报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但当前订单增量有限，美国法院叫停相关贸易政策利于出口订单回暖但实际落地待验证，国内下游趋于谨慎，短期棉价或维持窄幅震荡，需求淡季下棉价反弹驱动不足，需关注产区天气异动及美国对外关税进一步调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1087，当前波动率历史百分位（3年）为0.235 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800 [3] - 卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口空，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800 [3] - 卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但订单增量有限，美国法院叫停相关贸易政策利于出口订单回暖但实际落地待验证，国内下游趋于谨慎，短期棉价或窄幅震荡，需求淡季棉价反弹驱动不足，关注产区天气及美国对外关税调整 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强 [5][7] - 下游纱布厂整体负荷偏高，存在刚性补库需求，中美芬太尼关税取消利于出口订单下放 [7] 利空解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [7] - 下游处于传统淡季，中美关税下调带来的出口订单增量有限，下游走货偏慢，后续订单情况待考证，下游观望情绪重 [7] 棉花棉纱期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花01|13390|15|0.11%| |棉花05|13410|10|0.07%| |棉花09|13320|-10|-0.08%| |棉纱01|19665|0|-100%| |棉纱05|0|0|-100%| |棉纱09|19525|-40|-0.2%| [6][8] 棉花棉纱价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |棉花基差|1258|16| |棉花01 - 05|-20|5| |棉花05 - 09|90|20| |棉花09 - 01|-70|-25| |花纱价差|6275|15| |内外棉价差|1077|-23| |内外纱价差|-630|0| [9] 内外棉价格指数 |指数|价格|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CCI 3128B|14578|6|0.04%| |CCI 2227B|12755|11|0.09%| |CCI 2129B|14857|11|0.07%| |FCI Index S|13660|-10|-0.07%| |FCI Index M|13484|-11|-0.08%| |FCI Index L|13294|-10|-0.08%| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但当前产业订单增量有限，需求淡季下棉价反弹驱动不足，将承压运行，需关注产区天气异动及美国对外关税谈判情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1172，当前波动率历史百分位（3年）为0.279 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，为防存货叠加损失，可根据企业库存情况，以50%套保比例在13600 - 13800区间卖出CF2509郑棉期货锁定利润弥补生产成本；以75%套保比例在200 - 250区间卖出CF509C13800看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨还可锁定现货卖出价格 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单采购，为防棉价上涨抬升采购成本，可在目前阶段以50%套保比例在12600 - 12800区间买入CF2509郑棉期货提前锁定采购成本；以75%套保比例在150 - 200区间卖出CF509P12800看跌期权收取权利金降低采购成本，若棉价下跌还可锁定现货棉花买入价格 [3] 核心矛盾解读 利多因素 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强；下游纱布厂整体负荷偏高，存在刚性补库需求 [5] 利空因素 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保；下游处于传统淡季，中美关税下调带来的出口订单增量有限，下游走货偏慢，政策频繁变动下下游观望情绪较重 [6] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13385 | -50 | -0.37% | | 棉花05 | 13385 | -60 | -0.45% | | 棉花09 | 13330 | -55 | -0.41% | | 棉纱01 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱05 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱09 | 19530 | -55 | -0.28% | [7][8] 棉花棉纱价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1265 | 44 | | 棉花01 - 05 | 0 | 10 | | 棉花05 - 09 | 55 | -5 | | 棉花09 - 01 | -55 | -5 | | 花纱价差 | 6200 | -10 | | 内外棉价差 | 1111 | -90 | | 内外纱价差 | -695 | -30 | [8] 内外棉价格指数 | 指数 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 14595 | -11 | -0.08% | | CCI 2227B | 12773 | -5 | -0.04% | | CCI 2129B | 14871 | -13 | -0.09% | | FCI Index S | 13670 | 0 | 0% | | FCI Index M | 13495 | 0 | 0% | | FCI Index L | 13304 | 0 | 0% | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，短期棉价或反弹，但政策变数多需关注订单实际落地情况，若订单持续性欠佳，棉价反弹高度受限，在需求淡季下将承压运行，需关注产区天气异动及棉花去库情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.1232，当前波动率历史百分位（3年）为0.293 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800；卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，短期棉价或反弹，但政策变数多，需关注订单实际落地情况，若订单持续性欠佳，棉价反弹高度受限，在需求淡季下将承压运行，关注产区天气异动及棉花去库情况 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，剩余棉花货权多集中在大型轧花企业与贸易商手中，棉花基差偏强 [5] - 中美双方会谈，美国对中国商品24%的关税在初始90天内暂停实施，后续仍存变数，短期出口订单下放量有望增加 [5] 利空解读 - 棉花01收盘价13485，跌5，跌幅0.04%；棉花05收盘价13505，涨10，涨幅0.07%；棉花09收盘价13430，跌10，跌幅0.07%；棉纱01收盘价0，跌0，跌幅100%；棉纱05收盘价0，跌0，跌幅100%；棉纱09收盘价19695，跌15，跌幅0.08% [5][7] - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [6] - 下游处于传统淡季，布厂成品库存仍有小幅走高，政策频繁变动下，下游观望情绪较重 [6] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1191，涨64；棉花01 - 05为 - 20，跌15；棉花05 - 09为75，涨20；棉花09 - 01为 - 55，跌5；花纱价差6305，涨25；内外棉价差1090，跌70；内外纱价差 - 655，涨0 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14621，涨54，涨幅0.37%；CCI 2227B价格12788，涨67，涨幅0.53%；CCI 2129B价格14903，涨55，涨幅0.37%；FCI Index S价格13652，涨0，涨幅0%；FCI Index M价格13477，涨0，涨幅0%；FCI Index L价格13287，涨0，涨幅0% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但下游纺织业进入淡季，订单环比走弱，纱布厂累库，棉价反弹空间受限，短期或维持低位震荡，后续关注产区天气和去库情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12400 - 13600，当前波动率（20日滚动）为0.1711，当前波动率历史百分位（3年）为0.643 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13900；也可卖出看涨期权CF509C14000收取权利金，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12500 - 12800；也可卖出看跌期权CF509P12400收取权利金，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 利多解读 - 中美会谈，美国对中国商品24%的关税在90天内暂停实施，保留10%加征关税，取消后续91%加征关税，利于中国纺服出口恢复 [4] 利空解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，基差偏强；25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量可能下降 [6] - 24/25年度北疆新棉加工成本多在15000元/吨上下，部分未套保；截至3月底全国棉花工商业库存579.89万吨，处于近五年峰值；下游进入淡季，订单环比走弱，纱布厂成品库存走高，部分工厂面临降负荷压力；中美关税贸易战有缓和但有变数，市场宏观风险大 [7] 棉花棉纱期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花01|13425|45|0.34%| |棉花05|13070|90|0.69%| |棉花09|13330|90|0.68%| |棉纱01|0|-19500|-100%| |棉纱05|0|0|-100%| |棉纱09|19545|115|0.59%| [5][8] 棉花棉纱价差 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |棉花基差|1054|107| |棉花01 - 05|355|-45| |棉花05 - 09|-260|0| |棉花09 - 01|-95|45| |花纱价差|6335|40| |内外棉价差|704|82| |内外纱价差|-676|180| [9] 内外棉价格指数 |指数|价格|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CCI 3128B|14384|197|1.39%| |CCI 2227B|12547|147|1.19%| |CCI 2129B|14657|196|1.36%| |FCI Index S|13658|0|0%| |FCI Index M|13483|0|0%| |FCI Index L|13297|0|0%| [10]