宏观经济与市场环境 - 美国经济表现强劲，2025年第三季度GDP增长4.3% [3] - 英国经济疲软，预算责任办公室预测2025年GDP增长1.5%，2026年降至1.4% [5] - 英国失业率持续上升至5.1% [5] - 英国通胀有所缓和，截至2025年12月的CPI同比上涨3.4%，低于9月的3.8% [6] - 英国央行在季度内降息一次至3.75%，市场预计2026年可能还有两次降息 [6] - 2025年秋季预算案对商业和消费者信心造成负面影响，但预算案后市场情绪有所改善 [4][8] - 英国股市相对于历史水平和国际市场被显著低估，这吸引了新的投资兴趣 [8] 公司投资组合表现 - 截至2025年12月31日的三个月内，未经审计的每股资产净值从36.46便士下降至35.21便士，减少1.25便士 [9] - 股东资产净值总回报率为-3.43% [9] - 合格投资部分回报为每股-1.24便士，非合格投资部分实现每股收益0.16便士 [9] - 截至2025年12月31日，AIM指数在三个月内回报率为-0.97% [8] 合格投资：正面贡献者 - **Hardide**：股价上涨157.1%，估值增加64万英镑，公司恢复盈利，2026财年第一季度营收同比增长近40%至180万英镑 [10] - **Skillcast**：股价上涨11.7%，估值增加31万英镑，截至2025年6月30日的六个月中期营收增长18%至750万英镑，现金状况强劲达1150万英镑 [11] - **Tortilla Mexican Grill**：股价上涨34.3%，估值增加30万英镑，主要受益于期间宣布的高级董事会变动及新任非执行主席的任命 [11] 合格投资：负面贡献者 - **Cohort**：股价下跌36.7%，估值减少197万英镑，尽管2026财年上半年营收同比增长9%至1.288亿英镑，且订单额强劲达6.045亿英镑 [12] - **Diaceutics**：股价下跌23.3%，估值减少77万英镑，尽管无公司特定负面消息，股价在2025年交易更新后已有所恢复 [13] - **Property Franchise Group**：股价下跌13.2%，估值减少64万英镑，市场情绪受2025年秋季预算案前的不确定性影响 [14] 非合格投资与投资组合结构 - 非合格投资组合中，IFSL Marlborough英国微盘成长基金和特殊状况基金价值上涨，直接股权投资基本持平 [15] - 正面贡献者包括发布稳健业绩的Hollywood Bowl和表现良好的National Grid [15] - 负面贡献者包括国防板块大涨后回落的Chemring，以及受做空报告影响的Trustpilot [15] - 固定收益投资组合持续提供正回报 [15] - 根据英国税务海关总署风险投资信托投资测试，公司期末投资比例为84.11% [16] - 按市值计算，合格投资权重从54.0%增加至54.9% [16] - 非合格固定收益权重增加至16.4%，两支IFSL Marlborough基金合计权重增加至11.5%，非合格直接股权权重降至6.1%，现金权重降至11.1% [18][19] - 公司出售了其在VanEck金矿ETF的持仓 [19] 投资活动与流动性 - 报告期内仅有一家公司通过AIM VCT进行首次公开募股 [17] - 公司在合格投资组合中进行了两笔股权投资，总额280万英镑，包括对AIM上市公司Abingdon Health的后续投资，以及对AIM上市公司KRM22的新投资 [17] - 公司完成一笔处置，完全退出Polarean Imaging [17] - 公司在季度内以每股平均34.14便士的价格回购了260万股自身股份 [21] - 期末股价为33.60便士，较2025年12月24日公布的每股资产净值有4.30%的折价 [21] 期后事项 - 截至2026年1月31日，公司未经审计的每股资产净值增至36.33便士，较期末增长3.18% [22] - 同期AIM指数上涨6.54% [22] - 自报告期末以来，公司已完成或承诺了三笔新的合格投资，总额350万英镑 [22] - 截至2026年1月31日的四个月内，公司已进行或承诺的新合格投资总额达630万英镑 [22]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP归属于TPG Inc的净收入为770亿美元 税后可分配收益为3.04亿美元 合每股A类普通股0.71美元 [4] - 第四季度费用相关收入为6.28亿美元 同比增长36% 管理费达到4.75亿美元 同比增长18% [31] - 第四季度交易和监控费为1.22亿美元 是去年同期的三倍多 全年交易和监控费为2.49亿美元 同比增长近70% [31][32] - 第四季度费用相关收益为3.26亿美元 全年为9.53亿美元 较2024年增长25% [32] - 第四季度费用相关收益利润率达到创纪录的52% 全年费用相关收益利润率为45% 较2024年扩大340个基点 [33] - 第四季度实现绩效分配为4800万美元 主要由信贷平台驱动 全年总计2.05亿美元 年末净应计绩效余额为13亿美元 [33] - 截至2025年底 总资产管理规模为3030亿美元 同比增长23% 收费资产管理规模为1700亿美元 同比增长20% [16][35] - 截至2025年底 干火药为720亿美元 同比增长26% 占收费资产管理规模的43% [25][35] - 截至年底 有400亿美元资产管理规模处于收费增长阶段 其中290亿美元尚未开始收费 同比增长近50% [36] - 信贷平台有190亿美元资产管理规模处于收费增长阶段 若部署预计可产生约1.3亿美元的年化费用收入 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **信贷平台**：2025年是突破性一年 全年筹集信贷资本210亿美元 同比增长67% 其中第四季度筹集90亿美元 [17] 全年投资250亿美元 同比增长54% [19] 平台资产增值3%（第四季度）和11%（过去12个月） [38] - **私募股权平台**：2025年行业整体募资下降11% 但公司私募股权募资增长超过80% 达到280亿美元 [20] 全年投资210亿美元 是前一年的两倍 [22] 平台资产增值3%（第四季度）和11%（过去12个月） [37] - **房地产平台**：2025年投资60亿美元 平台资产增值9% 为行业最高水平之一 [25][39] 第四季度资产增值3% [39] - **私人财富业务**：2025年私人财富募资同比增长66% 目前与全球超过40个平台合作 [27] TPOP策略自成立以来总回报率为23% 截至1月总流入资金达15亿美元 [26] TCAP（非交易型BDC）年末资产管理规模为45亿美元 自成立以来每个季度净认购均为正 第四季度赎回请求不到流通股总数的1% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **软件投资**：软件占公司总资产管理规模的11% 其中私募股权资产管理规模中占18% 信贷资产管理规模中仅占约2% [8] - **直接贷款（中端市场）**：Twinbrook在2025年总发起额为37亿美元 与超过50家公司建立了新的贷款关系 投资组合覆盖超过300个独特借款人 [19] 非应计贷款比例极低 仅略高于1% 平均利息覆盖比率稳定在2倍以上 [38] - **信贷解决方案**：第二只旗舰基金第四季度净回报率为4% 全年为11% 持续显著超过美国高收益债券指数 [39] - **资产支持金融**：第一只AVC基金自成立以来的净内部收益率在2025年底为13.2% 高于其目标范围 MVP基金（资产管理规模68亿美元）全年净回报率为9.4% 波动性显著低于整体市场 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能与软件投资策略**：公司在软件和AI领域投资超过十年 投资框架区分AI带来的机遇与威胁 [7] 认为AI是机遇的领域包括：作为系统记录并深度嵌入工作流的软件业务 拥有专有数据边界的垂直软件公司 以及网络安全公司 [9] 由于市场估值全面重置 公司认为市场错位创造了引人注目的机会 [10] - **资本形成与多元化**：2025年筹集资本510亿美元 创纪录 同比增长71% [11] 形成了五个跨平台和多基金战略合作伙伴关系 代表超过100亿美元的总承诺 [11] 与Jackson Financial建立了长期战略合作伙伴关系 以进一步扩展信贷能力 [12] - **投资与退出**：2025年总投资520亿美元 为历史最高年度部署 第四季度投资190亿美元 同比增长88% [13] 2025年实现230亿美元 [14] 近期宣布了几项重大退出 2026年DPI开局强劲 [15] - **有机与无机增长**：2025年7月收购了Peppertree 扩大了数字基础设施投资能力 [15] 2025年新兴策略吸引了超过70亿美元的承诺 [16] - **私人财富战略**：将TPOP和TCAP作为零售产品套件的锚点 [26] 计划扩大产品组合 包括多策略信贷区间基金和非交易型REIT [43] - **2026年展望**：预计2026年资本形成将保持强劲 总募资预计超过500亿美元 [41] 预计全年费用相关收益利润率约为47% [43] 基于已签署的货币化项目管道 预计第一季度将为公众股东产生超过5000万美元的实现绩效收入 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的突破之年 进入2026年势头强劲 [6] - 市场估值全面重置 公司有能力通过持续应用其严谨的方法来利用有吸引力的投资机会 [10] - 尽管2025年整个私募股权行业募资下降了11% 但在向质量和规模集中的趋势下 客户继续选择TPG [20] - 随着交易环境的改善 预计部署速度将继续加快 [25] - 2025年的募资表现并非周期性峰值 由于业务的增长和多元化 强大的投资业绩以及募资团队的持续建设 公司已达到一个新的年度预期募资水平 波动性和周期性降低 [40] - 房地产行业在过去几年经历了艰难时期 但如今有限合伙人社区对房地产的兴趣比过去几年更高 [108] - 在直接贷款领域 公司看到资金从财富市场和机构向中端市场转移 以分散风险 [59] 其他重要信息 - 宣布每股A类普通股股息为0.61美元 将于2026年3月5日支付给2026年2月19日登记在册的持有人 [5] - 第四季度较高的边际税率是由于比预期更快地使用了限制性股票单位行权带来的税收优惠 [34] 预计2026年第一季度将产生约2000万美元的雇主税支出 税率在高个位数到低双位数之间 [34] - 与Jackson Financial的战略合作伙伴关系预计将于本月结束 公司将向Jackson普通股投资5亿美元 由循环信贷额度提供资金 [42][46] - 第四季度末净债务为16亿美元 循环信贷额度有17.5亿美元未动用 在Jackson交易完成后 预计净债务余额将为21亿美元 [46] - 非核心费用（包括在实现投资收益及其他项目中）预计与纽约哈德逊广场办公室建设相关的支出将在2026年持续 计划在2027年上半年整合纽约办公室并完全占用该空间 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于直接贷款业务的市场担忧以及公司如何评估投资组合价值和建立信心 [49] - **回答**: 公司专注于中端市场 其业务模式与高端市场有根本不同 不是与BSL市场竞争 贷款条件更严格 利差更高 且始终应用至少两个财务契约 [50][51][52] 通过控制循环信贷额度 公司能密切监控借款人表现 对投资组合有非常直接的了解 估值过程严谨且受到高度关注 [53] 关于直接贷款领域的更广泛市场反应 性能需要时间验证 关键是避免资本损失 [56] 在TCAP业务中 公司持续看到季度认购增长且赎回请求极低 甚至看到资金向中端市场转移以分散风险 [57][58][59] 随着时间的推移 市场会区分不同公司的表现 有限合伙人的资金流向也反映了他们对这些问题的考量 [60][61] 问题: 关于第四季度交易费用增长以及2026年收入展望 [63] - **回答**: 交易费用增长由部署加速以及该业务在整个公司的扩展驱动 [65] 第四季度的交易费用涉及26笔不同的交易 广泛分布在各个平台 [65] 虽然会有波动 但资本市场业务仍被视为长期增长机会 [66] 公司已将其资本市场团队规模扩大了一倍多 积极在所有投资组合中寻找机会 [71] 收入来源包括为新交易融资 优化现有投资组合公司资产负债表以及附加收购 [72] 在信贷业务中 部署流量也是衡量资本市场机会的重要指标 [72] 问题: 关于资本市场能力的基线变化以及未来一年的展望 [68] - **回答**: 公司通过扩大团队来发展该业务 过去两三年资本市场团队规模增加了一倍多 [71] 在私募股权业务中 资本部署与资本市场费用应存在相关性 此外还包括现有交易的资产负债表优化和附加收购 [72] 在信贷方面 不同业务模式不同 但部署流量也是重要衡量指标 [72] 随着信贷平台的建设和资本市场能力的嵌入 这将是未来几年的结构性增长点 [115] 问题: 关于信贷业务各垂直领域的净部署展望及其对管理费增长的影响 [74] - **回答**: 资本形成使公司能够做更多交易 信贷业务具有高度可扩展性 [75] TPG与Angelo Gordon的合并带来了股权和信贷业务的协同效应 扩大了采购能力 [76] 信贷解决方案基金规模大幅增长 提供了部署更多资本的机会 [77] 结构化信贷部署从2023年到2025年几乎增长了两倍 2025年达到近100亿美元 [78] 新推出的ADL策略将利用公司竞争优势吸引借款人 实现更大规模的资本部署 [78] 资本市场能力不仅支持融资和承销 也是采购来源 信贷业务中的资本市场收入目前相对较低 未来有较大上升空间 [79] 保险资本的流入为公司提供了清晰的可扩展机会 [80] 问题: 关于软件股权投资组合的特点 如何应对AI颠覆 以及所拥有和避免的公司类型 [82] - **回答**: 公司在软件领域投资超过20年 AI领域超过10年 经历了多次技术转型 均取得良好回报和低损失率 [83] 识别了决定AI是机遇还是威胁的特征 [83] 机会领域包括垂直市场软件（拥有专有数据）和网络安全公司 [84][86] 举例：投资组合公司Lyric（医疗索赔处理）利用其独特数据集开发AI产品 加速了收入增长 [84][85] Delinea（网络安全）因AI代理普及带来的身份和访问管理新需求而受益 [86][87] 可能受影响的领域包括非系统记录的水平应用和不支持新AI技术架构的基础设施相关软件 公司对这些风险领域的敞口极小 [88][89] 问题: 关于软件投资的基金年份构成 特别是2021年 cohort的敞口 以及对软件行业颠覆时间线的看法 [91] - **回答**: 在2020至2022年期间 公司是软件投资组合的净卖家 退出了基金7及之前的所有软件公司 [92] 因此大部分软件投资活动集中在基金8 9和10 这些基金在投资时已对生成式AI有较好的认知 [93] 风险可能更多出现在2018 2019 2020年（生成式AI出现前）投资的项目 [93] 颠覆已经开始显现 企业首席信息官的预算正面临AI相关支出的挤压 导致需要做出取舍 这正在创造赢家和输家 公司作为控股投资者 能够查看领先指标和保留率等细节 从而洞察市场动态 [94][95][96] 问题: 关于费率季度环比下降的原因以及未来费率展望 [98] - **回答**: 整体费率受业务组合影响最大 一些增长较快的业务（如投资级ABF）费率通常低于传统私募股权业务 [99] 在各个业务线内部 没有看到明显的费率下降 [99] 第四季度费率下降的部分原因是基金九的收费资产管理规模下降 而基金十在第三季度已开始收费 导致第三季度平均费率较高 第四季度有所回落 [100] 问题: 关于2026年房地产募资的信心 特别是在行业表现和前景疲软的背景下 [104] - **回答**: 公司对房地产特许经营和本轮募资周期的前景充满信心 这基于其强劲的 行业领先的业绩表现 [105] 过去几年房地产行业经历艰难时期 但公司看到了机会集的显著变化 并从一年多前开始利用市场压力收购具有防御性和上行空间的资产 [107] 2025年部署机会显著增加 [108] 目前有限合伙人对房地产的兴趣比过去几年更高 [108] 预计所有策略的基金规模都将实现增长 [109] 此外 公司从未向高净值市场提供TREP产品 但现在有战略渠道合作伙伴因其强劲表现希望引入该封闭式基金 预计会有大量认购 [110] 问题: 关于部署与交易费用之间的联系 以及第四季度交易费用大幅增长的结构性原因和对2026年费用相关收益利润率的影响 [112] - **回答**: 交易和融资收入与部署和交易活动相关 [114] 结构性的基线机会随着公司在各业务中嵌入资本市场能力而持续上升 [115] 特别是信贷平台中资本市场和经纪自营商能力的建设 是未来几年的结构性增长点 [115] 第四季度有多笔较大规模的交易采用了私人资本结构 公司团队设计了这些资本结构 从而获得了全部费用机会 这也导致了收入的波动性 [117] 资本市场收入贡献利润率很高 约85%-90% 因此像第四季度这样的强劲表现会推高费用相关收益利润率 [118] 问题: 关于2026年在财富渠道加速增长的计划 新产品开发以及合作伙伴关系 [120] - **回答**: 首要任务是确保TPOP成功 将其打造为高质量产品 以在渠道中更广泛地建立品牌 [121] TPOP在已上线的平台上是表现最佳和募资能力最强的私募股权常青产品之一 [121] 预计TPOP今年规模将增长一倍以上 主要通过深化现有渠道合作和新增渠道合作伙伴实现 [122] TCAP也预计将继续增长 [122] 第二步是扩展产品组合 包括正在开发的多策略信贷区间基金（类似于信贷领域的TPOP）和非交易型REIT [123] 第三步是探索与更多流动性市场 公开市场合作伙伴的捆绑解决方案 以打开更多大众富裕市场和未来的401市场机会 [124]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP归属于TPG Inc的净收入为770亿美元，税后可分配收益为3.04亿美元，或每股A类普通股0.71美元 [4] - 第四季度费用相关收入为6.28亿美元，同比增长36% [31] - 第四季度管理费达到4.75亿美元，同比增长18% [31] - 第四季度交易和监控费为1.22亿美元，是去年同期的三倍多，2025年全年达到2.49亿美元，同比增长近70% [31][32] - 第四季度费用相关收益为3.26亿美元，全年为9.53亿美元，较2024年增长25% [32] - 第四季度费用相关收益利润率达到创纪录的52%，全年为45%，较2024年扩大340个基点 [33] - 第四季度实现业绩分配收入为4800万美元，主要由信贷平台贡献，全年总计2.05亿美元 [33] - 截至年底，净应计业绩余额为13亿美元 [33] - 2025年总资产管理规模达到3030亿美元，同比增长23% [35] - 收费资产管理规模在2025年增长20%，年底达到1700亿美元 [35] - 截至2025年底，未动用资本（干火药）为720亿美元，同比增长26%，占收费资产管理规模的43% [35] - 年底有400亿美元资产管理规模处于收费增长阶段，其中290亿美元尚未开始收费，同比增长近50% [36] - 信贷平台有190亿美元资产管理规模处于收费增长阶段，预计部署后可产生约1.3亿美元的年化费用收入 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷平台 - 2025年是信贷业务的突破之年，全年筹集信贷资本210亿美元，同比增长67%，其中第四季度筹集90亿美元 [17] - 信贷解决方案第三只旗舰基金最终募集62亿美元，超出45亿美元初始目标近40%，规模是前身基金的两倍 [17] - 信贷平台在2025年投资了创纪录的250亿美元，同比增长54% [19] - 资产支持融资在第四季度部署了20亿美元资本 [19] - 中端市场直接贷款业务Twin Brook在2025年总发起额为37亿美元，与超过50家公司建立了新的贷款关系，投资组合覆盖超过300家独特借款人 [19] - 信贷解决方案在第四季度部署了14亿美元资本 [20] - 信贷平台投资组合在第四季度升值3%，过去12个月升值11% [38] - 中端市场直接贷款业务的非应计贷款比例极低，仅略高于1%，平均利息覆盖率稳定在2倍以上 [38] - 信贷解决方案第二只旗舰基金第四季度净回报为4%，全年为11%，显著超过美国高收益债券指数 [39] - 资产支持融资第一只AVC基金自成立以来的净内部收益率在2025年底为13.2%，高于其目标范围 [39] - MVP基金资产管理规模68亿美元，全年净回报率为9.4%，波动性远低于整体市场 [39] 私募股权平台 - 2025年行业私募股权募资总额下降11%，但公司的私募股权募资增长超过80%，达到280亿美元 [20] - 第四季度为TPG Capital X和TPG Healthcare Partners III额外募集了22亿美元，使总募资额（包括已签署但尚未交割的承诺）达到122亿美元 [21] - 第四季度为TPG Sports基金完成首次募集，筹集了7.5亿美元第三方资本 [22] - 私募股权策略在2025年投资了210亿美元资本，是前一年的两倍 [22] - Rise和Rise Climate基金在2025年签署或完成了50亿美元的投资 [23] - 第四季度，TPG Rise Climate收购了Pike Corporation的多数股权 [23] - TPG Rise Climate的全球南方计划宣布向塔塔咨询服务公司的AI数据中心业务投资10亿美元 [23] - 第四季度，TPG GP Solutions作为领投方参与了一个20亿欧元的Wireless Logic接续基金，这可能是2025年欧洲完成的最大单资产接续基金交易 [24] - 私募股权策略投资组合在第四季度升值3%，过去12个月升值11% [37] - 在资本、成长和影响力平台中，被投公司的收入和息税折旧摊销前利润在过去12个月分别增长了约17%和20% [38] 房地产平台 - 2025年部署了60亿美元资本，房地产平台升值9%，被认为是行业最高水平之一 [25][39] - 投资组合在第四季度升值3%，全年升值超过9% [39] - 第四季度，主题优势核心增强策略收购了Quarterra的多数股权 [25] 私人财富与保险渠道 - 私人财富募资在2025年同比增长66% [27] - 保险渠道的募资在2025年增长超过50% [12] - 与Jackson Financial建立了长期战略合作伙伴关系，旨在提供长期、高度可预测的费用收入 [12] - TPOP自成立以来的回报率为23%，截至1月总流入资金达15亿美元 [26] - 非交易型商业发展公司TCAP年底资产管理规模为45亿美元，自成立以来每个季度都有净认购，第四季度赎回请求不到流通股总数的1% [26][27] - 公司目前与全球超过40个平台合作 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 软件投资占公司总资产管理规模的11%，其中私募股权占18%，信贷占2% [8] - 2025年共筹集了创纪录的510亿美元资本，同比增长71% [11] - 2025年形成了五个跨平台、多基金的战略合作伙伴关系，代表超过100亿美元的承诺总额 [11] - 投资步伐在第四季度加速，达到190亿美元，同比增长88% [13] - 2025年总资本部署达到520亿美元，为历史最高年度部署 [13] - 2025年实现了230亿美元的资产变现 [14] - 新晋和新兴策略在2025年吸引了超过70亿美元的承诺 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取聚焦和选择性的投资方式，特别是在软件和AI领域，关注能受益于AI的系统记录软件、垂直软件公司和网络安全公司 [9] - 市场错位通常能创造引人注目的机会，随着估值全面重置，公司有能力利用其严谨的方法进行有吸引力的投资 [10] - 战略重点包括扩大现有及新策略规模、深化资本市场能力整合、推动利润率扩张和运营杠杆、进一步渗透私人财富和保险渠道、延长资本基础期限、并有选择地把握无机增长机会 [28][29] - 通过收购Peppertree扩大了数字基础设施投资能力，特别是在无线通信领域 [15] - 推出了新的核心中端市场直接贷款策略Advantage Direct Lending，已完成首次募集，筹集了8.75亿美元股权，相当于超过20亿美元的总购买力 [17][18] - ADL被构建为常青工具，未来计划扩展其产品以服务保险和财富等关键渠道的客户 [18] - 公司认为已进入年度募资预期的新水平，波动性和周期性降低 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的突破之年，进入2026年势头强劲 [6] - 交易环境正在改善，预计部署步伐将继续加速 [25] - 对于2026年，预计资本形成将保持强劲，总资本筹集预计超过500亿美元 [41] - 房地产业务预计将开启一个主要的募资周期和多年的增长期，将开始为TREP V、亚洲基金、日本价值基金和TPG AG美国房地产基金募资 [41] - 信贷业务预计在所有现有策略中进一步扩大资本基础，并扩展到相邻领域和基金类型，包括投资级资产支持融资、CLO平台以及Advantage Direct Lending和混合解决方案等新策略 [41] - 私募股权业务预计将完成旗舰基金募集，并为其GP解决方案、科技相邻领域、亚洲成长股权基金、体育基金和转型基础设施基金进行额外交割或首次募集 [42] - 与Jackson的战略合作伙伴关系预计将于本月完成，协议结构要求两年后收费资产管理规模至少达到40亿美元，第五年底达到120亿美元 [42] - 私人财富渠道的流入预计在2026年将进一步增长，重点是扩大国际覆盖范围，并计划推出多策略信贷间隔基金和非交易型房地产投资信托基金等新产品 [43] - 预计2026年全年费用相关收益利润率约为47%，较2025年的45%有所提高，较2023年（经Angelo Gordon收购调整后）的40%扩大了约700个基点 [43] - 基于当前已签署的变现项目管道，预计第一季度将为公众股东产生超过5000万美元的实现业绩收入 [44][45] - 预计与纽约哈德逊广场办公室建设相关的非核心费用将在2026年持续 [46] - 截至第四季度末，净债务为16亿美元，循环信贷额度有17.5亿美元未动用；在与Jackson的交易完成后，将投资5亿美元于Jackson普通股，预计届时净债务余额将增至21亿美元 [46] 其他重要信息 - 宣布每股A类普通股0.61美元的股息，将于2026年3月5日支付给2026年2月19日登记在册的持有人 [5] - 公司自IPO四年以来，资产管理规模增长了两倍，费用相关收益利润率扩大了近800个基点，费用相关收益以31%的复合年增长率增长 [28] - 多元化、规模化的投资策略和强劲的回报在公司内部创造了强大的飞轮效应 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于直接贷款业务的市场担忧、投资组合估值方法以及公司如何应对 [49] - **回答**: 公司强调其专注于低中端市场，这与高端市场有根本不同，公司通常作为唯一贷款人，拥有更强的条款和控制力，例如始终应用至少两个财务契约并控制循环信贷额度，这提供了对借款人表现的领先洞察和更直接的监控能力，估值过程非常严谨 [50][51][52][53][54] - **回答**: 市场表现需要时间验证，关键在于避免资本损失，高端市场已经出现修正和负债管理行为增加的趋势，公司尚未看到资金流入放缓，反而看到资金因其业务特点而流入以分散风险 [55][56][57][58][59] - **回答**: 市场波动时，差异化理解很重要，有限合伙人的资金流向（公司募资表现显著优于市场）表明这些问题已被考虑，可作为参考 [61][62] 问题: 关于第四季度交易费用增长的原因以及2026年的展望 [64] - **回答**: 交易费用增长由部署加速以及资本市场业务在全公司范围内的拓展驱动，第四季度涉及26笔不同交易，遍布各个平台，虽然季度数据可能波动，但资本市场业务被视为长期增长机会 [66][67] 问题: 关于资本市场能力在过去一年的基础变化以及未来一年的预期 [69] - **回答**: 公司过去两三年已将资本市场团队规模扩大了一倍以上，积极在所有投资组合中寻找机会，在私募股权业务中，费用与资本部署、现有交易资产负债表优化以及附加收购相关，在信贷业务中，部署流量是衡量机会的重要指标 [72][73] 问题: 关于信贷业务各垂直领域在2026年的净部署前景及管理费增长 [75] - **回答**: 资本形成提升了交易能力和规模，与Angelo Gordon的整合带来了股权与信贷业务的协同效应，扩大了 sourcing 能力，信贷解决方案和结构化信贷（如投资级资产支持融资、住房抵押贷款）部署显著增长，新推出的ADL策略以及资本市场能力的增强都将推动未来的部署和费用增长 [76][77][78][79][80][81][82] 问题: 关于私募股权软件投资组合中公司的特质、规避的类型以及受AI影响较小的公司 [84] - **回答**: 基于超过20年的软件投资经验，公司确定了区分AI赢家和输家的特征，机会领域包括拥有专有数据边界的垂直市场软件（如Lyric）和网络安全公司（如Delinea），它们能从AI中受益，风险领域主要是非系统记录的水平应用和支持旧技术架构的基础设施软件，公司对此类风险领域的敞口很小 [85][86][87][88][89][90][91] 问题: 关于软件投资组合的基金年份构成、2021年 cohort 的敞口以及行业颠覆可能的时间表 [93] - **回答**: 在2020-2022年期间，公司是软件投资组合的净卖家，退出了Fund VII及之前的所有软件公司，因此大部分软件投资集中在Fund VIII、IX和X，这些是在生成式AI兴起后进行的投资，风险更大的是2018-2020年投资的项目，颠覆已经开始显现，体现在企业首席信息官预算的重新分配和公司的业绩指标上 [94][95][96][97] 问题: 关于季度费率下降的原因及未来展望 [99] - **回答**: 整体费率受业务组合影响，信贷等费率较低的业务增长会拉低平均费率，此外，第四季度TPG IX基金收费资产管理规模下降（因Fund X在第三季度激活）也导致了私募股权业务平均费率从第三季度的较高水平回落，各业务线内部并未出现实质性的费率下降 [101][102] 问题: 关于2026年房地产募资的信心，特别是在行业表现和前景疲软的背景下 [106] - **回答**: 对房地产募资前景充满信心，基于强劲的、行业领先的投资表现，过去几年市场压力创造了有吸引力的收购机会，部署已经增加，有限合伙人社区对房地产的兴趣比过去几年更高，预计所有策略的基金规模都将实现增长 [107][108][109][110] - **回答**: TREP业务是今年的重点，机构有限合伙人需求强劲，同时，一个重要的高净值渠道合作伙伴也希望向其系统提供该封闭式基金产品 [111] 问题: 关于部署与交易费用之间的联系，以及第四季度交易费用大幅增长的驱动因素和其对2026年费用相关收益利润率的影响 [113] - **回答**: 交易费用与部署和交易活动相关，公司持续在各业务中构建资本市场能力以尽早参与交易，这提升了结构性机会，第四季度有多笔大型交易采用了私人资本结构，由团队主导设计，这导致了收入的集中，资本市场收入贡献利润率很高（约85%-90%），因此强劲的季度会显著提升费用相关收益利润率 [114][115][116][117][118][119][120] 问题: 关于2026年在财富渠道加速增长的计划和新产品开发 [122] - **回答**: 首要任务是继续推广TPOP，扩大品牌知名度和与理财顾问的互动，预计TPOP今年规模将翻倍以上，同时将TCAP作为重要的直接贷款选项进行推广，其次，正在开发多策略信贷间隔基金（类似信贷版的TPOP）和非交易型房地产投资信托基金，最后，市场正转向捆绑解决方案，公司正在与潜在合作伙伴进行积极讨论，以开拓大众富裕市场和未来的401市场机会 [123][124][125][126][127]

业绩总结 - 截至2025年12月31日，公司的资产管理规模（AUM）为179.9亿美元，较2024年增长12%[50] - 2025年第四季度调整后的净收入为1.022亿美元，较第三季度增长24%[15] - 2025年第四季度调整后的营业收入为1.348亿美元，较第三季度增长23%[17] - 2025年第四季度的调整后营业利润率为36.7%，较第三季度增加400个基点[12] - 2025年第四季度的总收入为2.007亿美元，较第三季度增长4%[13] - 2025年全年调整后的净收入为3.93美元每股，较2024年增长11%[23] - 2025年全年调整后的营业利润率为35.3%，较2024年增加150个基点[23] - 2025年12月31日，Artisan Partners Asset Management Inc.的净收入（GAAP）为9480万美元，同比增长42%[55] - 调整后的净收入（非GAAP）为10220万美元，同比增长23.5%[55] - 2025年12月31日的基本和稀释每股收益（GAAP）为1.32美元，同比增长42%[55] - 调整后的每股收益（非GAAP）为1.26美元，同比增长23.5%[55] - 2025年12月31日的营业收入（GAAP）为1.315亿美元，同比增长29.2%[56] - 调整后的营业收入（非GAAP）为1.348亿美元，同比增长23.1%[56] - 2025年12月31日的营业费用（GAAP）为2.040亿美元，同比增长2.5%[56] - 调整后的营业费用（非GAAP）为2.007亿美元，同比增长2.5%[56] - 2025年12月31日，薪酬和福利费用为1.653亿美元，占收入的49.4%[57] - 2025年12月31日，调整后的薪酬和福利费用为1.620亿美元，占收入的49.1%[57] 投资回报 - 全球价值策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为35.45%、24.71%、14.65%、15.09%和12.46%[60] - 可持续新兴市场策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为43.91%、22.58%、5.99%、10.47%和11.02%[60] - 信贷机会策略在2025年12月31日的1年、3年、5年和7年的平均年总回报率分别为11.06%、18.58%、13.73%和15.23%[60] - 全球机会策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为9.22%、15.77%、4.37%、13.06%和11.49%[61] - 全球股票策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为46.56%、24.75%、10.27%、15.64%和13.32%[61] - 非美国增长策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为36.69%、20.09%、8.83%、11.39%和8.47%[61] - 国际价值策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为22.92%、17.31%、11.94%、13.18%和10.16%[61] - 高收益策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为9.08%、11.74%、6.32%、8.19%和8.16%[60] - 开发中国家策略在2025年12月31日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为9.15%、22.93%、0.17%、14.95%和13.37%[60] - 全球价值策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为34.21%，高于MSCI全球所有国家指数的22.34%[62] - 可持续新兴市场策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为42.74%，高于MSCI新兴市场指数的33.57%[62] - 高收益策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为8.37%，与ICE BofA美国高收益指数的8.50%相近[62] - 信贷机会策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为7.99%，高于ICE BofA美国美元3个月存款利率的4.42%[62] - 开发中国家策略在2025年12月31日的3年平均年回报率为21.67%，高于MSCI新兴市场指数的16.38%[62] - Antero Peak策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为20.61%，高于标准普尔500指数的17.88%[62] - 非美国小中型成长策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为18.57%，低于MSCI全球所有国家指数（不含美国）小中型指数的30.74%[62] - 新兴市场债务机会策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为15.90%，高于J.P.摩根EMB硬币种/本币50-50指数的15.34%[62] - 全球无约束策略在2025年12月31日的1年平均年回报率为11.73%，高于ICE BofA 3个月国库券指数的4.18%[62]

核心观点 - Saratoga Investment Corp 在2026财年第三季度实现了每股净投资收入(NII)的环比增长和净资产值(NAV)的稳定，季度净资产收益率(ROE)表现强劲，显著超越行业平均水平，展现了公司在波动宏观环境下的运营韧性和投资组合质量 [1][3][4] 财务业绩摘要 - **资产管理规模(AUM)**：截至2025年11月30日，AUM为10.1595亿美元，较上一季度（9.95295亿美元）增长2.1%，较去年同期（9.60093亿美元）增长5.8% [2][7] - **净资产值(NAV)**：截至2025年11月30日，NAV为4.13207亿美元，较上一季度（4.105亿美元）增长0.7%，较去年同期（3.74866亿美元）增长10.2%（增加3830万美元）[2][4][7] - **每股净资产值(NAV per share)**：为25.59美元，与上一季度的25.61美元基本持平，但低于去年同期的26.95美元 [2][4][7] - **总投资收入**：本季度为3164.6万美元，环比增长3.3%（增加100万美元），但同比下降11.8%（减少429.3万美元），下降主要源于基准利率下降及过去12个月较高的还款额 [7] - **每股净投资收入(NII per share)**：本季度为0.61美元，较上一季度的0.58美元增长5.2%（增加0.03美元），但低于去年同期的0.90美元 [1][2][3][4] - **每股收益(EPS)**：本季度为0.74美元，低于上一季度的0.84美元，但高于去年同期的0.64美元 [2][4] - **净资产收益率(ROE)**：本季度年化ROE为13.5%，低于上一季度的13.8%，但显著高于去年同期的9.5%和行业平均的6.6% 过去十二个月(LTM)的ROE为9.7%，高于上一季度的9.1%和去年同期的9.2% [1][4][7] - **监管杠杆率**：从去年同期的160.1%上升至168.4%，部分原因是NAV的增长 [4] - **核心BDC净息差**：从上一季度的1310万美元增至1350万美元，主要得益于1700万美元的婴儿债券还款导致利息支出减少50万美元 [4] 投资组合与运营活动 - **投资组合规模与构成**：投资组合公允价值为10.16亿美元（不含1.696亿美元现金），主要投资于46家投资组合公司、1个CLO基金、1个合资基金以及24项BB和BBB级CLO债务投资 [6] 投资组合构成中，第一留置权定期贷款占83.9%，第二留置权贷款占0.8%，无担保贷款占1.6%，结构化融资证券占5.4%，普通股占8.3% [11] - **投资活动**：本季度新增投资成本为7212.2万美元，包括3项新投资和9项追加投资 本季度本金还款额为5494.3万美元，包括3项全额还款、3项部分还款和1项股权变现 [2][11] - **净新增投资**：本季度新增投资超过还款，实现净新增投资1720万美元 [3][4] - **季末后活动**：季度结束后，公司已完成或正在完成约8930万美元的新增投资（涉及4家新公司和6项追加投资），并有两项还款总计3050万美元，预计净增加投资约5880万美元 [8] - **投资组合公允价值变动**：本季度投资组合公允价值净增加250万美元，其中：核心非CLO投资组合实现290万美元的增值（含已实现收益），抵消了CLO及合资基金40万美元的减值 [4] - **投资组合估值**：截至季末，总投资组合公允价值较成本低1.7%，而核心非CLO投资组合公允价值仍高于成本2.1% [4] - **加权平均当前收益率**：基于当前公允价值的投资组合加权平均当前收益率为9.7%，其中第一留置权贷款收益率为10.4%，第二留置权贷款为15.6%，无担保贷款为10.9%，结构化融资证券为9.7%，股权收益为0.0% [11] - **核心BDC投资组合收益率**：加权平均利率从上一季度的11.3%降至10.6%，主要受SOFR利率重置及本季度新增投资利差收窄影响 [4][7] - **信用质量**：本季度99.8%的信贷评级处于最高类别，仅有一项投资（Pepper Palace，占公允价值0.2%，成本0.4%）处于非应计状态，且已完成重组 [4] - **历史业绩**：自2010年管理该BDC以来，公司已实现13.4亿美元的投资还款和出售，总杠杆前内部收益率(IRR)为14.9%，累计发起投资24亿美元，涉及125家投资组合公司 [11] 股息与股东回报 - **季度股息**：2026财年第四季度宣布每股0.75美元的基本季度股息（每月0.25美元），较去年同期的0.74美元增加0.01美元 [2][3][4] - **特别股息**：本财年第三季度宣布并支付了每股0.25美元的特别股息，以满足2025财年分配要求 包含此次特别股息，2026财年已宣布的股息总额为每股3.25美元 [3][15] - **股息收益率**：基于2025年1月6日23.19美元的股价，年化第四季度股息0.75美元代表12.9%的收益率 [3] - **股息再投资计划(DRIP)**：股东可选择以现金或普通股形式收取股息，DRIP发行的股票享有支付日前十个交易日平均市价5%的折扣 [16] - **股息历史**：2026财年基本股息为每股3.00美元，加上特别股息后总额为3.25美元；2025财年总额为3.31美元；2024财年为2.86美元；2023财年为2.44美元 [18] 流动性、资本与融资 - **现金状况**：截至2025年11月30日，现金及现金等价物为1.696亿美元，较上一季度的2.008亿美元有所减少 [4][10] - **未提取借款能力**：两项信贷额度下尚有9000万美元可用额度，加上现金，总计拥有2.596亿美元的未提取信贷额度和现金可用于新投资或支持现有投资组合 [10][13] - **总未提取借款能力**：包括未提取的SBA债券额度，公司总未提取借款能力为3.956亿美元 [17] - **已发行债券**：包括2.694亿美元上市婴儿债券、2.5亿美元非上市机构债券等 [12] - **新信贷协议**：2025年11月6日，与Valley National Bank达成新的信贷协议，初始额度8500万美元，利率为Term SOFR加2.85%的适用利差，SOFR下限为1.00%，期限三年 [12] - **股权融资**：公司拥有活跃的股权分销协议，可通过ATM发行募集最多3亿美元的普通股 截至2025年11月30日，已通过ATM发行8,591,915股，总收益2.272亿美元，平均价格26.37美元，净收益2.254亿美元 [17] - **股票回购计划**：截至2025年11月30日，公司已根据现有股票回购计划以平均22.05美元的价格回购了1,035,203股普通股，总金额约2280万美元 本季度及前九个月未进行回购 [19] 该计划已延长至2027年1月15日，目前可回购上限为170万股 [20] 管理层评论与展望 - **运营亮点**：管理层强调NAV持续增长、每股NII环比提升、强劲的ROE超越行业、净新增投资1720万美元以及核心BDC投资组合在波动环境下的稳健表现 [3] - **市场环境**：尽管市场动态竞争激烈，但本季度并购活动有所增加 虽然投资组合出现多笔债务还款，但新增投资强劲 [3] - **投资机会**：公司强大的声誉、差异化的市场定位以及持续发展的赞助商关系，持续带来来自高质量赞助商的具有吸引力的投资机会，季末后已有新投资完成或正在完成 [3][4] - **定位与信心**：尽管地缘政治紧张和宏观经济不确定性持续，公司看到整个市场并购活动重获动力 投资组合持续表现良好，业务发展和项目渠道的韧性令人鼓舞 公司相信，凭借经验丰富的管理团队、严格的承销标准和强劲的资产负债表，有能力负责任地扩大投资组合规模和质量，产生持续的投资业绩，并为股东提供长期具有吸引力的风险调整后回报 [4][5]

公司历史表现与挑战 - 大约两年前 T Rowe Price Group 曾因相对疲弱的投资业绩导致资金净流出 且这一趋势难以逆转 [1] 分析师背景 - 文章作者为金融行业基金经理/分析师 在金融市场拥有超过18年经验 [1] - 作者始终在买方机构工作 专注于投资组合管理 [1]

宏观经济与市场环境 - 2025年第三季度英国金融市场情绪和稳定性逐步改善，投资者开始摆脱初夏的动荡 [3] - 英国CPI在7月升至3.8%，随后在8月和9月趋于平稳，9月读数低于预期 [4] - 英国失业率在8月继续攀升至4.8%，通胀开始缓解，英国央行在8月降息25个基点至4.00% [4] - 消费者情绪虽仍脆弱但稳步改善，家庭储蓄率升高且家庭债务进一步减少 [5] - 本季度英国国债收益率稳步上升，市场对英国公共支出、财政空间和持续高通胀感到不安 [6] - 美国政府软化其极端贸易立场的举措受到全球股市欢迎，AIM指数本季度录得1.21%的正回报 [7] 公司财务业绩 - 截至2025年9月30日的三个月，未经审计的每股资产净值从36.43便士微增至36.46便士 [8] - 支付了截至2025年3月31日六个月的中期股息0.75便士及特别股息0.50便士，股东每股资产净值总回报为+1.28便士，相当于增长+3.51% [8] - 合格投资贡献了每股1.21便士的增长，非合格投资贡献了每股0.25便士的增长 [8] - 期后截至2025年10月31日，未经审计的每股资产净值下降至35.84便士，跌幅为1.70% [22] 合格投资组合表现 - Qureight股价上涨102.4%，估值增加256万英镑，其AI驱动的临床分析平台商业拓展强劲 [9] - Diaceutics股价上涨41.7%，估值增加98万英镑，上半年收入达1460万英镑，按固定汇率计算增长22%，三年复合年增长率为25% [9] - Diaceutics年经常性收入增长16%至1640万英镑，占总收入的61%，毛利率保持83%，调整后EBITDA转正为10万英镑 [10] - Fusion Antibodies股价上涨174.2%，估值增加87万英镑，2025财年收入达197万英镑，同比增长73%，亏损收窄 [11] - RC Fornax股价下跌62.5%，估值减少35万英镑，因下半年显著放缓及2025财年收入不确定性增加 [12] - Blackbird股价下跌62.2%，估值减少33万英镑，其核心云视频编辑业务EBITDA为正，但elevate.io扩展面临挑战 [13] - Animalcare股价下跌19.3%，估值减少33万英镑，上半年收入4380万英镑（增长18.5%）， underlying EBITDA增长39.5%至920万英镑 [14] 非合格投资组合表现 - IFSL Marlborough英国微盘成长基金上涨3.25%，贡献24万英镑；IFSL Marlborough特殊状况基金上涨3.41%，贡献23万英镑 [15] - 非合格投资组合中，WH Smith因美国旅游业务会计问题导致利润高估而下跌，公司随后平仓该头寸 [15] - 国防供应商Chemring和工业阀门控制制造商Rotork因终端市场需求强劲而表现积极 [15] - 直接持股价值减少23万英镑，固定收益组合回报23万英镑，Vaneck黄金ETF价值增加44万英镑 [15] 投资组合结构与交易活动 - 公司投资比例达98.98%，远高于英国税务海关总署规定的风险投资信托投资测试要求 [16] - 按市值计算，合格投资权重从53.7%增至54.1% [16] - 本季度市场沉寂，无新的VCT合格IPO，过去12个月仅有两宗，仅有一笔对AIM上市公司Verici的后续股权投资 [17] - 本季度完成三项完全退出（Aquis Exchange, K3 Business Technology, TrakM8），并减持了股价表现强劲的Cohort [18] - 对两只IFSL Marlborough基金、非合格股票及ETF的配置无重大变化，分别占公司净资产的10.9%、6.3%和0.9% [18] - 对非合格投资级公司债券的进一步投资使其配置从净资产的13.4%提升至15.6%，现金相应减少至净资产的12.2% [19] 公司股份回购与股价 - 公司本季度以平均每股33.31便士的价格回购了370万股自有股份 [21] - 股价从34.10便士升至34.40便士，截至2025年9月30日，股价较最后公布的每股资产净值折价3.83% [21]

财务业绩摘要 - 第三季度营收达19.1亿美元，超出市场预期的18.7亿美元，同比增长6.9%，超出预期2.2% [5] - 调整后每股收益为2.81美元，超出市场预期的2.54美元，超出幅度达10.5% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为7.858亿美元，超出市场预期的7.576亿美元，利润率为41.2%，超出预期3.7% [5] - 营业利润率为33.7%，与去年同期持平 [5] - 公司市值约为222.9亿美元 [5] 业务表现与战略 - 公司业绩得益于股票和固定收益投资的稳健回报、交易所交易基金业务的发展以及另类投资策略的进展 [1] - 一年期基金业绩有所改善，以退休为目标的产品增长势头积极 [1] - 公司正专注于建立内部专业知识并逐步推出产品，以应对日益增长的数字资产顾问需求 [5] - 与高盛的合作关系被描述为经济利益均衡，双方共享激励并合作进行产品开发 [5] 资金流动态与展望 - 近期资金流表现疲软，主要原因是股票赎回增加 [5] - 另类投资和退休产品的积极势头需要进一步扩大规模，才能抵消资金外流的影响 [5] - 与高盛合作推出的共同品牌目标日期产品计划于2026年中推出，但受监管和费用问题影响，大型计划的客户采纳速度可能较慢 [5] 投资业绩分析 - 近期投资表现相对于基准指标有所落后，归因于市场环境狭窄且偏好风险 [5] - 公司承认在个股选择上存在一些失误，并已近期对投资组合管理进行了调整 [5]

文章核心观点 - 古根海姆投资宣布了旗下多只封闭式基金的股息分配计划 包括分配金额 记录日 除息日和支付日等关键信息 [1][2] 基金分配详情 - Advent Convertible and Income Fund (AVK) 宣布每股分配0.1172美元 按月分配 [2] - Guggenheim Taxable Municipal Bond & Investment Grade Debt Trust (GBAB) 宣布每股分配0.12573美元 按月分配 [2] - Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF) 宣布每股分配0.1821美元 按月分配 [2] - Guggenheim Active Allocation Fund (GUG) 宣布每股分配0.11875美元 按月分配 [2] - 分配记录日和除息日均为2025年11月14日 支付日为2025年11月28日 [2] 公司背景与规模 - 古根海姆投资是一家全球性资产管理和投资咨询公司 截至2025年9月30日总资产规模超过3570亿美元 [4][7] - 公司资产管理规模为2492亿美元 另包含1082亿美元的非咨询类资产监督规模 [7] - 公司服务对象包括保险公司 企业和公共养老基金 主权财富基金 捐赠基金和基金会等 [5] - 公司拥有超过220名投资专业人士 专注于通过严谨研究识别被低估的投资机会 [5]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，资产管理规模（AUM）为181.3亿美元，较2024年增长3%[38] - 2025年第三季度的收入为3.013亿美元，同比增长8%[12] - 2025年第三季度的调整后净收入为1.092亿美元，同比增长22%[20] - 2025年第三季度的调整后营业利润率为33.4%，较2024年同期上升70个基点[22] - 2025年第三季度的每股调整后净收入为2.67美元，同比增长7%[22] - 2025年第三季度的基本和稀释每股收益（GAAP）为0.93美元，较2024年第三季度的1.03美元下降9.7%[39] - 调整后的每股收益为1.02美元，较2024年第三季度的0.92美元增长10.9%[39] - 2025年第三季度的营业收入（GAAP）为1.018亿美元，较2024年第二季度的9320万美元增长14.5%[39] - 2025年第三季度的营业费用（GAAP）为1.995亿美元，较2024年第二季度的1.864亿美元增长7.0%[39] - 2025年第三季度的营业利润率（GAAP）为33.8%，较2024年第二季度的28.2%增长5.6个百分点[39] 用户数据 - 2025年第三季度的净流出为7000万美元，较2024年第三季度的370万美元有所增加[6] - 2025年第三季度的股东权益为192.1亿美元，较2024年第三季度下降1%[19] - 2025年第三季度的现金及现金等价物为440.9亿美元，较2024年第四季度增长4%[25] 投资回报 - 2025年第三季度的投资回报为2760万美元，较2024年第三季度的1590万美元增长73%[6] - 全球价值策略在过去1年、3年和5年的平均年总回报率分别为21.11%、26.96%和17.52%[43] - 可持续新兴市场策略在过去1年和3年的平均年总回报率分别为28.24%和24.97%[43] - 信用机会策略在过去1年、3年和5年的平均年总回报率分别为15.53%、18.41%和16.34%[43] - 开发中国家策略在过去1年和3年的平均年总回报率分别为21.09%和29.38%[43] 市场表现 - MSCI全球所有国家指数在截至2025年9月30日的1年、3年、5年、7年和10年的平均年总回报率分别为17.27%、23.10%、13.54%、11.27%和11.90%[45] - 全球特殊情况策略的自成立以来的平均年增值为3.29%[44] - 非美国增长策略在过去1年和3年的平均年总回报率分别为29.26%和25.42%[44] 其他信息 - 2025年第三季度的调整后营业收入为1.092亿美元，较2024年第二季度的9780万美元增长10.5%[39] - 调整后的营业费用为1.921亿美元，较2024年第二季度的1.818亿美元增长5.7%[39] - 调整后的营业利润率为36.2%，较2024年第二季度的31.7%增长4.5个百分点[39]