报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花现货价格再次走强且小幅上涨，期货盘面中棉花2509合约价格盘中受下方5日均线支撑，全天走势偏强，技术形态上5日、20日、60日均线呈多头排列组合，短期来看，在现货价格再次走强氛围下，棉花2509合约价格或延续震荡偏强走势，后市需密切关注下方5日均线支撑情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场概述与行情回顾 - 2025年7月2日，郑商所棉花期货主力合约CF2509早盘以13730元/吨开盘，盘中震荡偏强，日内峰值13850元/吨，低点13720元/吨，最终收于13805元/吨，较前一交易日结算价涨70元/吨，涨幅0.51%，全天成交量182581手，持仓量减持2771手至560465手；棉花期权当日成交量95770手，总持仓量360536手，较前一交易日增持7129手 [2] - 期货行情数据显示，CF2507收盘价13600元/吨，涨85元/吨，涨幅0.63%，成交量1081手，振幅0.67%，持仓量18553手，日增-98手；CF2509收盘价13805元/吨，涨70元/吨，涨幅0.51%，成交量182581手，振幅0.95%，持仓量560465手，日增-2771手；CF2601收盘价13820元/吨，涨70元/吨，涨幅0.51%，成交量53324手，振幅0.98%，持仓量193520手，日增2882手 [5] - 7月2日，Cotlook M指数监测进口棉到港平均价75.54美分/磅，较7月1日跌0.18美分/磅，折1%关税进口成本13156元/吨，滑准税下进口成本14003元/吨；国内CC Index 3128B收报15089元/吨，较7月1日涨40元/吨；新疆棉在山东仓库的到厂价（3128B级）报价15180元/吨，较7月1日涨40元/吨；国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2509）报价1038元/吨，较7月1日涨8元/吨 [5][6] 影响因素分析 - 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是中信期货持仓85574手、增仓3044手，东证期货持仓21992手、增仓1483手，方正中期持仓14683手、增仓291手；多头减仓前三名分别是银河期货持仓13958手、减仓-4008手，中粮期货持仓26882手、减仓-2011手，申银万国持仓11308手、减仓-1212手 [8] - 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是格林大华期货持仓8408手、增仓553手，国泰君安持仓25157手、增仓270手，华泰期货持仓10568手、增仓263手；空头减仓前三名分别是中粮期货持仓53340手、减仓-1487手，申银万国持仓7943手、减仓-1251手，永安期货持仓34039手、减仓-596手 [8]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品有所转弱，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4103，跌30，跌幅0.73%，成交量13.21万手，持仓量19.09万手 [3] - 豆二B2509最新价3595，跌8，跌幅0.22%，成交量8.41万手，持仓量9.92万手 [3] - 豆粕M2509最新价2961，跌1，跌幅0.03%，成交量81.05万手，持仓量212.31万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2616，涨9，涨幅0.35%，成交量29.74万手，持仓量56.46万手 [3] - 棕榈油P2509最新价8482，跌10，跌幅0.12%，成交量49.46万手，持仓量45.12万手 [3] - 豆油Y2509最新价7916，跌52，跌幅0.65%，成交量30.39万手，持仓量54.42万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9602，跌12，跌幅0.12%，成交量21.55万手，持仓量32.40万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3686，涨1，涨幅0.03%，成交量7.13万手，持仓量18.22万手 [3] - 生猪LH2509最新价14305，跌10，跌幅0.07%，成交量4.17万手，持仓量7.72万手 [3] - 花生PK2510最新价8188，跌74，跌幅0.90%，成交量4.59万手，持仓量11.53万手 [3] - 苹果AP2510最新价7739，跌8，跌幅0.10%，成交量6.24万手，持仓量9.63万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9425，跌250，跌幅2.58%，成交量13.49万手，持仓量7.56万手 [3] - 白糖SR2509最新价5771，跌19，跌幅0.33%，成交量20.28万手，持仓量30.19万手 [3] - 棉花CF2509最新价13850，涨60，涨幅0.44%，成交量11.84万手，持仓量54.61万手 [3] - 玉米C2509最新价2346，跌12，跌幅0.51%，成交量45.21万手，持仓量94.53万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2709，跌18，跌幅0.66%，成交量11.74万手，持仓量17.83万手 [3] - 原木LG2509最新价795，持平，成交量0.85万手，持仓量2.14万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量15988，持仓量42593，成交量PCR0.31，持仓量PCR0.48 [4] - 豆二成交量16768，持仓量38050，成交量PCR0.46，持仓量PCR0.56 [4] - 豆粕成交量260041，持仓量927088，成交量PCR0.74，持仓量PCR0.58 [4] - 菜籽粕成交量105358，持仓量219987，成交量PCR0.92，持仓量PCR1.31 [4] - 棕榈油成交量119478，持仓量250891，成交量PCR0.83，持仓量PCR1.11 [4] - 豆油成交量34042，持仓量174875，成交量PCR0.50，持仓量PCR0.74 [4] - 菜籽油成交量28265，持仓量100615，成交量PCR1.27，持仓量PCR1.29 [4] - 鸡蛋成交量62228，持仓量130879，成交量PCR0.54，持仓量PCR0.58 [4] - 生猪成交量7922，持仓量27443，成交量PCR0.37，持仓量PCR0.38 [4] - 花生成交量16603，持仓量61229，成交量PCR0.42，持仓量PCR0.63 [4] - 苹果成交量4879，持仓量36164，成交量PCR0.42，持仓量PCR0.54 [4] - 红枣成交量63783，持仓量79806，成交量PCR0.72，持仓量PCR0.41 [4] - 白糖成交量79970，持仓量236762，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.79 [4] - 棉花成交量66034，持仓量364285，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.95 [4] - 玉米成交量34886，持仓量365034，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.71 [4] - 淀粉成交量17311，持仓量30319，成交量PCR1.07，持仓量PCR1.64 [4] - 原木成交量2004，持仓量18234，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.94 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，支撑点4100 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3550 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点2900 [5] - 菜籽粕压力点2800，支撑点2400 [5] - 棕榈油压力点8600，支撑点8000 [5] - 豆油压力点7800，支撑点7900 [5] - 菜籽油压力点10000，支撑点9000 [5] - 鸡蛋压力点4000，支撑点3500 [5] - 生猪压力点18000，支撑点13800 [5] - 花生压力点9000，支撑点7200 [5] - 苹果压力点8900，支撑点7000 [5] - 红枣压力点11400，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5900，支撑点5700 [5] - 棉花压力点14000，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2320，支撑点2300 [5] - 淀粉压力点2900，支撑点2700 [5] - 原木压力点850，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.65，加权隐波率12.06，购隐波率12.83，沽隐波率9.61 [6] - 豆二平值隐波率11.41，加权隐波率12.63，购隐波率13.67，沽隐波率10.35 [6] - 豆粕平值隐波率11.96，加权隐波率14.82，购隐波率15.80，沽隐波率13.48 [6] - 菜籽粕平值隐波率17.145，加权隐波率20.22，购隐波率20.56，沽隐波率19.84 [6] - 棕榈油平值隐波率14.34，加权隐波率17.08，购隐波率17.11，沽隐波率17.05 [6] - 豆油平值隐波率10.39，加权隐波率13.50，购隐波率14.52，沽隐波率11.46 [6] - 菜籽油平值隐波率12.165，加权隐波率15.33，购隐波率14.29，沽隐波率16.14 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.195，加权隐波率23.51，购隐波率24.27，沽隐波率22.10 [6] - 生猪平值隐波率14.205，加权隐波率16.37，购隐波率17.21，沽隐波率14.12 [6] - 花生平值隐波率10.05，加权隐波率12.24，购隐波率12.89，沽隐波率10.64 [6] - 苹果平值隐波率16.48，加权隐波率19.17，购隐波率19.44，沽隐波率18.54 [6] - 红枣平值隐波率23.3，加权隐波率26.82，购隐波率29.37，沽隐波率23.26 [6] - 白糖平值隐波率17.215，加权隐波率10.44，购隐波率10.61，沽隐波率9.98 [6] - 棉花平值隐波率9.23，加权隐波率11.90，购隐波率12.25，沽隐波率11.34 [6] - 玉米平值隐波率8.685，加权隐波率9.81，购隐波率10.38，沽隐波率8.80 [6] - 淀粉平值隐波率7.38，加权隐波率9.23，购隐波率9.80，沽隐波率8.71 [6] - 原木平值隐波率16.49，加权隐波率19.64，购隐波率20.80，沽隐波率17.95 [6] 油脂油料期权策略 豆一、豆二 - 豆类基本面美豆净销售周环比上升影响中性，2024/25年度美豆出口装船周环比降约5%，累计出口装船同比增约12% [7] - 大豆行情6月以来豆一超跌反弹后高位回落走弱 [7] - 豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR低于0.70，标的行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面截至7月4日当周，主流油厂豆粕日均成交量约16.6万吨，提货量周环比下降 [9] - 豆粕行情5月以来低位区间盘整后反弹，6月先涨后跌，7月以来低位弱势盘整 [9] - 豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR维持在0.80附近，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面预计马来西亚2025年6月棕榈油产量环比降4.04%，出口量环比增4.16%，库存环比降0.24% [10] - 棕榈油行情止跌反弹后高位回落震荡 [10] - 棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR在1.00附近，多空博弈剧烈，压力位8600，支撑位8300 [10] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面7月4日花生通货米市场价格稳定，交易清淡 [11] - 花生行情5月以来止跌回暖后走弱，7月以来反弹后回落 [11] - 花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR低于0.80，维持震荡偏弱，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权策略 生猪 - 生猪基本面月初集团出栏压力轻，散户压栏惜售，供给偏紧，需求周内下降 [11] - 生猪行情6月以来止跌回暖，7月温和上涨后上扬突破 [11] - 生猪期权隐含波动率处于历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期低于0.50，行情偏弱势，压力位18000，支撑位13800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面6月在产蛋鸡存栏环比增0.45%，同比增6.77%，产能压力未缓解 [12] - 鸡蛋行情6月以来低位弱势区间盘整 [12] - 鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] 苹果 - 苹果基本面截至2025年7月3日，全国冷库苹果剩余总量90.92万吨，库存比例约6.88% [12] - 苹果行情5月以来高位区间震荡，6月先抑后扬 [12] - 苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] 红枣 - 红枣基本面第27周36家样本点物理库存环比降1.57%，同比增71.08%，消费淡季限制价格 [13] - 红枣行情6月跌幅收窄回暖，7月加速上涨后高位震荡回落 [13] - 红枣期权隐含波动率持续下降，处于均值偏上水平波动，持仓量PCR低于0.50，压力位14000，支撑位8600 [13] - 期权策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权策略 白糖 - 白糖基本面6月广西食糖现货报价月底反弹，云南库存较高但成交预计尚可，淡季销量有限 [13] - 白糖行情4月高位震荡后走弱，5月震荡下行，6月延续偏弱，上周跌幅收窄反弹 [13] - 白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR在0.80附近，处于区间震荡，压力位5900，支撑位5700 [13] - 期权策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面郑棉冲高回落，现货市场新疆基差周后期略回落，仓单小幅流出 [14] - 棉花行情4月大幅下跌后盘整，5月以来先扬后抑，6月以来止跌反弹 [14] - 棉花期权隐含波动率持续下降，处于较低水平小幅波动，持仓量PCR低于1.00，多头力量增强，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略构建看涨期权牛市价差组合策略，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建现货备兑策略 [14] 谷物类期权策略 玉米、淀粉 - 玉米基本面种植结束，美玉米底部震荡，东北和华北玉米价格上涨 [

报告核心观点 - 油料油脂类农产品有所转弱，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花温和上涨，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4126，跌3，跌幅0.07%，成交量11.32万手，持仓量19.08万手 [3] - 豆二最新价3592，跌16，跌幅0.44%，成交量10.30万手，持仓量9.80万手 [3] - 豆粕最新价2953，跌8，跌幅0.27%，成交量89.67万手，持仓量214.86万手 [3] - 菜籽粕最新价2583，持平，成交量36.95万手，持仓量57.64万手 [3] - 棕榈油最新价8336，涨22，涨幅0.26%，成交量47.95万手，持仓量42.82万手 [3] - 豆油最新价7950，跌18，跌幅0.23%，成交量25.51万手，持仓量55.04万手 [3] - 菜籽油最新价9485，涨24，涨幅0.25%，成交量29.71万手，持仓量30.93万手 [3] - 鸡蛋最新价3684，涨11，涨幅0.30%，成交量6.61万手，持仓量17.60万手 [3] - 生猪最新价13865，跌25，跌幅0.18%，成交量2.23万手，持仓量7.82万手 [3] - 花生最新价8200，涨38，涨幅0.47%，成交量4.59万手，持仓量12.03万手 [3] - 苹果最新价7718，涨19，涨幅0.25%，成交量4.68万手，持仓量8.88万手 [3] - 红枣最新价9710，涨90，涨幅0.94%，成交量19.46万手，持仓量12.47万手 [3] - 白糖最新价5716，跌65，跌幅1.12%，成交量19.04万手，持仓量30.98万手 [3] - 棉花最新价13775，涨40，涨幅0.29%，成交量18.88万手，持仓量56.32万手 [3] - 玉米最新价2380，跌1，跌幅0.04%，成交量42.63万手，持仓量94.28万手 [3] - 淀粉最新价2745，涨2，涨幅0.07%，成交量10.78万手，持仓量15.64万手 [3] - 原木最新价787，跌6，跌幅0.69%，成交量2.03万手，持仓量2.21万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.49 [4] - 豆二成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.76 [4] - 豆粕成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.59 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.70，持仓量PCR为1.30 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.93，持仓量PCR为1.03 [4] - 豆油成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.74 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.38，持仓量PCR为1.27 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.54 [4] - 生猪成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.35 [4] - 花生成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.67 [4] - 苹果成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.56 [4] - 红枣成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.41 [4] - 白糖成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.82 [4] - 棉花成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.94 [4] - 玉米成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.72 [4] - 淀粉成交量PCR为0.88，持仓量PCR为1.80 [4] - 原木成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.91 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力点4500，支撑点4100 [5] - 豆二压力点3800，支撑点3600 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点2900 [5] - 菜籽粕压力点3100，支撑点2400 [5] - 棕榈油压力点8600，支撑点8300 [5] - 豆油压力点7800，支撑点7900 [5] - 菜籽油压力点10000，支撑点9000 [5] - 鸡蛋压力点4600，支撑点3500 [5] - 生猪压力点18000，支撑点12800 [5] - 花生压力点9000，支撑点8000 [5] - 苹果压力点8900，支撑点7000 [5] - 红枣压力点11400，支撑点9000 [5] - 白糖压力点6100，支撑点5700 [5] - 棉花压力点14000，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2320，支撑点2300 [5] - 淀粉压力点2900，支撑点2700 [5] - 原木压力点850，支撑点750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率9.575%，加权隐波率11.66% [6] - 豆二平值隐波率12.255%，加权隐波率13.51% [6] - 豆粕平值隐波率12.965%，加权隐波率15.81% [6] - 菜籽粕平值隐波率18.31%，加权隐波率19.72% [6] - 棕榈油平值隐波率15.055%，加权隐波率16.80% [6] - 豆油平值隐波率11.035%，加权隐波率12.87% [6] - 菜籽油平值隐波率13.58%，加权隐波率15.64% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.745%，加权隐波率23.27% [6] - 生猪平值隐波率12.515%，加权隐波率16.43% [6] - 花生平值隐波率10.49%，加权隐波率12.12% [6] - 苹果平值隐波率16.395%，加权隐波率18.77% [6] - 红枣平值隐波率23.47%，加权隐波率26.58% [6] - 白糖平值隐波率15.865%，加权隐波率9.76% [6] - 棉花平值隐波率9.565%，加权隐波率11.63% [6] - 玉米平值隐波率9.29%，加权隐波率10.44% [6] - 淀粉平值隐波率8.04%，加权隐波率9.62% [6] - 原木平值隐波率17.65%，加权隐波率19.75% [6] 油脂油料期权策略与建议 豆一、豆二 - 豆类基本面截至6月24日各月大豆买船量不同，饲企物理库存天数环比上周几乎持平 [7] - 大豆行情豆一6月以来超跌反弹后高位回落走弱 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面远月豆粕成本区间2850 - 3020元/吨，油厂压榨量高，下游买兴下降，外盘大豆进口成本震荡 [9] - 豆粕行情5月以来低位盘整后反弹，6月先涨后跌 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面马棕增产，加拿大菜籽回落，棕榈油6月出口和产量环比有变化，库存环比持稳 [10] - 棕榈油行情止跌反弹后高位震荡回落 [10] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR在1.00附近，压力位8600，支撑位8300 [10] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面现货市场供需双弱，行情窄幅弱势平稳 [11] - 花生行情5月以来止跌反弹，6月区间盘整走弱 [11] - 期权因子花生期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 [11] - 期权策略方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略无，现货多头套保策略持有现货多头并操作期权 [11] 农副产品期权策略与建议 生猪 - 生猪基本面上周猪价震荡上行，屠宰缩量，体重下滑，养殖端涨价情绪浓 [11] - 生猪行情4月下旬回落，6月止跌回暖后受阻转弱 [11] - 期权因子生猪期权隐含波动率处于偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位18000，支撑位12800 [11] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑策略持有现货多头并卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面截至5月底在产蛋鸡存栏量增加，未来供应或过剩 [12] - 鸡蛋行情6月以来低位弱势盘整 [12] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位2800 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] 苹果 - 苹果基本面截至6月25日冷库库存减少，走货放缓，山东产区去库慢 [12] - 苹果行情5月以来高位震荡，6月先抑后扬 [12] - 期权因子苹果期权隐含波动率处于偏下水平，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 红枣 - 红枣基本面样本点库存小幅减少 [13] - 红枣行情一个多月盘整后走弱，6月跌幅收窄回暖 [13] - 期权因子红枣期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位14000，支撑位8600 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头宽跨式组合，现货备兑套保策略持有现货多头并卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权策略与建议 白糖 - 白糖基本面巴西港口食糖装运船只和数量有变化，2025/26榨季巴西中南部甘蔗压榨量预计减少 [13] - 白糖行情4月高位震荡后走弱，6月延续偏弱后反弹 [13] - 期权因子白糖期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位6000，支撑位5700 [13] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面截至6月27日纺纱厂和织布厂开机率有变化，全国棉花商业库存同比增加 [14] - 棉花行情4月下跌后盘整，5月以来先扬后抑，6月止跌反弹 [14] - 期权因子棉花期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位13000 [14] - 期权策略方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑策略持有现货多头并卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权策略与建议 玉米、淀粉 - 玉米基本面6月27日玉米油市场价格僵持，玉米胚芽价格下跌但成本支撑强 [14] - 玉米行情维持矩形区间震荡，近两周上涨回升受阻回落窄幅盘整 [14] - 期权因子玉米期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [14] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保策略无 [14]

棉花产业风险管理日报 2025/6/27 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 13000-13800 | 0.062 | 0.0597 | source： 南华研究,同花顺 棉花风险管理策略建议 | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例 | 建议入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 导向 | | 敞口 | | | 方向 | | 场区间 | | 库存 管理 | 库存偏高，担心棉价下 跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 况，做空郑棉期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | CF2509 | 卖出 | 50% | 13600- 13800 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨 还可以锁定现货卖出价格 | CF509C13800 | 卖出 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏多上行，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [3] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4234，跌27，跌幅0.63%，成交量11.80万手，持仓量22.14万手 [4] - 豆二最新价3734，涨6，涨幅0.16%，成交量11.25万手，持仓量12.70万手 [4] - 豆粕最新价3062，跌9，跌幅0.29%，成交量106.55万手，持仓量231.30万手 [4] - 菜籽粕最新价2679，跌11，跌幅0.41%，成交量26.87万手，持仓量51.71万手 [4] - 棕榈油最新价8528，涨28，涨幅0.33%，成交量65.56万手，持仓量51.24万手 [4] - 豆油最新价8098，涨62，涨幅0.77%，成交量42.73万手，持仓量58.54万手 [4] - 菜籽油最新价9683，涨17，涨幅0.18%，成交量43.25万手，持仓量38.88万手 [4] - 鸡蛋最新价3691，涨31，涨幅0.85%，成交量6.19万手，持仓量11.99万手 [4] - 生猪最新价13835，涨20，涨幅0.14%，成交量2.27万手，持仓量7.70万手 [4] - 花生最新价8254，跌10，跌幅0.12%，成交量4.40万手，持仓量12.33万手 [4] - 苹果最新价7650，涨27，涨幅0.35%，成交量2.95万手，持仓量9.03万手 [4] - 红枣最新价9010，涨100，涨幅1.12%，成交量5.42万手，持仓量8.12万手 [4] - 白糖最新价5662，跌10，跌幅0.18%，成交量19.10万手，持仓量37.18万手 [4] - 棉花最新价13470，跌75，跌幅0.55%，成交量12.46万手，持仓量53.34万手 [4] - 玉米最新价2399，跌4，跌幅0.17%，成交量47.26万手，持仓量83.78万手 [4] - 淀粉最新价2784，涨4，涨幅0.14%，成交量7.31万手，持仓量8.79万手 [4] - 原木最新价795，跌11，跌幅1.30%，成交量1.39万手，持仓量1.79万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.55 [5] - 豆二成交量PCR为0.64，持仓量PCR为1.25 [5] - 豆粕成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.77 [5] - 菜籽粕成交量PCR为1.36，持仓量PCR为1.87 [5] - 棕榈油成交量PCR为1.04，持仓量PCR为0.97 [5] - 豆油成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.60 [5] - 菜籽油成交量PCR为1.07，持仓量PCR为1.27 [5] - 鸡蛋成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.62 [5] - 生猪成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.33 [5] - 花生成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.66 [5] - 苹果成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.59 [5] - 红枣成交量PCR为0.19，持仓量PCR为0.39 [5] - 白糖成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.84 [5] - 棉花成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.96 [5] - 玉米成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.66 [5] - 淀粉成交量PCR为0.62，持仓量PCR为1.16 [5] - 原木成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.92 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4600，支撑位4100 [6] - 豆二压力位4000，支撑位3600 [6] - 豆粕压力位2900，支撑位2900 [6] - 菜籽粕压力位3100，支撑位2400 [6] - 棕榈油压力位8600，支撑位6600 [6] - 豆油压力位7800，支撑位7800 [6] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [6] - 鸡蛋压力位4600，支撑位3600 [6] - 生猪压力位18000，支撑位12800 [6] - 花生压力位9000，支撑位8000 [6] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [6] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [6] - 白糖压力位6100，支撑位5700 [6] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [6] - 玉米压力位2400，支撑位2260 [6] - 淀粉压力位2900，支撑位2700 [6] - 原木压力位1050，支撑位750 [6] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.1，加权隐波率12.56 [7] - 豆二平值隐波率14.135，加权隐波率15.91 [7] - 豆粕平值隐波率15.22，加权隐波率16.96 [7] - 菜籽粕平值隐波率22.215，加权隐波率22.52 [7] - 棕榈油平值隐波率17.625，加权隐波率19.15 [7] - 豆油平值隐波率13.185，加权隐波率14.95 [7] - 菜籽油平值隐波率15.745，加权隐波率17.82 [7] - 鸡蛋平值隐波率18.395，加权隐波率23.66 [7] - 生猪平值隐波率11.725，加权隐波率15.76 [7] - 花生平值隐波率10.48，加权隐波率12.43 [7] - 苹果平值隐波率15.145，加权隐波率17.89 [7] - 红枣平值隐波率20.62，加权隐波率25.68 [7] - 白糖平值隐波率18.635，加权隐波率11.60 [7] - 棉花平值隐波率9.22，加权隐波率11.39 [7] - 玉米平值隐波率10.765，加权隐波率11.12 [7] - 淀粉平值隐波率9.085，加权隐波率10.12 [7] - 原木平值隐波率16.835，加权隐波率19.96 [7] 油脂油料期权策略与建议 豆一 - 基本面预计美国期末大豆库存2.95亿蒲式耳，小麦总库存8.98亿蒲式耳 [8] - 行情6月以来超跌反弹回暖上升偏多头上行 [8] - 期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4600，支撑位4100 [8] - 策略建议采用看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [8] 豆粕 - 基本面未来5个月大豆供应较充足，油厂累库压力逐渐增大 [10] - 行情4月以来先涨后跌，5月低位盘整后反弹，6月延续多头上行 [10] - 期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，压力位3300，支撑位2900 [10] - 策略建议采用看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [10] 棕榈油 - 基本面EPA草案预计2026年美国生物燃料豆油、菜油需求量增加 [11] - 行情止跌反弹回暖上升，大幅度上涨 [11] - 期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR快速上升至1.00以上，压力位8600，支撑位6600 [11] - 策略建议采用看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [11] 花生 - 基本面全国通货米均价下跌，市场供需双弱 [12] - 行情前期弱势偏空头震荡下行，5月止跌回暖，6月区间盘整震荡逐渐走弱 [12] - 期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位9000，支撑位7200 [12] - 策略建议采用看跌期权熊市价差组合、现货多头套保策略 [12] 农副产品期权策略与建议 生猪 - 基本面官方母猪存栏环比小幅回落，25年基本面或弱于24年 [12] - 行情3月低位盘整后回暖，近一个月区间盘整，上周以来反弹回暖上升 [12] - 期权隐含波动率处于历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位18000，支撑位12800 [12] - 策略建议采用卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [12] 鸡蛋 - 基本面截止5月底，样本点在产蛋鸡存栏量增加，未来供应过剩 [13] - 行情前期空头下行，4月止跌反弹，本周以来超跌反弹大幅上涨 [13] - 期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3100，支撑位2800 [13] - 策略建议采用卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] 苹果 - 基本面截至6月12日，全国冷库苹果剩余总量处于近五年历史最低位置 [13] - 行情近三周高位区间大幅度震荡，上周止跌反弹逐渐回暖上升 [13] - 期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位8900，支撑位7000 [13] - 策略建议采用看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] 红枣 - 基本面本周样本点库存小幅减少，市场交易氛围一般 [14] - 行情一个多月小幅区间盘整震荡，6月跌幅收窄有所回暖 [14] - 期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位8600 [14] - 策略建议采用卖出偏中性的宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [14] 软商品类期权策略与建议 白糖 - 基本面郑糖9月合约收盘价下跌，巴西对中国食糖出口待运量为0万吨 [14] - 行情4月高位震荡后走弱，6月延续偏弱走势，近一周跌幅收窄 [14] - 期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位6000，支撑位5700 [14] - 策略建议采用卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [14] 棉花 - 基本面美国农业部6月供需报告显示中国产量预估上调，美国产量预估下调 [15] - 行情4月大幅下跌后低位盘整，5月先扬后抑，6月止跌反弹回暖上升 [15] - 期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位14000，支撑位13000 [15] - 策略建议采用卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [15] 谷物类期权策略与建议 玉米 - 基本面2025/26年度全球（除中国外）玉米预估产量上调，结转期末库存预估下调 [15] - 行情维持一个多月矩形区间大幅度震荡，近两周逐渐上涨回升偏多上行 [15] - 期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.80附近，压力位2400，支撑位2240 [15] - 策略建议采用卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [15]

中国棉花产业现状与发展 - 中国棉花产业在全球占据重要地位，产量、消费量、纺织品服装出口量分别占全球的1/4、1/3、1/3 [2] - "十四五"期间棉花产量稳定在600万吨左右，消费量约800万吨，吸纳近1700万人就业 [2] - 近年来受供应宽松和需求疲软影响，棉花、棉纱价格持续下跌，纺纱厂库存高企现象罕见 [2] 风险管理与金融工具应用 - 涉棉企业普遍面临敞口风险，越来越多企业运用期货、期权等工具进行套期保值 [2][4] - 棉花与棉纱期货相关性高，企业可通过建立虚拟工厂锁定加工利润 [3] - 棉纺织行业广泛采用基差点价和含权贸易方式交易，棉系期货与部分聚酯期货品种相关性超90% [4] - 棉花期权可作为套保工具或期货反向头寸，优化策略可降低成本或增厚收益 [4] 产业升级与消费促进 - 行业需通过"优供给、促消费"摆脱传统模式，推动产业升级和形成经济良性循环 [5] - 中国棉花质量处于世界中上水平，需在品种培育、智慧农业、供应链数字化等方面突破 [5][6] - 企业应注重品牌建设，打造差异化产品提升附加值，避免内卷式竞争 [6] - 中国棉业正从产品输出向品牌、服务、标准输出转型，创造更多合作机会 [6]

棉花产业风险管理日报 2025/6/10 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 12800-13700 | 0.065 | 0.0734 | 【利空解读】 source： 南华研究,同花顺 棉花风险管理策略建议 | | 行为 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例 | 建议入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导向 | | 敞口 | | | 方向 | | 场区间 | | | 库存 管理 | 库存偏高，担心棉价下 跌 | | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存 情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥补企业的 | CF2509 | 卖出 | 50% | 13600- 13800 | | | | | 多 | 生产成本 | | | | | | CF509C13800 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖偏弱、棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4147，涨0.12%，成交量11.73万手，持仓量8.79万手 [3] - 豆二B2509最新价3624，涨0.78%，成交量20.07万手，持仓量13.28万手 [3] - 豆粕M2507最新价2826，涨0.93%，成交量15.01万手，持仓量30.83万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2595，跌0.04%，成交量55.62万手，持仓量54.19万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8282，涨0.12%，成交量0.48万手，持仓量1.00万手 [3] - 豆油Y2507最新价7890，涨1.15%，成交量1.07万手，持仓量3.18万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9140，跌0.32%，成交量53.17万手，持仓量28.84万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2859，跌0.63%，成交量14.83万手，持仓量12.49万手 [3] - 生猪LH2507最新价13090，跌1.13%，成交量0.58万手，持仓量1.60万手 [3] - 花生PK2510最新价8384，持平，成交量4.99万手，持仓量14.94万手 [3] - 苹果AP2510最新价7706，涨0.03%，成交量7.78万手，持仓量10.44万手 [3] - 红枣CJ2509最新价8820，涨0.63%，成交量3.74万手，持仓量7.92万手 [3] - 白糖SR2509最新价5725，涨0.16%，成交量20.23万手，持仓量34.24万手 [3] - 棉花CF2509最新价13435，涨0.64%，成交量22.25万手，持仓量53.07万手 [3] - 玉米C2507最新价2347，涨0.47%，成交量30.59万手，持仓量96.40万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2670，涨0.53%，成交量9.53万手，持仓量21.26万手 [3] - 原木LG2507最新价769，涨2.40%，成交量4.55万手，持仓量2.89万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.57 [4] - 豆二期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为0.94 [4] - 豆粕期权成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.73 [4] - 菜籽粕期权成交量PCR为1.19，持仓量PCR为1.32 [4] - 棕榈油期权成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.95 [4] - 豆油期权成交量PCR为1.15，持仓量PCR为0.81 [4] - 菜籽油期权成交量PCR为1.81，持仓量PCR为1.26 [4] - 鸡蛋期权成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.50 [4] - 生猪期权成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生期权成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.69 [4] - 苹果期权成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.54 [4] - 红枣期权成交量PCR为1.51，持仓量PCR为0.51 [4] - 白糖期权成交量PCR为1.00，持仓量PCR为0.80 [4] - 棉花期权成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.94 [4] - 玉米期权成交量PCR为0.99，持仓量PCR为0.72 [4] - 淀粉期权成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.23 [4] - 原木期权成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3400，支撑位3400 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2450 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位9500，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3100，支撑位2800 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12800 [5] - 花生压力位9000，支撑位7300 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2300 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位8500，支撑位6500 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率8.825%，加权隐波率12.07% [6] - 豆二平值隐波率13.68%，加权隐波率12.16% [6] - 豆粕平值隐波率12.67%，加权隐波率15.58% [6] - 菜籽粕平值隐波率21.255%，加权隐波率22.00% [6] - 棕榈油平值隐波率16.255%，加权隐波率17.40% [6] - 豆油平值隐波率10.985%，加权隐波率14.02% [6] - 菜籽油平值隐波率15.05%，加权隐波率18.86% [6] - 鸡蛋平值隐波率20.385%，加权隐波率22.81% [6] - 生猪平值隐波率12.68%，加权隐波率17.07% [6] - 花生平值隐波率10.75%，加权隐波率13.17% [6] - 苹果平值隐波率15.815%，加权隐波率18.01% [6] - 红枣平值隐波率18.785%，加权隐波率19.49% [6] - 白糖平值隐波率15.66%，加权隐波率10.30% [6] - 棉花平值隐波率9.465%，加权隐波率12.68% [6] - 玉米平值隐波率7.975%，加权隐波率9.52% [6] - 淀粉平值隐波率7.975%，加权隐波率10.55% [6] - 原木平值隐波率18.79%，加权隐波率23.79% [6] 策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 基本面：美豆对中国装船及销售情况，当前年度和下一市场年度周度净销售合计处于预期低端 [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整 [7] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4300，支撑位4000 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 基本面：豆粕成交量、基差、库存情况 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，5月低位盘整后反弹，6月延续上行 [9] - 期权因子：隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位3300，支撑位2700 [9] - 策略建议：方向性策略构建牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 基本面：国内大豆压榨量及开机率情况 [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，低位盘整后反弹，近期区间盘整 [10] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位8700，支撑位7500 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生** - 基本面：花生现货偏强震荡，成交偏弱，下游消费不及预期 [11] - 行情分析：花生前期弱势下行，5月止跌反弹，6月区间盘整 [11] - 期权因子：隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 [11] - 策略建议：方向性策略构建牛市价差组合；现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [11] 农副产品期权 - **生猪** - 基本面：三大猪企生猪销量情况 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，近期区间盘整 [11] - 期权因子：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位14000，支撑位12800 [11] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨 [11] - **鸡蛋** - 基本面：鸡蛋供给稳定，下游按需采购，中期供给压力加大 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月反弹后受阻回落 [12] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3100，支撑位2800 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] - **苹果** - 基本面：全国冷库苹果剩余量及去库存率情况 [12] - 行情分析：苹果近三周高位震荡，上周止跌反弹 [12] - 期权因子：隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] - **红枣** - 基本面：红枣主产区枣树生长良好，销区货源供应，端午节备货结束 [13] - 行情分析：红枣前期区间盘整后下行，6月跌幅收窄回暖 [13] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 [13] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨 [13] 软商品类期权 - **白糖** - 基本面：中国糖业协会数据及CAOC预计的食糖产量、消费量、进口量情况 [13] - 行情分析：白糖4月高位震荡后走弱，5月延续下行 [13] - 期权因子：隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位6200，支撑位5800 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花** - 基本面：郑棉受外部市场影响，现货市场基差走强，消费疲弱 [14] - 行情分析：棉花4月下跌后盘整，5月先扬后抑，6月止跌反弹 [14] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位12600 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合；现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉** - 基本面：玉米淀粉库存上涨，原料成本高企，部分企业减产 [14] - 行情分析：玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨后回落 [14] - 期权因子：隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位2400，支撑位2240 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性组合 [14]

冠农股份党委副书记、总经理孙保新在致辞中表示，冠农股份作为农业产业化国家重点龙头企业，在郑 商所的大力支持下，积极发挥辐射带动作用，持续开展市场培育活动，引导棉花上下游企业参与期货市 场，提升企业抗风险能力。公司旗下汇锦物流和益康仓储是郑商所棉花期货交割仓库，皮棉入库总量持 续位居全国第一，为助力新疆经济社会发展作出了积极贡献，是期货市场服务实体经济、助力区域经济 高质量发展的有力见证。 华泰期货党委副书记、副总经理李陈东表示，华泰期货始终坚持"以客户为中心"的发展理念，致力于为 客户提供集成化、一站式、综合性衍生品全业务链服务。同时，华泰期货愿与各方携手，为棉花产业提 供更优质的金融解决方案，共同构建"产融共进"生态体系。 在主题授课环节，行业专家从多个维度为参会者带来了精彩分享。华泰期货农产品研究员李馨对棉花市 场形势进行了深入分析与展望，通过对宏观经济环境、供需格局变化等因素的剖析，为企业把握市场趋 势提供了专业的视角和建议。华泰期货农产品研究员白旭宇带来了《全球棉花产区卫星遥感监测及天气 趋势分析》专题分享，介绍了华泰期货利用卫星遥感监测技术，对全球棉花产区进行实时跟踪和分析的 成果，通过多维度数据展 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品维持震荡，软商品中白糖延续偏弱、棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4117，涨0.15%，成交量8.89万手，持仓量13.38万手 [3] - 豆二B2509最新价3559，涨0.03%，成交量14.20万手，持仓量12.06万手 [3] - 豆粕M2507最新价2804，涨0.54%，成交量11.58万手，持仓量43.44万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2567，涨1.14%，成交量2.87万手，持仓量10.17万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8210，跌0.82%，成交量0.74万手，持仓量1.15万手 [3] - 豆油Y2507最新价7706，跌0.54%，成交量0.79万手，持仓量3.46万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9400，跌0.43%，成交量2.54万手，持仓量1.19万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2938，涨0.82%，成交量15.16万手，持仓量13.02万手 [3] - 生猪LH2507最新价13205，跌0.04%，成交量0.83万手，持仓量1.88万手 [3] - 花生PK2510最新价8384，跌0.64%，成交量12.19万手，持仓量14.20万手 [3] - 苹果AP2510最新价7675，涨0.29%，成交量5.32万手，持仓量10.52万手 [3] - 红枣CJ2509最新价8670，涨0.06%，成交量6.05万手，持仓量8.56万手 [3] - 白糖SR2507最新价5877，跌0.05%，成交量2.02万手，持仓量2.56万手 [3] - 棉花CF2507最新价13050，跌0.31%，成交量2.82万手，持仓量4.11万手 [3] - 玉米C2507最新价2336，涨0.34%，成交量46.06万手，持仓量111.68万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2678，涨0.30%，成交量9.56万手，持仓量21.66万手 [3] - 原木LG2507最新价765，涨0.13%，成交量1.07万手，持仓量2.84万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.57，持仓量PCR0.51 [4] - 豆二成交量PCR1.06，持仓量PCR1.05 [4] - 豆粕成交量PCR0.81，持仓量PCR0.70 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.88，持仓量PCR1.37 [4] - 棕榈油成交量PCR1.03，持仓量PCR0.93 [4] - 豆油成交量PCR1.00，持仓量PCR0.82 [4] - 菜籽油成交量PCR1.61，持仓量PCR1.17 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.64，持仓量PCR0.53 [4] - 生猪成交量PCR0.31，持仓量PCR0.33 [4] - 花生成交量PCR0.54，持仓量PCR0.62 [4] - 苹果成交量PCR0.72，持仓量PCR0.50 [4] - 红枣成交量PCR1.34，持仓量PCR0.47 [4] - 白糖成交量PCR1.00，持仓量PCR0.85 [4] - 棉花成交量PCR1.23，持仓量PCR0.96 [4] - 玉米成交量PCR0.83，持仓量PCR0.70 [4] - 淀粉成交量PCR0.69，持仓量PCR1.24 [4] - 原木成交量PCR0.58，持仓量PCR0.66 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3450，支撑位3400 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2500 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3100，支撑位2800 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12800 [5] - 花生压力位9000，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位13600，支撑位12600 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2300 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位850，支撑位650 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率9.92%，加权隐波率14.48% [6] - 豆二平值隐波率14.01%，加权隐波率12.34% [6] - 豆粕平值隐波率11.665%，加权隐波率15.37% [6] - 菜籽粕平值隐波率19.82%，加权隐波率22.12% [6] - 棕榈油平值隐波率17.67%，加权隐波率18.48% [6] - 豆油平值隐波率12.05%，加权隐波率14.45% [6] - 菜籽油平值隐波率15.24%，加权隐波率18.29% [6] - 鸡蛋平值隐波率21.01%，加权隐波率23.68% [6] - 生猪平值隐波率12.605%，加权隐波率18.33% [6] - 花生平值隐波率11.645%，加权隐波率12.74% [6] - 苹果平值隐波率16.435%，加权隐波率18.34% [6] - 红枣平值隐波率16.365%，加权隐波率20.31% [6] - 白糖平值隐波率8.44%，加权隐波率11.18% [6] - 棉花平值隐波率10.875%，加权隐波率14.97% [6] - 玉米平值隐波率9.87%，加权隐波率10.84% [6] - 淀粉平值隐波率8.79%，加权隐波率10.28% [6] - 原木平值隐波率18.695%，加权隐波率24.35% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一**：美豆期价跌势，豆一近期偏多高位盘整 隐含波动率处较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4300，支撑位4000 构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] - **豆粕**：5月30日当周日均成交量降 4月以来先涨后跌，5月低位盘整后反弹 隐含波动率处较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位3300，支撑位2700 构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] - **棕榈油**：上周油脂成交弱，库存略高 4月高位回落，近期区间盘整 隐含波动率下降，持仓量PCR低于1.00，压力位8700，支撑位7500 构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [10] - **花生**：供应宽松，需求弱 延续弱势震荡，5月反弹 隐含波动率处较低水平，持仓量PCR低于0.80，压力位9000，支撑位7200 构建看涨期权牛市价差组合，构建多头套保策略 [11] 农副产品期权 - **生猪**：供增需弱，5月价格回落 3月低位盘整后回暖，近期区间盘整 隐含波动率处较高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位14000，支撑位12800 构建卖出偏中性期权组合，构建现货多头备兑策略 [11] - **鸡蛋**：供应充足，需求亮点少 前期空头下行，4月反弹后回落 隐含波动率处较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3100，支撑位2800 构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合 [12] - **苹果**：去库速度放缓，库存低 近三周高位震荡，上周回落 隐含波动率处较低水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000 构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合 [12] - **红枣**：处于淡季，价格低位 近期弱势空头 隐含波动率下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - **白糖**：巴西出口数据变化，产糖量减 4月高位震荡后走弱，5月震荡下行 隐含波动率处较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位6200，支撑位5800 构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [13] - **棉花**：巴西出口量减少 4月下跌后盘整，5月先扬后抑 隐含波动率下降，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位12600 构建卖出偏中性期权组合，构建现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - **玉米**：前期贸易商持粮，后期上行乏力 近期矩形区间震荡，近两周上涨回落 隐含波动率处较低水平，持仓量PCR约0.80，压力位2400，支撑位2240 构建卖出偏中性期权组合 [14]