行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 冷冻食品行业的主要增长驱动力是产品升级和预制菜的兴起 [1] - 冷冻食品行业的平均售价（ASP）增长显著，但销量增长相对疲软 [1] - 预制菜和半成品菜逐渐取代传统食材，成为烹饪原料类别中增长最快的部分 [1] - 火锅肉丸类产品通过产品升级（如真空包装）推动ASP增长，价格从过去的<10元/公斤提升至30-40元/公斤 [1] - 冷冻米面类产品在社区团购等渠道价格较低，但在家庭渠道中高端消费有所增加 [1] - 批发渠道的促销活动增加，主要由于原材料成本（如猪肉和鸡肉）下降，领先品牌通过降价抢占市场份额 [1] - 领先品牌通过产品创新和高端产品推动ASP增长 [1] - 大型B2B企业逐渐从自营中央厨房转向外包和与冷冻食品公司的OEM合作，以降低成本 [1] - 小型B2B企业也倾向于从传统手工产品转向半成品和预制菜，以节省劳动力成本 [1] - 家庭消费中预制菜和半成品菜的销售增长迅速，但整体销售贡献仍低于B2B渠道 [1] - 分销商的利润率同比下降1-2%，主要由于行业竞争加剧 [1] - 领先品牌的主流产品渠道利润率约为13-15%（批发5% + 零售8-10%），新产品或非领先品牌的利润率高出3-5% [1] - 安井食品的“大单品”策略受到专家认可，其新产品具有显著市场潜力，品牌推广和规模经济优势明显 [1] 行业趋势 - 冷冻食品行业整体保持乐观，产品升级和预制菜是主要增长动力 [1] - 火锅肉丸类产品通过产品升级推动ASP增长，价格显著提升 [1] - 冷冻米面类产品在社区团购渠道价格较低，但在家庭渠道中高端消费增加 [1] - 批发渠道促销活动增加，领先品牌通过降价抢占市场份额 [1] - 大型B2B企业逐渐转向外包和OEM合作，小型B2B企业转向半成品和预制菜 [1] - 家庭消费中预制菜和半成品菜增长迅速，但整体销售贡献仍低于B2B渠道 [1] - 分销商利润率下降，行业竞争加剧 [1] - 安井食品的“大单品”策略和品牌推广优势显著 [1]

行业投资评级 - 报告对Peloton Interactive Inc的12个月评级为“卖出”，目标价为2.50美元 [4] 核心观点 - Peloton的网站互动访问量在7月同比下降12%，较5月和6月的下降幅度（分别为-19%和-17%）有所改善 [2] - 7月的独立访客数量同比增长13%，较6月的-3%和5月的-10%有所回升 [3] - 尽管独立访客数量有所增长，但每次互动访问的停留时间同比下降20%，总停留时间下降30% [3] - 预计第四季度Peloton的联网健身需求将保持疲软，但EBITDA可能因成本削减而有所改善 [6] - 预计第四季度联网健身订阅用户数为298.6万，略低于市场预期的299.3-300.1万 [6] 网站流量分析 - 7月互动访问量同比下降12%，但较5月和6月的下降幅度有所改善 [2] - 7月独立访客数量同比增长13%，显示出一定的复苏迹象 [3] - 每次互动访问的停留时间同比下降20%，总停留时间下降30%，表明用户参与度下降 [3] 财务数据与预测 - 预计2024财年收入为27.12亿美元，2025财年预计为27.56亿美元 [5] - 2024财年EBIT预计为-4.84亿美元，2025财年预计为-1.17亿美元 [5] - 2024财年每股收益预计为-1.06美元，2025财年预计为0.30美元 [5] - 预计2024财年EBITDA为1.11亿美元，但通过更积极的成本削减，EBITDA可能翻倍 [6] 估值与市场表现 - 目标价2.50美元基于EV/FY26E销售额的1-3倍和EV/FY26E自由现金流的31-33倍 [7] - 当前股价为2.89美元，52周区间为7.75-2.89美元 [4] - 市场对2025年联网健身订阅用户和收入的预期持平，EBITDA预计为1.11亿美元 [6]

行业投资评级 - 报告对Natura &Co的12个月评级为“中性”，目标股价为R$18.00 [4][8] 核心观点 - Natura &Co在2024年第二季度录得净亏损R$859m，主要由于子公司Avon Products申请Chapter 11破产保护，导致R$725m的递延税项冲销 [2] - 尽管拉美地区业绩改善，但Avon的破产重组增加了未来股息分配时间和规模的不确定性 [2] - Natura &Co计划向Avon Products注入1.25亿美元现金，并通过法院监督的拍卖程序收购Avon在美国以外的业务 [2] 财务表现 - 2024年第二季度，Natura &Co的调整后EBITDA为R$804m，同比增长14%，略低于市场预期的R$827m [2][3] - 拉美地区收入（剔除汇率影响）同比增长10.0%，达到R$5.9bn，其中巴西市场表现强劲，Natura品牌收入同比增长14.8% [3] - Avon国际销售额同比下降8.4%（剔除汇率影响），主要由于销售代表数量减少11.1% [3] - 公司净债务从第一季度的R$275m增加至R$2.1bn，主要由于4月支付了R$1bn的股息以及第二季度季节性因素 [7] 业务表现 - Natura品牌在拉美地区表现强劲，巴西市场收入同比增长14.8%，墨西哥市场销售加速 [3] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降0.8%，较第一季度的11.3%降幅有所改善 [3] - Avon国际业务的调整后EBITDA同比下降43%至R$38m，主要由于运营去杠杆化 [7] 估值与预测 - 报告基于DCF模型给出R$18的目标股价，预计未来12个月股价上涨9.9%，股息收益率为4.5%，总回报率为14.4% [8][11] - 预计2024年净收益为R$1,125m，2025年净收益为R$1,630m [5]

行业投资评级 - 报告对多个公司给出了投资评级，包括买入、中性和卖出评级 例如SIG、PVH、AEO等公司被评为买入，而VSCO、GPS等公司被评为卖出 [7] 核心观点 - 报告指出，美国软线零售行业的返校季销售表现强劲，7月和8月的销售额同比增长约5%，相比5月和6月的3-5%增长率有所加速 [1] - 促销环境相对温和，零售商由于高海运成本而不愿意大幅降价，这有助于维持利润率 [3] - 行业对第四季度持谨慎态度，计划将库存保持在同比持平的水平，主要由于宏观经济不确定性、美国大选和供应链问题 [4] 行业趋势 - 价值定价商品销售表现良好，尤其是面向青少年和快时尚的零售商 [2] - 时尚趋势如工装风格、阔腿牛仔裤和滑板风格推动了部分零售商的销售 [2] - 父母为孩子的购物提供资金支持，尽管整体消费信心下降，但青少年消费并未受到显著影响 [2] - 高利率环境下，部分财务状况较弱的零售商面临信贷困难，为财务状况良好的零售商提供了市场份额机会 [2] 公司表现 - Abercrombie & Fitch和Aritzia等品牌表现强劲，而Victoria's Secret的品牌差异化能力有所下降 [5] - 报告详细列出了多家公司的财务数据和估值指标，包括市盈率、收入增长预期等 [7]

行业投资评级 - 报告对Kohl's Corp的12个月评级为“卖出”，目标价为13.50美元 [1] - 当前股价为19.28美元，目标价较当前股价有30%的下行空间 [1] 核心观点 - Kohl's Corp在第二季度的业绩表现预计与市场预期基本一致，但存在上行和下行风险 [1] - 报告认为Kohl's Corp的市场份额持续流失，尤其是在面对折扣零售商和亚马逊等竞争对手时 [4] - 预计Kohl's Corp的EBIT利润率将从2021年的8.6%下降至2028年的3.5% [5] - 尽管公司推出了Sephora店中店等新举措，但报告对其长期盈利能力持怀疑态度 [6] 2Q24业绩预览 - 预计第二季度EPS为0.36美元，低于市场预期的0.45美元，主要原因是EBIT利润率低于预期 [12] - 预计第二季度销售额为36.39亿美元，同比下降1.4%，略高于市场预期的36.20亿美元 [14] - 预计第二季度毛利率为42.6%，同比上升20个基点，主要受益于运费下降和库存管理改善 [17] - 预计第二季度SG&A费用为13.1亿美元，同比上升0.3%，主要由于工资和供应链成本上升 [18] 估值分析 - 目标价13.50美元基于6倍2026年EPS预测2.25美元 [1] - 当前市盈率为10倍，高于过去3年平均水平的21% [1] - 报告认为Kohl's Corp的估值与同行相比处于合理区间，但长期盈利能力面临挑战 [7] 行业数据与趋势 - 第二季度Kohl's Corp的销售额同比增长0.5%，较第一季度的7.6%下降有所改善 [94] - 第二季度Kohl's Corp的顾客数量同比增长4.3%，较第一季度的3.0%下降有所改善 [100] - 第二季度Kohl's Corp的交易量同比增长6.3%，较第一季度的4.8%下降有所改善 [106] - 第二季度Kohl's Corp的访问量同比增长0.9%，较第一季度的4.2%下降有所改善 [112] 市场情绪与期权市场 - 期权市场预计Kohl's Corp在财报发布后的股价波动为±11.6%，高于历史平均的7.2% [38] - Kohl's Corp的空头头寸占流通股的33.6%，达到5年新高，远高于行业平均 [41] 促销与定价策略 - Kohl's Corp的折扣因子在2024年7月为11.6%，同比上升240个基点 [69] - 报告认为Kohl's Corp正在向“每日低价”模式转型，导致促销活动减少，但整体价格下降 [81] 库存与供应链 - 截至2024年7月31日，Kohl's Corp的库存周转周期为72周，同比上升1% [86] - 报告指出Kohl's Corp的库存管理面临挑战，库存周转周期较长 [84]

行业投资评级 - 报告对ISS A/S的12个月评级为"买入"，目标价格为DKr175 00，当前价格为DKr125 70 [5] 核心观点 - ISS A/S的H1利润基本符合预期，Q2有机增长率为+5 8%，与Q1的+6 0%相近，定价是增长的主要驱动力，贡献了约6 5个百分点 [3] - 尽管Q2获得了一些新合同（如与DWP的7年合同，价值DKK 12亿/年），但净合同赢取为-0 5个百分点，且FY'24e的净合同赢取预期从略微正增长调整为小幅负增长 [3][4] - H1'24的EBITA利润率为4 0%，与H1'23的3 6%相比有所提升，主要得益于英国和DT地区的利润率改善以及APAC地区的一次性收益 [3] - 公司预计FY'24e有机增长率为+5-6%，略高于之前的+4-6%范围，集团运营利润率目标仍为>5%，预计基础自由现金流为>2 4亿DKK [4] 财务表现 - Q2收入为40 681亿DKK，同比增长1 2%，调整后的EBITA利润率为4 0%，略低于预期的4 0% [8] - H1自由现金流为DKK -11亿，与H1'23持平，预计H2将逆转季节性流出 [3] - 预计FY'24e的EPS为14 56 DKK，FY'25e为16 56 DKK，FY'26e为17 88 DKK [5] 公司业务 - ISS是一家全球设施服务提供商，业务覆盖50多个国家，主要服务包括清洁、支持、物业、餐饮、安保和设施管理服务，清洁服务占2016年收入的40% [10] - 公司90%的服务是自营交付，2016年约50%的收入来自多服务或综合设施服务（IFS）合同 [10] 估值与回报 - 预计未来12个月股价上涨39 2%，股息收益率为3 5%，总回报率为42 8%，超额回报率为35 1% [9] - 当前市值为DKr23 3亿（约US$3 42亿），P/BV为1 5x，净债务/EBITDA为2 0x [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 美国资产管理行业在7月份表现出混合的市场表现，纳斯达克指数下跌0.8%，而标普500指数上涨1.1%，但整体资产管理规模（AUM）普遍上升 [2] - IVZ和BLK在7月份表现出强劲的资金流入，而其他公司则面临资金流出 [2][3][4] 公司表现 IVZ - IVZ在7月份实现了连续第九个月的资金流入，总流入量为108亿美元，主要来自股票（74亿美元）和固定收益（22亿美元） [2] - IVZ的AUM达到1.732万亿美元，环比增长0.9%，主要得益于长期资金流入（108亿美元）、市场利好（90亿美元）和外汇利好（49亿美元） [3] TROW - TROW在7月份的资金流出为20亿美元，主要来自股票（38亿美元）和另类投资（5亿美元），但固定收益（16亿美元）和多资产（6亿美元）部分抵消了流出 [4] - TROW的AUM达到1.587万亿美元，环比增长1.1% [4] BLK - BLK在7月份的资金流入估计为125亿美元，主要来自固定收益iShares（97亿美元）和股票iShares（65亿美元） [4] BEN - BEN在7月份的资金流出为23亿美元，主要来自股票（11亿美元）和多资产（6亿美元） [5] - BEN的AUM达到1.663万亿美元，环比增长1.0% [5] WisdomTree - WisdomTree在7月份的资金流出为5.8亿美元，主要来自固定收益（5.51亿美元）和大宗商品（2.72亿美元） [5] - WisdomTree的AUM达到1110亿美元，环比增长1.2% [5] VCTR - VCTR在7月份的资金流出为3.12亿美元，主要来自美国小盘股（1.45亿美元）和美国中盘股（1.32亿美元） [6] - VCTR的AUM达到1720亿美元，环比增长2.0% [6] CNS - CNS在7月份的AUM达到846亿美元，环比增长4.8%，主要得益于市场升值（41亿美元） [6] 估值方法 - 资产管理公司的估值方法基于市盈率（PE） [7]

行业投资评级 - 报告对PBF Energy Inc的12个月评级为“中性”(Neutral) [1] - 12个月目标股价从57美元下调至44美元 [1] 核心观点 - 由于西海岸裂解价差低于预期，报告下调了PBF Energy Inc的盈利预测 [1] - 2024年每股收益(EPS)从4.04美元下调至1.06美元，2025年EPS从5.52美元下调至3.26美元 [1] - 东海岸和中西部的检修时间超出预期，导致第二季度盈利减少3亿美元 [1] - 预计第四季度原油市场将趋于宽松，有利于炼油厂 [1] - 加州的监管环境仍然具有挑战性，可能导致更多产能关闭 [1] 财务数据 - 2024年预计收入为383.92亿美元，同比下降0.2% [5] - 2024年预计EBITDA为7.87亿美元，同比下降68.8% [5] - 2024年预计每股股息(DPS)为1.01美元，同比增长19.7% [5] - 2024年预计净债务为3000万美元，净债务/EBITDA为0.0倍 [5] 估值分析 - 目标价44美元基于4.6倍2025年EBITDA，较之前目标价57美元下调 [1] - 2024年预计市盈率(P/E)为35.4倍，2025年预计P/E为11.5倍 [6] - 2024年预计市净率(P/BV)为0.7倍 [6] 行业展望 - PBF Energy Inc计划在2025年上半年将从TMX管道的原油采购量从25mb/d增加到50mb/d [1] - 预计西海岸汽油进口将逐渐减少 [1] - 第三季度可再生柴油(RD)设施将进行催化剂更换的维护 [1]

行业投资评级 - 报告对Synthomer PLC的12个月评级为“中性”，目标价格为300p，当前价格为236p [5] 核心观点 - Synthomer PLC在1H24的调整后EBITDA为7600万英镑，同比增长4%，但低于市场预期的8000万英镑，主要由于价格/组合下降7%，销量增长11%，以及3%的外汇逆风 [1] - 1H24的自由现金流为-3120万英镑，主要由于营运资本流出3900万英镑，但管理层预计2024年全年自由现金流将为正 [1] - 管理层重申2024年展望，预计在宏观经济需求未显著改善的情况下，仍将实现“一些盈利进展”和“至少适度正自由现金流” [3] 分部表现 - 健康与保护及高性能材料部门EBITDA为1480万英镑，同比增长20%，主要由于NBR业务的销量增长 [2] - 涂料与建筑解决方案部门EBITDA为5300万英镑，同比下降3%，但由于特种产品销售增加和组合改善，EBITDA利润率从12.1%提升至12.3% [2] - 粘合剂解决方案部门EBITDA为2190万英镑，同比增长40%，主要由于终端市场需求改善、市场份额增长以及绩效改进计划带来的800万英镑收益 [2] 财务数据 - 1H24销售额为10.51亿英镑，同比增长0.4%，略高于市场预期的10.41亿英镑 [1] - 1H24调整后每股收益为1.3便士，而1H23为每股亏损8.0便士 [1] - 截至6月底，净债务为5.6亿英镑，EBITDA倍数为4.7倍 [1] 估值与预测 - 基于1H24的EBITDA年化，2024年EBITDA预计为1.52亿英镑，低于Visible Alpha共识的1.59亿英镑和UBS预期的1.62亿英镑 [3] - 预计2024年每股收益为-0.65便士，2025年为21.80便士，2026年为35.08便士 [5] - 预计股价上涨潜力为27.1%，超额回报为17.8% [7] 公司背景 - Synthomer是一家英国上市的化学品公司，主要生产水性乳胶和乳液聚合物，应用于粘合剂、涂料、医疗手套和建筑等领域 [8] - 公司在德国、美国和马来西亚拥有重要资产，并于2022年宣布出售约6亿英镑的资产 [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 7月出口下滑可能是由于极端天气的短期影响 尤其是劳动密集型出口大幅下降 [2][3] - 全球软着陆仍是基本假设 出口并未大幅下滑 仍将支撑经济增长 [2] - 7月进口增长大幅跳升 主要由于高科技产品进口的波动性以及部分商品因基数效应导致的同比增长 [2][4] - 国内需求保持稳定但疲软 [2] 出口表现 - 7月名义出口低于预期 同比增长7% 低于市场预期的9.5% 环比下降3.2% [3] - 劳动密集型 低附加值消费品出口下降6% 主要受天气影响 [3] - 消费电子产品出口增长3% 显示科技上行周期 汽车出口在关税影响下保持稳定 [3] 进口表现 - 7月名义进口同比增长7.2% 高于6月的-2.3% 主要受高科技和电子产品进口波动影响 [4] - 高科技产品进口在7月 6月 5月分别增长15% 0% 9% 电子产品进口分别增长18% 6% 13% [4] - 商品进口疲软 同比增长低于基数效应支撑 [4] 外部需求 - 尽管近期数据显示美国经济放缓 但全球经济仍保持韧性 [5] - 官方和财新PMI显示新出口订单虽有所放缓 但仍保持强劲 [5] - 预计8月出口同比增长将反弹 并保持中高个位数增长 [5]