白糖市场 - 核心观点：近期白糖市场情绪受到商品市场整体偏强提振，但基本面呈现多空交织格局，预计期价短期震荡，国内糖价本月或呈现前高后低走势 [2][15] - 原糖市场：本周原糖期价延续震荡，泰国2025/26榨季截至1月7日的生产数据显著下滑，累计甘蔗入榨量1697.82万吨，同比减少576.5万吨（降幅25.35%），产糖量153.09万吨，同比减少56.73万吨（降幅27.03%），产糖率也同比下滑0.209个百分点至9.017% [2] - 原糖展望：泰国压榨进入高峰期，后续产量数据更具代表性，需关注1月中下旬情况，印度原糖目前仍难以实现出口，总体原糖市场在增产格局下价格向上乏力，但因利空消息已发酵，预计期价延续震荡 [3][15] - 国内现货：广西制糖集团报价区间为5320-5380元/吨，云南报价为5140-5230元/吨，配额内进口估算价为4020-4080元/吨，配额外进口估算价为5100-5160元/吨 [2][14] - 国内供需：广西12月销糖量不足80万吨，低于历史同期，1月产量仍处高峰期，库存持续累积，元旦后春节备货启动带动现货成交回暖 [15] - 国内展望：近期金融市场及大宗商品普涨提振市场情绪，叠加现货成交回升，共同推动期价小幅反弹，但考虑到春节后将进入销售淡季且市场处于累库阶段，期价继续上行将面临保值盘压力，维持本月前高后低的看法 [15] 棉花市场 - 核心观点：棉花市场当前在高位出现分歧，短期或宽幅震荡，但中长期棉价上方仍有一定空间 [10][21] - 供应端：新年度植棉面积调控预计较强，新疆已召开专题会议明确调减种植面积是关键举措，截至1月8日，全国新棉公检量达669.57万吨，同比增加82.7万吨 [5][16][17] - 需求端：原料成本增加导致下游纺织企业开机负荷略有下降，截至1月4日当周，纱线综合负荷为49.65%（周环比降0.45个百分点），纯棉纱厂负荷为46.4%（周环比降0.46个百分点），11月服装鞋帽针纺织品类零售额1542亿元，同比上涨3.5% [5][17] - 进出口：内外棉价差走强，预计12月棉花、棉纱进口量维持高位，11月我国棉花进口12万吨（环比增3万吨，同比增1万吨），棉纱进口15万吨（环比增1万吨，同比增1万吨），11月纺织纱线织物及制品出口额122.76亿美元，同比微涨0.98%，但服装及衣着附件出口额115.94亿美元，同比下降10.93% [6][7][17][19] - 库存端：截至12月末，棉花商业库存578.47万吨，环比增加43.57万吨，同比增加9.96万吨，工业库存98.38万吨，环比基本持平，截至1月4日当周，纺企棉花库存31.53天（周环比降0.41天），织厂全棉坯布库存35.9天（周环比涨0.84天） [7][8][18][19][20] - 国际市场：宏观层面，美联储1月按兵不动的概率超85%，美元指数震荡上移，基本面，本年度美棉产量同比基本持平，截至2025年末美棉出口总签约量154.2万吨，同比下降27万吨，其中中国签约量7.2万吨，同比下降8.9万吨，美棉库销比同比增加，供需偏宽松，基本面驱动有限，预计短期美棉震荡运行 [8][9][20] - 国内市场分歧：近期郑棉走强受新年度种植面积调减预期（2026年新疆棉田将结构性压缩）及整体市场情绪偏暖带动，但棉价上涨后，因原料成本高企，纺织企业利润受压、开机率下降，且纺企原料库存相对充裕（约31.5天），采购观望情绪渐浓，加之进口棉数量预计维持高位，商业库存同比增加，反推12月棉花消费量环比回落，基本面不足以支撑棉价持续上行，未来政策如“稳产提质”导向及2026年新的目标价格补贴政策（原为18600元/吨）调整预期值得关注 [10][21]

白糖市场 - 12月原糖期价在14.3至15.3美分/磅之间震荡 [2] - 截至2025年12月15日，印度2025/26榨季糖产量达782.5万吨，同比增加169.7万吨，增幅27.69% [2] - 截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量1407.33万吨，同比减少282.43万吨，降幅16.71%；产糖量127.93万吨，同比减少24.06万吨，降幅15.83% [2] - 12月国内广西新糖报价5310~5410元/吨，云南新糖报价5140~5240元/吨，均较上月下跌约150元/吨 [3] - 2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；1-11月累计进口434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49% [3] - 2025年11月中国进口糖浆及预混粉11.44万吨，同比减少10.82万吨；1-11月累计进口111.91万吨，同比减少106.71万吨 [3] - 北半球生产进度是市场核心焦点，印度产量大增对原糖价格构成情绪抑制，但当前价格未达印度出口门槛 [4] - 泰国生产节奏目前略慢，但处于榨季初期，预计很快将有明显提升 [4] - 预计1月原糖市场将围绕北半球压榨进度与此前估产的偏差展开交易，市场将重新修正估产 [4] - 1月国内食糖生产处于高峰期，供应充裕，期价在反弹修复超跌后进一步上行难度加大 [4] - 广西现货报价重回5300元/吨附近，市场在此位置取得暂时平衡，未来处于压榨高峰期累库阶段 [4] - 预计国内期价以震荡为主，春节前备货有刚需，但月末临近春节成交将趋缓，期价承压 [4] 棉花市场 - 新年度棉花种植面积下降预期较强，成为近期行情主要驱动因素之一 [5][7] - 新疆棉花协会发布文章，确定2026年新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩 [7] - 棉纺需求有韧性，但近期纺织企业开机负荷环比有小幅下降趋势 [6] - 美棉出口签约总量依旧偏低；国内棉花、棉纱11月进口环比增加 [6] - 棉花商业库存数量环比持续增加，同比基本持平；纺企产成品库存下降，织厂产成品库存累积 [6] - 2025/26年度全球棉花产量同比增加，但供应仅大于需求20余万吨，库销比同比小幅增加，仍低于近年中位水平 [6] - 2025/26年度美棉库销比较上一年度同比小幅增加，美国陆地棉出口净签约环比有所好转，对价格有一定支撑 [6] - 需求端表现尚可，从终端零售、中游开工及库存数据反推的消费量均对价格有支撑 [7] - 宏观层面情绪偏暖，2026年是“十五五”开局之年，市场对政策有预期 [7] - 棉花目标价格补贴政策三年一定，2026年是新的开始，市场对新年度补贴目标价格调整有预期 [7][18] - 短期郑棉在高位或有分歧，但中长期来看棉价上方仍有一定空间 [7] - 后续关注点包括下游纺织企业春节前补库需求，以及明年一季度宏观政策与4月左右公布的新棉花目标价格补贴细则 [7][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周二ICE美棉下降0.08%，报收64.3美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.52%，报收14560元/吨，主力合约持仓环比增加7966手至87.66万手，棉花3128B现货价格指数15280元/吨，较前一日上涨40元/吨；国际市场近期整体驱动有限，美棉低位震荡为主，国内郑棉主力合约增仓上行，市场有分歧，行情驱动源于新年度棉花种植面积调减预期且调减基本确定，但官方无明确细则；市场对新年度补贴目标价格调整有预期，短期郑棉或在当前位置调整但底部有支撑；后续关注下游纺织企业春节前补库需求、明年一季度宏观层面降准降息情况以及4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [1] - 白糖方面，广西制糖集团报价区间5310 - 5410元/吨，云南制糖集团新糖报价5140 - 5240元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5900元/吨，报价全线持稳；原糖昨日夜间跌幅超2％，期价重回震荡区间，未来由北半球压榨节奏主导市场；国内现货成交不温不火，春节前有采购需求对价格有支撑，但面对增产局势市场谨慎，价格上行难度较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为50，环比增加15，主力基差983，环比减少123，新疆现货最新价15385，环比持平，全国现货最新价15543，环比增加2 [2] - 白糖合约1 - 5价差为10，环比减少13，主力基差142，环比减少5，南宁现货最新价5360，环比持平，柳州现货最新价5400，环比持平 [2] 市场信息 - 12月30日棉花期货仓单数量5212张，较上一交易日增加127张，有效预报3973张 [3] - 12月30日国内各地区棉花到厂价：新疆15385元/吨，河南15581元/吨，山东15581元/吨，浙江15635元/吨 [3] - 12月30日纱线综合负荷为49.7，较前一日下降0.1；纱线综合库存为27，较前一日下降0.2；短纤布综合负荷为50.8，较前一日持平；短纤布综合库存为32.4，较前一日持平 [3] - 12月30日白糖现货价：南宁5360元/吨，较前一交易日持平；柳州5400元/吨，较前一交易日持平 [3] - 12月30日白糖期货仓单数量5182张，较前一交易日增加144张，有效预报2991张 [4] 图表分析 - 报告展示了棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等相关图表 [6][8][9][10][11][13][14][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题撰写和评选获奖 [18] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题并获奖 [19] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作，参与课题撰写并发表文章，多次获奖 [20] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [23]

白糖市场 - 现货报价全线持稳，广西制糖集团报价区间为5310~5410元/吨，云南制糖集团新糖报价区间为5140~5240元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750~5900元/吨 [2][7] - 国际原糖期货价格昨日夜间跌幅超过2%，期价重回震荡区间，未来市场将由北半球压榨节奏主导 [2][7] - 国内现货成交不温不火，春节前仍有一定采购需求对价格有支撑作用，但面对增产局势，市场态度谨慎，价格上行难度较大 [2][7] 棉花市场 - 价格表现分化，周二ICE美棉价格下降0.08%，报收64.3美分/磅；国内郑棉主力合约环比上涨0.52%，报收14560元/吨，同时主力合约持仓环比增加7966手至87.66万手；棉花3128B现货价格指数报15280元/吨，较前一日上涨40元/吨 [3][7] - 国际市场近期驱动有限，宏观与基本面均无明显扰动，美棉以低位震荡为主 [3][7] - 国内市场郑棉增仓上行，价格高位下市场存在分歧，本轮行情主要驱动是对新年度棉花种植面积调减的预期，目前调减基本确定但官方尚无明确细则 [3][7] - 未来政策值得期待，棉花目标价格补贴政策三年一定，2026年将是新周期的开始，此前补贴价格长期维持在18600元/吨不变，市场对新年度补贴目标价格调整存在预期 [3][7] - 综合来看，短期郑棉可能在当前位置有所调整，但底部有支撑，后续需关注下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求，以及明年一季度宏观层面是否会降准降息和通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期或在当前位置调整，但底部空间有限，后续关注消费表现、下游纺织企业春节前补库需求、明年一季度宏观层面降准降息情况以及4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [1] - 白糖原糖因假期成交清淡维持震荡行情，国内现货报价下调，元旦假期市场成交趋缓，盘面窄幅整理，节后关注产销进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周一ICE美棉下跌0.23%，报收64.34美分/磅，郑棉主力合约环比下跌0.41%，报收14435元/吨，主力合约持仓环比下降35230手至86.86万手，棉花3128B现货价格指数15240元/吨，较前一日下降45元/吨；国际市场驱动有限，美棉低位震荡，国内郑棉主力合约减仓下行；12月郑棉期价上行后离场变现意愿或增加；2026年是棉花目标价格补贴政策新开始，市场对新年度补贴目标价格调整有预期 [1] - 白糖榨季截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量为1407.33万吨，较去年同期减少282.43万吨，降幅16.71%；甘蔗含糖分11.44%，较去年同期减少0.07%；产糖率为9.09%，较去年同期增加0.095%；产糖量为127.93万吨，较去年同期减少24.06万吨，降幅15.83%；广西制糖集团报价区间5310 - 5410元/吨，多数下调20元/吨，云南制糖集团新糖报价5140 - 5240元/吨，下调20元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5900元/吨，仅个别下调10元/吨 [1] 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差最新为35，环比增加5；主力基差为1106，环比增加324；新疆现货最新为15385，环比增加267，全国现货最新为15541，环比增加224 [2] - 白糖合约1 - 5价差最新为23，环比减少37；主力基差为147，环比增加12；南宁现货最新为5360，环比减少20，柳州现货最新为5400，环比减少20 [2] 市场信息 - 12月29日棉花期货仓单数量5085张，较上一交易日增加232张，有效预报3762张 [3] - 12月29日国内各地区棉花到厂价：新疆15385元/吨，河南15583元/吨，山东15583元/吨，浙江15639元/吨 [3] - 12月29日纱线综合负荷为49.9，较前一日持平；纱线综合库存为27.4，较前一日下降0.1；短纤布综合负荷为50.8，较前一日下降0.3；短纤布综合库存为32.4，较前一日增加0.2 [3] - 12月29日白糖现货价：南宁5360元/吨，较前一日下降20元/吨；柳州5400元/吨，较前一日下降20元/吨 [3] - 12月29日白糖期货仓单数量5038张，较前一交易日持平，有效预报2965张 [4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [6][8][9][10][11][12][14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前新年度疆棉丰产落地，虽国内棉花商业库存显著回升，但整体供应增幅缩窄，下游刚需消费提升，内需温和增长，纺服出口预期恢复，使得新年度国内棉花供需预期偏紧；叠加市场对下年度疆棉面积缩减预期加强，导致近期棉价重心持续且加速上移；不过短期需谨防棉价回调，新年度国内棉花供需或仍趋紧 [1] 各章节总结 第一章核心矛盾及策略建议 核心矛盾 新年度疆棉丰产，但整体供应增幅缩窄，下游消费提升，内需增长、纺服出口预期恢复支撑棉花消费，使得新年度国内棉花供需预期偏紧；市场对下年度疆棉面积缩减的预期进一步加强，导致棉价上移；近端需谨防棉价回调，但回调幅度或有限；远端新年度国内棉花供需或仍趋紧 [1][7][15] 交易型策略建议 CF2605区间13700 - 14800，建议逢低多单长线布局 [17] 产业客户操作建议 库存管理方面，库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权降低采购成本 [17] 基础数据概览 郑棉01、05、09合约收盘价分别为14565、14535、14720，周涨幅分别为3.7%、3.71%、3.84%；CC Index 3128B、2227B、2129B现货价格分别为15317、13583、15559，涨幅分别为1.14%、2.07%、1.1% [18] 第二章核心矛盾及策略建议 本周重要信息 利多信息：截至12月18日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有不同表现；11月服装等零售额环比增长4.84%，同比增长4.19%；11月棉制品出口量环比增加6.32%，出口金额环比增加12.74%；截至12月15日，全国棉花工商业库存增加 [19][20] 利空信息：11月我国出口纺织品服装同比下降5.12%；截至12月11日，美国累计净签约出口25/26年度棉花同比减少14.40% [21] 下周重要事件关注 关注后续美棉出口情况 [22] 第三章盘面解读 价量及资金解读 本周郑棉延续上涨趋势且涨幅扩大，资金入场积极，主力合约持仓量增加，多头主导，但周五棉价加速上行后空头持仓增强，需谨防短期回调 [26] 月差结构 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月走势偏强 [29] 基差结构 本周棉花基差低价暂稳，高价小幅下调，新疆部分区域机采棉对应2605合约疆内库销售基差及提货价有相应范围 [32] 第四章估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 新疆纱厂纺纱成本有优势，曾保持一定利润，内地三季度多亏损；9月纱厂利润修复，12月利润重新受挤压，本周纱厂利润环比上周小幅走弱 [34][35] 进口利润跟踪 今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量偏低，进口量维持低位；2025年11月进口量环比、同比均增加；本周国内棉花进口利润小幅走扩 [37] 第五章供应及库存推演 供需平衡表推演 新年度疆棉产量预期上调，暂预计进口量110万吨，内需或温和回暖，外销端消费预期有支撑；给出2018/19 - 2025/26年度中国棉花供需平衡表数据 [42][43]

白糖行业 - 截至12月24日，泰国甘蔗累计入榨量为1153.21万吨，较去年同期的1349.54万吨减少196.33万吨，降幅达14.54% [3][6] - 同期泰国甘蔗含糖分为11.40%，较去年同期的11.48%微降0.08%，但产糖率提升至8.676%，较去年同期的8.649%增加0.027% [3][6] - 泰国累计产糖量为100.05万吨，较去年同期的116.72万吨减少16.67万吨，降幅为14.28% [3][6] - 国内现货市场报价持稳，广西制糖集团报价区间为5320~5410元/吨，云南制糖集团报价5140~5260元/吨 [3][6] - 加工糖厂主流报价区间为5780~5900元/吨，个别报价上调30元/吨 [3][6] - 国内现货市场止跌企稳，但后续成交情况仍需观察，预期盘面在反弹修正超跌后，后期将以震荡为主 [3][6] 棉花行业 - 郑棉主力合约环比上涨0.74%，报收14255元/吨，主力合约持仓环比增加20504手至83.51万手 [4][6] - 棉花3128B现货价格指数为15000元/吨，较前一日上涨90元/吨 [4][6] - 近期郑棉期价重心震荡上行，预期偏强是主要驱动因素之一，市场对明年新疆地区植棉面积调减的预期强烈 [4][6] - 新疆维吾尔自治区棉花协会已发布相关通告，市场认为调减政策落地是大概率事件，情绪推动下郑棉主连最高触及14265元/吨 [4][6] - 短期基本面多空因素交织，后续关注点包括下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求，以及明年一季度宏观层面是否会降准降息 [4][6] - 另一关注点为通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [6][8] - 短期郑棉在情绪驱动下有一定支撑，中长期来看，棉价上方空间大于下方空间 [4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花方面，周二ICE美棉上涨0.64%报64.02美分/磅，郑棉主力合约环比上涨0.43%报14140元/吨，持仓环比增加13922手至79.9万手；国际市场宏观有扰动，国内郑棉期价重心震荡上行，预期偏强是行情驱动主要因素之一，市场有明年新疆植棉面积调控声音；基本面短期多空因素交织，后续关注消费表现、下游补库需求、宏观降准降息及棉花目标价格补贴政策细则；短期郑棉情绪驱动有支撑，中长期棉价上方空间大于下方空间[2] - 白糖方面，美国农业部预计乌克兰2025/26榨季食糖产量149万吨，与5月预估持平，较2024/25榨季减少31万吨，出口量达70.1万吨，期末库存67.9万吨；广西制糖集团报价区间5250 - 5370元/吨持平，云南制糖集团报价5110 - 5230元/吨个别下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间5690 - 5900元/吨个别上调20元/吨；原糖温和反弹，有机构预测下榨季巴西产量下降，国内现货报价企稳，刚需采购恢复，盘面小幅回升，短期考验上方整数关口压力，静待新指引[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约1 - 5价差为55，环比-5，主力基差1073，环比-11，新疆现货最新15067，环比81，全国现货最新15213，环比59[3] - 白糖合约1 - 5价差为104，环比7，主力基差205，环比-29，南宁现货最新5270，环比0，柳州现货最新5360，环比0[3] 市场信息 - 12月23日棉花期货仓单数量4088张，较上一交易日增加13张，有效预报4001张[4] - 12月23日国内各地区棉花到厂价：新疆15067元/吨，河南15243元/吨，山东15246元/吨，浙江15378元/吨[4] - 12月23日纱线综合负荷为50.4，较前一日持平；纱线综合库存为28，较前一日持平；短纤布综合负荷为51.3，较前一日持平；短纤布综合库存为31.8，较前一日持平[4] - 12月23日白糖现货价：南宁5270元/吨，较前一日持平；柳州5360元/吨，较前一日持平[4] - 12月23日白糖期货仓单数量4479张，较前一交易日持平，有效预报1181张[4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表[7][8][9][10][11] - 展示白糖主力合约收盘价、基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表[13][14][16]

白糖行业 - 美国农业部预计乌克兰2025/26榨季食糖产量为149万吨 与5月预估持平 但较2024/25榨季减少31万吨 [2][4] - 预计乌克兰2025/26榨季食糖出口量达70.1万吨 较5月预估值增加0.1万吨 期末库存预计为67.9万吨 与此前预测一致 [2][4] - 国内现货报价企稳 广西制糖集团报价区间为5250~5370元/吨 持平 云南制糖集团报价5110~5230元/吨 个别下调10元/吨 加工糖厂主流报价区间为5690~5900元/吨 个别上调20元/吨 [2][4] - 原糖温和反弹 有机构预测下榨季巴西产量将下降 国内刚需采购恢复 市场心态温和回暖 盘面小幅回升 [2][4] 棉花行业 - 周二 ICE美棉上涨0.64% 报收64.02美分/磅 郑棉主力合约环比上涨0.43% 报收14140元/吨 主力合约持仓环比增加13922手至79.9万手 [3][5] - 国际市场宏观层面有扰动 市场认为美联储后续政策偏宽松 美元指数震荡偏弱 基本面矛盾不大 整体驱动有限 [3][5] - 国内市场郑棉期价重心震荡上行 预期偏强是主要驱动因素之一 市场关于明年新疆地区植棉面积调控的声音较强 [3][7] - 短期郑棉多空因素交织 后续关注点包括下游纺织企业春节前补库需求 以及明年一季度宏观层面是否会降准降息和4月左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [3][7] - 短期郑棉在情绪驱动下有一定支撑 中长期棉价上方空间大于下方空间 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉出口数据一般，ICE棉花缺乏上涨驱动，但受美元偏弱及无新利空影响有逢低买盘支撑，维持低位窄幅震荡；国内棉花期现货小幅走强，基差坚挺但仓单增加限制郑棉上涨动能，01合约围绕交割博弈，资金向05合约移仓，05合约围绕需求交易，市场关注未来三年棉花目标价格补贴政策细则，短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，需注意现货基差变化 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价63.91，最高价64.53，最低价63.55，收盘价63.83，跌0.12，跌幅0.19%，成交量86499手，增加603手，持仓量181633手，减少108手 [4] - 郑棉主连开盘价13735，最高价13920，最低价13700，收盘价13835，涨85，涨幅0.62%，成交量1229713手，增加293842手，持仓量397499手，减少100280手 [4] - 棉纱主连开盘价19950，最高价20060，最低价19910，收盘价19980，跌25，跌幅0.12%，成交量33795手，增加8591手，持仓量20835手，增加5517手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周低位窄幅波动，美棉出口数据一般缺乏上涨驱动，但受美元偏弱及无新利空有逢低买盘支撑 [5] - USDA12月报告显示，2025/26年度美棉产量1427万包，较11月预估高15万包，出口下调10万包至160万包，期末库存增加20万包至450万包；全球棉花产量1.1979亿包，较11月预估下调29万包，消费量1.1861亿包，较11月报告下调27万包，期末库存较11月报告增加4万包，较2024/25年度增加136万包 [6] - 截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量127.06万吨，占年度预测总出口量的49%，累计出口装运量49.07万吨，占年度总签约量的39% [7] - 印度2025/26年度棉花产量预测上调45万包至3095万包，消费量下调50万包至2950万包，进口量增加50万包至500万包，出口量增加10万包至180万包，期末库存增加465万包至1070.9万包 [8] - 巴西2025/26年度棉花产量预估为396万吨，较前一次评估略有下调；11月原棉出口量40.2万吨，较10月增长37%，7 - 11月累计出口量108万吨，已超去年同期 [9] - 巴基斯坦棉花进口需求不强，受期货价格震荡、当地棉价有吸引力及下游需求低迷影响 [10] - 孟加拉11月棉花进口量略超12万吨，环比增长近10%，本年度前四个月进口累计总量较2024年同期下降8%；11月成衣出口额31.4亿美元，环比增长4%，同比下降5%，本财年前五个月成衣出口累计总额与2024/25财年同期持平 [10] - 截至12月12日当周，印度纺织企业开机率67%，越南62%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月12日当周国内棉花期现货价格稳中上移，一口价现货和低基差成交较好，高基差成交低迷；2025/26年度31 - 41级/双29杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下，同品质低基差成交在CF01 + 800 - 900 [12] - 截至12月12日，一号棉注册仓单3109张、预报仓单3708张，合计6817张，折28.6314万吨；25/26注册仓单地产棉34张，新疆棉3075张 [12] - 纯棉纱市场交投偏淡，新增订单少，纱价持稳但成交重心下降，个别大厂降价促销；新疆和内地走货分化，整体库存上升，纺企利润变差，内地纺企开机下调 [13] - 全棉坯布市场成交氛围弱势，织厂开机局部回落，走货维持但库存压力大，接单方面以小单、散单为主，外销市场询价多实单改善不大，织厂备货谨慎 [13] 操作建议 短期郑棉期货维持震荡偏强走势，但上涨空间可能有限，需注意现货基差的变化 [18]