报告行业投资评级 - 报告未给出具体的行业投资评级 报告的核心观点 - 2024年7月社会融资总量(TSF)数据显示政府信贷需求强劲但企业和零售需求疲弱 [1][2][3][4] - 贷款和存款增速均有所放缓 新增对实体经济的贷款为负0.08万亿元,新增企业和零售存款为负0.8万亿元 [1] - M1同比增速下降至-6.6%,M2同比增速下降至6.3%,表明对无风险资产如存款等的需求增加 [2] - 新增政府债券占总新增信贷的90%,达0.7万亿元,银行的息差和资本消耗将下降 [3] - 社会融资总量同比增速放缓至8.2%,未来几个月如果政府信贷需求增加,可能会导致对私营部门的信贷供给收紧 [4] - 报告建议关注中国建设银行,其强劲的资产负债表有望维持股息派发 [5] 分行业总结 银行业 - 2024年7月新增贷款和存款均有所放缓 [14] - 政府债券新增占比大幅上升,银行息差和资本消耗将下降 [3] - 报告建议关注中国建设银行 [5]

报告行业投资评级 - CAE Inc.的股票评级为Buy [1][2] 报告的核心观点 - CAE公司第一季度的业绩是混合的,收入超过预期2%,但总分部EBIT低于预期,因为民航业务利润率较低 [1][2] - 民航业务的利用率仍然很高,本季度的订单增长率为1.31倍,需求保持强劲 [1][2] - 国防业务的利润率创下一年多来的最高水平,并拥有一个价值110亿美元的25年合同的50%股权 [1][3] - 公司下调了2025财年民航业务的利润率指引 [3] 分部总结 民航业务 - 销售额同比增长9%,平均利用率为76% [2] - 本季度交付8架全飞行模拟器,去年同期为6架 [2] - 订单增长率为1.31倍 [1][2] - 利润率为18.1%,低于预期的19.8% [2] 国防业务 - 利润率创一年多来的最高水平 [1][3] - 拥有一个价值110亿美元的25年合同的50%股权 [1][3] - 预计2025财年收入将以低单位数至中单位数的幅度增长,利润率为6-7% [3] 其他 - 公司下调了2025财年民航业务的利润率指引 [3] - 预计2025财年资本支出将处于此前发布范围的低端 [3]

行业投资评级 - 报告对CEEMEA化学品行业的投资评级为选择性投资，建议关注具有增长潜力的公司[2] - 报告对部分公司给予买入评级，包括SABIC、Sasol、Industries Qatar、Borouge、Sipchem、SANCO等，认为这些公司的估值相对于历史和同行具有吸引力[4] - 报告对部分公司给予卖出评级，包括Kayan、Yansab、Maaden，认为这些公司的市场条件限制了其重新评级的潜力[4] 核心观点 - 报告认为，尽管2H24面临高原料成本和高运费的压力，但通过提高运营效率和产量，以及4Q乙烷/甲烷供应的增加，可能支持利润率[2] - 报告预计，随着供应增加，聚烯烃、PC和MEG等产品的价格将面临压力，而化肥/甲醇价格可能因能源价格上涨和供应紧张而上涨[3] - 报告强调，公司特定的催化剂可能推动买入评级股票的重新评级，包括潜在增长项目的宣布、健康的资本回报以及油价上涨和化学品价格逐步复苏[4] 行业表现与驱动因素 - CEEMEA化学品行业的表现受到供需动态、宏观不确定性和能源价格波动的影响，年初至今平均下跌约12%[7] - 2H24股价表现的主要驱动因素包括：1) 提高运营效率和销量；2) 高原料价格对高成本结构的利润率构成压力；3) 氮肥价格在年底前可能保持支撑[7] - 报告预计，低成本的乙烷/甲烷生产商的利润率将在未来24个月内改善，而高丙烷/丁烷使用率的公司可能继续面临压力[7] 产品价格与市场展望 - 报告预计，化肥价格在年底前将保持支撑，主要由于中国出口限制、印度招标增加以及巴西/欧盟/美国的健康需求[7] - 报告指出，甲醇市场在2Q24因需求增加而紧张，预计3Q24将继续保持紧张，价格可能在350-360美元/吨之间[23] - 报告对PE/PP的短期价格持谨慎态度，认为季节性因素和某些耐用品的需求疲软可能继续对价格构成压力[21] 公司估值与催化剂 - 报告认为，买入评级公司的估值相对于历史和同行具有吸引力，潜在催化剂包括增长项目宣布、资本回报和油价上涨[4] - 报告对Sell评级的公司持谨慎态度，认为其高成本结构和不利的产品组合可能限制其盈利复苏[31] - 报告预计，随着价格逐步上涨，盈利预测可能继续上调，尤其是化肥和甲醇相关公司[30] 行业估值与市场表现 - 报告指出，CEEMEA化学品行业的估值在过去三个月内有所下降，P/E平均下降约7%，主要由于宏观不确定性[26] - 报告认为，尽管估值有所下降，但行业增长势头在3Q24有所回升，预计复苏将持续到2H24，但速度可能较慢[25] - 报告强调，买入评级公司的估值相对于历史和同行具有吸引力，尤其是SABIC、Sasol、Industries Qatar等公司[33]

行业投资评级 - WDS评级为中性，目标股价为33 AS/sh，当前股价为25 4 AS/sh，潜在上涨空间为30% [7] - STO评级为买入，目标股价为8 70 AS/sh，当前股价为7 62 AS/sh，潜在上涨空间为14% [7] - BPT评级为卖出，目标股价为1 44 AS/sh，当前股价为1 25 AS/sh，潜在上涨空间为16% [7] - KAR评级为买入，目标股价为2 27 AS/sh，当前股价为1 76 AS/sh，潜在上涨空间为29% [7] - STX评级为买入，目标股价为0 27 AS/sh，当前股价为0 17 AS/sh，潜在上涨空间为61% [7] - COE评级为中性，目标股价为0 26 AS/sh，当前股价为0 22 AS/sh，潜在上涨空间为18% [7] - ORG评级为买入，目标股价为11 25 AS/sh，当前股价为10 6 AS/sh，潜在上涨空间为7% [7] - AGL评级为中性，目标股价为10 35 AS/sh，当前股价为10 9 AS/sh，潜在下跌空间为5% [7] 核心观点 - 澳大利亚LNG出口环比增长15%至约1 1百万吨，同比增长4% [6] - 澳大利亚管道天然气产量环比增长9%至610 TJ/d [6] - 澳大利亚汽油销量环比增长9%至约1,400百万升，柴油销量环比增长10%至2,740百万升 [6] - 新西兰总供应量环比下降25%，同比下降21% [6] - WDS的North West Shelf LNG出口环比增长14%至1 2百万吨，Bass Strait产量环比增长11%至679 TJ/d [6] - STO的LNG出口环比增长3%至0 4百万吨，澳大利亚管道天然气产量（不包括GLNG设施）环比下降11% [6] - BPT的总天然气产量环比增长8%至245 TJ/d，主要得益于Otway的强劲需求 [6] - KAR的巴西石油生产数据自6月以来不可用，2Q24平均巴西石油产量为15 2 kbbl/d [6] - COE的总天然气产量环比增长6%至78 TJ/d，Orbost月平均产量环比增长7%至56 TJ/d [6] - ORG的APLNG出口环比增长1%至0 7百万吨，Eraring发电量环比增长12% [6] - AGL的总热力发电量环比下降5%，Bayswater发电量环比下降3%，Loy Yang A发电量环比下降7% [6] 公司生产总结 - WDS的LNG出口环比增长15%至约1 1百万吨，North West Shelf LNG出口环比增长14%至1 2百万吨 [9] - STO的LNG出口环比增长3%至0 4百万吨，澳大利亚管道天然气产量（不包括GLNG设施）环比下降11% [12] - BPT的总天然气产量环比增长8%至245 TJ/d，主要得益于Otway的强劲需求 [14] - KAR的巴西石油生产数据自6月以来不可用，2Q24平均巴西石油产量为15 2 kbbl/d [18] - COE的总天然气产量环比增长6%至78 TJ/d，Orbost月平均产量环比增长7%至56 TJ/d [19] - STX的Walyering天然气产量维持在25 TJ/d [21] - ORG的APLNG出口环比增长1%至0 7百万吨，Eraring发电量环比增长12% [23] - AGL的总热力发电量环比下降5%，Bayswater发电量环比下降3%，Loy Yang A发电量环比下降7% [26] 商品价格与外汇 - 原油价格在2024年8月的预测中显示，Brent原油价格在2024年预计为100美元/桶 [29] - 澳大利亚天然气价格在2024年8月的预测中显示，Wallumbilla Hub价格为10 A$/GJ [29] - 澳大利亚电力价格在2024年8月的预测中显示，NSW的VWAP为50 A$/MWh [31] 电力市场 - 澳大利亚国家电力市场的发电量在2024年8月的预测中显示，NSW的发电量为8 TWh，VIC的发电量为6 TWh [32] - 昆士兰的发电量在2024年8月的预测中显示，QLD的发电量为5 TWh [32] - 南澳大利亚的发电量在2024年8月的预测中显示，SA的发电量为1 TWh [32] LNG出口 - 澳大利亚LNG出口在2024年8月的预测中显示，North West Shelf LNG出口为1,800 kt，Pluto LNG出口为500 kt [34] - 昆士兰Curtis LNG出口在2024年8月的预测中显示，QCLNG出口为1,000 kt [35] - 澳大利亚太平洋LNG出口在2024年8月的预测中显示，APLNG出口为1,000 kt [35] 天然气生产与消费 - 西澳大利亚天然气产量在2024年8月的预测中显示，总产量为1,400 TJ/d [36] - 西澳大利亚天然气消费量在2024年8月的预测中显示，总消费量为300 TJ/d [37] - 东澳大利亚天然气产量在2024年8月的预测中显示，总产量为1,800 TJ/d [38] 液体燃料 - 澳大利亚液体燃料供应在2024年8月的预测中显示，总供应量为7,000 ML [52] - 澳大利亚液体燃料需求在2024年8月的预测中显示，总需求量为3,500 ML [53] - 新西兰液体燃料供应在2024年8月的预测中显示，总供应量为1,000 ML [55]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 巴西6月服务业活动强劲,远高于市场预期 [3][4] - 6月服务业活动表现广泛,5大主要类别均呈现正增长 [6] - 2024年二季度服务业活动环比增长0.7%(同比增长2.0%) [7] - 2024年三季度和全年的服务业活动增长预期分别为1.0%和2.0% [2] 服务业活动分类总结 1. 信息通信业务增长2.0% [6] 2. 运输/仓储/邮政业务增长1.8%(占比36.4%) [6] 3. 其他服务业务增长1.6%(占比10.2%) [6] 4. 家庭服务业务增长0.3%(占比8.2%) [6] 5. 专业/行政服务业务增长1.3% [6]

报告行业投资评级 - 报告给予Asics Corp.买入评级 [21][22] 报告的核心观点 - 2Q营业利润率同比提升6.7个百分点,毛利率扩大和销售费用控制是主要原因 [5] - 尽管2H24年订单预计增长20%,但公司将把产量增幅控制在5%左右,以维持市场库存的稀缺性 [18] - 预计2026财年营业利润将达到1,280亿日元,营业利润率为16.6%,未来3年销售费用率有望下降约2个百分点 [19] 分类总结 财务表现 - 1H24年营业利润同比增长76%至590亿日元,2Q营业利润同比增长122%至252亿日元 [3] - 2Q毛利率同比提升4.8个百分点至56.7%,其中性能跑鞋毛利率提升4.5个百分点 [17] - 销售费用率同比下降1.9个百分点至41.7% [17] 业务表现 - 性能跑鞋、SportStyle和Onitsuka Tiger产品带动了业绩增长 [3] - 7月销售同比增长19%(扣除汇率影响同比增长13%),超出公司2H的13%增长预期 [3] - 1H25年订单预计增长超过20%,显示强劲需求将持续至下一财年 [18] 其他 - 公司宣布实施最高200亿日元的股票回购计划 [4]

行业投资评级 - 报告未对Boundless Bio Inc (BOLD)的股票进行评级 [8] 核心观点 - Boundless Bio Inc (BOLD)的核心产品BBI-355 (CHK1抑制剂)和BBI-825 (RNR抑制剂)的临床数据预计将在2025年下半年公布 原计划为2024年下半年 管理层决定推迟数据公布 以便收集更多患者数据以进行更全面的评估 [5] - BBI-355的POTENTIATE临床试验正在加速患者招募 计划将美国试验点从目前的约12个增加到年底的约20个 并扩展到美国以外的地区 以提高NGS利用率 支持患者招募 [4] - BBI-825的STARMAP试验单药剂量递增正在进行中 初步数据显示口服生物利用度良好 耐受性良好 预计2025年下半年公布数据 [5] - 公司第三款ecDNA靶向疗法正在通过先导候选物优化阶段 预计2026年上半年提交IND申请 [6] - 公司现金储备为1.793亿美元 预计可支撑至2026年第四季度 比之前的2026年下半年预测延长了一个季度 [6] 财务与估值 - 公司预计BBI-355的潜在批准和商业化时间为2028年 当前EPS预测基于管理层对研发和SG&A支出的指导进行了调整 [6] - 公司总机会估值为50.05亿美元 其中BBI-355的POTENTIATE试验估值为19.4亿美元 BBI-825的STARMAP试验估值为5.66亿美元 [7] - 12个月远期股价敏感性分析显示 在WACC为8% TGR为5%的乐观情况下 股价可能达到259美元 而在WACC为21% TGR为2%的悲观情况下 股价可能降至27美元 [9][10][11] 临床试验进展 - BBI-355的POTENTIATE试验正在与多个NGS提供商合作 以丰富患者识别 公司还增加了资源投入 如患者旅行援助和在试验点嵌入全职员工 以促进患者招募 [4] - BBI-825的STARMAP试验单药剂量递增部分已完成多个剂量水平 初步数据显示口服生物利用度良好 耐受性良好 [5]

报告行业投资评级 - 报告给予Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK)股票"Buy"评级,目标价为38.9泰铢,较当前价格有40.2%的上涨空间 [20] 报告的核心观点 - BDMS 2024年第二季度收入同比增长7%,达到257亿泰铢,符合预期,但EBITDA利润率为22.1%,同比有所下降 [2][3] - 泰国患者收入同比增长5%,国际患者收入同比增长11%,其中来自卡塔尔、阿联酋和美国的增长较快 [3] - 2024年上半年EBITDA利润率为23.6%,低于公司全年24-25%的指引和分析师25%的预测,主要受到季节性因素影响 [4] 按报告目录分别总结 收入情况 - 2024年第二季度收入同比增长7%,达到257亿泰铢,符合预期 [3] - 2024年上半年收入同比增长9%,略低于此前10-12%的指引,主要受季节性因素影响 [3] - 泰国患者收入同比增长5%,受到长假和流行病高基数的影响,但已超过2019年水平38% [3] - 国际患者收入同比增长11%,主要来自卡塔尔(+66%)、阿联酋(+32%)和美国(+31%),已超过2019年水平18% [3] - 整体收入水平较2019年高32%,泰国/国际患者占比为73%/27% [3] 利润情况 - 2024年第二季度EBITDA利润率为22.1%,低于2023年的22.6%,主要受到入院人数下降和规模经济效应的影响 [4] - 2024年上半年EBITDA利润率为23.6%,位于公司全年24-25%指引和分析师25%预测的较低端 [4] - 营业费用同比增长7%,与收入增长一致,主要由于医生费用、员工费用、药品和医疗用品、营销以及维修和维护费用上升 [4]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 报告的核心观点 - 7月份波音公司新接订单72架,取消1架,ASC 606调整1架,净订单增加72架 [3] - 7月份波音公司交付飞机43架,其中737-MAX 31架,787 6架,交付量较6月有所上升 [25] - 即使假设未来新订单增长较为温和,波音公司目前的订单量也足以支撑未来几年的生产计划,737机型订单覆盖约8年,787和777机型分别约7年和11年 [12][13] 737机型 - 7月份737机型新接订单127架,取消1架,ASC 606调整34架,净订单增加160架 [9] - 7月份737机型交付31架,较6月的34架有所下降 [26][27] - 即使不考虑ASC 606调整,737机型订单也足以支撑未来8年的生产计划 [12][13] 787机型 - 7月份787机型新接订单3架,无取消,ASC 606调整1架,净订单增加4架 [9] - 7月份787机型交付6架,较6月的3架有所上升 [25][28][29] - 即使不考虑ASC 606调整,787机型订单也足以支撑未来7年的生产计划 [12][13] 777机型 - 7月份777机型无新接订单,无取消,无ASC 606调整 [9] - 7月份777机型交付无数据 [20] - 即使不考虑ASC 606调整,777机型订单也足以支撑未来11年的生产计划 [12][13]

报告行业投资评级 - AZEK公司被评为买入评级,12个月目标价为52美元,较当前价格有30%的上行空间 [14] 报告的核心观点 公司层面的因素推动了行业的超额表现 - 住宅销售额在第三季度实现中个位数增长,主要得益于甲板、栏杆和配件的双位数增长 [1] - 第四季度预计销售额也将同比增加,尽管面临更大的竞争压力和一些消费者推迟购买以期待利率下降 [1] - 未来增长动力来自于零售渠道的进一步拓展,零售占比有望从15%提升至20%而不会牺牲利润率 [1] 外部环境下行压力下的行业转型 - 受新房建设放缓的东北地区需求下降的影响 [2] - 通过价格调整来抵消成本下降,推动更广泛的材料转换 [2] - 新产品推广,包括使用更多再生原料和更广泛的价格区间,以实现长期的高于平均水平的增长 [2] 利润率改善的驱动因素 - 利用更多低成本的再生原料,以及博伊西工厂的高利用率和生产效率提升,将带来增量利润空间 [3] - PVC价格已达到平衡水平,有利于短期内保持稳定的原材料价格环境 [3] - 2025年毛利率预计达到39%,与同行Trex公司的差距将进一步缩小 [3][9] 销售费用控制与营运效率提升 - 尽管2024财年销售目标增长4-5%,但为支持内部销售团队、提升品牌知名度等加大的投资导致了销售费用的短期承压 [10] - 预计2025财年销售费用将保持稳定,有利于实现133个基点的费用率下降,EBITDA率有望达到27.3%,接近27.5%的长期目标 [10] 产能扩张支持未来增长 - 博伊西新工厂一期已经投产并正在爬坡,有利于拓展西部市场,缩短供应链,满足零售渠道的新增需求和新产品的灵活性 [11] 良好的财务状况支持资本配置 - 2023年第三季度净负债率仅0.8倍,有183百万美元的自由现金流,2025年有望达到294百万美元 [12] - 未来几年资本支出占销售5-7%,包括2-3个百分点的维护投入和新增再生能力及新产品的投入 [12] - 还将用于股票回购和小规模并购,后者可能成为2025年增长的一个组成部分 [12]