文章核心观点 - 私人信贷市场对零售投资者的可及性正在发生变化 新的ETF产品如Simplify VettaFi Private Credit Strategy ETF (PCR) 通过创新结构为投资者提供了更便捷的私人信贷敞口获取方式 [1][5][6][11] 私人信贷的优势与挑战 - 私人信贷提供较高的收益率和较强的贷款人保护 有助于投资组合多元化和改善收入状况 [2] - 私人信贷投资面临非流动性和信用风险等潜在权衡 最大的问题是直接投资存在壁垒 [2] - 根据美国证券交易委员会规则22e-4 开放式基金（包括ETF）对非流动性投资有15%的限制 这限制了ETF直接持有大量私人信贷资产 [3] 现有ETF获取私人信贷敞口的方法 - 一种方法是间接敞口 通过持有公开交易的另类资产管理公司股票 如Blackstone Inc (BX) KKR & Co Inc (KKR) 和 Ares Management Corp (ARES) 这些公司从管理私人信贷策略中获得大量收入 VanEck Alternative Asset Manager ETF (GPZ) 即采用此策略 [3] - 另一种方法是State Street/Apollo结构 例如SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF (PRIV) 和 State Street Short Duration IG Public & Private Credit ETF (PRSD) 这些ETF同时包含公共和私人信贷 并利用流动性安排来支持申购赎回同时遵守流动性规则 [4] Simplify VettaFi Private Credit Strategy ETF (PCR) 策略分析 - PCR是一只主动管理型基金 寻求收入和资本增值 它通过互换合约提供对持有私人信贷的公开交易BDC和CEF的敞口 并辅以信用对冲策略来减轻不利信用事件的影响 [6] - 该基金通过VettaFi私人信贷指数筛选BDC和CEF 筛选标准包括高股息分配 低波动性 以及市值和流动性要求 这些BDC和CEF主要包括贷款参与型CEF 抵押贷款义务(CLO) CEF和以债务为重点的BDC [6] - PCR的专有信用对冲策略主要通过基于总回报互换的多空对冲来实现 即做多具有高质量指标的持仓 做空具有低质量指标的持仓 [6] - 由于PCR主要通过互换寻求敞口 其费用比率（76个基点）与基于衍生品的基金一致 并且显著低于许多真正的CEF型ETF（后者费用在200-300个基点范围内） [10] 通过ETF获取敞口的优势 - ETF包装使投资者能够以熟悉的方式获取私人信贷 比投资者自行筛选BDC和CEF更为便捷 [7][9] - ETF提供每日投资组合透明度 实物申购赎回机制有助于使价格与资产净值保持一致 并且通常具有更好的税收效率 而CEF和BDC可能以相对于资产净值的溢价或折价进行交易 [9] - 市场增长更多地指向ETF 该领域的更多资源使得更广泛的投资者和顾问能够比关注其他基金更密切地关注ETF [8]

公司战略转型与品牌重塑 - AgriFORCE Growing Systems (AGRI) 宣布更名为 AVAX One 旨在成为首家专注于收购 Avalanche 区块链原生代币 AVAX 的纳斯达克上市公司 [1] - 公司计划通过 5.5 亿美元的融资来积累价值超过 7 亿美元的 AVAX 代币为公开市场投资者提供一个专业管理的投资工具以接触 Avalanche 网络 [1][2] - 公司董事会主席 Matt Zhang 将 AVAX One 的计划描述为打造链上金融经济的伯克希尔哈撒韦结合严格的代币积累与金融科技收购来驱动增长 [3] 融资与投资者构成 - 此次融资包括一笔 3 亿美元的私募股权投资 尚待股东批准以及最多 2.5 亿美元的额外股权挂钩发行 [5] - 参与融资的投资者包括 ParaFi、Galaxy Digital、DCG、Kraken、Cypher Capital 等知名机构 [5] - 其他参与方还包括 Big Brain Holdings、FalconX、Republic Digital、Borderless Capital、Summer Capital、GSR Ventures 等 [5] 市场反应与行业背景 - 公告发布后 AgriFORCE 股价大幅上涨 132% 而 AVAX 代币在过去 24 小时内下跌 3% [2] - Avalanche 网络目前保护着 62 亿美元的质押资产并被摩根大通和 Apollo 等公司用于代币化计划 [2] - SkyBridge Capital 创始人 Anthony Scaramucci 加入公司顾问委员会并称代币化是未来十年金融领域最大的主题 [4] 管理层与业务运营 - Anthony Scaramucci 与 Coinbase 机构业务负责人 Brett Tejpaul 一同加入公司顾问委员会 [4] - AVAX One 将通过其 TerraHash Digital 部门继续运营 AgriFORCE 现有的能源基础设施业务 [6]

Hello and welcome to The GTMnow Newsletter – the media brand of VC firm, GTMfund. Build, scale and invest with the best minds in tech. This is one of the most common questions that we get from early-stage founders:“How do I make my first sales hire?”For founders, hiring the first sales rep is one of the most critical inflection points. Get it right and it’s a massive growth unlock. Get it wrong and it can be detrimental.“About half of first sales hires don’t make it past their first year.”While it often hap ...

美联储利率决策 - 美联储实施今年首次降息25个基点 但未释放更鸽派展望 引发债券收益率全线上涨[1] - 委员会内部存在分歧 9人认为今年不应再降息 1人反对本次降息 共识度较低[6][7] - 点阵图显示多数官员预期年内还有两次降息 但部分官员认为仅一次或更少 2025年利率预期中值进一步下移[4] 债券市场反应 - 两年期国债收益率因市场重新定价降息幅度而显著上升 信用利差收窄至1998年以来最低水平[1][3] - 10年期国债收益率预计在4.2%-4.4%区间波动 收益率曲线呈现陡化趋势[2][16] - 20年期国债和10年期TIPS拍卖收益率分别创去年10月以来新低及低于预期水平[25] 通胀与就业前景 - 美联储对2%通胀目标持灵活态度 历史平均通胀率为3.3% 当前3%通胀中约30基点由关税因素驱动[14][17] - 劳动力市场供需趋于平衡 八月非农就业数据预期上修 三个月平均就业增长稳定在2万人区间[10][12] - 财政刺激与金融条件宽松支撑经济 消费支出保持韧性 降低经济下行风险[12][16] 信用市场动态 - 投资级债券发行量超预期 高收益债券周发行量达120亿美元 其中DIRECTV单笔发行16亿美元[25][26] - 信贷利差收窄至72基点以下 企业杠杆率保持稳定 再融资主导发行需求[29][34] - 私募信贷竞争加剧 杠杆贷款市场因提前再融资缓解到期墙压力 三重C级贷款利差优势显著[36][38] 企业融资与并购环境 - 并购活动受关税不确定性影响后复苏 预计第四季度至明年交易量回升[30][31] - 企业更倾向股权融资而非债务 因长期借贷成本仍处高位 锁定利率动机不足[33][34] - 花旗与阿波罗合作开展北美直接贷款业务 协同效应初显但面临公开市场融资竞争[39][42]

产品发布 - 区块链实体资产公司Centrifuge和Plume联合推出代币化基金Anemoy Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (ACRDX) [1] - 该基金获得了来自Sky生态系统内信贷基础设施协议Grove的5000万美元锚定投资 [1] 投资策略与标的 - 基金使区块链投资者能够投资于Apollo的多元化全球信贷策略 [1] - 策略涵盖直接企业贷款、资产支持贷款和因市场压力及流动性缺乏导致的错误定价债务 [1] 分销与可及性 - ACRDX将通过Plume的Nest Credit金库以代码nACRDX进行分销 使机构投资者能够在链上获取该策略 [2] - 通过将Apollo的投资组合以代币化形式打包 旨在降低投资门槛并提高私人信贷市场投资的透明度 [2] 合作方与行业趋势 - 管理资产规模超过6000亿美元的资产管理公司Apollo是积极探索区块链技术的传统金融机构之一 [3] - 该举措旨在扩大对机构级策略的访问 同时帮助构建链上DeFi经济 [3] 技术架构与角色分工 - 产品结合了Apollo的投资管理、Centrifuge的代币化基础设施以及Plume专注于实体资产的区块链 [4] - Chronicle将作为预言机提供商 Wormhole将处理跨链连接 Anemoy在获得批准后将作为基金管理者 [4]

交易调查 - 公司Air Lease正因与包括Sumitomo Corporation、SMBC Aviation Capital、Apollo及Brookfield在内的财团交易而接受调查 涉及可能违反 fiduciary duty 及其他法律问题 [1] - 股东将获得每股65美元对价 [1] 法律程序 - 调查由Ademi Firm发起 股东可通过指定邮箱或免费电话联系参与调查 [1] - 参与调查无成本或无义务 [1]

**DigitalBridge Group 电话会议纪要关键要点** 公司及行业背景 - 公司为DigitalBridge Group Inc (NYSE: DBRG) 一家专注于数字基础设施投资的资产管理公司 业务涵盖数据中心 无线通信塔 光纤网络等细分领域[1][2] - 行业涉及数字基础设施生态 包括移动通信基础设施 光纤网络 数据中心 以及电力供应等关键领域[4][5] 核心观点与论据 **1 数字基础设施行业面临巨大资本开支和电力需求挑战** - 公司旗下57家全球企业竞争激烈 本年度将是生态系统资本开支部署最大的一年 投资金额持续攀升[5] - 电力成为核心瓶颈 公司CEO将50%时间用于解决电力问题 40%时间用于融资 仅10%时间用于日常运营[6] - 公司拥有22吉瓦电力储备 计划在未来三年内全部租赁完毕 电力短缺为行业带来重大机遇[7][32] **2 移动通信基础设施（铁塔和小基站）需求强劲复苏** - 铁塔租赁需求达到2013年以来最高水平 主要受三大因素驱动[8] - 移动数据流量大幅增长3-5倍 类似2010-2016年云计算推动的10倍增长周期[9] - 人工智能推理需求增长 80%的AI活动将发生在移动环境 无线设备数量将从300亿增长至2033年的600亿[11] - 机器对机器连接快速增长 占所有连接的90% 例如通用汽车工厂单条产线部署超过300个无线传感器[12] - 新建铁塔数量大幅增加 旗下Vertical Bridge公司去年交付800座铁塔 今年将交付1000座 远超公开市场竞争对手[18] - 小基站业务（Extenet Boingo Freshwave）管道和预订量大幅增长[19] **3 光纤网络业务分化为四个细分市场** - 住宅光纤：投资Wide Open West 以重置成本百分比收购 关注每户覆盖成本 每户连接成本和每路由英里成本三个指标[20] - 多住户单元（MDU）光纤：收购OpticalTel 业务模式为与业主协会签订10年独家合同 首日渗透率即可达100%[21][22] - 企业光纤：Zayo公司表现优异 连接近6万栋建筑 平均合同期限超过20年[27] - 长距离传输光纤：与Level3（Lumen旗下）竞争 被认为是光纤领域最优质业务[28] - 不同细分市场估值差异巨大 WOW交易于5倍估值 而Hotwire交易于40倍估值[23] **4 数据中心业务和电力解决方案成为增长核心** - 公司采用独特"资产轻"模式 通过多个基金平台筹集资金 与Digital Realty和Equinix等传统REITs形成差异化[40][41] - 每兆瓦数据中心开发成本已从1000万美元上升至1100-1200万美元 通常使用60%杠杆和40%股权[30] - 历史实现2倍多倍投入资本回报率（MOIC） 每4美元股权投入可产生8美元回报 公司从中获得20%绩效费[31] - 公司管理1060亿美元资产 计划部署500亿美元资本开支 远超竞争对手[33][41] **5 电力短缺问题与解决方案** - 行业当前总电力需求为68吉瓦 去年为54吉瓦 公司预测将增长至200吉瓦[47] - 美国需要新建200吉瓦发电能力 但当前电网每年仅新增4吉瓦容量 存在巨大供应缺口[48][49] - 公司通过建设微电网解决电力问题 已在Reno等地部署多个项目 使用太阳能 风能 水电 LNG和电网连接等多种能源[53] - 电力问题预计需到2033-2035年才能缓解 届时60-80吉瓦核能并网将帮助改善基载电力[58] 其他重要内容 **财务模型与股东价值创造** - 公司价值创造通过费用相关收益（FRE）和绩效费（carried interest）实现 28%的绩效费分配归公众股东[32] - 正致力于将FRE利润率从30%提高至40% 并通过成本削减措施改善盈利[60][61] - 公司股价从超过20美元跌至5-6美元低点 现正通过稳定收益和绩效费积累重建价值[60] **竞争格局演变** - 公司从数字REITs竞争转向与Blackstone Brookfield Ares Apollo KKR等另类资产管理公司竞争[42][43] - 竞争优势在于对数字基础设施领域的专业知识和落地能力 能直接与微软 亚马逊 甲骨文等超大规模企业谈判[43] **人工智能应用阶段** - AI训练阶段处于"第三局" 而AI推理仍处于"第一局初期" 发展空间巨大[47] - 机器对机器学习是数据消费增长最快的领域 而非企业或消费者应用[12]

收购要约调查 - 律师事务所Kahn Swick & Foti正调查Sumitomo Corporation、SMBC Aviation Capital、Apollo及Brookfield对Air Lease Corporation的收购案 收购报价为每股65美元现金 [1] - 调查重点在于收购对价是否充分及交易流程是否合理 可能涉及公司估值不足问题 [1] 投资者法律权益 - 认为交易低估公司价值的股东可联系KSF律师事务所 通过邮件或电话免费咨询法律权益 [2] - 联系方式包括管理合伙人Lewis S Kahn的电子邮箱lewis kahn@ksfcounsel com及免费电话855-768-1857 [2][3] 其他案件动态 - KSF同时代理针对Dow Inc的证券集体诉讼 诉讼截止日期为2025年10月28日 涉及2025年1月30日至7月23日期间购入证券的投资者 [5] - 对AppLovin Corporation展开调查 涉及2025年2月26日分析师报告指控的广告欺诈及数据操纵问题 [6] - 对United Natural Foods Inc的调查持续进行 涉及2023年第二财季毛利率下降600万美元及净利润同比下滑超71% [7]

交易概述 - 飞机租赁公司Air Lease同意以74亿美元被收购并私有化 交易由日本住友商事和SMBC航空资本领投 还包括资产管理公司阿波罗和布鲁克菲尔德参与[1][2] - 股东将获得每股65美元现金 较上周五收盘价溢价近8% 包括债务在内 投资者对公司估值约为282亿美元[2] - 交易预计于2026年上半年完成 新公司总部将设在都柏林[6] 行业背景 - 飞机租赁公司向航空公司出租飞机 帮助航空公司节省购买飞机的现金支出 单架飞机标价超过1亿美元[3] - 近年来由于新冠疫情 供应链问题和其他因素导致飞机短缺 推动新旧机型租金率创下历史纪录[3] - 飞机租赁业务拥有全球超过一半的客机机队 所有权份额从2009年的51%增长至目前的58%[4] - 一些大型航空公司实现盈利后开始拥有更多飞机 限制了租赁行业的进一步增长[4] 市场动态 - 许多航空公司正在重新考虑运力计划 因为航班供应过剩压低了票价并侵蚀了今年利润[5] - 极端案例精神航空在不到一年内第二次申请第11章破产保护 因首次破产后未能实现重大变革 面临高成本和需求下降[5] 公司规模与行业地位 - Air Lease第二季度末拥有495架飞机 包括订单储备在内 按IBA统计为全球第五大飞机租赁公司[6] - 此次收购交易凸显行业整合浪潮 将帮助相关公司扩大规模[6]

融资结构优化 - 成功完成4.75亿美元新信贷安排 包括4亿美元五年期定期贷款B和7500万美元循环信贷额度[1] - 新融资替代原有2028年到期定期贷款B及与Apollo的贷款协议 显著改善资本结构和战略灵活性[1] - 定期贷款B利率为SOFR+450基点 循环信贷利率为SOFR+350基点 获得穆迪B2稳定评级时可享受25基点利率优惠[6] 财务效益提升 - 预计降低利息支出 减少资本成本 反映改善后的增长轨迹[2] - 移除Apollo贷款协议中的最低现金和AEBITDA要求等限制性条款[6] - 恢复股份回购和战略投资能力 增强股东回报[2][6] 运营灵活性增强 - 循环信贷额度提升流动性管理能力 支持日常运营灵活性[6] - 资金用途包括现有债务再融资和一般公司用途[6] - 简化债务结构 为业务增长和机会性投资创造战略空间[2][3] 交易执行细节 - 由美国银行担任牵头安排人和簿记行 Truist证券担任联合牵头安排人[2] - 具体条款详见公司2025年8月21日向SEC提交的8-K表格[3] - 五年期融资期限提供中长期财务稳定性[6]