报告行业投资评级 - 报告给予Nordstrom Inc (JWN.N) "Sell"评级 [8][193] 报告的核心观点 行业前景 - Nordstrom面临结构性挑战,将持续失去市场份额给折扣零售商、品牌商和亚马逊 [14] - 预计Nordstrom的销售增长将在疫情后保持平缓,低于行业2%的增长 [35][36] 盈利能力 - 预计Nordstrom的EBIT利润率将在2026年降至约1.5%,远低于2019年的5.3% [15] - 需要增加促销力度以改善价格感知并吸引客流,这可能会对毛利率产生负面影响 [15] - 难以在预测的低销售增长率下实现SG&A费用的杠杆效应 [15] 估值 - 我们使用0.2倍的EV/销售比例给予12美元的目标价,较当前股价下跌46.1% [8][73][74] - 我们认为市场尚未完全消化Nordstrom较弱的盈利前景 [19] 根据报告目录分别总结 2Q24财报预览 - 2Q24销售有望温和增长,但存在一些负面信号 [29][30][31][32] - 毛利率和SG&A费用可能受到一定压力 [35][36][39][40] - 总体来看,我们预计2Q24业绩将与市场预期基本持平 [30] 估值分析 - 我们给予Nordstrom 0.2倍的目标EV/销售比,低于其历史估值区间 [73][74][75][76] - 我们的DCF分析也指向12美元的目标价 [77][78] 数据分析 - 社交媒体数据显示Nordstrom和Nordstrom Rack的关注度有所下降 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 定价数据显示Nordstrom的促销力度有所收敛 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 行业数据显示Nordstrom Rack的流量有所改善,但Nordstrom的流量仍然疲弱 [111][112][113][114][115][116][117]

报告行业投资评级 - EchoStar Corporation的评级为Neutral(中性) [4][41] 报告的核心观点 订阅用户表现优于预期 - EchoStar的付费电视用户流失率低于预期,无线用户增加(不包括ACP计划) [2] - 管理层表示正在与融资方进行建设性讨论,以在11月到期前筹集额外资金 [1] - 预计未来几年付费电视用户流失将放缓,无线用户损失将温和 [1] 无线网络建设进展良好 - 管理层表示当前网络建设和正在进行的建设将足以满足未来一年的大部分建设要求,但仍需要资金部署剩余部分 [3] - 预计2024年无线业务亏损将为13亿美元,2025年将降至9亿美元 [3] 长期估值上调 - 由于用户表现和流失率改善,公司2025年和2026年EBITDA预测分别上调至21.9亿美元和23.7亿美元 [1] - 目标价格上调至15美元,较之前14美元有所上升 [4] 按报告目录分别总结 订阅用户表现 - 付费电视收入同比下降约10%,调整后EBITDA下降8% [2] - 无线用户总体损失为3.79亿美元,略高于上一季度的3.51亿美元 [2] - 用户表现优于预期,主要得益于付费电视和无线用户流失率改善 [2] 无线网络建设 - 管理层表示当前网络建设和正在进行的建设将足以满足未来一年的大部分建设要求 [3] - 预计2024年无线业务亏损将为13亿美元,2025年将降至9亿美元 [3] - 2024年资本支出预计将下降约50%,但2025年将有所上升以满足建设要求 [3] 估值和目标价格 - 由于用户表现和流失率改善,公司2025年和2026年EBITDA预测分别上调至21.9亿美元和23.7亿美元 [1] - 目标价格上调至15美元,较之前14美元有所上升 [4]

行业投资评级 - 报告对PBF Energy Inc的12个月评级为“中性”(Neutral) [1] - 12个月目标股价从57美元下调至44美元 [1] 核心观点 - 由于西海岸裂解价差低于预期，报告下调了PBF Energy Inc的盈利预测 [1] - 2024年每股收益(EPS)从4.04美元下调至1.06美元，2025年EPS从5.52美元下调至3.26美元 [1] - 东海岸和中西部的检修时间超出预期，导致第二季度盈利减少3亿美元 [1] - 预计第四季度原油市场将趋于宽松，有利于炼油厂 [1] - 加州的监管环境仍然具有挑战性，可能导致更多产能关闭 [1] 财务数据 - 2024年预计收入为383.92亿美元，同比下降0.2% [5] - 2024年预计EBITDA为7.87亿美元，同比下降68.8% [5] - 2024年预计每股股息(DPS)为1.01美元，同比增长19.7% [5] - 2024年预计净债务为3000万美元，净债务/EBITDA为0.0倍 [5] 估值分析 - 目标价44美元基于4.6倍2025年EBITDA，较之前目标价57美元下调 [1] - 2024年预计市盈率(P/E)为35.4倍，2025年预计P/E为11.5倍 [6] - 2024年预计市净率(P/BV)为0.7倍 [6] 行业展望 - PBF Energy Inc计划在2025年上半年将从TMX管道的原油采购量从25mb/d增加到50mb/d [1] - 预计西海岸汽油进口将逐渐减少 [1] - 第三季度可再生柴油(RD)设施将进行催化剂更换的维护 [1]

行业投资评级 - 报告对Synthomer PLC的12个月评级为“中性”，目标价格为300p，当前价格为236p [5] 核心观点 - Synthomer PLC在1H24的调整后EBITDA为7600万英镑，同比增长4%，但低于市场预期的8000万英镑，主要由于价格/组合下降7%，销量增长11%，以及3%的外汇逆风 [1] - 1H24的自由现金流为-3120万英镑，主要由于营运资本流出3900万英镑，但管理层预计2024年全年自由现金流将为正 [1] - 管理层重申2024年展望，预计在宏观经济需求未显著改善的情况下，仍将实现“一些盈利进展”和“至少适度正自由现金流” [3] 分部表现 - 健康与保护及高性能材料部门EBITDA为1480万英镑，同比增长20%，主要由于NBR业务的销量增长 [2] - 涂料与建筑解决方案部门EBITDA为5300万英镑，同比下降3%，但由于特种产品销售增加和组合改善，EBITDA利润率从12.1%提升至12.3% [2] - 粘合剂解决方案部门EBITDA为2190万英镑，同比增长40%，主要由于终端市场需求改善、市场份额增长以及绩效改进计划带来的800万英镑收益 [2] 财务数据 - 1H24销售额为10.51亿英镑，同比增长0.4%，略高于市场预期的10.41亿英镑 [1] - 1H24调整后每股收益为1.3便士，而1H23为每股亏损8.0便士 [1] - 截至6月底，净债务为5.6亿英镑，EBITDA倍数为4.7倍 [1] 估值与预测 - 基于1H24的EBITDA年化，2024年EBITDA预计为1.52亿英镑，低于Visible Alpha共识的1.59亿英镑和UBS预期的1.62亿英镑 [3] - 预计2024年每股收益为-0.65便士，2025年为21.80便士，2026年为35.08便士 [5] - 预计股价上涨潜力为27.1%，超额回报为17.8% [7] 公司背景 - Synthomer是一家英国上市的化学品公司，主要生产水性乳胶和乳液聚合物，应用于粘合剂、涂料、医疗手套和建筑等领域 [8] - 公司在德国、美国和马来西亚拥有重要资产，并于2022年宣布出售约6亿英镑的资产 [8]

行业投资评级 - 报告对量化投资策略(QIS)持积极展望,认为在近期市场波动后存在投资机会 [1] 报告的核心观点 - 报告认为,随着货币政策利率在多个国家下降,全球经济有望实现软着陆,但不确定性增加 [1] - 报告指出,尽管股市已从8月5日的低点反弹,但投资假设已发生变化,主要特征是货币政策转向宽松和经济前景不确定性增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 背景 - 报告指出,过去6-7个交易日市场波动是由多种因素共同作用的结果,包括美国就业报告疲软、经济软着陆预期受到质疑、ISM制造业PMI数据低于预期等 [3] - 报告提到,市场现在预计美联储在9月份降息50个基点的可能性为70%,远高于7月底的10% [3] 近期市场波动的影响 - 报告分析了近期市场波动对全球股市的影响,指出从7月高点到8月5日,全球股市下跌了8.2%,随后股市普遍反弹 [6] - 报告认为,当前市场对经济前景的不确定性增加,投资者需要仔细评估软着陆与经济深度收缩的概率,同时预期市场波动性将上升 [6] 量化投资策略的表现 - 报告回顾了量化投资策略(QIS)在近期市场波动中的表现,指出总体表现良好,但经波动性调整后表现略显疲软 [7] - 报告提到,趋势跟踪和外汇对冲套利策略表现不佳,而基于VIX的凸性策略表现强劲 [7] 预期表现良好的量化投资策略 - 报告预计在摩根士丹利基本情景下,利率趋势、利率长期跨式期权复制、股票价值、股票质量和股票相对价值及VIX波动率套利策略将表现良好 [10] - 报告对利率趋势跟踪策略持积极看法,认为随着利率曲线变陡,长期利率头寸将产生正收益 [11] - 报告看好利率跨式期权复制策略,认为在市场波动加剧的情况下,该策略能提供凸性收益 [15] - 报告继续看好股票价值和质量因子投资,认为在经济放缓的情况下,这些策略具有防御性 [18] - 报告认为股票波动率套利策略具有吸引力,因为当前隐含波动率高于历史平均水平,存在均值回归的机会 [20] 预期表现不佳的量化投资策略 - 报告对外汇对冲套利策略持谨慎态度,认为日元进一步走强将对该策略构成压力 [20] - 报告对股票动量策略持谨慎看法,认为在市场不确定性增加的情况下,该策略可能表现不佳 [21]

报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [] 报告的核心观点 - 美国利率波动率市场价格走势较高,主要由短期产品带动 [20] - 期限结构和尾部期限结构均趋于平坦 [34] - 曲线波动率较高,且相对利率基准仍显得较为丰富 [73][74] - 远期波动率表现参差不齐,相对中期和即期波动率显得较为便宜 [100][106][107] 分组1 - 即期波动率曲面整体上行,主要由左上角产品带动 [20][21] - 1个月和1年期限的左上角产品处于近期高位区间 [21] - 相对于历史实现波动率,即期波动率曲面整体上看偏低 [22][27][29] 分组2 - 期限结构在本周趋于平坦,主要由短期3个月/1年期限交换带动 [34][35] - 预计期限结构将随着即将到来的加息周期而重新趋于陡峭,但鉴于加息深度和即将到来的美国大选存在不确定性,短期期限波动率可能会在近期表现优于 [36] 分组3 - 尾部期限结构本周趋于平坦,主要由左侧尾部带动 [48][49] - 所有尾部期限结构均呈现倒挂,自2023年第四季度以来一直背离平价,反映了短期利率相对长期利率的不确定性增加 [49] 分组4 - 曲线波动率本周有所上行 [73] - 曲线波动率期限结构在未来3个月内呈现上行趋势,而远期掉期曲线在未来6个月内则呈现倒挂 [73][74] - 曲线波动率整体处于1年高位区间,且相对实现波动率略有溢价 [74] 分组5 - 远期波动率表现参差不齐 [100] - 远期波动率相对中期波动率和即期波动率显得较为便宜 [100][106][107] - 1年期远期波动率特别便宜,滚动至即期的交易具有吸引力 [100][106][107]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 7月出口下滑可能是由于极端天气的短期影响 尤其是劳动密集型出口大幅下降 [2][3] - 全球软着陆仍是基本假设 出口并未大幅下滑 仍将支撑经济增长 [2] - 7月进口增长大幅跳升 主要由于高科技产品进口的波动性以及部分商品因基数效应导致的同比增长 [2][4] - 国内需求保持稳定但疲软 [2] 出口表现 - 7月名义出口低于预期 同比增长7% 低于市场预期的9.5% 环比下降3.2% [3] - 劳动密集型 低附加值消费品出口下降6% 主要受天气影响 [3] - 消费电子产品出口增长3% 显示科技上行周期 汽车出口在关税影响下保持稳定 [3] 进口表现 - 7月名义进口同比增长7.2% 高于6月的-2.3% 主要受高科技和电子产品进口波动影响 [4] - 高科技产品进口在7月 6月 5月分别增长15% 0% 9% 电子产品进口分别增长18% 6% 13% [4] - 商品进口疲软 同比增长低于基数效应支撑 [4] 外部需求 - 尽管近期数据显示美国经济放缓 但全球经济仍保持韧性 [5] - 官方和财新PMI显示新出口订单虽有所放缓 但仍保持强劲 [5] - 预计8月出口同比增长将反弹 并保持中高个位数增长 [5]

报告行业投资评级 Focus Media Information Tech (002027.SZ)的评级为Buy [1] 报告的核心观点 1. 2Q24业绩强劲反弹,2H24尤其是9月/11月趋势值得关注 [19][20] - 2Q24收入同比增长10%超预期,主要得益于:1)广告主在传统电视/OTV/在线视频等低ROI渠道削减预算时,Focus Media获得了整合和份额提升;2)部分广告主将预算转移至电梯广告,因为在线性能广告的竞争激烈导致ROI边际下降,尤其是全球品牌;3)为客户提供的服务升级,包括识别热销品、品牌定位、渠道合作等 [19] - 进入3Q24,预计Focus Media收入同比仍将保持10%增长,得益于奥运广告按计划推进且使用率健康,以及9月中秋节传统旺季,尽管消费仍然疲软 [20] - 2025年管理层认为整体广告预算对于大中型企业可能持平,但Focus Media有望继续获得份额 [20] 2. 广告位扩张持续,与美团在下沉城市的合作 [21] - 2024年年初至今Focus Media新增10万+个屏幕,主要集中在30-200线城市,平均每个城市1000+个屏幕,覆盖50%的主要人群 [21] - Focus Media继续向200-500线城市下沉,通过与美团的合作负责业务拓展,覆盖6-7亿观众 [21] 3. 垂直行业表现分化,化妆品最为亮眼 [22] - FMCG仍是最大行业,1H24同比+14%,其中化妆品+70%/个人护理+47%/食品+30%/饮料持平,部分受到乳制品和酒类疲软拖累 [22] - IT&通讯+48%,得益于AI产品 [22] - 家居建材有所增长,受益于行业整合 [22] 4. 应收账款有所增加但风险可控,结构更加健康 [23] - 1Q回款较弱,2Q现金流同比+17%,且应收账款中1年内占比95%,FMCG占比从年初46%提升至62%,风险可控 [23] 根据相关目录分别进行总结 财务和估值 - 维持买入评级,目标价7.5元,较当前价格有30%上行空间 [1][25] - 2024-2026年收入和净利润预测上调0-3% [25] - 当前估值(2026年15倍市盈率)仍低于过去5年平均水平(18倍) [25][36] - 公司承诺派息率不低于80%,相当于5%+的股息收益率 [18] 行业趋势 - 线下广告市场整体仍有韧性,Focus Media受益于广告主预算从低ROI渠道转移 [19] - 电梯广告受益于线上广告ROI下降,Focus Media有望持续获得份额 [19][20] - 下沉城市广告位扩张有助于覆盖更广泛的受众 [21] - 化妆品等细分行业表现亮眼,IT/家居建材也有所增长 [22] 风险因素 - 宏观经济环境导致广告主预算放缓 [35] - 市场份额增长低于预期 [35] - 新获客定价能力下降 [35] - 来自线上广告及其他线下广告参与者的竞争加剧 [35]

行业投资评级 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括“超配”、“标配”、“未评级”和“低配”，这些评级不等同于“买入”、“持有”或“卖出” [4][5] - 超配（O）表示股票的总回报预计在未来12-18个月内超过行业平均回报 [6] - 标配（E）表示股票的总回报预计与行业平均回报一致 [7] - 低配（U）表示股票的总回报预计低于行业平均回报 [7] 核心观点 - 经济状况通常是选民在选举中的首要关注点，但数据显示选民对股票市场表现的关注较少 [1] - 选民对经济的感知受到失业率、通胀和工资增长等基础变量的驱动，市场下跌或上涨对选民情绪的影响有限 [1] - 选民的党派倾向会影响其对经济状况的感知，共和党人更可能在拜登执政期间认为经济表现不佳，而民主党人则在特朗普执政期间持类似观点 [1] 政策与市场关系 - 美联储在决策过程中不涉及政治考虑，经济状况与政治结果之间没有明确的联系 [2] - 尽管市场对经济放缓的担忧导致周一出现广泛抛售，但经济状况与选民投票行为之间的关联性有限 [1] 行业表现预期 - 分析师预计某些行业在未来12-18个月内的表现将优于相关市场基准，评级为“吸引”（A） [8] - 其他行业的表现预计与市场基准一致，评级为“中性”（I） [8] - 部分行业的表现预计低于市场基准，评级为“谨慎”（C） [8]

行业投资评级 - 报告对Angel Yeast的评级为“卖出”，12个月目标价为人民币27.9元，基于2024年预期市盈率18倍 [13] 核心观点 - 报告认为Angel Yeast在2024年上半年表现优于预期，主要得益于管理成本下降和政府补贴，但销售表现基本符合预期 [2] - 公司预计2024年下半年将实现加速增长，全年销售和净利润目标分别为同比增长10%和8%，内部预算目标为销售和净利润分别增长15%和10% [2][3] - 海外市场将成为2024年下半年及2025年的增长引擎，主要受益于产能扩张、产品渗透率提升以及原材料成本优势 [3] - 公司预计国内市场需求将逐步恢复，海外市场尤其是欧洲和非洲地区表现强劲，酵母提取物产品在欧洲市场实现了100%以上的同比增长 [5][6] 财务表现 - 2024年上半年公司收入同比增长7%，净利润同比增长3%，预计下半年收入将同比增长13%，净利润同比增长9% [2] - 2024年第二季度收入为人民币36.92亿元，同比增长11.3%，净利润为人民币3.79亿元，同比增长17.3% [11] - 公司预计2024年全年收入将同比增长10%，净利润同比增长6% [2] 市场表现 - 国内市场中，烘焙酵母和酵母提取物产品在2024年1-7月的销量分别同比增长7%和20%以上，但由于价格下调，烘焙酵母的收入同比仅增长低个位数 [5] - 海外市场中，酵母产品在2024年1-7月的销量同比增长显著，其中酿造酵母和饲料酵母分别增长40%以上，烘焙酵母增长10%以上 [6] - 欧洲、非洲和东南亚市场在2024年1-7月的销售额同比增长20%以上，南美和北美市场分别增长15%和12%，俄罗斯市场表现持平 [6] 成本与价格 - 公司预计国内烘焙酵母的平均售价将下降中个位数，而海外市场的平均售价保持稳定 [2] - 原材料糖蜜价格在2024年第二季度下降至每吨人民币1,330元，预计全年成本节约前景良好 [9] - 公司预计物流成本将在未来2-3个月内恢复正常，不会对全年利润目标造成压力 [9] 产能与扩张 - 公司所有在建产能扩张项目预计将在2024年底完成，并在2025年上半年转为固定资产，总投资超过人民币10亿元 [8] - 公司计划在东南亚市场进一步扩大产能，以应对当地市场产能紧张的情况 [10] 其他业务 - 公司计划剥离大部分与核心业务无关的糖业务，预计全年糖业务收入将同比下降50%以上 [7] - 其他新业务（如酶制剂和食品原料业务）在2024年上半年实现了较高增长，但毛利率较低 [7]