报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月7日 - 7月13日地方债发行2317.90亿元，7月14日 - 7月20日披露发行2511.83亿元；截至7月13日，第四轮特殊再融资债和2025年特殊新增专项债有相应披露规模及排名情况 [2][4][6] 各目录总结 发行复盘 - 7月7日 - 7月13日地方债发行2317.90亿元，含新增债784.87亿元（新增一般债145.02亿元、新增专项债639.85亿元），再融资债1533.03亿元（再融资一般债828.82亿元、再融资专项债704.21亿元） [2][5] 发行预告 - 7月14日 - 7月20日地方债披露发行2511.83亿元，含新增债1890.46亿元（新增一般债276.22亿元、新增专项债1614.24亿元），再融资债621.37亿元（再融资一般债451.23亿元、再融资专项债170.14亿元） [2][4] 特殊债发行进展 - 截至7月13日，第四轮特殊再融资债共披露41940.12亿元，2025年已披露18054.87亿元，下周新增披露0.00亿元，披露规模前三为江苏5647.00亿元、山东2413.98亿元、四川2351.21亿元 - 截至7月13日，2025年特殊新增专项债共披露4865.26亿元，2023年以来共披露16770.39亿元，披露规模前三为江苏2102.35亿元、湖北1287.69亿元、新疆1188.60亿元；2025年披露规模前三为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [6] 地方债实际发行与预告发行 实际发行与发行前披露 - 7月7日 - 7月13日地方债净供给1102亿元，7月14日 - 7月20日地方债预告净供给1505亿元 [10][12][15] 计划与实际发行对比 - 展示6月、7月地方债计划与实际发行情况，以及近月发行计划、实际发行和净融资情况 [14][16][22] 地方债净供给 新增债发行进度 - 截至7月13日，新增一般债发行进度56.80%，新增专项债发行进度50.25% [26] 再融资债净供给 - 展示截至7月13日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [26] 特殊债发行明细 特殊再融资债发行统计 - 截至7月13日特殊再融资债统计情况，分四轮展示各省市发行额 [32] 特殊新增专项债发行统计 - 截至7月13日特殊新增专项债统计情况，展示2023 - 2025年各省市发行额 [34][35] 地方债投资与交易 一二级利差 - 展示地方债一级利差和二级利差情况 [39] 分区域二级利差 - 展示不同期限分类和日期下各区域二级利差数据 [42] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行环比上升、净融资发行环比下降，预计下期发行和净融资环比皆下降；新增地方债发行未提速，累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期；5 - 6月计划发行规模合计15331亿元，含新增专项债8252亿元；发行特殊新增专项债136亿元，置换隐债特殊再融资债251亿元；10Y地方债减国债利差大幅收窄，周度换手率基本持平；当前地方债兼具配置和交易价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限拉长 - 本期（2025.05.19 - 2025.05.25）地方债合计发行2485.22亿元、净融资1425.89亿元，上期为1972.50亿元、1711.14亿元，下期（2025.05.26 - 2025.06.01）预计发行2282.12亿元、净融资1371.32亿元 [1][9] - 本期地方债加权发行期限为15.13年，较上期的13.22年有所拉长 [1][10] - 截至2025年5月23日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为40.9%和33.5%，考虑下期预计发行为43.9%和34.9%；2024年累计发行进度分别为38.2%/23.1%和40.1%/28.1%，2023年累计发行进度分别为46.7%/43.2%和49.1%/45.9% [1][13][16] - 2025年5 - 6月计划发行的地方债规模合计15331亿元，其中新增专项债为8252亿元；已有27个地区披露，5 - 6月分别为6719亿元和8612亿元，新增专项债分别为3912亿元和4340亿元，去年同地区同期发行分别为11554亿元和5862亿元，去年全国同期发行分别为15750亿元和7710亿元 [1][22][23] - 截至2025年5月23日，特殊新增专项债累计发行1573亿元（本期发行136亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行16241亿元（本期发行251亿元），发行进度达81.2%，其中浙江等19个地区已全部发完（本期新增青岛地区） [1][20] 本期10Y地方债减国债利差大幅收窄，周度换手率较上期基本持平 - 截至2025年5月23日，10年和30年地方债减国债利差分别为14.92BP和22.10BP，较2025年5月16日分别收窄7.15BP和3.10BP，分别处于2023年以来历史分位数的19.60%和86.80% [1][26][30] - 本期地方债周度换手率为0.85%，较上期的0.85%基本持平；云南、吉林、黑龙江、贵州等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [1][39] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下 [1] - 对于银行自营、保险、券商自营等机构，当前地方债具备一定配置价值，建议关注7年及以上期限地方债，15/30年期更具性价比；对于公募基金等机构，当前地方债仍具交易价值，可关注7年期、10年期、15年期以及20 - 30年期地方债参与机会，挖掘估值性价比高且流动性好的地区 [1]