2026 年 05 月 08 日 厄尔尼诺对大豆影响分析 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 厄尔尼诺天气事件下，美豆和南美大豆单产同比上升概率略高、印度大豆单产同比下降概率略高、中 国大豆单产变化中性。我们对于 1950 年以来厄尔尼诺天气事件下，全球大豆主产国大豆单产同比变化情 况做出统计（不同国家统计次数有所差异），有以下统计结论：1）美国大豆单产同比增加概率（约 72%） 相对高一些。2）巴西、阿根廷和巴拉圭大豆单产同比上升概率（56%～69%）略微高一些，多数情况下三 国大豆单产同比变化互有增减（概率约 75%）、单产同时上升的情况相对较少。3）中国大豆单产没有出现 明显的变化规律：大豆单产同比上升和下降概率各 50%。4）印度大豆单产同比下降概率（约 59%）略微高 一些。 二 〇 二 六 年 度 需要注意，由于采用统计方法、并非本质规律，且由于统计数据有限性，上述统计结论仅做参考，仅 代表可能性、不能代表必然性，天气事件对于大豆单产影响还需要具体问题具体分析。此外，影响大豆单 产的因素除了天气等自然条件，还有科学技术因素，影响因素复 ...

蛋白粕维持观望 蛋白粕月报 2026/05/08 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 利润及库存 02 期现市场 05 需求端 03 供给端 01 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆ 行业信息：（1）据MYSTEEL数据显示，截至5月1日，样本油厂大豆库存532.43万吨，较上周增加11.50万吨，较去年同期增加57.79万吨；豆 粕库存43.43万吨，较上周减少7.65万吨，较去年同期增加35.22万吨。（2）据美国农业部(USDA)公布的周度作物生长报告数据显示，截至5 月3日当周美国大豆播种已完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值水平的23%。（3）据巴西国家商品供应公司(Conab)数据显示， 截至2026年5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为94.7%，此前一周为92.1%，上年同期为97.7%，五年均值为95.1%。（4）据咨询公司 StoneX 5月预估，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.8 ...

瑞达期货研究院 「2026.05.08」 玉米类市场周报 稻谷投放即将开始 玉米期价明显回落 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 取 更 多 资 讯 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 总结及策略建议 Ø 玉米： 3 Ø 行情回顾：本周玉米期货高位回落。主力2607合约收盘价为2365元/吨，较上周-62元/吨。 Ø 行情展望：当地时间5月6日，美国总统特朗普表示，美国和伊朗过去24小时内进行了"非常富有成 效"的对话，"很有可能"最终会达成协议。油价下跌使得国际玉米期价同步回落。不过，7日凌晨伊 朗武装部队称美军袭击油轮并空袭沿海地区，伊方已进行反击，地缘局势仍旧不稳，且厄尔尼诺 气候仍将提升天气升水预期。国内方面，东北产区基层余粮逐步见底，粮源从基层基本转移到贸 易环节，储存成本上升，持粮贸易商多挺价观望为主，现货玉米流通不足，饲料企业观望情绪较 浓，深加工企业利润回落，备货趋向谨慎，多以满足刚需为主。华北黄淮 ...

玉米系期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2026年5月8日 朱迪 Z0015979 | | 罪米 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 涨跌 | 现值 | 前值 | | 涨跌幅 | 单位 | | -14 | 玉米2607 2377 | 2391 | | -0.59% | | | -0.41% | 锦州港平舱价 2410 | 2420 | -10 | | | | 某美 | 33 | 29 | 4 | 13.79% | | | -61.54% | 玉米7-9价差 -21 | -13 | -8 | | | | 蛇口港市场价 | 2500 | 2510 | -10 | -0.40% | 元/吨 | | 南北贸易利润 | 4 | 4 | 0 | 0.00% | | | 巴西到岸完税价 | 2258 | 2298 | -40 | -1.74% | | | 进口利润 | 242 | 212 | 30 | 14.17% | | | 山东深加工早间剩余车辆 | 840 | 1220 | -380 | -31.15% | 萝 | | 持仓量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2609在3000至3060区间震荡，美豆短期偏强震荡，国内豆粕受美豆带动短期维持区间震荡格局，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位 [9] - 豆一A2607在4900至5000区间震荡，美豆短期偏强震荡，国内大豆短期维持高位震荡，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2609在3000 - 3060区间震荡，基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比减少但同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力多单减少、资金流出偏多，短期维持区间震荡格局 [9] - 豆一A2607在4900 - 5000区间震荡，基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比减少但同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力多单减少、资金流出偏多，短期维持高位震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期偏强震荡，等待南美大豆收割情况、进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制价格预期，美豆带动和需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势、南美大豆产量和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多因素为中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、阿根廷独立汽车工人罢工影响豆粕出口 [14] - 利空因素为南美大豆产区天气良好、中东局势和中美贸易谈判不确定性、国内进口大豆到港总量二季度低位回升、巴西大豆丰产 [14] 大豆 - 利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [15] - 利空因素为巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 - 4月22 - 30日豆粕成交均价在2968 - 2994元，成交量在5.75 - 22.78万吨，菜粕成交均价在2260 - 2330元，4月27日成交量为0.1万吨，其余为0，豆菜粕成交均价价差在653 - 716元 [16] - 4月23 - 30日大豆期货主力豆一2607价格在4892 - 4995元，豆二2607价格在3619 - 3673元，豆粕期货主力2609价格在2984 - 3020元，远月2701在3065元，豆类现货中豆一现货（佳木斯）为4800元，豆二现货（完税价，巴西）在3740 - 3832元，豆粕现货（江苏）在2880 - 2920元 [18] - 4月21 - 30日豆一仓单在7846 - 15814张，4月21 - 22日豆二仓单从100张减至0张，豆粕仓单在27580 - 32080张 [20] - 2016 - 2025年全球大豆收获面积在120589 - 146809千公顷，产量在341453 - 425867千吨，期末库存消费比在17.97% - 23.05% [32] - 2016 - 2025年国内大豆收获面积在7598.53 - 10500千公顷，产量在13595 - 21000千吨，进口量在83698 - 110000千吨，期末库存消费比在18.41% - 33.01% [33] 持仓数据 未提及

电话会议纪要分析：厄尔尼诺对农产品市场影响与投资机会 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球农产品行业，重点涉及棕榈油、白糖（食糖）、天然橡胶、棉花等细分领域[1][2][3][4] * **公司**： * **白糖**：中粮糖业、广东糖业[1][6] * **棉花**：新农开发、新赛股份、百隆东方[1][6] * **种业**：康农种业、苏垦农发[1][6] * **橡胶**：海南橡胶[1][6] * **棕榈油**：赞宇科技[6] * **历史提及**：南宁糖业、隆平高科、登海种业[5] 二、 核心观点与论据 1. 厄尔尼诺对农产品影响的历史复盘与规律 * **历史影响显著**：自1950年以来三次超强厄尔尼诺事件均导致主要农产品价格大幅上涨[2] * **1982-1983年**：马来西亚棕榈期货价格从650飙升至1，750，涨幅近170% 原糖价格上涨80%[2] * **1997-1998年**：原糖期货上涨58% 橡胶上涨76% 棕榈油上涨42% 咖啡价格翻两倍多[2] * **2015-2016年**：全球棕榈油产量同比下降近5% 全球白糖产量同比下降7% 全球棉花产量下降约20%[1][4] * **投资规律“预期先行”**：在厄尔尼诺预期升温时，相关农业标的已出现强势走势 例如2014年预期升温，2015年6月随着事件发酵，糖业、种业等种植类公司率先受到关注[5] 2. 主要农产品对厄尔尼诺的敏感度与影响机制 * **棕榈油（最敏感）**：影响存在9至12个月的滞后效应，当期事件主要影响果树生长发育，产量冲击通常在次年体现 2015-2016年强事件致全球产量降5%，其中2015年第四季度产量降幅超过往年同期[1][3][4] * **白糖（受损范围最广）**：三大主产区（巴西、印度、泰国）可能同步受损 2015年超强事件导致全球白糖产量同比下降7%，ICE原糖价格从10美分涨至近24美分，涨幅达140%[1][4] * **棉花**：主要影响区域集中在美国、印度和澳大利亚 2015-2016年超强事件期间，全球棉花产量下降约20%，美棉期货价格上涨70%[1][4] * **天然橡胶**：主要产区位于厄尔尼诺影响核心区域（泰国、印尼、马来西亚产量合计占全球约70%） 但相比棕榈油和白糖，橡胶产量降幅相对温和，例如2009年厄尔尼诺导致印尼橡胶产量同比下降11%[3][4] 3. 对2026年潜在厄尔尼诺事件的展望 * **时间与强度**：若2026年下半年确认进入中等偏强厄尔尼诺状态[1][5] * **具体影响预测**： * **棕榈油**：东南亚持续干旱将影响油棕的果串数量、重量及含油率，并对9至12个月后的产量造成冲击[5] * **白糖**：东南亚干旱影响甘蔗发育期，巴西东南部产区在收割期可能遭遇降雨延误压榨[5] * **天然橡胶**：东南亚干旱导致橡胶树排胶减少，割胶作业困难，可能推迟整个割胶季[5] * **棉花**：印度可能出现降雨不均或延迟导致单产下降，美国和澳大利亚可能出现高温少雨增加弃收率，但巴西南部降水充沛可能相对有利[5] 4. 当前市场环境与共振风险 * **地缘冲突共振**：中东地缘冲突可能导致化肥原料短缺，油价上涨会抬升农产品成本并拉动生物燃料需求，与厄尔尼诺预期共同加剧供给端风险[1][6] * **板块估值**：农产品板块目前处于估值洼地，估值仍处于历史低位，而能源化工类行情已表现强势[1][6] 三、 投资建议与标的分析 * **白糖**：关注中粮糖业和广东糖业 两者业务对比无太大区别，但广东糖业股价位置更低、关注度也更低，可能具备更大的弹性[1][6] * **棉花**：农业板块建议关注新农开发（主营棉花加工与销售，90%以上的棉花原料来自新疆自种，是纯正标的）和新赛股份（棉花来源约一半为自产，一半为外购）[1][6] * **种业**：建议左侧布局康农种业（拥有持续放量的新大单品）与苏垦农发（种植产业链中较易被市场接受的标的）[1][6] * **橡胶**：关注海南橡胶[1][6] * **棕榈油**：主要关注赞宇科技，但需持续跟踪其印尼子公司的具体情况[6]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：全球棕榈油产业，重点关注上游种植业 * 公司/产区：马来西亚（沙巴州、砂拉越州、柔佛州、彭亨州）和印度尼西亚（加里曼丹、苏门答腊、廖内省、占碑省）的棕榈油主产区 [1][8][9][10][12][13][14][15][19] 核心观点与论据 1 厄尔尼诺现象预测与气候影响 * 2026年下半年厄尔尼诺发生概率显著上升，第四季度概率超90% [1][3] * 预计本轮厄尔尼诺为中等强度（ONI峰值<1.5℃），强度介于2009年（峰值1.7℃）与2023年（峰值>1.5℃）之间，远弱于2015-2016年（峰值>2.8℃）的超强事件 [1][4] * 2026年6月至次年2月，东南亚产区（西太平洋）将面临气温偏高、降雨偏少的气候状况，干旱在Q4前可能更明显 [1][3] * 南美地区（东太平洋）如巴西，在6-8月可能出现气温偏高、北部偏干的情况 [3] 2 厄尔尼诺对棕榈油产量的影响机制 * 油棕从花序分化到果实成熟约需30周（7个月），因此天气对单产的影响存在约7个月的滞后效应 [1][5][16][17] * 高温干旱通过影响油棕性别分化（增加雄花、抑制雌花）、降低授粉质量和坐果率，最终导致果串数量和单产下降 [6] * 若连续3个月降雨<100mm，花序败育率将升至30%（正常水平的6倍），单产或下降10%-15% [1][7] * 年降雨量低于1，500毫米会对产量造成显著负面影响 [6] 3 历史厄尔尼诺事件对产量的影响复盘 * **马来西亚**： * 2014-2016年（强厄尔尼诺）：2016年减产超过200万吨 [8][14] * 2018-2019年（弱厄尔尼诺）：2018年减产约40万吨 [8][14] * 2023-2024年（中等强度）：产量未受影响，因劳动力恢复对冲了天气风险 [8][15] * 历史影响程度：东马（沙巴州、砂拉越州）受厄尔尼诺影响远大于西马（马来半岛） [9] * **印度尼西亚**： * 2014-2016年：2016年减产约100万吨（降幅近3%） [10][14] * 2018-2019年：产量未受影响 [10] * 2023-2024年：2024年减产近200万吨（降幅近4%） [10][15] * 主产区加里曼丹和苏门答腊（占全国产量超60%）受降雨偏低影响的概率更高 [10] 4 当前产区状况与未来产量预判 * **当前土壤墒情（2026年4月30日）**： * **马来西亚**：砂拉越州土壤墒情已降至历史新低；柔佛州和彭亨州处于历史次低水平；沙巴州相对较好 [1][19] * **印度尼西亚**：廖内省和占碑省土壤墒情处于历史低位，比2023年同期更差；苏门答腊和加里曼丹地区处于历史偏中性水平 [19] * **未来天气预测**： * 中长期（5-7月）：东南亚大部分产区降水量将低于正常水平（部分地区可能少50%以上），气温持续偏高 [19] * **产量预判**： * 影响时点：考虑到7个月滞后，当前及未来的干旱影响预计在2027年初开始体现 [1][20] * **马来西亚**：因树龄老化对天气敏感度高，本轮减产规模可能在数十万至100万吨以内 [1][20] * **印度尼西亚**：减产空间取决于苏门答腊及加里曼丹后续干旱时长，从目前看减产空间可能没有马来西亚大 [1][20] 5 价格影响关联性 * 马来西亚和印度尼西亚两国合计减产与国内棕榈油期货价格走势高度正相关 [1][18] * 将厄尔尼诺指数滞后处理后，其峰值往往对应着棕榈油价格的高点 [1][19] * 历史案例：2016年两国减产引发价格反弹；2019年后的减产成为2020-2022年油脂大牛市的前端驱动因素之一；2023-2024年印尼减产也伴随较大市场反弹 [18] 其他重要内容 * **树龄结构差异**：马来西亚棕榈树树龄老化问题更严重，对天气敏感度高；印尼此前处于产量增长期，掩盖了厄尔尼诺影响，但2020年后老龄化问题显现，天气因素边际影响力增强 [1][13] * **非天气因素影响**：劳动力恢复（如马来西亚2021年后）和化肥施用效率提升可以抵消天气带来的减产压力 [8][15] * **监测指标**：市场普遍采用尼诺3.4区的海温异常数据及美国国家海洋和大气管理局（NOAA）发布的海洋尼诺指数（ONI）进行监测 [2]