公司与合作战略 - 公司与欧莱雅合作推出新型L'Oréal Mastercard BusinessCard，旨在赋能企业家并推动美妆商业现代化 [1] - 该举措首先在墨西哥推出，由Clara提供技术支持，目标市场是拉丁美洲和加勒比海地区约350,000家以现金交易为主的沙龙 [1][2] - 此举是公司深入特定行业商业创新的战略一部分，旨在提升金融包容性并探索新的支付机会 [4] 市场机遇与目标 - 合作瞄准了一个庞大且被忽视的市场，该市场由美容创作者、小型沙龙业主和独立造型师驱动，他们在全球美妆经济中推动产品发现和收入增长 [2] - 该商务卡旨在缓解信贷挑战、促进金融包容性并为这些企业家简化采购流程 [2] - 若该模式在美妆行业成功，公司可能将其扩展至其他现金密集型行业，以强化其中小企业价值主张 [4] 运营与技术优势 - 通过数字化B2B支付，公司能够改进信贷决策并扩大在中小企业领域的业务覆盖 [3][9] - 合作方Clara的AI驱动工具使公司能够成为真正的运营合作伙伴，而不仅仅是支付处理商 [3] - 除了产品折扣、迎新奖励和独家工作坊等奖励外，数据是真正的变革性因素 [3] 财务表现与估值 - 公司年初至今股价上涨2.1%，而同期行业指数下跌13.2% [7] - 市场对2025年每股收益的共识预期为16.44美元，较上年同期的14.60美元增长12.6% [10][11] - 公司远期市盈率为28.64倍，高于行业平均的19.95倍 [12] 行业竞争格局 - 竞争对手Visa正通过投资数字入职和实时支付解决方案来增强其中小企业战略，其2025财年净收入同比增长11%，支付额增长8% [5] - 竞争对手美国运通则继续依靠其强大的商务卡产品组合和增值服务来服务中小企业，专注于提供信贷灵活性、奖励和费用管理解决方案 [6]

法案漏洞与监管套利 - GENIUS Act存在监管漏洞 允许稳定币发行商通过提供“奖励”来规避禁止支付利息或收益的规定[5] - 稳定币发行商寻求复制传统银行功能 但无需遵守资本要求、FDIC保险和社区再投资法案等规定[4] - 监管机构警告高达6.6万亿美元资金可能从受保银行存款迁移至稳定币 这将抽离社区借贷的资金来源[9] 对传统银行体系及社区的影响 - 资金从传统银行体系流出将导致服务不足社区获得信贷减少 意味着首次购房者抵押贷款和少数族裔企业贷款将更少[9] - 社区再投资法案资金减少 这些资金是许多服务不足社区赖以发展的重要来源[1] - 资本离开传统银行将导致承受能力最低社区的借贷成本上升[9] 潜在系统性风险与历史教训 - 主要加密货币公司倒闭时 数百万家庭可能一夜之间失去资金访问权 且没有存款保险或资本缓冲[6] - 系统性风险日益增长 危机将最严重冲击那些已经被落下的社区[12] - 类似FTX等公司的崩溃已经展示了这种风险 其连锁反应将摧毁普通民众而华尔街则继续前行[6] 解决方案与核心原则 - 国会需修补漏洞 禁止加密货币公司支付奖励 恢复GENIUS Act的初衷[10] - 应确立原则：若实体行为像银行 则必须遵守与银行相同的规则 包括满足资本标准、保护存款和为社区做贡献[10] - 金融创新应建立在安全和问责的基础上 否则将破坏而非民主化金融体系[11]

合作核心内容 - 阿布扎比第一银行选择Thunes作为合作伙伴，通过其直接全球网络提供全球移动钱包支付服务，旨在增强阿联酋客户的国际支付选项 [1] - 解决方案完全整合后，银行客户将能够向超过130个国家即时发送支付 [1] - 合作旨在使跨境支付更快、更便捷 [3] 合作战略意义 - 此次合作支持关键的国家战略，包括“我们阿联酋2031”愿景和央行金融基础设施转型计划 [2] - 这些举措旨在促进数字创新、互操作性和金融包容性 [2] - 双方目标是在全球范围内拓宽下一代支付渠道的接入 [2] Thunes网络能力 - Thunes的直接全球网络据称能使成员以超过80种货币进行实时支付 [3] - 该公司网络连接全球超过70亿个移动钱包、稳定币钱包以及银行账户，并通过超过320种不同的支付方式支持向15亿张卡付款 [4] - Thunes总部位于新加坡，在全球14个城市设有办事处 [4] 行业拓展动态 - Thunes在10月与Ecobank集团合作，旨在为撒哈拉以南非洲的企业和个人促进即时跨境支付 [5] - 该协议目标是大规模整合银行和金融科技系统，简化国际资金的发送、接收和管理流程 [5]

合作公告概述 - 加纳经纪公司GFX与渣打银行风投支持的受监管代币化平台Libeara建立战略合作伙伴关系[1] - 合作旨在探索政府发行金融工具的代币化并扩大非洲高质量投资渠道[1] - 该公告在新加坡金融科技节上发布是非洲推动金融市场民主化的重要一步[1] 非洲投资市场现状 - 数百万非洲人无法投资本国发展工具如政府债券[2] - 最低投资门槛过高限制了参与仅限于机构和富人[2] - 这种排斥阻碍了公民获得稳定储蓄产品和财富积累机会[2] 市场挑战根源 - 新兴市场运营现实是管理大量小额零售账户成本过高[3] - 政府为快速高效筹集资本历史上采取“机构优先”方式[3] - 最低投资规模设置无意中将日常储蓄者排除在外[3] 代币化解决方案 - 通过区块链将政府债券表示为数字代币实现自动化结算和交易[4] - 智能合约技术显著降低管理开销和交易对手风险[4] - 更低运营成本使政府可降低最低投资规模向零售投资者开放[4] 合作使命与基础设施 - 使命是为拥有智能手机和五美元的个人提供投资国家未来的渠道[5] - 新合作发行资产将利用Libeara现有支持超10亿美元受监管现实世界资产的基础设施[5] - 以安全合规方式将现实世界资产逐步上链并进军非洲市场[6] 合作意义 - 强调代币化服务真实世界需求特别是在服务不足市场推动金融包容性[7] - 获取稳定高质量金融工具不应是少数人特权而应是所有人的基本权利[7]

行业动态 - Visa和万事达卡相继推出法币到稳定币的支付解决方案，万事达卡与金融科技初创公司Thunes合作以实现该功能[1] - 两家公司的稳定币集成在功能上相同，均为其全球网络Visa Direct和Mastercard Move的用户增加了向稳定币钱包的实时支付选项[2] - 万事达卡已支持150种货币向超过100亿个终端点的转账，包括账户、卡片和现金，现在将稳定币钱包加入其中[2][3] 市场应用与驱动力 - 稳定币支付对需要向多国用户付款的商业模式尤其具有吸引力，例如零工经济平台、创作者网络和数字市场[3] - 依赖SWIFT等传统系统时，收款方通常需要等待数天才能收到付款，而稳定币支付可简化全球数字平台向用户付款的方式[4][7] - 大型平台运营商已主动探索稳定币支付，Meta正考虑采用稳定币支付创作者以避免法币转账的高成本[4] - 中国零售巨头阿里巴巴和京东均有发行自有稳定币的雄心，可能用于向其各自市场的供应商付款[5] 金融包容性 - Visa和万事达卡均提及稳定币钱包相较于银行账户具有更高的可及性[6] - 在银行账户普及率较低的市场，稳定币支付可减少障碍以促进更大的金融包容性[8] - 这一观点与稳定币发行商的主张一致，传统金融系统使全球约30亿人无法获得充分银行服务或无银行账户，稳定币首次为他们提供了获得支付服务的机会[8]

文章核心观点 - 印度财政部长认为银行国有化未能完全实现其目标，而专业化运营和私有化能更好地服务国家和银行利益 [1][2][5][9][10] - 政府已通过银行合并和启动私有化进程来改革银行业，例如IDBI银行的战略出售 [6][7][8][9][10] 对银行国有化的评价 - 银行国有化在推动优先部门贷款和政府项目方面发挥了作用，但政府控制导致银行缺乏专业性 [1][9] - 尽管国有化已50年，但其目标并未完全实现，而银行专业化后这些目标正被很好地达成 [1][9] - 过去对公共部门银行的滥用导致了资产负债表受损，引发了2012-13年的双资产负债表问题，纠正该问题花费了近六年时间 [5][9] 私有化政策与进展 - 私有化是内阁决定，认为私有化会导致银行服务无法普及的观点是不正确的 [2][9] - 当银行被允许专业运营且决策由董事会驱动时，国家和银行的利益都能得到满足 [5][10] - 政府于2019年1月出售了IDBI银行51%的控股权给印度人寿保险公司 [6][10] - 政府和LIC计划战略出售其在IDBI银行的股份，于2022年10月邀请投资者表达兴趣，计划出售总股权的60.72% [6][10] - 印度政府持股30.48%，LIC持股30.24% [6][10] - 2023年1月，DIPAM收到了多份针对IDBI银行的兴趣表达 [7][10] - 2025年8月，印度证券交易委员会批准在战略减持完成后，将LIC从银行发起人重新分类为公众股东 [7][10] 公共部门银行合并 - 政府进行了公共部门银行的整合，这是银行业最大规模的整合行动 [8][10] - 2019年8月，政府宣布了四起主要的公共部门银行合并，将其总数从2017年的27家减少到12家 [8][10] - 自2020年4月1日起，联合银行和奥里恩特银行并入旁遮普国家银行，辛迪加银行并入卡纳拉银行，阿拉哈巴德银行并入印度银行，安得拉银行和公司银行并入印度联合银行 [9][10] - 2019年，德纳银行和维贾亚银行并入巴罗达银行，此前政府已将五家印度国家银行联营行和印度巴蒂亚马希拉银行并入印度国家银行 [9][10] 当前银行业状况 - 印度银行在资产质量、净息差、存贷款增长以及金融包容性方面表现突出 [5][9][10]

财务数据和关键指标变化 - 月度交易用户数同比增长近600万，达到4800万[4] - 按需总交易额同比增长24%，按固定汇率计算增长20%[4] - 集团调整后息税折旧摊销前利润同比增长51%，达到创纪录的1.36亿美元，连续第15个季度实现环比盈利改善[4] - 过去12个月调整后自由现金流同比改善1.85亿美元，达到2.83亿美元[4] - 金融服务业务收入增长40%，贷款组合持续创下历史新高[12] - 区域公司成本同比仅增长8%，运营杠杆改善约150个基点[12] - 公司预计2025年全年调整后息税折旧摊销前利润指引上调至4.9亿至5亿美元[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 配送业务交易额增长26%[12] - 出行业务交易额增长20%[12] - 高价值出行服务同比增长66%[21] - 按需交易量增长27%[20] - 每日交易用户数增长快于月度交易用户数[20] - GrabUnlimited订阅用户数同比增长14%，占配送月度交易用户数的20%以上[24] - GrabMart业务规模已是食品配送业务的1.5倍，但目前仅占配送总交易额的约10%[43][70] - GrabMart业务增长速度快于食品配送业务[43] - 同时使用食品和Mart服务的用户订单频率是仅使用食品服务的用户的1.8倍[43] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度尼西亚市场表现强劲，配送和出行业务均实现增长[10] - 印度尼西亚的配送业务同比增长达到十几个百分点[70] - 马来西亚市场已达到约4%的稳定状态利润率目标[71] - 东南亚地区旅游复苏迹象显现，尤其是在泰国[34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略核心是改善可及性、可负担性和可靠性[5] - 产品驱动的增长战略，特别是可负担性策略（如Saver Delivery, Saver Transport），旨在吸引新用户并加深用户参与度[10][20] - 约三分之一的配送新用户通过Saver Delivery加入平台[20] - 生态系统交叉销售和用户留存是构建长期客户价值的关键[21] - 公司正在探索新的商业模式，如在马来西亚和印度尼西亚试验快速商务[44] - 在自动驾驶领域进行战略性投资，与WeRide等公司合作，旨在引领东南亚地区的自动驾驶应用，但预计主流化需要较长时间[33][45][46] - 采用混合车队模式，并与监管机构合作，为司机伙伴提供新技能培训[46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 东南亚宏观环境呈现积极迹象，如东盟峰会、贸易谈判和地区和平协议[34] - 未观察到消费疲软，平台展现出韧性，商业模式具有反周期性[35] - 不确定性环境反而加速了平台的飞轮效应，更多合作伙伴加入零工平台以获取收入，从而改善供应、降低价格、扩大用户基础[35] - 可负担性战略使服务成为用户必需品而非可选消费，抵御了可自由支配支出的收缩[36] - 公司与政府合作，例如在印度尼西亚的"未来城市"计划和在越南的电动汽车推广，以加强生态系统[37] - 对2025年第四季度及2026年保持强劲增长和盈利信心充足[6][13][14][26] 其他重要信息 - 消费者激励本季度有所下降，预计未来可维持在当前水平，而司机激励因需求旺盛略有增加以保障服务质量[60] - 广告业务持续增长，季度活跃广告商数量同比增长15%，自助平台广告商平均支出增长41%[61][62] - 广告业务被视为长期利润率增长的关键驱动力，特别是在GrabMart规模扩大后，有望吸引更多快速消费品广告商[62][63] - 资本配置框架聚焦于有机增长投资、选择性并购和股东回报[30][31][32] - 贷款业务是资本的有效利用，年化发放额达到35亿美元，同比增长56%[30][53] - 金融服务的信用损失准备增加是业务加速增长和会计处理的自然结果[53] - 金融业务旨在促进金融包容性，约三分之一的客户在向Grab借款前无法获得信贷[55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 印度尼西亚的竞争格局和增长驱动因素，以及指引上调的原因[9] - 印度尼西亚市场竞争激烈，但公司通过产品驱动战略表现强劲，特别是在可负担的GrabBike/GrabCar Saver和高端的GrabExecutive服务方面[10] 国内旅游和商务旅行推动了高价值出行和优先食品配送服务，GrabMart也推动了配送总交易额增长[10] 印度尼西亚业务增长强劲，利润率连续改善，市场地位稳固[11] - 指引上调得益于各业务线的增长势头（配送增26%，出行增20%，金融增40%）以及成本纪律，区域公司成本仅增8%且运营杠杆改善150基点[12] 预计第四季度通常是最强季度，因此将全年调整后息税折旧摊销前利润指引上调至4.9-5亿美元[13] 但提醒第一季度是传统淡季，预计2026年将维持盈利增长[14] 问题: 月度交易用户增长的用户画像差异以及2024年第四季度和2026年的增长率和利润率展望[18][19] - 按需月度交易用户增长14%，每日交易用户增长更快，交易量增长27%，表明用户频率增加[20] 新用户增长由Saver类产品驱动，约三分之一新配送用户通过Saver Delivery加入，出行方面GrabBike/Car Saver也带来大量用户，同时高价值服务增长迅速[20][21] 用户增长分布在大城市和小城市，Saver产品偏向年轻客户[22] 尽管用户快速增长，每用户交易额仍增长7%[21] - 东南亚用户渗透率仍低，当前加速增长由三方面驱动：产品驱动的病毒式增长（如团购、家庭账户）、强大的GrabUnlimited订阅用户基础、以及GrabMart的GrabMore功能带来的交叉销售机会[23][24] 这些驱动因素被认为是可持续的[23] 利润率方面，本季度配送和出行利润率均已改善并恢复至年内平均水平，长期目标仍是配送4%+，出行9%+，并相信可在不牺牲增长下实现[25] 预计第四季度按需总交易额将环比增长，以创纪录水平进入2026年，配送利润率将继续增长[26] 问题: 未来12-18个月的现金使用计划，以及增长驱动因素中宏观环境、市场份额和新产品的定性贡献[29] - 资本配置框架不变：优先投资有机增长（包括贷款组合和新技术产品）、进行高选择性并购（门槛很高）、以及在有超额资本时回报股东[30][31][32] 近期可转债发行提供了战略灵活性，公司会审慎管理资本[33] - 东南亚宏观环境积极，如东盟峰会、贸易谈判和泰柬和平协议，泰国旅游在复苏[34] 平台未看到消费广泛放缓，反而具有韧性，不确定性环境加速了飞轮效应，更多司机加入改善供应并降低价格，可负担性战略使服务成为必需品[35][36] 公司与政府合作项目（如印尼的"未来城市"、越南的电动汽车）加强了生态系统[37] 问题: GrabMart（杂货业务）的增长驱动区域、扩大规模的举措以及自动驾驶投资的进展[40][41][42] - GrabMart在所有市场增长，驱动因素包括GrabMore功能（允许用户在食品订单中添加杂货）[43] 公司正在试验新商业模式，如在马来西亚与Jaya合作试验快速商务，在印度尼西亚也与合作伙伴试验，目前处于早期阶段[44] - 自动驾驶投资是长期战略的一部分，旨在引领东南亚自动驾驶应用并确保技术供应链[45] 但预计东南亚主流化需要较长时间，因劳动力成本较低，需等待单位经济性与人力驾驶持平且安全性更优[45] 公司采取混合车队方式，与监管机构紧密合作，并专注于为司机伙伴提供新技能培训（如远程安全驾驶员、数据标注员）[46][47] 问题: 金融服务业务强劲增长下的新客户洞察和风险拨备调整[52] - 金融业务加速增长，重申2025年底贷款组合（扣除信用损失准备前）超10亿美元目标，季度贷款发放年化达35亿美元，同比增长56%[53] 信用损失准备增加是增长加速和会计处理的自然结果[53] 剔除拨备影响，金融业务调整后息税折旧摊销前利润本季度环比改善400万美元，同比改善1700万美元，显示出运营杠杆[54] - 公司作为数据科学公司，利用生态系统中的非常规数据点为东南亚无法获得信贷的人群（无银行账户/银行服务不足者）提供信贷，约三分之一客户此前无法获得信贷[55] 这些客户的还款记录良好，因为他们希望通过还款建立信用记录[55] 随着新产品推出和模型成熟，信用模型在不断进步，预计贷款组合规模在第四季度和2026年将继续加速增长[56] 问题: 消费者激励的可持续水平和广告业务的增长前景[59] - 消费者激励本季度下降，预计可维持在当前水平，因为病毒式产品推广降低了对高激励的依赖[60] 但由于需求增长强劲，司机激励略有增加以保障服务质量[60] 建模时可假设消费者激励大致保持当前水平[60] - 广告业务持续增长，平台对广告商吸引力增强，季度活跃广告商数量同比增长15%，自助平台广告商平均支出增长41%[61][62] 预计食品配送的广告渗透率将逐步提升，随着GrabMart规模扩大，有望吸引更多快速消费品广告商，其广告渗透率潜力更高[62] 广告业务被视为长期利润率增长的关键驱动力[63] 问题: 各市场配送利润率的差异及通往4%目标的路径，以及金融业务盈亏平衡的框架和里程碑[68][69] - GrabMart业务目前利润率低于食品配送，但随着规模扩大和快速消费品广告价值提升，利润率有望改善[70] 印度尼西亚业务增长强劲（同比十几增长），利润率稳定[70] 不同市场利润率存在差异，公司采取组合策略，例如马来西亚已达到约4%的目标利润率[71] 公司通过组合不同国家和垂直业务来实现增长和利润率目标[72] - 金融业务按计划将在下半年实现盈亏平衡，银行部分在第四季度盈亏平衡[72] 关键里程碑是贷款发放增长（本季度年化达35亿美元）和信用模型的成熟[72][73] 尽管信用损失准备会影响报表利润，但剔除拨备后的分部调整后息税折旧摊销前利润持续改善，且风险调整后的回报率高于资本成本[73][76] 贷款发放增长和成本控制是关注重点[73] 主要服务对象包括生态系统内的中小商户（拥有其现金流数据优势）以及无银行账户/银行服务不足人群（如零工工人）[75] 问题: 2024年第四季度配送利润率展望及2026年扩张步伐，以及店内变现的最新情况[84][85] - 配送业务被视为组合策略，包含食品、Mart（杂货等）、团购、堂食等多种产品[86][87] 整体配送利润率呈上升趋势，但产品组合会影响季度间表现[88][89] 核心食品业务作为最成熟部分，利润率持续改善，而Mart等新兴业务处于投资和扩张期[88] 广告等变现方式包裹整个配送业务，对利润率至关重要[90] - 公司目前没有线下零售店内业务，但通过堂食、预订系统等全渠道服务连接线上App与线下体验，为商户带来流量，这是一种变现方式[91] 在马来西亚的Jaya超市业务和某些暗店（暗仓）属于例外[91]

财务数据和关键指标变化 - 集团调整后EBITDA同比增长51%至1.36亿美元，连续第15个季度实现环比盈利改善 [4] - 过去12个月调整后自由现金流同比改善1.85亿美元至2.83亿美元 [4] - 月度交易用户同比增加近600万至4800万 [4] - 按需总商品交易额同比增长24%（按固定汇率计算增长20%） [4] - 金融服务贷款组合预计在2025年全年超过10亿美元 [5] - 区域公司成本同比仅增长8%，运营杠杆改善约150个基点 [11] - 全年EBITDA指引上调至4.9亿至5亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 配送业务GMV增长26% [11] - 出行业务GMV增长20% [11] - 金融服务收入增长40%，贷款发放量创历史新高 [11] - 第三季度贷款发放量年化运行率达到35亿美元，同比增长56% [26][45] - 高价值出行服务GMV同比增长66% [19] - Grab Mart（杂货业务）GMV增长速度是食品配送的1.5倍 [21][37] - 按需交易量增长27% [18] - 每MTU的GMV支出同比增长7% [19] - Grab Unlimited订阅用户同比增长14%，占配送MTU基础的20%以上 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度尼西亚市场表现强劲，配送业务GMV实现高十位数同比增长 [61] - 印度尼西亚市场实现强劲的连续利润率改善 [10] - 马来西亚市场已达到约4%的稳定状态利润率目标 [62] - 东南亚地区整体旅游复苏，特别是泰国进入季节性最强季度 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略聚焦于提高可及性、可负担性和可靠性 [4] - 产品导向的增长战略推动MTU增长，特别是经济型服务（Saver Delivery, Saver Transport） [9][31] - 通过Grab More等功能实现跨品类销售（食品配送附加杂货订单） [21][37] - 探索快速商务等新商业模式以扩大TAM [38] - 对自动驾驶和远程驾驶进行战略性投资，作为长期战略的一部分 [28][40] - 采用混合车队方式，并与东南亚监管机构密切合作 [41] - 资本配置框架专注于有机增长、选择性并购和股东回报 [26][27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 东南亚宏观环境呈现积极迹象，包括东盟峰会和贸易谈判 [29] - 平台未出现消费疲软，模式具有反周期性 [30] - 不确定性加速了平台的飞轮效应，合作伙伴增加改善了供应 [30] - 可负担性战略使服务成为必需品而非可选消费，抵御可自由支配支出收缩 [31] - 与政府合作项目（如印度尼西亚的Future Cities program）加强生态系统 [32] - 预计第四季度按需GMV将环比增长，2025年将以创纪录的GMV水平收官 [23] - 预计2026年将保持盈利性增长 [12] 其他重要信息 - 广告业务持续增长，自助服务平台上的季度活跃广告商数量同比增长15%，平均支出增长41% [53] - 消费者激励本季度有所下降，预计可维持在当前水平 [52] - 司机激励因需求增长旺盛而略有增加，以维持服务质量 [52] - 金融服务的预期信用损失随着贷款组合加速增长而增加，这是会计上的前期拨备 [45] - 约三分之一的借贷客户在向Grab借款之前无法获得信贷，公司致力于金融包容性 [47] - 金融服务的风险调整后回报 comfortably above 资本成本 [66] 问答环节所有的提问和回答 问题: 印度尼西亚的竞争格局和增长驱动因素 [8][9] - 印度尼西亚市场竞争激烈，产品导向的增长战略推动配送和出行的MTU增长 [9] - 经济型服务（Grab Bike Saver, Grab Car Saver）吸引价格敏感用户，而高端服务（Grab Executive）满足富裕客户和旅游需求 [9] - Grab Mart推动配送GMV增长，印度尼西亚业务实现强劲增长和连续利润率改善 [10] 问题: 指引上调的原因和细分市场分解 [8][11] - 上调指引得益于各业务线的强劲增长势头（配送26%，出行20%，金融40%）和严格的成本控制 [11] - 区域公司成本仅增长8%，运营杠杆改善150个基点 [11] - 预计第四季度（传统最强季度）强劲增长，因此将全年EBITDA指引上调至4.9-5亿美元 [12] 问题: MTU增长的用户画像和未来增长率展望 [15][16][17] - 按需MTU同比增长14%，日交易用户增长更快，交易量增长27%表明频率增加 [18] - 近三分之一的新配送MTU通过经济型配送加入，年轻用户和大小城市均有贡献 [18][20] - 高价值服务增长66%，GMV/MTU增长7%表明跨销售成功 [19] - 未来增长驱动因素可持续：产品导向的病毒式增长、Grab Unlimited订阅、Grab Mart机会 [20][21] - 增长率可能保持高位，利润率展望不变（配送4%+，出行9%+），预计配送利润率明年将继续增长 [22][23] 问题: 资本配置计划和宏观环境影响 [25][26] - 资本配置三大支柱：有机增长（包括贷款组合投资）、选择性并购、股东回报 [26][27][28] - 宏观环境积极，平台未出现消费疲软，反周期战略加速飞轮效应 [29][30] - 可负担性战略使服务成为必需品，与政府合作项目加强生态系统 [31][32] 问题: Grab Mart的增长驱动因素和自动驾驶投资 [35][36] - Grab Mart仅占配送GMV约10%，但增长迅速，Grab More功能推动交叉销售 [37] - 用户在食品和Mart上订单频率是纯食品用户的1.8倍 [37] - 在马来西亚和印度尼西亚试验快速商务等新模型 [38] - 自动驾驶投资是长期战略，确保技术供应链，东南亚采用需要时间因劳动力成本较低 [40] - 采用混合车队方式，并与监管机构合作，为司机伙伴提供新技能培训 [41] 问题: 金融服务风险管理和客户洞察 [44][45] - 贷款发放加速至35亿美元年化运行率，增长56%，预期信用损失随增长自然增加 [45] - 排除拨备后，金融服务调整后EBITDA本季度环比改善400万美元，同比改善1700万美元 [46] - 利用非常规数据点为未银行化人群提供信贷，约三分之一客户首次建立信用记录 [47] - 信用模型不断成熟，风险调整后回报高于资本成本 [48][66] 问题: 消费者激励和广告业务展望 [51][52] - 消费者激励本季度下降，预计维持当前水平，病毒式产品推广降低激励需求 [52] - 司机激励因需求旺盛略增以维持服务质量 [52] - 广告业务持续增长，活跃广告商数量增15%，平均支出增41% [53] - 随着Grab Mart规模扩大，预计将吸引更多FMCG广告商，广告是长期利润率增长关键驱动因素 [54][55] 问题: 配送利润率路径和金融服务盈亏平衡 [59][60] - 不同市场和垂直领域利润率存在差异，采用组合方法实现长期目标 [61][62] - Grab Mart目前利润率低于食品，但随规模扩大和广告提升有望改善 [61] - 马来西亚已达到约4%的稳定状态利润率 [62] - 金融服务预计下半年整体盈亏平衡，银行部分第四季度盈亏平衡 [63] - 关键里程碑是贷款发放增长和信用模型成熟，风险调整后回报高于资本成本 [63][66] - 主要服务对象：生态系统内中小企业（凭借现金流洞察力）和未银行化人群（如零工工人） [65] 问题: 2026年食品利润率扩张路径和店内变现 [70][71] - 配送业务是组合策略，食品作为核心业务利润率持续改善，Mart等新兴业务影响混合利润率 [72][74] - 整体配送利润率呈上升轨迹，但不同产品和国家间组合会变化 [75] - 广告是重要变现方式，目前没有传统店内零售，但通过 dine-out 等功能连接线上线下（全渠道商务） [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP每股收益为2.10美元，同比增长19%，年初至今增长21% [11] - 调整后每股收益为2.32美元，同比增长13%，年初至今增长14% [11] - 公司报告的非GAAP运营收益为4.74亿美元，排除重大差异后为5.23亿美元，同比增长9% [11] - 企业净收入增长4%，利润率扩大180个基点 [4] - 股本回报率显著扩大，目前处于目标范围的高端 [4] - 年初至今自由资本流转化率超过90%，高于目标 [4] - 公司总管理资产规模为7840亿美元，环比增长4% [13] - 公司净现金流为4亿美元，环比和同比均有所改善 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 退休与收入解决方案业务税前运营收益为3.15亿美元，同比增长8%，利润率改善130个基点至42% [14] - 工作场所储蓄与退休解决方案经常性存款同比增长5%，中小型企业部门增长8% [14] - 退休与收入解决方案总销售额为70亿美元，同比增长8% [6] - 资产管理业务投资管理部门税前运营收益同比增长9%，管理费增长5% [15] - 资产管理业务运营利润率改善180个基点 [15] - 资产管理业务净现金流为8亿美元 [15] - 国际养老金报告资产管理规模达1510亿美元，创纪录，同比增长9%，运营利润率为47%，扩大180个基点 [15] - 特种福利业务税前运营收益为1.47亿美元，创纪录，同比增长28%，运营利润率为17%，扩大330个基点 [16] - 特种福利总损失比率改善340个基点，低于目标范围 [16] - 人寿保险保费收入同比增长3%，商业市场增长11% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 工作场所储蓄与退休解决方案转移存款同比增长13% [6] - 中小型企业部门工作场所储蓄与退休解决方案转移存款同比增长27% [7] - 全球资产管理业务总投资管理总销售额为320亿美元，同比增长19% [8] - 私人市场能力产生净流入17亿美元 [8] - 私人资产管理规模同比增长9% [8] - 交易所交易基金业务季度净流入5亿美元，年初至今净流入13亿美元 [8] - 确定缴费机构销售额为20亿美元 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个重要利润池：广泛的退休生态系统、中小型企业、全球资产管理 [5] - 在退休生态系统内提供全面的能力套件，包括记录保存、资产管理、财富管理和收入解决方案 [5] - 公司通过整合业务模型和强大执行力，利用显著机遇，为顾客、股东和员工创造价值 [9] - 在中小型企业细分市场，差异化能力和深厚专业知识持续驱动业绩 [7] - 行业整合正在发生，记录保管商数量预计将从约40家缩减至个位数，公司作为第三大参与者预计将受益 [48] - 公司对无机机会保持纪律严明的方法，关注战略一致性、财务目标和文化契合 [109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于前三季度的强劲表现和业务势头，公司完全有望实现全年企业财务目标 [4] - 当前经济不确定性暂时影响了雇主财务包容计划，但政府和金融系统正在加强 [10] - 数字解决方案已成为推动进步的强大驱动力，帮助人们做出明智选择并实现更大的财务安全 [9] - 公司对实现14亿至17亿美元的全年资本回报目标充满信心 [12] - 公司预计下半年资产管理业务资金流将比上半年强劲得多 [59] 其他重要信息 - 公司期末拥有16亿美元超额可用资本，包括控股公司8亿美元、子公司3.5亿美元以及风险基础资本比率超出目标375%的4亿美元 [11] - 第三季度向股东返还约4亿美元资本，包括2.25亿美元股票回购和1.73亿美元普通股股息 [12] - 公司宣布第四季度普通股股息为0.79美元，较第三季度增加0.01美元，较去年同期和过去12个月增长8% [12] - 公司发布了第四年度全球金融包容指数，追踪全球各国政府、雇主和金融系统在推进金融包容方面的进展 [9] - 公司拥有近20000名员工致力于服务客户 [124] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率扩张和增长投资 - 利润率扩张受到强劲承保业绩和严格费用管理的影响，预计利润率将继续扩大，同时进行业务投资 [19][20] - 退休与收入解决方案业务正在投资现代化记录保存能力和服务个人客户及退休计划的能力 [22] - 福利与保护业务正在进行多年投资，包括前端收购系统和增强数据交换能力，预计将于2025年末和2026年初推向市场 [23] - 资产管理业务投资于构建新的投资能力，如全球股票，以增加增长潜力，国际养老金业务优化销售分销网络 [24][25] 问题: 关于自由资本流转化率 - 公司处于非常强劲的资本状况，拥有资本高效的业务组合，能够有机投资业务并为股东释放有意义资本 [27] - 随着整个企业费用业务增长，将为自由资本百分比提供一些顺风 [29] - 第三季度部署了4亿美元资本，其中2.25亿美元用于股票回购，预计第四季度资本部署将进一步增加 [27][28] 问题: 关于资产管理业务资金流和投资者情绪 - 资产管理业务非附属净现金流为18亿美元正数，主要来自私人市场的长期授权，贡献于费用率和收入增长 [33] - 资金流增长跨越多个渠道，包括全球机构、美国零售平台以及亚洲和拉丁美洲的本地管理产品 [33] - 房地产和固定收入领域持续增长势头，特别是新兴市场固定收入继续赢得全球授权 [34][35] - 业绩费用预计与2024年保持相同水平，交易和借款人费用活动有所增加，但仍低于长期潜力 [37] 问题: 关于Bering战略合作伙伴关系 - 与Bering的合作是扩大私人市场专业知识战略的一部分，协助一般账户方面，Bering在特定资产类别的发起方面具有独特优势 [42][43] - 公司内部管理一般账户投资组合的约95%，将继续寻找协作方式与其他方合作以增强支持一般账户所需的能力 [44] 问题: 关于401k业务和行业整合 - 行业整合正在发生，主要通过大型并购交易和低规模参与者的淘汰，公司作为第三大参与者预计将从整合中受益 [48] - 公司目前更关注如何推动业务有机增长，而非任何大型交易 [49] - 收入增长是关注重点，而非仅仅资金流，团队专注于推动盈利收入增长 [50] 问题: 关于资产管理业务资金流趋势和投资业绩 - 本季度资金流质量高，来自更长期性质的客户，投资于市场周期低谷的领域，预计回报将强劲 [56] - 管理费率同比增长5%，逆行业趋势 [57] - 第四季度通常是资产再平衡活跃季度，今年可能比往常更活跃，投资者在市场上涨后寻找新产品和想法 [58][59] - 多资产产品表现疲弱影响了退休资金流，公司继续增强风险管理和增加人才，特别是在股票方面 [60][61] 问题: 关于退休与收入解决方案业务中的利差业务增长 - 利差业务在过去几个季度表现良好，重点继续是推动退休计划内的收入增长，包括以更快速度销售保证产品 [68] - 养老金风险转移业务表现强劲，专注于回报而非量，目标市场是较小细分市场 [68] - 注册指数关联年金业务增长良好，为客户提供终身收入产品 [68] 问题: 关于特种福利业务损失比率 - 优异的承保业绩由多个产品驱动，团体伤残保险因长期伤残事故减少而表现良好，团体人寿因频率降低而表现良好 [71] - 牙科损失比率改善100个基点，补充健康业务表现符合预期 [71] - 业务聚焦于正确的市场，即中小型企业市场，能够以适当利润增长 [72] - 职场和自愿业务增长有助于随着业务转向更自愿性而扩大利润率 [73] 问题: 关于资本部署展望 - 公司处于强大的资本状况，拥有16亿美元超额资本，预计第四季度股票回购将比第三季度进一步增加 [78] - 公司对投资有机增长和向股东交付有意义资本的选择性感觉良好 [78] 问题: 关于特种业务1/1续期和新业务展望 - 公司看到比去年同期更多撰写盈利业务的机会，正在赢得一些投标 [80] - 多年技术投资开始产生成果，预计将推动业务量接近范围低端 [81] - 公司继续平衡定价纪律与竞争定位，不会为了增长而追逐增长 [83] 问题: 关于私人信贷市场 - 公司私人信贷敞口相对适中，符合风险和资产负债管理参数，没有直接接触最近新闻中提及的一些名称 [90] - 投资组合质量高，专注于承保，大多数工具杠杆率低，第三季度非应计率较低，贷款分布质量高于行业其他部分 [90][91] - 资产类别增长迅速，预计资本部署非常快且持续不断的实体存在事故风险 [92] 问题: 关于财富管理机会 - 财富管理是长期建设项目，去年第四季度开始推出咨询服务，拥有200名受薪顾问 [95][96] - 计划主办方对该服务的采纳率约为90%，通过工作场所个人投资解决方案服务的咨询和零售客户数量呈两位数增长 [96] - 今年转入转移增加近20%，早期指标良好，但短期影响仍较温和 [96] 问题: 关于商业地产前景 - 商业地产在过去三年中处于最强劲位置，正在走出低谷，最近几个季度在占用率和定价能力方面更加稳定 [104] - 资本流改善，年初至今私人市场现金流将达到30亿美元，交易量同比增加约17% [104] - 市场周期中将出现商业地产赢家和输家的大分化，没有赎回队列的产品管理人将通过以更好估值投入新资本而受益 [105] 问题: 关于并购哲学 - 公司对无机机会的方法不变，保持纪律和专注，任何机会必须具有战略一致性，能够提高增长潜力，满足财务目标，并文化契合 [109] - 公司能够有机满足财务目标，但将保持好奇，并拥有资本灵活性审视外部机会 [110] - 规模在某些业务中至关重要，公司将审视符合财务、战略和文化门槛的机会 [111] 问题: 关于人寿保险段假设评估 - 假设评估的影响反映了技术模型更新和经验的广泛范围，是人寿保险长期业务的正常过程改进 [115] - 模型改进占影响的三分之二，反映了产品现金流波动行为在模型中的细化，经验占影响的三分之一，没有单一驱动因素 [115] - 调整是GAAP仅限，非现金，对企业自由资本流无影响，对持续运营速率不重要，不影响未来增长和盈利展望 [116] 问题: 关于可变投资收入 - 可变投资收入在第三季度表现良好，房地产是运营收益低于长期预期的原因，但一笔交易在已实现净收益中实现了2500万美元收益 [119] - 第三季度交易活动增加，预计第四季度将进一步增加，对下半年可变投资收入展望保持乐观 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP营业收益为4.74亿美元，每股收益2.10美元，同比增长19% [10] - 年迄今调整后每股收益增长14%，超出目标区间 [3] - 企业净资产收益率显著扩大，目前处于目标区间的高端 [3] - 企业净收入增长4%，利润率扩大180个基点 [4] - 年迄今自由资本流转化率超过90%，高于目标 [3] - 公司在本季度向股东返还了4亿美元资本，包括2.25亿美元的股票回购 [3] - 普通股股息连续第九个季度上调，季度和全年基础上均增长8% [4] - 期末超额和可用资本为16亿美元，风险资本比率估计为400% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 退休与收入解决方案业务税前营业收益3.15亿美元，同比增长8%，利润率42%，改善130个基点 [14] - 职场储蓄与退休解决方案经常性存款增长5%，中小企业细分市场增长8% [14] - 全球资产管理业务投资管理税前营业收益增长9%，管理费增长5% [15] - 资产管理业务净现金流入8亿美元，私人市场净流入17亿美元 [15] - 国际养老金业务报告资产管理规模创纪录达1510亿美元，同比增长9%，运营利润率47% [15] - 特种福利业务税前营业收益创纪录达1.47亿美元，同比增长28%，运营利润率17% [16] - 人寿保险业务保费收入增长3%，商业市场增长11% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 退休生态系统内，职场储蓄与退休解决方案转移存款同比增长13% [5] - 退休计划参与者延迟缴款数量同比增长3%，平均延迟缴款增加2% [5] - 退休与收入解决方案总销售额70亿美元，同比增长8% [5] - 面向第三方退休平台的退休投资专长获得认可，当期DCIO销售额20亿美元 [7] - 中小企业细分市场，职场储蓄与退休解决方案中小企业经常性存款增长8%，转移存款增长27% [7] - 全球资产管理业务总销售额320亿美元，同比增长19% [8] - ETF业务本季度净流入5亿美元，年迄今净流入13亿美元 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个重要利润池：广泛的退休生态系统、中小型企业、全球资产管理 [4] - 在退休生态系统提供全面的能力，包括记录保存、资产管理、财富管理和收入解决方案 [4] - 通过综合业务模式和强大执行力，利用显著机遇为客户、股东和员工创造价值 [9] - 在401(k)业务方面，行业整合持续进行，公司作为第三大参与者预计将从行业整合中受益 [43] - 公司对并购机会保持纪律性方法，关注战略一致性、财务目标和文化契合 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于前三季度的强劲表现和业务势头，公司完全有信心实现全年企业财务目标 [4] - 数字解决方案已成为推动进步的重要驱动力，帮助人们做出明智选择并实现更大的财务安全 [9] - 当前经济不确定性暂时影响了雇主财务包容计划，但令人鼓舞的是看到政府和金融系统正在加强努力 [9] - 公司对业务前景保持信心，退休解决方案的广度、在服务中小型企业方面的领导地位以及不断扩展的全球资产管理能力为持续增长创造了多种途径 [9] 其他重要信息 - 公司发布了第四份年度全球金融包容指数，追踪全球各国政府、雇主和金融系统如何推进金融包容 [9] - 精算假设审查对GAAP收益产生了净不利影响，主要由模型改进驱动，但对自由资本流没有影响 [13] - 公司宣布第四季度普通股股息为0.79美元，较第三季度增加0.01美元 [11] - 公司目标股息支付率为40%，体现了对持续增长和强劲资本生成的信心 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率扩张的预期和增长投资领域 [18] - 管理层预计利润率将继续扩张，同时进行业务投资，确保费用增长远慢于收入增长 [20] - 退休与收入解决方案业务正在投资现代化记录保存能力和服务个人客户的能力 [22] - 特种福利业务正在进行多年投资，包括前端收购系统和数据交换能力 [23] - 资产管理业务投资于新的投资能力，如全球股票，以增加增长潜力 [24] 问题: 自由资本流转换趋势 [26] - 公司处于非常强劲的资本状况，拥有资本高效的业务组合，能够有机投资业务并为股东释放有意义的资本 [27] - 随着整个企业费用业务增长，将为自由资本百分比提供一些顺风 [29] 问题: 资产管理业务流动趋势和投资者情绪 [30] - 资产管理业务本季度净现金流入8亿美元，非关联净现金流入18亿美元，主要来自长期私人市场授权 [31] - 现金流增长跨越多个渠道，包括全球机构、美国零售平台以及亚洲和拉美本地管理产品 [31] - 房地产和固定收益领域继续表现强劲，特别是新兴市场固定收益 [32] - 业绩费用预计与2024年水平相同，交易和借款人费用活动有所增加但仍低于长期潜力 [34] 问题: Bering战略合作伙伴关系的费用率影响 [36] - Bering合作伙伴关系是扩大私人市场专业知识战略的一部分，公司在交易中继续扮演投资组合经理角色 [38] - 公司内部管理约95%的一般账户投资组合，将继续寻找协作方式增强支持一般账户的能力 [40] 问题: 401(k)业务行业整合和老龄化影响 [41] - 行业整合正在发生，主要通过大型并购交易和较小规模参与者的淘汰 [43] - 公司作为第三大参与者预计将从行业整合中受益，目前更关注驱动有机增长 [44] - 收入增长是重点，而非单纯关注现金流指标 [45] 问题: 资产管理净流动趋势和业绩影响 [48] - 本季度流动质量高，来自长期授权和处于市场周期低谷的领域 [51] - 管理费率同比增长5%，逆行业趋势 [52] - 多资产产品表现疲软影响了退休流动，但国际股票等领域表现强劲 [54] 问题: 退休与收入解决方案业务中利差业务增长重点 [59] - 重点是通过退休计划驱动收入增长，包括加速销售担保产品和养老金风险转移 [60] - 在养老金风险转移领域表现强劲，专注于较小细分市场的回报而非成交量 [60] - 年金业务在RILA产品中增长良好，专注于服务退休客户的终身收入需求 [60] 问题: 特种福利业务损失率驱动因素和前景 [62] - 有利的损失率由团体残疾和团体寿险的较低发生率驱动，牙科损失率改善100个基点 [63] - 业务聚焦于正确的市场领域，在中小型企业市场增长，保持适当的承保纪律 [64] - 职场自愿产品销售增长有助于利润率扩张 [66] 问题: 资本部署展望和加速股票回购的可能性 [70] - 公司采取平衡和纪律的资本部署方法，第三季度股票回购2.25亿美元，预计第四季度将进一步提升 [71] - 公司处于良好的资本位置，对有机增长投资和向股东返还有意义的资本具有灵活性 [71] 问题: 特种福利业务续约和新业务前景 [72] - 看到更多撰写盈利业务的机会，正在赢得投标，多年技术投资将在2025年末和2026年初见效 [74] - 平衡定价纪律与竞争定位，不单纯追求增长 [76] 问题: 私人信贷市场状况和信贷质量 [77] - 信贷损失保持在非常低的水平，投资组合信贷损失低于模型长期运行率估计 [79] - 私人信贷投资组合表现良好，没有直接暴露于近期新闻中提到的名称，投资选择标准严格 [82] - 行业动态需要谨慎，资产类别增长迅速，事故风险集中在需要快速部署大量资本的实体 [84] 问题: 财富管理机会指标和渗透率 [86] - 财富管理是长期建设项目，已有200名受薪顾问获得许可提供咨询服务 [87] - 计划主办方对服务的采纳率达到90%，咨询和零售客户数量实现两位数增长，转入转账增加20% [88] 问题: 商业地产市场拐点和公司定位 [92] - 商业地产在过去三年中处于最强劲位置，从低谷回升， occupancy 和定价能力更加稳定 [94] - 资本流动改善，年迄今私人市场现金流将达到30亿美元，交易量同比增加17% [95] - 没有赎回队列的产品管理人将有优势，公司业务定位良好 [96] 问题: 并购哲学和对大型退休计划资产的态度 [97] - 并购方法保持纪律性，关注战略一致性、财务目标和文化契合 [98] - 能够通过有机方式实现财务目标，但会探索符合高标准的机遇 [98] 问题: 人寿保险业务精算假设审查的驱动因素 [101] - 精算假设审查反映了技术模型更新和经验调整，是长期业务的正常完善过程 [103] - 模型改进占影响的三分之二，经验调整占三分之一，跨越多产品而非集中在单一领域 [103] - 调整对GAAP收益有影响，但对自由资本流没有影响，不影响未来增长和盈利前景 [104] 问题: 可变投资收入第四季度展望 [105] - 第三季度可变投资收入表现良好，房地产交易导致约2500万美元收益反映在非营业收益中 [106] - 预计下半年交易活动增加，对下半年可变投资收入前景保持乐观 [107]