收市场分析 - 生产端回暖,需求端回升,物价指数回落,物流与交通有所改善 [10][11][12] - 利率债一级市场发行规模整体回升,其中同业存单回升幅度较大 [10][11] - 长端利率下行、短端上行,收益率曲线整体走平、利差收窄 [10][11] 北交所分析 - 北交所交投活跃度保持在较高水平,市场关注度保持高位 [13][15][16] - 北交所新股发行稳步推进,具备投资价值 [13][15][16] - 建议关注业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司,以及提升股东回报、股息率较高的公司 [13] 房地产行业分析 - 2024年1-9月累计销售面积和销售金额同比降幅均较上月收窄,9月单月销售面积较8月环比提升 [19][20] - 9月下旬以来,各部门针对房地产出台了多项支持政策,政策效果或逐渐显现 [19][20] - 看好头部房企,如招商蛇口、保利发展、龙湖集团等 [19][20][21] 公司研究 - 金蝶国际云转型持续推进,亏损幅度持续收窄,预计盈亏平衡在即 [24][25][26] - 金蝶国际抓住信创国产化和AI+ERP的机遇,为企业转型赋能 [24][25] - 金蝶国际持续巩固中型市场领导地位,抢占中企出海新机遇 [24][25]

报告的核心观点 1) 公司三季度实现营收 922.78 亿元，同比-12%、环比+6%；实现归母净利润 131.36 亿元，同比+26%、环比+6%；实现扣非归母净利润 121.22 亿元，同比+29%、环比+12%。[26] 2) 公司三季度电池出货量约 125GWh 以上，环比+15%；其中储能电池出货量超 30GWh、占比接近 25%。[26] 3) 公司三季度计提资产减值损失 47.38 亿元，主要系碳酸锂跌价背景下针对存货、固定资产、采矿探矿权等无形资产进行减值计提。[26] 4) LG 新能源获得梅赛德斯-奔驰和福特汽车的电池供应订单，总计 159.5GWh。[26] 5) 国内新能源车 9 月销量 128.7 万辆，同比+42%、环比+17%；新能源车渗透率 45.8%，同比+14.2pct、环比+1.0pct。[26] 6) 碳酸锂价格 10 月显著回落，电芯报价稳定。本周碳酸锂价格为 7.37 万元/吨，较 10 月初下跌 0.36 万元/吨。[26] 公司和行业研究 锂电产业链 1) 宁德时代三季度业绩表现亮眼，营收 922.78 亿元，同比-12%、环比+6%；归母净利润 131.36 亿元，同比+26%、环比+6%；扣非归母净利润 121.22 亿元，同比+29%、环比+12%。[26] 2) 公司三季度电池出货量约 125GWh 以上，环比+15%；其中储能电池出货量超 30GWh、占比接近 25%。[26] 3) 公司三季度计提资产减值损失 47.38 亿元，主要系碳酸锂跌价背景下针对存货、固定资产、采矿探矿权等无形资产进行减值计提。[26] 4) LG 新能源获得梅赛德斯-奔驰和福特汽车的电池供应订单，总计 159.5GWh。[26] 5) 国内新能源车 9 月销量 128.7 万辆，同比+42%、环比+17%；新能源车渗透率 45.8%，同比+14.2pct、环比+1.0pct。[26] 6) 碳酸锂价格 10 月显著回落，电芯报价稳定。本周碳酸锂价格为 7.37 万元/吨，较 10 月初下跌 0.36 万元/吨。[26] 光伏产业链 1) 2024 年至今，全国风机累计公开招标容量 77.8GW(+45%)，其中陆上风机公开招标容量 71.4GW(+50%)，海上风机公开招标容量 6.4GW(+4%)。[29] 2) 2024 年 8 月，全国电源工程投资完成额为 818 亿元，同比+18.6%；全国电网工程投资完成额为 383 亿元，同比+65.1%。[29] 3) 2024 年 10 月 18 日，国家电网公司发布 2024-3 批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量 3235 万台，环比+97%；按照上一批中标价格以估算本批次总金额约为 85 亿元，环比+88%。[29] 风电/电网产业链 1) 2024 年至今，全国风机累计公开招标容量 77.8GW(+45%)，其中陆上风机公开招标容量 71.4GW(+50%)，海上风机公开招标容量 6.4GW(+4%)。[29] 2) 2024 年 8 月，全国电源工程投资完成额为 818 亿元，同比+18.6%；全国电网工程投资完成额为 383 亿元，同比+65.1%。[29] 3) 2024 年 10 月 18 日，国家电网公司发布 2024-3 批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量 3235 万台，环比+97%；按照上一批中标价格以估算本批次总金额约为 85 亿元，环比+88%。[29]