财务数据和关键指标变化 - 公司报告第一季度GAAP净亏损为1.23亿美元，税后可分配收益为2.82亿美元，合每股A类普通股0.70美元 [4] - 公司宣布每股A类普通股股息为0.59美元，将于5月26日支付 [4] - 过去十二个月（LTM）的费率相关收益（FRE）首次超过10亿美元，同比增长31% [5][25] - 第一季度费率相关收益（FRE）为2.47亿美元，同比增长36% [5][25] - 税后可分配每股收益（EPS）同比增长46% [6] - 第一季度费率相关收入（FRR）为5.57亿美元，同比增长17%，其中管理费增长15%，交易和监控费增长33% [24] - 第一季度FRE利润率为44.3%，较2025年第一季度扩大了620个基点，公司对2026年全年实现47%的FRE利润率充满信心 [26] - 第一季度实现绩效分配收入6800万美元，超过此前5000万美元的指引 [26] - 第一季度总资产管理规模（AUM）达到3060亿美元，同比增长22% [6][23] - 收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）为1750亿美元，同比增长23% [23] - 尚未开始收费的资产管理规模为330亿美元，主要来自信贷平台 [24] - 公司拥有23亿美元的净债务和17亿美元的可用流动性 [27] - 第一季度有效公司所得税率为8.3%，预计在剩余抵扣额用完前将维持在较高个位数至较低两位数 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资本筹集**：第一季度筹集资本超过100亿美元，同比增长75% [6][12] - **投资部署**：第一季度投资超过140亿美元，同比增长近一倍 [6][14] - **实现/退出**：第一季度实现近90亿美元，同比增长一倍 [20] - **私募股权**：第一季度部署近70亿美元资本，是去年同期2.5倍 [16]；私募股权投资组合价值在第一季度下降了1%，主要是由于平均估值倍数下降，但被强劲的盈利增长部分抵消 [28]；投资组合公司过去十二个月（LTM）的收入和EBITDA增长率在15%至20%之间 [28] - **信贷**：第一季度部署57亿美元资本，同比增长42% [15]；信贷平台在第一季度升值2%，过去12个月升值11% [29] - **直接贷款（Twin Brook）**：第一季度产生18亿美元的总贷款发放额 [15]；投资组合平均贷款价值比（LTV）为42%，非应计贷款比例略高于1%，平均利息覆盖率稳定在2倍以上 [29] - **资产支持金融**：第一季度部署25亿美元 [15]；第一只ABC基金自成立以来的净内部收益率（IRR）为11.6% [31]；抵押贷款价值伙伴基金在第一季度净回报率为1.3%，过去十二个月（LTM）回报率为8.2% [32] - **信贷解决方案**：第二和第三只旗舰基金在第一季度的时间加权净回报率分别为2.4%和6%，均跑赢同期为负的美国高收益债券指数 [30] - **房地产**：第一季度投资18亿美元 [20]；房地产平台在第一季度升值约2%，过去12个月升值超过8% [32] - **影响力投资（The Rise Fund）**：第一季度为The Rise Fund IV筹集了9.25亿美元 [13] - **私人财富渠道**：第一季度私人财富渠道的流入同比增长超过130% [35] - **TCAP（非交易型BDC）**：第一季度总流入1.93亿美元，赎回请求3100万美元，仅占流通股的1.3%；期末资产管理规模为47亿美元，同比增长33% [11] - **T-POP（永续私募股权产品）**：第一季度流入5.45亿美元，3月底总资产管理规模达到21亿美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **软件投资组合**：TPG Capital和TPG Growth的软件投资组合总预订量同比增长超过20% [8] - **亚洲市场**：在亚洲，公司利用差异化的供需动态和人口结构变化，在日本收购了多处办公资产，并在首尔启动了一个多户住宅开发项目 [20] - **美国市场**：房地产投资组合中，数据中心、工业和高级住宅板块表现持续强劲 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司战略**：公司进入2026年势头强劲，目标是继续加速整个平台的增长 [5]；公司将当前复杂宏观背景（AI颠覆、私人信贷压力、地缘政治冲突）视为机遇，其业务旨在穿越周期保持韧性 [6][7]；有机创新是公司增长的核心原则，过去三年在新兴策略中筹集了约130亿美元资本 [21] - **人工智能（AI）战略**：公司评估了其软件公司组合，绝大多数公司定位良好，能从AI中受益 [8]；公司正在投入大量资本和专门资源，确保这些公司充分利用AI带来的机遇 [8]；公司认为AI颠覆最终将成为私募股权的积极工具，特别是对于像TPG这样的变革推动者 [66] - **私人信贷战略**：私人信贷正成为全球金融生态系统的重要组成部分 [9]；公司的信贷策略（如Twin Brook直接贷款）因严格的承销标准、现金流贷款和专注于高级担保第一留置权贷款而具有差异化 [10]；公司计划明年推出多策略信贷区间基金 [11]；公司拥有190亿美元的信贷干火药 [12] - **影响力/气候投资**：电力需求上升、AI和数据中心快速扩张、地缘政治冲突导致的能源供应链中断，正在创造对关键基础设施现代化和扩张的庞大且不断增长的需求，TPG在其中扮演领导角色 [19]；TPG Rise Climate收购了Sabre Industries，以支持电网现代化和数据中心发展 [19]；气候投资募集资金已超过110亿美元 [71] - **新业务拓展**：TPG Sports为其首只基金筹集了11亿美元，并宣布了第一笔投资（Learfield） [22]；Advantage Direct Lending（核心中层市场直接贷款策略）已部署近6亿美元 [22]；TICA（亚洲成长型股权策略）正在构建有吸引力的投资组合，预计将在夏季完成首轮募资 [22] - **行业竞争与定位**：随着复杂环境导致行业内业绩分化加剧，公司凭借差异化的回报能力，有望继续扩大市场份额 [14]；公司是少数几家在GP主导的二级市场交易中具有规模且拥有深厚医疗保健和生命科学专业知识的投资机构之一 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：AI颠覆、私人信贷压力和地缘政治冲突的叠加造成了显著的市场不确定性 [6]；当前市场波动可能影响整个行业的退出时机，但公司在各策略中拥有活跃的流动性项目管线 [27] - **私人信贷环境**：尽管资产类别近期受到更多审视，但公司的信贷投资组合是健康的，并且对其业务的长期增长前景有强烈信心 [9]；虽然一些面向零售的信贷工具在当前环境下赎回率升高，但机构对增强收益的需求持续增加 [9]；信贷市场某些部分的压力正在创造向面临资产负债表压力的高质量公司提供贷款的有吸引力的机会 [16] - **私募股权环境**：公司投资组合的基本面依然强劲，尽管某些公司的估值因公开市场估值重置而出现倍数压缩，但底层财务表现依然健康 [28] - **私人财富渠道前景**：零售投资者对私募市场的配置仍然不足（目前渗透率低于5%），未来多年有显著增长空间 [34]；公司将私人财富渠道近期的行业逆风视为周期性而非结构性的，并继续看到私募股权、基础设施和二级市场领域的强劲需求，房地产领域也出现 renewed interest 的早期迹象 [35] - **房地产前景**：预计2026年将标志着一个多年期大型募资周期的开始 [34]；公司对房地产基金的募资前景持乐观态度 [100] - **气候投资前景**：尽管关于脱碳的讨论有所减少，但气候问题在恶化，实际支出在增加，可再生能源在电力新增中占比超过90%，这一趋势应会持续 [71][72]；能源安全问题也推动了全球对可再生能源的需求 [72] 其他重要信息 - **战略合作伙伴关系**：2月与Jackson Financial达成了长期战略合作伙伴关系，并已收到20亿美元初始承诺投入其资产支持金融业务 [12] - **重要交易**：GP Solutions和Life Sciences基金合作完成了一笔38亿美元的Curium Pharma延续基金交易，这可能是欧洲有史以来最大的单一资产延续基金 [18]；信贷解决方案团队领导了一笔4.5亿美元的融资，用于与Xerox成立新的合资公司，以管理并释放某些知识产权资产的价值 [16] - **重要退出**：第一季度实现了近90亿美元的退出，包括将OneOncology出售给Cencora，以及将Intersect Power的数字电力业务出售给Google，这两项战略性退出都在初始投资后不到四年内完成，获得了高额回报 [21] - **公司内部AI应用**：公司内部已部署AI生产力工具，约80%的员工日常积极使用，并正在探索在服务组织中使用AI代理以提高效率、控制人员增长 [124][125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于私募股权（PE）投资组合的估值变化和退出环境 [42] - **回答**：第一季度私募股权估值变化主要是公司选择根据公开市场观察到的变化下调估值倍数，这是一个广泛基于市场的决定，但被强劲的盈利增长所抵消 [43]；在TPG Capital投资组合中，盈利增长本应使价值增加12亿美元，但倍数下调导致价值减少24亿美元；在Growth平台，盈利增长本应增加6亿美元价值，但倍数下调导致价值减少11亿美元 [44]；公司对投资组合感到兴奋，其表现一直非常稳定，且近期两笔战略性退出（出售给Google和Cencora）均以高于账面估值的溢价完成 [45][46] 问题2: 关于信贷业务各垂直领域的部署前景和费率影响 [51] - **回答**：信贷解决方案（Credit Solutions）业务的机会管线从未如此强劲，这得益于市场波动、资产负债表压力以及公司内部跨部门的协同效应，该领域通常费率结构较高 [52][53][54]；资产支持金融（Asset Based Finance）和结构化信贷是另一个重要增长领域，公司看到来自保险合作伙伴和大型机构分散风险的需求 [56][57] 问题3: 关于对软件投资组合的后续投资意愿，以及将上市软件公司私有化的可能性 [60] - **回答**：公司通常不会用新基金交叉投资旧基金的组合公司，而是在基金末期保留储备金以支持现有投资 [62]；公司看到了有吸引力的机会，特别是在其擅长的企业分拆和合作领域，并举例了Velotic（工业软件）和Optum UK（医疗IT）两个近期投资案例，它们具有防御性、估值有吸引力，并且已开始应用AI产品 [63][64][65]；管理层认为，AI颠覆初期讨论集中在防御上，但预计约9个月后，话题将转向像TPG这样的公司如何利用AI进行进攻性投资 [66] 问题4: 关于影响力投资平台，特别是AI数据中心建设、能源供应链压力对能源转型主题的影响 [70] - **回答**：气候投资募资已超过110亿美元，并接近最终关闭 [71]；尽管脱碳讨论减少，但实际气候支出在增加，去年美国90%以上的新增电力来自可再生能源，这一趋势将持续 [71][72]；能源安全问题也推动了对可再生能源的需求 [72]；去年是该业务部署和退出规模最大的一年，包括与Tata在印度的60亿美元数据中心计划，以及将数字电力业务以50亿美元出售给Google等交易 [73]；清洁能源指数去年的表现远超“Magnificent 7”股票，表明市场已认识到这一趋势 [74] 问题5: 关于大型交易（如Hologic， Curium）如何转化为资本市场和交易费用 [77] - **回答**：交易流转化为资本市场费用因交易而异，大型交易更可能使用银团贷款市场，这不会直接转化为公司承销全部债务结构 [77]；资本市场业务是公司持续建设的真正业务，特别是在信贷领域，具有长期增长轨迹，但预测单季度表现较难，不像去年第四季度有几笔集中大交易推动 [78] 问题6: 关于机构有限合伙人（LP）对公司中层市场直接贷款策略（Twin Brook）的兴趣 [82] - **回答**：是的，公司看到机构资金流入该策略的兴趣在加速，因为市场开始出现分化，机构LP开始关注其配置的多元化 [83][84]；公司的下层中层市场业务不与银行直接竞争，通常是唯一或主导贷款人，并控制循环信贷额度，这提供了实时了解公司状况的优势 [85]；此外，近一半的业务流来自现有投资组合的追加投资，这降低了风险 [86]；在BDC方面，TCAP的资金流动也显示出差异化 [87] 问题7: 关于对大型AI/LLM公司（如Anthropic， OpenAI， SpaceX）的投资敞口、估值及退出策略 [91] - **回答**：这些投资主要分布在科技邻接基金（tech adjacency fund）和T-POP中，也有一些分布在Capital和Hybrid策略中 [92]；这些投资不仅带来了良好的回报，也提供了与AI领域领导者的重要连接 [93]；关于退出，预计未来12-18个月内，大约三分之一的大型AI公司可能会上市，其中一到两家可能在更短时间内上市 [94] 问题8: 关于募资环境，特别是房地产基金的募资预期和节奏 [96] - **回答**：公司看到机构LP对房地产资产类别的兴趣 renewed，并且由于公司在该领域拥有充足干火药，得以利用利率周期和错位带来的机遇 [98][99]；对房地产基金的募资前景感到乐观 [100]；募资活动后移的原因包括：房地产和Peppertree（基础设施）基金的首次关闭主要在下半年，以及私募股权募资中常见的“杠铃效应”（部分LP倾向于在后期加入） [101][102] 问题9: 关于AI风险在软件之外更广泛的私募股权投资组合中的评估 [105] - **回答**：第一季度私募股权估值下调明确是由于公开市场倍数下降，而非公司对业务前景看法改变 [107]；公司已对AI风险进行了系统性评估，软件是受AI影响最大的领域 [108]；在TPG Capital VIII基金剩余价值中，约7%被归类为需要“缓解”风险，超过60%被归类为表现优异、势头强劲，其中一些公司甚至有爆发式上行潜力 [109] 问题10: 关于FRE利润率指引与强劲增长前景之间的协调 [113] - **回答**：公司致力于推动FRE利润率长期扩张，但同时也会继续投资于业务增长 [114]；假设今年达到47%的利润率目标，这将是健康的增长，并反映了持续的运营杠杆作用（去年为45%，收购Angelo Gordon时混合基数为40%） [114] 问题11: 关于募资展望的驱动因素，如地域、客户类型（老客户增投、新客户） [117] - **回答**：募资组合没有显著变化，仍由全球大型机构关系驱动，私人财富渠道占比将比去年更大但非主要驱动力 [118]；公司是许多全球最大资本池的核心机构合作伙伴，与部分客户建立了战略合作伙伴关系，增强了业务能见度和信心 [119][120] 问题12: 关于AI在公司内部运营中的应用和投资回报 [123] - **回答**：公司内部技术团队已开发并推广基于大语言模型定制的生产力工具，约80%的员工日常使用 [124]；在服务组织中，正在评估使用AI代理执行某些职能以提高效率、控制人员增长的可能性 [125]；公司位于旧金山，与大型LLM公司关系密切，有助于获取资源和专业知识，以支持内部和投资组合公司的AI应用 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告第一季度GAAP净亏损为1.23亿美元，税后可分配收益为2.82亿美元，即每股A类普通股0.70美元 [3] - 公司宣布每股A类普通股股息为0.59美元，将于5月26日支付 [3] - 费用相关收益同比增长36%，过去十二个月首次超过10亿美元 [4] - 每股税后可分配收益同比增长46% [4] - 总资产管理规模增长22%至3060亿美元 [4] - 资本形成、资本部署和资本退出活动同比分别增长75%、96%和103% [4] - 费用相关收入为5.57亿美元，同比增长17% [26] - 管理费增长15%，交易和监控费增长33% [26] - 费用相关收益为2.47亿美元，同比增长36%，费用相关收益利润率达到44.3%，同比扩大620个基点 [27][28] - 第一季度实现绩效分配收入为6800万美元，超过此前5000万美元的指引 [28] - 公司净债务为23亿美元，可用流动性为17亿美元 [29] - 第一季度有效企业所得税率为8.3% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **私募股权**：第一季度部署近70亿美元资本，是去年同期2.5倍 [16]；投资组合价值下降1%，主要受平均估值倍数下降影响，但被强劲的盈利增长部分抵消 [31]；投资组合公司过去十二个月收入和EBITDA增长在15%以上 [30] - **信贷**：资本部署达57亿美元，同比增长42% [15]；信贷平台在第一季度升值2%，过去十二个月升值11% [31] - **中型市场直接贷款（Twin Brook）**：第一季度产生18亿美元的总贷款发放 [15]；投资组合平均贷款价值比在发放时为42%，利息覆盖率超过2倍，不良贷款率略高于1% [31] - **信贷解决方案**：第二和第三旗舰基金第一季度时间加权净回报分别为2.4%和6.0%，均跑赢同期为负的富时美国高收益债券指数 [32] - **资产支持融资**：第一支ABF基金自成立以来的净内部收益率保持在目标范围上半区，为11.6% [32]；抵押贷款价值合作伙伴基金第一季度净回报为1.3%，过去十二个月回报为8.2% [32] - **房地产**：第一季度投资18亿美元 [20]；房地产平台在第一季度升值约2%，过去十二个月升值超过8% [33] - **影响力投资**：第一季度，TPG Rise Climate宣布收购Sabre Industries [19] - **新业务**：TPG Sports首支基金截至四月底募集11亿美元 [23]；Advantage Direct Lending策略截至四月底已在16项投资中部署近6亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **私募财富渠道**：第一季度私人财富流入同比增长超过130% [37] - 非交易型BDC TCAP第一季度总流入1.93亿美元，赎回请求为3100万美元，仅占流通股的1.3%，远低于行业平均水平 [10]；TCAP资产管理规模达47亿美元，同比增长33% [10] - 永续私募股权产品T-POP第一季度流入5.45亿美元，截至三月底总资产管理规模达21亿美元 [13] - **机构渠道**：第一季度募集超过100亿美元资本，同比增长75% [11]；信贷业务募集44亿美元 [11]；私募股权业务募集49亿美元，其中包括影响力基金The Rise Fund IV的9.25亿美元滚动首次交割 [12]；公司预计今年募集资本将超过500亿美元 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其业务模式具有周期性抵御能力，并将当前由人工智能颠覆、私人信贷压力和地缘政治冲突带来的复杂宏观环境视为机会 [4][5] - 在人工智能领域，公司评估了其软件投资组合，确信绝大多数公司能够从人工智能中受益 [6]；TPG Capital和TPG Growth的软件投资组合总预订量同比增长超过20% [7]；公司利用与领先人工智能公司的关系和差异化渠道获取实时洞察，为投资决策提供信息 [8] - 在私人信贷领域，公司认为该资产类别正成为全球金融生态系统的重要组成部分，其信贷投资组合健康，对长期增长前景充满信心 [8]；公司强调其差异化信贷策略，如Twin Brook专注于中低端市场，拥有严格的承销标准和强大的贷款人保护 [9] - 公司持续通过有机创新启动和扩展新业务，过去三年在新兴策略中募集了约130亿美元资本 [22] - 公司认为行业表现分化加剧，凭借差异化的回报能力，有望继续获得市场份额 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，人工智能颠覆、私人信贷压力和地缘政治冲突的叠加造成了显著的市场不确定性 [4] - 公司认为当前私人财富渠道中信贷零售工具面临的行业阻力是周期性的而非结构性的，并继续看到私募股权、基础设施和二级市场领域的强劲需求，房地产领域也出现 renewed interest 的早期迹象 [37] - 在影响力投资领域，管理层指出，尽管关于脱碳的讨论有所减少，但气候问题实际在恶化，相关活动在增加，可再生能源在电力新增中占比超过90% [75][76] - 对于私募股权估值，管理层指出第一季度估值变化主要是基于公开市场变化而主动下调估值倍数，但被强劲的盈利增长所抵消 [44][46]；如果市场状况持续改善，将反映估值倍数的上升 [46] - 对于退出环境，管理层指出第一季度有两笔战略性退出（OneOncology和Intersect Power），均以高于账面估值的溢价完成 [48][49] 其他重要信息 - 公司与Jackson Financial建立了长期战略合作伙伴关系，已收到20亿美元初始承诺投入其资产支持融资业务 [11] - 公司的资本形成基线已根本上调，特别是在信贷业务方面 [11] - 公司计划明年推出一支TPG多策略信贷间隔基金 [10] - 公司拥有190亿美元的信贷干火药可用于执行广泛的机会 [11] - 在第一季度，公司通过9个策略的25笔不同交易产生了费用，展示了收入流的多元化 [27] - 公司预计2026年全年费用相关收益利润率将达到47% [28] 1. 在房地产平台，预计2026年将标志着一个多年期重大募资周期的开始 [36] 2. 公司正在积极筹备推出新产品，包括一支非交易型REIT [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于私募股权投资组合的估值、软件相关风险及退出环境 [43] - **回答**：第一季度私募股权估值变化主要是公司选择根据公开市场变化下调估值倍数，这是一个广泛的决定 [44]。盈利增长带来了积极影响（TPG Capital组合增加12亿美元，增长平台增加6亿美元），但被估值倍数下调的负面影响（分别减少24亿和11亿美元）所抵消 [46]。投资组合表现依然强劲，软件预订量增长，且有两笔战略性退出以高于估值的溢价完成 [48][49]。 问题2: 关于信贷业务在未来12个月最活跃的领域及对费率的影响 [53] - **回答**：信贷解决方案业务的机会渠道从未如此强劲，这得益于市场波动、资产负债表压力以及公司内部跨部门的协同效应 [55][56]。该领域通常费率较高 [57]。资产支持融资和结构化信贷是另一个重要增长领域，受益于保险合作关系和机构分散风险的需求 [59][60]。 问题3: 关于对软件投资组合的追加投资意愿以及收购上市软件公司的兴趣 [63] - **回答**：公司通常不会用新基金交叉投资旧基金的组合公司，但会在基金中保留储备金以支持公司 [65]。公司对机会持选择性态度，并举例了近期完成的Velotic（工业软件合并）和Optum UK（医疗保健IT）等防御性强的企业剥离交易，这些交易具有吸引力的估值倍数和AI应用潜力 [67][68][69]。预计未来讨论将从防御转向进攻，AI将成为私人 equity 的积极工具 [70]。 问题4: 关于影响力投资平台，特别是AI数据中心建设、能源供应链压力及能源转型主题的再加速 [73] - **回答**：气候影响力业务募资已超过110亿美元（上一周期为70亿美元），正朝着最终交割迈进 [75]。尽管脱碳讨论减少，但实际支出增加，可再生能源在电力新增中占主导地位 [75][76]。业务部署和退出活跃（例如与Tata在印度的60亿美元数据中心计划，将数字电力业务以50亿美元出售给Google）[77]。清洁能源指数去年表现远超“科技七巨头”，业务前景看好 [78]。 问题5: 关于大型交易（如Hologic, Curium）如何转化为资本市场和交易费用 [81] - **回答**：大型交易更可能使用银团贷款市场，这不会直接转化为公司承销全部债务结构 [81]。资本市场是一个持续建设的业务，长期增长轨迹明确，但难以预测单季度表现，特别是像去年第四季度那样由少数集中大交易推动的情况 [81][82]。目前没有特别指出第二季度的情况 [84]。 问题6: 关于机构投资者对中低端市场直接贷款策略（Twin Brook）的兴趣 [87] - **回答**：是的，由于市场开始出现分化，机构投资者正在关注该领域的多元化配置 [88][89]。Twin Brook的策略不与银行直接竞争，通常作为唯一或主要贷款人，并控制循环信贷额度，这提供了实时了解公司情况的优势 [90]。此外，近一半的业务流来自投资组合公司的附加收购，这降低了风险 [91]。TCAP BDC的资金流也显示了差异化 [92]。 问题7: 关于对大型AI LLM公司（如Anthropic, OpenAI, SpaceX）的投资敞口、估值及退出策略 [97] - **回答**：这些投资主要分布在科技相邻基金和T-POP中，在整个私募股权平台有广泛敞口 [98]。这些投资不仅本身表现良好，还提供了与AI生态的宝贵连接 [99]。关于退出，预计未来12-18个月内，大约三分之一的大型公司可能会上市，其中一到两家可能在更短时间内完成 [100]。 问题8: 关于未来募资环境，特别是房地产基金募资的节奏和有限合伙人意愿 [102] - **回答**：房地产领域看到了 renewed interest，公司利用干火药抓住了利率周期和错位带来的机会 [104][105]。对高回报机会型和收益型房地产机会的兴趣都在增加，私人财富渠道也开始出现需求 [106]。预计房地产和Peppertree（基础设施）基金的募资将在下半年推动整体募资额 [107]。私募股权募资存在杠铃效应，部分有限合伙人选择在后期交割，这也导致募资额向后半年倾斜 [108]。 问题9: 关于AI风险在更广泛的私募股权投资组合（软件之外）中的评估，以及估值下调是否与增长预期放缓有关 [111] - **回答**：估值下调纯粹是跟随公开市场估值收缩，公司对业务前景的看法没有改变 [112]。公司已对软件内外的AI风险进行了系统评估 [114]。在软件风险最集中的TPG Capital中，近期基金（九号和十号）的持仓状况良好，较早的八号基金剩余价值中约有7%属于需要缓解风险的类别，但超过60%的持仓表现优异且有上行潜力 [115]。 问题10: 关于费用相关收益利润率指引与强劲募资、部署和成本增长之间的协调 [119] - **回答**：公司致力于推动费用相关收益利润率长期扩张，同时也会继续投资于业务增长 [120]。假设今年达到47%的利润率目标（去年为45%，收购Angelo Gordon后混合基准为40%），这将反映运营杠杆的持续提升 [120]。 问题11: 关于500亿美元以上募资指引背后的客户驱动因素（地域、增投、新有限合伙人等）[123] - **回答**：客户地域组合与以往基金类似，没有显著变化 [125]。私人财富渠道贡献将比去年更大，但主要驱动力仍是全球大型机构关系以及交叉销售的成效 [125]。公司与大型资本池的战略合作伙伴关系日益增强，这增强了在市场波动时期的信心 [126][127]。 问题12: 关于AI在公司内部的部署、成效及未来用例 [130] - **回答**：公司内部技术团队开发了基于大语言模型定制的工具，目前约80%的员工日常积极使用，提升了生产力 [131]。在服务部门，公司正在评估使用AI代理替代某些岗位以控制人员增长 [132]。公司位于旧金山，与大型LLM公司关系密切，便于获取资源和建立合作伙伴关系，这有助于内部应用和投资组合公司的AI赋能 [133][134]。