宏观政策转向消费与投资并重 - 央行行长潘功胜提出宏观经济政策应从偏向投资转向消费与投资并重 更加重视消费 [1] - 2025年一季度货币政策执行报告专栏体现政策思路转变 包括促消费 政府债务对比 促进物价回升等 [1] 提振消费是扩内需关键点 - 中央经济工作会议将提振消费列为2025年首要重点任务 我国最终消费支出占GDP比重低于美日 有较大潜力 [3] - 金融支持消费目前依赖传统信贷 直接融资占比低 需构建匹配的金融产品和服务体系 形成消费与金融良性循环 [3] - 央行设立5000亿元"服务消费与养老再贷款" 重点支持住宿餐饮 文体娱乐 教育 养老等领域 [3] - 专家建议强化顶层规划 建立系统性消费指标体系 未来将出台金融促消费一揽子政策 加强重点服务消费领域供给 [4] 财政政策向消费领域倾斜 - 我国政府总资产占GDP 166% 总负债占75% 净资产占91% 债务扩张有资产支撑 [6] - 一季度地方新增专项债发行近1万亿元 拉动投资增长 下阶段财政需调整支出结构 向养老 育幼 医疗等消费领域倾斜 [6] 促进物价合理回升 - 当前物价低位运行受供需矛盾影响 需求端消费下行 传统投资收缩 供给端行业低价竞争 低效企业未出清 [8][9] - 部分行业如黑色金属加工 化工等PPI跌幅超5% 价格调控需从防高价转向防低价 鼓励企业以质取胜 [9][10] - 央行将实施适度宽松货币政策 保持流动性充裕 匹配经济增长与物价目标 营造良好货币环境 [11]

货币政策执行情况 - 一季度央行坚持支持性政策立场，实施适度宽松货币政策，人民币汇率保持基本稳定，金融市场运行平稳 [4] - 优化多项政策操作包括调整MLF中标方式、合并支农支小再贷款等，货币信贷合理增长，社会综合融资成本稳步下行 [4] - 5月推出三大类十项一揽子金融政策，包括降准、降息、创设优化结构性工具等，政策效果传导快 [4] 宏观政策思路转变 - 政策方向从偏向投资转向消费与投资并重，更加重视消费 [6] - 提振消费是扩内需稳增长关键点，我国最终消费支出占GDP比重低于美日，提升潜力大 [6] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，从供给端满足消费升级需求 [6] - 中国政府债务扩张仍有可持续性，因国有资产庞大且负债水平较低 [6] 物价与供需调控 - 促进物价合理回升需推动供需平衡，关键在于扩大有效需求 [7] - 当前货币增长快于经济增速但物价仍低，需改善供需关系而非单纯增加货币供给 [7] - 价格调控思路从防"哄抬物价"转向防"低价倾销" [7] 债券市场建设 - 长期国债收益率走低与美关税政策及市场避险情绪有关，但经济基本面未变 [9] - 债券市场定价效率、机构风险管理能力待提升，央行将完善做市商考核和制度安排 [9] - 建议鼓励大银行增加债券交易业务，优化交易品种设计和税收制度 [11] 下一阶段政策取向 - 保持融资和货币总量合理增长，灵活运用存款准备金、MLF等工具维持流动性充裕 [13] - 推动新设工具落地，用好股票回购增持再贷款，完善房地产金融制度 [13] - 改革LPR报价机制，防范汇率超调风险，保持人民币汇率稳定 [14] - 推出债券市场"科技板"，扩大人民币跨境使用，深化对外货币合作 [14] - 探索创新金融工具以防范化解金融风险 [15]