行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 美国资产管理行业在7月份表现出混合的市场表现，纳斯达克指数下跌0.8%，而标普500指数上涨1.1%，但整体资产管理规模（AUM）普遍上升 [2] - IVZ和BLK在7月份表现出强劲的资金流入，而其他公司则面临资金流出 [2][3][4] 公司表现 IVZ - IVZ在7月份实现了连续第九个月的资金流入，总流入量为108亿美元，主要来自股票（74亿美元）和固定收益（22亿美元） [2] - IVZ的AUM达到1.732万亿美元，环比增长0.9%，主要得益于长期资金流入（108亿美元）、市场利好（90亿美元）和外汇利好（49亿美元） [3] TROW - TROW在7月份的资金流出为20亿美元，主要来自股票（38亿美元）和另类投资（5亿美元），但固定收益（16亿美元）和多资产（6亿美元）部分抵消了流出 [4] - TROW的AUM达到1.587万亿美元，环比增长1.1% [4] BLK - BLK在7月份的资金流入估计为125亿美元，主要来自固定收益iShares（97亿美元）和股票iShares（65亿美元） [4] BEN - BEN在7月份的资金流出为23亿美元，主要来自股票（11亿美元）和多资产（6亿美元） [5] - BEN的AUM达到1.663万亿美元，环比增长1.0% [5] WisdomTree - WisdomTree在7月份的资金流出为5.8亿美元，主要来自固定收益（5.51亿美元）和大宗商品（2.72亿美元） [5] - WisdomTree的AUM达到1110亿美元，环比增长1.2% [5] VCTR - VCTR在7月份的资金流出为3.12亿美元，主要来自美国小盘股（1.45亿美元）和美国中盘股（1.32亿美元） [6] - VCTR的AUM达到1720亿美元，环比增长2.0% [6] CNS - CNS在7月份的AUM达到846亿美元，环比增长4.8%，主要得益于市场升值（41亿美元） [6] 估值方法 - 资产管理公司的估值方法基于市盈率（PE） [7]

行业投资评级 - 报告对PBF Energy Inc的12个月评级为“中性”(Neutral) [1] - 12个月目标股价从57美元下调至44美元 [1] 核心观点 - 由于西海岸裂解价差低于预期，报告下调了PBF Energy Inc的盈利预测 [1] - 2024年每股收益(EPS)从4.04美元下调至1.06美元，2025年EPS从5.52美元下调至3.26美元 [1] - 东海岸和中西部的检修时间超出预期，导致第二季度盈利减少3亿美元 [1] - 预计第四季度原油市场将趋于宽松，有利于炼油厂 [1] - 加州的监管环境仍然具有挑战性，可能导致更多产能关闭 [1] 财务数据 - 2024年预计收入为383.92亿美元，同比下降0.2% [5] - 2024年预计EBITDA为7.87亿美元，同比下降68.8% [5] - 2024年预计每股股息(DPS)为1.01美元，同比增长19.7% [5] - 2024年预计净债务为3000万美元，净债务/EBITDA为0.0倍 [5] 估值分析 - 目标价44美元基于4.6倍2025年EBITDA，较之前目标价57美元下调 [1] - 2024年预计市盈率(P/E)为35.4倍，2025年预计P/E为11.5倍 [6] - 2024年预计市净率(P/BV)为0.7倍 [6] 行业展望 - PBF Energy Inc计划在2025年上半年将从TMX管道的原油采购量从25mb/d增加到50mb/d [1] - 预计西海岸汽油进口将逐渐减少 [1] - 第三季度可再生柴油(RD)设施将进行催化剂更换的维护 [1]

行业投资评级 - 报告对Synthomer PLC的12个月评级为“中性”，目标价格为300p，当前价格为236p [5] 核心观点 - Synthomer PLC在1H24的调整后EBITDA为7600万英镑，同比增长4%，但低于市场预期的8000万英镑，主要由于价格/组合下降7%，销量增长11%，以及3%的外汇逆风 [1] - 1H24的自由现金流为-3120万英镑，主要由于营运资本流出3900万英镑，但管理层预计2024年全年自由现金流将为正 [1] - 管理层重申2024年展望，预计在宏观经济需求未显著改善的情况下，仍将实现“一些盈利进展”和“至少适度正自由现金流” [3] 分部表现 - 健康与保护及高性能材料部门EBITDA为1480万英镑，同比增长20%，主要由于NBR业务的销量增长 [2] - 涂料与建筑解决方案部门EBITDA为5300万英镑，同比下降3%，但由于特种产品销售增加和组合改善，EBITDA利润率从12.1%提升至12.3% [2] - 粘合剂解决方案部门EBITDA为2190万英镑，同比增长40%，主要由于终端市场需求改善、市场份额增长以及绩效改进计划带来的800万英镑收益 [2] 财务数据 - 1H24销售额为10.51亿英镑，同比增长0.4%，略高于市场预期的10.41亿英镑 [1] - 1H24调整后每股收益为1.3便士，而1H23为每股亏损8.0便士 [1] - 截至6月底，净债务为5.6亿英镑，EBITDA倍数为4.7倍 [1] 估值与预测 - 基于1H24的EBITDA年化，2024年EBITDA预计为1.52亿英镑，低于Visible Alpha共识的1.59亿英镑和UBS预期的1.62亿英镑 [3] - 预计2024年每股收益为-0.65便士，2025年为21.80便士，2026年为35.08便士 [5] - 预计股价上涨潜力为27.1%，超额回报为17.8% [7] 公司背景 - Synthomer是一家英国上市的化学品公司，主要生产水性乳胶和乳液聚合物，应用于粘合剂、涂料、医疗手套和建筑等领域 [8] - 公司在德国、美国和马来西亚拥有重要资产，并于2022年宣布出售约6亿英镑的资产 [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 7月出口下滑可能是由于极端天气的短期影响 尤其是劳动密集型出口大幅下降 [2][3] - 全球软着陆仍是基本假设 出口并未大幅下滑 仍将支撑经济增长 [2] - 7月进口增长大幅跳升 主要由于高科技产品进口的波动性以及部分商品因基数效应导致的同比增长 [2][4] - 国内需求保持稳定但疲软 [2] 出口表现 - 7月名义出口低于预期 同比增长7% 低于市场预期的9.5% 环比下降3.2% [3] - 劳动密集型 低附加值消费品出口下降6% 主要受天气影响 [3] - 消费电子产品出口增长3% 显示科技上行周期 汽车出口在关税影响下保持稳定 [3] 进口表现 - 7月名义进口同比增长7.2% 高于6月的-2.3% 主要受高科技和电子产品进口波动影响 [4] - 高科技产品进口在7月 6月 5月分别增长15% 0% 9% 电子产品进口分别增长18% 6% 13% [4] - 商品进口疲软 同比增长低于基数效应支撑 [4] 外部需求 - 尽管近期数据显示美国经济放缓 但全球经济仍保持韧性 [5] - 官方和财新PMI显示新出口订单虽有所放缓 但仍保持强劲 [5] - 预计8月出口同比增长将反弹 并保持中高个位数增长 [5]

行业投资评级 - 报告对Angel Yeast的评级为“卖出”，12个月目标价为人民币27.9元，基于2024年预期市盈率18倍 [13] 核心观点 - 报告认为Angel Yeast在2024年上半年表现优于预期，主要得益于管理成本下降和政府补贴，但销售表现基本符合预期 [2] - 公司预计2024年下半年将实现加速增长，全年销售和净利润目标分别为同比增长10%和8%，内部预算目标为销售和净利润分别增长15%和10% [2][3] - 海外市场将成为2024年下半年及2025年的增长引擎，主要受益于产能扩张、产品渗透率提升以及原材料成本优势 [3] - 公司预计国内市场需求将逐步恢复，海外市场尤其是欧洲和非洲地区表现强劲，酵母提取物产品在欧洲市场实现了100%以上的同比增长 [5][6] 财务表现 - 2024年上半年公司收入同比增长7%，净利润同比增长3%，预计下半年收入将同比增长13%，净利润同比增长9% [2] - 2024年第二季度收入为人民币36.92亿元，同比增长11.3%，净利润为人民币3.79亿元，同比增长17.3% [11] - 公司预计2024年全年收入将同比增长10%，净利润同比增长6% [2] 市场表现 - 国内市场中，烘焙酵母和酵母提取物产品在2024年1-7月的销量分别同比增长7%和20%以上，但由于价格下调，烘焙酵母的收入同比仅增长低个位数 [5] - 海外市场中，酵母产品在2024年1-7月的销量同比增长显著，其中酿造酵母和饲料酵母分别增长40%以上，烘焙酵母增长10%以上 [6] - 欧洲、非洲和东南亚市场在2024年1-7月的销售额同比增长20%以上，南美和北美市场分别增长15%和12%，俄罗斯市场表现持平 [6] 成本与价格 - 公司预计国内烘焙酵母的平均售价将下降中个位数，而海外市场的平均售价保持稳定 [2] - 原材料糖蜜价格在2024年第二季度下降至每吨人民币1,330元，预计全年成本节约前景良好 [9] - 公司预计物流成本将在未来2-3个月内恢复正常，不会对全年利润目标造成压力 [9] 产能与扩张 - 公司所有在建产能扩张项目预计将在2024年底完成，并在2025年上半年转为固定资产，总投资超过人民币10亿元 [8] - 公司计划在东南亚市场进一步扩大产能，以应对当地市场产能紧张的情况 [10] 其他业务 - 公司计划剥离大部分与核心业务无关的糖业务，预计全年糖业务收入将同比下降50%以上 [7] - 其他新业务（如酶制剂和食品原料业务）在2024年上半年实现了较高增长，但毛利率较低 [7]

行业投资评级 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括“超配”、“标配”、“未评级”和“低配”，这些评级不等同于“买入”、“持有”或“卖出” [4][5] - 超配（O）表示股票的总回报预计在未来12-18个月内超过行业平均回报 [6] - 标配（E）表示股票的总回报预计与行业平均回报一致 [7] - 低配（U）表示股票的总回报预计低于行业平均回报 [7] 核心观点 - 经济状况通常是选民在选举中的首要关注点，但数据显示选民对股票市场表现的关注较少 [1] - 选民对经济的感知受到失业率、通胀和工资增长等基础变量的驱动，市场下跌或上涨对选民情绪的影响有限 [1] - 选民的党派倾向会影响其对经济状况的感知，共和党人更可能在拜登执政期间认为经济表现不佳，而民主党人则在特朗普执政期间持类似观点 [1] 政策与市场关系 - 美联储在决策过程中不涉及政治考虑，经济状况与政治结果之间没有明确的联系 [2] - 尽管市场对经济放缓的担忧导致周一出现广泛抛售，但经济状况与选民投票行为之间的关联性有限 [1] 行业表现预期 - 分析师预计某些行业在未来12-18个月内的表现将优于相关市场基准，评级为“吸引”（A） [8] - 其他行业的表现预计与市场基准一致，评级为“中性”（I） [8] - 部分行业的表现预计低于市场基准，评级为“谨慎”（C） [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 新兴市场亚洲地区（除中国外）今年以来净外资流入仅为20亿美元，显示出外资流入疲软 [1][2] - 日本市场今年以来净外资流入达到221亿美元，是亚洲市场中表现最好的 [4][5] - 韩国和印度今年以来分别吸引了156亿美元和24亿美元的外资流入，而台湾和巴西则分别出现了124亿美元和70亿美元的净流出 [20][23] - 全球股票共同基金本周净流入100亿美元，其中美国市场流入64亿美元，日本市场流入40亿美元，而欧洲市场则流出24亿美元 [1][46] 外资流动 - 本周新兴市场亚洲地区外资净流出65亿美元，主要来自A股（-21亿美元）和台湾（-20亿美元） [1][17] - 今年以来，新兴市场亚洲地区（除中国外）外资净流入仅为20亿美元，显示出外资流入疲软 [1][2] - 日本市场今年以来净外资流入达到221亿美元，是亚洲市场中表现最好的 [4][5] - 韩国和印度今年以来分别吸引了156亿美元和24亿美元的外资流入，而台湾和巴西则分别出现了124亿美元和70亿美元的净流出 [20][23] 零售投资者流动 - 韩国和台湾今年以来分别录得08-18亿美元的零售投资者买入，而亚洲市场整体零售投资者净流出40亿美元 [1][57] - 中国、韩国、印度和东盟地区的零售投资者情绪高于历史平均水平 [59] 行业风险指标 - 亚太地区（除日本外）的股票风险指标显示，风险偏好高于平均水平，而中国离岸市场和印度的风险偏好则低于平均水平 [61][62] 全球基金流动 - 全球股票共同基金本周净流入100亿美元，其中美国市场流入64亿美元，日本市场流入40亿美元，而欧洲市场则流出24亿美元 [1][46] - 新兴市场（除中国外）基金本周净流入47亿美元，而全球新兴市场基金则净流出19亿美元 [1][47]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国2024年第二季度国际收支数据显示资本外流加速 主要由于直接投资渠道的资本外流增加以及外国投资者抛售人民币资产 [2] - 经常账户盈余扩大 主要由于商品贸易顺差增加 外汇储备在第二季度减少 [2] - 资本和金融账户显示净流出 直接投资外流加速至860亿美元 而第一季度为280亿美元 [3] - 储备资产在第二季度减少480亿美元 而第一季度增加430亿美元 [3] - 预计2024年经常账户盈余将缩小 服务贸易逆差将进一步扩大 外国直接投资（FDI）情况与去年相似 而证券投资将从去年的净流出转为今年的小幅净流入 [4] 数据总结 - 2024年第二季度经常账户盈余为550亿美元 占GDP的1 2% 而第一季度为1 0% [2] - 商品贸易顺差上升至1670亿美元 出口为8280亿美元 进口为6610亿美元 [6] - 服务贸易逆差为620亿美元 出口为880亿美元 进口为1500亿美元 [6] - 资本和金融账户净流出为1030亿美元 直接投资净流出为860亿美元 [6] - 储备资产减少480亿美元 而第一季度增加430亿美元 [6]

行业投资评级 - 报告对Q Technology的评级从HOLD上调至BUY，目标价从HK$3.60上调至HK$5.70，基于16倍2025年预期市盈率 [1][5] - 行业评级为NEUTRAL，表明行业整体表现预计与市场基准持平 [1] 核心观点 - Q Technology的2024年上半年业绩表现强劲，收入同比增长40%，净利润同比增长454%，主要受益于消费电子产品的强劲需求 [5] - 公司在智能手机、物联网、汽车和XR领域的高端客户基础不断扩大，预计将带来长期股东回报 [5] - 报告预计2024年、2025年和2026年的核心EPS将分别增长17%、6%和3% [8] 财务表现 - 2024年上半年收入为RMB7,675百万，同比增长40%，环比增长9%，主要得益于32MP+摄像头模块出货量增长72%和非智能手机摄像头模块出货量增长100% [6] - 毛利率环比提升0.7个百分点至5.2%，主要得益于产品组合优化和产能利用率提升 [6] - 2024年上半年净利润为RMB115百万，同比增长454%，符合盈利预警 [6] - 2024年全年收入预计为RMB15,574百万，同比增长24%，2025年和2026年收入预计分别增长5%和8% [7][10] 业务进展 - 智能手机摄像头模块方面，32MP+摄像头模块出货量占比达到49%，高于45%的指导目标，OIS和潜望镜模块出货量分别占总出货量的12%和0.7% [6] - 指纹模块业务方面，2024年上半年毛利率改善至-3.7%，主要得益于出货量增长17%和成本控制 [6] - 非智能手机业务方面，汽车摄像头模块出货量达到200万，同比增长1500%，主要得益于国内外顶级汽车客户的长期订单 [6] 估值与预测 - 报告基于16倍2025年预期市盈率，将目标价从HK$3.60上调至HK$5.70 [5][8] - 2024年、2025年和2026年的核心EPS预计分别为RMB0.225、RMB0.326和RMB0.422 [7][10] - 2024年、2025年和2026年的净利润预计分别为RMB267百万、RMB386百万和RMB500百万 [7][10] 市场表现 - 过去12个月股价上涨29.4%，过去3个月上涨6.0%，但过去1个月下跌19.3% [3] - 相对于恒生指数，过去12个月表现优于44.2%，过去3个月表现优于17.5% [3]

行业投资评级 - 在线媒体行业评级为“中性” [1] - 中国文学（China Literature）评级为“买入”，目标价为32港元 [2] 核心观点 - 中国文学2024年上半年业绩表现强劲，收入同比增长28%至42亿人民币，超出市场预期 [4] - 非新经典媒体（NCM）IP运营收入同比增长78%至11.5亿人民币，主要受益于IP授权、游戏、动画及漫画等业务的增长 [5] - 2024年展望：预计调整后净利润将同比增长30%，主要受益于NCM的利润贡献和非NCM IP收入的增长 [6] - 重申“买入”评级，目标价32港元，基于20倍2024-2025年预期市盈率 [6][17] 财务数据 - 2024年上半年在线阅读平台收入同比下降5%至19.4亿人民币，付费阅读收入下降3%，免费阅读收入下降35% [4] - 2024年上半年调整后净利润为7.02亿人民币，同比增长16% [5] - 2024年全年预计收入为78.88亿人民币，同比增长12.5%，调整后净利润为14.75亿人民币 [16] 业务表现 - 2024年上半年NCM实现利润3亿人民币，接近全年目标3-5亿人民币 [5] - 2024年上半年IP改编作品包括《庆余年2》、《与凤行》、《玫瑰故事》等 [10] - 2024年下半年NCM计划推出《大奉打更人》和《哑舍》等作品 [6] 估值与风险 - 估值方法从SOTP（分部加总法）转向市盈率法，目标市盈率为20倍，基于2024-2025年平均预期EPS [17] - 主要风险包括关键作品发布延迟、与腾讯生态整合进度不及预期、来自其他娱乐形式的竞争加剧 [7][23][24] 行业趋势 - 在线阅读平台月活跃用户（MAU）和月付费用户（MPU）在2024年上半年保持稳定，MPU为880万 [9] - 在线阅读收入预计2024年同比下降3%，非NCM IP收入预计同比增长35% [6]