Winnebago Industries (WGO) Q2 2025 Earnings Call March 27, 2025 10:00 AM ET Company Participants Ray Posadas - Vice President, Investor Relations and Market IntelligenceMichael Happe - CEO, President & DirectorBryan Hughes - CFO and Senior VP of Finance, Investor Relations & Business DevelopmentTristan Thomas - Equity Research AssociateMichael Swartz - Director & Equity ResearchPatrick Buckley - Associate Conference Call Participants Joseph Altobello - MD & Senior AnalystScott Stember - Executive Director & ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度持续经营业务调整后每股收益为2.11美元，已终止经营业务为0.18美元，企业调整后每股收益总计2.29美元，处于2.1 - 2.3美元的展望区间 [27] - 持续经营业务调整后营业收入为6.28亿美元，较去年下降15%，调整后营业利润率下降230个基点 [28] - 持续经营业务全年经营活动产生的现金为22亿美元，资本支出为13亿美元，自由现金流为8.93亿美元 [31] - 预计2025财年销售额在185 - 191亿美元之间，可比门店销售额增长3% - 5%，调整后持续经营业务每股收益在5 - 5.5美元之间 [36][41] - 预计2025年第一季度净销售额在45 - 46亿美元之间，调整后摊薄每股收益在1.1 - 1.25美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度Dollar Tree业务净销售额增长0.7%至5亿美元，调整后营业收入下降12.1%至7.68亿美元，调整后营业利润率下降约220个基点 [17][29] - Family Dollar业务净销售额下降11.2%至3.3亿美元，已作为终止经营业务处理 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度Dollar Tree同店销售额增长2%，客流量增长0.7%，客单价增长1.3% [12][13] - 2024年第四季度消费品同店销售额增长4.2%，非必需品同店销售额增长0.4% [13] - 2024年第四季度3.0格式门店同店销售额较其他格式门店提升220个基点，客流量提升20个基点，客单价提升200个基点 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将出售Family Dollar业务给Brigade MacCallum，交易总价超10亿美元，预计约90天完成交割，之后将专注于Dollar Tree的长期增长、盈利能力和资本回报 [7][8] - 公司计划到2025年底将约5203家门店转换为3.0格式，包括2000家新转换门店和300家新门店 [16] - 公司拥有应对关税的多种策略，包括与供应商谈判成本让步、改变产品规格、淘汰不经济的产品、转移原产国和利用多价格策略等 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡年，公司将努力分离Family Dollar业务，同时推动Dollar Tree的增长和运营改善 [34][35] - 公司预计Dollar Tree业务在2025年将实现强劲的营收增长，得益于多价格扩张、门店运营改善、新门店增长和近期开业门店的持续增长 [35] - 公司对Dollar Tree的未来前景持乐观态度，认为其具有创造长期价值的潜力，能够在当前市场环境中获得市场份额 [10][12] 其他重要信息 - 公司计划将德克萨斯州敖德萨的Family Dollar配送中心转换为Dollar Tree配送中心，以缓解当前网络压力并支持门店增长 [22] - 公司将替换俄克拉荷马州玛丽埃塔失去的配送中心产能，相关计划确定后将进行沟通 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何缓解第二轮关税影响，新价格点对缓解关税的重要性 - 公司团队多年来一直在制定关税策略，已能抵消第一轮关税的90% 对于第二轮关税，公司将继续利用现有工具进行缓解，但由于不确定性较大，暂未将其影响纳入2025年展望 新价格点不仅可用于缓解关税，也是应对通胀成本环境的一种方式 [49][50][51] 问题: 第一轮关税是否已计入损益表，公司整体采购组合情况，以及是否会用资产负债表现金抵消关税对利润率的影响 - 第一轮关税的缓解策略已纳入2025年预测，第二轮关税因不确定性未纳入 公司有能力管理关税影响，资产负债表上的库存可能带来潜在好处，公司预计将回购股票 [54][55][58][59] 问题: 未来几年公司的经营理念，以及如何考虑利润率 - 公司认为Dollar Tree独立运营具有吸引力，长期来看有强大的利润率 过去几年公司处于投资模式，未来将能够管理好业务，即使在通胀环境下也能实现增长 [64][65][66] 问题: 不同收入群体的消费趋势，以及第一季度同店销售额增长3% - 5%的驱动因素 - 不同收入群体都在寻找价值，Dollar Tree在经济衰退和通胀环境中表现良好 2025年同店销售额增长的驱动因素包括新门店开业、多价格策略成熟、假日日历改善和门店标准提升 [68][69][70][71] 问题: 产品优先级，多价格点扩展的重点，以及同店销售额改善是否在非必需品和消费品之间平均分配 - 公司将平衡产品供应，满足客户需求，重点是在季节和假日期间提供优质产品 公司将继续优化多价格策略，推动非必需品业务增长 [78][79][80][81] 问题: 3.0格式门店的表现和进一步优化的机会 - 3.0格式门店表现良好，转换时间越长表现越好 公司将继续学习和改进，重点是优化门店运营和确保门店准备好进行转换 [83][84][86] 问题: 多价格策略表现的方向性变化，以及2025年3% - 5%同店销售额增长下出现50 - 80个基点去杠杆化的因素 - 多价格策略表现的变化与转换门店的起点和终点有关，2025年公司将采取更平衡的转换方式 去杠杆化的因素包括公司承担全部企业成本、企业SG&A增加以及TSA仅在下半年生效 [91][92][95][96] 问题: 组合店的处理方式，以及剩余10%关税是否会通过提高价格缓解 - 约1000家组合店将归新所有者，约60家将保留并重新品牌化为Dollar Tree 剩余10%关税已纳入预测，公司将继续使用各种工具缓解，包括淘汰部分产品、与供应商谈判和调整价格 [100][101][102] 问题: 价格上涨是否由关税驱动，3% - 5%同店销售额增长中客流量和客单价的假设，近期价格变动对平均销售价格和客单价的驱动作用，以及TSA的明确截止时间和Family Dollar门店租赁的保证情况 - 价格上涨是多种因素导致的，包括关税、通胀成本环境和市场工资调整等 公司希望同时扩大客单价和客流量 交易是干净的，除约300家黑暗门店外，其他均将转让 [106][108][109][110] 问题: Dollar Tree业务的合理运营利润率，以及交易中的分手费情况 - 公司认为Dollar Tree业务在长期内有能力保持健康的毛利率，随着企业成本的下降，运营利润率有望得到改善 关于分手费未提及具体信息 [112][113][114] 问题: 2025年毛利率适度改善的说明，以及其他抵消毛利率的因素 - 第一轮关税已在毛利率中考虑，第二轮关税未纳入 毛利率的顺风因素不明显，SG&A方面将抵消去年的一些一次性收益，同时由于去年的资本支出将出现更高的折旧 [119][120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益（EPS）：持续经营业务为2.11美元，已终止经营业务为0.18美元，企业调整后总EPS为2.29美元，处于2.1 - 2.3美元的展望区间 [27] - 调整后营业收入：持续经营业务为6.28亿美元，较去年下降15%；Dollar Tree部门为7.68亿美元，下降12.1% [28][29] - 调整后营业利润率：下降230个基点，主要因毛利率下降130个基点和调整后销售、一般及行政费用（SG&A）率上升100个基点 [28] - 毛利率：下降主要源于销售杠杆损失、较低的加价、较高的损耗、分销和 markdown 成本，部分被较低的运费抵消 [30] - 调整后SG&A率：上升主要由于较高的折旧和公用事业费用以及销售杠杆损失，部分被较低的一般责任索赔调整抵消 [30] - 库存：持续经营业务的总库存增加1.76亿美元，达到27亿美元 [31] - 现金流：全年经营活动产生的现金为22亿美元，资本支出为13亿美元，自由现金流为8.93亿美元 [31] - 资产负债表：年末现金及现金等价物为13亿美元，无循环信贷借款和未偿还商业票据，银行定义的杠杆率低于2.5倍 [31] - 股份回购：第四季度未回购股份，全年回购约330万股，花费约4000万美元，年末现有股份回购计划下剩余约9.52亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 Dollar Tree业务 - 同店销售增长（Q4）：2%，其中客流量增长0.7%，客单价增长1.3% [12][13] - 商品类别表现：消费品同店销售增长4.2%，非必需品同店销售增长0.4%，为去年第四季度以来首次正增长 [13] - 3.0格式门店表现：与其他格式门店相比，同店销售提升220个基点，其中消费品提升40个基点，非必需品提升290个基点；客流量提升20个基点，客单价提升200个基点 [14][15] Family Dollar业务 - 同店销售增长：1.3% [17] - 净销售额：下降11.2%，至33亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者行为：各客户群体均表现出寻求价值的行为，中等收入消费者更加关注价值，高收入消费者对Dollar Tree的需求增加 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售Family Dollar业务：Brigade MacCallum将以超过10亿美元的价格收购Family Dollar，Dollar Tree预计获得超过8亿美元现金收益，交易预计在约90天内完成 [7][8] - 聚焦Dollar Tree：公司将专注于Dollar Tree的长期增长、盈利能力和资本回报，通过扩大销售和利润来实现价值创造 [8] - 多价格策略：继续推进多价格策略，计划到2025年底将约5203家门店转换为3.0格式，包括2000家新转换门店和300家新门店 [16] - 应对关税：公司有多种应急措施应对关税，包括谈判供应商成本让步、改变产品规格、淘汰不经济的商品、转移原产国和利用多价格灵活性，已抵消90%以上的第一轮关税增量成本 [18][19] - 供应链优化：计划更换俄克拉荷马州Marietta的配送中心（DC），并将德克萨斯州敖德萨的Family Dollar配送中心转换为Dollar Tree配送中心 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年展望：是过渡年，预计Dollar Tree销售额在185 - 191亿美元之间，同店销售增长3% - 5%，毛利率有望适度改善，SG&A率预计出现50 - 80个基点的去杠杆化 [35][36][37] - 长期前景：公司对Dollar Tree的长期增长前景持乐观态度，相信通过专注核心业务、扩大多价格策略和优化供应链，能够实现销售增长和利润提升 [43][44] 其他重要信息 - 战略审查：去年6月启动对Family Dollar的战略审查，第四季度决定出售该业务，将其归类为已终止经营业务 [26] - 非GAAP财务指标：公司讨论了某些非GAAP财务指标，并在今天的收益报告中提供了与最直接可比的GAAP财务指标的对账 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1：关于关税缓解和新价格点的作用 - 公司已采取措施缓解第一轮关税，能够抵消90%的影响；对于第二轮关税，团队正在积极缓解，因情况不确定，未将其纳入2025年展望 [49][50] - 新价格点不仅用于应对关税，还考虑了通胀成本环境，公司会在合适的时候调整价格 [51] 问题2：第一轮关税是否已计入损益表、采购组合情况及是否用资产负债表抵消关税影响 - 第一轮关税的缓解策略已纳入2025年预测，第二轮关税因不确定性未纳入 [54][55] - 公司有能力管理关税影响，将继续通过多种方式缓解 [55] - 资产负债表上的库存可能未被征收关税，是一个潜在的好处；公司预计会回购股份，利用资产负债表上的现金 [57][58] 问题3：未来几年业务运营理念和利润率考虑 - 从长期来看，Dollar Tree有吸引力的盈利模式，能够在通胀环境中管理业务，因过去几年在门店、配送中心和商品种类上的投资 [63][64] 问题4：不同收入群体的消费趋势及第一季度同店销售增长的驱动因素 - 低收入消费者需要Dollar Tree的包装尺寸和填充商品，中等收入消费者是主要客户，高收入消费者对Dollar Tree的需求增加 [71][72] - 第一季度同店销售增长的驱动因素包括新门店开业、多价格策略成熟、假日日历改善和门店标准提升 [66][67][69] 问题5：产品优先级、多价格点扩展及同店销售增长在非必需品和消费品之间的分配 - 公司将继续满足客户需求，重点是在季节和假日期间提供优质商品，非必需品是Dollar Tree的核心业务 [77][78] - 随着时间推移，将用扩展的商品种类推动非必需品业务增长 [79] 问题6：3.0格式门店的表现和优化机会 - 3.0格式门店表现良好，转换时间越长，表现越好；各转换批次在第四季度均有显著增长 [81][82] - 优化机会在于运营，包括正确设置门店、确保门店准备好转换以及优化商品种类 [85][86] 问题7：多价格策略表现变化及2025年3% - 5%同店销售增长下SG&A去杠杆化的因素 - 多价格策略表现变化与转换起点和终点有关，2025年将采取更平衡的转换方法 [90][91] - SG&A去杠杆化的因素包括承担全部公司成本、公司SG&A增加以及TSA收入的时间安排 [94][95][96] 问题8：组合店数量、交易情况及剩余10%关税的缓解方式 - 约1000家组合店将归新所有者，约60家将保留并重新品牌为Dollar Tree [98] - 剩余10%的关税已纳入预测，公司将继续通过各种方式缓解，包括淘汰商品、谈判、改变原产国和调整价格 [99][100] 问题9：价格上涨的驱动因素、3% - 5%同店销售增长中客流量和客单价的假设、价格变动对平均每单收入（AUR）和客单价的影响以及TSA的结束时间和Family Dollar门店租赁的保证 - 价格上涨受关税、通胀成本环境、州最低法定工资和市场工资调整等因素驱动 [104][106] - 公司希望同时增加客流量和客单价，第四季度客单价的增长显示了多价格策略和假日季节的力量 [107][108] - 交易是干净的，除约300家黑暗门店外，所有资产均转让 [108] 问题10：Dollar Tree品牌运营利润率的合理运行率和交易分手费情况 - 从长期来看，公司相信能够将业务置于有吸引力的位置，随着公司成本下降，运营利润率有望显著改善 [110][112] - 未提及交易分手费的具体情况 [110] 问题11：2025年毛利率指导及其他抵消因素 - 第一轮关税已在毛利率中考虑，第二轮关税未纳入，给出每月2000万美元的未缓解影响 [117] - 毛利率的顺风因素不显著，SG&A方面，去年的一般责任费用将被抵消，同时会有更高的折旧 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为0.33美元，全年调整后每股收益为3.3美元，处于近期指引高端 [8] - 第四季度综合销售额为6.392亿美元，下降8.3%，全年综合销售额为27.2亿美元，下降3.4% [24][25] - 第四季度综合毛利率为43%，较去年下降80个基点，全年综合毛利率为44.9%，较去年上升约10个基点 [25] - 第四季度SG&A为2.617亿美元，占销售额的40.9%，全年SG&A为10.7亿美元，占销售额的39.1% [26][27] - 第四季度运营收益为1340万美元，占销售额的2.1%，全年运营收益为1.57亿美元，占销售额的5.8% [27] - 第四季度净利息支出为390万美元，略低于去年，全年净利息支出为1400万美元，较去年减少540万美元 [28] - 年末库存为5.65亿美元，较去年增长4.5%，债务与过去十二个月EBITDA比率为1倍 [29] - 2025年预计综合销售额下降1%至增长1%，综合运营利润率为5.1% - 5.6%，摊薄后每股收益为2.8 - 3.2美元，资本支出为5000 - 5500万美元 [31] - 第一季度预计销售额下降5% - 6%，摊薄后每股收益为0.35 - 0.4美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌组合业务 - 第四季度品牌组合销售额下降7.2%，全年品牌组合毛利率上升80个基点 [25] - 第四季度Sam Edelman同比略有下降，Allen Edmonds表现强劲，Naturalizer面临挑战，Vionic表现出色 [9][11][12][13] - 计划在2025年下半年推出Favorite Daughter品牌 [38] Famous Footwear业务 - 第四季度总销售额下降9.6%，可比销售额下降2.9%，其中实体店可比销售额下降4.1%，可比网络销售额增长3.1% [25] - 第四季度毛利率下降40个基点，主要因买一送一活动增加和清仓利润率降低 [25][26] - 第四季度Caleres自有品牌销售额渗透率提高1.5个百分点，同比上升 [17] - 计划在2025年升级25家门店为Flare格式，并开设1家新的Flare门店 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在女性时尚鞋类市场获得市场份额 [5] - 过去六个月在欧洲与Printemps、Selfridges和John Lewis建立新的高端批发合作伙伴关系 [10] - 在第四季度通过国际合资企业新增3家自有门店和7家特许经营门店，到年底共有56家自有门店和47家国际特许经营门店 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资支持长期增长，同时削减其他开支以符合战略重点 [6] - 加速供应链演变，预计到2025年第二季度末约75%的直接产品采购将来自中国以外地区 [6] - 计划收购Stuart Weitzman，以增加对当代细分市场、高端价格点、直接面向消费者和国际市场的曝光 [16] - 加强商品采购领导团队，聘请Brian Costello担任Famous Footwear首席商品采购官 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年整体令人失望，但在推进战略优先事项和为品牌可持续增长定位方面取得有意义进展 [7] - 2025年宏观经济环境存在通胀和新关税等挑战，公司采取保守态度 [19] - 尽管面临挑战，但对2025年仍持乐观态度，领先品牌强劲且集体获得市场份额 [21] 其他重要信息 - 公司获得2024年Nordstrom鞋类卓越供应商合作伙伴奖 [5] - 通过回购和长期股息向股东返还约7500万美元 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明全年每股收益指引的假设，以及能否在短期内实现每股收益达到4美元的目标 - 公司预计全年各季度业绩将逐步改善，Famous Footwear的改善来自新产品推出和新领导的影响，品牌组合的改善来自周年化去年Q2的SAP升级挑战、国际业务增长、新品牌推出等因素 [36][37][38] 问题2: 请讨论当代业务的趋势以及其价格较高仍保持韧性的原因 - 设计师品牌市场疲软，关键当代品牌趋势向好，消费者更倾向于时尚和新品，公司的当代品牌在多个品类表现出色，且规模不断扩大 [40][41][42] 问题3: 品牌组合能否在同店销售无改善的情况下实现全年指引，以及第一季度之后的 markdown 情况 - 公司认为即使基础业务有所下降，通过国际销售增长、新品牌推出等举措仍可实现全年指引 [48][49] - 公司认为第一季度之后情况会更好，库存更符合当前需求，且已为相关时期做好储备 [50][51] 问题4: 第一季度销售额和运营利润率的拆分情况，GAAP和调整后收益是否相同，以及关税对价格和毛利率的影响 - 品牌组合销售额可能处于下降5% - 6%范围的较好一端，Famous Footwear可能处于较低端，第一季度运营利润率将是全年最低，之后会逐步回升 [57][58] - 目前给出的指引中，GAAP和调整后收益基本相同 [59] - 零售价格上涨幅度较低，且仅针对部分仍在中国采购的品牌，品牌组合全年毛利率预计因吸收关税影响下降30 - 40个基点 [62][64] 问题5: 请说明毛利率其他影响因素的规划，Sam Edelman品牌的品类表现，批发订单趋势，以及Famous Footwear改造门店的业绩差异和改造数量 - 公司预计运营利润率会因关税和SG&A压力有所下降，Famous将继续使用AI定价工具，品牌组合中直接面向消费者业务、国际业务和当代品牌有助于提高毛利率 [71][72] - Sam Edelman品牌注重时尚和新品，第四季度部分款式销售情况受影响，但未来有望改善 [68][69][70] - 公司计划将25家门店升级为Flare格式并开设1家新店，改造门店表现强劲，且有提升空间 [73]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总净销售额4.55亿美元，较上一年下降8%；调整后毛利润率提高至61.7%；调整后EBITDA为3260万美元，占净销售额的7.2% [13] - 第四季度净销售额1.435亿美元，同比下降13.2%；毛利润8780万美元，上年同期为9640万美元；报告的毛利润率增至61.1%，较上年同期提高280个基点；销售、一般和行政费用为8180万美元，低于上年同期的8430万美元；第四季度净亏损5820万美元，调整后净收入为230万美元，调整后每股收益为0.03美元；调整后EBITDA为630万美元，利润率为4.4% [14][16][17] - 2024年净销售额4.546亿美元，较上一年下降8.1%；报告的全年毛利润率为57.3%，调整后毛利润率为61.7%，较上一年提高30个基点；GAAP净亏损1.802亿美元，较2023年的1.953亿美元有所改善；调整后净收入为1140万美元，每股收益为0.12美元；全年调整后EBITDA为3260万美元，占净销售额的7.2% [18][19] - 截至第四季度末，现金及现金等价物为1200万美元；库存为1.086亿美元，较去年有所下降，但较9月30日增加180万美元；全年经营活动提供的现金为1050万美元，全年资本支出为1450万美元 [25][26] - 截至2024年9月31日，循环信贷借款为6900万美元，定期贷款未偿还金额为8300万美元，循环信贷借款额度为3.5亿美元；截至12月31日，公司遵守所有财务和运营契约；年末之后，公司提取了2.773亿美元的循环信贷借款，该借款将于2026年5月12日到期 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度Solo Stove部门零售和直接面向消费者渠道的净销售额下降，Chubbies部门净销售额增加，部分抵消了Solo Stove部门的下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了2025年积极的转型计划，聘请外部财务顾问，制定了30多项增值举措 [7][8] - 公司计划稳定运营、优化效率、建立可扩展的流程和平台以实现可持续增长 [14] - 公司将重置组织成本结构，使其与销售和利润状况相匹配；按渠道和产品关注各部门的盈利能力；重置营销方法，聘请Liz Vanzura担任临时CMO；全面审查产品线，简化产品供应并战略性地调整产品组合价格；加速和扩大新产品推出，识别新产品机会；创建以指标为重点的文化和报告系统，跟踪实时绩效 [31][32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认识到未来面临挑战，但认为拥有成功的坚实基础，包括优质品牌、新产品管道和忠诚客户 [11] - 由于今年预期的充满挑战和不均衡的消费环境以及关税的不确定性，公司暂停提供财务指导，但目标是提高盈利能力，预计主要举措将在下半年加速推进 [23] - 若没有成功的缓解策略，公司预计在遵守信贷协议的财务契约方面将面临困难，正在评估现有债务再融资策略，重点是改善业绩和流动性 [28] 其他重要信息 - 公司正在评估营销支出的有效性和回报，努力使营销支出更有效率并与目标结果更紧密结合 [15] - 公司合并了两个配送中心，并考虑转租这些设施；成功重新协商了货运合同，并正在探索其他降低成本的机会；假日过后，对Solo Stove部门的营销和运营职能进行了裁员；合理化某些运营，降低间接成本并重新设定成本基准 [21][22][23] 问答环节所有提问和回答 无相关内容