市场整体表现 - 主要股指全线收跌，纳斯达克综合指数下跌1.7%，标普500指数下跌超1%，道琼斯指数下跌近0.5% [1] - 10年期美国国债收益率攀升至4.15%，美元走强，对风险资产构成压力 [2] - 板块表现分化，能源和房地产板块反弹，科技板块因甲骨文AI融资担忧而受重创 [2] 科技与半导体板块动态 - 纳斯达克100指数中，英伟达股价下跌超3%，Alphabet和特斯拉下跌超4%，博通和AMD亦下跌 [3] - 半导体板块普遍下跌，美光科技即将公布财报 [4] - 软件板块受甲骨文股价下跌拖累，出现广泛亏损 [4] - 美光科技第一财季业绩超预期，调整后每股收益为4.78美元，预期为3.95美元，营收为136.4亿美元，预期为129.5亿美元 [7] - 美光科技第二财季业绩指引大幅超越预期，预计每股收益为8.22至8.62美元，预期为4.71美元，预计营收为183亿至191亿美元，预期为143.8亿美元 [7] - 美光预计第二财季毛利率为67%至69%，远高于市场预期的55.7% [8] - 财报公布后，美光科技盘后股价一度飙升超5%，该股年内已上涨约170% [8] - 美光是美国最大的存储芯片制造商，其产品用于智能手机、个人电脑和数据中心，高带宽内存是用于AI软件训练的关键芯片，具有更高性能和利润率 [9] - 分析师认为，AI对数据中心芯片的巨大需求导致供应受限，价格飙升，从而推高了美光的营收和利润率 [12] - 长期来看，存储芯片市场仍被视为周期性市场，AI正在创造一个特别强劲且持久的上升周期，但产能过剩可能导致价格暴跌 [14][15] - 美光、三星和SK海力士是存储芯片市场三大主要厂商，产品具有互换性，技术发展步伐相似，在HBM领域SK海力士领先，美光位居第二 [19] - 美光目前对中国市场的风险敞口非常小，需求主要由西方AI数据中心建设驱动 [20] 加密货币与大宗商品 - 加密货币下跌，比特币下跌2%，未能维持在87,000至88,000美元的水平，以太坊下跌超4% [5] - 大宗商品表现强劲，原油价格上涨超2%，布伦特原油亦上涨，黄金期货徘徊在历史高点附近，白银期货创历史新高 [6] - 年初至今，白银价格上涨超100%（125%），黄金价格上涨64% [6] 2025年市场关注焦点与热门股票 - 2025年十大热门股票列表由AI主题主导，比特币是例外 [24] - 英伟达和特斯拉是常年最受关注的股票，英伟达报价页面年内浏览量达2.5亿次，特斯拉超180亿次 [24] - 苹果通常位列前三，但今年被Palantir以近1亿次浏览量超越 [24] - AMD、亚马逊、比特币、Meta、超微电脑和英特尔各自拥有4000万至6000万浏览量 [25] - 按市值划分，榜单公司多为大型至超大型股，英伟达和苹果市值达4万亿美元，英特尔市值1800亿美元，超微电脑市值略低于200亿美元 [26] - 年内唯一下跌的热门标的为比特币，亚马逊也接近盈亏平衡 [27] - 英伟达是AI交易的代表，年内上涨30%，过去三年上涨963% [28] - 特斯拉股价图表呈现杯柄形态，若突破480美元可能迎来大涨 [29] - Palantir过去三年上涨2500%，年内上涨140% [30] - 苹果年内上涨9%，近期创下历史新高 [31] - AMD年内上涨71%，亚马逊年内基本持平，过去三年上涨150% [32] - 比特币年内下跌约10%，过去三年仍有可观涨幅，75,000美元是关键观察位 [33] - Meta年内表现平淡，过去三年上涨445% [34] - 超微电脑波动性大，是日内交易者喜爱的标的 [34] - 英特尔年内后期股价大幅上涨，波动性增加 [35] 2026年关键观察方向 - AI支出回报测试：投资者将关注相关公司的营收而不仅仅是利润和支出 [36] - 利润率与巨头支出：观察科技巨头能否在不损害利润引擎的情况下持续增长 [36] - 芯片周期拐点：关注半导体需求是否会扩大到AI之外 [36] - 加密货币监管动态：2025年是加密货币监管最好的一年，但比特币仍未上涨，需观察情绪能否转变 [37] - 利率路径与实际经济：关注更多降息的原因，是软着陆还是衰退信号 [37] 消费者信贷状况 - 根据VantageScore数据，高收入和中产阶级家庭的信贷状况有所改善，而低收入美国人的拖欠率在上升 [39] - 高收入家庭拖欠率自7月以来趋于稳定并下降，因其拥有更多资产和信贷渠道 [41][43] - 中等收入家庭拖欠率增速放缓，同比增长约3%至5% [44] - 低收入家庭拖欠率持续较高，约为7%至9% [45] - Z世代拖欠率在各年龄组中最高，但正在下降，学生贷款对其消费产生影响 [47] - 整体消费者信贷健康度稳定，但预计明年更多家庭将难以维持收支平衡 [49] - 汽车贷款、学生贷款、信用卡和个人贷款的拖欠率处于或接近2008年金融危机后的最高水平，抵押贷款相关债务拖欠率仍远低于2010年代水平 [50][51] - 预计2026年拖欠率将小幅上升，原因是家庭仍在应对价格冲击，且就业市场不再强劲 [52][53] - 美联储的降息路径应有助于改善抵押贷款的可负担性，可能促使更多家庭进行再融资 [54][56] 未来经济数据与事件 - 12月18日将发布11月消费者价格指数，经济学家预测整体CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨3% [57] - 12月18日将迎来一批重要公司财报，包括埃森哲、耐克和联邦快递 [58] - 耐克预计第二季度销售额将下滑，下半年随着新品推出和聚焦体育领域，销售将反弹，库存预计下降约2.5% [59] - 房地美将于12月18日发布新抵押贷款利率数据，当前30年期固定利率抵押贷款为6.22%，为三周来首次上升 [60]

通胀数据 - 美国9月通胀率为3% 代表温和的价格增长 [1] - 该通胀率高于美联储长期2%的目标 [1] - 该通胀率远低于2022年及2023年初的高位水平 [1]

市场展望 - 摩根士丹利私人财富执行副总裁Katerina Simonetti对美国股市持谨慎乐观态度 预计到2026年其表现将显著优于其他国际市场 主要驱动力来自科技板块以及2026年可能出现的新市场挑战[2] - 市场对人工智能革命感到兴奋 但AI交易正进入新阶段 焦点从基础设施开发转向应用性和投资回报 预计2026年将成为“证明价值”的一年[3] - 预计美联储将在2026年进行3次降息 但降息决策将基于经济和劳动力市场状况 关税政策的影响尚未完全显现 若美联储不降息 考虑到科技板块及股市整体的高估值 可能给市场带来下行意外[4] 选股方法论 - 筛选标准为远期市盈率低于15倍且分析师认为上涨潜力超过30%的股票 数据来源于Finviz股票筛选器、Seeking Alpha、CNN以及Insider Monkey 2025年第三季度对冲基金数据库 数据记录于12月14日[7] - 关注对冲基金持仓股票的原因在于 模仿顶级对冲基金的选股策略能够跑赢市场 相关策略自2014年5月以来已实现427.7%的回报率 超越基准264个百分点[8] 被低估股票详情：EOG Resources, Inc. (EOG) - 该公司被列为最具上涨潜力的低估股票之一 其远期市盈率为10.35倍 有61家对冲基金持有 分析师给出的上涨潜力为30.27%[10] - Roth MKM分析师Leo Mariani维持“持有”评级 目标价114美元 尽管对石油行业未来几个季度持谨慎看法 但指出该公司对2026年天然气市场乐观并预计将获得更高价格 同时将2026财年初步有机产量预期从之前的持平略微上调[11] - UBS分析师Josh Silverstein维持“买入”评级 但将目标价从144美元下调至141美元 他对能源板块看法更为乐观 认为其因油气前景改善、新兴油田服务机会、估值吸引力和并购驱动价值创造等因素而在2026年表现强劲[12] - Raymond James维持“买入”评级 目标价153美元 指出公司在2025财年第三季度大部分运营指标超预期 总产量超预期2% 原油产量符合预期 同时喜欢其2025年自由现金流指引上调5% 这得益于每桶油当量运营成本从10.35美元降至10.10美元[13] - EOG Resources是一家美国油气生产商 在二叠纪、鹰福特、尤蒂卡等地区拥有大规模页岩资产和国内天然气资源[14] 被低估股票详情：XP Inc. (XP) - 该公司被列为最具上涨潜力的低估股票之一 其远期市盈率为9.81倍 有22家对冲基金持有 分析师给出的上涨潜力为30.55%[15] - 美国银行证券分析师Mario Pierry维持“持有”评级 目标价22美元 他指出尽管CEO Thiago Maffra概述了2026年关键战略重点 但预计当年收益仅增长约8% 公司将专注于标准化独立财务顾问服务、开发替代分销渠道以及向低层级客户扩展优质服务 但收益增长受限主要因收入收益率增长有限以及预计在B2C渠道的投资增加[16] - 分析师预计这些努力将长期提升客户参与度和体验 从而有助于收益 但短期内由于高利率和必要投资 收益增长预计有限[17] - 公司2025财年第三季度营收同比增长17.04%至8.7565亿美元 超出预期1184万美元 每股收益0.46美元 略超共识0.01美元 增长主要受客户总资产同比增长12%的推动 第三季度达到1.4万亿雷亚尔[18] - XP Inc.是一个技术驱动的金融服务平台 主要业务在巴西 向零售和机构客户提供广泛的低费率产品和服务 业务包括财富管理、证券经纪、投资管理以及企业和发行人服务（如并购咨询）[19]

就业市场数据 - 10月非农就业人数大幅减少105,000人，11月小幅增加64,000人，后者略高于预期但增长基础狭窄 [1] - 11月约70%的新增就业来自医疗保健行业，表明增长并非广泛基础 [2] - 11月失业率升至4.6%，为四年多来最高水平，已超过美联储预测的4.5%峰值 [2][3] - 更广泛的失业指标（包括气馁工人和因经济原因从事兼职工作的人）升至8.7%，为2021年8月以来峰值 [3] 美联储政策立场 - 美联储官方立场保持耐心、依赖数据且不预先承诺，维持“观望”姿态 [6] - 美联储并非仅对一两份就业报告做出反应，而是关注更广泛的通胀和增长数据组合 [4] - 根据CME FedWatch工具，市场认为3月降息的可能性为五五开，4月是交易员首次赋予下次降息多数概率的月份 [8] 美联储领导权更迭与“影子主席” - 未来几个月将出现一位“影子主席”，此人虽无正式职位，但影响力日增，将提前影响政策 [8] - 前特朗普经济顾问凯文·哈塞特是下任美联储主席的主要候选人之一，其政策倾向关注增长风险和市场稳定，偏向鸽派 [10][11] - 前美联储理事凯文·沃什已成为另一位主要竞争者，预测市场平台Kalshi一度赋予其约46%的提名概率，高于哈塞特的39% [12] - 沃什普遍被视为比哈塞特更偏鹰派，更关注通胀可信度，对量化宽松和美联储推高资产价格的角色持批评态度 [13] 不同主席人选的政策路径影响 - 哈塞特若上任，可能倾向于提前降息，因其政策框架更偏鸽派和增长友好型 [11][22] - 沃什若上任，可能推迟降息，但其市场信誉可能为日后在经济数据恶化时采取行动提供更大灵活性 [18][19][22] - 沃什被视为数据驱动型而非强硬鹰派，若失业率持续上升且增长放缓，其立场也可能支持降息，只是时机更晚且理由更明确 [20][21] - 无论谁上任，美联储都在从“不惜一切代价压制通胀”转向，领导层变动将削弱鲍威尔的掌控力，2026年利率仍将显著下降 [22][23][25]

文章核心观点 - 文章作者及其团队专注于发掘国际市场中估值错误的股票 进行多头价值投资 并致力于实现约4%的投资组合收益率[1] - 毛伊土地与菠萝公司的经营状况表现良好 商业地产入住率正在提升 且住宅开发业务持续进行[2] 相关机构与业务模式 - 文章作者所属的“Valkyrie Trading Society”是一个分析师团队 专注于分享下行风险有限 且在当前经济环境下可能产生非相关性和超额回报的高确信度发达市场投资观点[2] - 该团队领导名为“The Value Lab”的投资社群 为会员提供包含实时更新的投资组合 24/7问答服务 定期全球市场新闻报告 会员个股观点反馈 每月新交易建议 季度财报解读以及每日宏观观点等一系列服务[2]

宏观经济与政策展望 - 高盛公司观点认为2026年经济增长将高于趋势水平 同时通胀在年底将回落至约2.1% [2] - 通胀改善的驱动因素包括 关税影响已计入基线且因基数效应不会再次加征 以及住房等分项出现疲软迹象 [3][4] - 劳动力市场正在走弱 失业率已升至4.6%的疫情后新高 这为美联储继续降息提供了条件 [4][5] 货币政策路径 - 基于通胀回落和劳动力市场疲软 高盛认为美联储在2026年有继续降息的“绿灯” 但降息速度可能不及此前 [5] - 美联储存在在每次会议上都降息的可能性 包括一月份 但这并非市场普遍预期 [6] 2026年市场驱动因素 - 对2026年市场持建设性看法 主要驱动力包括美联储降息、财政刺激法案、人工智能基础设施支出以及放松监管 [7] - 预计2026年人工智能基础设施支出规模接近5000亿美元 [7] - 将货币、财政、放松监管和长期技术趋势视为四大关键积极因素 [8]

美联储降息与宏观环境 - 2025年12月10日，美联储决定将基准利率下调25个基点，这是年内第三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [1] - 此次降息使美国借贷成本降至2022年以来的最低水平，为资本密集型行业创造了极为有利的环境 [2] 公用事业行业投资逻辑 - 利率与公用事业板块呈负相关关系，降息降低了公用事业公司为大规模基础设施和运营项目服务的巨额债务成本，直接提升其利润率和现金流 [3] - 公用事业股是经典的“债券替代品”，当利率下降时，追求收益的投资者会转向公用事业等高股息板块以寻求更好回报 [4] - 在宏观不确定性较高的环境下，融资成本降低、防御性现金流、AI数据中心带来的电力需求快速增长以及各主要行业的全面电气化，共同强化了公用事业的投资价值 [5] 公用事业ETF的优势 - 投资于单一的公用事业公司面临特定风险，如区域性监管变化、项目延误或公司特定财务问题，而分散化的公用事业ETF通过覆盖电力、天然气、水和可再生能源等领域的众多公司，能有效缓解这些特质性风险 [6] - 公用事业ETF为投资者提供了一站式解决方案，无需分析和挑选个股，同时具备更佳的流动性和通常低于主动管理型共同基金的费用率，是构建投资组合中防御性部分的成本效益之选 [7] 重点公用事业ETF概览 - **Fidelity MSCI Utilities Index ETF (FUTY)**: 净资产22.5亿美元，覆盖67只公用事业股，前三大持仓为NextEra Energy (11.41%)、Constellation Energy (7.31%)和Southern Company (6.44%)，年初至今上涨17.1%，费率8个基点 [9] - **State Street Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU)**: 管理规模221.6亿美元，覆盖31家公司，前三大持仓为NextEra Energy (12.80%)、Constellation Energy (8.37%)和Southern Company (7.07%)，年初至今上涨16.6%，费率8个基点 [10][11] - **iShares U.S. Utilities ETF (IDU)**: 净资产17.8亿美元，覆盖44家美国公司，前三大持仓为NextEra Energy (11.05%)、Constellation Energy (7.23%)和Southern Company (6.10%)，年初至今上涨15.7%，费率38个基点 [12] - **Vanguard Utilities ETF (VPU)**: 净资产83亿美元，覆盖68家美国公司，前三大持仓为NextEra Energy (11.45%)、Constellation Energy (7.34%)和Duke Energy (6.21%)，年初至今上涨17.1%，费率9个基点 [13] - **Invesco Dorsey Wright Utilities Momentum ETF (PUI)**: 市值5150万美元，覆盖35家具有相对强势特征的美国公用事业公司，前三大持仓为Atmos Energy (3.91%)、American Water Works (3.89%)和NRG Energy (3.82%)，年初至今上涨16.8%，费率81个基点 [14][15]

市场情绪与价格走势 - 市场在非农就业数据公布前表现疲软 这种疲弱态势正在拖累欧洲科技股的情绪 [1] - 价格走势令人失望 预计这种震荡偏负面的走势将成为节日期间的主要动态 [1] - 当前的价格走势非常负面 这种情况将持续 直到市场完全消化负面因素 [3] 就业数据与美联储观点 - 美联储主席鲍威尔强调 先前的就业数据高估了就业市场的健康状况 因此增加了10月份数据的审查度和重要性 [2] - 鲍威尔同时警告 本次数据可能受到技术性扭曲的影响 这导致短期交易者情绪波动 [2] 数字资产与加密货币行业 - 数字资产/加密货币相关公司的股价处于低位 这正在拖累整个加密货币板块 [3] - 加密货币板块的疲软进而打击了零售投资者的情绪 并伤害了大型或更侧重于 meme 的加密货币公司 [3] 2026年股市展望 - 对2026年股市保持非常乐观的态度 预计股市将创下更多新高 [4] - 预计股市将在2026年上半年实现更大幅度的上涨 [6] - 推动因素包括：美联储提供的宽松货币政策 以及来自美国、中国、日本和欧洲等各方向的财政刺激 [4] - 经济增长总体保持良好 通胀阶段存在巨大泡沫 这在当前是积极因素 [5] - 企业盈利保持良好 资本支出有助于经济 尽管是现金经济 [5] 市场波动与央行政策 - 未来几周市场将出现一些震荡 [6] - 波动部分源于对美联储降息预期的变化 市场有时定价降息一次 有时两次 [7] - 过去一两个月的主题是 多数央行已处于降息周期尾声 并将转向加息 这正在改变全球各地的动态 [8] - 市场存在一种挥之不去的担忧 即许多发达市场经济体负债过高 存在财政威胁 这推高了收益率 并使央行政策更趋鹰派 [9] - 通胀具有粘性是一个全球性主题 尽管过去两年已降息175个基点 但十年期收益率仍高于两年前 [9] - 上述动态被认为是2026年将面临的情况 [10]

摩根士丹利大宗商品研究纪要（2025年12月15日）关键要点总结 一、 涉及行业与公司 * 行业：全球大宗商品市场，重点覆盖基本金属、贵金属、大宗散货及其他关键金属[1][9] * 公司：摩根士丹利研究部（Morgan Stanley Research）[6] 二、 核心观点与论据 1. 整体展望：积极偏向上行 * 对金属前景保持积极偏向，主要支撑因素包括：降息、对实物资产的需求、低库存以及供需平衡趋紧[1] * 对2026年几乎所有金属的价格预测均高于市场共识[1] * 首选品种：铀和锂[1] * 相对谨慎品种：铁矿石和锌[1] 2. 宏观环境：总体支持性 * 降息顺风：美联储降息及持续的宽松偏向，使非生息资产更具相对吸引力，并支持建筑等关键行业[32] * 美元走势：外汇团队预计美元指数（DXY）将在2026年上半年再跌5%至94，对大宗商品构成顺风，下半年将反弹至当前水平[32] * 中国需求：金属需求指标近期有所放缓，特别是电网支出和家电产量[33][36][37] 但亚洲经济团队认为，中国“制造与出口”模式将持续，支持金属需求[2] 中国“十五五”规划期间的电网支出预计将加速，特别是铜密集型的配电网[33] * 美国关税：带来需求不确定性，可能导致供应链通胀、工业部门决策延迟以及需求破坏（如材料替代）[40] 自关税实施以来，美国铝进口量较2024年水平下降约22%[40] 3. 关键品种观点与预测调整 * **铀**：排名第1[10] 预计将受到合同活动强劲增长的支撑，而供应增长令人失望[3][10] 美国能源部长关于战略铀储备的言论也构成利好[2] * **锂**：排名第2[10] 随着储能系统（ESS）电池需求加速，2026年市场将趋于紧张，出现小幅短缺[3][10] 碳酸锂2026年均价预测大幅上调51%至14,000美元/吨[11] * **铝**：排名第3[10] 预计价格将进一步上涨，追赶铜价[3] 中国产能上限（45 Mtpa）、印尼增长放缓以及欧美重启产能面临的电力挑战将制约供应[10][62] 预计2Q26价格将达到3,250美元/吨[65] * **铜**：排名第4（COMEX）和第6（LME）[10] 供应中断加剧导致市场收紧，宏观因素亦具支撑[3][10] 2025年矿山中断预计将超过预期产量的6%[89] 预计2026年市场将出现60万吨的缺口[92] 数据中心和ESS需求将分别贡献0.6和0.4个百分点的需求增长[2][91] * **黄金**：排名第5[10] 2026年涨幅将放缓，因央行和ETF购买速度减慢，但降息仍将提供支撑[3][10] 2026年均价预测上调5%至4,600美元/盎司[11] * **锌**：排名第18（最不偏好）[10] LME库存紧张可能随着矿山供应持续增长而消退[3] 预计2026年价格将温和下行至2,900美元/吨[128] * **铁矿石**：排名第16[10] 供应增长将超过钢铁产量增长，市场将转为过剩，但中国高成本矿山可能设定价格下限[3] 4. 供需动态与市场平衡 * **供应挑战**：多个市场面临显著供应挑战，铜矿中断远高于正常水平，铝冶炼厂与数据中心竞争电力[2] * **新需求来源**：来自中国的脱碳驱动（如ESS电池）和数据中心，后者预计将推动2026年铜需求增长0.6个百分点[2] * **中国需求份额**：中国在全球需求中占主导地位，其中铁矿石（海运市场）、氧化铝、铝的需求份额分别为75%、60%、54%[52] * **库存与成本**：BCOM贵金属指数上涨66%，工业金属指数上涨13%（铜+35%），价格已大幅上涨，带来需求破坏风险，并偏离成本曲线[4] 现货价格与边际成本比较显示，黄金、铜、锌溢价最高，分别达+229%、+109%、+91%[61] 5. 上行与下行风险情景 * **上行风险（牛市情景）**：降息推动实物资产需求；美元走弱；中国加速金属密集型刺激措施；能源转型推动关键商品结构性需求；项目审批和社会许可运营困难导致供应持续受限[28] * **下行风险（熊市情景）**：全球衰退；中国刺激措施保持被动且金属密集度低；冲突或地缘紧张局势使通胀保持高位，减少降息；油价/能源价格走低拉低成本曲线；关键矿产开采许可加速[28] 三、 其他重要内容 * **资源安全**：对资源安全的关注度上升，美国讨论铀战略储备，对美关税的担忧加剧了美国以外地区铜和银的紧张状况[2] * **新资金流入**：Tether购买黄金，印度养老监管机构首次批准配置黄金和白银ETF，为贵金属带来新资金[2] * **具体品种风险**： * 铜：中国需求近期放缓，高价可能导致需求破坏[4][92] * 黄金：央行购金在较高价格水平已放缓[4] * 白银：2025年可能是赤字峰值，因2026年太阳能安装量预计同比下降，表现可能滞后于黄金[3] * 铂金：市场存在结构性赤字，但中国税收政策变化可能影响需求，限制上行空间[3] * **免责声明**：摩根士丹利与其研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应仅将本报告视为投资决策的单一参考因素[7]

美联储官员对通胀与利率政策的异议观点 - 美联储理事史蒂文·迈伦在最近的美联储会议上投下反对票，主张进行更大幅度的降息，认为当前政策过于紧缩 [1][2] - 其核心论点是基于对潜在通胀已接近2%目标以及劳动力市场出现令人担忧迹象的判断，并指出政策效果存在滞后性，维持过紧政策过久将对就业市场造成过度限制 [3] 对当前通胀数据的解读与质疑 - 尽管普遍关注的PCE通胀率为2.8%，CPI为3%，但该官员认为实际潜在通胀已接近2%目标，当前测量值超出目标主要源于通胀计算方式的特殊性 [4] - 指出住房通胀测量存在严重滞后，因为其统计所有存量租金，而市场租金增长率已持续数年保持在约1%的水平，预示着住房通胀将向下收敛 [5][6] - 通过对比存量租户租金与新租户租金，认为租金追赶期已结束，相关不确定性已消除 [7] 通胀测量中的特定扭曲因素 - 投资组合管理费是扭曲通胀视图的另一主要因素，该费用在过去一年对通胀的贡献约为25个基点，远超其历史平均水平 [8][9] - 该贡献完全基于统计估算，其计算与股市上涨挂钩，然而金融行业普遍知晓资产管理费长期处于下降趋势，去年（2024年）甚至下降了6% [9][10] - 因此，由于测量过程的特殊性，一个实际处于通缩趋势的项目却成为核心通胀的主要推手，该官员认为据此维持高利率并要求民众承担失业风险是不合理的 [10] 对通胀其他驱动因素的看法 - 该官员不同意美联储主席鲍威尔关于剩余顽固通胀主要由关税引起的观点，认为关税并非通胀的主要驱动因素 [11] - 尽管不认为关税推高通胀，可能导致核心商品价格长期居高不下，但该官员因预期住房领域将带来大量反通胀压力，对此并不担忧 [12][13]