全球美债持仓动态 - 2024年11月，外国投资者持有的美国国债总额增加1128亿美元，达到9.36万亿美元，创历史新高[1] - 日本作为最大外国持有者，持仓增加26亿美元至1.2万亿美元[3] - 英国持仓增加106亿美元至8885亿美元[3] - 加拿大持仓激增531亿美元至4722亿美元[4] - 挪威持仓增加252亿美元[4] - 沙特持仓增加144亿美元[4] 中国美债持仓变化 - 2024年11月，中国持有的美国国债规模减少61亿美元至6826亿美元[2] - 持仓规模为2008年9月以来最低水平[2] - 自2024年1月以来，中国美债持仓下降近10%[2] - 中国持续减持美债的趋势与全球增持趋势相背离[1] 中国减持美债的背景与动因 - 分析认为，特朗普总统任期下美联储主席职位可能被政治化的前景，加深了中方对其美国债务敞口的担忧[1] - 经济学家指出，美国巨额债务积累类似于庞氏骗局，用更大规模的新债替换旧债，美债不可持续风险加大[5] - 特朗普可能任命更顺从的美联储主席，推动快速降息并启动大规模量化宽松以支持基础设施和人工智能领域[5] 中国外汇与黄金储备调整 - 截至2024年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅0.34%[5] - 截至2024年12月末，中国黄金储备达到7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）[6] - 黄金储备实现了连续第14个月的增持[6] - 自恢复黄金增持以来，中国央行已累计增加黄金储备超过300万盎司[6] - 分析指出，中方很可能继续调整战略储备配置，转向黄金、非美元货币和海外股权投资等其他资产[5]

政府与美联储的流动性措施 - 特朗普政府与美联储正采取行动向金融体系注入流动性 尽管官员们坚称这不是在重启量化宽松[2] - 特朗普政府发布了一项价值2000亿美元的抵押贷款债券指令 被投资者解读为“所有限制都已消失”[2] 市场反应与投资者观点 - 投资者正在争论华盛顿的最新举措是否正在向市场注入过多流动性[2]

This copy is for your personal, non-commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by copyright law. For non-personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1-800-843-0008 or visit www.djreprints.com. 'All Restraint Is Gone,' Investors Say After Trump's $200 Billion Mortgage-Bond Order By Karishma Vanjani Investors are debating whether Washington's latest moves are flooding markets with too much liquidity. (Alex Wong/Get ...

纽元/美元汇率 - 纽元兑美元汇率在0.58附近似乎存在强劲阻力 若CPI数据符合预期 分析师倾向于做空该货币对 [1] - 若汇率跌破0.57水平 预计可能面临进一步下跌压力 [1] 黄金 - 短期黄金价格走势将主要受美国CPI数据和美元表现影响 [2] - 长期来看 黄金前景变化不大 分析师希望看到价格出现回调 目标位在每盎司4500美元附近 [2] - 在杠杆账户中交易黄金 需要等待价格回调至支撑位 而在退休账户等非杠杆账户中 当前买入黄金ETF是可行的 [3] 纳斯达克100指数 - 纳斯达克100指数图表显示正在形成强劲的上升三角形 可能即将启动上涨行情 [4] - 除了CPI数据 量化宽松政策的预期以及美国政府高达1.5万亿美元的军费预算将向大量公司 尤其是科技驱动型公司注入资金 这构成利好 [4] - 美国新成立的战略资产部专注于人工智能、绿色技术、军事技术等高技术领域 预计纳斯达克100指数将持续受益 [5] 交易策略 - 对于纳斯达克100指数 倾向于在回调时买入 直至25000点附近均有支撑 该区间约有750点的操作空间 [6] - 在股票账户中已通过QQQ ETF做多纳斯达克100指数 但在杠杆头寸中 需要看到更多上涨动能才会介入 [6]

核心观点 - VanEck将2026年定位为投资者的“风险偏好”年份 尽管比特币打破了其传统的四年周期 公司认为人工智能、私人信贷和黄金在2025年末回调后是极具吸引力的机会 [1] 宏观经济与政策展望 - 宏观经济政策能见度达到前所未有的水平 这与近年经济不确定性主导市场的情况形成鲜明对比 [2] - 美国财政状况显著改善 赤字占GDP比重从疫情时期的高点下降 有助于稳定长期利率 [5] - 预计2026财年财政赤字将占GDP的5.5%或更低 这与华尔街更为悲观的预测相矛盾 [5] - 经济增长可能大幅超过共识预期 有观点认为分析师对略高于2%的预测“错了一个数量级” 而2025年第四季度增长达到了4% [6] 货币政策框架 - 美国财政部长Scott Bessent明确表示当前利率是“正常水平” 而非需要激进降息 这一框架表明美联储将保持克制的货币政策 [3] - 市场预期2026年利率调整幅度仅为25至50个基点 [3] - Bessent批评了疫情后过度的量化宽松政策 并将其归咎于持续令美国人不满的10%通胀 [4] - 尽管市场担忧2026年5月美联储主席换届以及政治干预 但Bessent奠定的基础可能使确认过程顺利进行 [7] 人工智能行业投资机会 - 人工智能估值在2025年末回调后已重置至有吸引力的水平 [7] - 有观点认为人工智能泡沫已经破裂 现在是重新配置人工智能资产的时候了 [8] - 依赖债务进行数据中心建设的公司 其股价从夏季高点下跌超过50% [8] 其他资产类别观点 - 该观点与高盛预测的全球股票11%的回报率形成对比 高盛认为回报主要由股票驱动而非另类资产 [2]

文章核心观点 - 前总统特朗普提出一项购买2000亿美元抵押贷款支持证券的计划 旨在通过降低抵押贷款利率来缓解住房负担能力危机 但经济学家和分析师普遍认为该计划长期效果有限 因为住房市场的根本问题在于供应短缺而非仅借贷成本 [1][2][4][10] 抵押贷款支持证券购买计划详情与市场反应 - 特朗普在Truth Social上宣布 已指示其“代表”购买2000亿美元的抵押贷款支持证券 [1][5] - 该计划可能产生类似量化宽松的效果 通过增加债务市场流动性来刺激经济活动 [2] - 计划宣布后已立即影响抵押贷款利率 据Mortgage News Daily数据 30年期固定抵押贷款平均利率从6.21%降至5.99% 为约三年来的最低水平 [3] - Zelman & Associates估计 在新计划下 抵押贷款利率可能略低于6% 低于其先前对2026年6.2%的预测 [3] - Realtor.com高级经济学家Joel Berner估计 该计划可能推动抵押贷款利率下降多达50个基点 [4] 计划的有效性与局限性分析 - 计划的执行细节尚不明确 包括购买时机、机制以及“代表”具体所指均未澄清 [5] - 2000亿美元的购买规模在9万亿美元的MBS市场中影响可能有限 仅占未偿债券总价值的约2% 美联储资产负债表上持有的MBS价值约为2万亿美元 [6][7] - 分析师认为 缺乏美联储级别的规模和信誉 对抵押贷款利率的任何影响都可能是温和且短暂的 [7] - 房地美和房利美已持有数十亿美元由美国抵押贷款支持的债务 若它们增持MBS 可能有助于压低债券收益率 进而影响抵押贷款利率 [8] - Pantheon Macroeconomics高级经济学家Oliver Allen认为 该政策本身作用非常有限 [9] 住房市场的根本问题：供应短缺 - 尽管借贷成本是近年购房者的障碍 但真正的问题是供应短缺 美国住房短缺估计达500万套 相当于当前供应的3.7% [10] - 如果利率下降而住房库存未增加 可能会加剧市场竞争并推高房价 从而恶化负担能力 [11] - 长期真正的影响在于供应侧 需求刺激可能在短期内提振销售活动并稳定价格 但并非长期解决方案 [11] - 即使边际上降低抵押贷款利率 高昂的房价仍将导致负担能力非常紧张 [12] 政策背景与政治动机 - 结合特朗普禁止大型投资者购买独栋住宅的禁令 MBS计划表明政府敏锐意识到负担能力是许多美国人面临的问题 并可能成为中期选举的政治负担 [13] - 住房一直是特朗普第二任期的关键焦点 随着竞选季节临近 其降低住房成本的热情似乎有所增加 [13] - 政府正在尝试多种举措 包括推出50年期抵押贷款和禁止大投资者购房 试图竭尽全力解决问题 [14]

政策干预与市场背景 - 美国总统特朗普宣布指示购买2000亿美元抵押贷款支持证券 旨在降低抵押贷款利率并缓解住房可负担性压力 [10] - 住房可负担性已成为美国主要的政治和经济问题 高抵押贷款利率和高房价使许多买家持观望态度 [3][10] - 该政策宣布之际 特朗普的公众支持率因选民对整体经济的担忧而有所软化 [3][10] 执行机构与资金来源 - 计划中的购买将由政府支持的抵押贷款融资公司房利美和房地美执行 [1][10] - 尽管截至9月底两家公司资产负债表上的现金及现金等价物合计不到170亿美元 但官员称其拥有充足的流动性来执行该计划 [1][10] - 考虑到更广泛的资产负债表资产 包括回购协议下持有的证券和受限现金 每家公司可获得近1000亿美元的资金 [1] - 根据监管文件 房利美在第三季度报告了约1010亿美元的现金、受限现金和回购协议下购买的证券组合 房地美持有近910亿美元的类似资产 [2] 计划细节与市场影响 - 该计划旨在降低借贷成本、减少月供并支持一直疲软的住房市场 [10] - 经济学家表示 计划的2000亿美元购买规模与美联储之前的行动相比较为温和 可能对抵押贷款利率仅有有限影响 [6][10] - 抵押贷款利率已从2025年初的约7%降至6%低区间 但住房需求尚未显示出持续复苏的迹象 [7][11] - 分析师估计债券购买可能使借贷成本降低大约10至15个基点 [7][11] 政策比较与特点 - 拟议的干预措施与美联储疫情期间采取的步骤相呼应 当时其通过量化宽松计划购买了大量抵押贷款支持证券以稳定市场和支持住房 [6] - 与美联储疫情时期的计划不同 当前的购买不涉及新创造的央行资金 美联储和美国财政部不发挥作用 交易完全通过房利美和房地美的资产负债表提供资金 [8][11] 相关背景与后续行动 - 特朗普已多次敦促美联储更积极地降息 抵押贷款债券购买可能提供其一直寻求的部分刺激 [9][11] - 该公告紧随其最近限制机构投资者购买独栋住宅的举措 这是解决住房成本问题更广泛努力的一部分 [9][11] - 预计未来几周将概述更多与住房相关的举措 [9][11] - 房利美和房地美自2008年金融危机获得救助以来一直处于政府控制之下 它们通过从贷款机构购买抵押贷款 在美国住房市场中发挥核心作用 有助于释放资本并支持住房贷款的可用性 [10][11]

政策提案概述 - 前总统特朗普提议政府购买2000亿美元的抵押贷款支持证券(MBS) [1] - 该计划旨在暂时降低抵押贷款利率 [1][5] 经济学家批评与风险分析 - 经济学家Mohamed El-Erian批评该计划是政治干预货币政策的体现 类似于“人民的量化宽松”(People's QE) 即用QE为公共支出融资 [2][3] - 经济学家Peter Schiff指出 2000亿美元用于购买抵押贷款债券意味着“减少2000亿美元用于购买国债” 长期可能导致国债收益率和通胀上升 [5] - Schiff认为美国住房市场的根本问题是高房价而非高利率 该政策通过误导更多信贷进入抵押贷款市场来阻止房价下跌 反而会加剧危机 导致买家过度负债和支付过高房价 [6] - 《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos指出 此次干预发生在经济相对稳健、信贷市场无显著压力的时期 与2008年金融危机和新冠疫情时期由系统性风险驱动的QE周期不同 具有政治动机 [7][8] 市场影响与反应 - 政策宣布后 知名房地产股在盘后交易中上涨 [8] - 投资于REITs的Vanguard Real Estate Index Fund ETF周四上涨0.89% 隔夜上涨0.36% [8] - Opendoor Technologies Inc等股票也随之上扬 [8]

President Donald Trump speaks during a bill signing ceremony in the Oval Office of the White House, in Washington, Dec. 12, 2025.It was unclear who Trump is referring to as his representatives. The White House and the Federal Housing Finance Agency did not immediately respond to CNBC's requests for clarity.Trump, in a Truth Social post , said he was issuing that directive because Fannie Mae and Freddie Mac, the two government-sponsored mortgage-issuing entities, are flush with cash.President Donald Trump on ...

纪要涉及的行业或公司 * 该纪要是一份摩根士丹利发布的跨资产简报，讨论了多个宏观经济主题和资产类别，而非针对单一公司或行业 [1][2][8] * 涉及的主要经济体包括美国、日本和英国 [2] * 涉及的资产类别包括美国国债、美国股票、金属（特别是铜）、日本国债和日元汇率 [2][9][19][22] 核心观点和论据 **1 美联储重启资产购买的影响** * 美联储宣布每月购买400亿美元的国库券，旨在改善其在货币市场压力高企时期对短期利率的控制，而非量化宽松 [9] * 此举应能支持前端流动性，对前端互换利差有利，并消除了美国股票策略师短期看涨前景的一个关键风险 [9] * 风险资产对流动性状况表现出一定的敏感性 [12] **2 美国超预期增长对2026年展望的影响** * 第三季度美国GDP环比年化增长率大幅超出预期，达到4.3%，而共识预期为3.3%，主要由强劲的消费和出口驱动 [14] * 报告显示，企业通过提高产出价格，在转嫁关税成本方面迈出了重要一步 [14] * 利润率恢复意味着劳动力市场的下行风险和衰退概率降低，支持对2026年增长反弹的展望 [14] * 经济学家认为美国企业在2026年第一季度仍有进一步提价空间，并维持核心CPI通胀在明年初升至3.0%的预期 [14] **3 金属近期涨势的可持续性** * 由于降息、美元可能进一步走弱以及投资者对实物资产的需求，金属前景依然强劲 [19] * 尽管许多地区的传统需求领域仍面临挑战，但新的需求来源正在出现 [19] * 更新的数据中心电力需求预测显示，2025年将增加19吉瓦，2026年将增加27吉瓦 [19] * 预计数据中心在2025年将消耗500千吨（占全球需求的1.5%）的铜，到2026年将增至约740千吨，为铜需求增长贡献0.6个百分点 [19] **4 日元走弱对日本利率的潜在影响** * 日本央行在12月会议上对未来的加息步伐以及应对日元疲软可能带来的通胀都未表现出紧迫感 [22] * 在没有外汇干预的情况下，这可能加剧市场认为日本央行在应对通胀方面行动滞后的看法，在持续的财政担忧中加速日本国债的熊市趋陡 [22] * 这可能导致日元进一步贬值，根据日本财务省关于外汇干预的表态，可能形成恶性循环 [22] * 市场定价显示未来12个月内日本央行将再加息两次，终端利率约为1.5% [23] **5 英国通胀疲软对英国央行的意义** * 11月整体通胀同比为3.2%，甚至低于摩根士丹利低于共识的预测，主要受黑色星期五效应和食品价格压力快速消退推动 [26] * 摩根士丹利仍然认为第一季度很可能降息，并预计在2月 [26] * 接受风险情景，即若12月通胀加速超过预期，可能重演第四季度的情况，在2月按兵不动但立场偏鸽，在3月降息 [26] * 对英国央行终端利率的估计维持在3%，低于市场目前的定价 [26] 其他重要内容 * 该研究基于摩根士丹利与投资者在12月进行的、与市场共识不同的讨论 [2][8] * 图表显示，在2025年第二季度，美国企业吸收了关税成本，并通过降低劳动力成本和盈利能力来抵消 [15] * 图表显示，在2025年第三季度，美国企业通过提高价格而非降低劳动力成本来抵消关税成本 [3][16] * 图表显示，中国终端使用指标年初至今普遍显示增长放缓 [21] * 文件包含大量标准法律声明、披露和免责声明，涉及潜在利益冲突、评级定义、监管合规等 [6][7][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74]