文章核心观点 公司因与潜在商业对手的讨论停止及当前财务状况不佳，裁员并不再召回休假员工，董事会正审查可能的替代方案，公司预计不会恢复运营，证券持有人在破产和破产程序中可能几乎得不到价值，公司股票和认股权证交易可能因破产法申请而暂停 [1][2][3] 公司现状 - 公司停止与重要潜在商业对手的讨论，因当前财务状况不佳，已解雇大部分员工，不再召回此前休假员工 [1] - 董事会继续审查公司可能的替代方案，包括出售业务或资产、有序解散、重组、申请破产等，但无法保证审查会达成交易或避免破产 [2] - 公司预计不会恢复运营，提醒投资者证券持有人在破产和破产程序中可能几乎得不到价值，后续会根据进展发布公司情况公告 [3] - 公司普通股和认股权证在纳斯达克的交易可能因申请破产或破产法而暂停 [3] 公司介绍 - 公司成立于2007年，总部位于魁北克市，在蒙特利尔和以色列特拉维夫设有研发中心，是一家全球软件公司 [4] - 公司开发并提供基于人工智能的低级传感器融合和感知软件解决方案，用于高级驾驶辅助系统、自动驾驶和停车应用 [4] - 公司的汽车级软件应用先进人工智能和计算机视觉算法，生成准确的3D环境模型，实现更好决策和更安全导航 [4] - 公司拥有超190项专利申请（112项已授权），致力于成为最广泛采用的传感器融合和感知软件解决方案提供商 [5] 公司信息 - 公司信息可在www.leddartech.com及领英、推特、脸书和YouTube上获取 [6] - 公司是在纳斯达克上市的公共公司，股票代码为“LDTC” [10] - 公司投资者关系网站为investors.leddartech.com，投资者关系联系人是Mike Bishop，邮箱为mike@bishopir.com [10] 联系方式 - 公司首席财务官是Chris Stewart，电话为+ 1 - 514 - 427 - 0858，邮箱为chris.stewart@leddartech.com [9]

公司业绩与增长 - 高通汽车业务在2025年第二季度实现59%的同比增长，主要受强劲需求和新增设计订单推动 [1][8] - 公司预计汽车业务收入将达到37亿美元，同比增长27.3% [3] - 第二季度获得30个新设计订单，包括5个ADAS项目及来自蔚来、极氪、长城、东风等中国车企的订单 [3] 战略布局与技术整合 - 通过收购Veoneer旗下Arriver业务，整合计算机视觉、驾驶决策和辅助驾驶技术，增强ADAS产品组合 [2] - 收购Autotalks后，将V2X通信技术融入解决方案，提升道路安全和交通效率 [2] - Snapdragon数字底盘产品组合（包括车联网、数字座舱和C-V2X方案）需求增长，推动短期业务扩张 [3] 竞争格局 - 主要竞争对手为英伟达和英特尔，英伟达DRIVE解决方案覆盖自动驾驶软硬件，客户包括奔驰、理想、通用等 [4][5] - 英特尔Mobileye技术应用于7000万辆宝马、大众等车型，但高通凭借V2X和数字座舱等综合方案保持竞争力 [6] 财务与估值 - 高通股价过去一年下跌25.5%，同期行业增长18.1% [7] - 当前远期市盈率12.87倍，低于行业平均30.31倍和自身历史均值17.79倍 [10] - 2025年每股收益预估下调0.17%至11.8美元，2026年预估下调3.18%至12.19美元 [11][12]

文章核心观点 2025年6月5日是Terranet AB单位权利交易最后一天，未出售或用于认购的单位权利将作废，此次配股发行有明确时间安排、认购规则及相关顾问，若全额认购公司将获约1500万瑞典克朗资金 [2][4][9] 配股发行信息 - 配股发行最大规模为13880714个单位，每个单位含12股B股和3份TO9 B系列认股权证，认股权证免费发行，认购价格为每股1.08瑞典克朗，对应每股B股0.09瑞典克朗，全额认购公司将获约1500万瑞典克朗（扣除发行成本前） [9] - 认购权按股东持股比例优先分配，1股现有股份对应1个单位权利，86个单位权利可认购1个单位 [9] - 2025年4月25日为含认购单位权利的B股交易最后一天，4月28日起B股交易不含该权利 [9] - 认购期为2025年5月27日至6月11日，配股发行由约3.52万瑞典克朗认购承诺（占0.2%）和约1500万瑞典克朗包销承诺（占99.8%）覆盖，覆盖率达100% [9] 时间安排 - 2025年5月27日 - 6月5日为单位权利交易时间 [4] - 2025年5月27日 - 6月11日为认购期 [4] - 2025年5月27日 - 6月30日为已支付认购单位交易时间 [4] - 2025年6月13日为配股发行结果初步公布日期 [4] 顾问信息 - Mangold Fondkommission AB是公司配股发行财务顾问 [6] - Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB是公司配股发行法律顾问 [6] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通生命，开发先进驾驶辅助系统和自动驾驶车辆创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体速度比现有其他ADAS技术快10倍 [7] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [8] 联系方式 - 如需更多信息可联系首席财务官Dan Wahrenberg，邮箱为dan.wahrenberg@terranet.se [7]

报告行业投资评级 - 维持对地平线机器人的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 黑芝麻管理层对2025年持积极态度，借助中国AD/ADAS趋势，目标实现两位数营收增长 [1] - 中国ADAS/AD趋势将持续增长，地平线机器人芯片组会是早期受益者，预计2025/26财年营收同比增长50%/121% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 黑芝麻是AD/ADAS SoC供应商，提供多种产品，其ADAS/AD SoCs已被吉利和东风采用，并持续拓展新客户 [3] 2025展望 - 2025年5月，黑芝麻宣布A1000 SoC搭载于东风新款车型东风eπ 007 2025版，该车型具备20+智能驾驶辅助功能等 [4] - 借助中国AD/ADAS趋势及与主要OEM的紧密合作，管理层目标进入更多主要OEM供应链，2025年实现两位数营收增长 [7] 竞争动态 - 管理层对汽车芯片组实力持积极态度，认为车企自研芯片不易，因开发耗时且成本难覆盖 [8] - 公司在软件方面与合作伙伴开发算法，通过第三方软件供应商了解市场，客户选择软件/算法更灵活 [8]

报告行业投资评级 - 对禾赛科技（Hesai Group）维持“买入”评级 [1][3][35] 报告的核心观点 - 禾赛科技2025年第一季度财报显示营收符合预期，净利润超预期，主要得益于较高的毛利率和较低的运营费用；中国汽车市场激光雷达（LiDAR）的采用速度快于预期，上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测；考虑到国内市场高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达采用速度快于预期，上调2025E - 27E非GAAP净利润预测和12个月目标价；禾赛科技作为领先的激光雷达解决方案提供商，有望受益于中国新能源汽车（NEV）市场导航辅助驾驶（NOA）加速采用和低成本产品推出，进入下一代ATX产品收获阶段，实现营收加速增长和强劲的利润复合年增长率（CAGR），当前估值具有吸引力 [1][2][3][35] 根据相关目录分别进行总结 1Q25财报情况 - 营收5.25亿人民币，与预期基本一致；净利润90亿人民币，高于预期，主要因毛利率达41.7%（同比+3.0pp，环比+2.7pp），运营费用同比-9%且低于预期；2Q25营收指引为6.8 - 7.2亿人民币，同比+53%，环比+33% [1] 激光雷达行业情况 - 中国汽车市场激光雷达采用速度快于预期，因高端车型（如理想、小米）将其作为标准配置，大众市场车型（如零跑）在低价区间配备；上调2025E/26E汽车激光雷达销量至350万/600万单位，意味着激光雷达在新能源汽车中的渗透率将从20%/26%提升至25%/35% [2][8] 各车企激光雷达配置情况 - 理想为2025款L系列改款车型标配激光雷达；小米为7月正式推出的YU7标配激光雷达；HIMA为2025款AITO M9改款车型配备4个激光雷达，即将推出的MAXETRO S800也将配备；吉利为星耀8 PHEV全规格版本配备激光雷达；零跑为B10高配版本配备激光雷达；广汽丰田为BZ3X高配版本配备激光雷达 [9][10][11] 会议要点 - **业务更新**：2Q25营收指引6.8 - 7.2亿人民币，总出货量超30万单位，ATX占比50% - 60%，毛利率约40%，GAAP盈亏平衡；2025全年营收30 - 35亿人民币，总出货量120 - 150万单位，毛利率约40%，GAAP净利润2 - 3.5亿人民币 [32] - **ADAS业务**：已与全球23家原始设备制造商（OEM）在120多款车型上获得ADAS设计订单；国内与奇瑞iCAR、长城汽车欧拉、极氪和吉利签订设计订单；全球与一家日本顶级一级供应商获得新的概念验证（POC）项目；ATX激光雷达已与12家OEM获得设计订单，2Q25预计出货15 - 18万单位 [32] - **机器人业务**：2025年第一季度机器人激光雷达总销量5万单位，JT系列贡献约4.5万单位；未来12个月，预计JT激光雷达总出货量30万单位 [32] - **AT系列产品及定价**：2025年主要有3款AT系列产品，ATX激光雷达定价约200美元，预计贡献大部分销量；ATP激光雷达平均销售价格（ASP）同比下降低两位数至350美元，预计低六位数出货量；AT1440激光雷达定价约500美元，今年出货量相对较小 [33] - **毛利率**：2025年第一季度毛利率41.7%，高于预期，主要因服务收入增加；未来预计毛利率相对稳定在40%左右 [33] - **关税影响**：预计2025年美国市场收入占比10%，其中50%（即总收入的5%）采用买方完税交货（BDP）条款；自美国提高关税以来，未看到主要客户取消订单，部分客户在5月12日美国关税降低后提前下单 [33] - **资本支出和产能**：预计2025年总资本支出3000 - 5000万美元；自2025年第一季度开始建设新生产线，第三季度开始大规模生产，年底总产能达200万单位；计划建设更多生产线，可能今年开始建设，需4 - 5个月搭建；5月在东南亚签署新工厂租赁合同，预计2026年底/2027年初开始生产 [33] - **运营费用和盈利能力**：2024年GAAP层面运营费用14亿人民币，预计2025年节省约1亿人民币；预计2025年GAAP净利润2 - 3.5亿人民币 [33] 投资分析 - **投资论点**：禾赛科技是领先的激光雷达解决方案提供商，产品应用于ADAS、自动驾驶和机器人领域，2023年全球营收市场份额37%；有望受益于中国新能源汽车市场NOA加速采用和低成本产品推出，进入ATX产品收获阶段，实现营收和利润增长；当前估值具有吸引力，2026E市盈率20倍，低于全球智能电动汽车供应商平均的30倍 [35] - **目标价格**：12个月目标价23.3美元，基于30倍P/E倍数应用于禾赛科技2026E非GAAP每股收益（EPS），并以13%的股权成本（CoE）折现至2025E [36]

报告公司投资评级 - 重申对报告研究的具体公司的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第一季度营收符合预期，净利润超预期，主要得益于较高的毛利率和较低的运营费用；中国汽车市场激光雷达（LiDAR）的采用速度快于预期，上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测；考虑到国内市场高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达采用速度快于预期，上调2025E - 27E非公认会计准则（non - GAAP）净利润预测，12个月目标价上调至23.3美元，暗示有9%的上涨空间 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2025年第一季度营收5.25亿人民币，同比增长46%，环比下降27%；产品营收5.11亿人民币，同比增长45%，环比下降27%；服务营收1500万人民币，同比增长139%，环比下降21%；毛利率41.7%，同比增加3.0个百分点，环比增加2.7个百分点，高于普遍预期（GSe）的39.5%；非GAAP净利润90亿人民币，而GSe预期为净亏损170亿人民币，彭博共识预期为净亏损430亿人民币 [1][7] - 2025年第二季度营收指引为6.8 - 7.2亿人民币，同比增长53%，环比增长33%，较之前GSe/Visible Alpha共识高3% [1] - 资产负债表方面，2025年第一季度末净现金为23亿人民币；应收账款周转天数同比和环比均增加；应付账款周转天数环比增加、同比减少；存货周转天数环比增加、同比减少；总负债与资产比率为27%，较2024年第四季度的34%和2024年第一季度的32%有所改善 [4][6] 行业趋势 - 中国汽车市场激光雷达采用速度快于预期，主要因高端车型将激光雷达作为标准配置以及大众市场车型在低价区间配备激光雷达；上调2025E/26E汽车激光雷达销量预测至350万/600万单位，意味着激光雷达在新能源汽车（NEV）中的渗透率将从20%/26%提升至25%/35% [2][8] 公司业务更新 - 2025年第二季度，管理层预计营收6.8 - 7.2亿人民币，总发货量超30万单位，其中ATX占比50% - 60%，毛利率约40%，GAAP盈亏平衡；2025全年，预计营收30 - 35亿人民币，总发货量120 - 150万单位，毛利率约40%，GAAP净利润2 - 3.5亿人民币 [30] - ADAS领域，已与全球23家原始设备制造商（OEM）在120多款车型上获得设计订单；国内与奇瑞iCAR、长城汽车欧拉、极氪和吉利等签订设计订单；全球与一家日本顶级一级供应商获得新的概念验证（POC）项目；ATX激光雷达已与12家OEM获得设计订单，2025年第一季度总销量近4万单位，预计第二季度占总发货量的50% - 60%，即15 - 18万单位，环比增长约3倍 [30] - 机器人领域，2025年第一季度机器人激光雷达总销量为5万单位，其中JT系列贡献约4.5万单位；未来12个月，预计JT激光雷达总发货量为30万单位 [30] 产品与定价 - 2025年主要有3款AT系列产品：ATX激光雷达定价约200美元，可能贡献大部分销量，可达100万单位；ATP激光雷达2025年平均销售价格（ASP）同比下降低两位数至350美元，预计低六位数发货量；AT1440激光雷达定价约500美元，今年发货量相对较小 [31] 关税影响 - 管理层预计2025年美国市场总营收的10%受关税影响，其中50%（即总营收的5%）在买方完税交货（BDP）条款下，卖方承担关税成本；自美国宣布提高关税以来，未看到主要客户取消订单，部分客户在5月12日美国宣布降低关税后提前下单 [31] 资本支出与产能 - 管理层预计2025年总资本支出为3000 - 5000万美元；自2025年第一季度开始建设新生产线，将于第三季度开始大规模生产，到2025年底达到200万单位的总产能；计划建设更多生产线，可能今年开始建设，建设时间需4 - 5个月；海外市场，5月在东南亚签订新工厂租赁合同，预计2026年底/2027年初开始生产 [31] 运营费用与盈利能力 - 2024年GAAP层面运营费用为14亿人民币，管理层预计2025年节省约1亿人民币；凭借稳定的约40%的毛利率和新产品周期带来的运营杠杆，预计2025年GAAP净利润为2 - 3.5亿人民币 [31] 投资分析 - 对报告研究的具体公司给予买入评级，其作为领先的激光雷达解决方案提供商，产品应用于ADAS、自动驾驶和机器人领域，2023年全球营收市场份额为37%；有望受益于中国新能源汽车市场导航辅助驾驶（NOA）加速采用以及低成本产品推出，推动激光雷达在大众市场车型中的使用；进入下一代ATX产品收获阶段，实现营收加速增长和强劲的利润复合年增长率（CAGR）；当前2026E市盈率为20倍，低于全球智能电动汽车供应商平均的30倍，估值具有吸引力；关键催化剂包括新设计订单、OEM新车型搭载激光雷达以及季度业绩 [33] - 12个月目标价23.3美元，基于30倍的市盈率倍数应用于报告研究的具体公司2026E非GAAP每股收益（EPS），并以13%的股权成本（CoE）折现至2025E [34]

文章核心观点 公司邀请股东和其他相关方参加数字投资者会议，介绍权利发行相关情况及公司最新进展 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年6月3日14:00 CEST，通过Microsoft Teams举行 [1] - 需尽快通过发送邮件至corporatefinance@mangold.se注册，不晚于2025年6月2日周一 [3] - 会议目的是向股东和投资者通报公司技术和商业进展 [3] - 会议将用瑞典语进行 [4] 会议内容 - 公司CEO将介绍公司最新进展，包括BlincVision的开发、最小可行产品（MVP）的推出计划以及与行业领先合作伙伴的持续合作 [2] - 参会者可通过聊天功能实时提问，也可提前提交问题 [2][3] 权利发行信息 - 权利发行认购期为2025年5月27日至6月11日 [1][5] - 交易时间表：2025年5月27日 - 6月5日交易单位权利；2025年5月27日 - 6月30日交易已支付认购单位（BTU）；2025年6月13日为权利发行结果公布的初步日期 [5] - 更多权利发行信息可在公司网站查询 [4] 顾问信息 - Mangold Fondkommission AB是权利发行的财务顾问 [6] - Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB是权利发行的法律顾问 [6] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶车辆（AV）的创新技术解决方案 [7] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [8] - 公司反碰撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比目前任何其他ADAS技术快达10倍 [7]

文章核心观点 2025年5月27日，Terranet AB的股份配股认购期开始，公司旨在通过此次配股筹集资金，认购期至6月11日，配股由认购承诺和包销承诺100%覆盖 [2][9] 配股基本信息 - 配股最大规模为13,880,714个单位，每个单位含12股B股和3份TO9 B系列认股权证，认股权证免费发行 [9] - 配股认购价格为每个单位1.08瑞典克朗，相当于每股B股0.09瑞典克朗，全额认购将为公司提供约1500万瑞典克朗（扣除发行成本前） [9] - 配股优先向现有股东按持股比例分配，1股现有股份对应1个单位权利，86个单位权利可认购1个单位 [9] 时间安排 - 2025年5月27日 - 6月5日：单位权利交易 [4] - 2025年5月27日 - 6月11日：认购期 [2][4][9] - 2025年5月27日 - 6月30日：已缴款认购单位交易（BTU） [4] - 2025年6月13日：配股结果初步公布日期 [4] - 2025年4月25日：Terranet B股含配股单位权利的最后交易日 [9] - 2025年4月28日起：B股不含配股单位权利交易 [9] 顾问信息 - 财务顾问：Mangold Fondkommission AB [6] - 法律顾问：Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB [6] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶车辆（AV）的创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比现有ADAS技术快十倍 [7] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [8] 认购与包销情况 - 配股有约3.52万瑞典克朗的认购承诺，占配股的0.2% [9] - 约1500万瑞典克朗的包销承诺，占配股的约99.8%，配股由认购和包销承诺100%覆盖 [9]

文章核心观点 公司董事会就即将进行的优先向现有股东发行附权单位的配股事宜准备了信息备忘录，配股决议已获年度股东大会批准，若全额认购公司将获约1500万瑞典克朗发行收入 [2] 信息备忘录 - 信息备忘录于2025年5月26日发布，包含完整条款和说明，可在公司网站及Mangold Fondkommission网站获取，配股相关更多信息将在认购期开始时于两网站公布 [3] 配股初步时间表 - 2025年5月27日 - 6月5日为单位权利交易时间 [4] - 2025年5月27日 - 6月11日为认购期 [4] - 2025年5月27日 - 6月30日为已缴款认购单位交易时间 [4] - 2025年6月13日为公布配股结果的初步日期 [4] 顾问 - Mangold Fondkommission AB是公司此次配股的财务顾问 [5] - Eversheds Sutherland Advokatbyrå AB是公司此次配股的法律顾问 [5] 公司信息 - 公司目标是拯救城市交通中的生命，开发先进驾驶辅助系统和自动驾驶车辆的创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体的速度比现有其他先进驾驶辅助系统技术快达10倍 [6] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [7] - 公司的认证顾问是Mangold Fondkommission AB [7]

文章核心观点 2025年5月23日，Terranet AB年度股东大会在隆德举行，会议通过了多项决议，包括财务报表采纳、利润分配、人员选举、章程修订、股票发行等事项，旨在增加公司融资灵活性和筹集新资本 [1] 分组总结 财务相关 - 通过公司损益表和资产负债表及合并报表 [2] - 按董事会提议将利润结转 [3] 人员相关 - 免除董事会成员和CEO 2024财年责任 [4] - 选举五名无替补董事会成员，Torgny Hellström等四人连任，Uwe Brandenburg新当选，Torgny Hellström连任董事长 [5] - 选举安永为公司审计机构，Martin Henriksson为负责审计师 [6] - 确定非公司或集团员工的董事会成员、董事长、薪酬委员会成员、审计委员会成员及主席费用，审计费用按批准发票支付 [6] 章程修订 - 修订公司章程，将股本下限从330万瑞典克朗提高到1450万瑞典克朗，上限从1320万瑞典克朗提高到5800万瑞典克朗；将股份数量下限从3.3亿股提高到4.5亿股，上限从13.2亿股提高到58亿股 [7][8] 股票发行 - 批准董事会2025年4月16日定向发行最多546.121万个单位的决议，每个单位含33股B类股和5份TO9 B类认股权证，公司股本最多增加180.21993万瑞典克朗，认购价为每股0.09瑞典克朗，发行对象为预公告投资者、现有股东、公司管理层和董事会成员 [9][10] - 定向发行最多2730.605万份TO9 B类认股权证，全部行使时股本最多增加27.30605万瑞典克朗，认购价为每股0.18瑞典克朗，认购期为2025年12月1日至15日 [11] - 批准董事会2025年4月16日向现有股东发行最多1388.0714万个单位的决议，每个单位含12股B类股和3份TO9 B类认股权证，公司股本最多增加166.568568万瑞典克朗，认购价为每股0.09瑞典克朗，认股权证免费发行 [12] - 权利发行最多4164.2142万份TO9 B类认股权证，全部行使时股本最多增加41.642142万瑞典克朗，认购价为每股0.18瑞典克朗，认购期为2025年12月1日至15日 [14] 授权相关 - 授权董事会在下次年度股东大会前决定发行B类股、认股权证和/或可转换证券，可偏离股东优先认购权，以现金、实物和/或抵销方式支付，目的是筹集新资本增加公司融资灵活性 [15][16] - 授权董事会、CEO或董事会指定人员对年度股东大会决议进行必要的小调整和澄清，以完成决议登记 [17] 公司信息 - 公司目标是在城市交通中拯救生命，开发先进驾驶辅助系统和自动驾驶车辆创新技术解决方案，其防撞系统BlincVision激光扫描和检测道路物体速度比现有其他ADAS技术快十倍 [18] - 公司总部位于隆德，在哥德堡和斯图加特设有办事处，自2017年在纳斯达克第一北方高级成长市场上市 [20]