经济前景与政策 - 对2026年美国经济增长前景非常乐观 因多项政策调整已就位 包括税制改革完成、监管改革完成（今年创纪录地削减了大量法规）以及贸易协定推进 [2][3][4] - 亲能源政策降低了能源价格 这将传导至整个经济体的价格中 [3] - 2026年最大的单一风险是美联储政策 若美联储主席杰罗姆·鲍威尔继续犯错 将对经济构成最大威胁 [4][5] - 下一任美联储主席人选至关重要 若如预期由凯文·哈西特或凯文·沃什担任将是积极因素 因他们倾向于在2026年降息 [6] 货币政策与利率 - 批评美联储在2020年春季构建的新货币政策框架 并在资产负债表规模问题上处理不当 [5] - 指出仅调整联邦基金利率可能无法有效影响实际利率 例如在2024年秋季 美联储降息100个基点 但抵押贷款利率和10年期国债收益率却上升了100个基点 [8] - 强调货币工具箱中有多种工具 决策者必须准备好使用所有工具 [9] 住房市场与 affordability - 一项新研究发现 美国超过75%的住房对典型家庭而言变得难以负担（定义为将家庭收入的30%以上用于租金或抵押贷款） [10] - 当前住房 affordability 危机的核心在于高房价 而非仅仅是利率 房价与家庭收入中位数的倍数处于历史高位 因此即使利率降至5%或7% 人们仍无法负担 [11][12] - 认为住房问题主要是供应问题 需要增加供应 [12] - 将非法移民离境视为有助于需求侧的因素 因为非法移民会占用本可用于本国合法居民的经济适用房 [13]

涉及的行业或公司 * 印度宏观经济与货币政策[1] * 印度储备银行[2][7] 核心观点与论据 * **12月会议核心决策**：印度储备银行货币政策委员会在12月会议上一致投票决定降息25个基点至5.25%[7]，这是自6月大幅降息50个基点以来的首次降息[7] * **降息主要触发因素**：通胀数据意外下行是12月降息的主要触发因素[2]，会议时10月份的通胀率已降至0.3%的创纪录低点[2]，货币政策委员会大幅下调了截至2026年3月的财年通胀预测至2.0%，此前预测为2.6%[2]，一年期通胀预测也下调约50个基点至4.0%[2] * **委员会对低通胀的共识**：大多数成员同意三个核心观点：1) 潜在通胀率较低且在可预见的未来将保持低迷[2]；2) 如此低的通胀水平可能对经济产生反作用[3]；3) 低通胀表明存在需求侧压力，并消除了进一步宽松可能带来的经济过热风险[3] * **对增长前景的担忧**：尽管表面乐观，但外部成员指出经济存在“需求赤字”[5]，其他增长指标显示“经济疲软”[5]和“增长势头减速”[5]，大多数成员对经济增长面临的外部风险表示担忧[5] * **政策周期是否结束存在分歧**：至少一名外部成员认为货币政策取向已从“轻度紧缩”转向“平衡”，并认为当前政策利率符合宏观经济稳定[6]，另一名外部成员的观点也从10月会议的“宽松”立场转向加入“中性”立场的共识[6]，但其他成员强调未来会议将依赖数据做决策[6] * **研究机构观点与预测**：野村证券认为降息周期尚未结束[9]，其基线预测是政策利率在2月的下一次会议上保持不变[11]，然后在4月会议上再次降息25个基点，使最终回购利率达到5.00%[11]，该观点基于对增长周期韧性的怀疑[10]，以及实际利率仍然高企、泰勒规则估计显示仍有政策宽松空间[10] 其他重要内容 * **会议投票细节**：货币政策委员会以5比1的投票结果维持中性政策立场，外部成员Ram Singh教授投票支持宽松立场[7] * **宏观预测对比**：野村证券提供了与印度储备银行宏观预测的详细对比表格[12]，例如，印度储备银行对2026财年GDP增长预测为7.3%，野村预测为7.5%[12]；印度储备银行对2026财年CPI通胀预测为2.0%，野村预测为1.9%[12] * **市场共识**：目前市场共识认为宽松周期已经结束，终端利率为5.25%[9] * **与6月会议对比**：总体而言，货币政策委员会似乎不愿发出周期结束的信号，这与6月会议时在降息50个基点的同时发表鹰派评论的做法不同，是一个受欢迎的转变[8]

JPY Weekly Global Markets Research Foreign Exchange - Global The highest policy rate in three decades, but JPY weakness continues Key events next week: MOF's intervention risk, Ueda's speech, Tokyo CPI. The highest policy rate since 1995 At its December Monetary Policy Meeting, the BOJ hiked its policy rate by 25bp to 0.75%. As a result, the BOJ's policy rate is now at the highest level since August 1995 ( Fig. 1 ). While this hike was widely expected by the market (including Nomura), JGBs were sold across ...

市场整体表现与预期 - 周二盘前美国主要股指期货上涨 道指期货涨0.04% 标普500期货涨0.07% 纳斯达克100期货涨0.11% 罗素2000期货涨0.02% [1][2] - 追踪标普500的SPY ETF盘前涨0.10%至685.52美元 追踪纳斯达克100的QQQ ETF涨0.15%至620.15美元 [2] - 周一美股收高 标普500指数连续第三个交易日上涨 涨幅0.64%至6,878.49点 纳斯达克综合指数涨0.52%至23,428.83点 道琼斯指数涨0.47%至48,362.68点 罗素2000指数涨1.16%至2,558.78点 [6][7] - 周一市场由材料、工业和金融板块领涨 必需消费品板块逆势收跌 [6] 宏观经济与数据 - 投资者等待周二公布的一系列经济数据 包括延迟的第三季度GDP报告、10月耐用品订单、10月和11月工业产出与产能利用率数据 以及12月消费者信心指数 [1][11] - 10年期美国国债收益率为4.15% 2年期国债收益率为3.50% [2] - 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储维持当前利率不变的概率为80.1% [2] - LPL Research对2026年美国经济和股市持总体积极但微妙的看法 预计经济将在2026年初“适度放缓” 随后在AI投资和财政支出的推动下于年内反弹 避免衰退 [8] - LPL认为牛市“有望在2026年延续” 主要受“围绕AI的持续热情”和“货币政策的进一步宽松”推动 但鉴于高估值已反映乐观情绪 涨幅可能“受限” 其设定的2026年底标普500目标区间为7,300–7,400点 [9] 重点个股动态 - **Parsons Corp (PSN)** 股价大涨6.16% 因公司披露获得了导弹防御局SHIELD计划下的合同 [4] - **XMax Inc (XWIN)** 股价下跌4.45% 因公司提交了以每股4.21美元公开发行118.75万股股票的申请 [4] - **ZIM Integrated Shipping Services (ZIM)** 股价上涨7.29% 因公司表示已收到多方收购其全部流通股的提议 目前正在评估这些报价 [4] - **Trump Media & Technology Group (DJT)** 股价上涨1.80% 因链上数据显示该公司周一购买了价值超过4000万美元的比特币 [4] - **Limoneira Co (LMNR)** 股价上涨0.90% 预计将在收盘后公布第四季度财报 分析师预计其季度每股亏损0.10美元 营收为3525万美元 [13] 大宗商品与全球市场 - 纽约早盘原油期货上涨0.05% 徘徊在每桶58.04美元附近 [12] - 黄金现货价格上涨0.85% 至每盎司4,481.31美元 其上次历史高点为4,497.82美元 [14] - 比特币下跌0.31% 至每枚97,982.0美元 [14] - 美元指数现货下跌0.08% 至98.5240水平 [14] - 周二亚洲股市收盘涨跌互现 印度NIFTY 50指数和香港恒生指数下跌 而澳大利亚ASX 200、中国沪深300、韩国Kospi和日本日经225指数上涨 [14] - 欧洲市场早盘交易也表现不一 [14] 机构观点与策略 - LPL策略委员会对股票持“战术中性立场” 建议投资者为“偶发的波动”做好准备 但保持“逢低买入的倾向” [10] - 在投资组合配置上 该机构继续青睐“成长型风格而非价值型”、大盘股以及通信服务板块 同时关注医疗保健、工业和科技板块的入场时机 [10]

新兴市场前景 - 基于美联储继续降息并施压美元的预期 新兴市场明年应会继续表现良好 [1] - 顽固的通胀可能迫使政策制定者将货币环境维持在更紧的状态更长时间 [1] 分析师背景 - 分析师覆盖在纽约证券交易所/纳斯达克上市的公开证券 主要覆盖科技领域 [1] - 分析师的见解基于其25年的投资经验 以及商业管理和股权金融方面的资质 [1] - 分析师拥有电子与通信学位和信息管理硕士学位 [1] - 分析师经历过2008年全球金融危机及其损失 这解释了其大多采取温和立场并专注于资本保值策略 [1] - 分析师的投资旅程始于共同基金 后来转向个股和交易所交易基金 每周至少花费20小时进行非营利性研究工作 [1]

新加坡通胀数据 - 2024年11月整体通胀率持稳于1.2%，低于路透社调查分析师预估中值1.3% [1] - 核心通胀率（剔除私人交通和住宿成本）同样为1.2%，亦低于预期的1.3% [1] - 服务价格涨幅较高，但被电力成本更大幅度下降所抵消 [1] 通胀与经济增长展望 - 新加坡金融管理局预测，2025年核心通胀率约为0.5%，2026年将在0.5%–1.5%之间 [2] - 2025年整体通胀率预计平均为0.5%–1.0%，2026年为0.5%–1.5% [2] - 贸易和工业部将全年GDP增长预测上调至“约4%”，2026年增长预测约为1%-3% [3] - 此次预测较2024年4月的预测大幅上调，当时曾警告零增长也是可能情形 [3] 经济表现与背景 - 2024年11月非石油国内出口同比增长11.6%，远超7%的增长预期 [2] - 2024年第三季度经济增长率为4.2%，高于4%的扩张预期 [2] - 全球环境被证明比预期更具韧性，第三季度制造业和出口需求保持强劲 [3] 货币政策 - 新加坡金融管理局在2024年1月和4月会议（因全球关税威胁）放松货币政策后，在过去两次会议上均保持货币政策稳定 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济与货币政策，具体聚焦于美国联邦储备系统（美联储）的利率政策与前景 [1] * 公司/机构：摩根士丹利研究部（Morgan Stanley Research），报告由其首席美国经济学家Michael Gapen等团队撰写 [3] 核心观点与论据 **货币政策总体方向** * 美联储官员普遍认为政策利率应该下调，但分歧在于时机和幅度 [1] * 摩根士丹利观点：进一步降息需要数据支持，鉴于已进行多次降息，部分官员认为通胀与失业风险更平衡，应等待通胀是否具有暂时性的更明确信号，但鉴于美联储认为关税引发的通胀是暂时的，政策利率最终仍可能走低 [6] **美联储官员立场分歧** * **支持近期/更大幅度降息**： * 理事Miran认为货币政策过于紧缩，通胀可能在2027年低于2%目标，倾向于现在进行更大幅度降息 [4][18] * 理事Waller认为劳动力市场疲软，政策利率可能随时间推移降低50-100个基点 [4] * **倾向依赖数据，等待更多证据**： * 主席Williams倾向于保持数据依赖性，等待更清晰的数据 [1][17] * 主席Bostic和Goolsbee更担心通胀持续性风险，希望等待证据表明关税对通胀的压力是暂时的 [4][13] **经济增长展望** * 多数官员预计2026年经济将加速增长，摆脱2025年政策不确定性和政府停摆的拖累 [9] * Williams预计2026年实际GDP增长约2.25%，高于2025年的约1.5%，原因包括政府停摆影响消退、支持性财政政策、有利的金融条件以及人工智能投资增加 [9] * Waller也认为2026年将有财政政策刺激效应、生产率效应和关税不确定性减弱 [10] **通胀前景与评估** * 多数官员强调，一旦关税传导结束，预计2026年通胀将走低 [11] * Williams称通胀向2%目标的进展“暂时停滞”，最新读数约为2.75%，其中约0.5个百分点归因于关税影响，但他未看到关税产生第二轮或溢出效应的证据 [11] * Waller更直接，称“并不特别担心通胀”，并预计未来三到四个月通胀将开始下降 [11] * Miran有非传统观点，认为尽管测得通胀接近3.0%，但未发现关税推高通胀的证据，他认为出口商承担了至少70%的关税成本，关税对消费者价格的影响“大约在0.2%左右——属于噪音” [11] * Miran还指出住房通胀计算方式的“怪癖”，认为其是过去供需失衡的滞后“回响”，不代表当前市场状况，不应驱动政策决策 [12] * Bostic和Goolsbee对通胀前景不那么乐观，Bostic担心通胀可能“螺旋式”远离目标，使回归2%更加困难 [13] **劳动力市场状况** * Williams认为劳动力市场“逐渐降温”，劳动力需求软化程度超过供给，就业增长“乏力”，失业率“近几个月稳步上升” [14] * Waller直言劳动力市场“不健康”，称过去几个月就业人数每月约5-6万，这个数字太高且可能被下修同等幅度，意味着经济“接近零就业增长” [14] * Miran认为劳动力市场“过去几年呈现趋势性疲软”，且没有证据表明趋势已改变，所有指标都显示未实现充分就业 [15] * Bostic和Goolsbee看法不同，Bostic认为4.6%的失业率从历史标准看并不算高 [16] **对数据质量的看法** * 部分官员指出11月数据存在异常 [8] * Williams认为11月就业报告中的失业率可能被高估了“约0.1个百分点”（与摩根士丹利估计的0.06个百分点一致） [8] * Williams和Goolsbee都指出11月CPI的异常读数，美国劳工统计局的“结转”程序可能导致通胀被低估 [8] **短期利率路径展望** * 摩根士丹利对美联储在1月和4月进一步降息的展望，取决于12月就业报告是否显示劳动力市场进一步疲软，如果失业率继续上升，美联储可能会通过降低政策利率来应对，否则2026年的降息将推迟，直到通胀压力消退变得明确 [7] **资产负债表操作澄清** * 美联储官员Waller和Williams澄清，为储备管理目的购买国库券（T-bills）并非量化宽松（QE），而是为了满足银行系统的储备需求，保持前端利率在联邦基金利率目标区间内 [19][20][21] * Waller估计银行系统的有机资产负债表增长约为每月200-250亿美元 [20] 其他重要内容 * 报告日期与来源：摩根士丹利研究部于2025年12月22日发布的《美联储监测》报告 [1][3] * 报告性质：包含法律免责声明、披露信息和全球分发监管说明 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][36][37][38][39][40][41][42][43]

贵金属市场表现 - 黄金和白银成为2025年金融市场最大赢家之一 价格在年底前创下历史新高 [1] - 黄金价格在周一创下每盎司4,450美元的历史纪录 年内涨幅超过70% 并创下50次历史新高 [1] - 白银价格在2025年表现更强劲 自1月以来上涨超过一倍 周一触及每盎司68.50美元的高位 [2] - 两种贵金属均有望实现自1979年以来的最大年度涨幅 [2] 价格上涨驱动因素 - 强劲的工业需求以及与关税担忧相关的实物短缺推动了本轮涨势 [3] - 黄金被视作一种货币而非商品 这一新范式支撑其价格 [4] - 央行囤积、交易所交易基金(ETF)购买、美元走弱以及利率下降是黄金的主要顺风因素 [4] - 市场预期美联储可能转向鸽派和“高温运行”政策 或将进一步推高价格 [5] 机构观点与价格预测 - 高盛重申对黄金的“结构性看涨”展望 目标价为2026年底前达到4,900美元/盎司 [6] - 瑞银预计 受实际收益率下降和美元持续疲软推动 黄金将在2026年6月达到4,500美元/盎司 [6] - 世界黄金理事会认为 更多财政支出、央行需求和更低的利率可能使明年价格再上涨5%-15% [7] - 若经济增长放缓和利率继续下降 黄金可能获得温和上涨 若全球风险上升导致更严重衰退 黄金可能表现强劲 [7]

美联储对经济增长与AI影响的看法 - 美联储预计2026年国内生产总值将快速增长 增速高于数月前的预期[1] - 美联储认为生产率增长在AI成为重要因素之前就已经得到提振[1] - 美联储主席考虑到对AI的大量投资 可能预期由此带来生产率或效率的提升[2] AI对生产率与就业的宏观影响 - 经济学家认为AI可能极大地改变美国人的工作方式[2] - 新技术往往在采用初期导致就业损失 但最终会提升生产率[3] - 从长期看 若AI能力无法持续提升 损失可能高达23% 但劳动生产率可能增长3到4倍[3] - AI的影响呈现J曲线模式 引入初期效率甚至就业增长会下降 随后数据开始显示生产率和就业增长均改善[4][5] - 美联储初步认为 与大多数技术引入一样 AI在就业增长方面初期可能持平 前端不会创造大量就业 当生产率提升带来更多盈利时 才会导致更多就业增长[5] 当前劳动力市场状况 - 当前劳动力市场增长步伐相对缓慢 就业增长已明显下降 且这一趋势在今年持续[6] - 就业下降部分反映了联邦政府裁员 但私营部门也出现下滑 并非仅因政府裁员[7] - 自4月互惠关税实施以来 就业增长下降似乎有所加速[7] - 11月失业率微升至4.6%[8] - 美联储首席经济学家表示无法确定美国需要创造多少就业岗位以防止失业率上升[8] - 当前环境特点是低招聘、低解雇 这更像是不确定性而非经济放缓的表现[9] AI对劳动力结构与工资的潜在影响 - 随着企业适应AI 工人可能显著提高生产率 但在工资谈判中失去筹码[11] - 那些能改进AI并提升自身技能的人将不会被取代 但中间类型的员工可能面临发展上限[11] - 这可能导致就业减少或工资降低的担忧[12] - AI的问题在于可能压低工资和就业 而降低利率可能不易解决这些问题[15] - 观点认为AI不会像普通技术那样 它会消灭一些岗位并创造其他岗位 有时甚至创造更多岗位 因此AI并非许多人担心的劳动力市场灾难[16] AI投资与历史比较 - 投资者已将大量资金投入AI基础设施 推高了科技股的市盈率[12] - 当前情况与上世纪90年代末有相似之处[12] - 前美联储主席格林斯潘在90年代中期看到了对技术的投资 并认为这将创造生产率从而加速增长 因此决定在经济加速增长和通胀抬升的情况下不加息[13] - 这一决策在多年内被证明是正确的 格林斯潘领导的美联储也在互联网泡沫破裂引发的短暂衰退中降低了利率[13] 美联储的政策立场与局限性 - 美联储的工具并非为应对人工智能等技术进步而设计[9] - 美联储正在区分周期性趋势与长期趋势 并关注其能有所作为的领域[10] - 生成式AI工具会随着更多人使用它们辅助工作而不断改进[10] - 目前的联邦基金利率预计将在中性区间徘徊 意味着既不刺激增长也不抑制增长[14] - 格林斯潘的理论被多数央行家采纳 即美联储不应刺破泡沫 而应准备好在泡沫破裂后应对其对更广泛经济和银行体系的影响[15]

瑞银对美股市场的核心观点 - 瑞银预测美国股市的强势将延续至2026年，标普500指数有望迎来新一轮重大上涨，主要驱动力包括盈利增长、更宽松的金融条件以及政策不确定性的降低 [1] - 瑞银认为此轮上涨由企业业绩而非投机泡沫支撑，市场基础稳固 [1] 盈利增长与市场展望 - 强劲的盈利增长，尤其是大型科技公司的表现，支撑了股价，且未将估值推至不可持续的水平 [2] - 瑞银预计2026年标普500指数成分股公司的盈利将增长约10% [2] - 基于此盈利展望，若盈利仍是价格上涨的主要驱动力，瑞银认为该指数在2026年底有望升至7,700点附近 [2] 货币政策与金融环境 - 瑞银预计随着通胀降温，美联储将在2026年初继续放松货币政策，从而降低借贷成本并支持风险资产 [3] - 即将到来的美联储领导层变动预计将强化更宽松的政策立场，进一步改善市场环境 [3] 政策与监管环境 - 贸易和监管问题的能见度提高对市场构成支持 [4] - 预计2026年初围绕关税权限的法律明确性将有助于降低投资者的不确定性，即使其直接经济影响可能是暂时的 [4] 华尔街其他机构观点对比 - 除瑞银外，主要华尔街银行对标普500指数2026年的走势存在分歧 [5] - 美国银行最为谨慎，预计该基准指数2026年底将收于7,100点附近，理由是估值压力、对大型科技和人工智能股票的过度集中以及消费疲软带来的盈利风险 [5] - 相比之下，多数银行认为盈利增长、人工智能投资和更宽松的货币政策将推动市场进一步上涨 [6] - 摩根大通预计标普500指数将达到7,500点，若降息加速则可能超过8,000点；高盛目标为7,600点；摩根士丹利预测为7,800点 [6]