Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn 研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 12 月 16 日 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5482 | -36 | 20 | 282348 | -125888 | 257168 | 716 | | SM主力合约 | 5736 | -22 | 4 | 160310 | -64885 | 278789 | 5134 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5280 | -20 | 80 | 硅锰6517内蒙 | 5540 | 0 | 30 | | 72%FeSi宁夏 | 52 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月9日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约上涨0.33%，锰硅主力合约下跌0.07% [5] - 硅铁和锰硅成本端有支撑，但未来需求压力仍存，均底部震荡运行；套利观望；期权可卖出虚值跨式期权组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5462，日变动18，成交量245113，持仓量267182；SM主力合约收盘价5732，日变动 -4，成交量259055，持仓量282351 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5200，日变动 -30；硅锰6517内蒙现货价格5510，日变动 -20 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -262，日变动 -48；锰硅内蒙 - 主力当日 -222，日变动 -16 [3] - 原材料方面，锰矿天津澳块当日41.5，日变动0；兰炭小料陕西当日820，日变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端未来产量预计下降，需求端钢材产量震荡下行，成本端主产区电价稳中偏强，成本推动反弹但需求压制底部震荡 [5] - 锰硅供应端产量下行，需求端螺纹钢表需和产量下行拖累需求，成本端锰矿港口库存低且报价上涨，成本推动短期反弹但需求有压力底部震荡 [5] - 单边底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 河钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月定价5820元/吨，2024年12月定价6350元/吨 [7] - 联合矿业2026年1月对华澳块报价5.0美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [9][13][16][19] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5444元/吨，利润 -324元/吨；硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5800元/吨，利润 -300元/吨 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨1.84%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.87%持仓增加，成本推动下铁合金短期反弹，但未来需求压力仍存压制反弹高度 [5] - 交易策略上单边关注成本与需求影响，套利建议观望，期权建议卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5546，日变动100，周变动156，成交量306562，日变化75654，持仓量259817，日变化 -483；SM主力合约收盘价5796，日变动50，周变动168，成交量290333，日变化187890，持仓量252039，日变化52021 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5250，日变动0，周变动50等；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动30等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -296，日变动 -100，周变动 -106等；锰硅内蒙 - 主力当日 -266，日变动 -50，周变动 -138等；SF - SM价差当日 -250，日变动50，周变动 -12 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41，日变动0.2，周变动1.2等；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁4日现货价格平稳，供应端产区电价上涨加剧厂家亏损产量预计下降，需求端钢材产量下降复产难持久，成本端部分产区电价上涨，成本推动短期反弹但需求压制反弹高度 [5] - 锰硅4日锰矿现货涨跌互现，锰硅现货稳中偏强，供应端产量下行，需求端钢材需求拖累锰硅需求，成本端锰矿港口库存低位价格强势，成本推动短期反弹但未来需求有压力 [5] 重要资讯 - 4日天津港半碳酸成交34.3元/吨度左右，加蓬块43元/吨度左右等 [7] - 11月硅铁电价结算中，青海电价上涨3 - 6分，企业亏损扩大有停产计划，宁夏电价稳中小涨1分 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [11][12][13][15][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合金整体估值水平不高，成本端有所支撑，预计底部震荡；套利建议观望；期权建议卖出虚值跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5390，日变动-26，周变动-56，成交量317259，日变化-75844，持仓量229279，日变化19308；SM主力合约收盘价5628，日变动0，周变动14，成交量144376，日变化20465，持仓量332903，日变化-37054 [2] - 现货方面，硅铁现货价格部分地区有周变动，如72%FeSi内蒙周变动-80，72%FeSi江苏周变动120等；锰硅现货价格部分地区有周变动，如硅锰6517内蒙周变动-20，硅锰6517江苏周变动-20等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地区与主力合约基差及品种间价差有日变动和周变动，如硅铁内蒙-主力日变动26，周变动-24；SF - SM价差日变动-26，周变动-70 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种有日变动和周变动，如澳块周变动0.1，天津港半碳酸下跌0.1元/吨度；兰炭小料各地区价格日变动和周变动多为0 [2][3][4] 第二部分 市场研判 - 硅铁方面，27日现货价格整体平稳，供应端产量呈下降走势，需求端钢材复产难持久，成本端电价平稳，短期基本面与成本端平稳，自身估值不高，以底部震荡思路操作 [6] - 锰硅方面，27日锰矿和锰硅现货稳中偏弱，供应端产量下行，需求端钢材复产难持久，成本端锰矿港口库存低价格坚挺，成本抬升，预计底部震荡为主 [6] 第三部分 相关附图 - 包括铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润等附图及对应数据 [9][11][13][15][18][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月25日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约下跌0.15%，锰硅主力合约上涨0.11% [5] - 硅铁基本面供需双降，成本端有所支撑，自身估值水平不高，以底部震荡思路操作 [5] - 锰硅在供需双弱和成本支撑博弈下，预计底部震荡为主 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5448，日变动-8，周变动-74，成交量316787，日变化-44115，持仓量208059，日变化9552；SM主力合约收盘价5636，日变动6，周变动-44，成交量120736，日变化-81677，持仓量384812，日变化-13172 [2] - 现货方面，硅铁各产区价格当日无变动，周变动在-20至-200元不等；锰硅各产区价格当日无变动，周变动在-20至-80元不等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有不同日变动和周变动 [2] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种有日变动和周变动，兰炭小料各产区当日无变动 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁基本面供需双降，成本有支撑，估值不高，以底部震荡思路操作 [5] - 锰硅供需双弱与成本支撑博弈，预计底部震荡 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 25日天津港半碳酸、南非高铁、加蓬块有对应报价 [7] - 宁夏某硅锰厂减产1台硅锰6517炉 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表及相关数据 [9][11][13][15][19][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨1.38%，锰硅主力合约上涨0.77%，两者持仓均减少[6] - 硅铁基本面供需双弱，成本端抬升驱动短期反弹，预计延续底部震荡走势；锰硅在供需双弱和成本支撑背景下，预计底部震荡为主[6] - 交易策略为单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合[7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 期货 - SF主力合约收盘价5662，日变动122，周变动 -30，成交量295372，日变化67133，持仓量134545，日变化 -1747；SM主力合约收盘价5792，日变动44，周变动 -28，成交量207209，日变化87774，持仓量359008，日变化 -2748[2] 现货 - 硅铁方面，72%FeSi内蒙现货价格5280，日变动0，周变动 -20；宁夏5250，日变动0，周变动0；青海5300，日变动0，周变动30；江苏5550，日变动0，周变动 -50；天津5600，日变动100，周变动 -80[2] - 锰硅方面，硅锰6517内蒙现货价格5600，日变动0，周变动 -20；宁夏5550，日变动0，周变动0；广西5600，日变动0，周变动0；江苏5720，日变动20，周变动0；天津5700，日变动20，周变动0[2] 基差/价差 - 硅铁内蒙 - 主力 -382，日变动 -122，周变动10；宁夏 - 主力 -412，日变动 -122，周变动30；青海 - 主力 -362，日变动 -122，周变动60；江苏 - 内蒙270，日变动0，周变动 -30；SF - SM价差 -130，日变动78，周变动 -2[2] - 锰硅内蒙 - 主力 -192，日变动 -44，周变动8；宁夏 - 主力 -242，日变动 -44，周变动28；广西 - 主力 -192，日变动 -44，周变动28；广西 - 内蒙0，日变动0，周变动20[2] 原材料 - 天津锰矿澳块当日39.7，日变动0.2，周变动0.7；南非半碳酸当日34.3，日变动0，周变动0；加蓬块当日40.5，日变动0，周变动0.5[2] - 兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0；宁夏当日920，日变动0，周变动0；内蒙当日810，日变动0，周变动0[2] 市场研判 交易策略 - 单边基本面供需双弱，成本端抬升，预计底部震荡；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合[7] 重要资讯 - 17日天津港澳块Mn42.3%报价39.7元/吨度，加蓬块Mn46.6%报价40.5元/吨度，半碳酸Mn37%报价35元/吨度[8] - 宁夏中卫某合金厂于16日下午检修1台25500kva硅铁炉，减少日产约70吨[9] 相关附图 硅铁 - 月间价差今日4、6、 -142、36、10、58、 -182、34、 -110、204等[15] - 基差（主力合约 - 内蒙）等相关数据展示[17] - 生产成本甘肃、内蒙、宁夏、青海、陕西等地不同时间数据展示[20][21] - 生产利润甘肃、内蒙、宁夏、青海、陕西等地不同时间数据展示[22][26] 锰硅 - 月间价差1 - 2价差、2 - 3价差等不同系列数据展示[13] - 基差（主力合约 - 内蒙）等相关数据展示[17] - 现货价格内蒙古、宁夏、广西等地数据展示[17] - 生产成本广西、贵州、内蒙、宁夏等地数据展示[22][24] - 生产利润广西、贵州、内蒙、宁夏等地数据展示[22][27] 铁合金 - 主力合约走势回顾及盘面主力合约sf - sm价差数据展示[10][11] - 电价甘肃、广西、贵州等多地不同时间数据展示[17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月12日铁合金期货价格窄幅波动，硅铁主力合约上涨0.04%持仓增加，锰硅主力合约下跌0.03%持仓减少 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，供应高位，需求因季节性淡季钢材产量与表需下滑及利润不佳有下行预期，成本端产区电价稳中偏强，供需边际走弱但成本有支撑，前期空单可逢低减持 [5] - 锰硅锰矿现货稳中偏强，锰硅现货稳中偏弱，供应部分企业少量检修但产量总体高位，需求因钢材需求疲弱、钢厂利润不佳铁水产量震荡下行有下行压力，成本锰矿海外报价和电价上涨，供需边际走弱成本有支撑，盘面估值偏低，前期空单可减持 [5] - 交易策略为单边前期空单可逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5552，日变动-10，周变动-8，成交量227389，日变化47369，持仓量107008，日变化11367；SM主力合约收盘价5762，日变动-2，周变动-14，成交量131411，日变化-77160，持仓量353974，日变化-2167 [2] - 现货方面，硅铁不同产地价格有不同变动，72%FeSi内蒙5280元/吨，日变动-50，周变动-20等；硅锰不同产地价格也有不同变动，硅锰6517内蒙5600元/吨，日变动-20，周变动-20等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及硅铁与锰硅价差有相应日变动和周变动，如硅铁内蒙-主力基差当日-272，日变动-40，周变动-12；SF - SM价差当日-210，日变动-8，周变动6 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）不同品种价格有日变动和周变动，如澳块当日39.3，日变动0.1，周变动0.5；兰炭小料不同产地价格也有变动，如宁夏当日920，周变动110 [2] 市场研判 - 交易策略为单边供需边际走弱但成本端有支撑，前期空单可逢低减持；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [5][6] - 重要资讯有河北某大型钢厂11月75B硅铁询盘价为5600元/吨，较10月定价跌60元/吨，量2716吨，较10月减少240吨；沙钢自2025年11月12日起废钢下调30元/吨 [7][8] 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [9][10][13][15][17][18][20][21] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5556元/吨，利润 - 336元/吨等；硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5805元/吨，利润 - 185元/吨等 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月27日铁合金期货价格整体上涨，硅铁和锰硅虽短期跟随反弹，但供需压力仍在，低估值修复后仍可作为空头配置；套利建议观望；期权建议卖出虚值跨式期权组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5564，日变动22，周变动128，成交量132349，日变化 -7389，持仓量174287，日变化 -7891；SM主力合约收盘价5802，日变动30，周变动64，成交量130341，日变化 -87247，持仓量345980，日变化 -4913 [2] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5320，日变动 -30，周变动40；硅锰6517内蒙现货价格5680，日变动0，周变动 -20等多地价格有相应变动 [2] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -244，日变动 -52，周变动 -88；锰硅内蒙 - 主力当日 -122，日变动 -30，周变动 -84等 [2] - 原材料方面，锰矿天津港澳块当日38.8，日变动 -0.2，周变动 -0.4；兰炭小料陕西当日750，日变动0，周变动50 [2] 市场研判 交易策略 - 硅铁：27日现货价格稳中偏弱，供应端产量再度小幅增加，需求端钢材库存有去化但总量压力仍在，唐山地区阶段性限产冲击原料需求，上周末中美贸易谈判积极进展提振市场情绪，硅铁跟随反弹，但自身供需压力和现货跟进慢问题仍在，估值修复后可作空头配置 [5] - 锰硅：27日锰矿现货稳中偏弱，锰硅现货价格整体平稳，供应端样本企业产量小幅下降但绝对值仍处高位，需求端钢材库存下降但铁水产量连续下降冲击原料需求，宏观情绪乐观叠加此前合金估值低有反弹需求，但供需压力仍在，估值修复后可作空头配置 [5] - 单边：短期跟随反弹，供需压力仍在，低估值修复后可作空头配置；套利：观望；期权：卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - NMT公布2025年11月对华锰矿装船报价，Mn36%（最小值）南非半碳酸块为4.1美元/吨度（涨0.05） [7] - 河北大型钢厂焦炭采购价上调，顶装湿熄涨幅50元/吨，顶装干熄涨价幅55元/吨，2025年10月27日0时起执行 [7] 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表及对应数据 [11][12][14][16][17][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月22日铁合金期货价格整体上涨，硅铁和锰硅虽因低估值出现修复性反弹，但基本面压力未缓解，反弹持续性预计有限，延续底部区间操作思路 [6] - 单边操作延续区间思路，套利观望，期权可卖出虚值跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5538，日变动64，周变动186，成交量134081，日变化 -44845，持仓量197587，日变化 -7816；SM主力合约收盘价5810，日变动64，周变动64，成交量174618，日变化14272，持仓量356712，日变化 -12350 [3] - 现货方面，硅铁部分区域价格上涨20 - 50元/吨，锰硅现货价格整体平稳，天津港澳块锰矿下跌0.2元/吨度 [3][6] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及品种间价差有不同变动 [3] 市场研判 交易策略 - 单边：低估值带动反弹，但基本面压力不改，持续性预计有限，延续区间思路操作 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出虚值跨式期权组合 [7] 重要资讯 - 22日天津港不同锰矿有不同成交价格 [8] - Jupiter公布2025年11月和10月对华锰矿装船价 [8] 相关附图 - 硅铁和锰硅月间价差有不同变化 [13][15] - 硅铁和锰硅基差（主力合约 - 内蒙）呈现一定波动 [16] - 不同地区硅铁和锰硅现货价格有差异 [16] - 不同地区铁合金电价在不同时间有不同表现 [18] - 不同地区硅铁和锰硅生产成本和利润情况不同 [19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金期货价格10月20日整体上涨，硅铁主力合约上涨0.11%，锰硅主力合约上涨0.35% [6] - 硅铁需求端面临钢厂检修预期压力，但自身估值水平较低有所支撑，预计底部震荡为主；锰硅上方受需求压制，而估值水平与锰矿低库存给予支撑，也底部震荡运行 [6] - 交易策略上，单边底部震荡为主，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5436，日变动6，周变动30，成交量134692，日变化 -441，持仓量203512，日变化5090；SM主力合约收盘价5738，日变动20，周变动 -8，成交量152986，日变化 -8580，持仓量377834，日变化 -12123 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5280，日变动0，周变动 -20；硅锰6517内蒙现货价格5700，日变动20，周变动50等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -156，日变动 -6，周变动 -50；锰硅内蒙 - 主力当日 -38，日变动0，周变动58等 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日39.2，日变动0，周变动 -0.5；兰炭小料陕西当日700，日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边需求预期持续偏弱，但估值水平与成本端有支撑，底部震荡为主；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [7] 重要资讯 - 2025年9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；生铁产量6605万吨，同比下降2.4%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1% [8] - 2025年1 - 9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%，房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9% [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、铁合金电价、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等相关附图 [12][13][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5625元/吨，利润 -445元/吨；宁夏生产成本5522元/吨，利润 -392元/吨等 [17] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5826元/吨，利润 -146元/吨；宁夏生产成本5871元/吨，利润 -271元/吨等 [20]