保险资金运用总规模 - 截至三季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，较年初增长12.6% [1][3] 固收类资产配置变化 - 人身险公司债券投资配置比例从二季度的51.9%降低至三季度的51.02% [3] - 财产险公司银行存款占比从二季度末的17.24%降低至三季度末的15.67% [3] - 人身险公司银行存款占比从二季度末的8.02%降低至三季度末的7.37% [3] - 固收类资产投资降温主因宏观经济利率水平较低导致收益率下降 [4] 权益类资产配置提升 - 人身险公司股票投资占比达10.12%，较二季度末环比增长1.31个百分点 [5] - 财产险公司股票投资余额占比达8.74%，较二季度末环比增长0.41个百分点 [5] - 两类公司合计投资股票的资金余额达到3.6万亿元 [5] - 权益投资提升是政策支持、资本市场向好及固收收益下降共同作用的结果 [5][6] 监管政策与市场环境 - 监管层今年4月上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例5% [6] - 5月将保险公司股票投资风险因子进一步调降10% [6] - 7月财政部对国有商业保险公司实施长周期考核 [6] 未来投资趋势展望 - 债券投资配置占比可能保持稳定，作为压舱石的地位依然重要 [6] - 随着政策支持和市场环境向好，险资投资股票的比例可能会继续提升 [6] - 险资资产配置将保持固收为主、权益为辅的格局，但权益占比逐步提高是长期趋势 [7]

险资投资规模与增长 - 截至三季度末保险资金运用余额达37.46万亿元，较年初增长12.64% [4] - 预计保险资金运用余额全年将保持两位数增长，行业投资资产规模将连续三年实现两位数增长 [4] 权益资产配置显著增加 - 三季度末险资持有股票账面余额为3.62万亿元，较去年末的2.43万亿元增加1.19万亿元，增幅高达49.14% [3][5] - 股票在资金运用余额中的占比从去年末的7.30%上升至9.67% [5] - 第三季度单季险资持有的核心权益资产规模增加8640亿元，其中股票增加5524亿元，基金增加3116亿元 [3][5] - 核心权益资产余额三季度末达到5.59万亿元，较去年末增加1.49万亿元，涨幅为36.19%，占比从12.35%上升至14.93% [3][5] 权益资产增持驱动因素 - 权益资产大幅增仓受政策引导、自身经营需要及资本市场回稳向好等因素推动 [7] - 前三季度沪深300指数累计上涨约18%，其中第三季度单季上涨约18%，红利和成长板块轮番上涨 [7] - 权益资产成为投资收益大幅增长的重要推动力，推动上市险企前三季度归母净利润创下历史新高 [7] 险资重仓行业与策略 - 银行股是险资重仓核心，三季度末持仓市值达3318.99亿元，在重仓股总市值中占比51.92% [9] - 第三季度单季险资在银行重仓股增持约83亿股，在所有行业中遥遥领先 [10] - 持仓数量环比增持前五行业为银行、钢铁、通信、农林牧渔、食品饮料 [10] - 持仓数量环比减持前五行业为电力设备、有色金属、交运、公用、基础化工 [10] - 保险资金在权益资产中秉持"分红股+成长股"的哑铃策略 [11] - 人身险公司偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股，财险公司则呈现相对高PE和较低股息率的成长属性 [11]

险资投资规模与增长 - 截至三季度末保险资金运用余额达37.46万亿元，较年初增长12.64% [2] - 三季度末险资股票账面余额为3.62万亿元，较去年末增加1.19万亿元，增幅达49.14% [1][3] - 包含证券投资基金的核心权益资产余额达5.59万亿元，较去年末增加1.49万亿元，涨幅36.19%，其中第三季度单季增加8640亿元，贡献近六成增量 [1][3] 权益资产配置变动与驱动因素 - 股票在资金运用余额中的占比从去年末的7.30%上升至三季度末的9.67%，核心权益资产占比从12.35%上升至14.93% [3] - 权益资产大幅增仓受政策引导、低利率环境下增强收益需求以及资本市场回稳向好等因素推动 [6] - 前三季度沪深300指数累计上涨约18%，其中第三季度单季上涨约18%，权益资产成为险企投资收益大幅增长的重要推动力 [6] 行业配置偏好与策略 - 银行股是险资重仓核心，三季度末持仓市值达3318.99亿元，占重仓股总市值51.92% [1][8] - 第三季度单季险资在银行股增持约83亿股，钢铁、通信、食品饮料等行业获重点增持，电力设备、有色金属等行业遭减持 [1][8] - 险资在权益资产中普遍采用“分红股+成长股”的哑铃策略，电子和医药生物行业是持股数量最多的行业 [9]

五大险企净利润表现 - 前三季度五大上市险企合计实现净利润约4260亿元，相当于日赚约17.5亿元 [2][3] - 归母净利润呈现普涨格局，中国人寿以1678亿元净利润位居榜首，同比增长60.5% [2][3] - 中国平安净利润1328.6亿元，同比增长11.5%；中国人保、中国太保和新华保险净利润分别为468.2亿元、457亿元和328.6亿元 [3][6] - 新华保险净利润增速达58.9%，表现突出 [6] 险资投资业绩 - 五家公司投资净收益均实现翻倍以上增长，合计达3571.25亿元 [6] - 中国人寿投资净收益1370.75亿元，位居首位，同比增长453.75% [7] - 新华保险投资净收益404.13亿元，同比增速高达687.16%，在五家险企中排名第一 [7] - 中国平安投资净收益1013.46亿元，同比增长105.58%；中国太保和中国人保投资净收益分别为392.28亿元和390.63亿元，同比增长168.78%和123.36% [7] 投资收益率与资产规模 - 新华保险实现年化总投资收益率8.6%，领先其余4家险企 [7] - 中国人寿总投资收益率6.42%，同比提升104个基点；中国平安非年化综合投资收益率5.4%，提升1个百分点 [7] - 中国人保总投资收益率5.4%，提升0.8个百分点；中国太保总投资收益率5.2%，提升0.5个百分点 [7] - 五家险企投资资产规模合计超过20万亿元，较年初均有所提升 [7][8] - 中国人寿投资资产7.28万亿元，较年初提升10.2%；中国平安保险资金投资规模6.41万亿元，增长11.9%；中国人保总投资资产1.83万亿元，增长11.2% [7] 资产配置与持仓调整 - 险资继续重仓银行股，在前十大重仓股中银行股占据七席 [2][9] - 邮储银行获得大幅增持2.13亿股，增持市值达125.56亿元 [12] - 兴业银行获得6212万股增持；南京银行以25680万股增持量位居第二，期末持股数66359万股 [12][14] - 华菱钢铁获4家保险机构共同增持24408万股，总持股量66063万股；常熟银行、中国外运、国投电力分别获13517万股、9451万股、8562万股增持 [12][14] - 银行股仍是险资加仓重点，同时钢铁、交通、电力等行业也被看好 [15]

险资A股投资规模与增长 - 截至三季度末，保险机构重仓A股流通股数量较上季末增长14%，持仓市值超过6500亿元 [1] - 与上年末相比，险资重仓股持仓市值增加约1000亿元 [1] - 三季度险资新进重仓个股超过300只，持仓市值达1000多亿元 [1] 险资行业配置偏好 - 金融股是险资主要配置方向，三季度末持仓市值超3000亿元，占比近50% [1] - 制造业位列第二，持仓市值超1300亿元 [1] - 公用事业、信息技术、交通运输等行业也获得险资重点配置 [1] 险资重点布局领域 - 新进重仓个股中制造业占比最高，超200只 [1] - 战略性新兴产业和高技术制造业成为布局重点，包括半导体、医疗设备、汽车零部件等 [1] - 金融业方面，平安人寿新进重仓农业银行，持仓市值高达327.73亿元 [1] 险资投资收益与业绩贡献 - 险资的积极布局成为上市险企业绩频创新高的核心推手 [3] - 中国人寿前三季度归母净利润同比增长60.5%，总投资收益同比增长41.0% [3] - 新华保险归母净利润同比增长58.9%，年化总投资收益率达到8.6% [3] 未来趋势展望 - 上市险企把握住了三季度资本市场行情机会，获得了可观的投资收益 [3] - 在新会计准则下，股票市值的增长更直接地体现在当期利润中 [3] - 随着浮动收益型产品保费收入的增长，保险公司的权益投资占比有望进一步提升 [3]

险资总体持仓概况 - 截至三季度末，险资重仓近744只个股 [1] - 险资偏好银行、通信等板块 [1] - 与二季度相比，重点增持了机械、电子设备、有色金属等行业个股 [1] - 反映出险资偏好具备高分红、低估值特性的高股息股票，投资逻辑追求稳定 [1] 险资前十大重仓股与投资风格 - 剔除关联持股后，保险机构持股数量排名前10位的A股股票为农业银行、民生银行、中国联通、浦发银行、华夏银行、邮储银行、京沪高铁、中国电信、招商银行和浙商银行 [3] - 险资延续钟爱银行、通信等板块并进行重点持仓的投资风格 [3] - 险资投资追求绝对收益且风险偏好谨慎，力求穿越周期 [3] 险资偏好银行股与通信股的原因 - 银行股作为高股息代表，股息率高，经营波动小，分红政策稳定，能为险资提供持续现金流 [4] - 银行股低估值、高抗跌性的特点，在新会计准则下可降低公允价值波动对净利润的影响 [4] - 通信股兼具稳定性与战略价值，作为数字经济基础设施，长期成长确定性强，能通过分红贡献收益并分享行业发展红利 [4] 险资三季度重点增持方向 - 获险资增持或新进重仓股分布在有色金属、硬件设备、钢铁、软件等板块 [5] - 具体增持个股包括紫金矿业、华菱钢铁、海康威视、国投电力、潍柴动力、歌尔股份等 [5] - 例如华菱钢铁获得险资加仓1.7亿股 [5] - 这些行业估值相对合理，部分个股股息率较高，长期成长性明确 [5] 未来险资潜在加仓方向 - 以高股息为核心标准，三类股票最可能获险资加仓：公用事业股（电力、水务、环保）、基建与交通运输股、低估值周期龙头股（煤炭、石化） [6] - 险资预计将继续偏好高股息、低估值的蓝筹股，尤其是金融、公用事业、消费等传统防御性板块 [6]

机构持股概况 - 截至2025年10月20日，共有9个机构投资者持有维力医疗A股股份，合计持股量达1.62亿股，占公司总股本的55.24% [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例上涨了0.15个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，为招商量化精选股票发起式A，其持股增加占比达0.24% [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计145个，主要包括汇添富医疗积极成长一年持有混合A、信澳健康中国混合A等 [1] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个，为全国社保基金四一二组合，其持股增加占比达0.25% [2] 保险资金及养老金持股变动 - 本期较上一季度新披露的险资投资者共计2个，包括泰康人寿保险有限责任公司-投连-优选成长等 [2] - 本期较上一季未再披露的养老金基金共计2个，包括泰康资管-建设银行-泰康资产盈泰成长资产管理产品等 [2]

上市险企业绩表现 - 多家上市险企2025年前三季度净利润实现大幅增长，增幅集中在40%至70%之间 [1] - 中国人寿预计前三季度归母净利润为1567.85亿元至1776.89亿元，同比增长50%至70% [2] - 新华保险预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65%，超过2024年全年262亿元的净利润 [2][3] - 新华保险前三季度扣非净利润预计为289.98亿元至331.41亿元，同比增长40%至60% [4] - 中国财险预计2025年前三季度净利润同比增加约40%到60% [5] 业绩增长驱动因素 - 业绩大增主要归因于前三季度股票市场回稳向好，投资收益同比大幅提升 [1][2][5] - 截至2025年三季度末，沪深300指数累计上涨约20%，其中三季度单季涨幅达18%，为权益投资创造有利环境 [5] - 险企积极把握市场机会，加大权益投资力度并优化资产配置结构 [2][5] 险资权益投资配置 - 国家金融监督管理总局数据显示，2025年上半年险资投资于股票的资金余额超过3万亿元，较2024年末大幅增加6400亿元 [1][8] - 新华保险的股票配置比例从2024年的7.9%提升至2025年上半年的11.6%，其股票与基金合计占比达18.6% [5] - 保险公司资金运用余额截至2025年二季度末突破36万亿元 [8] 险资投资偏好与策略 - 银行股是险资第一大重仓板块，截至2025年上半年末，险资重仓股中银行板块市值占比高达47.2% [1][8] - 险资青睐银行股因其经营稳健、分红稳定，能满足对资产安全性和收益确定性的要求 [1][9] - 在低利率市场背景及政策鼓励下，险资持续提高权益类资产配置比例 [1][9] 险资港股市场布局 - 2025年以来险资举牌次数达34次，大幅超过去年，中国平安是举牌主力，共计举牌12次 [7] - 险资积极参与港股IPO，截至上周末，7家险资机构以基石投资者身份参与7家公司港股IPO配售，认购金额合计约29.32亿港元 [7] - 泰康保险及旗下子公司最为积极，共参与5家公司港股IPO配售，合计斥资超14亿港元 [8] - 被认购公司主要属于材料、可选消费、信息技术等行业 [7]

险资投资行为转变 - 投资方向从重仓地产股转向青睐收益稳定的租赁型资产，投资类型更加多元 [1] - 上半年中国人寿、太保寿险等险企披露13笔大额不动产投资，涉及6个项目，投资规模较去年同期大幅增长 [1] 租赁型资产吸引力 - 受市场调整影响，核心城市核心地段的优质商业地产估值回落，资产价格不再虚高，性价比优势凸显 [2] - 资产无需承担新建项目周期风险，入手即产生现金流，契合险资求稳求实的投资偏好 [2] - 交易结构中险资在分配收益时享有优先权，为投资增添保护，有望获得租金与增值双重收益 [2] 资产与负债的匹配性 - 险资负债久期长达数十年，租赁型不动产租约通常为3年至5年或更长，能提供持续可预期的现金流，有效对冲短期市场波动 [3] - 优质办公楼金融机构租户及长租公寓稳定客群能形成长期续航的现金流，符合险资熨平周期、稳健增值的需求 [3] 投资退出路径完善 - 公募REITs市场快速发展及资产证券化工具丰富，使险资退出路径日益畅通，可通过战略配售在二级市场退出 [4] - 部分大型险企搭建内部资管平台，实现对不动产投、管、退的全链条管控，形成良性循环 [4] 对市场生态的影响 - 险资注入长期资金推动不动产行业从重开发转向重运营，更关注租户体验与资产增值 [4] - 租赁型资产成为利率下行周期里的收益压舱石，帮助险资分散风险并为投保人利益提供保障 [4] 未来趋势展望 - 随着核心城市优质不动产供给增加及REITs市场成熟，险资将持续深耕租赁型资产赛道 [5]

险资投资格局变化 - 保险资金运用余额突破36万亿元 正通过股债双擎策略应对低利率与资产荒挑战[1] 权益投资增长 - 股票投资余额达3.07万亿元 较去年末激增6406亿元 增幅26.4% 占总资产比例提升1.1个百分点至8.4%[1] - 加仓动力来自对冲低利率利差损风险及政策支持 包括上调权益投资比例上限和调降股票投资风险因子[1] - 高股息板块表现亮眼 带动险资持仓市值增长 中国人保和中国平安等头部机构股票投资余额实现两位数增长[1] 投资策略转变 - 投资策略呈现从财务投资者向战略投资者转变的趋势[3] - 长期投资改革试点总规模达2220亿元 私募证券基金成为重要载体 保险系私募基金公司及产品数量持续扩容[3] - 年内举牌上市公司达32次 创近四年新高 银行股为主力 水务电力医药等高股息资产受青睐[4] 未来配置方向 - 新增保费带来近2万亿元配置需求 利率下行背景下加大权益资产配置成行业共识[4] - 高股息经营稳健的优质资产持续受追捧 配置范围有望从A股拓展至H股实现多元化布局[4] 债券投资状况 - 债券投资余额达17.87万亿元 占总资产比重近半 仍是第一大配置资产[4] - 配置策略优化 增配高等级信用债和地方政府债趋势明显 同时稳步配置长债匹配负债久期[4]