报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内新榨季产量增加，销售压力增大，但生产成本高支撑盘面，短期价格低位震荡 [8] - 交易策略上单边建议逢低建仓多单，套利建议观望，期权建议在低位卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货方面，SRO9收盘价5262，涨0.17%，成交量6374，持仓量28876；SR01收盘价5337，涨0.64%，成交量173785，持仓量289716；SROE收盘价5244，涨0.21%，成交量118780，持仓量309725 [3] - 现货价格方面，柳州报价5505元/吨，昆明报价5345元/吨，武汉报价5810元/吨，南宁报价5430元/吨，日照报价5700元/吨，西安报价5960元/吨；昆明较昨日跌25元/吨，西安较昨日跌20元/吨 [3] - 基差方面，柳州基差168，武汉基差473，南宁基差93，日照基差363，西安基差623 [3] - 月间价差方面，SR05 - SR01价差 - 23，较昨日跌33；SR09 - SR05价差18，较昨日跌2；SR09 - SR01价差 - 75，较昨日跌25 [3] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格4049元/吨，配额外价格5144元/吨；泰国进口配额内价格4082元/吨，配额外价格5192元/吨 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 12月6 - 7日广西新增6家糖厂开榨，本周预计10家开榨，截至目前25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨；合浦县糖料蔗预计产量173万吨，产值约9.34亿元；广西大新湘桂制糖有限公司25/26榨季开机时长100天左右，日榨蔗能力2万吨，榨季总目标160万吨，预计2026年3月中旬结束 [5] - 12月8日云南新增2家开榨糖厂，本周预计11家开榨，截至目前2025/26榨季云南开榨糖厂数达16家，同比增加6家，开榨糖厂计划设计产能合计5.99万吨/日，同比增加2.35万吨/日，今日昆明新糖报价5360元/吨，成交一般 [5] - 2025年11月上半月关税配额外原糖实际到港11.45万吨，11月预报到港36.35万吨 [6] 逻辑分析 - 国际上，巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，巴西中南部累计产糖量3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强 [8] - 国内市场新榨季产量增加，销售压力增大，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，生产成本高支撑盘面，短期价格低位震荡 [8] 交易策略 - 单边建议逢低建仓多单，因巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，国内白糖生产成本高且盘面价格低，向下空间不大 [9] - 套利建议观望 [10] - 期权建议在低位卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存，广西、云南月度产量，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等相关图表 [11][14][17][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨渐近制糖比下降，产糖量增产预计兑现，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内新榨季糖厂开榨产量增加，销售压力渐增，但成本较高支撑盘面，短期价格低位震荡 [12] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5317，跌11，跌幅0.21%；SR01收盘价5366，跌16，跌幅0.30%；SR05收盘价5297，跌19，跌幅0.36% [6] - 现货价格柳州5545，跌20；昆明5410，跌5；武汉5840，跌10；南宁5480，跌30；鲅鱼圈0；日照5750；西安6040，跌20 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 - 69，跌3；SR09 - SR05为20，涨8；SR09 - SR01为 - 49，涨5 [6] - 进口利润巴西进口配额内价格4071，配额外价格5173；泰国进口配额内价格4117，配额外价格5223 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 广西2025/26榨季截至11月30日35家糖厂开榨，同比减26家；入榨甘蔗144.11万吨，同比减325.21万吨；产糖13.39万吨，同比减37.85万吨；产糖率9.29%，同比降1.63个百分点；销糖8.94万吨，同比减19.56万吨；产销率66.77%，同比提11.15个百分点；工业库存4.45万吨，同比减18.29万吨 [8] - 云南2025/26榨季截至11月30日10家糖厂开榨，去年同期5家；入榨甘蔗43.94万吨，上榨季34.97万吨；产糖4.48万吨，上榨季3.86万吨；产糖率10.22%，上榨季11.05%；销糖3.22万吨，去年同期3.26万吨；销糖率71.89%，去年同期84.50%；工业库存1.26万吨，去年同期0.59万吨 [9] - 巴西玉米乙醇产量自21世纪初增两倍多，甘蔗乙醇产量大体持平，玉米扩张不危及甘蔗乙醇生产商 [11] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比降，产糖量增产，供应压力缓解，国际糖价筑底，短期震荡略偏强；国内新榨季糖厂开榨产量增，销售压力大，但成本高支撑盘面，短期低位震荡 [12] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应缓解，国际糖价筑底，国内成本高盘面低，可短期逢低建仓多单 [13] - 套利观望 [14] - 期权在低位卖出看跌期权 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等附图 [15][20][23][24][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗预计收榨，制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价筑底，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧且成本高，对盘面有支撑，短期价格低位震荡 [9] - 交易策略上单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5345，涨2，涨幅0.04%；SR01收盘价5405，涨5，涨幅0.09%；SR05收盘价5333，涨6，涨幅0.11% [3] - 现货价格方面，和州报价5585，跌30；電明报价5425，跌30等 [3] - 月间价差SR05 - SR01为 -72，涨1；SR09 - SR05为12，跌1；SR09 - SR01为 -60，跌3 [3] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格4122，配额外价格5239；泰国进口配额内价格4170，配额外价格5302 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 泰国2025/26榨季全国统一甘蔗基础价核定为890泰铢/吨，后续将提交审议批准 [5] - 印度马邦2025/26榨季截至11月27日165家糖厂开榨，入榨甘蔗1940.9万吨，产糖151.48万吨，平均出糖率7.8% [6] - 云南11月新糖销量预计3万吨，产量预计4万吨，陈糖库存10.72万吨同比增加 [8] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨，制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价筑底，短期震荡略偏强 [9] - 国内新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧且成本高，对盘面有支撑，短期低位震荡 [9] 交易策略 - 单边可短期逢低建仓多单 [10] - 套利多1月空5月 [11] - 期权在低位卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势、白糖基差、郑糖价差等多幅附图 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际方面巴西甘蔗渐入收榨阶段制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加销售压力渐增，但收紧进口、成本较高对盘面有支撑，虽受进口量和开榨影响价格走弱，但继续向下空间不大 [11] - 交易策略为单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [12][13] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5324，跌12，跌幅0.22%，成交量2135，持仓量19534；SR01收盘价5379，跌8，跌幅0.15%，成交量153464，持仓量394080；SR05收盘价5309，跌16，跌幅0.30%，成交量41612，持仓量190753 [6] - 现货价格柳州5615，昆明5480，武汉5960，鲅鱼圈6015，日照5800，西安6100，其中昆明跌20，其他地区无涨跌；基差柳州236，昆明101，武汉581，鲅鱼圈636，日照421，西安721 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 -70，跌8；SR09 - SR05为15，涨4；SR09 - SR01为 -55，跌4 [6] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4059，配额外价格5158，与柳州价差457，与日照价差642，与盘面价差221；泰国进口配额内价格4108，配额外价格5221，与柳州价差394，与日照价差579，与盘面价差158 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量1885万吨，同比减14.9%；食糖产量107.5万吨，同比增18.9%；制糖比41.94% [8] - 2025/26榨季云南开榨糖厂达7家，同比增3家，计划设计产能合计2.41万吨/日，同比增1.31万吨/日，本月还有4家将开榨，部分糖厂有产量预估 [9] - 11月23日孟连昌裕糖业新榨季第一车甘蔗入境，标志新榨季生产序幕拉开 [10] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨、制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；ISMA预计2025/26榨季食糖总产量3435万吨，净产量3095万吨，印度允许该榨季出口150万吨 [11] - 国内新榨季产量增加销售压力大，但收紧进口、成本高对盘面有支撑，10月进口量超预期和广西糖厂开榨使价格走弱，但继续向下空间不大 [11] 交易策略 - 单边可短期逢低建仓多单 [12] - 套利多1月空5月 [13] - 期权在低位卖出看跌期权 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表 [14][18][21][27][28][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价反弹结束恢复下跌趋势，原糖基本面偏弱，大趋势下跌；国内市场预计糖价偏震荡，长周期价格受国际市场影响预计偏弱，但政策托底使价格向下空间有限 [11][12][13] - 交易策略建议单边区间操作、套利为空外糖多郑糖、期权观望 [13][14] 根据相关目录分别总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5403，涨5（0.09%），成交量1703，持仓量10961；SR01收盘价5475，涨18（0.33%），成交量139545，持仓量373243；SR05收盘价5405，涨8（0.15%），成交量21900，持仓量115922 [6] - 现货价格：柳州5730（-30）、昆明5905（0）、武汉6000（0）、南宁5760（0）、鲅鱼圈6015（0）、日照5820（0）、西安6130（0）；基差分别为255、430、525、285、540、345、655 [6] - 月间价差：SR5 - SR01价差 -70（-10）、SR09 - SR5价差 -2（-3）、SR09 - SR01价差 -72（-13） [6] - 进口利润：巴西进口配额内价格3952，配额外价格5002，与柳州价差728，与日照价差818，与盘面价差473；泰国进口配额内价格4007，配额外价格5075，与柳州价差655，与日照价差745，与盘面价差400 [6] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：印度2025/26榨季允许出口食糖150万吨，取消糖蜜50%出口关税；2025/26年榨季广西制糖行业开榨不早于11月30日；粮农组织10月食糖价格指数94.1点，较9月降5.3点（5.3%），同比降35.4点（27.4%） [8][9][10] - 逻辑分析：国际上全球主产区增产，巴西2025/26榨季甘蔗和食糖产量有调整，印度预计食糖总产量3435万吨，原糖基本面偏弱；国内短期白糖产量预计增加，供应销售压力增大，但进口收紧和成本高对盘面有支撑，短期内郑糖区间震荡，长周期受国际影响预计偏弱但政策托底使价格向下空间有限 [11][12] - 交易策略：单边建议区间操作；套利为空外糖多郑糖；期权观望 [13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等附图 [16][17][21]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [2][3] - 报告日期：2025年11月5日 [2] - 研究员：刘倩楠 [5] - 从业证号：F3013727 [5] - 投资咨询证号：Z0014425 [5] 报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 国际方面原糖基本面偏弱大趋势下跌，国内短期内郑糖价格区间震荡，国际糖价反弹结束恢复下跌趋势，国内市场预计糖价偏震荡 [10][11][12] - 交易策略建议单边区间操作高卖低平，套利为空外糖多郑糖，期权观望 [12][13] 各部分内容总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5393，跌42，跌幅0.77%，成交量2624，持仓量9744；SR01收盘价5441，跌40，跌幅0.73%，成交量184476，持仓量367492；SR05收盘价5393，跌38，跌幅0.70%，成交量30736，持仓量107964 [6] - 现货价格：柳州报价5720，跌10；昆明报价5905，跌20；武汉报价6000，跌20；南宁报价5750，持平；鲅鱼圈报价6015，持平；日照报价5820，持平；西安报价6130，跌20 [6] - 基差：柳州279，昆明464，武汉559，南宁309，鲅鱼圈574，日照379，西安689 [6] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 48，涨2；SR09 - SR5价差0，跌4；SR09 - SR01价差 - 48，跌2 [6] - 进口利润：巴西进口配额内价格3914，配额外价格4968，与柳州价差752，与日照价差852，与盘面价差473；泰国进口配额内价格3979，配额外价格5053，与柳州价差667，与日照价差767，与盘面价差388 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 印度2025/26榨季食糖总产量预计3435万吨，净产量预计3095万吨，或出口近200万吨 [8] - 巴西2025/26榨季全国甘蔗产量6.6645亿吨，食糖产量4502万吨，乙醇总产量361.6亿公升 [8] - 广农集团部分制糖公司举行2025/2026年榨季点火烘炉仪式 [9] 逻辑分析 - 国际上全球主产区增产，巴西糖产处高位，油价下调乙醇对食糖支撑下移，印度糖出口或超预期，原糖基本面弱趋势下跌 [10] - 国内白糖产量预计增加且国际糖价下跌，但糖厂开榨、新售价及进口收紧，预计郑糖短期区间震荡 [11] 交易策略 - 单边：国际糖价下跌，国内糖价偏震荡，建议区间操作高卖低平 [12] - 套利：空外糖多郑糖 [13] - 期权：观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格及价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等多幅图表 [14][17][20][26][27][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球主产区增产仍在兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，短期超跌后预计有所修复；国内白糖产量增幅不及预期，且海关暂停部分企业糖浆和预拌粉进口，预计短期内郑糖价格略强 [9] - 国际糖价大趋势偏弱，短期预计反弹修复；国内市场糖增产可能不及预期且有暂停部分企业进口糖浆和预拌粉消息，短期有所走强，郑糖价格可能在目前价格附近震荡，建议单边、套利、期权均先观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货方面，SR09收盘价5434，涨12，涨跌幅0.22%，成交量1.509，持仓量9065；SR01收盘价5499，涨16，涨跌幅0.29%，成交量173994，持仓量372791；SR05收盘价5433，涨20，涨跌幅0.37%，成交量20199，持仓量97748 [3] - 现货方面，柳州白糖今日报价5760，涨跌0；昆明报价5905，涨跌 -15；武汉报价6020，涨跌0；南宁报价5750，涨跌0；日照报价6015，涨跌0；日喀则报价5850，涨跌0；西安报价6160，涨跌 -20 [3] - 月间价差方面，SR05 - SR01价差 -66，SR09 - SR05价差1，SR09 - SR01价差 -65 [3] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格3961，配额外价格5030，与柳州价差730，与日照价差820，与盘面价差469；泰国进口配额内价格4020，配额外价格5107，与柳州价差653，与日照价差743，与盘面价差392 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年10月上半月，巴西中南部255家生产单位运营，甘蔗压榨量3403.7万吨，同比微增0.30%，糖产量248.4万吨，同比增长1.25%，用于制糖的甘蔗比例下降3个百分点至48.24%，乙醇总产量20.13亿升，同比下降1.17% [5] - 2025/2026榨季截至2025年10月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨量5.24957亿吨，同比下降2.78%，累计糖产量3601.6万吨，同比增长0.89%，累计乙醇总产量250.36亿升，同比下降8.23% [6][7] - 印度北方邦2025/26榨季上调甘蔗收购价，早熟品种4000卢比/吨，普通品种3900卢比/吨，预计为蔗农带来约3000亿卢比额外收益 [7] - 北方甜菜糖厂已全部开榨，云南第一家糖厂开榨，广西11月中旬预计有糖厂开榨，2025/26年度全国糖产量预计1156万吨，较上一年度增加39.4万吨 [8] 逻辑分析 - 国际方面，全球主产区增产兑现，巴西糖产增加预期接近现实，原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，短期超跌后预计修复 [9] - 国内方面，外糖价格偏弱影响郑糖价格重心，但国内糖厂开榨，产量和质量影响比重增加，且产量增幅不及预期，海关暂停部分企业糖浆和预拌粉进口，预计短期内郑糖价格略强 [9] 交易策略 - 单边建议先观望，国际糖价大趋势偏弱，短期反弹修复，国内糖增产可能不及预期且有进口限制消息，郑糖价格可能在目前价格附近震荡 [10] - 套利和期权均建议观望 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [12][13][17]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国庆前后连续台风对华南甘蔗收割和产量均产生不利影响、产区甘蔗出现倒伏、泡水现象、同时节后短期处于新旧作青黄不接期间，糖价存在季节性偏强的动力；中期来看，今年全年南方主产区雨热条件适宜，甘蔗长势十分良好，新糖上市后，预计反弹空间较为有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖现货价格情况 - 2025年10月22日，广西南宁仓库白糖吨价5800元，较之前涨跌 -10 元，升贴水 0，与2601基差 374元，涨跌值 2元 [4] - 2025年10月22日，广西昆明白糖吨价 5730元，较之前涨跌 -10 元，升贴水 -100，与2601基差 404元，涨跌值 2元 [4] - 2025年10月22日，云南大理白糖吨价 5575元，较之前涨跌 -25 元，升贴水 -140，与2601基差 289元，涨跌值 -13元 [4] - 2025年10月22日，山东日照白糖吨价 5870元，较之前涨跌 0 元，升贴水 100，与2601基差 344元，涨跌值 12元 [4] 白糖期货价格情况 - 2025年10月22日，SR01价格 5426元，较之前涨跌 -12 元，SR01 - 05为 43 [4] - 2025年10月22日，SRO5价格 5383元，较之前涨跌 -13 元 [4] 汇率及其他期货价格情况 - 2025年10月22日，人民币兑美元汇率 7.1416，较之前涨跌 0.0036；雷亚尔兑人民币汇率 1.2818，较之前涨跌 0.0212；卢比兑人民币汇率 0.084，较之前涨跌 -0.0004 [4] - 2025年10月22日，ice原糖主力价格 15.24，较之前涨跌 0；伦敦白糖主力价格 573，较之前涨跌 3；布伦特原油主力价格 61.66，较之前涨跌 0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球主产区增产正逐步兑现，巴西糖供应高峰到来，压榨糖产增量凸显，累计糖产与去年持平，近期双周糖产预计维持高位，高产预期正在兑现；受原油价格下跌影响，乙醇对食糖支撑减弱，原糖基本面偏空，主力合约跌破前低，下方空间被打开，大趋势偏弱势；国内市场近期以进口糖供应为主，受外盘价格走弱影响，预计短期内郑糖跟随外盘走势；交易策略上，单边建议逢高布局空单，套利和期权建议观望 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5391，涨2，涨幅0.04%，成交量736，减110，持仓量6554，增267；SR01收盘价5408，涨5，涨幅0.09%，成交量144443，减19746，持仓量438116，增4928；SR05收盘价5374，涨3，涨幅0.06%，成交量11958，减6825，持仓量82872，增2026 [5] - 现货价格：柳州报价5810，跌30；昆明报价5905，跌10；武汉报价6060，持平；南宁报价5790，持平；鲅鱼圈报价6015，持平；日照报价5880，持平；西安报价6230，跌10 [5] - 基差：柳州402，昆明497，武汉652，南宁382，鲅鱼圈607，日照472，西安822 [5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 34，跌2；SR09 - SR5价差17，跌1；SR09 - SR01价差 - 17，跌3 [5] - 进口利润：巴西进口配额内价格4278，配额外价格5444，与柳州价差366，与日照价差436，与盘面价差 - 36；泰国进口配额内价格4299，配额外价格5470，与柳州价差340，与日照价差410，与盘面价差 - 62 [5] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：巴西2025年甘蔗种植面积预计935.5219万公顷，较上月预估值上调1.5%，与2024年持平；甘蔗产量预估69553.2937万吨，与上月预估值持平，较2024年下降1.6%；截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，前一周83艘，等待装运食糖372.72万吨，较前一周360.81万吨增加3.3%，其中高等级原糖352.25万吨，较前一周339.98万吨增加3.61%；桑托斯港等待出口食糖242.40万吨，较前一周246.54万吨下降1.68%；帕拉纳瓜港等待出口食糖72.35万吨，较前一周71.02万吨增加1.87%；白糖期货继续震荡，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般 [7][8][9][10] - 逻辑分析：国际方面，全球主产区增产在兑现，巴西供应高峰，糖产增量大，累计糖产与去年持平，预计双周糖产维持高位，高产预期兑现，原油价格下跌，乙醇对食糖支撑下移，原糖基本面弱，主力合约跌破前低，下方空间打开，大趋势偏弱势；国内市场近期以进口糖供应为主，外糖价格偏弱，预计短期内郑糖跟随外盘走势 [11] - 交易策略：单边建议逢高布局空单；套利和期权建议观望 [12] 第三部分 相关附图 - 展示广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差、郑糖不同合约价差等相关图表，数据来源为银河期货和WIND [14][18][21][28][31][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8 月下半月巴西中南部制糖比达 54.2%，累计糖产同比降幅缩小，近期糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价已处低位，预计短期低位震荡 [11] - 国内 8 月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，郑糖和外糖均处低位，国产糖基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡且短期反弹 [11] - 交易策略上单边外糖预计短期低位震荡，郑糖向下空间不大；套利和期权建议观望 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5474，跌 45，跌幅 0.82%；SR01 收盘价 5474，跌 55，跌幅 0.99%；SR05 收盘价 5456，跌 54，跌幅 0.98% [5] - 现货价格柳州 5960 元/吨，跌 10；昆明 5905 元/吨，跌 10；武汉 6150 元/吨，持平；南宁 5840 元/吨，跌 30；鲅鱼圈 6100 元/吨，涨 85；日照 6000 元/吨，持平；西安 6330 元/吨，跌 10 [5] - 基差柳州 486，昆明 431，武汉 676，南宁 366，鲅鱼圈 626，日照 526，西安 856 [5] - 月间价差 SR5 - SR01 价差 -18，涨 1；SR09 - SR5 价差 18，涨 9；SR09 - SR01 价差 0，涨 10 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格 4452，配额外价格 5670，与柳州价差 290，与日照价差 330，与盘面价差 -196；泰国进口配额内价格 4410，配额外价格 5616，与柳州价差 344，与日照价差 384，与盘面价差 -142 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025 年 8 月我国进口食糖 83 万吨，同比增加 6.27 万吨；1 - 8 月进口 261.21 万吨，同比增加 12.10 万吨，增幅 4.86%；2024/25 榨季截至 8 月进口 407.39 万吨，同比下降 27.72 万吨，降幅 6.37% [7] - 8 月下半月巴西中南部甘蔗入榨量 5006.1 万吨，同比增 483.2 万吨，增幅 10.68%；甘蔗 ATR 为 149.79kg/吨，同比减少 6.03kg/吨；制糖比 54.2%，同比增加 5.42%；产乙醇 24.2 亿升，同比降 0.46 亿升，降幅 1.85%；产糖量 387.2 万吨，同比增 59.6 万吨，增幅 18.21% [8] - 2025/26 榨季截至 8 月下半月，巴西中南部累计入榨量 40394.2 万吨，同比降 2026.8 万吨，降幅 4.78%；甘蔗 ATR 为 131.76kg/吨，同比减少 5.73kg/吨；累计制糖比 52.76%，同比增加 3.67%；累计产乙醇 184.82 亿升，同比降 20.66 亿升，降幅 10.05%；累计产糖量 2675.9 万吨，同比降 52.3 万吨，降幅 1.92% [8][10] - 截至 9 月 17 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 85 艘，前一周 84 艘；等待装运食糖 328.27 万吨，前一周 318.4 万吨，环比增 9.87 万吨，增幅 3.1%；桑托斯港等待出口 226.37 万吨，帕拉纳瓜港 67.04 万吨 [10] - 2025 年 8 月我国成品糖产量 45.4 万吨，同比增长 49.3%；1 - 8 月为 1028.4 万吨，同比增长 8.1% [10] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，近期糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价已处低位，预计短期低位震荡 [11] - 国内 8 月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，郑糖和外糖均处低位，国产糖基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡且短期反弹 [11] 交易策略 - 单边外糖价格跌至低位预计短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位预计继续向下空间不大 [12] - 套利和期权建议观望 [13][14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西产销率走势、云南产销率走势、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表 [17][18][22][26][28][31]