宏观经济开局表现 - 1-2月主要经济指标明显回升，大幅超出市场预期，国民经济起步有力，为完成全年目标打下坚实基础 [1] - 1-2月按美元计价出口同比增长21.8%，为近几年来少见的强势开局，大幅好于预期 [1] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，高于去年12月的0.9%，消费需求温和反弹 [1] - 1-2月固定资产投资同比增长1.8%，高于去年全年的-3.8%，扭转了前期的下滑态势 [2] - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较去年12月加快1.1个百分点，工业生产总量提速 [2] - 1-2月服务业生产指数同比增长5.2%，实现较快增长 [2] 三大需求动能分析 - **出口**：在全球需求边际改善、AI等新兴产业发展、我国产品竞争力增强及外贸多元化策略带动下，出口对工业生产、制造业投资及民间投资产生明显拉动作用 [1] - **消费**：超长假期带动服务消费，1-2月餐饮收入同比增长4.8%，高于去年12月的2.2%；商品零售同比增长2.5%，较去年12月加快1.8个百分点，家电等以旧换新品类增速明显反弹 [1] - **投资**： - 狭义基建投资同比增长11.4%，达到2021年6月以来最高水平，主要受新增专项债前置发力、新型政策性金融工具落地及“十五五”重大项目开工带动 [2] - 制造业投资在去年同期9%的高基数下仍录得3.1%的同比增速，主要受设备更新政策和高技术制造业景气回升支撑 [2] - 房地产开发投资同比下降11.1%，降幅收窄至去年6月以来最高水平，主要受企业拿地支出带动，好于预期 [2] 生产端结构变化 - 工业生产结构优化，计算机、通信和电子设备制造业、专用设备制造业持续高增长，主要源于AI算力需求爆发和制造业设备更新需求持续释放 [2] - 服务业在春节因素及促消费政策带动下实现较快增长，交通运输、住宿餐饮生产指数明显回升 [2] 年度政策目标与基调 - 政府工作报告将年度经济增长目标设置为“4.5—5.0%”，较过去三年的“5.0%左右”有所下调，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间 [3] - 广义财政赤字规模约为11.89万亿元，较去年同期多300亿元，继续保持相当规模 [3] - 货币政策要求“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，更具前瞻性和灵活性；结构性货币政策工具将被优化创新并适当增加规模 [4] 扩内需政策举措 - 促消费政策包括制定城乡居民增收计划，安排2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，新设1000亿元促内需专项资金 [4] - 稳投资政策包括安排中央预算内投资7550亿元、用于“两重”建设的超长期特别国债8000亿元、新型政策性金融工具8000亿元，力度加大且支出前置，效应已初步显现 [4]

宏观经济整体表现 - 受出口、超长春节假期、重大项目启动及宏观政策发力等多重因素带动，1-2月多项经济数据好转[1] - 1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月加快1.1个百分点，比去年全年回升0.4个百分点[1] - 1-2月全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月加快0.2个百分点，但较去年全年5.5%的增速小幅回落0.3个百分点[1] 工业生产与制造业 - 1-2月装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.1%，分别快于全部规模以上工业3.0和6.8个百分点[1] - 分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.1%、42.6%、31.1%[1] - 1-2月制造业投资增长3.1%[6] 服务业与消费 - 春节因素及促消费政策显效，服务业实现较快增长，其中交通运输、住宿餐饮等行业生产指数增速比去年12月明显回升[2] - 人工智能发展拉动信息服务需求，1-2月信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.1%[2] - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月加快1.9个百分点，但较去年全年回落0.9个百分点[6] - “两新”政策带动作用明显，1-2月限额以上通讯器材类零售额同比增长17.8%[6] - 春节消费活跃，1-2月限额以上餐饮收入同比增长4.7%[6] 对外贸易与出口 - 1-2月货物进出口总额77321亿元，同比增长18.3%，比上年12月加快13.4个百分点[5] - 其中出口46178亿元，增长19.2%；进口31143亿元，增长17.1%[5] - 出口超预期主要受非美地区走强带动及集成电路、汽车出口拉动，1-2月集成电路出口同比增68.9%、汽车出口同比增63.1%[5] - 进口增速17.1%同样超预期，结构上体现AI相关投资拉动，1-2月自动数据处理设备及其部件进口同比增65%，半导体进口同比增14.6%，集成电路进口同比增36.8%[5] 固定资产投资 - 1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%[6] - 扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%[6] - 分领域看，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%[6] - “十五五”开局之年重大基础设施项目开工建设带动相关投资增长，1-2月基建投资同比增长11.4%，较去年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点[6]

核心数据表现 - 2月季调后非农就业人数减少9.2万，低于预期的增加5.9万，前值为增加12.6万[4] - 2月失业率升至4.4%，高于预期的4.3%和前值4.3%[4] - 自2025年4月关税政策以来，美国非农就业累计减少1.9万人，扣除顺周期性不强的政府和医疗行业后，累计减少12.8万人[6] - 从2024年10月就业高峰算起，联邦政府就业已减少33万人，约裁减11%[6] 行业就业结构分析 - 2月就业减少主要集中于住宿餐饮（-3.5万）、医疗（-2.8万，主要由于罢工）、邮差（-1.7万）等行业[6] - 商品生产部门非农就业减少2.5万，其中建筑业减少1.1万，制造业减少1.2万[7] - 服务业非农就业减少6.1万，休闲娱乐业减少2.7万（其中餐饮业明显减少3万）[8] - 金融业是少数就业增加的行业，增加1万人，主要来自证券交易和地产相关行业[8] 劳动力市场深度指标 - 高学历人群（学士及以上）失业率保持在3%的高位，相当于2008年10月或2014年年中水平[10] - 岗位空缺率在去年四季度出现显著下降，已明显低于疫情前（2018-2019年）的高位平台[11] - 市场流动性指标（如雇佣率、自愿离职率）仍处于低位，低于2017年水平[11] 宏观政策与风险展望 - 就业市场数据显示降息的必要性仍然存在，劳动力市场不太能经受负面冲击[9] - 美伊冲突推升油价，若原油价格超过100美元/桶并持续2个月以上，将影响美国通胀并可能推迟降息节奏[11][12] - 持续的油价电价高企将对美国中期选举和降息造成决定性的负面影响[9][12]

核心数据表现 - 2026年2月美国季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的新增5.9万人，前值由新增13.0万人下修至12.6万人[2] - 失业率小幅上升至4.4%，高于预期的4.3%及前值4.3%[2] - 私人部门整体时薪环比增速维持在0.4%，生产和服务部门时薪增速分别为0.5%和0.4%[2] - 市场对美联储3月不降息的概率预期保持在96.3%附近[2] 分部门就业与薪资分析 - 私人部门就业减少8.6万人，其中生产部门减少2.5万人，服务部门减少6.1万人[2] - 教育医疗行业因罢工影响单月就业减少3.4万人，其中加州护士罢工导致约3.1万人暂时无法工作[2] - 住宿餐饮业就业转为净减少3.5万人，成为服务业主要拖累项[2] - 信息咨询和公用事业行业时薪环比增速显著，分别上升至1.1%和0.9%[2] 失业率构成与市场影响 - 失业率上升原因包括：劳动力人口减少139.9万人，以及登记失业人数增加至757.1万人[2] - 非自愿性失业人数上升至362.0万人，是推动失业率上行的主要因素[2] - 报告认为就业数据大幅降温不足以令美联储提前降息，主因是罢工干扰了数据真实性，且高工资增速与地缘政治带来的能源价格上涨可能引发再通胀风险[2][3]

核心观点 - 2月份制造业PMI受春节假期影响整体回落，但出厂价格指数连续两个月位于荣枯线以上，显示出超预期的价格改善势头，这主要由中下游领域（如消费电子）驱动，并可能带来企业销售和利润的积极变化[2][3][4][7] 一、出厂价格继续改善 - **价格指数表现强劲**：2月制造业PMI出厂价格指数为50.6%，连续两个月位于荣枯线以上，主要原材料购进价格指数为54.8%，连续8个月位于荣枯线以上[3][7][12] - **价格上涨结构分化**：统计局流通领域重要生产资料市场价格2月下旬相比1月下旬平均涨幅为-0.1%，表明价格上涨的驱动更多来自中下游领域，而非上游原材料[3][7] - **企业微观指标向好**：2月BCI企业销售前瞻指数达到69.12%，高于前值的64.71%；企业利润前瞻指数为51.16%，连续2个月高于荣枯线；企业招工前瞻指数为56.32%，好于前值55.77%[4][7] - **存储芯片涨价传导至终端**：存储芯片价格上涨正传导至消费电子终端，主要电脑厂商（联想、戴尔、惠普）发布调价函，涨幅普遍在500~1500元；国产手机（小米、vivo）新机型相同存储配置版本价格较上一代上涨300~500元[4][8] - **对PPI和CPI的影响**：计算机、通信及其他电子设备制造业分项价格有望止跌企稳，减轻对PPI的拖累；叠加消费政策，CPI通讯工具分项价格将继续回升[4] 二、制造业PMI有所回落 - **总体PMI回落**：2月制造业PMI为49.0%，较前值49.3%下降0.3个百分点[2][11] - **生产活动收缩**：PMI生产指数为49.6%，较前值50.6%回落1.0个百分点，落入收缩区间[2][11] - **需求端走弱**：新订单指数为48.6%，较前值49.2%下降；新出口订单指数为45.0%，较前值47.8%显著回落2.8个百分点[2][11][13] - **就业小幅承压**：从业人员指数为48.0%，较前值48.1%微降0.1个百分点[2][11] - **库存与采购活动**：原材料库存指数为47.5%，较前值47.4%微升0.1个百分点；采购量指数为48.2%，较前值48.7%回落；产成品库存指数为45.8%，较前值48.6%明显下降2.8个百分点[2][11][12] 三、非制造业与综合PMI情况 - **建筑业景气回落**：建筑业商务活动指数为48.2%，低于上月0.6个百分点，主要受春节假期员工返乡和项目停工影响[2][13] - **服务业略有回升**：服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，其中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业指数位于60.0%以上高位景气区间[2][13] - **企业预期分化**：制造业生产经营活动预期指数为53.2%，较前值52.6%回升；建筑业业务活动预期指数为50.9%，较前值49.8%回升；服务业业务活动预期指数为55.8%，较前值57.1%回落[13] - **综合产出放缓**：2月综合PMI产出指数为49.5%，较上月下降0.3个百分点，表明企业生产经营活动总体有所放缓[2][14]

就业优先战略与政策方向 - 行业将深入实施就业优先战略，落实“四稳”要求，以推动高质量充分就业取得新进展 [1] - 行业正在会同有关部门编制“十五五”就业专项规划，谋划一批重大就业政策与行动计划，旨在提高发展的就业带动力 [4] 人工智能对就业的影响与应对 - 人工智能的迅猛发展对就业带来深刻影响，行业正在研究相关政策，以发挥其在创造新岗位和赋能传统岗位方面的作用 [4] - 有建议提出，应对企业大规模部署AI替代人工的行为实施前置评估和过程监测，要求达到一定规模的企业提交包含受影响岗位数量及人员构成等内容的就业影响评估报告 [4] 稳岗扩容提质的具体行动 - 在“稳岗”方面，行业将加大对外贸、建筑、住宿餐饮等劳动密集型行业的扶持，在促进行业发展中稳定岗位 [5] - 在“扩容”方面，行业将挖掘数字经济、高端制造、现代服务等领域的就业潜力，在推动产业升级中扩大容量 [5] - 在“提质”方面，行业将落实好最低工资标准调整机制，规范人力资源市场秩序，并全面落实农民工工资支付保障制度 [5] 重点群体就业促进措施 - 针对今年预计1270万人的高校毕业生，行业将深挖各渠道就业潜力，拓展基层就业空间，并推动就业公共服务提前进校园，开展大规模就业见习和能力实训 [5] - 针对大龄劳动者，行业将推出适合的技能培训项目，深化劳务协作以拓宽农民工就业路子，并对困难群体开展就业援助 [5] 当前劳动力市场状况与后续服务 - 今年以来，行业已举办3.1万场招聘会，发布2200万个岗位，春节后企业开工率、劳动者返岗率都达到9成以上，劳动力市场实现温暖开局 [6] - 行业后续将陆续推出系列服务活动，并利用稳岗返还、社保补贴、创业担保贷款贴息等政策，以提升民生保障 [6]

总体经济表现 - 2月制造业PMI为49.0，环比下降0.3个百分点，基本符合季节性淡季及长假影响预期[3] - 2月长江商学院BCI指数为52.4，虽环比从1月的53.7回落，但1-2月绝对值均处于2025年4月以来高点，显示年初经济同比有小幅高开特征[3] - 广发证券估算1-2月累计实际GDP同比增速为4.86%[3] 制造业PMI结构特征 - 生产指数（49.6）环比下降1.0个百分点，降幅大于新订单指数（48.6，环比降0.6个百分点），主因长假影响[4] - 产成品库存指数为45.8，环比大幅下降2.8个百分点[4] - 大企业PMI为51.5，环比上升1.2个百分点；而中、小企业PMI分别为47.5和44.8，环比分别下降1.2和2.6个百分点，呈现分化[4] - 生产经营活动预期指数为53.2，高于前值52.6，显示企业未来预期未收缩[5][6] 行业与价格表现 - 高技术制造业PMI为51.5（前值52.0），仍处扩张；消费品行业PMI为48.8，环比改善0.5个百分点；装备制造业（49.8）和原材料行业（47.8）景气下降[7] - 出厂价格指数持平于50.6；原材料购进价格指数为54.8，较1月的56.1回落但高于去年12月的53.1[7] - BCI数据显示，中间品价格前瞻指数降至36.7（前值39.9），而消费品价格前瞻指数升至58.3（前值51.5）[8] 非制造业与建筑业 - 建筑业商务活动指数为48.2，环比下降0.6个百分点，连续两月低于临界点；但其业务活动预期指数环比上升1.1个百分点至50.9，重返扩张区间[8] - 服务业商务活动指数为49.7，环比微升0.2个百分点；受春节带动，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业指数均位于60.0以上高位景气区间[8][9] 宏观与资产配置观点 - 报告认为2月经济数据受淡季和长假影响，但制造业与建筑业预期指数上行，为3月开工季的投资修复留下想象空间；春节对服务消费的提振效应明显[9] - 中东地缘政治升温可能通过影响原油价格、美元指数等渠道，导致“全球叙事”相关资产（如黄金、科技股）调整，建议降低相关资产比重，关注内需条线[11]

报告行业投资评级 - 本报告为国际货币基金组织（IMF）工作人员撰写的“选定议题报告”，旨在为与成员国的定期磋商提供背景分析，并非由投资银行发布，因此不包含对行业或市场的投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 澳大利亚劳动力市场在经济增长放缓的背景下展现出显著韧性，表现为强劲的就业增长和低失业率，但工资压力有限 [5][15] - 这种韧性是周期性力量和结构性力量共同作用的结果：1) 失业率和职位空缺率等主要指标可能高估了周期性紧张程度；2) 劳动力供应的快速增长部分源于对高生活成本和利率的周期性反应；3) 强劲的劳动力供应叠加行业劳动力需求结构抑制了工资压力，意味着自然失业率（NAIRU）被暂时低估 [5][16] - 然而，这些推动因素可能正在逆转，因此可能不会影响中期的NAIRU，需密切监测劳动力市场供需的演变 [16] 根据相关目录分别进行总结 A. 澳大利亚劳动力市场动态概览 - 疫情后澳大利亚劳动力市场需求与供给同步强劲增长，支持了稳健的就业，并使失业率在经济增长放缓下保持基本稳定，2022年7月失业率曾达3.4%的历史低点 [17][32] - 与许多发达经济体相比，澳大利亚的劳动力市场韧性尤为持久，其职位空缺率在2025年仍远高于疫情前水平，且是少数失业率未超过疫情前平均水平的发达经济体之一 [19] - 澳大利亚劳动力供应增长强于同行，是少数劳动力参与率显著上升的发达经济体之一，这得益于强劲的净移民和参与率上升 [20][25] - 尽管劳动力市场持续紧张，但澳大利亚的工资增长与同行相比得到了控制，2020-2024年实际工资增长率低于许多同行及OECD平均水平 [26] B. 矛盾1：尽管经济放缓，失业率持续低企且职位空缺率高 - 低失业率部分反映了疫情后复苏期高就业找到率和强就业保留率的持续影响，但近期低失业率越来越多地由劳动力流入（从非参与状态）减少所驱动，这掩盖了就业寻找和保留率下降所反映的周期性疲软 [34][36] - 将劳动力流入和流出率保持在2013年前水平进行模拟的反事实分析显示，假设的失业率已上升至疫情前水平，表明参与率的变化掩盖了周期性条件的潜在恶化 [36] - 高空缺率不再主要由新职位空缺激增驱动，而是由旧职位空缺持续存在所支撑，这可能反映了技能错配或劳动力市场高流动性的滞后效应 [43] - 职位空缺高度集中在医疗保健等非市场部门，这受到国家残疾保险计划（NDIS）扩张和人口老龄化等结构性因素驱动，可能掩盖了市场部门的需求放缓 [40][46] C. 矛盾2：疫情后劳动力参与率持续强劲 - 劳动力参与率的长期上升趋势在近年加速，结构性因素包括女性（尤其是有年幼子女的母亲）参与率提高、老年及有健康问题工人的参与率增加，以及强劲的净移民 [50][54] - 周期性因素，特别是生活成本上升和抵押贷款利率提高，挤压了家庭资产负债表，激励负债最多的家庭增加劳动力供应，其就业概率相比负债最低家庭上升了1个百分点，总劳动收入增长3.5个百分点 [54][56] - 初步计算表明，对家庭资产负债表的挤压可能自2021年7月以来对约2个百分点的劳动力参与率增长贡献了0.1到0.4个百分点 [60] - 随着去通胀深入和货币宽松，由周期性压力驱动的参与率增长可能减弱，除非劳动力需求同步软化，否则可能加剧劳动力市场紧张 [62] D. 矛盾3：工资增长放缓与劳动力市场紧张 - 尽管劳动力市场紧张，但2022-2023年实际工资增长为负，达到近二十年最低，工资菲利普斯曲线（WPC）似乎左移或变平 [63] - 负的“工资差距”（实际工资低于长期生产率趋势所暗示的水平）表明，疲软的生产率增长无法完全解释疲软的工资增长 [68] - 短期工资菲利普斯曲线回归分析显示，失业率低于趋势1个百分点与工资通胀上升0.3-0.4个百分点相关，但工资对失业的敏感性在疫情后时期有所降低 [71] - 劳动力参与率高于长期趋势1个百分点，与工资增长放缓0.5个百分点相关，表明劳动力供应增加抑制了工资压力 [73] - 行业层面分析显示，近年就业增长集中在医疗保健、公共行政、教育等工资对劳动力市场条件敏感度较低（WPC较平缓）的行业，这有助于解释总体工资增长温和的现象 [82][88] - 高劳动力供给和需求集中于WPC平缓的行业，共同在低失业率水平下抑制了工资压力，这与自然失业率（NAIRU）被暂时低估的估计一致，IMF最新评估2025年第三季度NAIRU为4.3% [90][91] E. 结论和政策启示 - 政策制定者应超越总体指标，仔细监测劳动力市场发展，使用调整后的失业率或就业意向等替代指标，以更及时地识别潜在疲软并区分周期性与结构性因素 [94] - 应关注未来劳动力参与率的驱动因素，因为由周期性压力驱动的参与率增长可能逆转，影响劳动力供应和整体市场状况 [96] - 高劳动力参与率和就业集中于WPC平缓行业可能在短期内降低工资压力，但中期内随着经济条件正常化、市场部门复苏以及集体协议工资的滞后调整，NAIRU可能回归疫情前水平，工资压力可能重现 [99]

文章核心观点 - 济源市春节消费市场在强监测、稳供应、保价格、促消费的政策保障下，呈现供应充足、秩序井然、繁荣兴旺的景象，假日经济效应显著 [1] 商超消费表现 - 春节期间，济源各重点商超（如大润发、臻友邻、大张盛德美、丹尼斯）联动促销，推出满减、折扣及“一站式年货采购”活动，同时通过线上秒杀和即时配送服务打造“云上赶大集” [2][3] - 商超严格落实生活必需品储备管理，米面油肉蛋奶等物资储备充足，价格平稳，并通过完善仓储和应急调运机制保障供应 [2] - 春节期间，济源各商超累计实现销售额4281.52万元，接待客流量100.67万人次 [3] 促消费活动（“开票有喜”） - 济源开展“开票有喜 福气临门”有奖发票促消费活动，活动时间为2月1日至2月28日，个人消费者在本地零售、餐饮、住宿等领域单笔消费含税100元以上并取得数字化电子普通发票即可参与抽奖 [6] - 活动采用“即开即奖+定期开奖”双模式，即开即奖设20元至2000元（税前）七个奖项，每人每月最多可上传10张发票；定期开奖设1个2万元（税前）头奖、4个1万元（税前）二等奖和8个5000元（税前）三等奖 [7] - 截至报道时，全区中奖发票已达5490张，核销优惠金额22.52万元，资金核销率达72.65% [7] 住宿餐饮业表现 - 春节期间，济源重点监测酒店（如宏安豪生、东方建国等）客房平均入住率达38.5%，同比增长7.54% [8] - 重点监测餐饮企业累计营业额达345.44万元，同比增长6.74% [8] “以旧换新”市场表现 - 在政策驱动下，济源消费品“以旧换新”市场活跃，截至2月23日，已补贴汽车、家电和数码智能产品共18252辆（台/件） [8] - “以旧换新”活动已发放补贴资金963.98万元，实现销售额7436.35万元 [8] 数字化消费应用 - 城市积分码平台在庙会经济中首次推广应用，共归集54家商户销售数据，累计实现交易5.26万笔，交易金额达84.37万元 [9]

波黑2025年12月工资数据核心观点 - 2025年12月波黑全国职工平均实发净工资为1633马克，环比名义增长2.1%实际增长2.0%，同比名义增长14.2%实际增长9.7% [1] - 同期全国平均总工资为2538马克，同比名义增长14.5%实际增长10.0% [1] 分行业工资水平 - 信息与通讯技术行业平均净工资最高，为2211马克 [1] - 金融和保险行业平均净工资为2188马克，位列第二 [1] - 电力燃气及蒸汽供应行业平均净工资为2068马克 [1] - 住宿和餐饮服务业平均净工资最低，为1157马克 [1] - 建筑业平均净工资为1287马克，批发零售和汽车维修业为1347马克，分列倒数第二和第三 [1]