Pekic | E+ | Getty Images[CK bullet with numbers.]The stock market's impressive run in recent years may be fattening your portfolio, but it also might have thrown your intended investment mix off balance.While artificial intelligence stock valuations spurred a market decline on Tuesday, the major indexes are still well up this year, propelled both by AI-related and big technology stocks. Through Tuesday's close, the S&P index is up about 15.1%. Both the Dow and the Nasdaq have also posted double-digit gains ...

Amplius Wealth Advisors的持仓调整 - Amplius Wealth Advisors在第三季度减持了27,345股Invesco QQQ Trust，交易价值估计为1570万美元[1][2] - 此次减持后，该基金在季度末仍持有44,215股QQQ，该头寸占其13F报告资产管理规模的2.3%[2][3] - 此次减持被视为战术性再平衡的一部分，而非完全远离增长型资产[7] Invesco QQQ Trust (QQQ) 表现与概况 - 截至周五收盘，QQQ股价为617.10美元，年内上涨25%，表现优于同期上涨近17%的标普500指数[3] - 该ETF资产管理规模达4021亿美元，一年总回报率为24%[4] - QQQ旨在追踪纳斯达克100指数的表现，主要投资于在纳斯达克上市的非金融公司的大型成长股[9] 投资策略与市场观点 - Amplius Wealth Advisors在减持QQQ的同时，也削减了其他侧重增长的基金头寸，并增持了短期债券ETF，表明其在成长股强劲上涨后管理波动性的努力[10] - 通过其旗舰产品Amplius Aggressive Asset Allocation ETF，该公司仍保持对QQQ的显著敞口，该ETF将12.7%的资产投资于QQQ，是其最大持仓[7] - QQQ被视为云计算、人工智能和半导体等创新驱动行业市场领导力的风向标[11]

投资组合调整核心观点 - 大卫·泰珀的Appaloosa LP在最新13F报告中对其股票投资组合进行了一系列显著减持 [1] - 投资组合调整体现了纪律严明的风险管理方法 削减了周期性和中国相关头寸 同时保留对美国超大市值科技公司的敞口 [7] - 投资组合目前倾向于高流动性、大市值公司 反映了公司典型的灵活立场 [7] - 这些退出操作共同反映了公司标志性的灵活性和宏观驱动的纪律性 削减成熟的赢家头寸并为未来的市场错位保持资金储备 [10] 主要减持操作 - iShares中国大盘ETF减持82.14% 出售460万股 保留100万股 [2] - 甲骨文公司减持78.57% 削减55万股 留下15万股 [3] - PDD控股减持54.23% 出售237万股 保留200万股 [4] - Meta平台减持27.27% 削减15万股 出售后持有40万股 [5] - 字母表公司减持25.37% 出售51万股 保留150万股 [6] 完全退出头寸 - 清算了SPDR S&P 500化石燃料储备ETF的看跌期权头寸 该头寸价值25亿美元 此前约占投资组合的30% [8] - 退出了苹果公司的看跌期权头寸 关闭了价值2.78亿美元的长期持仓 [8] - 其他完全退出的头寸包括永利度假村、拉斯维加斯金沙集团、博通、VanEck半导体ETF的看跌期权头寸以及Expand Energy Corp [9]

交易概述 - Matthews International Capital Management在2025年第三季度出售了106,055股Sea Limited股票，交易估计价值为1817万美元[1][2] - 交易完成后，该基金在Sea Limited的持股数量为213,226股，截至2025年9月30日价值为3811万美元[2] - 此次减持后，Sea Limited占该基金13F资产管理规模的8.87%，为其第二大持仓[3] 公司财务与市场表现 - 截至2025年10月16日，Sea Limited股价为162.65美元，过去一年上涨63.68%，同期表现超越标普500指数54个百分点[3] - 公司市值为952.4亿美元，过去十二个月营收为194.2亿美元，净利润为12亿美元[4] - 公司股票远期市盈率为41倍，过去一年销售额增长29%，并持续产生净利润和自由现金流[11][12] 业务概况 - Sea Limited是一家领先的数字平台公司，业务主要涵盖数字娱乐（Garena）、电子商务（Shopee）和数字金融服务（SeaMoney）三大板块[5] - 公司拥有一个集成的游戏、电商和数字金融服务生态系统，提供多元化的收入来源[6] - 公司主要客户包括东南亚、拉丁美洲及其他国际市场的消费者和中小型企业，总部位于新加坡，全球员工超过80,000人[5][6] 基金持仓背景 - Matthews International Capital Management在2024年初以每股50至70美元的价格大举建仓Sea Limited，当时其持仓占比为9%[9] - 自建仓以来，Sea Limited股价已上涨三倍，而该基金已减持其约三分之二的持股数量[9] - 尽管大幅减持，Sea Limited仍占该基金投资组合约9%，是其第二大持仓，减持行为更类似于投资组合再平衡而非对公司运营的负面判断[10]

交易概述 - Dynamic Advisor Solutions LLC在2025年第三季度出售了26,223股Invesco QQQ Trust (QQQ) [1][2] - 此次交易估计价值约为1502万美元 [1][2] - 交易后，公司对QQQ的持股数量降至71,443股，价值约为4289万美元 [2] 持仓影响 - 交易后，QQQ占Dynamic Advisor Solutions LLC 13F报告资产的1.24% [3] - QQQ仍是该公司前十大持仓之一 [6] - 截至2025年10月8日，QQQ股价为611.44美元，过去一年总回报率为24.96%，表现优于标普500指数8.94个百分点 [3] 基金产品特征 - Invesco QQQ Trust旨在跟踪纳斯达克100指数的表现 [4] - 该基金为 passively managed ETF，通过定期再平衡以保持与指数成分和权重一致 [4] - 基金资产管理规模为3857.6亿美元，股息收益率为0.47% [3] - QQQ是规模最大的ETF之一，为投资者提供直接投资纳斯达克100指数的渠道 [4] 交易背景与动机 - 此次减持可能是在QQQ过去一年上涨超过20%后，进行获利了结 [5] - QQQ是高流动性资产，交易频繁，而同类产品QQQM更可能被长期持有 [6] - 公司持有多种ETF产品，其中许多今年表现显著优于标普500指数，因此进行再平衡是常规操作 [7] - 公司持仓结构显示，其持有的众多ETF可能用于对冲风险较高的科技股 [7] 公司其他主要持仓 - 截至2025年9月30日，公司前几大持仓包括：苹果（1.123亿美元，占AUM 3.3%）、微软（7813万美元，占AUM 2.3%）、英伟达（6607万美元，占AUM 1.9%）[6]

投资策略方法论 - 投资策略融合自上而下的全球经济视角与自下而上的公司分析 [1] - 首先利用宏观数据和统计工具筛选货币强劲的强势经济体 [1] - 随后聚焦于未来几个月可能表现良好的行业 [1] - 最终选择具有强劲势头和持续稳定业绩的优质公司 [1] 分析师背景 - 分析师拥有五年投资领域经验及宏观经济学与投资组合管理MBA学位 [1] - 分析师为巴西受监管的投资分析师 [1] 投资组合操作 - 分析师计划在下周调整投资组合并建仓沃尔玛 [2]

公司概况 - APA公司是一家在美国、英国和埃及拥有业务并在勘探资产方面进行投资的油气生产商 [1] - 公司正处于显著变革期 其标志是投资组合再平衡行动和加速的成本节约措施 [1] 作者背景 - 作者拥有超过10年的公司研究经验 深度研究过超过1000家公司 [1] - 研究范围涵盖大宗商品（如石油、天然气、黄金、铜）和科技公司（如谷歌、诺基亚）以及许多新兴市场股票 [1] - 作者偏好覆盖金属和矿业类股票 但对其他多个行业也较为熟悉 如非必需消费品/必需消费品、房地产投资信托基金和公用事业 [1]

伯克希尔哈撒韦的投资组合再平衡 - 公司对其投资组合进行再平衡，以增加创收和地理多元化的持仓[1] - 公司已清仓中国电动汽车制造商比亚迪的股份，结束了长达17年的投资关系，自2022年起开始减持，此举可能旨在降低在中国竞争日益激烈的电动汽车领域的风险敞口[1] - 公司降低了在苹果公司和美国银行的持股，以降低集中度风险，分别于2023年开始减持苹果，2024年下半年开始减持美国银行[2] - 公司自2019年7月启动投资以来，稳步增持日本公司股份，近期增加了对三菱商事和三井物产的持股，此外还持有伊藤忠商事、丸红商事和住友商事股份[3] - 日本企业因公司治理改革提升了透明度和资本效率，且估值相对美国公司更为温和，对外国投资者更具吸引力[3] - 这些战略举措旨在确保持续的现金流生成，以便用于股票回购和机会性投资[4] 竞争对手的战略 - 前进保险公司专注于通过收购构建规模、技术和分销网络，同时强化其保险产品组合，追求能够带来战略价值并补充其核心优势的纪律性交易[5] - 旅行者公司强调通过收购强化核心保险优势并拓展互补市场，寻求能够提升承保、技术和分销能力的交易，同时保持保守的资产负债表[6] 公司股价与估值表现 - 公司B类股年初至今上涨9%，表现优于行业平均水平[9] - 公司市净率为1.59倍，高于行业平均的1.54倍，价值评分为D级[12] 盈利预测变动 - 过去30天内，对公司2025年第三和第四季度的每股收益共识预期未有变动[13] - 过去30天内，对公司2025年和2026年全年每股收益共识预期分别下调2.5%和2.3%[13] - 当前市场对2025年第三季度、第四季度、全年及2026年全年的每股收益共识预期分别为3.82美元、7.13美元、20.31美元和20.75美元[14] - 市场预期公司2025年和2026年营收将实现同比增长，但2025年每股收益预计同比下降，2026年预计同比增长[14] - 公司股票当前获评Zacks Rank 3（持有）[15]

行业与公司 * 该纪要由摩根大通全球外汇策略团队撰写 专注于全球外汇市场 特别是美元流动性和投资者头寸变化的研究 [1][12][20] * 核心分析基于美国财政部国际资本流动TIC数据 该数据追踪跨境投资组合资产的买卖情况 [6][8][10] * 研究涉及多个国家和地区的投资者行为 包括发达市场和新兴市场经济体 [46][50][64] 核心观点与论据 **二季度美元看跌的资金流叙事未完全实现** * 市场在二季度初担忧外国投资者将大规模抛售美国资产并进行资本回流 这将对美元构成两大直接下行压力 [6] * 然而 官方TIC数据显示 5月和6月出现了大规模资金流入美国 而非资本外流 [6][8][10] * 5月外国投资者净买入美国长期资产达3260亿美元创纪录 6月仍保持1923亿美元的显著流入规模 [9][11] * 二季度整体录得创纪录的外国对美国投资组合资产购买 [6][11] **资金流入的具体构成与特点** * 6月资金流入主要由股票驱动 外国投资者净买入1620亿美元美国股票 创历史新高 其中87%的净流入为股票 [10][11] * 官方部门Sovereign Wealth Funds, Central Banks等的股票购买行为异常强劲 达到+63 sigma 远超历史水平 [19][23] * 资金流入来源高度集中 主要由大型国际投资头寸NIIP为正的盈余经济体主导 如新加坡SGD 挪威NOK 瑞士CHF [46][52][55] * 新加坡 挪威 瑞士的净购买规模分别占其GDP的57% 43%和20% 接近或达到创纪录水平 [55][58] * 开曼群岛的净购买量超过所有其他地区 达498亿美元 可能掩盖了部分真实需求来源 [64] **美元汇率与资金流脱钩** * 尽管5月和6月有巨额资金流入 但美元在5月6月仍贬值了1-2% [3][23][25] * 这表明周期性驱动因素和投机性抛售等其他看跌美元的力量 压倒了投资资金流入的影响 [6][23][25] * 美元走势与美国利率高度相关相关系数085 显示其受美国经济周期和劳动力市场状况的影响更大 [25][27] * 美国资产购买与相关货币兑美元汇率表现之间不存在正相关性 甚至呈负相关 [59][61][62] **外汇对冲比率上升带来潜在压力** * 早期证据显示 多个地区的外汇对冲比率相较于2024年底水平有所上升 例如丹麦在4个月内提升了12个百分点 [37][40][45] * 加拿大的初步数据显示其有效美元外汇对冲比率至少相对2024年底水平上升了9% [37] * 这一过程可能尚未完成 但已取得进展 意味着未来的调整可能更缓慢或更渐进 [6][37] **其他重要内容** **资金流出的经济体** * 中国CNH 印度INR 加拿大CAD和日本JPY在6月均为美国资产的净卖家 名义规模分别为-143亿 -94亿 -45亿和-69亿美元 [50][64] * 这些经济体的行为可能反映出对贸易战发展的持续敏感性 [50] **技术细节与背景** * 净TIC总流入在6月为778亿美元 低于长期资产净流入的1508亿美元 因计入了短期流动和美国投资者的海外购买 [18] * 从国际收支角度看 在美国贸易逆差扩大的背景下 出现大规模的金融账户流入是正常的 [36] * 外国投资者持有的美国资产总存量因净流入和资产价格上涨而回升至历史新高 [8][19][66] **未来展望** * 美元看跌的资金流前景在下半年可能强度减弱 可能需要美联储的政策转向来重新催化 [6] * 资本回流风险可能在股市再次抛售和或股汇正相关性重现时被重新审视 [37] * 外汇对冲过程可能持续 但在一些地方已趋于成熟 [37]

股票表现 - Palantir是标普500指数中连续两年表现最佳的股票 截至8月12日收盘 年内涨幅达147% [1] 估值水平 - 公司市盈率高达137倍 远超软件即服务(SaaS)同行水平 [5] - 当前市值接近4440亿美元 超过Salesforce、SAP和Adobe等更成熟多元化的企业 [5] - 估值水平接近互联网泡沫时期 当时互联网公司的市销率在30至40倍之间 [4] 机构资金动向 - 机构投资者在2021年初出现买入潮 但在下半年大幅减持 [12] - 随着公司进军人工智能领域 机构持股量再次回升 [12] - 目前机构买卖需求趋于收敛 净需求收紧可能引发股价急剧下跌 [13] 机构操作逻辑 - 机构持有大盘股往往出于基准配置需求 而非基于估值信念 [14] - 当个股在投资组合中权重异常偏高时 机构通常会进行减仓以实现投资组合再平衡 [14] - 机构可能利用市场流动性将股票溢价出售给散户投资者 这种现象被称为"让散户接盘" [15] 历史参照 - 当前估值泡沫化态势与互联网泡沫时期具有可比性 [4][17] - 历史经验表明 估值重置的预期可能引发机构减持压力 [16] - 尽管无法精确预测时点 但多项被忽视的细节显示股价可能即将回调 [17]