报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 云南省区位重要、资源丰富、交通完善，经济总量和人均GDP处于全国中下游，产业结构不断调整，国家战略与政策助力发展，未来潜力大 [4][5] - 各地市（州）经济及财政实力分化明显，滇中城市群较强，2024年各地市（州）政府债务余额增长，负债率和债务率上升，部分地区超200% [4] - 云南省发债城投企业以地市（州）级为主，昆明市最多、规模最大，2024年融资净额转正，2025年1 - 6月转为净融出 [4] - 发债城投企业整体短期偿债压力大，昆明市2025年四季度和2026年到期债券规模大，多地财政收入对宽口径债务支持保障程度低 [4] 根据相关目录分别进行总结 云南省经济及财政实力 云南省区域特征及经济发展状况 - 云南省区位重要，地处中国与东南亚、南亚结合部，是开放大通道和桥头堡，旅游和自然资源丰富，交通体系完善，计划投资超1.3万亿元建设综合交通 [6][7] - 2024年末常住人口4655万，城镇化率54.11%，汉族占66.88%，6个少数民族人口百万以上 [8] - 2024年GDP 31534.10亿元，排名第18，增速3.3%，人均GDP 6.76万元，排名第23，2025年1 - 6月GDP 15537.44亿元，同比增长4.4% [9] - 产业结构呈“三二一”格局，第三产业是增长主要动力，旅游业拉动明显，新质生产力发展快，高技术和装备制造业增加值增长 [11] - 国家战略和政策助力发展，包括“一带一路”、自贸试验区、长江经济带等战略，以及中央财政支持和地方政策措施 [14][18] 云南省财政实力及债务情况 - 2024年一般公共预算收入规模中下游，质量尚可，自给率低，政府性基金收入增长，上级补助贡献大，债务负担重 [20] - 2024年末地方政府债务余额16319.2亿元，债务率212.39%，负债率51.75%，排名全国第28和第23 [22] 云南省地市（州）经济及财政状况 云南省各地市（州）经济实力 - 各地市（州）经济发展不均衡，滇中城市群较强，呈“中心强、四周弱”格局，昆明市为产业发展提供核心活力 [24][27] - 各地市（州）依托资源发展产业，拥有多个开发区和39家A股上市公司，昆明市产业多元 [27][29] - 2024年GDP超2000亿的有7个地市（州），昆明市最高占26.24%，文山州和红河州增速超5%，曲靖市为负 [30] - 玉溪市人均GDP领跑，昭通市末位，滇中城市群人口集中、城镇化水平较高，部分州城镇化率超50% [31] 各地市（州）财政实力及债务情况 - 财政收入方面，一般公共预算收入分化明显，多数地市（州）质量下降、自给能力弱，昆明市和玉溪市自给率尚可，政府性基金收入分化，上级补助贡献大 [33] - 2024年末债务余额增长，增速回落，负债率和债务率上升，半数地市（州）债务率超200%，政府强调债务管控 [41][43] 云南省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 截至2025年6月末，41家存续债券城投企业，集中在昆明市，2024 - 2025年上半年1家企业主体信用级别下调 [44][47] 城投企业发债情况 - 2024年发行规模同比增50.68%，融资由净融出转净融入，集中在昆明市，2025年1 - 6月转为净融出 [48] 城投企业偿债能力分析 - 2024年末债务负担和短期偿债指标变化小，整体短期偿债压力大，昆明市2025年四季度和2026年到期债券规模大，各地市（州）财政收入对宽口径债务支持保障程度低 [52] 各地市（州）财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - “发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”在120% - 600%之间，昆明市接近600%，玉溪市超300%，部分地区在200%以下 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 辽宁省地处东北边境，是重要老工业基地，2024年经济总量和人均GDP居全国中游，财政自给率偏低，政府负债率处全国中上游，债务率偏高 各地市经济和财政实力分化明显，大连和沈阳表现较好 有存续债的发债城投企业少，层级以地市级为主，部分地市债务负担较重 随着东北全面振兴政策推进，辽宁面临较好发展机遇[4] 根据相关目录分别进行总结 辽宁省经济及财政实力 - 区域特征及经济发展状况：辽宁地处东北边境，矿产丰富，交通体系基本形成，是老工业基地，构建了三大支柱产业 2024年末常住人口减少，城镇化率高于全国 经济稳步发展，总量和人均GDP居全国中游，固定资产投资增长 第三产业是经济增长主要动力 东北全面振兴政策利好其发展[6][7][11] - 财政实力及债务情况：2024年一般公共预算收入增长，质量尚可但自给率低 政府性基金收入增长，上级补助收入对综合财力贡献大 2024年底政府负债率处全国中上游，债务率偏高，债务负担重[15][16][19] 辽宁省各地市经济及财政实力 - 各地市经济情况：各地市经济实力差距大，发展不均衡，大连和沈阳表现好 各地市依托资源发展产业，拥有国家级新区和高新区 经济发展水平分化，大连和沈阳经济实力强，2024年各地市GDP均增长，2025年上半年抚顺增速第一 大连、盘锦和沈阳人均GDP靠前，沈阳和大连常住人口规模居前[22][25][29] - 各地市财政实力及政府债务情况：各地市财政实力分化，沈阳和大连收入规模领先 2024年一般公共预算收入增长，部分地市税收占比下降，多数地市财政自给率低 政府性基金收入受土地出让影响有升有降 上级补助是综合财力重要来源，仅沈阳和大连综合财政收入破千亿 2024年底除抚顺外，其余地市政府债务余额增长，大连最高 除沈阳、抚顺和葫芦岛外，其余地市债务率上升，盘锦和营口较高 辽宁采取多项措施管控债务，成效获肯定[32][33][41] 辽宁省城投企业偿债能力 - 城投企业概况：发债城投企业数量少，层级以地市级为主，信用级别以AA+为主，大连数量相对多[42][44] - 城投企业发债情况：2024年债券发行数量和规模增长，沈阳融资净流入大，铁岭和葫芦岛净流出大 2025年1 - 8月发行规模下降，大连和沈阳净流入，营口净流出 2024年以来，葫芦岛和铁岭融资余额清零[47][48][49] - 城投企业偿债能力分析：2024年底大部分地市债务结构以间接融资为主，债务负担变化不大，沈阳较重 多数地市短期偿债能力弱 沈阳和大连筹资活动现金净流入，其余为负[52][54][57] - 各地市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力：大连和沈阳“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”超三千亿，营口、盘锦和鞍山超千亿 各地市该指标与地方综合财力比值超200%，营口和盘锦超400%[60]