文章核心观点 文章对比分析了Vanguard Russell 1000 Growth ETF (VONG)和Schwab U.S. Large-Cap Growth ETF (SCHG)这两只投资美国大盘成长股的ETF，指出它们在投资组合构成、行业集中度、业绩表现、成本及流动性方面存在差异，并探讨了在2026年初的市场环境下，投资者应如何根据自身投资目标和风险偏好进行选择 [1][10][11] 基金概况与构成 - **VONG** 追踪罗素1000成长指数，投资组合包含约500只持仓，在科技、非必需消费品和医疗保健行业有显著敞口，其前几大重仓股包括苹果、微软和亚马逊，显示出对超大型科技股的高度集中 [2] - **SCHG** 追踪道琼斯美国大盘成长总股票市场指数，投资组合包含约120只持仓，提供了更广泛的分散化，虽然也有显著的科技股敞口，但其对超大型科技股的相对权重低于VONG，并为投资者提供了更多对中型成长公司的敞口，同时持有如Alphabet和英伟达等市场领导者 [3] 行业集中度差异 - **VONG** 的科技股权重接近其总组合的50%，使其对科技巨头的业绩表现高度敏感 [4] - **SCHG** 的科技股配置接近40%，提供了略多的平衡性，并且在医疗保健和非必需消费品中的中型股有更高的敞口，这可能在科技股短期波动时提供潜在的稳定性 [4] - 在2026年初的行业轮动趋势下，投资者正从高飞的超大型科技股轮动至中小型成长股、能源和工业板块，VONG对大型科技股的集中敞口可能使其短期波动更大，而SCHG更广泛的分散化可能提供更平稳的走势 [5] 业绩表现对比 - 截至2026年1月10日，VONG年初至今回报率约为14.8%，而SCHG略低，为13.5% [6] - 过去五年，VONG的年均回报率为16.2%，而SCHG为15.6%，表明两只ETF的长期增长潜力相近，但VONG往往表现出更高的波动性 [7] 费率与成本 - **VONG** 的费用率为0.04%，而**SCHG**的费用率略低，为0.03% [8] - 两只基金都是极低成本的选择，且历史上都相对于其基准指数保持了紧密的跟踪 [8] 流动性与交易考量 - **VONG** 日均交易量约为30万股，而**SCHG**的日均交易量约为45万股，更高的流动性通常意味着更窄的买卖价差，使得投资者在SCHG中建立或退出头寸略为容易，特别是对于大额交易者 [9] 当前市场环境下的选择 - 在2026年初，市场呈现行业轮动和谨慎的投资情绪，寻求平衡方法的投资者可能略微倾向于**SCHG**，而对科技股持续领导地位有信心的激进投资者可能更青睐**VONG** [10] - **SCHG** 更广泛的行业平衡可能为潜在的科技股回调提供对冲，同时捕捉中型成长股的上行空间，其在对医疗保健和非必需消费品等行业的适度敞口，可以抓住科技以外的持续支出趋势和行业动能，可能在近期提供更稳定的回报 [13] - **VONG** 可能更适合专注于超大型科技股、并愿意为潜在更高收益而承受更高波动性的投资者，其科技股重仓的构成可能为那些愿意接受波动性的投资者提供更高的潜在回报 [13] - 投资者应考虑ETF如何与其更广泛的投资组合互补，已持有集中科技仓位的投资者可能更倾向于**SCHG**以获得额外的分散化，而寻求最大科技敞口的投资者可能更偏爱**VONG** [13]

基金概览与投资策略 - 富达MSCI医疗保健指数ETF(FHLC)追踪MSCI美国IMI医疗保健指数 为投资者提供投资美国医疗保健行业的低成本途径 涵盖制药、生物技术、医疗设备和健康保险等多个子行业 [1][2] - 该基金费用率仅为0.084% 低于许多竞争对手 持仓超过80只 其回报主要来自成分股的资本增值以及成熟医疗保健公司提供的适度股息收入 [2] 持仓结构与集中度风险 - 基金存在显著的集中度风险 其中礼来公司单一个股占投资组合比重超过13% 这意味着基金表现与GLP-1肥胖药物的前景高度绑定 [3] - 礼来股价在过去一年飙升了46% 交易价格接近其52周高点 前五大持仓还包括联合健康、强生、默克和艾伯维 [3] 近期与长期业绩表现 - 短期表现强劲 过去一个月上涨5.3% 过去一年上涨17.9% 均跑赢同期标普500指数 [4] - 长期表现显著落后于大盘 过去五年回报率为42.6% 远低于标普500指数的84.5% 过去十年回报率为154% 亦大幅低于标普500指数的235% [4][6] 行业背景与挑战 - 医疗保健行业长期面临的挑战包括药品定价压力、肿瘤和罕见病以外领域创新周期放缓 以及管理式医疗应对不断上升的医疗成本的困境 [5] - 近期表现强劲可能预示着潜在的市场板块轮动 但在跑赢大盘后买入存在风险 [5]

文章核心观点 - 富达MSCI医疗保健指数ETF为投资者提供了低成本、分散化投资美国医疗保健行业的工具 但其存在集中度风险 且长期表现落后于标普500指数 投资者需权衡其近期动能与长期挑战[1][4][12] - 医疗保健行业投资具有防御性特征 但面临监管不确定性、药品定价压力和创新周期放缓等挑战 这导致了该行业长期相对大盘的表现不佳[1][5][7] - 与先锋医疗保健ETF相比 富达MSCI医疗保健指数ETF在资产规模、流动性和历史记录方面处于劣势 为寻求医疗保健行业敞口的投资者提供了另一个主要选择[11] 富达MSCI医疗保健指数ETF产品概况 - 该ETF追踪MSCI美国可投资市场医疗保健指数 覆盖美国制药、生物技术、医疗设备和健康保险等子行业 持有超过80支证券 费用率仅为0.084%[2] - 其回报来源于成分股的资本增值以及成熟医疗保健公司提供的适度股息收入[2] 富达MSCI医疗保健指数ETF的集中度风险 - 投资组合高度集中 礼来公司单一个股权重超过13% 使得ETF表现与GLP-1肥胖药物高度相关[3] - 前五大持仓还包括联合健康、强生、默克和艾伯维[3] 富达MSCI医疗保健指数ETF的业绩表现 - 短期表现强劲 过去一个月上涨5.3% 过去一年上涨17.9% 均跑赢同期标普500指数[4] - 长期表现显著落后 过去五年回报率为42.6% 远低于标普500指数的84.5% 过去十年回报率为154% 亦低于标普500指数的235%[4] 医疗保健行业面临的挑战 - 行业长期表现不佳反映了药品定价压力、肿瘤和罕见疾病以外领域创新周期放缓 以及管理式医疗应对医疗成本上升的困境[5] - 政治与监管不确定性持续存在 预测市场显示《平价医疗法案》保费税收抵免有87.5%的概率在2026年1月底到期 这将给联合健康等健康保险公司带来压力[7] - 医疗保险下的药品价格谈判持续对制药类持仓构成头条风险[7] 富达MSCI医疗保健指数ETF的股息收入特征 - 该ETF的股息收益率仅为1.33% 对于收入型投资者而言吸引力不足[8] - 尽管过去五年股息年均增长率约为4.6% 但这仅勉强跟上通胀 且落后于其他防御性行业的收入潜力[8] 不适合投资富达MSCI医疗保健指数ETF的投资者类型 - 寻求资本最大增值的成长型投资者应寻找其他标的 因医疗保健行业长期表现不及大盘[9] - 优先考虑创造收入的退休人员也能在其他不牺牲稳定性的行业找到更高收益[9] 可替代产品：先锋医疗保健ETF - 先锋医疗保健ETF费用率为0.09% 与富达产品0.084%的费用率差异微小[11] - 先锋ETF资产规模达204亿美元 远高于富达ETF的29亿美元 提供更优的流动性和更窄的买卖价差[11] - 先锋ETF提供略高的1.38%的股息收益率 且拥有自2004年起长达22年的历史记录 为长期持有者提供了额外信心[11] - 两只基金前十大持仓相似 礼来公司均为其最大持仓[11]

美国宏观经济数据与预期 - 市场本周焦点为美国经济数据 12月非农就业人数预计增加+7万人 12月失业率预计下降-0.1个百分点至4.5% 12月平均时薪预计环比增长0.3% 同比增长3.6% [1] - 10月新屋开工预计环比增长1.8%至133万套 10月建筑许可预计环比增长1.5%至135万套 1月密歇根大学消费者信心指数预计上升+0.6点至53.5 [1] - 美国10月贸易逆差意外收窄至-294亿美元 远好于预期扩大至-587亿美元 为16年来最小逆差 [2] - 美国第三季度非农生产率增长+4.9% 接近+5.0%的预期 为两年来最大增幅 第三季度单位劳动力成本下降-1.9% 降幅大于预期的-0.1% [2] - 美国上周初请失业金人数增加+8,000人至20.8万人 显示劳动力市场强于预期的21.2万人 [2] - 美国12月挑战者企业裁员人数同比下降-8.3%至35,553人 为17个月低点 对劳动力市场构成支撑因素 [3] 美国股票市场表现 - 周四股指涨跌互现 标普500指数($SPX)收盘上涨+0.01% 道琼斯工业平均指数($DOWI)收盘上涨+0.55% 纳斯达克100指数($IUXX)收盘下跌-0.57% [7] - 更广泛的市场因芯片制造商、数据存储公司和软件制造商的疲软而承压 同时出现从人工智能相关和大型科技股向小盘股的轮动 [6] - 防御类股在特朗普总统表示计划明年将军费开支增加至1.5万亿美元后上涨 限制了股指跌幅 [4] - 能源生产商在WTI原油价格上涨超过+3%后走高 [4] - 市场预计美联储在1月27-28日FOMC会议上降息-25个基点的概率为12% [7] 利率与债券市场 - 周四债券收益率上升对股市构成负面因素 10年期美国国债收益率上升+3个基点至4.18% [5] - 3月10年期国债期货(ZNH6)收盘下跌-10.5个跳动点 10年期国债收益率上升+3.5个基点至4.183% [9] - 国债承压因12月挑战者裁员人数降至17个月低点且初请失业金人数增幅低于预期 均显示劳动力市场强劲 对美联储政策构成鹰派信号 [9] - 本周迄今已有884亿美元的公司债发行 大量公司债供应促使交易商建立10年期国债期货空头头寸以对冲 压制了国债价格 [9] - 第三季度单位劳动力成本降幅超预期 显示工资压力缓解 对美联储政策构成鸽派信号 限制了国债跌幅 [9] 欧洲市场与数据 - 海外股市周四收低 欧洲斯托克50指数收盘下跌-0.32% 中国上证综指收盘下跌-0.07% 日本日经225指数收盘下跌-1.63% [8] - 欧洲政府债券收益率涨跌互现 10年期德国国债收益率上升+5.1个基点至2.863% 10年期英国国债收益率下降-1.2个基点至4.404% [10] - 欧元区12月经济景气指数意外下降-0.4点至96.7 弱于预期升至97.1 [10] - 欧元区11月失业率意外下降-0.1个百分点至6.3% 强于预期维持在6.4% [11] - 欧元区11月生产者价格指数同比下降-1.7% 符合预期 为13个月来最大降幅 [11] - 德国11月工厂订单意外环比增长+5.6% 强于预期的-1.0% 为11个月来最大增幅 [12] - 欧洲央行副行长表示当前利率水平是合适的 最新数据完全符合预期 整体通胀率为2% 服务业通胀正在放缓 [12] - 互换合约定价显示欧洲央行在2月5日下次政策会议上加息+25个基点的概率为1% [12] 美国个股与板块动态 - 芯片制造商和数据存储公司周四下跌 希捷科技(STX)收跌超-7% 领跌标普500和纳斯达克100指数 西部数据(WDC)收跌超-6% 闪迪(SNDK)收跌超-5% 美光科技(MU)、英特尔(INTC)、应用材料(AMAT)、博通(AVGO)收跌超-3% 超微半导体(AMD)、ARM控股(ARM)、阿斯麦(ASML)、科磊(KLAC)收跌超-2% [13] - 软件股周四下滑 Datadog(DDOG)收跌超-7% Autodesk(ADSK)收跌超-5% Salesforce(CRM)收跌超-2% 甲骨文(ORCL)和微软(MSFT)收跌超-1% [14] - 国防股在特朗普总统表示希望到2027年将美国军费增加约50%至1.5万亿美元后大幅上涨 AeroVironment(AVAV)收涨超+8% Huntington Ingalls Industries(HII)收涨超+6% L3Harris Technologies(LHX)收涨超+5% 洛克希德马丁(LMT)收涨超+4% 诺斯罗普格鲁曼(NOC)收涨超+2% 通用动力(GD)和RTX Corp(RTX)收涨超+1% [15] - 能源生产商和服务提供商在WTI原油涨超+3%后上涨 APA Corp(APA)收涨超+8% 领涨标普500指数 Diamondback Energy(FANG)收涨超+5% 领涨纳斯达克100指数 哈里伯顿(HAL)、西方石油(OXY)、康菲石油(COP)收涨超+5% 戴文能源(DVN)、菲利普斯66(PSX)、瓦莱罗能源(VLO)收涨超+4% 埃克森美孚(XOM)收涨超+3% [16] - Omnicell(OMCL)在KeyBanc Capital Markets将其评级从行业权重上调至增持 目标价60美元后收涨超+6% [17] - Constellation Brands(STZ)在报告第三季度可比净销售额增长22.2亿美元 高于21.6亿美元的共识后收涨超+5% [17] - Generac Holdings(GNRC)在花旗银行将其评级从中性上调至买入 目标价207美元后收涨超+5% [17] - Globus Medical(GMED)在预测全年调整后每股收益为4.30至4.40美元 强于4.12美元的共识后收涨超+4% [18] - 好市多(COST)在报告12月剔除汽油的可比销售额增长6.3% 超过4.4%的共识后收涨超+3% [18] - Steve Madden(SHOO)在Needham & Co将其评级从持有上调至买入 目标价50美元后收涨超+3% [18] - 艾伯维(ABBV)在Wolfe Research LLC将其评级从跑赢大盘下调至同业持平后收跌超-3% [19] - 美国铝业(AA)在摩根大通将其评级从中性下调至减持 目标价50美元后收跌超-2% [19] - DoorDash(DASH)在Bloomberg Second Measure称其第四季度调整后观察销售额同比增长+25% 低于+39%的共识后收跌超-2% [19]

市场展望与策略 - 2025年股市上涨高度集中于大型科技股 但市场策略师预计2026年随着盈利增长扩大到最大公司之外 市场将出现更广泛的上涨[1] - 寻求参与潜在板块轮动的投资者正转向能够平衡投资于所有市场板块的策略[1] - 增长预期在2026年将趋于收敛 科技板块与其他板块之间的估值差距为重新配置到近期上涨中落后的板块提供了理由[3] - 12月的市场走势提供了潜在板块轮动的预演 金融、材料和工业板块领涨标普500指数 显示出领导力在向科技股以外拓宽[10] ALPS Equal Sector Weight ETF (EQL) 产品特征 - 该ETF将约9%的资产配置于标普500指数的11个板块中的每一个[2] - 该策略显著超配了近年来表现不佳的板块 这些板块可能从市场拓宽中受益[2] - 该基金每季度自动再平衡以维持等权重板块配置[2] - 该基金过去一个月净流入2208万美元 过去一年净流入1.2553亿美元 目前资产管理规模超过5.89亿美元[8] - 该基金过去一年上涨13.53% 三年年化回报15.63% 五年年化回报12.78%[9] - 该基金在合同费用豁免后（至2026年3月）的费用率为0.27%[9] 超配板块的投资逻辑：能源与公用事业 - 截至年底 能源板块仅占标普500指数的2.89% 公用事业板块仅占2.35%[4] - 在EQL中 这两个板块各获得约9%的配置 是其市值加权基准权重的三倍多[4] - 来自人工智能数据中心激增的电力需求正在为这两个板块创造新的增长动力[5] - 支持AI计算需求所需的多年基础设施建设可能使这些基础设施板块受益[6] - 该策略为投资者提供了对这些板块更高的敞口 而无需选择个股[6] 超配板块的投资逻辑：房地产 - 房地产板块在市值加权的标普500指数中权重偏低 仅占1.94%[7] - EQL通过投资Real Estate Select Sector SPDR ETF (XLRE) 为该板块配置约9%[7] - 如果较低的利率环境支持房地产估值 该配置将使投资者受益[7]

行业背景与投资逻辑 - 在市场波动时期 投资者倾向于涌入消费必需品等防御性板块 这些公司提供经济必需品 被视为可靠和熟悉的投资选择 [2] 重点公司表现与估值分析 - 沃尔玛是防御性交易中的明显赢家 股价上涨23.8% 跑赢大盘 但其交易估值较高 市盈率约为39倍 [3] - 好市多股价在初夏突破每股1000美元后 目前下跌5.5% 其市盈率为46倍 但相对于其历史平均水平有所折价 [3] - 宝洁公司股价下跌超过14% 面临来自自有品牌的竞争 但其市盈率约为21倍 估值具有折价 可能是三家公司中最具吸引力的 [4] 2026年宏观经济情景展望 - 市场关注点从“这些股票是否安全”转向“交易是否过于拥挤” 答案将取决于经济走势 分析师对美国经济前景存在分歧 可能强劲增长 可能放缓 也可能像2025年一样横盘震荡 [4] - 在最佳情景下 美联储继续降息刺激资本支出 大规模刺激法案提振消费者支出 就业增长改善 消费者信心恢复 在此类“风险偏好”市场中 防御性股票通常不会领涨 [5] 不同情景下的公司前景 - 沃尔玛是突出的防御性赢家 但投资者为其稳定性支付了溢价 [6] - 好市多的股价回调并未使其变得“便宜” 其估值仍反映了对强劲执行的预期 [6] - 宝洁的估值看起来最为合理 但如果增长放缓 来自自有品牌的压力可能使其回报保持平淡 [6]

股市期货 - 2025年最后一周交易开始时期货走低 主要股指在周五小幅收跌[2] - 道琼斯工业平均指数收于48,710点 下跌0.04% 标准普尔500指数从盘中历史高点回落 收于6,929点 下跌0.03% 纳斯达克指数收于21,593点 下跌0.09%[2] - 标准普尔500指数有望连续第三年实现两位数回报率[5] 国债市场 - 周五国债收益率持平至温和走低 因投资组合调整和部分获利了结[3] - 强劲的GDP数据挑战了市场对明年激进降息的预期 支持了部分美联储官员更鹰派的立场[3] - 市场定价目前暗示2026年最多有两次降息 而政策制定者的预测中值仅指向一次 高盛在秋季表示预计2026年还将有两次25个基点的降息[3] - 30年期长期国债收益率收于4.82% 基准10年期国债收益率最后报4.13%[3] 原油与天然气 - 两大原油基准周五均收低 分析师指出尽管存在对委内瑞拉的行动和持续的乌克兰冲突造成的近期供应中断 但对迫在眉睫的全球供应过剩的担忧超过了地缘政治供应风险[4] - 布伦特原油收于每桶60.87美元 下跌2.2% 西德克萨斯中质原油收于每桶56.94美元 下跌2.2%[4] - 天然气是周五的大赢家 在前两周遭受重创后飙升3.5% 收于每百万英热单位4.39美元[4] - 分析师指出寒冷天气、高液化天然气出口和更紧张的库存水平预计将推动冬季需求上升 此外在下跌超过20%后的空头回补可能是上涨的原因[4] 市场展望 - 2025年仅剩两个完整交易日 预计本周将出现一些波动[2][5] - 尽管人工智能/数据中心交易在进入2026年时仍是焦点 但预计明年将再次出现更多的板块轮动[5]

行业表现与策略 - 过去一个季度行业轮动操作困难[1] - 在生物科技股领域进行了多次尝试[1] - 最终实现了盈利[1]

市场整体表现 - 截至交易日尾盘，道琼斯工业平均指数当日上涨0.5%，但本周累计下跌约0.5% [1] - 纳斯达克综合指数当日上涨超过1%，本周累计转为上涨 [2] - 标准普尔500指数当日上涨略低于1%，本周亦为上涨 [2] - 标普500等权重指数本周小幅下跌，小盘股指数表现落后于大盘 [2] 债券市场与板块轮动 - 10年期美国国债收益率当日上升3个基点，但本周净利率较上周五下降 [3] - 30年期美国国债收益率当日上升3个基点至4.83%，但仍低于上周五水平 [3] - 科技板块（XLK）是本周的亮点，当日上涨2%，医疗保健板块同样表现优异 [4] - 公用事业、必需消费品、非必需消费品和房地产板块表现落后，其中三个为防御性板块 [4] - 过去五天，非必需消费品板块（主要由特斯拉和亚马逊驱动）领涨1.3%，其次是医疗保健、科技、材料和通信服务板块 [5] - 能源板块本周表现不佳，下跌约3% [5] 个股表现 - 英伟达股价当日上涨3.74% [5] - 受美光财报推动，博通等芯片股表现强劲，博通当日上涨2% [5] - 微软股价在平盘附近波动，亚马逊、Meta、谷歌股价均为上涨 [6] - 金融股反弹，高盛股价上涨2%，摩根大通上涨1.5% [6] - 思科股价上涨2.5%，重回2000年高点；波音股价表现突出，上涨3% [6] 宏观经济与政策背景 - 市场正在消化较为温和的通胀数据和2026年强劲的增长前景，投资者关注点分散于降息、企业盈利和板块轮动之间 [7] - 美联储自高点已累计降息175个基点，其中今年降息75个基点，使其更接近中性利率水平 [13] - 大量财政刺激计划（OOT Triple B）将于新年生效，包括企业端的即时费用化刺激（可能提振整体经济中一直低迷的资本支出）以及个人端的退税和2026年对较低税级的预扣税减少 [14][15] - 分析师认为，在和平时期充分就业经济中出现的战时级别财政赤字，可能对长期收益率构成压力，导致全球收益率曲线趋陡 [21] 人工智能与科技股投资主题 - 人工智能主题交易仍有很长的路要走，但已从早期的“贝塔”阶段（广泛买入纳斯达克或科技板块）转向更具“阿尔法”特征的选股环境 [18] - 建议在2026年拓宽对人工智能主题的投资敞口，而非仅聚焦于市值最大的头部公司 [19] - 市场对“科技七巨头”（Mag 7）看法分化，例如英伟达和特斯拉创出新高，而微软和Meta表现仅与标普500持平 [16][17] 行业与板块观点 - 分析师不看好防御性板块和长期债券，因其投资逻辑需要经济增长放缓，而当前环境预期增长将加速 [20][21] - 更倾向于在美国市场采取进攻性策略，看好广泛的科技板块敞口以及金融股（尤其是银行） [22] - 对小盘股（罗素2000指数）持谨慎态度，认为其指数构成与二三十年前不同，许多公司业务萎缩，净股权发行量在萎缩 [24][25] - 若投资小盘股，建议采取筛选高质量、实际盈利公司的选股策略 [26] 电动汽车行业 - 韦德布什将Rivian目标价从16美元上调至25美元，认为其R2车型系列将带来重大需求机会，且公司预计将提供一款市场缺乏的低成本SUV [27][28] - ChargePoint首席执行官认为电动汽车是优于燃油车的产品，长期将胜出，但需要降低成本 [69][70] - 电动汽车税收抵免政策在2025年9月底到期前，推动了家用充电器销售创纪录，预计本季度需求将有所回落 [73] - 充电基础设施市场分为商业场所（如工作场所、零售店）和车队，商业需求源于吸引电动车车主消费，车队需求则基于总拥有成本的经济性决策 [84][86][87] - ChargePoint作为行业领导者，计划通过推出新产品和创新（包括面向欧洲市场）来推动增长，并预计欧洲市场环境比北美更有利 [78][80] 零售与消费品行业 - 零售业呈现分化格局，存在明显的赢家和输家，这是市场份额争夺的故事，优秀运营商在逆境中更能体现价值 [34][35] - 分析公司表现时，应关注相对同行的营收增长和毛利率，而非孤立数据 [38][39] - 关税是普遍影响因素，但不同公司受影响程度不同，关键在于谁受宏观环境影响更小 [40][41] - 品牌叙事和营销对消费者和投资者都至关重要，估值包含“艺术”成分，例如TJX公司因其长期稳定的市场份额获取能力和复合增长特性而享有高估值 [42][43][44] - 研究发现，品牌在美国市场存在约30亿至40亿美元的饱和点，超过此阈值品牌可能失去吸引力，奢侈品牌可销售的商品数量阈值较低，低价品牌达到美元饱和点所需时间更长 [48] - 耐克去年营收出现两位数百分比下降，但仍实现470亿美元销售额，规模远超其他品牌 [53] - 耐克当前面临中国市场和毛利率方面的问题，但在北美市场营收增长强劲 [53][54] - 耐克过去曾因经典款式泛滥而面临品牌过度饱和问题，目前正努力收缩以提升销售质量，为增长奠定基础 [55][56] 工业与航空航天 - 霍尼韦尔是2025年道琼斯工业平均指数中表现最差的股票之一，年内下跌超过6% [88] - 其股价尚未反映其先进材料业务（现为Solstice）的分拆，该分拆可能带来约10美元的股价提升 [89] - 公司表现落后于整体工业板块（年内上涨约16-17%），部分原因是缺乏人工智能和数据中心相关业务 [90] - 霍尼韦尔计划在2026年中分拆其航空航天业务，并重新定价一些多年来处于亏损状态的原始设备合同 [92] - 其航空航天业务规模达170亿至180亿美元，增长不是问题，但利润率扩张受限，部分原因是原始设备合同定价问题，预计2026年将实现高个位数增长和利润率扩张 [96][98][100] - 优步分析师看好江森自控，认为其兼具中高个位数增长故事和约10亿美元（500个基点利润率）的成本优化机会，尽管股价已连续两年上涨45%，但基于对2027-2029年盈利的展望，该股估值仍然便宜 [104][105][106][107] - 工业经济正从衰退转向增长，这种趋势通常持续约3年，数据中心基础设施支出在2025年至2027年间将增长60%，其中2026年增长30% [109][110] - 非人工智能资本支出周期也开始复苏，加上企业定价权、成本优化机会以及利率下行方向，共同构成对工业经济和股市的支撑 [111][112] 期权市场 - 2025年期权交易量预计将达到150亿份合约，较疫情前的约40亿份增长近三倍 [115] - 零售交易者是交易量增长的主要驱动力，指数期权、ETF期权和个股期权活动全面走强 [117] - 2026年将有大量财政刺激和退税，但分析师不确定是否会重现2020-2021年 meme 股狂潮式的完美风暴，因当前环境存在更多多空博弈 [118][120][123] - 零日到期期权的推出极大地增加了交易量，目前约占标普500指数和相关ETF期权活动量的三分之二 [126][127] - 新推出的“科技十巨头”（Mag 10）指数（包含Mag 7加上博通、AMD和英伟达）期权将于两周后推出每日到期合约 [128][129]

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