报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉出口数据一般，ICE棉花缺乏上涨驱动，但受美元偏弱及无新利空影响有逢低买盘支撑，维持低位窄幅震荡；国内棉花期现货小幅走强，基差坚挺但仓单增加限制郑棉上涨动能，01合约围绕交割博弈，资金向05合约移仓，05合约围绕需求交易，市场关注未来三年棉花目标价格补贴政策细则，短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，需注意现货基差变化 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.91，最高价64.53，最低价63.55，收盘价63.83，跌0.12，跌幅0.19%，成交量86499手，增加603手，持仓量181633手，减少108手 [4] - 郑棉主连开盘价13735，最高价13920，最低价13700，收盘价13835，涨85，涨幅0.62%，成交量1229713手，增加293842手，持仓量397499手，减少100280手 [4] - 棉纱主连开盘价19950，最高价20060，最低价19910，收盘价19980，跌25，跌幅0.12%，成交量33795手，增加8591手，持仓量20835手，增加5517手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周低位窄幅波动，美棉出口数据一般缺乏上涨驱动，但受美元偏弱及无新利空有逢低买盘支撑 [5] - USDA12月报告显示，2025/26年度美棉产量1427万包，较11月预估高15万包，出口下调10万包至160万包，期末库存增加20万包至450万包；全球棉花产量1.1979亿包，较11月预估下调29万包，消费量1.1861亿包，较11月报告下调27万包，期末库存较11月报告增加4万包，较2024/25年度增加136万包 [6] - 截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量127.06万吨，占年度预测总出口量的49%，累计出口装运量49.07万吨，占年度总签约量的39% [7] - 印度2025/26年度棉花产量预测上调45万包至3095万包，消费量下调50万包至2950万包，进口量增加50万包至500万包，出口量增加10万包至180万包，期末库存增加465万包至1070.9万包 [8] - 巴西2025/26年度棉花产量预估为396万吨，较前一次评估略有下调；11月原棉出口量40.2万吨，较10月增长37%，7 - 11月累计出口量108万吨，已超去年同期 [9] - 巴基斯坦棉花进口需求不强，受期货价格震荡、当地棉价有吸引力及下游需求低迷影响 [10] - 孟加拉11月棉花进口量略超12万吨，环比增长近10%，本年度前四个月进口累计总量较2024年同期下降8%；11月成衣出口额31.4亿美元，环比增长4%，同比下降5%，本财年前五个月成衣出口累计总额与2024/25财年同期持平 [10] - 截至12月12日当周，印度纺织企业开机率67%，越南62%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月12日当周国内棉花期现货价格稳中上移，一口价现货和低基差成交较好，高基差成交低迷；2025/26年度31 - 41级/双29杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下，同品质低基差成交在CF01 + 800 - 900 [12] - 截至12月12日，一号棉注册仓单3109张、预报仓单3708张，合计6817张，折28.6314万吨；25/26注册仓单地产棉34张，新疆棉3075张 [12] - 纯棉纱市场交投偏淡，新增订单少，纱价持稳但成交重心下降，个别大厂降价促销；新疆和内地走货分化，整体库存上升，纺企利润变差，内地纺企开机下调 [13] - 全棉坯布市场成交氛围弱势，织厂开机局部回落，走货维持但库存压力大，接单方面以小单、散单为主，外销市场询价多实单改善不大，织厂备货谨慎 [13] 操作建议 短期郑棉期货维持震荡偏强走势，但上涨空间可能有限，需注意现货基差的变化 [18]

全国棉花实播面积调查结果 - 2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3% [1] - 西北内陆棉花实播面积4122.5万亩，同比增加309.3万亩，增幅8.1% [1] - 新疆棉花实播面积4102.0万亩，同比增加310.3万亩，增幅8.2% [1] - 甘肃棉花实播面积20.5万亩，同比减少1.0万亩，减幅4.7% [1] 内地棉花实播面积变化 - 内地棉花实播面积445.3万亩，同比减少36.8万亩，减幅7.6% [2] - 黄河流域实播面积269.1万亩，同比减少21.5万亩，减幅7.4% [2] - 长江中下游实播面积176.2万亩，同比减少15.3万亩，减幅8.0% [2] - 山东省实播面积137.9万亩，同比增加1.8%，是内地唯一增长省份 [2] 各省份棉花实播面积变化 - 河南省实播面积16.5万亩，减幅34.0% [2] - 天津市实播面积14.2万亩，减幅13.4% [2] - 陕西省实播面积10.9万亩，减幅12.3% [2] - 山西省实播面积9.4万亩，减幅12.3% [2] - 河北省实播面积80.2万亩，减幅11.6% [2] - 湖北省实播面积71.6万亩，减幅6.6% [2] - 安徽省实播面积32.3万亩，减幅9.8% [2] - 江苏省实播面积9.4万亩，减幅18.3% [2] - 湖南省实播面积35.4万亩，减幅9.2% [2] - 江西省实播面积27.5万亩，减幅3.5% [2] 棉花产量预测 - 全国棉花总产量预计686.4万吨，同比增长2.8% [4] - 黄河流域总产量21.6万吨，同比下降7.3% [4] - 长江流域总产量11.6万吨，同比下降8.7% [4] - 西北内陆总产量652.5万吨，同比增长3.4% [4] - 新疆总产量650.2万吨，同比增长3.5% [4] 棉花单产变化 - 全国棉花单产预计149.9公斤/亩，同比下降3.3% [4] - 黄河流域单产80.3公斤/亩，同比上升0.1% [4] - 长江流域单产65.8公斤/亩，同比下降0.5% [4] - 西北内陆单产158.3公斤/亩，同比下降4.3% [4] - 新疆单产158.5公斤/亩，同比下降4.3% [4] 面积变化原因分析 - 新疆棉花种植收益稳定且高于其他大田作物，棉农种植积极性高 [3] - 2025年是新疆棉花目标价格补贴政策实施周期的最后一年 [3] - 内地棉花面积缩减主要受经济作物替代和天气影响 [3] - 山东地区棉花面积增加主要因套种作物匹配和大蒜等经济作物种植增加 [3] - 长江流域部分棉区连续降雨影响机械化播种 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植经济效益好且有政策和企业支持，种植面积增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持500万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花方面，新疆棉农种植积极性高面积略增，内地棉区面积下降，主要产区气候好单产预计持平，总产量预计625万吨增1.4%，受美关税影响消费预期偏弱，新年度消费量预计740万吨减20万吨，进口量下调至140万吨减10万吨，短期观望 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025年5月17 - 18日美白糖报价17.56美元，涨跌幅0.00%；美棉花报价65.14美元，涨跌幅0.00% [3] 现货价格 - 2025年5月15 - 16日南宁白糖从6165.0元降至6145.0元，跌幅0.32%；昆明白糖从6000.0元降至5985.0元，跌幅0.25%；棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.36%；新疆棉花报价14450.0元，涨跌幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年5月17 - 18日SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01、CF01 - 05、CF05 - 09、CF09 - 01、白糖01基差、白糖05基差、白糖09基差、棉花01基差、棉花05基差、棉花09基差涨跌幅均为0.00% [3] 进口价格 - 2025年5月15 - 16日棉花cotlookA报价77.25美元，涨跌幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月15 - 16日白糖进口利润报价1373.0元，涨跌幅0.00% [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率0.0945，期货标的SR509，历史波动率9.3；SR509P5900隐含波动率0.0929；CF509C13400隐含波动率0.1081，期货标的CF509，历史波动率12.69；CF509P13400隐含波动率0.1084 [3] 仓单 - 2025年5月15 - 16日白糖仓单从31553.0张涨至32580.0张，涨幅3.25%；棉花仓单从11546.0张涨至11548.0张，涨幅0.02% [3]