报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苏州市经济总量大、财政实力强，GDP及一般公共预算收入位居江苏省首位，政府负债率及债务率指标表现良好；下属各区（县、市）整体经济发展水平较高，但区域间经济发展分化明显；2024年以来，各区（县、市）政府债务余额均保持增长，整体负债率低；发债城投企业数量较多且以高信用级别为主，2025年债券融资表现为净偿还，各区（县、市）城投企业债券净融资情况差别较大；2024年末，发债城投企业债务规模有所增长，融资结构有所调整，多数企业货币资金对短期债务覆盖程度一般；苏州市政府及各区（县、市）政府均加强对债务监控和管理，积极化解隐性债务和管控债务风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 苏州市经济及财政实力 - 苏州市区位优势突出，交通网络发达，已形成现代化立体交通网络，公路、铁路、轨道交通、水运及口岸等方面均有良好发展，且旅游资源丰富 [5][6] - 2024年末，常住人口1298.70万人，位列江苏省首位，城镇化率82.70%，高于江苏省平均水平；2024年，地区生产总值26726.98亿元，位居江苏省首位，人均GDP为20.60万元，位居江苏省第2位；2025年，地区生产总值27695.1亿元，同比增长5.4% [8] - 产业结构完备，产业集聚效果显著，拥有35个工业大类、172个工业中类和515个工业小类，形成电子信息、高端装备、新材料3个万亿级产业，11个千亿级产业，6个国家先进制造业集群，4个国家级中小企业特色产业集群；2025年，规模以上工业总产值48966.4亿元，同比增长3.9%，规模以上高新技术产业产值同比增长6.7%，占比达56.2%，服务业增加值同比增长5.2%，对经济增长贡献度达50.2% [9][10] - 苏州市获得多项政策利好，包括推进新型工业化、提升科技创新能力、稳经济促发展、深化科技体制改革等政策，为经济、产业、开放与创新发展提供战略支撑与驱动力 [12][13] - 2022年以来，苏州市一般公共预算收入持续增长，规模位居江苏省首位，税收收入占比高，财政自给能力强；受国有土地使用权出让收入下降影响，政府性基金收入整体下行；政府债务率和政府负债率均持续上升，但2024年末债务指标在江苏省地级市中排名第2位 [15][16][18] 苏州市区（县、市）经济及财政状况 经济实力 - 苏州市下辖5个市辖区和4个县级市，构建“一主四副双轴”总体空间格局，形成“中心城区—县级市中心城区—产城融合副城/组团—中心镇”四级城镇体系 [21] - 以“1030”产业体系为核心，结合重点空间差异化布局，拥有14个国家级经开区/高新区、6个省级经开区/高新区、8个综合保税区，A股上市公司241家 [25] - 2024年，昆山市GDP超过5000亿元，显著领先其他区（县、市），苏州工业园区GDP超过4000亿元，位列第2位；除张家港市、吴中区、虎丘区和姑苏区外，其余区（县、市）GDP增速均超过江苏省平均水平；苏州工业园区人均GDP最高，姑苏区人均GDP最低，但亦超全国人均GDP水平；姑苏区和苏州工业园区城镇化率均为100.00%，相城区和虎丘区城镇化率均超90.00%；2025年，除张家港市GDP增速同比提升外，其他披露数据的区（县、市）GDP增速同比有所回落 [28][29] 财政实力及债务情况 - 2024年，昆山市和苏州工业园区一般公共预算收入领跑全市，多数区（县、市）税收收入占比均高，受房地产市场调整影响，多数区（县、市）政府性基金收入承压明显，姑苏区政府性基金收入规模小，上级补助收入对综合财力的贡献程度最高 [30] - 2024年末，各区（县、市）政府债务余额均保持增长，整体负债率低，除姑苏区外，其余区（县、市）政府债务率均增幅明显；苏州市政府及各区（县、市）政府均加强对债务监控和管理，积极化解隐性债务和管控债务风险 [41] 苏州市城投企业偿债能力 苏州市城投企业概况 - 2025年末，苏州市拥有存续债券的城投企业共86家，市级城投企业5家，园区级企业41家，其余为区（县、市）级城投企业；吴中区发债城投企业数量最多，其次为相城区、虎丘区和昆山市；除1家无主体评级外，其余城投企业均有主体级别，其中AAA级22家，AA + 级别35家，AA级别28家 [48] 苏州市城投企业发债情况 - 2025年，苏州市城投企业债券发行规模同比大幅下降，债券融资表现为净偿还；60家城投企业发行债券，发行规模为1577.03亿元，同比下降26.23%；发债城投企业主要来自吴中区、昆山市和虎丘区，AAA、AA + 及AA主体债券发行金额占比分别为46.92%、43.38%和9.70%；除姑苏区城投企业债券融资表现为净融入，其余区（县、市）债券融资均为净偿还，其中昆山市、常熟市和虎丘市债券融资净偿还规模超百亿 [49][51] 城投企业偿债能力分析 - 2024年末，苏州市发债城投企业全部债务合计16290.39亿元，较上年末增长7.33%；债务规模最小的为常熟市，较大的为张家港市、相城区和吴中区；除常熟市和吴江区城投企业全部债务较上年末有所下降，其余区（县、市）均有所增长，其中苏州工业园区增幅最大；债券融资占比较上年末下降3.64个百分点；2025年6月末，除相城区发债城投企业全部债务较上年末下降外，其余区（县、市）均保持增长 [56] - 姑苏区发债城投企业全部债务资本化比率最低，2024年末为46.62%，虎丘区、太仓市和吴中区相对较高，均超过60.00%；2024年末，除部分区（县、市）发债城投企业全部债务资本化比率有所下降，其余区（县、市）债务负担小幅加重；2025年6月末，变动较小 [57] - 2025年末，苏州市发债城投企业存续债券余额为3884.51亿元（不含ABS），未来一年内到期债券（在考虑行权的情况下）规模为1260.67亿元，其中吴中区和昆山市规模较大，分别为258.28亿元和210.42亿元 [57] - 2024年末，除姑苏区企业货币资金对短期债务的覆盖倍数为1.00倍，苏州工业园区和相城区在0.50倍左右，其余区（县、市）企业该指标表现均低于0.38倍；除部分区（县、市）发债城投企业该指标较上年末小幅提升，其余区（县、市）均小幅下降；2025年6月末，除张家港市发债城投企业该指标较上年末小幅下降，其余区（县、市）企业该指标均呈现不同程度的上升，2025年上半年短期偿债指标整体有所改善 [60] - 2024年，苏州市发债城投企业筹资活动现金流多表现为净流入，合计净流入规模为1198.65亿元，同比下降30.39%；常熟市和吴江区发债城投企业筹资活动现金流表现为净流出，其余区（县、市）表现为净流入，其中姑苏区净流入规模最大；2025年上半年，筹资活动现金流整体仍表现为净流入，合计净流入规模为920.20亿元，为2024年全年的76.77% [61] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 苏州市各区（县、市）“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”指标分化明显，姑苏区超1200.00%，苏州工业园区在300.00%以下，相城区和张家港市在890.00%左右，虎丘区和吴中区分别在600.00%左右和750.00%左右，其余区（县、市）在350.00%~470.00% [63]

报告概要 - 报告对扬州市的区位优势、经济财政状况及城投企业债务风险进行了全面研究，未在提供内容中明确给出行业投资评级 [4] - 报告核心观点认为扬州市经济总量处于江苏省中游，财政自给能力一般，整体债务负担在省内处于中游水平，但城投企业债务负担较重且面临一定的短期偿债压力 [4] - 扬州市下属区县经济发展水平较高，形成了差异化产业格局，大部分区县2024年财政实力同比增长，但综合财力对政府性基金收入依赖度较高且基金收入承压明显 [4] - 扬州市存续发债城投企业数量较多，以区县级和AA、AA+级为主，2024年债券净融资额由正转负，除宝应县外，市级及其他区县城投企业债务负担相对较重 [4] 扬州市经济及财政实力 - 扬州市区位优势明显，交通便利，是首批国家历史文化名城和“世界运河之都”，拥有现代化交通网络和丰富的旅游资源，A级景区数量居江苏省前列 [5][6] - 2024年末扬州市常住人口458.68万人，保持净流入，常住人口城镇化率为73.5% [8] - 2024年扬州市完成地区生产总值7809.64亿元，位居江苏省第7位，GDP增速为6.0%，高于江苏省平均水平（5.8%），人均GDP为17.03万元，位居江苏省第6位 [9] - 扬州市确立了重点发展的“613”产业体系，即6大主导产业集群和13条新兴产业链，高端装备、航空产业和造船业是重要组成部分 [10] - 2024年扬州市固定资产投资增速为6.8%，受房地产开发投资同比下降18.3%拖累，第三产业投资同比下降6.4%，2025年1-9月固定资产投资增速由正转负至-16.4% [11][13][14] - 扬州市受益于宁镇扬同城化等区域协同发展政策，相关规划将助力其未来发展 [15] - 2024年扬州市一般公共预算收入为361.18亿元，同比增长3.9%，税收收入占比77.44%，收入质量良好，但财政自给率为49.56%，自给能力一般 [18][19] - 2024年扬州市政府性基金收入为620.69亿元，同比下降，受国有土地使用权出让收入下降影响 [18][19] - 2024年末扬州市地方政府债务余额为1430.2亿元，政府债务率和负债率分别为119.33%和18.31%，整体债务负担在江苏省各地级市中处于中游水平 [19][21] 扬州市区（县、市）经济及财政状况 - 扬州市下属区县整体经济发展水平较高，形成了差异化、特色化的产业格局，邗江区和江都区整体经济实力相对强，仪征市人均GDP水平最高 [24][32] - 2024年，邗江区GDP为1384.96亿元，江都区为1381.17亿元，仪征市人均GDP达20.31万元 [32][33] - 2024年，扬州市大部分区县一般公共预算收入同比实现正增长，江都区收入57.31亿元位居首位，各区县税收收入占一般公共预算收入比重均在80.00%左右，财政收入质量较高 [34][35] - 受房地产市场调控影响，2024年扬州市大部分区县政府性基金收入承压明显，仅高邮市和邗江区实现小幅增长，仪征市政府性基金收入近90亿元，规模领先 [36] - 2024年，仪征市综合财力最强，为159.43亿元，其综合财力中政府性基金收入占比最高，达56.43% [40] - 2024年末，扬州市各区县政府债务余额均保持增长，整体负债率处于较低水平，债务率指标存在分化，但普遍低于江苏省整体债务率（133.93%） [41] - 扬州市及各区县政府均加强债务监控和管理，积极化解隐性债务，2024年江苏省财政厅转贷扬州市地方政府债券共计304.3亿元 [44] 扬州市城投企业偿债能力 - 2025年9月末，扬州市境内有存续债券的城投企业共37家，以区县级为主，主体级别以AA和AA+为主，分别占比62.16%和32.43% [49] - 2024年，扬州市发债城投企业债券发行规模为551.55亿元，同比下降21.09%，债券净融资额为-63.42亿元，由正转负 [51][52] - 2024年末，扬州市发债城投企业全部债务合计6185.88亿元，较上年底增长5.67%，邗江区、仪征市、扬州市本级和广陵区债务规模占比较高 [56] - 债务负担方面，除宝应县外，扬州市级和其余区县城投发债企业债务负担相对较重，江都区发债城投企业全部债务资本化比率最高，为63.06% [55][56][57] - 2025年9月末，扬州市发债城投企业存续债券余额为1293.59亿元，未来一年内到期债券规模为426.01亿元，邗江区（123.32亿元）和仪征市（97.90亿元）即期偿付压力相对较大 [60] - 2024年末，扬州市发债城投企业货币资金对短期债务的覆盖倍数均小于0.50倍，存在一定的短期偿债压力 [63] - 2024年，扬州市发债城投企业筹资活动现金流净流入规模为478.38亿元，同比下降52.44%，整体融资节奏放缓 [64] - 扬州市各区县的“发债城投企业全部债务+地方政府债务”与“综合财力”的比值分化明显，其中邗江区最高，为1437.41% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑州市经济和财政实力较强，但政府债务负担重，下属区（县、市、功能区）经济和财政发展差异大，债务管控力度加强，城投企业数量多、级别以 AA 和 AA+为主，短期偿债压力突出，财政对城投企业债务支持保障能力存在差异 [4] 根据相关目录分别进行总结 郑州市经济及财政实力 郑州市区域特征及经济发展状况 - 郑州市是河南省省会和国家中心城市，区位优势显著，交通便利，率先建成米字形高铁网，是全国“双十字”铁路中心和国际性综合交通枢纽之一 [5] - 2024 年底常住人口 1308.6 万人，城镇化率 81%，高于河南省平均水平 [6] - 2024 年 GDP 为 14532.1 亿元，增速 5.7%，人均 GDP 11.11 万元，均居河南省首位；2025 年 1 - 9 月 GDP 为 11189.78 亿元，同比增长 5.4% [8] - 产业结构呈“三二一”格局，2024 年三次产业结构为 1.3:37.7:61.0，六大千亿级主导产业集群对规上工业贡献度超九成 [9] - 2024 年以来，河南省和郑州市出台多项政策，郑州市安排项目 431 个，年度计划投资 1286.4 亿元，获上级转移支付 506.5 亿元和超长期特别国债资金 69.5 亿元 [12] 郑州市财政实力及债务情况 - 2024 年一般公共预算收入 1155.0 亿元，规模居河南省第一，收入质量尚可，财政自给率 75.7%；政府性基金收入 347.7 亿元，同比下降；上级补助收入 506.5 亿元 [14][16] - 2024 年底政府债务余额 3938.8 亿元，债务率 196.04%，负债率 27.10%，在河南省各地级市中债务负担较高 [15][16] 郑州市区（县、市、功能区）经济及财政状况 郑州市区（县、市、功能区）经济实力 - 下属区（县、市、功能区）整体经济发展水平高、差异大，城镇化水平高，金水区经济实力最强，金水区和巩义市人均 GDP 最高 [17] - 产业布局上，电子信息产业依托四个功能区，高耗能产业多在部分县市，现代食品在部分区和新郑市，汽车产业在经开区等地；四个功能区上市公司数量占郑州市的 57.50% [21] - 2024 年，金水区 GDP 超 2000 亿元，四个功能区约占郑州市 GDP 的 33%；航空港区 GDP 增速 13.0%，远高于其他区域 [24] 郑州市各区（县、市、功能区）财政实力及债务情况 - 财政收入方面，2024 年郑东新区、经开区、金水区一般公共预算收入超百亿，四个功能区占郑州市的比约为 32%；二七区增速最高，惠济区降幅最大 [26][27] - 税收收入上，郑东新区超百亿，航空港区和二七区增长，新郑市降幅最大；核心城区和三个功能区税收占比 75% - 90%，下辖县（市）除巩义市外多低于 50% [29] - 基金收入方面，航空港区 73.08 亿元居首，中牟县大幅增长至 41.88 亿元；中原区等五区为 0 [31] - 综合财力上，航空港区和郑东新区超 200 亿元，惠济区和上街区最弱；航空港区和中牟县土地财政依赖度高，二七区等三区上级补助贡献度超 50% [32] - 债务方面，2024 年末航空港区债务存量规模最大，惠济区等四区债务率超 200%，中牟县债务率下降；政府加强债务管控 [35][36] 郑州市城投企业偿债能力 郑州市城投企业概况 - 截至 2025 年 9 月 30 日，境内有存续债券的城投企业 27 家，市级 6 家，郑东新区最多为 5 家 [44] - 主体级别以 AA 和 AA+为主，AAA 级 5 家，AA+级 14 家，AA 级 8 家 [44] - 2024 年以来，登封市 1 家城投企业被列入信用评级观察名单 [45] 郑州市城投企业发债情况 - 2024 年 23 家城投企业发行债券 984.42 亿元，同比下降 3.63%；发债集中在航空港区和郑州市本级，主体级别以 AAA 和 AA+为主 [46][47] - 受化债政策影响，2024 年多数区（县、市、功能区）平台债券净融资规模收缩，航空港区和新郑市净流出规模大；2025 年 1 - 9 月净融资额 41.83 亿元，市级净融资规模大 [46][48] 城投企业偿债能力分析 - 2024 年底发债城投企业全部债务余额 8626.68 亿元，增长 11.59%，集中在郑州市本级和航空港区 [52] - 大部分区（县、市、功能区）发债城投企业全部债务资本化比率上升，郑州市本级、航空港区和新郑市未来一年内到期债券规模大 [51][54] - 2024 年底发债城投企业货币资金对短期债务覆盖倍数均低于 0.5 倍，多数区（县、市、功能区）较上年底下降；2025 年 6 月底短期偿债指标整体改善 [57] - 2024 年筹资活动现金流净流入 470.14 亿元，同比下降 37.33%，仅部分区域净流入规模增长；2025 年上半年净流入 436.03 亿元 [59] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024 年除航空港区外，“（发债城投企业全部债务 + 地方政府债务）/综合财力”在 195.76% - 517.99%之间，巩义市最高，金水区相对较低 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 福建省区位和海洋资源禀赋优势明显，2024 年经济总量居全国第 8 位，但地方政府债务率水平相对较高 各地级市经济实力分化明显，财政收入和债务情况也存在差异 福建省已采取措施降低债务风险，发债城投企业债务规模整体上升但增速放缓，各地级市表现分化 [4][5] 分组1：福建省经济及财政实力 经济发展状况 - 区位及资源禀赋优势明显，交通通达性良好，森林及海洋资源丰富，“十四五”交通建设计划投资超 8300 亿元，2021 - 2024 年累计投资 4113.77 亿元 [6] - 人口净流入，城镇化水平较高，2024 年末常住人口 4193 万人，城镇化率 71.80% [9] - 经济增速高于全国，2024 年 GDP 57761.02 亿元，排第 8 位，增速 5.5%，人均 GDP 13.79 万元，排第 4 位 [9] - 产业结构优化，2024 年三次产业结构调整为 5.7：42.8：51.5，二三产业是支柱，2025 年推进新兴产业项目投资 [11] - 福州和厦漳泉都市圈建设推进，海洋经济和海上丝绸之路核心区建设拉动增长，2025 年发布系列政策激发活力 [13] 财政实力及债务情况 - 一般公共预算收入小幅增长，2024 年 3615.29 亿元，排名第 12 位，同口径增长 0.6%，财政自给率 59.45% [15] - 政府性基金收入持续下降，以国有土地使用权出让收入为主，2024 年同比下降 6.4%，为 1939.02 亿元 [16] - 综合财力规模相对稳定，2024 年排名第 17 位，对上级补助依赖不大 [21] - 地方政府债务率水平相对较高，2024 年债务率 212.97%，负债率 28.23%，分别排第 29 位和第 5 位 [24] - 采取债务管控措施，2024 - 2025 年 1 - 10 月发行 502 亿元特殊再融资债券，逐步降低债务风险 [25][28] 分组2：福建省各地级市经济及财政实力 各地级市经济发展状况 - 各地级市经济梯度发展，沿海都市连绵带引领增长，山区城镇带强化生态与经济协调发展 [29] - 福州市、厦门市、泉州市和宁德市产业基础较好，以电子信息等产业为主 [32] - 沿海都市连绵带经济实力强，福州市、泉州市、厦门市 GDP 居前列，各地级市人均 GDP 较高 [34][35] - 人口集中于沿海都市连绵带，厦门市城镇化水平最高 [35] 各地级市财政实力及债务情况 财政收入情况 - 一般公共预算收入规模分化，厦门市、福州市和泉州市超 500 亿元，多数地级市税收收入占比和财政自给率下降 [36] - 政府性基金收入规模及增幅分化，福州市、厦门市和泉州市占比 70.85%，漳州市等增长，厦门市等下降 [43] - 福州市上级补助收入规模最大，山区城镇发展带对上级补助依赖度高 [44] 债务情况 - 各地级市政府债务余额增长，政府债务率上升，莆田市政府债务率高于 300% [46] - 各地级市强化债务管理，采取化解隐性债务、调整结构等措施 [49] 分组3：福建省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 福州市、泉州市、厦门市和漳州市发债城投企业多，主体信用级别以 AA 为主，AAA 集中在厦门市和福州市 [52] 城投企业发债情况 - 2025 年 1 - 9 月，福州市等部分地级市债券发行规模增长，净融资表现分化，仅福州市和南平市净融入 [53][55] 城投企业偿债能力分析 - 2022 - 2024 年，发债城投企业全部债务规模上升但增速放缓，漳州市和宁德市债务负担重 [57] - 银行借款和债券融资为主要融资方式，南平市和龙岩市债券类融资占比高，部分地级市非标融资占比高 [57][59] - 多数地级市短期偿债指标弱化，厦门市和三明市筹资活动现金流净流出 [57] 各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 泉州市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务/地方综合财力”指标值最高，为 438.91%，宁德市等相对较低 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黑龙江省经济总量处于全国下游，2024年增速放缓，人均GDP排名靠后，财政自给能力弱、债务率偏高；各地级市经济实力分化明显，多数地级市政府债务率攀升；全省债券净融资金额持续为负，仅哈尔滨和牡丹江有存续发债城投企业，牡丹江发债城投企业短期偿债指标较弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 黑龙江省经济及财政实力 - 区域特征及经济发展状况：黑龙江农林和畜牧资源丰富，冰雪旅游强劲增长，2024 - 2025年冰雪季接待游客13508.3万人次，花费2117.2亿元；2024年GDP 16476.90亿元，增速3.20%，人均GDP 5.41万元；产业结构由22.2：27.0：50.8调整为19.4：25.2：55.4，第三产业成经济增长主要动力 [5][6][9] - 财政实力及债务情况：2022 - 2024年一般公共预算收入逐年增长，政府性基金收入波动增长，上级补助占综合财力比重大；2024年底债务率145.32%、负债率58.43%，在31省中分别排第8和第25 [18][19][20] 黑龙江省各地级市经济及财政状况 - 各地级市经济实力：经济实力分化明显，哈尔滨和大庆GDP领先，分别占全省36.51%和17.09%；除大庆外人均GDP低于全国平均；哈尔滨、牡丹江和大兴安岭第三产业占比高，大庆第二产业占比高 [23][24][26] - 各地级市财政实力及债务情况：哈尔滨综合财力高但债务率全省最高；多数地级市一般预算收入增长、税收收入下降；部分地市政府性基金收入降幅大；财政自给能力弱，上级补助贡献大；多数地级市政府债务率攀升 [29][31][32] - 债务管控政策及措施：省通过预算偿还等化解债务风险，发行特殊再融资债券；绥化、牡丹江、大庆等地级市出台相应债务管控措施 [35][36][38] 黑龙江省城投企业偿债能力 - 城投企业概况：发债城投企业主要是地级市企业，哈尔滨数量居首；截至2025年10月14日，4家存续发债城投企业，哈尔滨3家、牡丹江1家 [39] - 城投企业发债情况：2024年发行规模下降，净融资金额为负；截至2025年10月14日，存续债券规模114.88亿元，较2024年底降45.26% [40][41] - 城投企业偿债能力分析：全部债务资本化比率下降且低于30%；2024年筹资活动现金流净流出；牡丹江短期偿债指标弱 [42][43][46] - 各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力：仅哈尔滨和牡丹江有存续发债城投企业，哈尔滨“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力超300% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 湖北省经济总量与人均GDP居全国中上游，财政实力中上游，债务负担中低水平，债务化解工作稳步推进 [4][5] - 各地市（州）经济发展水平分化明显，财政自给能力整体偏弱，化债思路与全省一致 [4][5] - 湖北省城投债券发行和融资情况有变化，各地市（州）发债城投企业债务负担相对稳定，债务风险总体可控 [6] 各部分总结 湖北省经济及财政实力 经济发展状况 - 交通地位重要，资源和教育资源丰富，常住人口略降，城镇化率略低于全国平均 [7][8][9] - 经济增速高于全国，总量与人均GDP中上游，固定资产投资增长，产业结构优化 [9][11] - 政策利好经济发展，出台多项政策推进区域经济发展，专精特新“小巨人”企业数量居前 [16][17][18] 财政实力及债务情况 - 一般公共预算收入规模中游，财政自给率低，政府性基金收入与上年持平，上级补助收入支撑综合财力 [20][21][26] - 整体债务负担中低水平，严格落实债务化解方案，稳步推进化债工作 [29][30][33] 湖北省各地市（州）经济及财政实力 各地市（州）经济发展情况 - “一主两副”格局稳固，各地市（州）经济发展水平分化，“汉孝随襄十”汽车产业、“宜荆荆”化工产业发达 [33][38][40] - 2024年黄石市、孝感市和荆门市GDP增速较快，2025年上半年十堰市和荆门市增速靠前 [40][41] - 各地市（州）常住人口变动分化，均以第三产业为主导，武汉市三产占比超60%，黄石市二产占比最高 [42] 各地市（州）财政实力及债务情况 - 2025年上半年一般公共预算收入同比均增长，部分地市（州）政府性基金收入同比下降，财政自给能力整体偏弱 [44][45][48] - 各地市（州）政府债务余额增长，负债率上升，化债思路与全省一致，部分地市有具体化债举措 [51][54][55] 湖北省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 发债城投企业以地市级和区县级为主，武汉市数量最多，高信用级别集中在武汉市 [56] 城投企业发债情况 - 2024年发行数量和规模同比大幅下降，2025年1 - 9月发行规模同比增长，融资整体净流出 [57][59][61] 城投企业偿债能力分析 - 融资以银行贷款和债券融资为主，部分地市其他类型融资占比高，债务负担相对稳定，部分地市有集中偿付压力 [63][64][67] - 2025年6月末部分地市短期偿债压力大，2024年部分地市筹资活动现金流净流出或净流入规模下降 [68][70] 各地市（州）财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 武汉市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”规模最大，部分地市该指标与综合财力比值高 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浙江省经济和财政实力位居全国前列，政府债务负担较低，产业结构不断优化，新质生产力稳步发展 [3] - 各地级市经济发展要素分布不均，GDP总量分化严重，财政收入有增长但政府性基金预算收入下滑，债务规模有所增长 [3][34] - 浙江省城投企业数量多、规模大，行政层级集中于区县级，主体信用级别以AA级及AA+级为主，2024年发行规模下滑，2025年以来发行期限拉长，融资转为净流入 [3] - 城投企业全部债务持续增长，债务结构以银行融资为主且占比提升，2026年台州市城投债到期规模相对集中，部分地市区域债务压力相对较大 [4] 根据相关目录分别进行总结 浙江省经济及财政实力 浙江省区域特征及经济发展状况 - 区位优势突出，交通基础设施完善，港口经济优势显著，常住人口持续净流入，城镇化率高于全国平均水平 [5][7] - 经济总量居全国前列，2024年GDP排名第四，人均GDP排名第五，2025年上半年GDP持续增长且增速高于全国平均 [7][8] - 产业结构以二、三产为主，第三产业占比持续提升，工业基础扎实，新质生产力稳步发展，民营经济发达 [9][11] - 加快构建“415X”先进制造业集群，着重培育未来产业，2024年新增4个国家先进制造业集群，总数达8个 [14][15] - 一系列政策对经济发展形成有力保障，高质量完成“十四五”规划，经济结构持续改善，产业投资规模年均复合增长率约为11% [16][18][19] 浙江省财政实力及债务情况 - 财政实力很强，2024年一般公共预算收入稳定增长，规模居全国第三，政府性基金收入下滑但仍贡献较大，2025年上半年一般公共预算收入同比变化不大但质量下降 [20] - 政府债务负担在全国处于较低水平，2024年底债务余额位居全国第四，债务率和负债率分别排名全国第十和第六 [21] - 继续得到化债政策支持，2024年和2025年1－9月分别发行特殊再融资债券1090亿元和814亿元，2025年争取新增政府债务限额3788亿元 [23] 浙江省各地级市经济及财政实力 浙江省各地级市经济实力及产业情况 - 大部分地级市人均GDP高于全国平均，但经济发展要素分布不均，GDP总量分化严重，经济活力由西南部向东北部渐强 [25] - 环杭州湾大湾区和东南部地级市支柱产业为制造业，西南部地级市以第三产业为主，国家级产业园区及存量上市企业主要分布于环杭州湾大湾区地级市 [25][27][29] - 2024年杭州市和宁波市GDP总量合计占比超44%，GDP增速除杭州外均高于全国平均，环杭州湾大湾区地级市人均GDP明显高于其他区域 [32][33] 浙江省各地级市财政实力及债务情况 - 财政收入方面，一般公共预算收入均增长但规模差距显著，受房地产行业影响政府性基金预算收入均下滑，财政自给率低的地级市综合财力对上级补助依赖高 [34] - 政府债务方面，各地级市政府债务规模均增长，杭州市债务负担相对较轻，除杭州外其余各地级市债务率均超100%，部分地市在180%附近 [38][41] - 浙江省持续深入防范化解地方债务风险，各地级市提出相应债务管控措施 [43] 浙江省城投企业偿债能力 浙江省城投企业概况 - 有存续债券的城投企业数量多，行政层级集中于区县级，主要位于环杭州湾大湾区地级市，主体信用级别以AA级及AA+级为主 [44][45] 浙江省城投债发行及存续情况 - 2024年发行规模下滑，融资呈净流出，2025年以来发行期限拉长，发行利率和利差在较低水平小幅波动，融资转为净流入 [48] - 2024年发行数量832支，规模6139亿元，2025年前三季度发行数量540支，规模3725亿元 [49] - 截至2025年9月底，存续规模为20061亿元，杭州市余额最大，占比22% [55] 浙江省城投企业偿债能力分析 - 全部债务持续增长，债务结构以银行贷款为主且占比持续提升，2026年台州市城投债到期规模相对集中 [57][58][61] - 2024年底现金类资产对短期债务的覆盖水平下降，2024年以来筹资活动现金保持净流入态势，融资能力较强 [57][63] 浙江省各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 杭州市“地方政府债务+发债城投企业全部债务”规模最大，大部分地级市该指标/综合财力超400%，绍兴市和湖州市在1000%附近，区域债务压力相对较大 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天津市综合经济实力较强，2024年人均GDP处于全国上游水平，城镇化率高，产业呈“三二一”格局，财政自给率尚可，政府债务负担重但风险可控 [4] - 天津市各区经济发展和财政实力分化大，滨海新区经济和财政实力领先，债务主要集中在市本级和滨海新区，各区债务规模均增长 [4] - 天津市通过完善制度、合作金融机构、债务置换和盘活资产等化债，城投企业债务增速受控，结构和渠道改善，负面舆情减少 [4] - 天津市发债城投企业集中在滨海新区和市本级，2025年1 - 9月净融资额为正，部分区财政对债务保障能力弱，需关注化债政策和财政基本面 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、天津市经济及财政实力 （一）天津市区域特征及经济发展状况 - 天津市地理位置优越，是重要交通枢纽，2024年综合交通固投约175亿元，形成完善陆、海、空交通网络 [6] - 天津市资源丰富，有矿产、港口、滩涂、海水和旅游等资源，城镇化率远高于全国平均水平 [7][8] - 2024年天津市GDP 18024.32亿元，增速5.1%，人均GDP 13.21万元，产业结构优化呈“三二一”格局 [9][12] - 多项政策助力发展，如《天津市国土空间总体规划（2021－2035年）》及2024年以来多领域政策 [13] （二）天津市财政实力及政府债务情况 - 2024年天津市一般公共预算收入规模中下游，质量好，财政自给率尚可，政府性基金收入增长，上级补助有支撑 [19] - 天津市政府债务负担重但风险可控，2024年债务率344.03%，负债率74.36% [20] 二、天津市各区经济财政及债务管控状况 （一）天津市各区经济实力 - 天津市各区经济发展差异大，滨海新区领先，2024年多数区经济增速回升 [23] - 产业结构上，滨海新区和核心六区以第三产业为主，环城四区和远郊区第二产业占比较高 [25] - 2024年滨海新区GDP领先，红桥区增速最高为6.6% [29] （二）天津市各区财政实力 - 天津市各区财政实力分化高，滨海新区最强，一般公共预算收入质量尚可 [30][31] - 2024年除部分区外，其他区政府性基金收入增长，上级补助对部分区综合财力贡献度高 [32][38][41] （三）天津市债务管控措施及成果 - 天津市地方政府债务集中在市本级和滨海新区，2024年末各区债务规模增长，环城四区和远郊区债务率高 [44][45] - 天津市通过完善制度、合作金融机构、债务置换和盘活资产等化债，获中央政策支持 [46][47][49] - 化债使城投企业债务增速受控，结构和渠道改善，利差收窄，清理撤并平台75家，负面舆情减少 [50][57][58] 三、天津市城投企业偿债能力 （一）天津市城投企业概况 - 截至2025年9月底，天津市有存续债券城投企业31家，集中在滨海新区，主体级别以AA+为主 [59] （二）天津市城投企业发债情况 - 2024年天津市发债城投企业发行规模降57.34%，净融资额-649.89亿元，2025年1 - 9月净融资额26.87亿元 [61][63] （三）天津市城投企业偿债能力分析 - 截至2024年底，天津市发债城投企业短期偿债压力大，债务集中在市本级和滨海新区，2026年到期债券规模大 [65] - 2024年筹资活动现金流净流入148.48亿元，2025年上半年净流入26.79亿元 [73] （四）天津市各区财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 天津市市本级及各区“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/“综合财力”在300.00% - 1100.00%间，东丽区最高 [76] - 市本级和西青区保障能力较好，东丽区保障程度弱，蓟州区等四区相对较弱 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上海市经济实力强，财政收入规模大且质量高，政府债务负担低，融资空间充足 [4][18] - 上海市各区经济和财政状况分化，浦东新区领先，部分区债务率较高但整体风险可控 [23][48] - 上海市城投企业资质优异，2024 年债券净融资额净流入但规模下降，资金流向浦东和市本级 [4][63] - 上海市城投企业债务负担轻，短期偿债压力小，部分区未来三年债券到期规模大 [66] - 上海市“综合财力”对“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”支持保障能力较好 [4] 根据相关目录分别进行总结 上海市经济及财政实力 上海市区域特征及经济发展状况 - 上海是经济、金融等中心，GDP 总量居全国城市首位，人均 GDP 居全国第二 [4][5] - 上海海陆空交通发达，金融、贸易、科技资源丰富，城镇化水平高，人才优势突出 [6][7] - 上海形成现代产业体系，第三产业占比超 70%，是经济增长主要动力 [11] - 国家战略和政策助力上海发展，包括上海自贸区、金融改革、长三角一体化等 [14][15][16] 上海市财政实力及政府债务情况 - 2022 - 2024 年上海财政收入规模大、质量高，财政自给能力强，政府性基金收入下降 [18] - 2022 - 2024 年底政府债务持续增长，但负担在全国处于较低水平，未来融资空间充足 [20][22] 上海市各区经济及财政状况 上海市各区经济实力 - 上海各区经济实力分化，浦东新区领先，黄浦区人均 GDP 居首 [23] - 上海按主体功能区分为四类，各区域发展定位和主导产业明确 [24][28][29] - 2024 年浦东新区 GDP 超万亿领先，虹口区增速 8.2% 最快，宝山区增速 1.5% 最慢 [32] - 2024 年黄浦区人均 GDP 超 66 万领跑，崇明区末位 [33] - 浦东新区和都市功能优化区第三产业发达，新型城市化地区以第二产业为主，崇明区以第三产业为主但实力弱 [34] 上海市各区财政实力及债务情况 - 财政收入方面，2024 年上海各区一般公共预算收入规模差距大，增速分化，质量普遍较高，财政自给能力整体强但有区域分化，政府性基金收入有区域差异 [38][39][40][44] - 政府债务方面，上海各区政府债务余额增速分化，负债率普遍低，崇明区较高，部分区债务率高；除徐汇区外，其余辖区 2024 年底已宣布隐性债务清零；上海债务管理制度完善，积极防范风险 [48][49][51][52] 上海市城投企业偿债能力 城投企业概况 - 上海存续发债城投企业主要分布在浦东、市本级、静安和奉贤区，主体信用级别以 AAA 和 AA + 为主，整体资质优异 [56][57] - 2024 年初至今部分城投企业主体级别上调，区域内未发生信用风险事件 [62] 城投企业发债情况 - 2024 年上海城投企业债券净融资规模下降，资金主要流向浦东和市本级 [63] - 2025 年 1 - 9 月发行规模为 2024 年全年的 78.53%，AAA 债券发行金额占比 74.88% [63] 城投企业偿债能力分析 - 截至 2024 年底，上海发债城投企业债务余额合计 9113.64 亿元，区域集中度高 [68] - 上海发债城投企业债务负担相对较轻，部分区资本化比率较高 [68] - 2025 - 2027 年上海发债城投企业到期债券规模较大，浦东、静安和奉贤区未来三年到期规模大 [69] - 上海发债城投企业短期偿债压力较小，2024 年筹资活动现金净流入但规模普遍下降 [66][72][76] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024 年底上海各区“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”差异大，奉贤和金山接近 200%，徐汇和宝山保障能力较好 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 无锡市作为长三角重要城市，经济和财政实力强，获多方支持，但各区财政和债务情况有差异，多数区县发债城投企业债券净融资规模下降，部分区县和企业面临偿债压力，政府积极管控债务风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 无锡市经济及财政实力 - 区域特征及经济发展状况：无锡市区位优势明显、交通便利，城镇化水平高，2024 年末常住人口 750.50 万人，城镇化率 83.51%，经济总量居江苏省第 3 位，2024 年 GDP 为 16263.29 亿元，人均 GDP 21.68 万元居首，产业结构合理，民营经济发达，构建“465”现代产业体系，获政策利好和多方支持 [5][6][8] - 财政实力及债务情况：2024 年一般公共预算收入规模居江苏省第 3 位，收入质量好，财政自给能力强，政府性基金收入同比下降，上级补助有贡献，政府债务负担在江苏省地级市中较低，2024 年债务率和负债率分别为 115.81%和 16.05% [17][18] 无锡市区（县、市）经济及财政状况 - 经济实力：各区（县、市）经济发展水平高且均衡，城镇化水平高，江阴市经济实力最强，新吴区人均 GDP 最高，2024 年江阴市 GDP 超 5000 亿元，新吴区和宜兴市 GDP 领先，7 个区（县、市）经济增速较均衡 [19][25] - 财政实力及债务情况：财政收入结构“两强多稳一弱”，税收收入占比高且均衡，基金收入受房地产市场影响下降，上级转移支付依赖程度有差异；2024 年政府债务余额均增长，负担重且差异小，梁溪区最重，政府积极管控债务风险 [30][39] 无锡市城投企业偿债能力 - 城投企业概况：存续发债城投企业多，惠山区和无锡市级较多，主体级别以 AA 和 AA+为主，2024 年以来无主体信用级别和展望调整 [47] - 城投企业发债情况：2024 年发行规模同比下降，净融资多为净偿还，2025 年前三季度仍明显，集中在无锡市本级和宜兴市，主体级别以 AA 和 AA+为主 [48] - 城投企业偿债能力分析：2024 年底债务规模增长，除江阴市和新吴区外债务资本化比率增长，无锡市本级、惠山区和江阴市到期债券规模大，锡山区、惠山区和梁溪区短期偿债有压力，2024 年筹资现金流多为净流入但规模下降 [54] - 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力：各区县“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/“综合财力”在 196.64% - 694.85%之间，惠山区最高 [63]