行业投资评级 - 报告对Ayala Corp的12个月评级为“买入”，目标价为P850 00 [7][22] 核心观点 - Ayala Corp在2024年上半年表现强劲，核心净利润达到P24 3亿，同比增长18%，略高于市场预期 [2] - 核心子公司表现突出，BPI、ALI、GLO和ACEN的净利润分别增长22%、15%、18%和21% [2] - 住宅地产和发电业务持续改善，ALI的住宅收入同比增长40%，ACEN的发电量同比增长42% [3] - 公司调整了2024年的住宅项目推出目标，从P1150亿下调至P850亿，以优化库存水平 [4] 财务表现 - 2024年上半年核心净利润为P24 3亿，同比增长18%，Q2核心净利润为P12 5亿，环比增长6%，同比增长12% [2] - ALI的住宅收入在2024年上半年同比增长40%，预售额在Q2和上半年分别增长15%和17% [3] - ACEN的发电量在2024年上半年同比增长42%，新增太阳能和风电场显著提升了其国内净销售商地位 [3] 业务展望 - ALI计划在2024年底将库存水平降至16-18个月，低于当前的19个月 [4] - ACEN预计下半年发电量增长趋势将保持强劲，但受季节性因素影响，下半年通常弱于上半年 [4] - AC Health预计2024年EBITDA将达到P10亿，尽管上半年EBITDA仅为P2亿 [4] 估值与投资建议 - 报告重申对Ayala Corp的“买入”评级，目标价为P850 00，认为其住宅收入加速增长、新增发电能力以及新兴业务的稳步进展支持其重新评级 [5] - 公司通过剥离表现不佳的业务优化投资组合，并将收益重新投资于ALI和Mynt [5] 市场数据 - Ayala Corp的市值为P3830亿（约合67 2亿美元），自由流通股比例为40% [7] - 2024年8月14日的股价为P618 00，52周价格区间为P565 00至P735 00 [7] - 预计未来12个月的股价上涨空间为37 5%，加上1 1%的股息收益率，总回报率为38 6% [9]

行业投资评级 - 报告对Srisawad Corporation的12个月评级为“买入”，目标价格为47泰铢，当前价格为28泰铢 [7] 核心观点 - Srisawad Corporation在2024年第二季度的净利润为13亿泰铢，同比增长14%，环比增长3%，超出市场预期，主要得益于资产质量改善和较低的汽车回购损失 [2] - 贷款同比增长12%，但环比持平，主要由于公司收紧贷款审批和贷款价值比（LTV），导致不良贷款形成率从2023年第二季度的4%下降至2024年第二季度的1.8% [3] - 公司预计资产质量将继续保持可控，管理层将在8月16日的分析师会议上重申这一指引 [4] - 报告认为Srisawad的估值较同行更具吸引力，预计投资者将对公司进入资产质量稳定/复苏周期持积极态度 [5] 财务表现 - 2024年第二季度净利息收入为38.69亿泰铢，同比增长31%，环比增长2%，主要得益于贷款收益率提高12个基点 [9] - 不良贷款率从2023年第二季度的2.54%上升至2024年第二季度的3.30%，但贷款损失准备金覆盖率（LLR/NPL）从60%提升至66%，显示资产质量有所改善 [9] - 净息差（NIM）同比上升27个基点至15.2%，环比上升13个基点，主要受贷款收益率提升和资金成本小幅上升的影响 [9] 估值与预测 - 报告预计Srisawad的2024年全年净利润为48.1亿泰铢，2025年为49.55亿泰铢，2026年为58.86亿泰铢 [6] - 2024年预测市盈率为8.0倍，2025年为7.8倍，2026年为6.5倍，显示估值逐步改善 [6] - 预测股价上涨空间为67.9%，加上6.6%的股息收益率，预计总回报率为74.4% [10] 公司业务 - Srisawad Corporation是一家控股公司，旗下有九家子公司，主要提供汽车贷款、住房和土地贷款、个人贷款及不良资产管理服务 [11] - 公司优势包括快速审批/放贷流程和高效的不良债务回收能力，截至2022年6月，公司拥有超过200万活跃客户，贷款余额为446亿泰铢，全国拥有5043家分支机构 [11]

行业投资评级 - 报告对Thai Oil的12个月评级为"买入"，目标价格为60泰铢，当前价格为51.25泰铢 [6][7] 核心观点 - Thai Oil预计2024年下半年炼油毛利(GRM)将有所恢复，主要受益于季节性需求改善以及中国潜在出口和新产能的释放 [5] - 公司对芳烃(PX和BZ)市场持乐观态度，并计划继续优化利用率 [5] - 管理层预计清洁燃料项目(CFP)的CDU-4装置将在2025年投产，但升级装置(渣油加氢裂化装置)的启动时间仍存在不确定性 [3] - 公司对新能源法案的细节了解有限，预计该法案仍在能源部审议中 [4] 财务表现 - 预计2024年收入为4456.77亿泰铢，同比下降5%，2025年预计增长25.2%至5582.04亿泰铢 [8] - 2024年预计EBITDA为347.01亿泰铢，同比下降3.2%，2025年预计增长23.1%至427.03亿泰铢 [8] - 2024年预计每股收益(EPS)为7.64泰铢，同比下降11.2%，2025年预计增长2.9%至7.86泰铢 [8] - 2024年预计净债务/EBITDA为4.7倍，2025年预计改善至3.7倍 [8] 估值与回报 - 基于12个月远期市净率(P/BV)0.7倍，目标价格为60泰铢，预计2025年ROE稳定在约10% [7] - 预计未来12个月股价上涨17.1%，股息收益率6.0%，总回报率23.0% [11] - 当前市盈率(P/E)为6.7倍，市净率(P/BV)为0.7倍 [6][8] 公司概况 - Thai Oil是PTT Public持股49%的关联公司，炼油产能为27.5万桶/日，占泰国总炼油产能的25% [12] - 公司拥有亚洲最高的升级能力与炼油能力比率(56%)和中馏分油收率(62%) [12] - 旗下子公司Thai Paraxylene拥有90万吨/年的芳烃产能，Thai Lube Base拥有27万吨/年的基础油和40万吨/年的沥青产能 [12]

行业投资评级 - 报告对北美石油和天然气行业的投资评级为“中性”，主要基于天然气价格波动和供需平衡的变化 [4][5] 核心观点 - 天然气价格在2023年波动较大，全年价格区间为1.99美元/mmbtu至4.17美元/mmbtu，同比下降43.8% [4] - 2024年和2025年的天然气价格预期分别为2.60美元/mmbtu和3.50美元/mmbtu，低于当前NYMEX期货价格 [5] - 预计2024年第二季度天然气供应过剩达到1.8Bcfpd，随后逐渐减少，到2025年中期可能出现供应不足 [5] - 长期来看，天然气供需将恢复至五年平均水平，但2027年LNG出口能力增长存在缺口 [5] 公司对冲情况 - CHK在2025年的天然气产量中已对冲约45%，低于2024年的60%，平均对冲价格为3.41美元/Mcf [1] - CTRA在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约15%和11%，平均对冲价格为2.79美元/Mcf和2.76美元/Mcf [1] - EQT在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约60%和少量，平均对冲价格为3.45美元/Mcf [1] - RRC在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约55%和35%，平均对冲价格为3.92美元/Mcf [1] - TOU在2024年和2025年的天然气产量中分别对冲了约39%和31%，NYMEX互换对冲价格为4.12美元/Mcf [1] 供需驱动因素 - 2024年天然气需求预计为108.6Bcf/d，2025年预计为113.9Bcf/d，主要受电力发电和LNG出口增长的推动 [8] - 2024年天然气供应预计为100.6Bcf/d，2025年预计为105.4Bcf/d，主要来自Marcellus & Utica和Haynesville地区的产量增长 [8] - LNG出口在2024年预计为12.6Bcf/d，2025年预计为16.5Bcf/d，成为需求增长的主要驱动力 [8] 存储与LNG出口 - 本周天然气存储预计增加1Bcf，低于2023年的29Bcf和五年平均的40Bcf [3] - 过去四周LNG出口平均为12.5Bcf/d，年初至今平均为12.8Bcf/d [3] - 2023年8月至今，美国LNG净出口量在10至16Bcf/d之间波动 [11][12]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - Apple宣布从iOS 18.1开始，开发者将能够在自己的应用中使用NFC安全元件进行非接触式交易（包括支付），这一功能独立于Apple Pay和Apple Wallet [2] - 这一变化是欧洲委员会反垄断调查的结果，Apple将允许第三方移动钱包和支付服务提供商（PSP）访问iOS设备中的NFC芯片，而无需使用Apple Pay或Apple Wallet，并且将扩展到更多国家（包括美国） [2] - 用户可以直接打开应用或在iOS设置中将应用设置为默认的非接触式应用，并通过双击侧边按钮启动交易（类似于Apple Pay） [2] 数字钱包的机遇与挑战 - 这一变化将保持100%基于卡片的支付模式（除非与商家达成一次性集成/合同协议，例如PayPal之前与部分美国商家的二维码支付合作） [3] - 支付公司可以通过两种方式利用这一变化：1）数字钱包提供商（如PayPal或Cash App）可以通过虚拟卡利用交换费（在美国可能为未受监管的借记卡，约为1.5%）减去发卡行处理费、银行费用、网络费用和Apple的相关费用；2）作为直通钱包（不收取额外费用），通过用户参与、习惯形成和更广泛的网络效应获得间接收益 [3] - NFC支付（通过卡或手机）已成为全球主要支付方式，Visa在2024年7月的财报电话会议中表示，NFC支付已占全球（除美国外）80%的线下交易，在美国也超过了50%（相比之下，2021年第四季度不到20%） [3] - 尽管NFC芯片的访问为非卡基支付清除了一个障碍，但消费者选择支付方式（如Apple Pay）的偏好、激励措施和奖励考虑等因素仍然是挑战 [3] 其他要点 - Apple表示，NFC和安全元件API将在澳大利亚、巴西、加拿大、日本、新西兰、英国和美国等地的开发者种子版本中提供，其他地区将陆续跟进 [4] - 这一公告允许访问安全元件（即存储令牌的硬件芯片），而在欧洲则必须使用主机卡模拟（通过软件生成令牌），这将使其他支付方式的用户体验与Apple Pay类似 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美国每周RevPAR（每间可供出租客房的收入）在8月4日至8月10日期间同比增长2%，高于前一周的1%，主要受商务旅行推动 [2] - 平均每日房价（ADR）同比增长140个基点，入住率同比增长40个基点 [2] - 与2019年相比，RevPAR增长11%，ADR增长20%，但入住率下降550个基点 [2] - 高端酒店RevPAR同比下降1%，度假酒店RevPAR同比下降3%，而商务旅行主导的高端酒店RevPAR同比增长5% [2] - 经济型酒店RevPAR同比增长1%，这是自2024年4月7日以来首次实现同比增长 [2] 行业表现 - 过去28天的RevPAR同比增长2%，高于前一周的0.2%，ADR增长1.5%，入住率增长30个基点 [3] - 7月过去28天的RevPAR同比增长0.2%，显示出从第二季度的3%增长放缓 [3] - 2023年RevPAR同比增长5%，较2019年增长14% [3] - 2022年RevPAR较2019年增长8%，而2021年和2020年分别下降17%和48% [3] 细分市场表现 - 高端酒店过去28天的RevPAR同比增长0.2%，较2019年增长8% [4] - 度假酒店过去28天的RevPAR同比下降2%，较2019年增长15% [4] - 经济型酒店过去28天的RevPAR同比下降1%，已连续74周同比下降 [4] 主要市场表现 - 美国最大的25个市场RevPAR同比增长5%，高于前一周的2% [7] - 旧金山RevPAR同比下降10%，纽约同比增长10%，拉斯维加斯同比增长3%，芝加哥同比增长28%，达拉斯同比下降11%，休斯顿同比增长47%，迈阿密同比下降3%，奥兰多同比下降1.5% [8] 数据图表 - 图1展示了美国每周入住率、ADR和RevPAR的变化，其中高端酒店RevPAR同比下降0.6%，高端酒店RevPAR同比增长4.6% [9] - 图2展示了美国过去28天的入住率、ADR和RevPAR的变化，其中高端酒店RevPAR同比增长0.2%，高端酒店RevPAR同比增长3.3% [10]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 邮轮行业近期受到多种事件影响，包括暗杀未遂事件、飓风、股市波动以及CrowdStrike事件，导致预订量同比仅小幅增长，环比下降14% [3] - 促销环境稳定，短期加勒比航线需求强劲，长线加勒比和欧洲航线表现良好 [4] - 2025年所有航线和品牌的平均预订价格均有所上涨，阿拉斯加、欧洲和长线加勒比航线表现尤为突出 [5] - 邮轮旅客并未出现消费降级趋势，北美以外航线的需求增长显著，尤其是日本、印度和以色列等新兴市场 [6] - 皇家加勒比品牌表现优异，2025年预计继续保持强劲表现，嘉年华品牌紧随其后 [7] 预订数据 - 过去30天的预订量分布为：Q3'24占25%，Q4'24占26%，Q1'25占18%，Q2'25占15%，Q3'25占7% [8] - 取消率保持在14%，为历史最低水平 [8] 价格趋势 - 3-5天加勒比航线：嘉年华品牌在8月、9月、1月和2025年9月价格下降，皇家品牌在8月、9月和7月价格下降 [12] - 7-10天加勒比航线：嘉年华品牌在8月、9月、11月和2月价格下降，皇家品牌在11月价格上涨，8月价格下降 [13] - 7-10天阿拉斯加航线：嘉年华品牌在4月价格上涨，皇家品牌在6月价格上涨，8月和9月价格下降 [14] - 7-10天南欧航线：嘉年华品牌在10月价格上涨，皇家品牌在10月和5月价格上涨 [15] - 7-10天北欧航线：嘉年华品牌在5月和2025年9月价格上涨，6月价格下降，皇家品牌在6月价格下降 [16] 其他数据 - 邮轮公司通过捆绑套餐销售的门票通常不包含私人岛屿上的所有体验，这为邮轮公司带来了额外收入 [9] - 嘉年华宣布将合并其Holland America和Seabourn邮轮品牌的销售团队，以提高运营效率 [9]

行业投资评级 - 报告对Dayforce Inc的12个月评级为“买入”，目标价为90美元，当前股价为53.35美元，潜在上涨空间为68.7% [1][4] 核心观点 - Dayforce Inc的云收入重组和自由现金流转换改善将推动其股票表现优于市场 [1] - 公司预计2024年将实现20%的自由现金流转换，并有望在2025年达到20亿美元收入和30%的调整后EBITDA目标 [1] - Dayforce Wallet和Flex是其差异化的按需支付解决方案，技术优势使其在竞争中脱颖而出 [1] - 公司拥有广阔的增长空间，预计Dayforce的经常性收入（不包括浮动收入）将保持20%的增长 [1] 财务表现 - 2024年预计收入为17.41亿美元，同比增长15%，2025年预计收入为19.35亿美元，2026年预计收入为21.95亿美元 [1][2] - 2024年预计EBITDA为4.98亿美元，同比增长21.4%，2025年预计EBITDA为5.85亿美元 [2] - 2024年预计每股收益（EPS）为1.75美元，2025年预计为2.15美元，2026年预计为2.65美元 [1][2] 估值与增长 - 报告基于2026年销售估值的2年EV/销售倍数，推导出90美元的目标价 [1] - 2024年预计EV/EBITDA为18.1倍，2025年预计为15.2倍，2026年预计为12.1倍 [3] - 2024年预计收入增长率为15%，EBITDA增长率为21.4%，EBIT增长率为16.4% [3] 公司业务 - Dayforce Inc提供针对1000名以上员工的薪酬和人力资本管理解决方案，80%的收入来自其旗舰平台Dayforce [5] - 公司从传统的本地部署业务转型为云HCM提供商，Powerpay平台主要服务于加拿大的小型企业 [5] 市场机会 - 公司通过技术优势和单一数据集架构在竞争中占据优势，赢得了企业和中高端市场客户 [1] - 国际扩展、全套解决方案的增长以及交叉销售的增加为公司提供了持续的增长动力 [1]

行业投资评级 - 报告对Copa Holdings的评级为“买入”，目标价为160美元/ADR，对Azul的评级为“中性”，目标价为10雷亚尔/股 [4] - 报告对Rumo的评级为“买入”，目标价为23.07雷亚尔 [30] - 报告对Tupy的评级为“中性”，目标价为25.79雷亚尔 [30] 核心观点 - LATAM正在与巴西飞机制造商Embraer谈判购买最多30架E2喷气式飞机，预计未来三年增长超过10% [3] - Tupy公司获得了新的合同，扩展了重型卡车和轻型商用车的供应，预计2025年将带来每年2亿雷亚尔的额外收入 [3] - 巴西2023/24年度谷物产量预计为2.986亿吨，同比下降6.6%，其中大豆产量预计为1.4738亿吨，同比下降4.7%，玉米产量预计为1.1565亿吨，同比下降12.3% [6][7] 公司分析 Embraer (ERJ) - LATAM正在考虑购买Embraer的E2喷气式飞机，尽管尚未最终决定，但这对Embraer是潜在的积极影响 [3] Tupy - Tupy获得了新的合同，将负责MAN D26缸盖的完整制造，并扩大对全球最大轻型商用车制造商的发动机缸体供应，预计2025年将带来2亿雷亚尔的额外收入 [3] Copa Holdings (COPA) - 报告维持对Copa的“买入”评级，目标价为160美元/ADR，尽管2024年盈利预测下调，公司市盈率为5倍，低于历史平均的11倍 [4] - 2024年每股收益预测下调至14.9美元，同比下降3% [4] Azul (AZUL) - 报告维持对Azul的“中性”评级，目标价为10雷亚尔/股，公司现金流表现优于预期，2024年预计现金流为100亿雷亚尔 [5] Rumo (RAIL) - 巴西谷物产量下降对Rumo的影响为中性，2023/24年度谷物产量预计为2.986亿吨，同比下降6.6% [6][7] 财务数据 Copa Holdings - 2024年净收入预计为35.71亿美元，同比下降2%，EBIT预计为7.69亿美元，同比下降4% [8] - 2024年净债务预计为2.6亿美元，同比下降11% [8] Azul - 2024年净收入预计为195.39亿雷亚尔，EBITDA预计为57.91亿雷亚尔，净收入预计为-52.41亿雷亚尔 [9] - 2024年调整后净债务预计为3732.6亿雷亚尔，同比下降3% [9]

行业投资评级 - 报告对个人车险行业的投资评级为正面 预计2024年剩余时间内个人车险利润率将持续改善 [3][7] 核心观点 - 个人车险CPI同比上涨18 6% 环比上涨0 9% 7月CPI显示车险价格增速有所放缓 但仍处于高位 [1][3] - 二手车价格同比下降10 9% 环比上涨0 6% 汽车维修成本通胀放缓至同比3 4% 医疗护理服务同比上涨3 3% [4] - 数字广告支出整体呈上升趋势 但GEICO和ROOT的月度支出有所下降 ALL PGR State Farm和USAA的支出水平较高 [3][17] 行业趋势 - 二手车价格持续下降 7月Manheim二手车指数同比下降4 8% 较6月的-8 8%和5月的-12 1%有所放缓 [10] - 汽车维修成本通胀放缓 7月同比上涨3 4% 低于6月的6 7%和5月的9 5% 汽车零部件价格同比上涨3 2% [4] - 医疗护理服务通胀保持高位 7月同比上涨3 3% 医院服务同比上涨6 1% [4] 公司表现 - ALL和KMPR是个人车险领域的首选 预计利润率将持续改善 推动股价上涨 [7] - PGR预计将在短期内通过放宽承保限制获得市场份额 但竞争压力可能在2024年下半年增加 [7] - GEICO的盈利能力有所改善 但数字广告支出未显著增加 这可能有助于PGR在直接分销市场的增长 [17] 广告支出 - 数字广告支出整体呈上升趋势 但GEICO和ROOT的月度支出有所下降 ALL PGR State Farm和USAA的支出水平较高 [17] - 广告支出与保单数量增长相关 特别是直接分销渠道 可以推动新业务增长 [18]